Flash México. Noticias corporativas. Visión macro. Perspectiva técnica de corto plazo. Últimos reportes

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1 México (20:30 CDT del 5 de septiembre), Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 47, % 4.2% 11.3% Dow Jones 18, % 3.8% 5.5% S&P 500 2, % 3.8% 6.0% Bovespa (BR) 59, % 17.8% 37.4% Ipsa (CH) 4, % 4.5% 12.2% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GRUMA PE&OLES ELEKTRA AC GENTERA Peores Cierre %ant. %3m %YTD BIMBO GFINBUR GFNORTE GMEXICO GCARSO Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD GMD LAMOSA HERDEZ Q AZTECA Peores Cierre %ant. %3m %YTD ICA HOMEX C GFAMSA MAXCOM Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas Alsea: Alsea adquirió 22 tiendas de una subfranquicia de Domino s Pizza en México IEnova: Adquisición importante en energía renovable Walmex: VMT en agosto +3.8% AaA, sin desaceleración pero inferior al consenso Visión macro No hay catalizadores en los mercados internacionales, mientras esperan la reunión del BCE Perspectiva técnica de corto plazo Últimos reportes 01/09/2016 GMexico: Extrayendo valor 25/08/2016 Walmex: VMT +3.2%e en agosto debido a efecto calendario 22/08/2016 Maxcom: PO de MXN14.00/acción serie A tras split inverso 18/08/2016 Comercio: Suburbia, un nuevo capítulo 15/08/2016 Cemex: FEL y desapalancamiento ganan tracción. Aumentamos PO a MXN18.50/CPO México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas Alsea (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 05/09/2016 MXN Alsea adquirió 22 tiendas de una subfranquicia de Domino s Pizza en México Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Alsea anunció la adquisición de 22 tiendas de Domino s Pizza de un subfranquiciatario que mantenía los derechos exclusivos para desarrollar la marca en ciertas áreas del Estado de México. No se divulgaron los detalles de la operación, sin embargo la consideramos como positiva, aunque de tamaño menor (menos de USD10mn). Los derechos exclusivos permitirán a Alsea acelerar el proceso de apertura de unidades en una región estratégica mientras que la adquisición también posibilita el acceso al apalancamiento operativo, márgenes y RoIC superior al promedio que ofrece dicha marca. Por lo anterior, reiteramos Superior al Mercado con un PO de MXN75.00, apoyado en la continua expansión de márgenes tanto en la operación de Vips como en la región de Latam en general. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e ALSEA 56, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Infraestructura Energética Nova (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 05/09/2016 MXN Flash México Adquisición importante en energía renovable (ver nuestro reporte publicado el 05/09/2016) Jean Baptiste Bruny IEnova anunció un acuerdo para adquirir el parque eólico Ventika por USD852mn, operación que se espera finalizará en el 4T16. A primera vista hay dos puntos principales a destacar: i) la operación es congruente con la estrategia del grupo, ya que coincide de manera adecuada con su actual base de activos y resultará en una expansión de 160% en la capacidad de energía renovable; y ii) considerando el programa actual de proyectos, se ha aumentado aún más la probabilidad de un incremento de capital. En 2016, con más de USD3,000mn en inversiones ya comprometidas, IEnova está cumpliendo de sobremanera con las expectativas iniciales incluidas en nuestro PO de MXN89.00/acción. Así, mantenemos nuestra valuación (que ahora implica mayor potencial de alza) y recomendación de Superior al Mercado, pero creemos que el precio de las acciones de IEnova seguirá impulsado por el eventual incremento de capital. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (USD mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e IENOVA 4, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 3

4 Walmart de México (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 05/09/2016 MXN VMT en agosto +3.8% AaA, sin desaceleración pero inferior al consenso Miguel Ulloa Afectado por un efecto calendario negativo, las Ventas Mismas Tiendas (VMT) de Walmex en México registraron un crecimiento aparentemente bajo de 3.8% AaA, ligeramente superior a nuestro estimado de 3.2% AaA pero inferior a la expectativa del consenso de 5.8%, que podría generar un sentimiento negativo en el mercado. Sin embargo, en nuestra opinión, este dato de crecimiento de ventas fue positivo y superó a nuestras estimaciones una vez más. Consideramos que la desaceleración gradual en el consumo se presentará hasta el 4T16. Reiteramos Superior al Mercado, con un PO de MXN Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2016e 2017e 2016e 2017e 15-18e 15-18e 2016e 2017e WALMEX 753, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 4

5 Visión macro Miguel Ángel Iturribarria No hay catalizadores en los mercados internacionales, mientras esperan la reunión del BCE Ayer los mercados se comportaron de manera más neutral ante la poca liquidez registrada por la celebración del Día del Trabajo en EE.UU. Las monedas de mercados emergentes recuperaron cierto terreno frente al USD, los índices bursátiles registraron alzas mínimas en promedio y los bonos soberanos no observaron movimientos significativos. Hoy se dará a conocer el Índice de Condiciones del Mercado Laboral del FOMC, que nos proporcionará un cuadro más completo tras la lectura decepcionante de las nóminas no agrícolas publicada el viernes. Después de haberse conocido el dato de empleo, la probabilidad implícita de un alza de tasas en septiembre, con base en la tasa de fondos federales, disminuyó de un 40% a casi 20%. Hacia adelante, diciembre sigue vislumbrándose como el escenario más probable para una segunda alza de tasas, dependiendo de los datos económicos. Las próximas lecturas de empleo e inflación serán cruciales para evaluar una acción por parte del FOMC. Antes del fin de semana, el BCE estará bajo los reflectores y debería mantener su postura de paciencia. Los mercados no prevén ningún tipo de acción, pero sí estarán atentos a algún indicio de más estímulos. No obstante, se espera que las condiciones de relajamiento continúen en el mundo desarrollado debido a la falta de dinamismo y de presiones de inflación. Página 5

6 Perspectiva técnica de corto plazo Alejandro Fuentes México y EE.UU. IPC: 47,842pts (+0.1%); Rentable: 253pts (+0.1%); Dow Jones: 18,492pts (%); S&P: 2,180pts (%) Con poco volumen por el feriado en EE.UU., apenas 56mn de acciones operadas, el IPC inició la semana con un nuevo movimiento de alza que comienza a consolidar su operación por arriba del promedio móvil de 10 días. Importante que, cuando se reanude la operación normal, logre finalmente romper al alza los 48,000pts, donde ha encontrado resistencia en las 2 semanas anteriores. Si logra concretar este rompimiento alcista, las siguientes resistencias se colocarían en los 49,000pts, máximo anterior, y luego en los 49,500pts, donde se coloca la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Rec. anterior (05/09/2016): Al cerrar la semana por arriba del promedio móvil de 10 días, el IPC liberó un poco la presión de corto plazo y apuntó para intentar un regreso a la zona de los 49,000pts, ya que no hay ninguna resistencia significativa antes de esta. En EE.UU. no hubo operaciones, por ser feriado. Rec. anterior (05/09/2016): El Dow y el S&P terminaron la semana operando por debajo de sus respectivos promedios móviles de 30 días, lo que mantiene elevada la probabilidad de un regreso al promedio móvil de 50 días. El rompimiento a la baja de este nivel, arrojaría una importante señal de debilidad. Gráfico diario: IPC Dow Jones Fuente: Bloomberg Página 6

7 Perspectiva técnica de corto plazo Europa Eurostoxx: 3,078pts (-0.1%) El Eurostoxx alcanzó la zona de 3,100pts, máximo previo al que había llegado en mayo. El RSI todavía no señala sobrecompra de corto plazo, por lo que no descartamos que todavía intente buscar la parte alta de la banda de regresión de 60 días, hacia los 3,150pts. Rec. anterior (05/09/2016): Concluyó la semana rompiendo al alza el promedio móvil de 200 días, por lo que podríamos esperar un regreso a los máximos de abril alrededor de los 3,150pts antes de volver a operar en la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Gráfico diario: Eurostoxx 50 Fuente: Bloomberg Página 7

8 Perspectiva técnica de corto plazo FX Dólar/Peso: MXN (-0.1%); Euro/Dólar: USD (-0.1%) Luego de iniciar un movimiento de ajuste desde MXN19.00, el dólar probó, en ese momento, su promedio móvil de 30 días (MXN18.50) justo a la mitad del canal dentro del cual ha operado en los últimos 3 meses. Los osciladores están todavía muy alejados de la zona de sobreventa, por lo que la probabilidad de un regreso a la zona de MXN18.00 es elevada. Rec. anterior (05/09/2016): Creemos que, por lo menos, debería regresar a probar la zona del promedio móvil de 50 días (MXN18.50) justo en la media del canal. De romper, esperaríamos que extendiera la caída hasta MXN El euro tuvo un pequeño ajuste en la jornada, pero continuó operando por arriba del promedio móvil de 200 días. Mientras siga operando por arriba de USD1.1120, recomendaríamos mantenernos en la posición larga con un objetivo en USD1.14. Rec. anterior (05/09/2016): En estos niveles, y con el spread entre los promedios móviles de 10 y de 30 días casi cerrado, podemos tomar nuevas posiciones esperando un rebote hacia USD1.14 y con stop loss por debajo de USD Gráfico diario: Dólar Euro Fuente: Bloomberg Página 8

9 Portafolio de trading 05/09/2016 Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss Lacomer 19/07/16 $ $ % 0.6% $ % $ Gruma 15/08/16 $ $ % -3.3% $ % $ Ac 24/08/16 $ $ % 3.0% $ % $ Funo 26/08/16 $ $ % -0.8% $ % $ PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC 1 D 12M YTD IPC 0.1% 11.9% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 11.3% Portafolio 0.3% 25.7% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 23.4% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% dic/15 ene/16 feb/16 IPC mar/16 mar/16 Port.Trading abr/16 may/16 may/16 jun/16 jul/16 jul/16 ago/ % 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 11.3% IPC 23.4% Port.Trading Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR Recomendación inmediata anterior Movimientos del día Fecha Rec. Precio Rendimiento % Lacomer Primera recomendación Gruma 08/07/2016 Venta $ % Ac 16/10/2013 Venta $ % Funo 29/04/2015 Venta $ % Fuente: BBVA GMR Página 9

10 Resumen técnico Objeto 1 Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC) AXTEL LALA FUNO** GRUMA PE&OLES COMERCI ALFA** AMX** WALMEX** BIMBO CHDRAUI** AC** GMEXICO** AUTLAN FEMSA** GAP SARE NEMAK** AZTECA KOF ARA ICA GENTERA PINFRA** GFAMSA GFNORTE HERDEZ** GCARSO GFINBUR FIHO ALPEK** ALSEA** LAB LIVEPOL** OHLMEX** SANMEX IPC CREAL** BACHOCO** OMA** ASUR** IENOVA** CEMEX** GFREGIO** FIBRAMQ KIMBER BOLSA** MEXCHEM** TLEVISA SORIANA** ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR Página 10

11 Principales múltiplos Objeto 2 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR O BIMBO M.P BOLSA 53.8 CEMEX N.R. E.R ELEKTRA FEMSA O GAP U GCARSO U GENTERA M.P GFINBUR U GFNORTE M.P GFREGIO O GMEXICO O GRUMA M.P. U.R IENOVA O KIMBER U KOF M.P LAB U N.A LALA U LIVEPOL O MEXCHEM O NEMAK O OHLMEX O OMA O PE&OLES U N.A PINFRA O SANMEX M.P TLEVISA U VOLAR N.R WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 11

12 Objeto 3 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e 2016e 2017e ARA M.P AXTEL U N.A. N.A BACHOCO O CADU O CHDRAUI O CREAL O CULTIBA M.P N.A DANHOS O ELEMENT M.P , , FIBRAMQ U FIBRAPL O FIHO M.P FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U.R. U.R GFINTER O GICSA O GSANBOR O HERDEZ O ICA N.R N.A LACOMER O MAXCOM U N.A MEGA M.P RASSINI O SORIANA O TERRA M.P Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 12

13 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción ACTINVR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.07. AMX DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.14 FEMSA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN X "B" Y MXN1.25 X "BD". GCARSO CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR. GCARSO DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GRUMA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.50. GSANBOR DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.43. KOF DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.68. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NAFTRAC PENDIENTE DE INFORMAR. NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN NEMAK DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN PROCORP DIVIDENDO EN EFECTIVO DE MXN WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.14. WALMEX DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.62. Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 13

14 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Nicolás Mira nicolas.mira@bbva.com Financiero Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com Financieros Germán Velasco german.velasco@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 14

15 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Equity Colombia Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com Página 15

16 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Juan Sebastián Quintero sebastian.quintero@bbva.com Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Juan Walker juan.walker@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Berenice Patrón b.patron@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com Sales Trading Diana Rueda dianapaola.rueda@bbva.com Sales Trading Willy Enciso willy.enciso@bbva.com Página 16

17 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director de Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz Trader Ventas Institucionales de Equity Olenka Giampietri Trader Daniel Malca Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia Diego Susbielles Antonio Palacios Guillermo Arias Página 17