Flash México. En la mira. Noticias sectoriales. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México (21:25 CDT del 3 de octubre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 47, % 3.0% 10.8% Dow Jones 18, % 1.7% 4.1% S&P 500 2, % 2.7% 5.1% Bovespa (BR) 59, % 13.7% 37.3% Ipsa (CH) 4, % 0.1% 9.7% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD BIMBO GFNORTE GFREGIO AC GCARSO Peores Cierre %ant. %3m %YTD PE&OLES OHLMEX KIMBER ELEKTRA GAP Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD ICA ICH GCC GEO HOMEX Peores Cierre %ant. %3m %YTD AUTLAN C AXTEL MAXCOM SORIANA Fuente: BBVA GMR En la mira Minería: Reportes trimestrales. Forging Ahead (5ª edición) Retomamos nuestra publicación de un informe trimestral enfocado exclusivamente en el análisis de los fundamentales de los mercados de metales clave, tanto básicos como preciosos, para las empresas de minería bajo nuestra cobertura. Noticias sectoriales Industrial: Mercado automotriz en EE.UU. Resumen de septiembre de 2016 Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 27/09/2016 Walmex: VMT +7.6%e en septiembre, sin desaceleración 27/09/2016 Maxcom: Renunció el Director General 23/09/2016 Departamentales: 2017: Sigue liderando el crecimiento del sector Comercio 22/09/2016 AMX: Potencial de sinergias importantes con una consolidación del sector en Brasil 12/09/2016 Autoservicios: Un difícil 2017 México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 En la mira Minería Grupo México (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 03/10/2016 MXN Industrias Peñoles (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 03/10/2016 MXN Jean Baptiste Bruny Reportes trimestrales. Forging Ahead (5ª edición) (ver nuestro reporte publicado el 04/10/2016) Retomamos nuestra publicación de un informe trimestral enfocado exclusivamente en el análisis de los fundamentales de los mercados de metales clave, tanto básicos como preciosos, para las empresas de minería bajo nuestra cobertura. En general, el comportamiento de la mayoría de los metales básicos y preciosos en el 3T16 confirmó las tendencias positivas observadas en el 1S16, incluso para el cobre que mostró un comportamiento inferior a sus pares en la primera parte del año, y que implicaría resultados positivos en los reportes que divulgarán las empresas de minería en las próximas semanas, un comportamiento operativo que será impulsado adicionalmente por una base comparativa muy sencilla en el 2S15. Nuestro escenario de precios de metales permanece sin cambios, con solo un ligero sesgo al alza para el cobre en el trimestre que viene, y no esperamos que los resultados afecten de manera relevante nuestra visión de GMexico (Superior al Mercado, PO de MXN53.00) ni Peñoles (Inferior al Mercado, PO de MXN441.10), con tesis de inversión para ambos grupos que fueron revisadas durante el verano. Con el cierre del tercer trimestre, hemos actualizado nuestra visión del mercado de metales como anticipación de la presentación de los resultados del 3T16 al fin de octubre. Estimamos que el comportamiento reciente haya aumentado su inercia, con precios de metales confirmando la recuperación observada en el 1S16 (+14% en promedio, con la excepción notable de cobre, todavía -9%), después de la contracción en Lo anterior debería traducirse en mejores resultados, con el sector beneficiándose plenamente del cambio del enfoque estratégico hacia la optimización de flujos de efectivo. En el sector de metales básicos, el mejor comportamiento del trimestre fue una vez más el del zinc, con precios +22% AaA (y +47% en lo que va del año) gracias a mejores fundamentales. El plomo no quedó lejos, en segundo lugar, con un incremento AaA de +9% en los precios (+19% en lo que va del año). Sin embargo, una vez más, el cobre registró el peor comportamiento, -9% AaA pero +5% en el año, todavía afectado por el frágil equilibrio del mercado. En cuanto a los metales preciosos, el oro, la materia prima más resistente de la desaceleración y la primera en recuperarse a principios de 2016, registró un incremento de precios de +19% AaA en el 3T (22% en lo que va del año). Sin embargo, su comportamiento fue claramente opacado por el de la plata, +31% AaA y +39% en lo que va del año; a pesar de que el metal del diablo resintió más la desaceleración (con una caída de 71% desde sus máximos de principios de 2016, vs. -44% para el oro). En el 3T16, el promedio de los precios de metales estuvo en general en línea con nuestras estimaciones. Así, creemos que los resultados de GMexico y Peñoles confirmarán las señales de recuperación observadas en el 1S16, y no anticipamos cambios en nuestros PO para ninguno (MXN53.00/acción para GMexico y MXN441.10/acción para Peñoles). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Página 2

3 Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e GMEXICO 19, PE&OLES Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Noticias sectoriales Industrial Nemak (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 03/10/2016 MXN Rassini (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 03/10/2016 MXN Mercado automotriz en EE.UU. Resumen de septiembre de 2016 Jean Baptiste Bruny El mercado automotriz estadounidense mostró datos decepcionantes para septiembre, confirmando el estancamiento de los ingresos observado de manera incipiente en los últimos meses, con ventas totales de 1.43 millones de unidades, un deterioro de -0.7% después de la ya débil desempeño de agosto (-3.5% AaA). La evolución plana del sector en general implicó un SAAR de 17.46mn de unidades, congruente con nuestras expectativas de un SAAR de 17.00mn-17.50mn para el año Sin embargo, destacamos los datos decepcionantes de los fabricantes de equipo original (OEMs), que registraron ventas en septiembre de -3.1% AaA, afectadas por la debilidad de FCA (-1.1% AaA) y de Ford (-7.7%); solo GM logró mantener ventas básicamente estables (-0.6% AaA). Las perspectivas de los tres fabricantes principales de Detroit son similares a las del mes pasado, es decir, que el mercado permanecerá fuerte pero inferior a los niveles de El impacto potencial de los números de septiembre sobre nuestro universo de cobertura local es limitado, en nuestra opinión, y ya incorporado en nuestro escenario básico. Tenemos recomendaciones de Superior al Mercado tanto para Rassini (PO de MXN 46.00/acción) como para Nemak (PO MXN29.60/acción). Fuente: Bloomberg, las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 16-18e 16-18e 2016e 2017e NEMAK 3, RASSINI Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 47,602pts (+0.8%); Rentable: 252pts (+0.6%); Dow Jones: 18,254pts (-0.3%); S&P: 2,161pts (-0.4%) El IPC inició la semana con un rebote de +0.8% (+356pts) y logró recuperar 530pts desde el mínimo hasta el cierre, lo que le permitió continuar dentro del rango de operación de la semana anterior y en la zona donde se juntan los promedios móviles de 10, 30 y 50 días. El volumen fue particularmente bajo al solo operarse 140mn de acciones, menos de la mitad del promedio diario anual. Insistimos en que tendremos una señal direccional en el momento de que se rompa alguno de los extremos del rango de las sesiones recientes (47,250/48,000pts). Rec. anterior (03/10/2016): Creemos que, dada la posición de los osciladores del mercado y que estamos a punto de observar el cruce alcista del promedio móvil de 10 días con el de 30 días, es más factible que se concrete el escenario alcista, aunque no creemos que logre rebasar la zona de los 49,000pts. En EE.UU., el Dow y el S&P operaron en terreno negativo durante toda la sesión, cerrando con pérdidas de -0.3% y -0.4%, respectivamente. Todavía operan por debajo de los promedios móviles de 30 y de 50 días, los niveles técnicos donde han encontrado resistencia en las dos semanas anteriores. Como hemos comentado, no recomendaríamos cerrar posiciones mientras sigan operando por arriba de los pisos de 17,900 y 2,100pts. Rec. anterior (03/10/2016): Continuaron operando por arriba de los pisos de 17,900 y 2,100pts. No recomendaríamos cerrar posiciones en estos índices a menos que pierdan estos soportes de corto plazo. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 2,999pts (-0.1%) El Eurostoxx continuó operando de manera marginal, aunque se mantuvo justo en la zona de los promedios móviles de 30 y de 200 días. Conservamos posiciones al mantenerse por arriba de los 2,950pts. Rec. anterior (03/10/2016): Continuamos con las posiciones mientras siga operando por arriba de los 2,950pts. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.7%); Euro/Dólar: USD (-0.2%) El dólar mantuvo el movimiento de baja que comenzó la semana anterior, y se dirigió a probar la zona del promedio móvil de 30 días que ya se coloca en MXN Es muy probable que al momento de llegar a este soporte todavía no haya alcanzado lecturas de sobreventa en los osciladores, lo que mantendría vigente un posible movimiento hacia un siguiente piso en MXN Rec. anterior (03/10/2016): Este movimiento provocó el rompimiento a la baja del promedio móvil y del mínimo de la semana previa, lo que abrió la puerta a un regreso a la zona del promedio móvil de 30 días en MXN19.03 como primer piso y la parte baja de la banda de regresión (MXN18.50) como segundo. El euro continuó operando por arriba del promedio móvil de 10 días y 30 días, lo que nos permitió mantener posiciones con primera resistencia en USD Rec. anterior (03/10/2016): Aunque las sesiones siguientes fueron laterales, continuó vigente la señal de alza con resistencias en USD1.127 y luego USD1.14. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 7

8 Señales técnicas Alsea *: Compra Retrocedió casi 10% desde el máximo del año y al parecer detuvo el movimiento de ajuste al haber regresado al promedio móvil de 200 días, nivel técnico sobre el cual ha operado por casi 2 años. P. Compra MXN66.25 P. Objetivo MXN70.00 (+5.7%) Stop Loss MXN63.30 (-4.5%) Recomendación anterior (28-ago-2015): Venta MXN %. Gráfico diario Fuente: Bloomberg Página 8

9 Portafolio de trading 03/10/2016 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Lacomer 19/07/16 $ $ % 1.4% $ % $ Ac 24/08/16 $ $ % 2.6% $ % $ Funo 26/08/16 $ $ % -3.3% $ % $ Alfa 07/09/16 $ $ % 1.7% $ % $ Pinfra 22/09/16 $ $ % 0.5% $ % $ Alsea 03/10/16 $ $ % 1.0% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 12M YTD IPC 0.8% 11.4% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 10.8% Portafolio 0.8% 28.4% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 26.2% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% dic/15 ene/16 feb/16 IPC mar/16 mar/16 Port.Trading abr/16 may/16 may/16 jun/16 jul/16 jul/16 ago/16 sep/16 sep/ % 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 10.8% IPC 26.2% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Lacomer Primera recomendación Compra MXN66.25 Ac 16/10/2013 Venta $ % Funo 29/04/2015 Venta $ % Alfa 11/08/2016 Venta $ % Pinfra 22/01/2016 Venta $ % Alsea 28/08/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) AXTEL LALA CREAL** BOLSA** FIHO KIMBER AUTLAN PINFRA** FUNO** SARE COMERCI GFINBUR ICA CHDRAUI** OHLMEX** LIVEPOL** PE&OLES GFAMSA GAP OMA** AZTECA SANMEX AMX** ASUR** ALPEK** GRUMA BIMBO WALMEX** SORIANA** LAB HERDEZ** AC** MEXCHEM** CEMEX** NEMAK** FIBRAMQ ARA BACHOCO** GFNORTE ALSEA** IENOVA** GENTERA ALFA** GMEXICO** GCARSO TLEVISA FEMSA** IPC KOF GFREGIO** ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 10

11 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR O BIMBO M.P BOLSA 34.7 CEMEX N.R. E.R ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE M.P GFREGIO O GMEXICO O GRUMA M.P. U.R IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U N.A LALA U LIVEPOL O MEXCHEM O NEMAK O OHLMEX O OMA O PE&OLES U N.A , PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA U VOLAR N.R WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e ARA M.P AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CREAL O CULTIBA M.P N.A DANHOS O ELEMENT M.P , , FIBRAMQ U FIBRAPL O FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O ICA U U.R N.A LACOMER O MAXCOM U N.A MEGA M.P RASSINI O SORIANA O TERRA M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 12

13 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14 FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN X "B" Y MXN1.25 X "BD". FIBRAHD DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN GCARSO DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43. KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN URBI SPLIT INVERSO: 1 NUEVA X 1000 ANTERIOR. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.62. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 13

14 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 14

15 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 15

16 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Juan Sebastián Quintero sebastian.quintero@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com Página 16

17 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 17