informe RELAZIONE de cuentas E BILANCIO semestral ANNUALI sin auditar PER L ESERCIZIO CHIUSO el 30 de junio de 2014 BNY MELLON GLOBAL FUNDS, PLC

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1 informe RELAZIONE de cuentas E BILANCIO semestral ANNUALI sin auditar PER L ESERCIZIO CHIUSO para AL 31 el DICEMBRE periodo 2013 finalizado el 30 de junio de 2014 BNY MELLON GLOBAL FUNDS, PLC

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3 Índice Generalidades de la Sociedad 4 Informes de los Asesores de inversión 8 Informe semestral de gestión 23 Cartera de inversiones 24 Cuenta de pérdidas y ganancias 132 Resumen del activo 156 Resumen de variaciones en el activo atribuible a los titulares de acciones rescatables de participación 172 Notas a los estados financieros 184 Variaciones importantes de la cartera 259 Sociedad gestora y otra información 279 Información importante 280

4 Generalidades de la Sociedad La información siguiente está extraída del texto completo, y deberá leerse a la luz de este último y de su sección relativa a definiciones. Estructura BNY Mellon Global Funds, plc (la Sociedad ) se constituyó en la República de Irlanda como sociedad con responsabilidad limitada el 27 de noviembre de 2000 con arreglo a las Leyes de Sociedades (Companies Acts, 1963 a 2013). La Sociedad cambió su nombre a BNY Mellon Global Funds, plc, con efectos de 3 de junio de La Sociedad en una sociedad de inversión de capital variable por compartimentos constituida en virtud de la legislación de Irlanda, con responsabilidad separada entre sus subfondos, denominados individualmente el Fondo y conjuntamente los Fondos. La Sociedad está clasificada y autorizada en Irlanda por el Banco Central de Irlanda (el Banco Central ) como organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios, con arreglo a lo dispuesto en el Reglamento de 2011 de las Comunidades Europeas (Organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios) y sus modificaciones (el Reglamento OICVM ). La Sociedad se compone actualmente de 38 Fondos activos a 30 de junio de Hasta el 30 de junio de 2014 se habían emitido acciones participativas de la Sociedad en 65 Fondos. El historial de los Fondos es el siguiente: 23 de marzo de 2001 lanzamiento de Mellon EURO STOXX 50 SM Index Tracker, Mellon Euro Government Bond Index Tracker, Mellon S&P 500 Index Tracker y Mellon NIKKEI 225 Index Tracker. 29 de marzo de 2001 Global Tactical Asset Allocation Fund se transfirió a Mellon Global Funds, plc desde Universal Liquidity Funds, plc*. 10 de diciembre de 2001 se produjo el lanzamiento de: Mellon Asian Equity Fund Mellon Continental European Equity Fund Mellon Global Bond Fund Mellon Global Equity Fund Mellon Global Innovation Fund Mellon Global Intrepid Fund Mellon Japan Equity Fund Mellon North American Equity Fund Mellon Pan European Equity Fund Mellon Sterling Bond Fund Mellon Sterling Cash Fund Mellon UK Equity Fund Mellon US Dollar Cash Fund. 11 de enero de 2002 lanzamiento de Mellon European Ethical Index Tracker. 31 de mayo de 2002 lanzamiento de Mellon US Large Companies Growth Fund. 17 de julio de 2002 lanzamiento de Mellon Global Emerging Markets Fund. 18 de septiembre de 2002 lanzamiento de Mellon US Large Companies Value Fund, que posteriormente cambió su denominación a Mellon U.S. Dynamic Value Fund el 24 de mayo de de abril de 2003 lanzamiento de Mellon Euroland Bond Fund, Mellon Small Cap Euroland Fund y Mellon Small Cap Global ex-euroland Fund. 31 de mayo de 2003 cierre de Mellon Global Tactical Asset Allocation Fund (revocado por el Banco Central el 25 de junio de 2004). 11 de junio de 2003 lanzamiento de Mellon Global High Yield Bond Fund (). 20 de enero de 2004 cierre de Mellon US Large Companies Growth Fund (revocado por el Banco Central el 25 de mayo de 2005). 11 de febrero de 2004 lanzamiento de Mellon Global High Yield Bond Fund (EUR). 15 de octubre de 2004 cierre de Mellon Global High Yield Bond Fund () (revocado por el Banco Central el 25 de mayo de 2005). 10 de mayo de 2005 lanzamiento de Mellon Emerging Markets Debt Fund. 3 de octubre de 2005 Mellon North American Equity Fund cambió su denominación a Mellon U.S. Equity Fund. 21 de abril de 2006 cierre de Mellon Small Cap Global ex Euroland Fund (revocado por el Banco Central el 11 de junio de 2007). 28 de abril de 2006 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund. 22 de septiembre de 2006 lanzamiento de Mellon Evolution Global Alpha Fund. 30 de noviembre de 2006 lanzamiento de Mellon Japan Equity Value Fund. 4

5 Generalidades de la Sociedad (continuación) 18 de diciembre de 2006 cierre de Mellon EURO STOXX 50 SM Index Tracker y Mellon Global Innovation Fund (revocados por el Banco Central el 11 de junio de 2007). 10 de enero de 2007 lanzamiento de Mellon Evolution Currency Option Fund. 2 de julio de 2007 lanzamiento de Mellon Evolution Currency Alpha Fund. 6 de julio de 2007 lanzamiento de Mellon Evolution Core Alpha Fund. 31 de agosto de 2007 lanzamiento de Mellon Brazil Equity Fund. 17 de diciembre de 2007 lanzamiento de Mellon Dynamic Europe Equity Fund. 17 de diciembre de 2007 cierre de Mellon NIKKEI 225 Index Tracker (revocado por el Banco Central el 13 de octubre de 2008). 31 de enero de 2008 lanzamiento de Mellon Global Extended Alpha Fund. 4 de abril de 2008 lanzamiento de Mellon Long-Term Global Equity Fund. 23 de abril de 2008 lanzamiento de Mellon Global Property Securities Fund. 3 de junio de 2008 Mellon Global Funds, plc cambió su denominación a BNY Mellon Global Funds, plc y a todos los Fondos registrados se añadió el prefijo BNY. 6 de junio de 2008 BNY Mellon Sterling Cash Fund se fusionó con Universal Sterling Fund* (un subfondo de Universal Liquidity Funds, plc*) y BNY Mellon US Dollar Cash Fund se fusionó con Universal Liquidity Plus Fund* (un subfondo de Universal Liquidity Funds, plc*) (ambos Fondos fueron revocados por el Banco Central el 29 de enero de 2010). 16 de junio de 2008 lanzamiento de BNY Mellon Vietnam, India and China (VIC) Fund. 9 de diciembre de 2008 cierre de BNY Mellon Dynamic Europe Equity Fund (revocado por el Banco Central el 29 de enero de 2010). 18 de marzo de 2009 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Markets Equity Fund. 25 de marzo de 2009 lanzamiento de BNY Mellon Evolution Long/Short Emerging Currency Fund. 8 de abril de 2009 cierre de BNY Mellon Evolution Core Alpha Fund, BNY Mellon Evolution Currency Alpha Fund y BNY Mellon Global Extended Alpha Fund (revocados por el Banco Central el 7 de octubre de 2010). 22 de junio de 2009 cierre de BNY Mellon Euro High Yield Bond Fund fue autorizado por el Banco Central. 30 de junio de 2009 lanzamiento de BNY Mellon Global Real Return Fund (). 22 de julio de 2009 lanzamiento de BNY Mellon Euro Corporate Bond Fund. 11 de diciembre de 2009 cierre de BNY Mellon European Ethical Index Tracker (revocado por el Banco Central el 7 de octubre de 2010). 15 de febrero de 2010 BNY Mellon Global Emerging Markets Fund cambió su denominación a BNY Mellon Global Emerging Markets Equity Value Fund. 8 de marzo de 2010 lanzamiento de BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR). 14 de mayo de 2010 BNY Mellon Global Strategic Bond Fund cambió su denominación a BNY Mellon Evolution Global Strategic Bond Fund. 29 de julio de 2010 lanzamiento de BNY Mellon Global Equity Higher Income Fund. 5 de agosto de 2010 lanzamiento de BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund. 31 de agosto de 2010 lanzamiento de BNY Mellon Latin America Infrastructure Fund. 29 de octubre de 2010 lanzamiento de BNY Mellon Evolution Global Strategic Bond Fund. 26 de noviembre de 2010 el momento de valoración de BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund se modificó desde las 12:00 (hora de Dublín) a las 22:00 (hora de Dublín) tal como se indica en el folleto. 16 de diciembre de 2010 cierre del BNY Mellon Evolution Long/Short Emerging Currency Fund (revocado por el Banco Central el 23 de septiembre de 2011). 22 de diciembre de 2010 BNY Mellon Global Intrepid Fund cambió su denominación a BNY Global Opportunities Fund. 31 de enero de 2011 lanzamiento de BNY Mellon Absolute Return Equity Fund. 5

6 Generalidades de la Sociedad (continuación) 11 de marzo de 2011 lanzamiento de BNY Mellon Evolution U.S. Equity Market Neutral Fund. 20 de junio de 2011 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Markets Local Currency Investment Grade Debt Fund. 24 de junio de 2011 cierre de BNY Mellon Japan Equity Fund (revocado por el Banco Central el 3 de septiembre de 2012). 18 de agosto de 2011 el momento de valoración de BNY Mellon U.S. Dynamic Value Fund se modificó desde las 12:00 (hora de Dublín) a las 22:00 (hora de Dublín) tal como se indica en el folleto. 30 de noviembre de 2011 cierre de BNY Mellon Evolution U.S. Market Neutral Fund (revocado por el Banco Central el 16 de abril de 2014). 31 de enero de 2012 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Markets Corporate Debt Fund. 7 de febrero de 2012 aprobación de BNY Mellon European Credit Fund por parte del Banco Central. 5 de marzo de 2012 nueva aprobación de BNY Mellon European Credit Fund por parte del Banco Central con clases adicionales. 12 de marzo de 2012 lanzamiento de BNY Mellon Absolute Return Bond Fund. 14 de junio de 2012 lanzamiento de BNY Mellon Global Real Return Fund (GBP). 4 de septiembre de 2012 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Markets Equity Core Fund. 13 de noviembre de 2012 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Equity Income Fund. 19 de diciembre de 2012 el momento de valoración de BNY Mellon Emerging Markets Debt Fund cambió de las 12:00 (hora de Dublín) a las 22:00 (hora de Dublín), según se explica en el folleto. 12 de febrero de 2013 lanzamiento de BNY Mellon European Credit Fund. 18 de febrero de 2013 el momento de valoración de BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund cambió de las 12:00 (hora de Dublín) a las 22:00 (hora de Dublín), según se explica en el folleto. 21 de febrero de 2013 cierre de BNY Mellon Evolution Currency Option Fund (pendiente de que el Banco Central cancele su registro, y por ello de ser retirado del folleto informativo). 25 de abril de 2013 cierre de BNY Mellon Continental European Equity Fund, BNY Mellon Sterling Bond Fund y BNY Mellon UK Equity Fund (pendiente de que el Banco Central cancele su registro, y por ello de ser retirados del folleto informativo). 8 de mayo de 2013 el momento de valoración de BNY Mellon U.S. Equity Fund se modificó desde las 12:00 (hora de Dublín) a las 22:00 (hora de Dublín) tal como se indica en el folleto. 11 de julio de 2013 cierre de BNY Mellon Euro Corporate Bond Fund (pendiente de que el Banco Central cancele su registro, y por ello de ser retirado del folleto informativo). 29 de julio de 2013 la moneda de cuenta cambió del euro al dólar estadounidense, en el BNY Mellon Global High Yield Bond Fund (EUR) cambió del euro al dólar estadounidense y el Fondo pasó a denominarse BNY Mellon Global High Yield Bond Fund. 26 de septiembre de 2013 lanzamiento de BNY Mellon Emerging Markets Debt Opportunistic Fund. 1 de octubre de 2010 BNY Mellon Evolution Global Strategic Bond cambió su denominación a BNY Mellon Global Opportunistic Bond Fund. 3 de diciembre de 2013 lanzamiento de BNY Mellon Crossover Credit Fund. 6 de diciembre de 2013 cierre de BNY Mellon Euro Government Bond Index Tracker y BNY Mellon Vietnam, India y China (VIC) Fund (pendiente de que el Banco Central cancele su registro, y por ello de ser retirado del folleto informativo). 10 de diciembre de 2013 lanzamiento de BNY Mellon Japan All Cap Equity Fund. 12 de diciembre de 2013 lanzamiento de BNY Mellon Japan Small Cap Equity Focus Fund. 14 de marzo de 2014 cierre de BNY Mellon Evolution Global Alpha Fund y BNY Mellon Latin America Infrastructure Fund (pendiente de que el Banco Central cancele su registro, y por ello de ser retirado del folleto informativo). 9 de mayo de 2014 lanzamiento de BNY Mellon Asian Income Fund. 16 de mayo de 2014 cierre de BNY Mellon U.S. Equity Fund (pendiente de solicitud al Banco Central para que revoque el registro del Fondo y, por tanto, la eliminación del folleto). 6

7 Generalidades de la Sociedad (continuación) 16 de junio de 2014 lanzamiento de BNY Mellon U.S. Opportunities Fund. 30 de junio de 2014 lanzamiento de BNY Mellon Absolute Insight Fund. 25 de julio de lanzamiento de BNY Mellon Asian Bond Fund. Se mantiene un conjunto de activos (una Cartera ) para cada Fondo, cada uno de los cuales se invierte de conformidad con el objetivo de inversión aplicable al Fondo relacionado con la Cartera. Los activos de la Sociedad cotizan en la Bolsa de Irlanda. * Con efectos de 1 de marzo de 2010, Universal Liquidity Funds, plc cambió su denominación a BNY Mellon Liquidity Funds plc y el prefijo Universal se eliminó del nombre de todos los subfondos registrados, sustituyéndose por BNY Mellon. Objetivo de inversión Los activos de cada Fondo se invertirán separadamente con arreglo a los objetivos y políticas de inversión del Fondo de que se trate, que se señalan en los suplementos correspondientes del folleto informativo. Otras informaciones relevantes Los informes y cuentas anuales auditados y los informes semestrales no auditados están a disposición del público en el domicilio social de la Sociedad, o bien en Pueden también enviarse a los accionistas a su dirección registrada. BNY Mellon Emerging Markets Local Currency Investment Grade Debt Fund BNY Mellon Euro Corporate Bond Fund* BNY Mellon Euro Government Bond Index Tracker* BNY Mellon Euro High Yield Bond Fund^ BNY Mellon Euroland Bond Fund BNY Mellon European Credit Fund BNY Mellon Evolution Currency Option Fund* BNY Mellon Evolution Global Alpha Fund* BNY Mellon Global Bond Fund BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund BNY Mellon Global Emerging Markets Equity Value Fund BNY Mellon Global Equity Fund BNY Mellon Global Equity Higher Income Fund BNY Mellon Global High Yield Bond Fund BNY Mellon Global Opportunistic Bond Fund BNY Mellon Global Opportunities Fund BNY Mellon Global Property Securities Fund BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) BNY Mellon Global Real Return Fund (GBP) BNY Mellon Global Real Return Fund () BNY Mellon Japan All Cap Equity Fund BNY Mellon Japan Equity Value Fund BNY Mellon Japan Small Cap Equity Focus Fund BNY Mellon Latin America Infrastructure Fund* BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund BNY Mellon Pan European Equity Fund BNY Mellon S&P 500 Index Tracker BNY Mellon Small Cap Euroland Fund BNY Mellon Sterling Bond Fund* BNY Mellon UK Equity Fund* BNY Mellon U.S. Dynamic Value Fund BNY Mellon U.S. Equity Fund* BNY Mellon US Opportunities Fund BNY Mellon Vietnam, India and China (VIC) Fund* A fecha de la aprobación del presente informe, los Fondos de la Sociedad son: BNY Mellon Absolute Insight Fund BNY Mellon Absolute Return Bond Fund BNY Mellon Absolute Return Equity Fund BNY Mellon Asian Bond Fund BNY Mellon Asian Equity Fund BNY Mellon Asian Income Fund BNY Mellon Brazil Equity Fund BNY Mellon Continental European Equity Fund* BNY Mellon Crossover Credit Fund BNY Mellon Emerging Equity Income Fund BNY Mellon Emerging Markets Corporate Debt Fund BNY Mellon Emerging Markets Debt Fund BNY Mellon Emerging Markets Debt Local Currency Fund BNY Mellon Emerging Markets Debt Opportunistic Fund BNY Mellon Emerging Markets Equity Fund BNY Mellon Emerging Markets Equity Core Fund ^ Fondo autorizado por el Banco Central, pero que aún no se ha lanzado. * Fondos pendientes de que el Banco Central cancele su registro, y por ello de ser retirados del folleto informativo. 7

8 Informes de los de Asesores los Asesores de inversión de (continuación) inversión (continuación) Visión global económica y de mercado INTRODUCCIÓN El primer semestre de 2014 resultó dispar para los mercados financieros. Aunque la mayoría de las clases de activos lograron ganancias sólidas, prevaleció un halo de incertidumbre. El primer semestre del año distó mucho de ser tranquilo, ya sea por el debate del techo de endeudamiento, por el inminente final del programa de flexibilización cuantitativa estadounidense (la impresión de dinero), el punto muerto del conflicto de Rusia con Ucrania o la posibilidad de que Argentina volviese a incurrir en impago. Pero más de un lustro después de la crisis financiera mundial, los actores del mercado se han acostumbrado a ignorar los temores y seguir adelante pese a todo. La política monetaria laxa y el respaldo inequívoco del banco central ha ayudado mucho a liberar a los mercados de sus cadenas de después de la crisis. La actividad de fusiones y adquisiciones ha vuelto con fuerza, al menos en EE. UU., mientras que la confianza del consumidor en muchas áreas de los países desarrollados ha vuelto a sus máximos de mediados de los Las sorpresas negativas, esas mismas que hace unos años provocaban caídas de dos dígitos en los mercados, apenas hacen mella ahora en estos. Sin embargo, no todo es totalmente halagüeño. En EE. UU., los datos del crecimiento económico claramente débiles del primer trimestre se atribuyeron al duro invierno vivido en Norteamérica, pero la magnitud de la contracción asustó a muchos. En la zona del euro, aunque las especulaciones sobre el fin de la moneda única se han desvanecido, el débil crecimiento sigue pesando sobre el Banco Central Europeo (BCE) y la amenaza de deflación lo contrario de la inflación, cuando cae el precio de los productos y servicios de una economía acecha de forma inquietante. Incluido en el Reino Unido, donde el sólido crecimiento y los positivos datos del empleo son celebrados por la actual coalición de gobierno, los días de austeridad aún no han llegado a su fin. El programa de flexibilización cuantitativa del Banco de Inglaterra sigue plenamente vigente, mientras que muchos personas desde dentro del gobierno alertan de que lo peor de los recortes de austeridad está aún por llegar. Entretanto, en Asia las preocupaciones se centran en los problemas de sobrecapacidad de China y la sostenibilidad de su trayectoria de rápido crecimiento económico actual. El panorama sigue siendo claramente dispar. A pesar de las dificultades que persisten, la renta variable mundial ha vivido diez meses aceptables, y el FTSE All-World Index se anotó una subida del 5,71%. NORTEAMÉRICA Sigue existiendo un fuerte optimismo acerca de la recuperación económica en EE. UU. Su mercado de la vivienda, que para muchos fue una de las causes fundamentales de la crisis crediticia de 2008, parece estar recuperándose bien. Entretanto, el desempleo cayó y cerró el periodo al 6,1%, mientras que en mayo el paro estadounidense volvió a sus niveles anteriores a la crisis y los 8,7 millones de puestos de trabajo perdidos durante la recesión ya se han recuperado. La confianza del consumo también va en alza, según The Conference Board, y en junio alcanzó su nivel más alto desde enero de Sin embargo, una estimación oficial revisada y definitiva del crecimiento del PIB del primer trimestre en EE. UU. mostraba una contracción de la economía de un porcentaje anualizado del 2,9% en el primer trimestre del año, la mayor registrada desde el primer trimestre de Gran parte de la culpa se ha atribuido al durísimo invierno que ha vivido EE. UU. y que ha reducido al mínimo el gasto y la inversión, pero las exportaciones también se vieron afectadas. A diferencia de sus homólogos de Reino Unido y Europa, el Gobierno estadounidense no ha iniciado una senda de reducción a gran escala del endeudamiento. El cierre de la administración federal de octubre, el primero en 17 años, se produjo porque EE. UU. alcanzó su techo de endeudamiento (la cantidad de dinero que puede tomar prestado legalmente). El Gobierno siguió su senda ya andada de seguir posponiendo las decisiones y en febrero el Senado estadounidense acordó elevar el límite de endeudamiento del país otro año más. El debate comenzará de nuevo en serio en marzo de Durante el semestre, la renta variable estadounidense se anotó sólidas ganancias, superando en rentabilidad a la media global, ya que el FTSE All-World North America Index, que incluye a Canadá, subió un 7,51%. Europa El BCE fue el primero de los bancos centrales en introducir tipos de interés negativos, de forma que los bancos deben pagar ahora por depositar su dinero en él, lo que supone un incentivo para que muevan su dinero hacia otros activos, como los préstamos a familias y empresas. Está previsto que la batería de medidas anunciada a principios de junio para estimular la economía de la zona del euro incluya también préstamos a largo plazo baratos a los bancos, y Mario Draghi, presidente del BCE, señaló que podría haber más medidas de relajación en el futuro. Lo que provocó la iniciativa del BCE fue la debilidad de la economía y la caída de los precios. La inflación anual de la zona del euro fue de solo el 0,5% en mayo, según Eurostat, la oficina estadística de la Unión Europea. Entre otros datos publicados, la tasa de desempleo de la zona del euro en abril fue del 11,7%, frente al 11,8% de marzo. En el Reino Unido, la confianza del consumidor registró su nivel más alto en más de nuevo años en mayo, según el índice de confianza del consumo británico de GfK, lo que se sumó a los indicios de fortalecimiento de la economía. En junio, las 8

9 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Visión global económica y de mercado (continuación) perspectivas de una subida inminente de los tipos de interés retrocedieron después de que Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra, afirmase que parecía haber más capacidad en el mercado laboral de lo que se pensaba. Según él, el crecimiento de la productividad necesario para impulsar subidas salariales más generalizadas no se ha materializado. A principios de mes, Carney sorprendió a los actores del mercado al afirmar que los tipos de interés podrían subir antes de lo previsto. Petro Poroshenko juró el cargo de presidente de Ucrania después de vencer en las elecciones de mayo, tres meses después de la anexión de Crimea por parte de Rusia. Entretanto, los combates continúan en el Este de Ucrania, mientras que Occidente amplió sus sanciones económicas a Rusia. Los mercados de renta variable de la región de Europa excepto Reino Unido se comportaron de forma excelente durante el semestre, generando el FTSE All-World Europe ex UK Index una rentabilidad del 6,73%, superior a la media global. El mercado ruso fue el que peor se comportó, al perder un 5,58%, mientras que Dinamarca fue el mercado más sólido con una subida del 22, 67%. El mercado británico fue de los más débiles de Europa, con una rentabilidad del 1,73%. ASIA Como medida para impulsar el crecimiento económico, las autoridades chinas redujeron en mayo la cantidad de dinero que los bancos pequeños deben mantener en el banco central al 0,5%. En el primer trimestre del año, China creció un 7,4%, comparado con el 7,7% del último trimestre de A principios de año, el mandatario chino Li Keqiang pronunció un discurso en el que prometió mantener un crecimiento y un aumento del empleo manteniendo la inflación a raya. Admitió los retos a los que se enfrenta el país al afirmar que «están resurgiendo los problemas enquistados». Japón publicó unos datos de enero que mostraban un crecimiento de los salarios por primera vez en dos años. Este aumento fue de solo el 0,1%, pero sugiere que se está logrando algún avance con el control económico del primer ministro, Shinzo Abe, y sus planes, denominados Abenomía, que persiguen una vuelta a un crecimiento económico sostenido. Por otra parte, el ejercito tailandés llevó a cabo un golpe de Estado a finales de mayo, derrocando al gobierno elegido democráticamente. Aunque las protestas siguen a pesar del toque de queda, los mercados apenas se vieron afectados por la noticia, debido quizá a la frecuencia con la que los gobiernos tailandeses han sido depuestos en el pasado. Además, tras la elección de Narendra Modi como primer ministro indio, el gobierno estableció reformas con el fin de recuperar las cifras de crecimiento. Entre las propuestas están planes sanitarios y el desarrollo del tren de alta velocidad. La renta variable de la región de Asia Pacífico excepto Japón ha vivido un comienzo de año estable, y el FTSE All-World Asia Pacific ex Japan ha registrado una rentabilidad del 4,82%. El mercado chino perdió un 1,60%. Entretanto, el mercado japonés cayó un 2,42%. RENTA FIJA En renta fija, la deuda pública mundial se comportó bien, aunque ligeramente peor que los mercados de renta variable mundiales. El índice JP Morgan Global Government Bond (Unhedged) subió un 5,05% durante el semestre (expresado en dólares estadounidenses). El alto rendimiento se comportó generalmente en sintonía con la deuda pública, pero la deuda de los mercados emergentes destacó especialmente, ya que la parte de esta deuda denominada en dólares estadounidenses se situó entre los segmentos más rentables del universo de la renta fija, y ello a pesar de la inestabilidad en Ucrania, los rumores de impago de la deuda de Argentina y el final que se cierne sobre la reducción gradual del estímulo de la Fed (está reduciendo la impresión de dinero, programa que está previsto concluya en octubre). Entretanto, la deuda de los mercados emergentes denominada en divisa local se acercó más a la de alto rendimiento. DIVISAS Y PRODUCTOS BÁSICOS Durante el semestre en que el Banco de Japón siguió adelante con su programa de flexibilización monetaria, el yen japonés fue la divisa que peor se comportó de entre todas las principales, lo que benefició a los exportadores del país. La libra esterlina se anotó ganancias frente al dólar estadounidense y el euro, mientras que por su parte el dólar estadounidense se revalorizó ligeramente con respecto al euro. La divisa que mejor se comportó durante el periodo fue el dólar canadiense, impulsado por la subida de los precios del petróleo. El precio del barril de petróleo West Texas Intermediate subió un 7,06% durante la primera mitad de 2014, y cerró el periodo a 105. La presión al alza se debió a la inestabilidad en Oriente Medio y especialmente en Irak. El precio del oro también subió durante el periodo (un 10,46%) y cerró a En los mercados de productos básicos en general, despuntó sobre todo el café, que subió más de un 50%, mientras que el níquel y el cacao se anotaron también subidas de dos dígitos. El peor comportamiento fue el registrado por el trigo, que cayó algo más del 6%. Todos los datos de rentabilidad corresponden al periodo de 1 de enero de 2014 a 30 de junio de 2014, rentabilidad total en moneda local a no ser que se indique lo contrario, y se han obtenido de Lipper Hindsight y Bloomberg. 9

10 Informes de los Asesores de inversión (continuación) RENTABILIDAD ABSOLUTA FONDOS EVOLUCIÓN BNY MELLON ABSOLUTE INSIGHT FUND El Fondo se lanzó el 30 de junio de El Fondo es un fondo global multiestrategia que invierte en una gama de estrategias de rentabilidad absoluta gestionadas por los equipos expertos en renta variable, renta fija y multiactivos de Insight. El Fondo combina las características exclusivas de una gama altamente diversificada de estrategias subyacentes en un solo fondo. Cada una de las estrategias subyacentes se gestiona activamente para obtener rentabilidad absoluta, con un objetivo de rentabilidad positiva con baja correlación con los mercados de renta variable. Insight Investment Management (Global) Limited Julio de 2014 BNY MELLON ABSOLUTE RETURN BOND FUND En el periodo analizado, la clase de acciones S del Fondo obtuvo una rentabilidad del +1,83%, frente al +0,15% alcanzado por el EURIBOR a 3 meses, ambas expresadas en euros. El Fondo generó una rentabilidad positiva durante el periodo, siendo la deuda privada lo que más contribuyó a la rentabilidad. La continua fortaleza del mercado de valores de titulización de activos (ABS) fue el principal impulsor de la rentabilidad, lo que resultó más evidente después de que el Banco Central Europeo anunciara una serie de medidas de política monetaria para estimular la economía e insinuara el posible lanzamiento de un programa de compra de ABS. La exposición del Fondo a la deuda de los mercados emergentes y los bonos empresariales de alto rendimiento a corto plazo deuda con una calificación inferior a BBB por la agencia de calificación crediticia Standard & Poor s también contribuyó positivamente. Los gestores incrementaron la exposición al mercado de deuda de los mercados emergentes, en vista de que este mercado ofrece actualmente algunas oportunidades atractivas, especialmente después de que registrara un aluvión de ventas al principio del año y ahora que los fundamentales comienzan a mejorar. Se creó espacio para estas nuevas compras al reducir la asignación del Fondo a los bonos de alto rendimiento a corto plazo, que parecen estar haciéndose más escasos y más arriesgados. Insight Investment Management (Global) Limited Julio de 2014 BNY MELLON ABSOLUTE RETURN EQUITY FUND En el periodo analizado, la clase de acciones R del Fondo obtuvo una rentabilidad del -0,38%, frente al +0,24% alcanzado por el LIBOR GBP a 1 mes, ambas expresadas en libras esterlinas. La volatilidad del mercado de renta variable se mantuvo baja en general. En el primer trimestre, la acertada selección de valores impulsó la rentabilidad, reflejando la mayor actividad de fusiones y adquisiciones, y otros aspectos como las recuperaciones cíclicas de la construcción en EE. UU. y el gasto privado en el Reino Unido. Sin embargo, desde mediados de marzo se produjo una fuerte rotación de mercado en detrimento de los valores de mediana capitalización que habían tenido un peor comportamiento relativo, y a favor de los valores de capitalización elevada, cuyo comportamiento relativo había sido peor, especialmente en el Reino Unido. Con este telón de fondo, la rentabilidad de varias posiciones se dio la vuelta. Una pérdida destacada se debió a la importante posición corta en Alstom cubierta con Siemens, que perdió valor cuando las acciones de Alstom alcanzaron máximos por los rumores de posible adquisición en abril. En la otra mitad del periodo, los gestores redujeron la exposición al riesgo de mediana capitalización e incrementaron la exposición al riesgo específico de valores. Insight Investment Management (Global) Limited Julio de 2014 BNY MELLON EVOLUTION GLOBAL ALPHA FUND El Fondo se cerró el 14 de marzo de Hasta su cierre, el Fondo quedó rezagado durante el periodo, debido principalmente al componente de asignación cruzada de renta variable entre países, cuyas posiciones sobreponderadas en renta variable de Japón y Hong Kong fueron los principales lastres. Los valores japoneses prosiguieron su corrección, ya que la solidez del yen y la actitud de esperar y ver ante las reformas del primer ministro, Shinzo Abe, causaron debilidad. Hong Kong se vio afectada también por el creciente temor a que una desaceleración económica de China reduzca los beneficios. La sobreponderación de la renta variable y la infraponderación de la renta fija fueron un lastre. Las infraponderaciones de bonos alemanes y británicos dañaron la rentabilidad relativa, debido a que ambos mercados registraron subidas después de que las caídas de los mercados emergentes llevaran a los inversores a buscar activos seguros. Las asignaciones de divisas del Fondo, incluida la sobreponderación de la libra esterlina y la infraponderación del dólar canadiense, contribuyeron positivamente. Mellon Capital Management Corporation Julio de

11 Informes de los Asesores de inversión (continuación) RENTABILIDAD ABSOLUTA FONDOS EVOLUCIÓN (continuación) BNY MELLON GLOBAL DYNAMIC BOND FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +2,44%, frente al +0,08% alcanzado por el Libor a un mes, expresadas ambas en dólares estadounidenses. El posicionamiento diversificado en bonos del Fondo, con una combinación de posiciones tanto en deuda pública como corporativa, le permitió obtener una rentabilidad positiva durante el semestre. La rentabilidad del Fondo se vio impulsada por los rendimientos decrecientes de la deuda pública de los países centrales (subida de precios). Durante los tres primeros meses del año, la exposición a la deuda pública de los países periféricos europeos, incluidos Portugal e Italia, fue positiva. Entretanto, durante la segunda mitad del periodo, la deuda privada de alto rendimiento deuda corporativa con calificación inferior a BBB según la agencia de calificaciones Standard & Poor s se comportó especialmente bien, como respuesta a las perspectivas económicas positivas de EE. UU. y los anuncios de la Reserva Federal estadounidense garantizando tipos monetarios estables a corto plazo. Las posiciones del Fondo en deuda corporativa de categoría de inversión también incrementaron la rentabilidad. Siendo el dólar estadounidense una de las divisas principales que mejor se comportaron durante el periodo, las posiciones en otras divisas lastraron la rentabilidad. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNISTIC BOND FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +3,80%, frente al +0,12% alcanzado por el LIBOR a 3 meses, expresadas ambas en dólares estadounidenses. El buen comportamiento del trimestre estuvo liderado por las posiciones en bonos emitidos en países periféricos europeos, por posiciones seleccionadas en alto rendimiento deuda con calificación inferior a BBB según la agencia de calificaciones crediticias Standard & Poor s y por deuda con categoría de inversión deuda con calificación BBB y superior según la agencia de calificación crediticia Standard & Poor s, así como por valores titulizados, como por ejemplo valores de titulización de hipotecas comerciales. A pesar del mal comienzo de 2014, el equipo continúa esperando una resincronización del crecimiento mundial a medida que la recuperación de las economías de los mercados desarrollados comience a filtrarse a las de los mercados emergentes en los próximos trimestres. El equipo tiene previsto seguir manteniendo la exposición larga a una selección de mercados emergentes en los que surjan oportunidades. Es probable que las posiciones en bonos de categoría de inversión y de alto rendimiento lleguen a reducirse, en vista de sus valoraciones ajustadas. El Fondo sigue manteniendo una asignación importante a valores del Tesoro estadounidense protegidos frente a la inflación (TIPS), dada la previsión del equipo de que se produzca por sorpresa un aumento de la inflación. Standish Mellon Asset Management Company LLC Julio de 2014 BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (EUR) En el periodo analizado, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +3,37%, frente al +0,12% alcanzado por el EURIBOR a 1 mes, ambas expresadas en euros. El Fondo generó una rentabilidad positiva durante el semestre. Las posiciones en deuda pública del Fondo contribuyeron de forma muy positiva a la rentabilidad, junto con las posiciones en deuda corporativa e indexada. El posicionamiento en bonos del Tesoro estadounidense a 30 años contribuyó a la rentabilidad, ya que sus rendimientos cayeron (los precios subieron). Entretanto, las posiciones en renta variable también fueron positivas. Despuntaron especialmente los fabricantes de tabaco Japan Tobacco y Reynolds American, mientras que las posiciones en el sector de asistencia sanitaria Merck y Roche también contribuyeron positivamente. La exposición indirecta del Fondo al oro físico fue positiva, ya que el metal precioso subió durante los seis meses. La gestora sigue creyendo que centrarse en cualidades refugio, como la estabilidad, la solidez del balance, el bajo apalancamiento y la diversificación global, es adecuado en el entorno actual del mercado. Newton Investment Management Limited Julio de

12 Informes de los Asesores de inversión (continuación) RENTABILIDAD ABSOLUTA FONDOS EVOLUCIÓN (continuación) BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (GBP) En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +2,10%, frente al +0,24% que alcanzó el LIBOR GBP a 1 mes, ambas expresadas en libras esterlinas. El Fondo generó una rentabilidad positiva durante el semestre. Las posiciones en deuda pública del Fondo contribuyeron de forma muy positiva a la rentabilidad, junto con las posiciones en deuda corporativa e indexada. El posicionamiento en bonos del Tesoro estadounidense a 30 años contribuyó a la rentabilidad, ya que sus rendimientos cayeron (los precios subieron). Entretanto, las posiciones en renta variable también fueron positivas. Despuntaron especialmente los fabricantes de tabaco Japan Tobacco y Reynolds American, mientras que las posiciones en el sector de asistencia sanitaria Merck y Roche también contribuyeron positivamente. La exposición indirecta del Fondo al oro físico fue positiva, ya que el metal precioso subió durante los seis meses. El gestor sigue creyendo que centrarse en cualidades refugio, como la estabilidad, la solidez del balance, el bajo apalancamiento y la diversificación global, es adecuado en el entorno actual del mercado. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND () En el periodo analizado, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +2,81%, frente al +0,08% alcanzado por el LIBOR a 1 meses, expresadas ambas en dólares estadounidenses. El Fondo generó una rentabilidad positiva durante el semestre. Las posiciones en deuda pública del Fondo contribuyeron de forma muy positiva a la rentabilidad, junto con las posiciones en deuda corporativa e indexada. El posicionamiento en bonos del Tesoro estadounidense a 30 años contribuyó a la rentabilidad, ya que sus rendimientos cayeron (los precios subieron). Entretanto, las posiciones en renta variable también fueron positivas. Despuntaron especialmente los fabricantes de tabaco Japan Tobacco y Reynolds American, mientras que las posiciones en el sector de asistencia sanitaria Merck y Roche también contribuyeron positivamente. La exposición indirecta del Fondo al oro físico fue positiva, ya que el metal precioso subió durante los seis meses. El gestor sigue creyendo que centrarse en cualidades refugio, como la estabilidad, la solidez del balance, el bajo apalancamiento y la diversificación global, es adecuado en el entorno actual del mercado. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 Renta variable global BNY MELLON EMERGING EQUITY INCOME FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +3,74%, frente al +7,55% alcanzado por el FTSE AW Emerging TR y el +5,64% alcanzado por el Lipper Equity Global Emerging Markets Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El Fondo generó una rentabilidad positiva durante el semestre. Aunque las posiciones más defensivas del Fondo resultaron favorables durante los primeros tres meses del año en un entorno de aumento de la aversión al riesgo, estas se vieron afectadas al aumentar la apetencia de riesgo de los inversores en el segundo trimestre. Por países, el hecho de no invertir en Rusia fue lo que más contribuyó a la rentabilidad: los gestores siguen creyendo que el universo de inversión en Rusia se mantiene al mínimo, debido a las continuas preocupaciones por el gobierno corporativo y la intervención estatal. En cambio, el Fondo se vio afectado por su falta de exposición a India, donde sigue costando gran esfuerzo encontrar valores atractivos que cumplan los criterios de rendimiento del Fondo. En el plano de los valores, las posiciones en Sands China y Wynn Macau, dos operadores de casinos, tuvieron dificultades durante el periodo. Entretanto, la posición en Philippine Long Distance Telephone Company despuntó de forma positiva durante el segundo trimestre. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON EMERGING MARKETS EQUITY FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +5,81%, frente al +7,55% alcanzado por el índice MSCI EM (Emerging Markets) y el +5,64% alcanzado por el sector Lipper Equity Global Emerging Markets Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. La selección de valores fue positiva en general, liderada por India, donde Larsen & Toubro (conglomerado de ingeniería, construcción y fabricación) y Axis Bank se vieron favorecidas por la reducción del déficit por cuenta corriente y la estabilización de la divisa, y por la victoria del partido Bharatiya Janata Party en las elecciones generales, que fue muy superior a lo que esperaba el mercado. Advanced Semiconductor Engineering (servicios de pruebas y embalaje de semiconductores) se comportaron de forma excelente, gracias a que la economía taiwanesa creció a su mayor ritmo desde 2012 en el primer trimestre y las exportaciones subieron por cuarto mes consecutivo. En Malasia, Tune Insurance (sociedad de cartera aseguradora) se sirvió de su exposición regional y su afiliación con AirAsia para generar rentabilidades de más del 20% durante el periodo. Blackfriars Asset Management Limited Julio de

13 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Renta variable global (continuación) BNY MELLON EMERGING MARKETS EQUITY CORE FUND En el periodo analizado, la clase de acciones S del Fondo obtuvo una rentabilidad del +4,41%, frente al +6,32% alcanzado por el índice MSCI EM (Emerging Markets) y el +5,64% alcanzado por sector Lipper Global Equity Emerging Markets Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. Los mercados emergentes se enfrentaron a dificultades a principios de 2014, pero lideraron la rentabilidad de renta variable mundial en el segundo trimestre, al registrar su segunda mayor subida trimestral desde septiembre de En el plano sectorial, las posiciones en servicios de telecomunicaciones y finanzas mejoraron las rentabilidades relativas del Fondo, mientras que los sectores de bienes de consumo discrecional y materiales fueron áreas de debilidad. Por países, México y Polonia fueron los que más destacaron en el Fondo, mientras que China y Rusia fueron los principales lastres para la rentabilidad. Aunque la cartera sufrió algunas dificultades durante los primeros momentos del viraje de los inversores hacia las acciones de menor valor, el repunte se ha ampliado desde entonces e incluye a las acciones de valor de mayor calidad de nuestra cartera. La rentabilidad se ha visto favorecida en consecuencia. En este momento, los inversores están pendientes de que se prolonguen los beneficios corporativos en estos países durante los próximos doce meses, a fin de apuntalar una firme convicción que permita volver a esta clase de activos. The Boston Company Asset Management LLC Julio de 2014 BNY MELLON GLOBAL EMERGING MARKETS EQUITY VALUE FUND En el periodo analizado, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +9,30%, frente al +6,32% alcanzado por el índice MSCI EM (Emerging Markets) y el +5,64% alcanzado por el sector Lipper Equity Global Emerging Markets Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. A principios de marzo, los inversores se interesaron decididamente por algunas de las acciones de valor de los mercados emergentes más sobrevendidos en los anteriores trimestres, y la afluencia de capital a esta categoría de inversión se reanudó. En este entorno positivo, la selección de valores fue el principal lastre de la superior rentabilidad relativa de la estrategia. En el plano sectorial, las posiciones en finanzas, materiales y servicios públicos fueron las que más contribuyeron a la rentabilidad relativa, mientras que los bienes de consumo discrecional y los bienes de consumo básico lastraron la rentabilidad relativa del Fondo. Por países, despuntó India por su contribución a la rentabilidad relativa, mientras que la de China fue la más débil. Aunque algunas áreas aún están pendientes de recuperarse, prácticamente todos los países emergentes empiezan a estabilizarse. Incluso en China, el índice de gestores de compras ha subido por encima del nivel fundamental de 50. En este momento, los inversores están pendientes de que se prolonguen los beneficios corporativos en estos países durante los próximos doce meses, a fin de apuntalar una firme convicción que permita volver a esta clase de activos. The Boston Company Asset Management LLC Julio de 2014 BNY MELLON GLOBAL EQUITY FUND En el periodo, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +4,91%, frente al +6,18% alcanzado por el índice MSCI AC World NR y el +4,77% alcanzado por el sector Lipper Global Equity Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El entorno económico durante el semestre se caracterizó por la sucesión intermitente de momentos optimistas y pesimistas por lo que respecta a la solidez de la recuperación económica mundial (y la de EE. UU. en particular), así como por el fuerte nerviosismo acerca de los mercados emergentes. El Fondo generó una rentabilidad positiva, aunque ligeramente inferior a la del índice. Lo más negativo se produjo en el segundo trimestre, proveniente de los sectores de asistencia sanitaria, tecnología y telecomunicaciones. En el plano de los valores, Pfizer se vio afectada por su intento frustrado de compra de AstraZeneca. Durante los tres primeros meses del periodo, la posición en Microsoft contribuyó positivamente de forma notable. En este entorno actual, la gestora piensa que a los inversores les conviene ser precavidos, estar muy atentos a los riesgos y discriminar entre las oportunidades que surjan en los mercados financieros. Newton Investment Management Limited Julio de

14 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Renta variable global (continuación) BNY MELLON GLOBAL EQUITY HIGHER INCOME FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +6,11%, frente al +6,59% alcanzado por el índice FTSE World y el +4,77% alcanzado por el sector Lipper Global Equity Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El entorno económico durante el semestre se caracterizó por la sucesión intermitente de momentos optimistas y pesimistas por lo que respecta a la solidez de la recuperación económica mundial (y la de EE. UU. en particular), así como por el fuerte nerviosismo acerca de los mercados emergentes. El Fondo generó una rentabilidad positiva, en general similar a la del índice. Durante los tres primeros meses del periodo, las empresas con un mayor respaldo estructural y sólidos fundamentales se comportaron mejor que las que dependen únicamente de los cambios cíclicos y esporádicos de los mercados. La sobreponderación del Fondo en el sector sanitario fue un factor positivo, ya que Merck y Roche ofrecieron noticias positivas sobre nuevos medicamentos. Sin embargo, durante el segundo trimestre volvió a prevalecer una actitud favorable al riesgo (de mayor apetencia de riesgo entre los inversores), lo que perjudicó a algunas de las posiciones más defensivas del Fondo, como algunas del sector de asistencia sanitaria. En este entorno acalorado, la gestora piensa que a los inversores les conviene ser precavidos, estar muy atentos a los riesgos y discriminar entre las posiciones que surjan en los mercados financieros. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON GLOBAL OPPORTUNITIES FUND En el periodo, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +5,22%, frente al +6,56% alcanzado por el FTSE All-World Index y el +4,77% alcanzado por el sector Lipper Global Equity Global, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El Fondo generó una rentabilidad positiva, aunque inferior a la del índice de referencia. Aunque los tres primeros meses del periodo fueron muy buenos para la rentabilidad del Fondo, esta perdió algo de terreno en la segunda mitad del periodo analizado. En renta variable, los sectores de asistencia sanitaria y tecnología provocaron una rentabilidad inferior, debido a la selección de valores. El efecto negativo de la selección de valores en el sector de la asistencia sanitaria fue generalizado, encabezando Express Scripts la lista de detractores. La cotización de su acción cayó después de que la empresa anunciara una reducción de las expectativas de ventas para Entretanto, las posiciones en los sectores de bienes de consumo básico e industrial despuntaron, debido una vez más a la selección de valores. La baja ponderación en el sector financiero fue también favorable para la rentabilidad relativa hacia finales del periodo. En este entorno acalorado, la gestora piensa que a los inversores les conviene ser precavidos, estar muy atentos a los riesgos y discriminar entre las posiciones inherentes de los mercados financieros. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY FUND En el periodo, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +3,46%, frente al +6,86% alcanzado por el índice MSCI World NR y el +5,44% alcanzado por el Lipper Global Equity sector, todas ellas expresadas en euros. Las empresas de energía registraron las rentabilidades más sólidas del Fondo durante el periodo, con EOG Resources a la cabeza y otras empresas de energía como Schlumberg y Suncor Energy contribuyendo también de forma muy notable. Las posiciones en los mercados emergentes fueron algunas de las que peor se comportaron, siendo la más débil del Fondo la empresa brasileña Petroleo Brasileiro SA (la cual se liquidó en enero). Mientras que las empresas de tecnología Taiwan Semiconductor y Adobe Systems estuvieron entre las más rentables del fondo, MasterCard se mostró especialmente débil. Honda Motor y TJX Companies fueron las posiciones que peor se comportaron durante el periodo, siendo el sector de bienes de consumo discrecional en su conjunto responsable en gran medida de la debilidad relativa del Fondo. Otros detractores destacados de la rentabilidad relativa fueron los valores financieros rezagados de Standard Chartered Bank, HSBC Holdings y Mitsubishi Estate, que fueron algunas de las pociones más débiles del Fondo, siendo la última de ellas liquidada en febrero. 14 Walter Scott & Partners Limited Julio de 2014

15 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Renta variable regional BNY MELLON ASIAN EQUITY FUND En el periodo, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +6,67%, frente al +7,22% alcanzado por el índice MSCI AC Asia Pacific ex Japan y el +5,74% alcanzado por el Lipper Global Equity Asia Pacific Ex Japan sector, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El Fondo generó una rentabilidad positiva, aunque inferior a la del índice durante el semestre. En el primer trimestre, el Fondo se benefició de su exposición limitada a China y de la selección de valores en Filipinas. Sin embargo, el segundo trimestre fue más difícil para el Fondo, debido en gran parte a la selección de valores tanto en India, donde el Fondo está posicionado en los valores más defensivos, como en bienes de consumo y tecnología. En el plano de los valores, la posición en Standard Chartered fue negativa durante el periodo, mientras que la posición en Sands China, el operador de casinos de Macao, también se mostró débil. Noble Group exhibió un buen comportamiento. Con una volatilidad relativamente baja, la gestora cree que la selección de valores seguirá siendo el factor decisivo para una rentabilidad relativa superior. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON ASIAN INCOME FUND El Fondo se lanzó el 9 de mayo de 204 y se constituyó como OICVM subordinado. El objetivo de Fondo es invertir directamente en el Newton Asian Income Fund (el Fondo principal ). El objetivo del Fondo principal es generar ingresos y revalorización del capital a largo plazo mediante la inversión en acciones (como renta variable) e instrumentos similares de sociedades cotizadas o radicadas en la región de Asia Pacífico excepto Japón. Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY MELLON BRAZIL EQUITY FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +8,95%, frente al +11,95% alcanzado por el índice MSCI Brazil 10/40 NR y el +8,03% alcanzado por el Lipper Global Equity Brazil sector, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. En el plano sectorial, los sectores de procesado de alimentos, comercio minorista y compañías eléctricas contribuyeron de forma positiva a la rentabilidad en el periodo. En cambio, la asignación de valores en los sectores de la educación, bancos y acero fue desfavorable. En el plano sectorial, el Fondo se benefició de su exposición al procesador de alimentos Marfrig, ya que los avances de este en cuanto a la reducción de su deuda ayudaron a liberar valor para la acción. La aseguradora BB Seguridade también despuntó, debido a los mejores resultados operativos. La empresa de propiedad estatal Copel repuntó por las encuestas electorales que podrían suponer cambios en el próximo gobierno de Brasil. Entretanto, el banco público Banco do Brasil, el proveedor de formación Kroton y el administrador de tarjetas de crédito Cielo fueron los mayores lastres de la rentabilidad, ya que el Fondo estuvo infraponderado en sus acciones. Por otra parte, el fabricante de acero Gerdau se vio afectado por la revalorización del real brasileño frente al dólar estadounidense, y por el declive de la actividad económica. ARX Investimentos Ltda Julio de 2014 BNY MELLON JAPAN ALL CAP EQUITY FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +3,57%, frente al -1,94% alcanzado por el Topix y el -2,81% alcanzado por el sector Lipper Global Japan, todas ellas expresadas en yenes japoneses. Contribuyeron positivamente a la rentabilidad empresas como Nihon Kohden, que desarrolla y fabrica equipos de pruebas médicas y sistemas de supervisión de pacientes; Sohgo Security Services, que ofrece servicios de seguridad tanto en el mercado empresarial como en el residencial; y Nidec, fabricante líder de motores de precisión. La rentabilidad se vio lastrada por las débiles rentabilidades de posiciones como Livesense, que opera sitios web de búsqueda de empleo; Sumitomo Mitsui Financial Group, uno de los mayores proveedores de servicios de banca comercial de Japón; y Yokogawa Electric, fabricante de equipos de medición y control. El comportamiento del mercado en la primera mitad de 2014 fue decepcionante, ya que los inversores se preocuparon en exceso por la volatilidad de los datos económicos relacionada con la subida en abril del impuesto sobre el consumo. La gestora cree que las perspectivas a medio a largo plazo del mercado japonés siguen siendo enormemente atractivas, a medida que la economía pasa de un periodo de contracción económica a uno de expansión. BNY Mellon Asset Management Japan Limited Julio de

16 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Renta variable regional (continuación) BNY MELLON JAPAN EQUITY VALUE FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del -2,02%, frente al -1,94% alcanzado por el índice Topix y el -2,81% alcanzado por el Lipper Global Equity Japan sector, todas ellas expresadas en yenes japoneses. Tras un repunte impresionante en 2013, el mercado de renta variable japonés se desplomó durante el primer trimestre, y quedó rezagado con respecto a otros índices bursátiles principales. El mercado rebotó en mayo y el descenso se fue frenando hasta el final del segundo trimestre. Durante los tres primeros meses, las crecientes expectativas acerca de la política del Banco de Japón fueron en contra del modelo de valor y redujeron la rentabilidad del Fondo, debido a que los inversores parecieron pasar por alto los beneficios empresariales, y los valores sobrevalorados registraron algunas de las mejores rentabilidades. Sin embargo, en mayo las empresas comenzaron a publicar los resultados del año completo, y los inversores centraron su atención en los fundamentales empresariales. Esto ayudó a que los valores que según el modelo están infravalorados superaran la rentabilidad del índice de referencia. Mitsubishi UFJ Asset Management (UK) Limited Julio de 2014 BNY MELLON JAPAN SMALL CAP EQUITY FOCUS FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +1,71%, frente al +2,36% alcanzado por el Russell/Nomura Small Cap Index y el -2,81% alcanzado por el sector Lipper Global Equity Japan, todas ellas expresadas en yenes japoneses. Obtuvieron una rentabilidad positiva Nippon Gas, proveedor de gas licuado de petróleo; Maruwa, fabricante de componentes electrónicos cerámicos; y Jowa Holdings, sociedad inmobiliaria de mediano tamaño. Registraron una rentabilidad negativa Meiko Electronics, que fabrica placas de circuito impreso; JOEL, fabricante de instrumentos ópticos de electrones; y COLOP, que ofrece plataformas de juegos y aplicaciones para teléfonos inteligentes. El comportamiento del mercado en la primera mitad de 2014 fue decepcionante, debido a que los inversores se preocuparon en exceso por la volatilidad de los datos económicos relacionada con la subida en abril del impuesto sobre el consumo. La gestora cree que las perspectivas a medio a largo plazo del mercado japonés siguen siendo enormemente atractivas, a medida que la economía pasa de un periodo de contracción económica a uno de expansión. BNY MELLON LATIN AMERICA INFRASTRUCTURE FUND El Fondo se lanzó el 14 de marzo El Fondo quedó rezagado con respecto a su índice de referencia durante el periodo hasta su cierre. En el plano sectorial, minería y acero fueron los principales lastres para la rentabilidad. En cambio, la selección de valores en empresas no correlacionadas con tendencias cíclicas los de sectores sensibles a los cambios económicos, como Telefonica Brasil y America Latina Logistica, fueron favorables. A pesar del mal comportamiento relativo del acero y el mineral de hierro (y la debilidad de posiciones como Vale, Bradespar y Gerdau), la solidez de otras materias primas, como el potasio y el oro, hicieron que la exposición a Sociedad Quimica y Minera de Chile y Cia de Minas Buenaventura resultase positiva para el Fondo. ARX Investimentos Ltda Julio de 2014 BNY MELLON PAN EUROPEAN EQUITY FUND En el periodo analizado, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +2,80%, frente al +6,71% alcanzado por el índice FTSEurofirst 300 y el +4,60% alcanzado por el Lipper Global Equity Europe sector, todas ellas expresadas en euros. El Fondo quedó rezagado con respecto a los mercados alcistas de renta variable de Europa, debido principalmente a la selección de valores en el sector bancario. En particular, la posición en Barclays fue un lastre a pesar de la baja valoración, debido a que los problemas normativos y operativos siguieron afectando al precio de la acción, mientras que el hecho de no invertir en Banco Santander resultó negativo, ya que la acción subió con fuerza. Los mayores contribuidores positivos fueron las empresas fabricantes de componentes automóviles Continental (Alemania) y Valeo (Francia), que se beneficiaron de las mejoras que registran los mercados del automóviles europeos y mundiales. Aunque seguimos precavidos con respecto a las valoraciones, que han subido considerablemente durante los dos últimos años, el gestor cree que las medidas políticas recientes del BCE podrían impulsar la situación financiera de la zona del euro en lo queda de año y una vez entrado Newton Investment Management Limited Julio de 2014 BNY Mellon Asset Management Japan Limited Julio de

17 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Renta variable regional (continuación) BNY MELLON U.S. DYNAMIC VALUE FUND En el periodo analizado, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +4,49%, frente al +8,28% alcanzado por el índice Russell 1000 Value y el +5,24% alcanzado por el sector Lipper Global Equity US, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. Hasta la fecha, la subida del mercado ha quedado oculta por un entorno bastante volátil, ya que los inversores tienen dificultades para conciliar las caídas de los tipos de interés con la mejora de la situación económica, lo que favorece a las características defensivas atribuidas y al rendimiento, a costa de la sensibilidad económica. En el plano sectorial, materiales y bienes de consumo básico despuntaron por su mejor comportamiento relativo, mientras que bienes de consumo discrecional y finanzas lastraron las rentabilidades relativas. El comienzo desigual del año obedeció a recogidas de beneficios y a la consiguiente consolidación tras un favorable 2013, así como a la incertidumbre derivada de la debilidad de los mercados emergentes, los riesgos geopolíticos y el mal tiempo en EE. UU. Cada vez venimos oyendo más de los directivos de las empresas que el negocio ha seguido mejorando después de un comienzo de año distorsionado por las condiciones climáticas, y los recientes datos económicos de EE. UU. se consideran compatibles con dichos comentarios cualitativos. The Boston Company Asset Management LLC Julio de 2014 BNY MELLON U.S. EQUITY FUND El Fondo se cerró el 16 de mayo de Hasta el cierre del Fondo, las empresas energéticas fueron los valores que mejor se comportaron, con EOG Resources y Schlumberger en cabeza. Las rentabilidades de las posiciones del sector de la tecnología del Fondo fueron dispares. Qualcomm, Amphenol, Oracle Corporation y Microsoft Corporation fueron algunos de los que mejor se comportaron, mientras que MasterCard, Paychex, Google y Automatic Data Processing se mostraron especialmente débiles en comparación. Las empresas sanitarias Meridian Bioscience y Celgene Corporation fueron algunos de lo valores que peor se comportaron, siendo este sector responsable en gran medida de la debilidad relativa del Fondo. Las posiciones del fondo en bienes de consumo discrecional fueron otros lastres importantes, destacando especialmente por su debilidad durante el periodo Coach, Panera Bread, Tractor Supply, Starbucks, TJX Companies y Family Dollar Stores. Walter Scott & Partners Limited Julio de 2014 BNY MELLON US OPPORTUNITIES FUND El Fondo se lanzó el 16 de junio de El Fondo persigue las mejores oportunidades de inversión en los valores estadounidenses de pequeña, mediana y gran capitalización, mediante la asignación del capital y la selección de valores. Empleando una investigación y análisis detallados, el Fondo trata de ofrecer una sólida rentabilidad a partir de enfoques de selección de valores de abajo arriba ( bottom up ) y de arriba abajo ( top down ). El Fondo mantendrá entre 40 y 60 valores en cualquier momento. The Boston Company Asset Management LLC Julio de

18 Informes de los Asesores de inversión (continuación) Fondos de renta variable especializados BNY MELLON GLOBAL PROPERTY SECURITIES FUND En el periodo, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +11,68%, frente al +12,21% alcanzado por el índice FTSE EPRA/NAREIT Developed y el 10,58% alcanzado por el Lipper Global Equity Sector Real Est Global, todas ellas expresadas en euros. Los valores inmobiliarios mundiales subieron de forma bastante continua durante los seis primeros meses de 2014, superando por un amplio margen a la renta variable en general. Los temores acerca de la subida de los rendimientos se dejaron de lado, en medio de unos datos económicos dispares y la prolongación de las políticas monetarias laxas. La inestabilidad en Ucrania provocó una caída en marzo, junto con una huida hacia la calidad, pero los valores inmobiliarios volvieron pronto a su senda alcista, ayudados por los tipos de interés persistentemente bajos. La selección de valores del Fondo en EE. UU., Europa y Australia contribuyó de forma positiva a la rentabilidad, siendo Hong Kong y Singapur los principales lastres para la rentabilidad relativa. En un mercado fuerte, la pequeña posición de tesorería lastró también la rentabilidad. El Fondo trata de atrapar el potencial alcista de la recuperación económica, ofreciendo al mismo tiempo protección frente a las caídas por sustos imprevistos, mediante inversiones en empresas con activos y equipos directivos de calidad, con potencial para generar unos beneficios operativos superiores a la media. CenterSquare Investment Management Julio de 2014 BNY MELLON SMALL CAP EUROLAND FUND En el periodo analizado, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +7,30%, frente al +8,56% alcanzado por el índice S&P EuroZone SmallCap y el +6,46% alcanzado por el Lipper Global Equity EuroZone Sm&Mid Cap sector, todas ellas expresadas en euros. La mayoría de los mercados desarrollados internacionales registraron una rentabilidad positiva durante el periodo, aunque las ganancias fueron menos vigorosas que en los mercados emergentes y en EE. UU. En el plano sectorial, industria y bienes de consumo discrecional impulsaron la rentabilidad relativa, mientras que finanzas y materiales la lastraron. Por países, Alemania y Francia fueron los que más contribuyeron a la rentabilidad relativa, aunque el Fondo se vio frenado por la selección de valores en Países Bajos e Italia. En los mercados europeos de renta variable, seguimos viendo indicios de recuperación, aunque muchos creen que los bancos centrales deberían ser más contundentes a la hora de estimular la actividad económica, debido a los niveles extremadamente bajos de inflación de la región. Según pasa el tiempo, parece probable que finalmente se inyecte más crédito en el sistema, y muchos inversores creen que los beneficios empresariales están tocando fondo en previsión de la recuperación durante la segunda mitad de The Boston Company Asset Management LLC Julio de

19 Informes de los Asesores de inversión (continuación) RENTA VARIABLE PASIVA BNY MELLON S&P 500 INDEX TRACKER En el periodo, la clase de acciones A del Fondo obtuvo una rentabilidad del +6,20%, frente al +6,81% alcanzado por el índice S&P 500 y el +5,24% alcanzado por el Lipper Global Equity US sector, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El error de seguimiento anualizado del semestre del Fondo al 30/06/14 fue del 0,03%. El error de seguimiento está relacionado con las comisiones, las retenciones fiscales y el coste asociado a la gestión de las actividades diarias. El error de seguimiento previsto del Fondo es del 0,02%. Por su parte, la diferencia entre el Fondo y el índice S&P 500 está relacionada con el impacto sobre el primero de las comisiones y el coste asociado a la gestión de las actividades diarias del anterior. La diferencia de seguimiento fue del 0,61%. El error de seguimiento anualizado que se indica se calculó a partir de las rentabilidades mensuales netas correspondientes al periodo en cuestión. El error de seguimiento es la desviación típica de las rentabilidades relativas anualizadas (multiplicado por la raíz cuadrada de 12). Para más comentarios, puede consultarse la descripción del mercado al principio de este documento. Mellon Capital Management Corporation Julio de 2014 BONOS CORPORATIVOS Y SOBERANOS BNY MELLON CROSSOVER CREDIT FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +5,05%, comparada con el +5,11% alcanzado por el 70% iboxx Euro Corporate Non-Financial BB Index/30% BoA ML Euro High Yield Non-Financial BB Constrained Index y el +4,58% alcanzado por el sector Lipper Global Bond EUR Corporates, todas ellas expresadas en euros. El mercado de deuda corporativa se comportó muy bien, ya que los rendimientos de los bonos federales alemanes siguieron cayendo (los precios subieron). Esta clase de activos registró una fuerte demanda. En este entorno, el Fondo se comportó de forma bastante similar al índice de referencia. Los efectos de la selección de valores fueron positivos, especialmente en telecomunicaciones, bienes industriales y servicios. En general, la sobreponderación de los bonos con calificación BB (otorgada por la agencia de calificación crediticia Standard & Poor s) no generó hasta ahora la rentabilidad superior prevista, ya que los BBB, más sensibles a los rendimientos, tuvieron un mejor comportamiento relativo en un entorno de caída de rendimientos. La gestión de la duración activa sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés contribuyó también de forma significativa a la rentabilidad. Meriten Investment Management Gmbh Julio de

20 Informes de los Asesores de inversión (continuación) BONOS CORPORATIVOS Y SOBERANOS (continuación) BNY MELLON EMERGING MARKETS CORPORATE DEBT FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +6,81%, frente al +6,34% alcanzado por el JP Morgan CEMBI-BD () y el +6,46% alcanzado por el sector Lipper Global Bond Emerging Markets Global HC, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. El Fondo generó una sólida rentabilidad durante la primera mitad de A pesar de un comienzo de año difícil, en el que la clase de activos cayó considerablemente tras la reducción gradual de las medidas de compra de activos de la Reserva Federal, la deuda empresarial de los mercados emergentes rebotó, y al final el Fondo se benefició de la caída de los rendimientos y las fuertes entradas de capital. Gestionamos el riesgo de forma táctica durante el periodo, reduciéndolo en un principio y aumentándolo después al disminuir la volatilidad, reduciendo los niveles de tesorería. Así pues, se recogieron beneficios de las posiciones muy rentables de categoría de inversión deuda con calificación BBB y superior según la agencia de calificación crediticia Standard & Poor s para su reinversión en activos con calificación inferior a la categoría de inversión deuda con calificación inferior a BBB, que ofrecían el amortiguador de unos diferenciales más atractivos. Por países, la exposición a Rusia se liquidó durante el repunte de abril debido al alivio en torno a las tensiones geopolíticas con Ucrania, y a continuación se reinvirtió en posiciones escogidas rusas en mayo, como Alfa Bank, Evraz, Vimplecom y Sberbank. Insight Investment Management (Global) Limited Julio de 2014 BNY MELLON EMERGING MARKETS DEBT FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +8,66%, frente al +9,10% alcanzado por el JP Morgan EMBI Global y el +6,46% alcanzado por el sector Lipper Global Bond Emerging Markets Global HC, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. En unos mercados alcistas, el Fondo se benefició de las posiciones en bonos cuasi soberanosbonos respaldados por Estados y bonos corporativos de Brasil y México, así como de Indonesia. La posición de tesorería del Fondo también fue un lastre. A pesar del sólido comportamiento de la clase de activos durante el periodo, la gestora cree que su valoración sigue siendo atractiva. Aunque estructuralmente muchos mercados emergentes son sólidos, puede surgir mayor volatilidad a medida que la política monetaria de los mercados desarrollados ofrece un respaldo cada vez menor, o por acontecimientos específicos de los países. El Fondo sigue presentando un sesgo en favor de los mercados que en opinión de la gestora tienen fundamentales sólidos. Standish Mellon Asset Management Company LLC Julio de 2014 BNY MELLON EMERGING MARKETS DEBT LOCAL CURRENCY FUND En el periodo analizado, la clase de acciones C del Fondo obtuvo una rentabilidad del +5,18%, frente al +5,99% alcanzado por el JP Morgan Government Bond Index- Emerging Markets Global Diversified y el +5,40% alcanzado por el sector Morningstar Global Emerging Markets Bond Local Currency, todas ellas expresadas en dólares estadounidenses. En unos mercados alcistas, el Fondo quedó rezagado con respecto a su índice de referencia, debido en gran medida a la sobreponderación del rublo ruso y las infraponderaciones del bat tailandés y los mercados de bonos en divisa local de Turquía y Polonia. La sobreponderación del real brasileño, la negociación activa en el peso colombiano y las sobreponderaciones en los mercados de renta fija en moneda local de Brasil y Colombia fueron favorables para el Fondo. A pesar del buen comportamiento de la clase de activos durante el periodo, los gestores creen que su valoración sigue siendo atractiva. Aunque estructuralmente muchos mercados emergentes son sólidos, puede surgir mayor volatilidad a medida que la política monetaria de los mercados desarrollados ofrece un respaldo cada vez menor, o por acontecimientos específicos de los países. El Fondo sigue presentando un sesgo en favor de los mercados que en opinión de la gestora tienen fundamentales sólidos. Standish Mellon Asset Management Company LLC Julio de

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