Situación Perú: cuarto trimestre de Lima, 7 de noviembre de 2013

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1 Situación Perú: cuarto trimestre de 2013 Lima, 7 de noviembre de 2013

2 Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en Además del impulso de las exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el crecimiento alrededor del potencial. La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá que la brecha empiece a cerrarse desde Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento (de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto. Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde Los resultados deficitarios no afectarán la solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará alrededor de 15% en Tasa de política monetaria sin variación en No se esperan cambios en los encajes para lo que resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política monetaria en caso sea necesario. 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos. 2

3 Índice Sección 1 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2 Perú: crecimiento convergerá a alrededor de 5,5% para los siguientes años Sección 3 Inflación empezará a moverse hacia el centro del rango meta durante 2014 Sección 4 Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Sección 5 Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Sección 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana 3

4 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Ligera revisión a la baja del crecimiento global 1 2 La revisión refleja la ralentización en economías emergentes, especialmente en Asia. Hacia adelante, la recuperación cíclica prevista es moderada Los riesgos, menos extremos, pero se mantiene sesgo a la baja: Salida desordenada de la política monetaria de EE.UU. Debate sobre gasto y techo de deuda en EE.UU. Crecimiento mundial del PIB (%) Fuente: BBVA Research ,8-0,4 5,2 4, (p) 2014 (p) 3,3 2,9 3,6 Crisis en la zona del euro y desaceleración en China Economías avanzadas Escenario base oct-13 Economías emergentes Escenario base jul-13 4

5 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Ciclo global actual (el punto de partida): fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes Global: PMIs manufacturas Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics Mejoran las expectativas de ciclo en economías avanzadas, pendiente aún la mejora de datos de crecimiento Global Economías avanzadas BBVA Eagles 5

6 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja En emergentes las tensiones financieras caen con el retraso en la salida de la FED, EE.UU.: Tasa de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg Índice de Tensiones Financieras BBVA: mercados emergentes y avanzados Fuente: BBVA Research 0,35 0,30 0,25 0,20 0,15 0,06 0,04 0,02 0,00-0,02-0,04-0,06-0,08 1,30 1,10 0,90 0,70 0,50 0,30 0,10-0,10-0,30 0,10 Tipos de la Fed a 12 meses vista Economías Emergent es (eje Izqda.) Economías Desarrolladas (eje Dcha.) 6

7 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja frenando las salidas de capitales y contribuyendo a la mejora de las expectativas cíclicas Entradas de capitales a mercados emergentes (% del total de activos) Fuente: BBVA Research y EPFR Economías emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research 0% -2% -4% Mejora tensiones financieras -0,09-0,06-6% -8% 52-0,03-10% 51 0,00-12% -14% 50 0,03-16% -18% -20% Sentimiento ciclo mejora 0,06 0,09 Actual (desde may-2013) Semanas Lehman Brothers (desde ago-2008) BBVA EAGLES ciclo, PMI. Por encima de 5 0: expansión. Eje Izqda. Mercados emergentes, BBVA Research Índice Tensiones Financieras. Eje Dcha.. invertido 7

8 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja EE.UU.: leve revisión a la baja en 2013, moderada recuperación en 2014 EE.UU.: Crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research, BEA 3,0 2,5 2,8 2,3 Incertidumbre sobre el tapering de la Fed y una cuestionable gestión fiscal frenan a corto plazo la recuperación 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 1, Positiva tendencia de fondo, aunque la política fiscal no ayuda: el ajuste del déficit en 2013habrá reducido el crecimiento en 1,3 pp. Una consecuencia será el retraso del tapering. Escenario base oct-2013 Escenario base jul

9 hecho 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Área del euro, repunte en línea con lo previsto: una débil recuperación en marcha. Zona euro: crecimiento del PIB (a/a) Fuente: BBVA Research 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0-0,2-0,4-0,6-0,8-0,6-0,4 1, La actividad rebota a mitad de año por demanda doméstica, tensiones financieras atenuadas y un ajuste fiscal más leve (tolerado por la UE). La restricción financiera seguirá lastrando la recuperación en 2014, en parte por el ejercicio de transparencia con la supervisión del BCE El BCE está listo para ser más agresivo al evitar tensiones de liquidez Escenario base oct-2013 Escenario base jul

10 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja China: leve mejora en el corto plazo, las mismas perspectivas e incertidumbres desde China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 7,7 7,7 7, Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013 Repunte de la actividad a mediados de 2013 por las medidas de estímulo a pequeña escala y el apoyo de la demanda externa Las perspectivas para 2014 y más allá están sujetas a incertidumbres: aumento de fragilidad financiera y tolerancia de las autoridades a menor crecimiento Los riesgos son manejables, pero deben manejarse: rápido crecimiento del crédito y exceso de capacidad, desarrollos inmobiliarios y deuda pública local 10

11 Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Recuperación con riesgos a la baja Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver 8,0 6,0 5,0 4,8 5,2 La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas 4,0 3,3 2,9 3,6 2,0 0,0 2,3 1,6 1,1 Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras demasiado tensas -2,0-4,0 2,8-0,6-0,4 Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de menor liquidez Mundo EEUU UEM BBVA- EAGLES Escenario Base Escenario Base Julio-13 11

12 UEM US Desarrollados Mundo Japon Emergent es Asia Emergente Latam 1. Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Los mercados emergentes resistieron el impacto de la crisis, una pista de cambio estructural? PIB y tendencia en el área del euro y en LatAm 2007=100 Fuente: BBVA Research Tendencia UEM Diferencia (pp) entre el PIB registrado en 2013 y el que hubiera resultado de mantener la tendencia previa, Fuente: BBVA Research 10% 5% 0% -5% -10% % -20% Tendencia LatAm 12

14 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Se mantienen perspectivas favorables de crecimiento para Perú Perú: previsión de crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research Perú: cambio en previsión del PIB 2013 (var. % y pp) Fuente: BBVA Research jul oct PIB (proy. jul) Ejecución Panorama externo Paronama doméstico PIB (proy. oct) 14

15 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Convergencia gradual hacia crecimiento potencial con una aceleración transitoria por empuje de exportaciones Demanda interna y exportaciones (Var. % internual) Fuente: BBVA Research Aportes al crecimiento anual del PIB (puntos porcentuales) Fuente: BCRP y BBVA Research Demanda Interna Exportaciones Resto (DI - M) Exportaciones 15

16 1T04 3T04 1T05 3T05 1T06 3T06 1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 1T05 3T05 1T06 3T06 1T07 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años En trimestres previos, crecimiento por encima del potencial: moderación cíclica asegurará expansión sostenible hacia adelante Perú: PIB desestacionalizado y tendencia (Índice del PIB real) Fuente: BBVA Research Perú: Brecha del producto e inflación no transable (promedio móvil 6m de % y var % m/m) Fuente: BCRP y BBVA Research Brecha del PIB Inflación subyacente Rango Meta de Inflación

17 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Estimamos que la desaceleración habría tocado fondo entre setiembre y octubre Perú: evolución mensual del PIB (var. % a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research Perú: contribución al crecimiento del PIB (var % a/a y pp) Fuente: BCRP y BBVA Research PIB mensual PIB acumulado 12 meses S13 Gasto Privado Gasto Público Exportaciones Netas Inventarios PIB 17

18 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Para el último trimestre del año, se anticipa un mejor desempeño económico Indicadores de actividad (Var % real a/a) Fuente: BCRP, MEF, COES, SBS, SUNAT y BBVA Research Electricidad Recaudación tributaria Crédito Total Crédito a Empresas Volumen de Importaciones Volumen de Exportaciones 18

19 04T3 05T1 05T3 06T1 06T3 07T1 07T3 08T1 08T3 09T1 09T3 10T1 10T3 11T1 11T3 12T1 12T3 13T1 13T3 14T1 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Recuperación de la confianza será el elemento clave para asegurar un aterrizaje suave hacia el nivel potencial Confianza empresarial e inversión (Índice y var % real a/a) Fuente: BCRP y BBVA Research Indicadores de expectativa empresarial (Índices) Fuente: BCRP y BBVA Research Confianza empresarial Expectativas del sector Expectativa de la demanda Confianza empresarial t-2 (eje izq.) Inversión Privada (eje der.) 19

20 Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Ampliación del déficit en cuenta corriente se explica por un aumento de la inversión Cuenta corriente (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Cuenta corriente (% del PIB nominal) Fuente: BCRP y BBVA Research Brecha P Ahorro Doméstico Inversión 20

21 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La entrada en operación de proyectos mineros conducirán a niveles positivos en la balanza comercial Cuenta Corriente por componentes (% del PIB nominal) Fuente: BCRP y BBVA Research Producción de cobre (Miles de TM) Fuente: BCRP 1.3 Cerro Verde (170 mil TM) Minas Justa (60 mil TM) Las Bambas (325 mil TM) Constancia (120 mil TM) Toromocho (275 mil TM) Balanza Comercial Otros* Renta de Factores Cuenta Corriente 2012* 2013e 2014p 2015p 2016p 21

22 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años IED continuará siendo el componente más importante de la cuenta financiera, con una participación mayoritaria de la inversión en el sector transable Cuenta financiera de la balanza de pagos (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Anuncios de proyectos de inversión privada (% del PIB) Fuente: BCRP Industrial 5.1 Infraestructura (déficit) 11.5 Electricidad (déficit) Minería (superávit) 16.0 Otros sectores P IED Préstamos de LP Inversión de cartera Sector Público Capitales de CP Brecha externa 14.9 Hidrocarburos 22

23 Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La cuenta corriente estructural muestra un déficit de 2,5% del PIB, nivel sostenible en el mediano plazo Cuenta corriente observada y estructural (% del PIB) Fuente: BCRP y BBVA Research Proyección Nivel sostenible de la cuenta corriente CC s g B 1 g s CC s Cuenta corriente sostenible (% del PIB) B S Pasivos Externos Netos (% del PIB) g Tasa de crecimient o real del PIB Inflación Cíclica Estructural Observada 23

24 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Sector público: déficit moderados desde el próximo año Resultado fiscal (% del PBI) Fuente: BBVA Research Deuda neta como porcentaje del PIB (%) Fuente: Bloomberg abr-13 jul-13 oct Brasil Colombia Perú Chile

25 Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Avances importantes, pero aún un largo camino para cerrar brecha con peers de la región: cuál es la agenda? Índice de ingreso per cápita PPC Fuente: FMI y BBVA Research Años que le faltan a Perú para alcanzar nivel de ingreso actual de diversos países de la región (ingreso por habitante, ajustado por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research Brazil Chile Colombia Mexico Peru Colombia Brazil Mexico Chile 25

26 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años Avances importantes, pero aún un largo camino para cerrar brecha con peers de la región: cuál es la agenda? Reducir brecha de infraestructura Fortalecer la administración pública Mayor desarrollo institucional Mejorar la calidad del capital humano Reducción de la informalidad Diversificación productiva y exportadora 26

27 EEUU China India Japón Alemania China India EEUU AP Indonesia Brasil Rusia Corea Japón Turquía AP Rusia Brasil Reino U. Francia Italia Corea Alemania Reino U. 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Mayores economías en 2012 (mm USD ajustados por PPC) Fuente: FMI y BBVA Research Mayores contribuciones al crecimiento mundial en los próximos 10 años (mm USD ajustados por PPC ) Fuente: FMI y BBVA Research k 12k MEX CHI COL PER k 5k 4k MEX CHI COL PER

28 CHI COL MEX PER Brasil China Corea India Indonesi a COL MEX PER CHI MEX PER CHI COL PER CHI COL MEX 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Número de acuerdos comerciales firmados Fuente: OMC y BBVA Research Índice de potencial de exportaciones (0 = muy elevado; 200=muy pequeño) Fuente: COMTRADE y BBVA Research Origen: CHI Origen: COL Origen: MEX Origen: PER 28

29 COL PER MEX CHI PER MEX CHI PER COL CHI COL MEX 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Flujos acumulados de IED intra-ap, Por origen-destino (millones de USD) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile Destino de la IED intra-ap. Acumulado (% del total) Fuente: BBVA Research y Banco Central de Chile 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16% 15% 1, % -1,000-2,000 42% Destino Origen: Chile Origen: Colombia Origen: México Origen: Peru Chile Perú Colombia México 29

30 2. Perú: crecimiento alrededor de 5,5% para los siguientes años La Alianza del Pacífico, el gigante de América Latina que apuesta por la integración comercial y financiera Capitalización bursátil en diciembre 2012 (m USD) Fuente: BBVA Research Crecimiento Potencial (%) Fuente: BBVA Research 1, ,200 1, Con reformas Promedio AP Brasil MILA Mexico Chile Colombia Peru 0 BRA MEX CHI COL PER EEUU UE ChinaResto EAGLEs 30

32 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov Presiones de demanda llevarán la inflación alrededor del límite superior del rango meta en los próximos meses En ausencia de choques de oferta, se espera un retorno gradual de la inflación al interior del rango meta Inflación interanual (%) Fuente: BCRP y BBVA Research Proyección Modificaciones en la franja de precios de importación de los alimentos podría ayudar a que la transmisión sobre los precios locales de estos productos sea más rápida Total Subyacente 0.0 Precios de referencia y límite inferior de la franja de precios para la importación de alimentos Fuente: El Peruano, Sunat Maíz Azúcar Arroz Pilado Precio CIF de referencia (USD por TM)* Límite inferior de la franja (USD por TM) Diferencia porcentual * Corresponde del 16-Sep al 30-Sep 32

34 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Manejo de los requerimientos de encaje seguirá siendo la primera línea de acción del BCR Encaje medio y marginal en moneda nacional y extranjera (% del TOSE) Fuente: BCRP y BBVA Research Medidas de encaje recientes (% del TOSE) Fuente: BCRP 60 Medidas recientes de encaje Moneda extranjera Moneda Extranjera Moneda nacional Encaje marginal para depósitos Tope de encaje medio Régimen general Encaje marginal para los depósitos Tope de encaje medio Adeudados externos Corto plazo Moneda Nacional May.13 30% 55% 60% Jun.13 30% 20% 55% 60% Jul.13 30% - 55% 60% Ago.13 25% 19% 50% 45% 50% Set.13 20% 17% 50% - 50% Oct.13 16% 16% 50% - 50% 34

35 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul Banco Central: pausa en la flexibilización de encajes hasta fin de año y tasa de referencia estable en 2014 Con un crecimiento alrededor del potencial y presiones inflacionarias acotadas, la tasa de referencia se mantendrá estable en 2014 Tasa de referencia (%) Fuente: BCRP y BBVA Research 7.0 Determinantes de la tasa de referencia Fuente: BBVA Research Proyección Factor Inflación Estado Convergiendo al rango Efecto esperado sobre tasa de referencia 3.0 Expectativas de inflación Ancladas Ciclo económico PIB cerca a nivel potencial

37 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 Depreciación 16-set/10-may 5. Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Tipo de cambio se mantendrá fluctuando entre S/. 2,73 y S/. 2,80 Tipo de cambio (S/. por dólar) Fuente: BCRP y BBVA Research Depreciación y brecha externa en países emergentes (moneda local por dólar y % del PIB) Fuente: FMI y BBVA Research Indonesia India Brasil Turquía 2.65 Proyección 8 6 Sudáfrica Perú Chile Colombia Déficit Brecha externa 2013e (% del PIB) 37

38 feb-06 jun-06 oct-06 feb-07 jun-07 oct-07 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul Se reducen tensiones en mercados financieros locales, aunque no se descartan períodos de volatilidad Menores tensiones financieras también se han reflejado en una mayor estabilidad en rendimientos de soberanos Rendimiento del Bonos Soberano 2020 (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research Rendimiento del Bonos Soberano 2037 (%) Fuente: Bloomberg y BBVA Research Promedio: 6,8% Promedio: 5,5% Promedio: 6,2%

40 6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana Por el lado externo, riesgos a la baja derivados de la definición e implementación de políticas Salida desordenada del QE / falta de acuerdo fiscal en EEUU Tipos más altos y aversión al riesgo Ajuste en China y otras EM Intensa desaceleración como efecto colateral de los dilemas de políticas económica en emergentes Crisis del euro Falta de avances decisivos para fortalecer la unión bancaria y/o riesgos de implementación de los programas de rescate en marcha = 40

41 6. Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana Los impactos de los escenarios adversos sobre la economía local serían diferenciados según la fuente de origen Escenarios de Riesgo externo y canales de transmisión Fuente: BBVA Research 41

42 Proyecciones económicas cuarto trimestre: mensajes principales La actividad global se sigue recuperando, pero con lentitud. La reducción de las tensiones financieras ha dado soporte al crecimiento, aunque se mantienen diversos factores de riesgo global En Perú, el crecimiento del PIB será 5,3% este año y subirá a 5,6% en Además del impulso de las exportaciones y del gasto público, la consolidación de la confianza será clave para estabilizar el crecimiento alrededor del potencial. La ampliación del déficit externo será transitoria. Maduración de proyectos mineros importantes permitirá que la brecha empiece a cerrarse desde Además, su origen (vinculado a inversión), financiamiento (de largo plazo) y sostenibilidad en términos estructurales minimizan riesgos de un ajuste abrupto. Por el lado fiscal, se esperan déficit moderados desde Los resultados deficitarios no afectarán la solvencia de las cuentas públicas: la deuda pública sobre PIB seguirá descendiendo y se ubicará alrededor de 15% en Tasa de política monetaria sin variación en No se esperan cambios en los encajes para lo que resta del año, aunque este instrumento seguirá siendo la primera opción para flexibilizar la política monetaria en caso sea necesario. 6 Riesgos por el lado externo podrían tener un impacto medio/alto sobre la economía peruana. Sin embargo, Perú continúa exhibiendo fortalezas por el lado fiscal y monetario que le permitirían implementar respuestas de política económica para atenuar estos impactos. 42

43 Perú: proyecciones macroeconómicas Variables (p) 2014(p) 2015(p) PBI (Var. %) Inflación (Var. %, fdp) Tipo de cambio (PEN/USD, fdp) Tasa de política (%, fdp) Consumo privado (Var. %) Consumo público (Var. %) Inversión bruta fija (Var. %) Resultado fiscal (% del PBI) Cuenta corriente (% del PBI)

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