Flash México. Noticias corporativas. Noticias sectoriales. Visión macro. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México (20:00 CDT del 20 de enero), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 46, % -4.0% 1.5% Dow Jones 19, % 9.2% 0.3% S&P 500 2, % 6.0% 1.4% Bovespa (BR) 64, % 1.0% 7.1% Ipsa (CH) 4, % 0.5% 2.6% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD CEMEX OMA AC GRUMA GENTERA Peores Cierre %ant. %3m %YTD LIVEPOL BIMBO LAB FEMSA SANMEX Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD Q AUTLAN ACTINVR GFAMSA CREAL Peores Cierre %ant. %3m %YTD IDEAL C 1, FINDEP POCHTEC SORIANA Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas Kimber: KCM: Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16. Buen 2016, 2017 más difícil Noticias sectoriales Telecoms & Medios: Tribunal mexicano revocó la decisión del IFT sobre la dominancia de Televisa en TV de paga Visión macro No hay plazo que no se cumpla Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 20/01/2017 Alfa: Atractiva valuación, pero sin catalizadores 18/01/2017 Industrial: Datos automotrices 18/01/2017 Terra: El dividendo se vuelve (aún más) atractivo. Mejoramos a Superior al Mercado 16/01/2017 Gruma: La expansión internacional rinde frutos 13/01/2017 Petroquímica: Los retos de 2017 México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas Kimberly-Clark de México (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 20/01/2017 MXN KCM: Puntos sobresalientes de la conferencia del 4T16. Buen 2016, 2017 más difícil Miguel Ulloa Consideramos que será difícil que KCM defienda su margen EBITDA anual en los niveles por arriba de 27.0% alcanzados en 2016, con la continua depreciación del MXN vs. el USD, ya que esta afecta c.60% de los costos de KCM. Tendríamos que ver incrementos de precios mayores a los que anticipamos, y mayores ahorros de costos, en 2017, para mantener los márgenes, y aún así existe el riesgo de que no sean sostenibles. Reiteramos Inferior al Mercado (PO MXN42.00). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e KIMBER 106, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Noticias sectoriales Telecoms & Medios AMX (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 20/01/2017 MXN Mega (Mantener) PO: MXN Precio de cierre al 20/01/2017 MXN Televisa (Inferior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 20/01/2017 MXN Alejandro Gallostra, CFA Tribunal mexicano revocó la decisión del IFT sobre la dominancia de Televisa en TV de paga De acuerdo con el servicio de noticias Reuters, un tribunal mexicano revocó la decisión del IFT de octubre de 2015, que declaraba que Televisa no tuvo un poder sustancial en el mercado de televisión de paga. La decisión podría abrir la puerta a regulaciones asimétricas que afectarán a Televisa, y revive uno de los riesgos principales para la compañía, ya que implica un deterioro importante en el balance riesgo-rendimiento de la acción. Por otro lado, la autorización de TV de paga podría otorgarse más pronto de lo que se anticipaba para AMX, mientras que la venta de Sky podría ser la solución para Televisa, abriendo la oportunidad de una fusión con Megacable. Reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado en Televisa (PO de MXN78.00/acción), Superior al Mercado en AMX (PO de MXN14.90/acción) y Mantener en Megacable (PO de MXN64.00/acción). Fuente: Las compañías y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e AMX 884, MEGA 56, TLEVISA 254, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Visión macro Rodrigo Ortega No hay plazo que no se cumpla Después de un discurso sin contratiempos durante la investidura del nuevo presidente de EE.UU., qué cabe esperar de los activos mexicanos? En principio, las tasas mexicanas y el MXN han reaccionado a la materialización de los riesgos de cola. El resultado de las elecciones en EE.UU. y el cambiante escenario político han abonado el terreno para posibles riesgos económicos. Los niveles actuales, incluso tras descontar un choque de oferta muy negativo (inflación mucho más elevada y crecimiento escaso), parecen bastante atractivos. De hecho, el factor carry trade está empezando a influir nuevamente en el comportamiento de las tasas locales y los flujos de inversión han sido fuertes. El MXN sigue demasiado expuesto a los titulares desfavorables y las coberturas aún no descienden. Sin embargo, desde la perspectiva de un desbordamiento, tal vez se está empezando a formar un repliegue. El mercado no dejará de descontar más incrementos a la tasa de política monetaria ahora que la inflación está a punto de superar el 5.0% AaA. Infraponderar los títulos accionarios mexicanos; objetivo estimado para el IPC en 2017: 43,000pts. También vemos riesgos al alza para las primas de riesgo de las acciones que no han sido integradas plenamente a las valuaciones actuales. El incremento en el costo del capital accionario no se ha compensado con las previsiones de utilidades por acción sustancialmente más elevadas en el corto plazo ni con la posibilidad de un mayor crecimiento en el largo plazo, como para justificar los niveles de valuación actuales, además de que vemos riesgos a la baja en las estimaciones del consenso (aproximadamente 5.5% más elevadas que nuestras proyecciones). Los riesgos a la baja para las ventas podrían provenir de un menor ingreso disponible por la poca elasticidad del gasto en energéticos y por salarios reales más bajos para los hogares. Los riesgos para los márgenes podrían derivarse de costos de transporte y energéticos más elevados, con un mínimo impacto de los incrementos al salario mínimo. Ser selectivos en la búsqueda de visibilidad, FEL y valor profundo. Evitar las sensibilidades negativas a las tasas y al tipo de cambio al alza. Esta semana: Sin duda, estos días la atención no girará en torno a las cifras macro o los resultados corporativos, sino en las primeras acciones del nuevo gobierno en EE.UU. Antes de la toma de posesión, Trump no disminuyó la retórica controvertida que caracterizó a su campaña y, por ende, sus primeras acciones como presidente en funciones podrían sacudir los mercados. El grueso de los mensajes iniciales probablemente se centrará en lo que el ahora presidente Trump ha señalado son sus principales prioridades para sus primeros 100 días de gobierno. Las que recibirán más atención desde una perspectiva de los activos mexicanos serán, sin duda, las siguientes: i) inmigración, la cancelación del financiamiento federal para las ciudades santuario y la promoción de la Ley de Finalización de la Inmigración Ilegal; y ii) todas las políticas orientadas al fortalecimiento del mercado laboral estadounidense, que como se ha visto en las últimas semanas, sin duda se hará mediante el comercio. Sin ánimo de analizar detalladamente los primeros 100 días de la presidencia de Trump, otros puntos relevantes en la agenda son: i) derogar la Ley de Atención Médica Asequible; ii) reformar el gobierno para drenar el pantano ; iii) planear la inversión en infraestructura; y iv) el oleoducto Keystone, por mencionar unos cuantos. Pasando a lo macroeconómico, en EE.UU. se publicarán los datos de venta de vivienda nueva y existente, índices de precio de vivienda y de las Fed regionales, el PMI de servicios de Markit, los pedidos de bienes duraderos en diciembre, y, lo más importante, la primera lectura del PIB del 4T y sus indicadores relacionados. El consenso es que la actividad en EE.UU. se haya desacelerado en comparación con las buenas cifras del 3T, con lo que la expectativa es un incremento intertrimestral anualizado de 2.2% (desde un 3.5% en el 3T16) y un aumento en el consumo personal de 2.5% (desde un 3.0% en el 3T16). Europa conocerá las cifras PMI de Markit y confianza del consumidor. En México, se publicarán cifras de inflación en la primera quincena de enero. Se espera una tendencia sustancialmente al alza, para superar el 4% AaA, debido al notable aumento de la gasolina, el gas y la electricidad. El INEGI dará a conocer ventas minoristas y el IGAE de noviembre, mientras que la ANTAD divulgará las Ventas Mismas Tiendas de diciembre. Página 4

5 En el plano corporativo, la agenda estará saturada en EE.UU. Conoceremos más de 100 reportes de resultados de las emisoras del S&P500. Cifras esperadas: el consenso es que las utilidades operativas en el cuarto trimestre aumentarán +6.2% AaA gracias a ingresos +4.4% más elevados. Se espera que 7 de 11 sectores registren un crecimiento positivo de los ingresos, sobre todo las compañías de servicios básicos, las financieras y las tecnológicas. Se trata de una continuación del repunte de los ingresos observado en el último trimestre después de seis trimestres consecutivos de crecimiento negativo. En cuanto a México, los reportes que se divulgarán esta semana se concentrarán en el sector Financiero, con los resultados de GFRegio, GFNorte, GFInbur y Sanmex. Nuestros cálculos de abajo arriba apuntan a un incremento estimado en los ingresos AaA de +10% y de +12% en el EBITDA, pero hay riesgos al alza para los cálculos operativos debido a que la depreciación del MXN frente al USD y las monedas latinoamericanas durante el trimestre debería favorecer los ingresos y el EBITDA, incluso si es probable que los márgenes disminuyan. Por otro lado, es probable que las utilidades, una vez más, sean mínimas por el impacto en el balance de la valuación de las posiciones netas en pasivos en moneda extranjera. Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 46,332pts (+0.1%); Rentable: 253.9pts (+0.4%); Dow Jones: 19,827pts (+0.5%); S&P: 2,270pts (+0.3%) El balance positivo del IPC luego de 5 semanas de alza fue de +2.6% (+1,185pts), lo cual no fue suficiente como para colocar al mercado por arriba de zona de resistencia. A pesar de este repunte, el IPC continuó dentro de una formación de triángulo simétrico, esto desde la baja de noviembre después de las elecciones en EE.UU., y terminó la semana justo en la zona de resistencia delimitada por la parte alta de esta formación y el promedio móvil de 200 días, ambos alrededor de los 46,400pts. Además de lo complicado que ha sido para el mercado romper esta línea de tendencia, un poco más arriba, en los 47,000pts toparía con la zona donde ha encontrado techo en los dos intentos de rebote anteriores. Tendríamos una señal positiva y de cambio de tendencia solamente si el mercado es capaz de rebasar esta 2ª zona de techo. Es importante destacar que, en estas 5 semanas de alza, más de la mitad de la muestra del IPC registró un balance negativo (19 de 35) y que prácticamente la totalidad de los puntos positivos del índice en este período fueron aportados por AMX +10%, Cemex +13%, Televisa +8% y GMexico +7%. Esto nos indica que la fortaleza que hemos visto en el mercado desde mediados de diciembre ha estado concentrada en emisoras muy puntuales, no en la generalidad del mercado. Incluso, observamos emisoras que no han presentado ningún tipo de recuperación desde las elecciones en EE.UU. y que, por el contrario, registraron caídas de más del 20% desde este día (Kimber, Lab, Volar, Oma, Alsea y Livepol). Sin un impulso real en la mayoría de la muestra del IPC, será muy complicado que logremos ver este cambio de tendencia y creemos más probable un nuevo movimiento de baja hacia la parte baja de la formación. Rec. anterior (20/01/2017): El IPC se mantuvo cerca de la zona de resistencia delimitada por el promedio móvil de 200 días y del triángulo simétrico vigente desde noviembre. En los últimos 3 días ha sido clara la aportación positiva de emisoras AAA como Cemex, Televisa, Femsa y AMX, y para el resto de la muestra del IPC el balance ha sido lateral o negativo. En EE.UU., el Dow Jones y el S&P no abandonaron el rango de operación lateral, por lo que no tenemos aún alguna señal direccional de corto plazo. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,299pts (+0.3%) El Eurostoxx cerró la semana con un movimiento de alza, aún operando por arriba del promedio móvil de 30 días. No tendríamos señal de entrada a menos que llegue a romper la zona de 3,330pts. Rec. anterior (20/01/2017): Sin sobreventa en los osciladores y con el promedio móvil de 10 días tendiendo a la baja, seguimos considerando un movimiento hacia la zona de los 3,225pts. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 7

8 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-1.5%); Euro/Dólar: USD (+0.3%) Durante la semana, el dólar se mantuvo operando dentro del rango entre MXN21.50 y MXN22.00 sin romper alguno de estos extremos. Como hemos comentado, solamente el rompimiento a la baja de este piso, que vendría acompañado del rompimiento a la baja del promedio móvil de 10 días, nos arrojaría señal de ajuste rumbo al promedio móvil de 30 días en MXN Al alza los niveles de resistencia se mantuvieron en MXN22.00 y MXN Rec. anterior (20/01/2017): La 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días señaló MXN22.55 como objetivo si el dólar logra rebasar esta 1ª resistencia. Después de la señal de entrada que presentó la semana anterior, el euro logró mantener su operación por arriba del promedio móvil de 10 días y conservó vigente la señal direccional rumbo a USD1.08. Rec. anterior (20/01/2017): Evitó dar señal de salida al respetar su promedio móvil de 10 días. Mantenemos posiciones esperando que logre repuntar a la zona de USD1.08. Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 8

9 Portafolio de trading 20/01/2017 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Ac 24/08/16 $ $ % -2.9% $ % $ Pinfra 23/11/16 $ $ % -5.9% $ % $ Livepol 05/01/17 $ $ % -9.1% $ % $ Walmex 10/01/17 $ $ % -2.6% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D YTD IPC 0.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 1.5% Portafolio 0.0% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% -2.3% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% dic/16 IPC Port.Trading 2.0% 1.5% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% ene/17-1.5% -2.0% -2.5% IPC -2.3% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Ac 16/10/2013 Venta $ % Pinfra 10/11/2016 Venta $ % Livepol 11/08/2016 Venta $ % Walmex 10/11/2016 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) CEMEX** IPC WALMEX** LIVEPOL** ALSEA** SORIANA** HERDEZ** AXTEL GAP GENTERA SARE GFREGIO BIMBO** CHDRAUI** FUNO** OMA** KIMBER LALA GFINBUR FIBRAMQ OHLMEX** LAB SANMEX PINFRA** COMERCI AZTECA GFAMSA ICA FIHO ALPEK** KOF GFNORTE** FEMSA** ALFA** NEMAK ASUR** CREAL** ARA AMX** BOLSA** TLEVISA GCARSO AUTLAN GRUMA** BACHOCO** AC** IENOVA** GMEXICO PE&OLES MEXCHEM** ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 10

11 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR O BIMBO O BOLSA 3.6 CEMEX O ELEKTRA 0.7 FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE O GFREGIO M.P GMEXICO M.P GRUMA O IENOVA O , KIMBER U KOF M.P LAB U N.A LALA U LIVEPOL O MEXCHEM O NEMAK M.P OHLMEX O OMA O PE&OLES U N.A PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA U VOLAR N.R WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e ARA M.P AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CREAL O CULTIBA M.P N.A DANHOS O ELEMENT M.P , , FIBRAMQ U FIBRAPL O FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O ICA U U.R N.A LACOMER O MAXCOM U N.A MEGA M.P RASSINI O SORIANA O TERRA O N.A Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 12

13 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. KIMBER CANJE: 1 NVA. X 1 ANT. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 13

14 Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Financiero Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Farma / Estrategia sectorial Isabel Carballo icarballo@bbva.com Consumo / Small Caps Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Equity Perú Equity Colombia Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 14

15 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Juan Sebastián Quintero sebastian.quintero@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com Página 15

16 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 16