Flash México. Noticias corporativas. Visión macro. FX / Tasas. Últimos reportes. México D.F., 12 de marzo de 2015, Mercados, Equity.

Transcripción

1 México, Mercados, Equity Observador del Mercado Cierre %ult. %3m %YTD IPC 43, % 3.6% 0.2% Dow Jones 17, % 0.2% -1.1% S&P 500 2, % 0.3% -0.9% Bovespa (BR) 48, % -1.9% -2.2% Ipsa (CH) 3, % 1.1% 0.4% Igbvl (PER) 12, % -15.3% -14.9% Fuente: BBVA GMR Emisoras del IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD LAB SANMEX ALPEK GAP BIMBO Peores Cierre %ant. %3m %YTD PE&OLES OHLMEX GRUMA AC AMX Fuente: BBVA GMR Emisoras No IPC 5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD SORIANA LAMOSA BACHOCO GISSA AXTEL Peores Cierre %ant. %3m %YTD GMD CIE HOGAR AZTECA RASSINI Fuente: BBVA GMR Noticias corporativas Lab: Buscando aumentar visibilidad Visión macro La fortaleza del USD sigue alimentando la incertidumbre respecto a las acciones de la Fed FX / Tasas Banxico reducirá el ritmo de la acumulación de reservas durante los próximos 3 meses al ofrecer USD52mn diariamente en subastas sin precio mínimo. El monto total será de aproximadamente USD3,100mn. Sin embargo, dado que los precios del petróleo y la plataforma de producción están disminuyendo, las ventas podrían ser más elevadas que la acumulación de reservas real, lo que significa que las reservas internacionales netas pudieran ser más bajas al final del período. Las intervenciones anteriores han proporcionado un respiro breve al MXN, aunque la respuesta en el mediano plazo dependerá del contexto global. En nuestra opinión, la intervención de la Comisión de Cambios está enviando una señal clara de preocupación por la volatilidad reciente del MXN y mostrando una mayor disposición a actuar utilizando este tipo de mecanismos, más que subiendo la tasa de referencia antes que la Reserva Federal. Sostenemos nuestra visión constructiva respecto al MXN y seguimos esperando una recuperación, primero hacia la referencia en 15.0, y en el 2S15 una apreciación más clara. Asimismo, reiteramos nuestra expectativa de que el EURMXN descenderá por debajo de Últimos reportes 11/03/2015 Lab: Sin lugar para los débiles 11/03/2015 Bolsa: Buena señal de que lo peor ya pasó: Buen comportamiento de volúmenes de contado y derivados México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

2 Noticias corporativas Lab (Superior al Mercado) PO: MXN Precio de cierre al 11/03/2015 MXN Buscando aumentar visibilidad (ver nuestro reporte publicado el 12/03/2015) Miguel Ulloa Lab publicó más detalles sobre la guía de 2015, paso que consideramos positivo hacia una mayor visibilidad y (de manera más importante) una recuperación de la confianza del inversionista. Sin embargo, consideramos que este proceso tomará tiempo y dependerá de la obtención de resultados. Tenemos una recomendación de Superior al Mercado (PO MXN15.50). Entre lo positivo, Lab anticipa ingresos y EBITDA de MXN12,100mn y MXN2,900mn (+5.2% y +14.5% AaA, cada uno), ambos muy superior a nuestras estimaciones de MXN11,700mn y MXN2,600mn, en el mismo orden. La generación de efectivo de MXN2,100mn también excede nuestro estimado, pero incluye la desinversión parcial de Marzam y la recompra de acciones, que representan MXN900mn y MXN500mn, respectivamente. Un mayor enfoque sobre la estrategia comercial, menores inventarios y mejor administración del punto de venta son aspectos favorables. La mejoría del ciclo de conversión de efectivo podría ayudar a la acción a ganar más tracción, mientras prevemos que el mercado puede responder de manera favorable a información trimestral en cuanto al desempeño de las ventas de Lab a distribuidores e intermediarios, así como ventas a clientes finales y sobre su participación de mercado en México. Por último, Lab dio a conocer que la compañía, entre la administración y el accionista de control han adquirido 37.8 millones de acciones (4.0% del total en circulación) desde la publicación de los resultados del 4T14. A pesar de que nos parece que el programa de recompra de acciones cuenta con recursos para apoyar la acción, pero se requeriría de un sustento de los fundamentales para que el rally sea más duradero. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) e e 13-16e 13-16e e LAB 14, Fuente: Estimados BBVA GMR Página 2

3 Visión macro Rodrigo Ortega La fortaleza del USD sigue alimentando la incertidumbre respecto a las acciones de la Fed Por las pocas noticias económicas en la jornada salvo la publicación de datos macro en Asia, la dinámica de los activos en general no observó grandes cambios el miércoles. A la apertura, los mercados conocieron las lecturas decepcionantes de China, entre otras, ventas minoristas, producción industrial e inversión en activos fijos urbanos. Además de afectar a los mercados chinos y a algunas materias primas industriales, las lecturas repercutieron poco en la dinámica de últimas fechas. Por otro lado, en Europa, donde no se divulgaron datos de importancia salvo producción industrial y manufacturera más débiles de lo esperado en el Reino Unido, la dinámica siguió dependiendo de la inyección de liquidez del BCE, lo que suscitó una mayor debilidad del EUR, tasas más bajas en términos generales y otra sesión de ganancias para los mercados accionarios. En EE.UU., el nerviosismo por el efecto que podría tener un USD tan fuerte en la actividad económica, hizo mella en los activos de riesgo, con lo que los índices bursátiles cerraron con pérdidas de alrededor de 0.2% y las tasas descendieron 3pb. En Latam, los resultados de las bolsas fueron mixtos pero, en general, con ganancias en los mercados percibidos como más vulnerables a la fluctuación de los precios del crudo, gracias a que el Brent (+2.5%) recuperó la mitad de sus pérdidas de la semana. Los inversionistas no tendrán mucho de qué agarrarse hoy, dado el nerviosismo de los mercados por la reunión de la Fed la próxima semana y los comentarios hawkish de James Bullard, de la Fed de St. Louis. China dará a conocer cifras de crédito. Europa publicará la producción industrial y la inflación de enero en Alemania y Francia. En EE.UU., los datos más relevantes serán las ventas minoristas de febrero; en Latam, Brasil conocerá las minutas del COPOM, Perú fijará su tasa de referencia y México anunciará la creación de empleos formales. Página 3

4 FX / Tasas Claudia Ceja claudia.ceja@bbva.com Ociel Hernández ociel.hernandez@bbva.com Pedro Uriz pedro.uriz2@bbva.com Implicaciones del anuncio de la Comisión de Cambios El miércoles, la Comisión de Cambios anunció nuevas medidas preventivas para proporcionar liquidez al mercado cambiario. De acuerdo con el comunicado, Banco de México reducirá el ritmo de la acumulación de reservas durante los próximos 3 meses en un monto equivalente a alrededor de 25% la acumulación esperada para los próximos 12 meses. Con este propósito, entre el 11 de marzo y el 8 de junio, Banxico ofrecerá diariamente USD52.0mn en subastas sin precio mínimo. El 8 de junio, la Comisión evaluará la conveniencia de extender dicho mecanismo. En 2014, Banxico acumuló reservas internacionales por USD13,400mn. Por lo tanto, suponiendo que el ritmo de la acumulación no cambiara este año, el 25% representaría USD3,300mn en subastas de dólares (casi las ventas efectivas de USD3,100mn que el banco central tiene programado subastar). Sin embargo, dada la tendencia a la baja en los precios del petróleo y en la plataforma de producción petrolera, las ventas pudieran ser más elevadas que la acumulación real de reservas, es decir, las reservas internacionales netas pudieran ser más bajas al final del período. De hecho, el promedio anual de la acumulación de reservas desde 2010 ha sido de aproximadamente USD21,000mn; la tendencia descendente inició en Respecto a las reservas internacionales, cabe destacar que Pemex ya está exportando menos crudo por la disminución de la producción y la caída de los precios del petróleo, que han oscilado por debajo de USD50 por barril durante todo el año. La producción no ha dejado de disminuir y cayó a menos de 2.3mbpd en enero (2.251mn) por primera vez desde octubre de 1995, cuando fue de menos de 2.0mn de barriles debido a cuestiones climáticas, pero se recuperó en los meses subsecuentes. El descenso de la producción es bastante preocupante, pues el presupuesto de ingresos federal para 2015 contempló que la producción se mantendría en un promedio de 2.4mbpd. Las exportaciones petroleras se ubican en mínimos anuales desde diciembre de 2010 y, de hecho, el balance petrolero ha sido negativo en los últimos 3 meses, pues las importaciones se han mantenido por encima de USD3,000mn a pesar del desplome de los precios del crudo. Históricamente, las exportaciones de Pemex han estado relacionadas con la acumulación de reservas internacionales, por lo tanto, si la producción y los precios del petróleo bajan, le resultará más difícil a Banxico incrementar las reservas internacionales. En algunos reportes recientes ya habíamos mencionado que Banxico tal vez anunciaría cierto tipo de intervención mediante la Comisión de Cambios, y que si bien tal medida no sería per se suficiente para revertir la depreciación del MXN si el USD seguía fortaleciéndose al ritmo observado en las últimas semanas, sí le daría más estabilidad como ha ocurrido en episodios anteriores de volatilidad. Una vez conocido el canal de intervención, pensamos que la medida servirá como factor estabilizante más que como catalizador para una apreciación del MXN. Banxico ha intervenido anteriormente en el mercado cambiario y, por lo general, ha logrado brindar un soporte a la moneda en el corto plazo. Sin embargo, no hay que olvidar que las tendencias a mediano plazo siempre han dependido del contexto global. En diciembre de 2014, Banxico reactivó su plan de intervención mediante subastas diarias de USD200mn cada vez que el MXN se depreciara por lo menos 1.5% con respecto al precio fix del día previo (este mecanismo sigue en vigor y se utilizó entre noviembre de 2011 y abril de 2013, aunque con ligeras diferencias). Las subastas se han activado en pocas ocasiones durante los períodos de intervención (de hecho, el nivel de activación se ha alcanzado sólo una vez desde diciembre). Por lo tanto, aunque el anuncio proporcionó un soporte de corto plazo al MXN, en general no ha afectado en mayor grado al mercado cambiario. Otros planes de intervención se activaron en durante la peor parte de la crisis: en esos años, Banxico suspendió el plan de reducir el ritmo de acumulación de reservas, subastó USD a un precio mínimo y vendió USD directamente en el mercado cambiario. Después de esos anuncios, el MXN se apreció sustancialmente, pero la mayoría de las monedas emergentes también se apreciaron. En ese entonces, Banxico también redujo sus reservas internacionales casi USD12,000mn. Página 4

5 Si el MXN sigue bajo presión, Banxico podría tomar medidas más contundentes. Por ahora, su proceder debería dar un respiro. En nuestra opinión, la intervención de la Comisión de Cambios está enviando una señal clara de preocupación por la volatilidad reciente del MXN y mostrando una mayor disposición a actuar utilizando este tipo de mecanismos, más que subiendo la tasa de referencia antes que la Reserva Federal. Reiteramos nuestra expectativa de que Banxico subirá tasa en paralelo con la Fed. Por otro lado, nuestra previsión para el MXN sigue siendo constructiva para finales de año, no sólo por sus fundamentales sino, principalmente, por la sincronización de políticas monetarias y porque no esperamos que la Fed sea tan hawkish como parece esperar el mercado, dada la venta de activos de renta fija en EE.UU. y México en últimas fechas. No obstante, en el futuro inmediato, la reunión de la Fed la próxima semana probablemente marcará pauta en la mayoría de los mercados cambiarios. En general, esperamos que el USDMXN converja a niveles de 15.0 (aunque estimamos una apreciación más contundente por debajo de tal marca en los próximos meses), mientras que seguimos previendo que el EURMXN caiga a menos de Página 5

6 Principales múltiplos Objeto 1 Principales múltiplos IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD e e e e e AC O ALFA O ALPEK O ALSEA O AMX O ASUR U BIMBO U BOLSA O CEMEX O COMERCI U ELEKTRA FEMSA M.P GAP U GCARSO U GENTERA O GFINBUR M.P GFNORTE O GFREGIO O GMEXICO O GRUMA O ICA U ICH U IENOVA M.P KIMBER U KOF O LAB O LALA M.P LIVEPOL O MEXCHEM O OHLMEX O PE&OLES O PINFRA O SANMEX U TLEVISA U WALMEX O Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 6

7 Objeto 2 Principales múltiplos no IPC Valuación Crecimiento (%) Precio Obj. Rend. (%) P/U (x) VE/EBITDA (x)** UPA EBITDA *** Div.Y (%) Rec.* (MXN) YTD e e e e e ACTINVR O ARA U AUTLAN O AXTEL U BACHOCO O CHDRAUI U CREAL O CULTIBA U , DANHOS O FIBRAMQ O FIHO M.P FINDEP U FRAGUA O FSHOP O FUNO O GFAMSA U GFINTER O GSANBOR O HERDEZ O MAXCOM U MEGA M.P MFRISCO U , , OMA U POCHTEC O SIMEC O SORIANA U Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación. Página 7

8 Derechos corporativos Emisora Fecha de asamblea Fecha de excupón Fecha de pago Cupón Descripción KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.37. KIMBER DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. KIMBER REEMBOLSO: MXN0.37. LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LALA DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.49. LIVEPOL DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. MEXCHEM DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN DE 4. NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE NAFTRAC DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas Página 8

9 Global Markets Research Director Antonio Pulido Global Equity Research Director Ana Munera Equity España y Portugal Telecoms / Media Ivón Leal ivon.leal@bbva.com Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com Javier Pinedo javier.pinedo@bbva.com Luis García, CFA luis.garcia.alvarez@bbva.com Equity México Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com Financiero Ignacio Ulargui, CFA ignacio.ulargui@bbva.com Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com María Torres maria.torres.debecerril@bbva.com Utilities Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com Oil / Materiales Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com Consumo / Farma / Small Caps Isabel Carballo icarballo@bbva.com Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com Estrategia Responsable Estrategia Europa Beatriz Tejero beatriz.tejero@bbva.com Derivados Equity Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com Alfredo de la Figuera alfredo.figuera@bbva.com Mayte Frutos mayte.frutos@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Francisco Chávez f.chavez@bbva.com Construcción / Fibras / Infraestructura Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com Minería / Industriales / Transporte Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com Minería / Industriales / Conglomerados Javier Santiago jsantiagom@bbva.com Financiero Ernesto Gabilondo ernesto.gabilondo@bbva.com Bebidas / Consumo / Alimentos Fernando Olvera fernando.olvera@bbva.com Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com Comercio / Farma Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com Análisis técnico Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com Página 9

10 Equity Perú Construcción / Infraestructura / Minería Miguel Leiva mleiva@bbva.com Consumo / Utilities Odeth Salomón osalomon@bbva.com Página 10

11 Distribución Equity Europa Cash Equities Responsable Javier Valverde Sorensen Europa e Internacional Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com Internacional Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com Claudine Innes claudine.innes@bbva.com Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com Peter Prischl pprischl@bbva.com España Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com Juan Bueno juan.bueno@bbva.com Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com José Villanueva josechu.villanueva@bbva.com Sales Trading Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com México Director Juan Carlos Rodríguez juancarlos.rodriguez@bbva.com Ventas Red José Miguel Fonseca jm.fonseca@bbva.com Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com Sales Trading Alejandro Pavón josealejandro.pavon@bbva.com Ana María Rivera a.rivera@bbva.com Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com Julio García julio.garciar1@bbva.com Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com ext 3933 Berenice Patrón b.patron@bbva.com Marie Laure Dang m.dang@bbva.com Mauricio Martínez luis.martinez.102@bbva.com Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com Felipe Casillas f.casillas@bbva.com Aron Brener aron.brener@bbva.com Bogotá (Colombia) Director Felipe Duque Urrea felipe.duque@bbva.com Sales Trading (Institucional) María Camila Franco Villegas mariacamila.franco.villegas@bbva.com ext Lady Esperanza Rivera lady.rivera@bbva.com ext Javier Camilo Sánchez javier.sanchezs@bbva.com ext Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com ext Página 11

12 Lima (Perú) Director Jorge Ramos Director Trader Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz erick.valdez@bbva.com evaldez10@bloomberg.net Trader Equity Vanessa Juárez vjuarez@bbva.com Santiago (Chile) Director Mauricio Andrés Bonavia mbonavia@bbva.com /1471 Diego Susbielles dsusbielles@bbva.cl Antonio Palacios apalaciosa@bbva.com Guillermo Arias guillermo.arias@bbva.com Página 12