Flash México. En la mira. Noticias sectoriales. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México (20:00 CDT del 5 de julio), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 50, % 2.2% 10.2% Dow Jones 21, % 4.0% 8.7% S&P 500 2, % 3.3% 8.7% Bovespa (BR) 63, % -2.3% 4.8% Ipsa (CH) 4, % -0.4% 16.9% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ELEKTRA PE&OLES TLEVISA CEMEX LIVEPOL Peores Cierre %ant. %3m %YTD SANMEX KIMBER GCARSO AC IENOVA Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD AXTEL SARE Q C 1, PAPPEL Peores Cierre %ant. %3m %YTD CYDSASA HOMEX URBI ICH AZTECA Fuente: BBVA GMR En la mira FEMSA: Reconociendo el valor de lo que podría ser Iniciamos nuestra cobertura de FEMSA con una recomendación de Superior al Mercado y un Precio Objetivo de MXN186.00/acción para el cierre de El estatus de FEMSA como barómetro del mercado nos sugiere que sus múltiplos y el comportamiento del precio reflejan en gran parte el sentimiento del mercado hacia México, ya que los sanos fundamentales y buenas perspectivas de crecimiento de FEMSA son ampliamente conocidos. Noticias sectoriales IPC outlook: Los entrantes potenciales: Cuervo y Mega; los salientes potenciales: Alpek y Bolsa Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 04/07/2017 Financieros: Resultados mixtos, pero la tendencia sigue siendo positiva 27/06/2017 Walmex: VMT en junio estimadas en 6.1% 26/06/2017 Soriana: Un partito feo? 20/06/2017 Alpek: Almuerzo con la Administración México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Fomento Económico Mexicano (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 05/07/2017 MXN Martha V. Shelton, CFA Reconociendo el valor de lo que podría ser (ver nuestro reporte publicado el 05/07/2017) Iniciamos nuestra cobertura de FEMSA con una recomendación de Superior al Mercado y un Precio Objetivo de MXN186.00/acción para el cierre de El estatus de FEMSA como barómetro del mercado nos sugiere que sus múltiplos y el comportamiento del precio reflejan en gran parte el sentimiento del mercado hacia México, ya que los sanos fundamentales y buenas perspectivas de crecimiento de FEMSA son ampliamente conocidos. Sin embargo, la posición dominante de la empresa en el sector de tiendas de proximidad en México, el desarrollo de motores adicionales de crecimiento a largo plazo (es decir, farmacias, gasolineras al menudeo, etc.) y la opcionalidad que le dan su posición de efectivo y participación en Heineken son factores que apoyan nuestra visión favorable de la compañía. Caro y defensivo: los múltiplos implícitos son caros, y con justa razón, en nuestra opinión. Nuestro PO para el cierre de 2017e de MXN186.00/acción implica un potencial de alza anualizado de 13% (más un 1% adicional de dividendos), así como múltiplos de salida adelantados de 22.9x UPA y 10.6x EBITDA, u 11.0x EBITDA en términos no ajustados por arrendamiento. Los múltiplos promedios adelantados P/U y VE/EBITDA a 3 años son de 23.5x y 11.3x, respectivamente, que resaltan su carácter de barómetro como caro y defensivo en el mercado mexicano. Amplias opciones. Excluyendo a KOF, el considerable balance de efectivo de FEMSA de USD1,500mn y su participación de c.usd11,000mn en Heineken le dan a la compañía varias opciones. No nos sorprendería una adquisición en el sector de farmacias o tiendas de conveniencia en Sudamérica, o tal vez en restaurantes en EE.UU., en el corto plazo, pero por ahora valoramos lo que es, y reconocemos el valor de lo que podría ser. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e FEMSA 626, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Noticias sectoriales IPC outlook Rodrigo Ortega Alejandro Fuentes Segunda simulación de los nuevos criterios de selección del S&P/BMV IPC Los entrantes potenciales: Cuervo y Mega; los salientes potenciales: Alpek y Bolsa (ver nuestro reporte publicado el 05/07/2017) A partir del 5 de junio, los índices anteriormente administrados por la BMV estarán administrados en conjunto con S&P Dow Jones Índices, y surtirán efecto algunos cambios a los criterios utilizados para seleccionar emisoras constituyentes del índice en la próxima recomposición. Con cálculos basados en los datos al 30 de junio, estimamos que el cambio más probable es la salida de Bolsa del índice, la cual sería reemplazada por Cuervo. En contraste con la simulación del mes pasado, Alpek se ha acercado de manera peligrosa al umbral de salida. El cambio casi certero sería la sustitución de Bolsa por Cuervo. Lo anterior, considerando que el valor operado promedio diario (VOP) mensual de MXN26,400mn prácticamente tendría que duplicarse para cumplir con el criterio (>MXN50mn). En cuanto a Alpek, el reto que enfrenta para permanecer en la muestra, tomando en cuenta los tres meses de datos anteriores al 30 de junio, tiene que ver con el tamaño de su valor de capitalización ajustado por el flotante, actualmente en niveles c.2% inferiores al umbral requerido de MXN8,000mn. En este sentido, parece que Alpek podría cumplir con el requisito, ya que requeriría de un PPPV a 3M de MXN22.57, y su PPPV del 1 de mayo hasta el 30 de junio es de MXN Sin embargo, lo anterior no se puede tomar como un hecho, ya que su PPPV entre el 1 de mayo y el 8 de junio fue de MXN22.88; es decir, con la acción cotizando ahora en niveles inferiores a MXN21.50, su PPPV muestra una tendencia de deterioro gradual, lo que podría dar lugar a su eliminación de la muestra el 15 de septiembre después del cierre de operaciones. Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 50,286pts (+0.5%); Rentable: 278.8pts (+0.1%); Dow Jones: 21,478pts (-0%); S&P: 2,433pts (+0.2%) El IPC registra su tercera sesión consecutiva cerrando por arriba de la barrera de los 50,000pts, en esta ocasión, y acompañado de un ligero repunte en el volumen al operarse 264mn de acciones, la mayor operación desde el 16 de junio. Ya en máximo histórico, la referencia de resistencia para el movimiento de corto plazo se colocaría en la parte alta del actual canal de alza, alrededor de los 51,400pts, mientras que el soporte para mantener posiciones se colocaría ahora en los 50,000pts. Nuestro modelo técnico ya señala adelanto en las lecturas del IPC, por lo que creemos que cualquier movimiento de alza debe ser aprovechado para reducir posiciones. No podemos pasar por alto que en este momento ya está operando por arriba de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Rec. anterior (05/07/2017): Será importante la reacción que veamos en la siguiente jornada cuando se reanude la operación normal; sin embargo, seguimos viendo complicado que el mercado sea capaz de confirmar el rompimiento de los 50,000pts, sobre todo si se mantiene el volumen bajo. En EE.UU. el Dow Jones y el S&P retoman su movimiento con balances marginales, todavía sin romper al alza los máximos anteriores (21,529pts y 2,453pts). Ambos siguen operando por arriba tanto del promedio móvil de 30 días como del de 50 días, por lo que las tendencias positivas de corto plazo se mantienen intactas, aunque el tope que representaría la parte alta de sus bandas de regresión se coloca relativamente cerca en los 21,700pts y 2,470pts, lo que significa alzas potenciales de alrededor de 1%. Rec. anterior (05/07/2017): La tendencia positiva se mantiene vigente, aunque el tope se coloca relativamente cerca en los 21,700pts que corresponden a la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,478pts (-0.03%) El Eurostoxx cierra la jornada con un movimiento marginal que no cambia nuestra recomendación de mantener posiciones largas mientras siga operando por arriba de los 3,450pts. Rec. anterior (05/07/2017): Continúa con señal de rebote alcista y cerca del piso de los 3,450pts en la 2ª desviación estándar negativa de la regresión de 60 días, junto con el RSI apenas en 39pts y rebotando desde la zona de sobreventa. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (+0.7%); Euro/Dólar: USD (-0.02%) El dólar retomó el movimiento de alza y se colocó por arriba de su promedio móvil de 30 días por primera ocasión desde mayo. Sin embargo, retrocedió 10 centavos desde el máximo del día (MXN18.41) hasta el cierre. Seguimos pensando que la zona entre el promedio móvil de 50 días (MXN18.45) y los MXN18.50, que corresponde a la parte alta de la banda de regresión de 60 días, representa una zona de resistencia para el movimiento de corto plazo y que podría detener en esa zona este repunte que comenzó desde MXN Rec. anterior (05/07/2017): Con el RSI a medio camino entre sobrecompra y sobreventa, seguimos pensando que puede mantener este rebote y buscar niveles cercanos a MXN18.50 para completar el movimiento a lo largo de la banda de regresión. El euro mantiene el movimiento de baja y alcanza un promedio móvil de 10 días. Consideramos que este ajuste se puede extender todavía hasta el promedio móvil de 30 días, USD Rec. anterior (05/07/2017): Conserva el movimiento rumbo a su promedio móvil de 30 días (USD1.1228), lo que sigue apoyado en la posición del RSI, apenas en 60pts y con amplio camino a la baja. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 6

7 Portafolio de trading 05/07/2017 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Gmexico 17/05/17 $ $ % 2.5% $ % $ Gentera 13/06/17 $ $ % -5.7% $ % $ Gruma 15/06/17 $ $ % 1.7% $ % $ Alfa 27/06/17 $ $ % 1.0% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D YTD IPC 0.5% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 10.2% Portafolio 0.0% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 7.4% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% dic/16 ene/17 IPC feb/17 mar/17 Port.Trading mar/17 abr/17 may/17 may/17 jun/ % 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 10.2% IPC 7.4% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Gmexico 17/04/2017 Venta $ % Gentera 27/02/2017 Venta $ % Gruma 11/05/2017 Venta $ % Alfa 13/10/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 7

8 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) IPC ICH CHDRAUI** NEMAK BIMBO** GFINBUR GCARSO ALPEK KIMBER MEXCHEM** ELEMENT BOLSA** HERDEZ** PE&OLES** WALMEX** ARA ALFA AC LIVEPOL** LAB** SORIANA** GRUMA** SANMEX SITES** GICSA** FUNO** GMEXICO** ASUR AXTEL** FEMSA** TLEVISA BACHOCO AMX** LALA** FIHO IENOVA** CREAL** OHLMEX** OMA** LACOMER** ALSEA** GAP** PINFRA** GFREGIO CADU** CEMEX** GFNORTE** KOF** GFAMSA GENTERA ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 8

9 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e AC M.P ALFA M.P ALPEK M.P ALSEA O AMX O ASUR M.P BIMBO O BOLSA 15.1 CEMEX O ELEKTRA FEMSA O GAP O GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO O GRUMA O IENOVA O KIMBER U KOF O LAB O LALA O LIVEPOL O MEXCHEM O NEMAK M.P OHLMEX O OMA O PE&OLES O PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA U VOLAR N.R WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 9

10 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e ARA M.P AXTEL O N.A BACHOCO U CADU O CHDRAUI O CREAL O DANHOS M.P ELEMENT M.P FIBRAMQ M.P FIBRAPL O FIHO M.P FMTY M.P FRAGUA U FSHOP U FUNO O , GFAMSA U GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O LACOMER O MAXCOM U N.A. N.A MEGA M.P RASSINI O SORIANA O TERRA O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 10

11 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción ALPEK DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE USD AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L. CMOCTEZ DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN1.00. CULTIBA DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN0.15. FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN "B" Y MXN1.292 "BD". GAP DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN2.86. GCARSO DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45. GENTERA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. HERDEZ DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS RASSINI DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN4.00 POR CADA CPO. SARE SUSCRIPCION: NUEVA X 1 ANTERIOR A MXN0.10. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 11

12 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Equity Colombia Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 12

13 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Julio García julio.garciar1@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Fernando Nava fernando.nava@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com Página 13

14 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 14