Flash México. Noticias sectoriales. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes. México: Resumen de valoración LATAM

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1 LATAM Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 48, % -0.7% -1.2% Dow Jones 24, % -5.1% -1.0% S&P 500 2, % -4.3% -0.5% Bovespa (BR) 85, % 7.7% 11.8% Ipsa (CH) 5, % -1.8% 1.2% Fuente: BBVA CER Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD BIMBO GENTERA ALSEA NEMAK OMA Peores Cierre %ant. %3m %YTD IENOVA CUERVO GAP PE&OLES MEGA Fuente: BBVA CER Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GCC SARE OHLMEX C 1, MFRISCO Peores Cierre %ant. %3m %YTD CMR SIMEC KUO CHDRAUI VITRO Fuente: BBVA CER Noticias sectoriales Autoservicios: Sin desaceleración, debido al fuerte comportamiento de Walmex Conglomerados: Expectativas bajas Ciudad de México (22:00 CDT del 12 de abril) Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 28/03/2018 Comercio: El escenario está dispuesto para números fuertes 23/03/2018 Medios & Telecoms: IFT confirma la no dominancia de Televisa en TV de paga: Positiva, pero la licencia para AMX sigue nublando el horizonte 23/03/2018 Top Picks: Entra Cemex, sale Pinfra 22/03/2018 BSMX: Una vez más, bajamos nuestro PO 22/03/2018 Sites: Se mantiene fuerte 22/03/2018 Alsea: Negocio de franquicias impulsará márgenes 22/03/2018 FCFE: Un vehículo de alto voltaje 08/03/2018 Rassini: Puntos sobresalientes del road show promocional en Europa 06/03/2018 Bimbo: Precios de trigo desfavorables oscurecen el panorama 01/03/2018 Comercio: Comparativos fáciles para todo el mundo México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias sectoriales Autoservicios Walmex (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN Soriana (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN36.05 Chedraui (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN40.08 LaComer (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN20.19 Ciudad de México Líder de equipo Miguel Ulloa Sin desaceleración, debido al fuerte comportamiento de Walmex (ver nuestro reporte publicado el 12/04/2018) Sin desaceleración: en el 1T18, esperamos un crecimiento en las VMT (Ventas Mismas Tiendas) de 7.4% AaA para los autoservicios afiliados a la ANTAD, lo que implicaría una recuperación TaT vs. el 5.1% registrado en el 4T17, pero con los comparativos más sencillos del año en c.3.8%. Si excluimos de estos números el cambio de la Semana Santa hacia marzo (y no en abril), consideramos que el aumento de las VMT de la ANTAD estaría más cercano al 6.0%, aunque esto todavía implicaría un crecimiento en términos reales. Chedraui sigue siendo nuestra favorita y nos mantenemos positivos hacia esta emisora. Sin embargo, el comportamiento reciente de Walmex ha superado nuestras expectativas y podría impulsar el PO teórico hacia niveles de MXN53.00/acción en el caso de que continúe dicha tendencia en el resto del año. Chedraui: ligera expansión de márgenes al inicio del año. A pesar de la lenta recuperación del crecimiento de las VMT en México, la región del sureste de México sigue arrastrando el crecimiento en VMT de Chedraui. No obstante, esperamos una ligera expansión del margen operativo, principalmente por los comparativos sencillos en operaciones de EE.UU., mientras que la guía de expansión en México se volvería más visible en los próximos trimestres. En niveles de 6.0x, vemos el múltiplo VE/EBITDA adelantado de Chedraui como claramente atractivo (con un descuento promedio de c.30% vs. su propio promedio histórico y el de sus pares internacionales más cercanos), considerando el esperado incremento en el área de ventas y potencial de expansión del margen operativo, que deberá ganar inercia durante 2018, y el continuo programa de F&A. Walmex: sano. Con un crecimiento de los ingresos de 11.4% AaA en México (ya conocido) pensamos que Walmex deberá poder recuperar su posición superior al sector, ayudado no solo por el calendario y el cambio de Semana Santa, sino también por una muy buena ejecución y comparativos fáciles. La expansión esperada de 12pb en el margen operativo es claramente atractiva, pero vemos difícil que la compañía mantenga este ritmo durante el 2S18. Estimamos un sólido avance de 9.2% AaA en las VMT de LaComer, un dato notable considerando el comparativo difícil de 9.0%, mientras que los gastos preoperativos en el 2018 probablemente se aplazarán hasta los próximos trimestres, una vez que el programa de aperturas cobre inercia. Una vez más, anticipamos un trimestre poco impresionante para Soriana, con las VMT más débiles del sector en 1.2% AaA, y la ausencia de apalancamiento operativo para impulsar nuestras estimaciones anuales. Fuente: La compañía y estimados BBVA CER P.2

3 Datos principales Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 17-20e 17-20e 2018e 2019e CHDRAUI 38, LACOMER 21, SORIANA 64, WALMEX 875, Fuente: Estimados BBVA CER P.3

4 Conglomerados Ciudad de México Líder de equipo Jean Baptiste Bruny Alfa (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN Alpek (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN Nemak (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 12/04/2018: MXN Axtel (Superior al Mercado) PO: MXN5.30. Precio de cierre al 12/04/2018: MXN4.38. Alejandro Gallostra, CFA Expectativas bajas (ver nuestro reporte publicado el 12/04/2018) Nuestras expectativas para Alfa son bastante modestas. Aunque pensamos que la inercia positiva observada en el 4T17 continuó en el 1T18 (esperamos un EBITDA de +5% AaA a USD555mn), no consideramos que haya sido suficiente para mejorar la guía cautelosa del EBITDA de USD2,170mn para 2017, que se publicó a mediados de febrero. En este sentido, la atención del mercado debería centrarse en el comportamiento de las diferentes divisiones y algunos temas específicos. Por negocio, cabe destacar lo siguiente: Alpek. Después de alcanzar niveles mínimos en el 2T17-3T17, el fabricante de petroquímicos se beneficiaría del mismo entorno de precios favorable que ayudó a los resultados del 4T17, con un EBITDA estimado de USD153mn (+8% TaT), en línea con la guía anual del EBITDA de USD569mn. Sin embargo, el catalizador real sería el ingreso no operativo, considerando las varias acciones corporativas en proceso (venta de activos de cogeneración para financiar las adquisiciones de Suape y M&G) y su impacto potencial sobre el alcance de consolidación de Alpek. Nemak. Esta fue la verdadera decepción de la última temporada de resultados, ante la pobre guía de EBITDA en Si bien el comportamiento operativo no parece positivo, tal y como esperábamos, podría mandar un mensaje alentador con el backlog, demostrando que tiene la capacidad para mejorar la incursión del nuevo negocio estructural. Sigma. Esperamos un sólido conjunto de resultados, con ingresos de USD1,520mn (sin cambios en términos secuenciales, +13% AaA por crecimiento inorgánico y el efecto cambiario favorable) y EBITDA de USD170mn, en línea con la guía de 2018, y que implica un margen resistente de 11%, superior al 10% registrado en el 1T17. Axtel. Anticipamos resultados operativos estancados, explicados por: i) la desinversión del negocio Inalámbrico; y ii) un deterioro en el segmento de Gobierno conforme se acercan las elecciones generales. Sin embargo, la utilidad operativa muestra una tendencia al alza, que esperamos continúe en Alfa y sus afiliados publicarán sus resultados del 1T18 el 18 de abril (después del cierre), con conferencias organizadas por sus respectivas Administraciones el día siguiente a las 8:30 a.m., hora de México, para Axtel (tel.: +1 (323) , clave: ), 9:30 a.m. para Alpek (tel.: +01 (800) ), 10:30 a.m. para Nemak (tel.: +01 (800) ), y 12:00 p.m. para Alfa (tel.: +01 (800) , clave: ).Fuente: La compañía y estimados BBVA CER Datos principales Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2018e 2019e 2018e 2019e 18-20e 2018e 2019e ALFA 6, ALPEK 2, NEMAK 2, AXTEL Fuente: Estimados BBVA CER P.4

5 Perspectiva técnica de corto plazo México y EE.UU. Ciudad de México Líder de equipo Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com IPC: 48,783pts (+0.5%); Rentable: 278pts (+0.4%); Dow Jones: 24,483pts (+1.2%); S&P: 2,667pts (+0.8%) Nueva jornada de alza en el IPC que avanza +0.5% (+226pts), acumulando ya un rebote de +6.4% (+2,973pts) desde el 2 de abril. Todavía no registra lecturas de sobrecompra en el RSI, pero ya opera por arriba de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. La zona de resistencia se mantiene entre los 49,000pts (máximo de marzo) y los 49,400pts (promedio móvil de 200 días); sin embargo, dada la racha alcista, debemos cuidar un cierre por debajo del mínimo de la vela anterior, ahora en los 48,335pts, pues indicaría el inicio de un movimiento de toma de utilidad. Rec. anterior (12/04/2018): El RSI del IPC se coloca en 59pts, mientras que, en las AAA, solamente Walmex registra lecturas de sobrecompra. Con esto, parece que el mercado todavía podría tener margen de alza rumbo al máximo de marzo en los 49,000pts y, cuando mucho, en los 49,400pts en el promedio móvil de 200 días. Así, colocamos como primer soporte el promedio móvil de 50 días en los 48,200pts. En EE.UU., el Dow Jones retomó el movimiento de alza con una ganancia de +1.2%, movimiento con el que alcanza la parte alta de la formación de triángulo descendente dentro de la cual ha estado operando desde finales de enero. Para tener una señal de rompimiento alcista, el Dow tendría que colocarse por arriba de los 24,700pts, rompiendo tanto la formación como el promedio móvil de 50 días. Además, la base de la formación, el principal soporte de corto plazo, se mantiene en los 23,400pts. Rec. anterior (12/04/2018): Así, es muy importante que no veamos al Dow por debajo de los 23,360pts, donde estaría rompiendo a la baja la formación y el promedio móvil de 200 días. Para tener una señal de entrada, el Dow tendría que colocarse por arriba de la zona entre los 24,500pts y los 24,700pts. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg P.5

6 Europa Eurostoxx: 3,444pts (+0.7%) El Eurostoxx mantiene el movimiento de alza, y se acerca a la zona de resistencia delimitada por la segunda desviación estándar de la regresión de 60 días y el techo de los últimos meses, en los 3,450pts. Así, reiteramos nuestra recomendación de tomar utilidad y solo retomar posiciones si rompe esta resistencia. Rec. anterior (12/04/2018): Recomendamos tomar utilidad y esperar un regreso a la zona de los 3,300pts o a que logre rebasar los 3,450pts. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg P.6

7 FX Dólar/Peso: MXN (-0.2%); Euro/Dólar: USD (-0.3%) El dólar llegó a tocar un mínimo de MXN18.09 en la sesión, para rebotar poco más de 10 centavos hasta el cierre. No tocó la zona de soporte que nos señala entrada, por lo que nos mantenemos fuera; reiterando nuestra recomendación de tomar posiciones largas entre MXN18.05 y MXN18.00 o hasta que rompa MXN Rec. anterior (12/04/2018): En este momento, solo podríamos recomendar abrir posiciones largas si llega a romper MXN18.50 o si regresa a la zona entre MXN18.05/ Consideramos que la actual formación del euro es una bandera, y que el rompimiento terminará siendo al alza. Para tomar posiciones largas tendríamos que esperar que regrese a la zona de USD1.22 o que rompa el extremo alcista. Rec. anterior (12/04/2018): Consideramos que la actual formación es una bandera, y que el rompimiento terminará siendo al alza. Para tomar posiciones largas tendríamos que esperar que regrese a la zona de USD1.22 o que rompa el extremo alcista. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg P.7

8 Portafolio de trading 12/04/2018 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Gmexico 22/03/18 $ $ % 2.9% $ % $ Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Gmexico 29/12/2017 Venta $ % Fuente: BBVA CER P.8

9 Resumen técnico Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) LALA ASUR** SORIANA** PE&OLES** CUERVO IENOVA** MEGA BSMX AC BBAJIO** CEMEX** LAB** KOF FIBRAMQ GFINBUR GFREGIO GAP GRUMA** BOLSA PINFRA** ALPEK TERRA** ALFA AMX BIMBO GMEXICO** OMA** VOLAR FEMSA** TLEVISA IPC GFNORTE** GENTERA NEMAK LIVEPOL** KIMBER VESTA MEXCHEM** FUNO** ALSEA** WALMEX ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA CER P.9

10 Principales múltiplos Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e AC M.P ALFA M.P ALPEK U , ALSEA O AMX M.P ASUR O BIMBO M.P CEMEX O CUERVO N.R ELEKTRA N.R FEMSA O GAP M.P GCARSO M.P GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO O GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB LALA U LIVEPOL O MEGA M.P MEXCHEM O NEMAK M.P OMA O PE&OLES O PINFRA O BSMX M.P TLEVISA M.P VOLAR N.R. 1.3 WALMEX M.P Fuente: Estimados BBVA CER * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. P.10

11 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e 2018e 2019e ARA O AXTEL O BACHOCO O BBAJIO O CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ U FIBRAPL U FIHO O FMTY M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER M.P GICSA M.P GMXT GSANBOR M.P HERDEZ O ICH U LACOMER O MAXCOM U N.A. N.A OHLMEX O RASSINI O SIMEC U , SITES O SORIANA O TERRA O Fuente: Estimados BBVA CER * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. P.11

12 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción CMOCTEZ DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN2.00. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN "UB" Y MXN "UBD". FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN "UB" Y MXN "UBD". GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN HILASAL CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68. MONEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas P.12

13 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Medios Ivon Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodriguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodriguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Alamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com David Díaz david.diaz.rico@bbva.com Javier Basagoiti franciscojavier.basagoiti@bbva.com Equity México Director Financieros Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Martin Hernandez martin.hernandez.ornelas@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chavez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernandez mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Bebidas / Alimentos Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Roberto Gonzalez r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Miguel Leiva mleiva@bbva.com P.13