Flash México. Noticias corporativas. Noticias sectoriales. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México

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1 México (19:45 CDT del 13 de diciembre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 48, % -3.8% 5.8% Dow Jones 24, % 11.0% 24.4% S&P 500 2, % 6.7% 19.0% Bovespa (BR) 72, % -2.6% 21.1% Ipsa (CH) 5, % -0.5% 23.7% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD KOF MEXCHEM PE&OLES BIMBO ALSEA Peores Cierre %ant. %3m %YTD SANMEX GFNORTE GENTERA WALMEX ELEKTRA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD BOLSA IDEAL AZTECA RASSINI GISSA Peores Cierre %ant. %3m %YTD GEO URBI PAPPEL HOMEX BEVIDES Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas KOF: Impuesto especial en PI: opción de venta ahora más probable Sites: Ganando inercia mientras aumenta el índice de arrendamiento Noticias sectoriales Industrial: Monitor mensual automotriz: noviembre 2017 Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 11/12/2017 GCarso: Jugando con Legos. Mejoramos a Mantener 07/12/2017 Financieros: Mantenemos nuestra visión positiva hacia la fusión 05/12/2017 Genomma Lab: Avanzando lento pero seguro 04/12/2017 Mega: Algunos obstáculos siguen determinando nuestra visión cautelosa 01/12/2017 Comercio: Después del terremoto, la sacudida de El Buen Fin 30/11/2017 Infraestructura: Más atractivo imposible México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas Coca-Cola FEMSA (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 13/12/2017 MXN Martha V. Shelton, CFA Impuesto especial en PI: opción de venta ahora más probable (ver nuestro reporte publicado el 13/12/2017) Estamos reduciendo nuestro precio objetivo para 2018 a MXN146/acción desde MXN148/acción antes, con el fin de incorporar los efectos negativos de la inminente imposición de un impuesto especial en Filipinas, que parece haber sido acordado por el poder legislativo en un comité bicameral. En nuestra opinión, el impuesto nuevo sería de entre PHP6/litro a PHP12/litro dependiendo del tipo de edulcorante utilizado, y estimamos que se requeriría de un incremento de precio de c.30% para compensar sus efectos. Así, pensamos que KOF tendrá el incentivo de ejercer su opción de venta a CCBPI antes de la fecha límite de enero 2019 (antes no considerábamos que se ejercería). Consumo per cápita (CPC) relativamente bajo agrega complicaciones En mercados como México o Argentina, los impuestos especiales son más manejables ante el CPC relativamente alto, que implica una menor elasticidad de demanda y facilita oportunidades de mejorar la administración del portafolio (por ejemplo, con productos bajos en calorías). El CPC de los productos de Coca-Cola en PI es relativamente bajo, en c.100 porciones por persona (una quinta parte de lo registrado en México, y menos de la mitad del CPC registrado en Argentina). Consideramos que será difícil para KOF compensar este impuesto especial, lo que nos lleva a suponer que la compañía ahora ejercerá su opción de venta. Nuestro precio objetivo actualizado de MXN146/acción para el cierre de 2018 implica múltiplos de salida de 9.9x EBITDA (las acciones se cotizan actualmente en 8.9x) y UPA de 20.6x (18.3x actualmente). El potencial de alza sería de 13%, vs. un costo de capital de 11%. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 17-19e 17-19e 2018e 2019e KOF 272, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Telesites (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 13/12/2017 MXN Flash México Alejandro Gallostra, CFA Ganando inercia mientras aumenta el índice de arrendamiento (ver nuestro reporte publicado el 13/12/2017) Telesites sigue siendo nuestra favorita. Mantenemos nuestra recomendación de Superior al Mercado con un nuevo PO de MXN18.70/acción, después de actualizar nuestro período de valuación a 2018 (vs. nuestro PO 2017e de MXN15.70/acción) y mejorar nuestras estimaciones de EBITDA para e en c.4%, principalmente por la inercia positiva del índice de arrendamiento. Visibilidad del crecimiento orgánico. Nuestra estimación actual considera una expansión de 22% en el portafolio de torres de aquí a 2020e, impulsada por los requerimientos futuros de Telcel por torres en México. Nuestros estimados aún tienen espacio para incluir: i) la construcción de torres adicionales en México; y ii) una potencial expansión internacional hacia Colombia conforme se acerca el Aceleración del índice de arrendamiento. La mejoría del índice de arrendamiento, observada durante los primeros 9 meses de 2017 ha sido notable, y está ganando inercia en la medida en que aumentan las colocaciones con los clientes en México, favorecida por el desarrollo de la Red Compartida. El mayor índice de arrendamiento liberaría el apalancamiento operativo implícito en el modelo de negocios de la compañía, que creemos que el mercado no ha tomado en cuenta. También observamos riesgos al alza en nuestro índice de arrendamiento, en el caso de una continua expansión de la demanda de otros operadores inalámbricos (principalmente AT&T). Valuación atractiva. Telesites cuenta con una posición privilegiada entre los operadores de torres, con una aceleración de la inercia del índice de arrendamiento y un potencial superior de mejoría del apalancamiento operativo. Sin embargo, a pesar de este mayor potencial de crecimiento y apalancamiento operativo, se cotiza con un descuento respecto a sus comparables. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e SITES 48,840 N.A. N.A N.C Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Noticias sectoriales Jean Baptiste Bruny Industrial Nemak (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 13/12/2017 MXN Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 13/12/2017 MXN Pablo A. Carrillo Monitor mensual automotriz: noviembre 2017 (ver nuestro reporte publicado el 13/12/2017) Mercado estadounidense. Los números del mercado automotriz en noviembre permanecieron estables. Las ventas alcanzaron un SAAR de 17.26mn de unidades, -1.1% respecto al nivel del año anterior (+0.1% MaM). Las ventas totales de noviembre crecieron 1.0% AaA, para un total de 1.39mn de unidades (vs. 1.35mn en octubre). Los números son congruentes con nuestra visión de una estabilización del mercado estadounidense en el rango de 17.0mn-17.5mn de unidades. Mercado mexicano. Las ventas de autos en México continuaron su comportamiento negativo en noviembre, con una caída de 8.5% AaA. El SAAR fue de 1.56mn de unidades (-0.5% AaA), volviéndose negativo por primera vez desde septiembre de La producción nacional creció en un sano 4.5% AaA y las exportaciones tuvieron otro mes fuerte, con un incremento AaA de 11.9%. La producción alcanzó un SAAR de 3.77mn, +9.4% AaA (+0.4% MaM), y el SAAR de las exportaciones fue de 3.07mn, +11.2% AaA (+1.0% MaM). Panorama sectorial. Ante la amenaza del presidente Trump de un cambio importante en las reglas de origen del TLC, Eduardo Solís, presidente de la Asociación Mexicana de la Industria Automotriz (AMIA), defendió las reglas actuales y declaró que México no dejará de insistir en el tema. Al mismo tiempo, comentó que bajo un escenario conservador, México producirá alrededor de 4.0mn de vehículos en 2018, con exportaciones globales de 3.2mn. En EE.UU., la reforma fiscal del presidente Trump sigue ganando tracción; cabe destacar la propuesta de eliminación del crédito fiscal por USD7,500 para la adquisición de vehículos eléctricos y la obligación de un impuesto de 20% a los pagos de afiliados en el exterior, que en nuestra opinión podría afectar las inversiones y posiblemente constituiría una violación a las reglas de la OMC. Nuestra visión. Consideramos que, en general, los números de noviembre estuvieron en línea con nuestras expectativas y ratifican nuestra tesis de inversión tanto en Rassini como en Nemak. Así, tenemos recomendaciones de Superior al Mercado para ambas emisoras, con un PO de MXN46.60 y de MXN16.40, respectivamente. Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo P/U (x) VE/EBITDA (x) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e NEMAK 2, RASSINI Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 48,277pts (+1.2%); Rentable: 274pts (+1.1%); Dow Jones: 24,585pts (+0.8%); S&P: 2,664pts (+0.2%) El IPC ligó una 3ª sesión de alza después de rebotar desde los 47,000pts. Así, ha colocado su cierre por arriba del promedio móvil de 30 días por primera ocasión desde finales de agosto y por arriba del nivel psicológico de los 48,000pts. Se ha colocado también justo en la zona del máximo anterior, y una nueva sesión de alza nos permitiría considerar un cambio de tendencia de corto plazo. El RSI, apenas en 54pts, sugiere que este rompimiento puede presentarse, por lo que el siguiente nivel de techo se colocaría entre el máximo anterior y el promedio móvil de 200 días, esto entre los 49,000pts y los 49,500pts, mientras que el promedio móvil de 30 días, ahora en los 47,938pts, se coloca como el primer soporte de corto plazo. Rec. anterior (13/12/2017): Para poder considerar que este movimiento marcará un cambio de tendencia para el mercado, este tendría que rebasar los 48,300pts para marcar un máximo por arriba del anterior. En EE.UU., el Dow Jones liga cinco sesiones de alza y alcanza nuevamente zona de resistencia al topar con la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Con el RSI en 80pts, pensamos que este índice podría comenzar a perder fuerza y descansar hacia la parte baja de la banda de regresión cerca de los 24,000pts. Rec. anterior (13/12/2017): Pronto topará con la parte alta de la banda de regresión de 60 días, en los 24,600pts, además de que el RSI no ha abandonado la zona de sobrecompra. Esto nos hace suponer que este nuevo movimiento alcista debe estar limitado. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,582pts (+0.0%) El Eurostoxx se ha mantenido alternando sesiones de alza y de baja justo por debajo del promedio móvil de 50 días. Mientras no se coloque por debajo del promedio móvil de 10 días, 3,575pts, mantendremos posiciones largas en espera de que rompa al alza este nivel técnico. Rec. anterior (13/12/2017): Con el RSI apenas en 50pts, todavía vemos una probabilidad elevada de que rompa este techo y mantenga el rumbo hacia la parte alta de la banda de regresión. Continuamos con las posiciones. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.2%); Euro/Dólar: USD (+0.5%) El dólar llegó a tocar un máximo intradía de hasta MXN19.22, desde donde presentó un importante regreso, cerrando por debajo del mínimo de la vela anterior. Esto nos sugiere cerrar posiciones de corto plazo y solamente retomarlas si llega a romper al alza MXN19.30 o, de lo contrario, si regresa a la base de la banda de regresión de 60 días en MXN Rec. anterior (13/12/2017): No vemos una resistencia fuerte sino hasta los máximos del mes anterior, alrededor de MXN La 1ª y 2ª desviaciones estándar de la regresión de 60 días se colocan hasta MXN19.50 y MXN El euro comenzó un movimiento de rebote desde los promedios móviles de 30 y de 50 días. Así, creemos que puede regresar a probar la parte alta de la banda de regresión de 60 días, esto en USD Rec. anterior (13/12/2017): Tomamos posiciones largas y las mantendremos mientras sigan operando por arriba de USD Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 7

8 Portafolio de trading 13/12/2017 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Pinfra 01/08/17 $ $ % -0.3% $ % $ Cemex 23/11/17 $ $ % -2.2% $ % $ Gruma 01/12/17 $ $ % 4.6% $ % $ Mexchem 08/12/17 $ $ % 4.4% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D YTD IPC 1.2% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 5.8% Portafolio 1.0% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 15.9% 20% 15% 10% IPC Port.Trading 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 15.9% 5% 10.0% 0% -5% dic/16 ene/17 feb/17 mar/17 mar/17 abr/17 may/17 may/17 jun/17 jul/17 jul/17 ago/17 sep/17 sep/17 oct/17 nov/17 dic/17 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 5.8% IPC Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Pinfra 25/01/2017 Venta $ % Cemex 11/10/2017 Venta $ % Gruma 23/08/2017 Venta $ % Mexchem 18/10/2017 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) CADU** FEMSA** GICSA** GENTERA GFNORTE** SANMEX AXTEL** LALA SORIANA** LAB** PE&OLES** LIVEPOL** VOLAR CHDRAUI** CREAL** CUERVO CEMEX** IENOVA** GRUMA** FUNO** LACOMER** ELEMENT GFINBUR BBAJIO BIMBO** GMEXICO** OHLMEX** SITES** GCARSO HERDEZ** FIHO VESTA TLEVISA NEMAK** MEXCHEM** GFREGIO IPC KIMBER WALMEX BACHOCO** GFAMSA AMX ALFA ARA** PINFRA** AC** ASUR** BOLSA** ALPEK KOF OMA** GAP ALSEA** ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e AC O ALFA M.P , ALPEK U N.A ALSEA O AMX M.P ASUR O BIMBO O CEMEX O CUERVO N.R ELEKTRA N.R FEMSA O GAP M.P GCARSO M.P GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO O GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB O LALA U LIVEPOL O MEGA M.P MEXCHEM O NEMAK O OMA O PE&OLES O PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA M.P VOLAR N.R WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e ARA O AXTEL O BACHOCO O BBAJIO O CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ M.P FIBRAPL O FIHO M.P FMTY M.P FRAGUA O FSHOP U FUNO O , GFAMSA U N.A GFINTER O GICSA O GSANBOR M.P HERDEZ O ICH U LACOMER O MAXCOM U N.A. N.A OHLMEX O RASSINI O SIMEC U SITES O N.A. N.A SORIANA O TERRA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción FSHOP CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR SERIE 13. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. JAVER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 12

13 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com David Díaz david.diaz.rico@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com Equity México Financieros Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Bebidas Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Equity Colombia Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 13

14 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Ventas Red Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales trading Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com Página 14

15 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 15