30-Sep ,73 Var. % Mes corrido 29-Ago ,82 10,71% Año corrido 28-Dic ,00 7,36% 12 Meses 01-Oct ,65 8,76% Octubre 6 de 2008

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1 Octubre 6 de 2008 Peso colombiano sufre su peor depreciación mensual, 12.75%, siguiendo a los mercados internacionales Diego Fernando Granados Palácio digranad@bancolombia.com.co El precio del dólar en el mercado local registró su mayor desvalorización en un mes debido principalmente al alto nivel de aversión al riesgo en los mercados internacionales. Luego del anuncio de quiebra de Lehman Brothers el peso colombiano se ubicó inclusive por encima del nivel que alcanzó cuando cayó en bancarrota Bear Stearns. En respuesta a los problemas de las instituciones financieras norteamericanas, el Departamento del Tesoro de EE.UU decidió pasar una propuesta de un plan de ayuda financiera al Congreso denominado Troubled Asset Relief Program (TARP) por US$700 mil millones, el cual le imprimió inicialmente volatilidad al USDCOP (rango de $176.45). El plan fue aprobado finalmente el viernes 3 de octubre y a partir de ese momento las monedas Latam se deprecian en promedio 6.00% (Ver Resumen Económico). El dólar cerró el mes en $2,184.50, $247.1 por encima del cierre del mes anterior. El máximo fue $2, El dinamismo del mercado cambiario local fue importante; el monto promedio diario transado en el mercado fue de US$1, millones, mientras que el promedio diario en 2008 es de US$1, millones. La moneda de peor desempeño relativo en la región Latam fue el real (USD/BRL) el cual se depreció 13.38% frente al dólar, lo que hizo que I-COP se depreciara 10.71%, 2,04% menos que la depreciación del peso frente al dólar. Ver Tabla 1. Los flujos netos de portafolio en Brasil entre junio y agosto fueron negativos en US$10.7 billones. Los flujos de portafolio sobre la IED representaban en Brasil el 112.3% mientras que en Colombia eran del -4.5%, con información a marzo de Tabla 1. I-COP Gráfico 1. I-COP 2000= Sep ,73 Var. % Mes corrido 29-Ago ,82 10,71% Año corrido 28-Dic ,00 7,36% 12 Meses 01-Oct ,65 8,76% Fuente: Grupo Bancolombia ICOP 80 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 1

2 Tabla 2. Valor Relativo Peso Colombiano Gráfico 2. BRLCOP Indicador Último 1 Mes Año Corrido Crisis 02-oct sep dic jul-07 EUR/COP 3.020,39 5,07% 2,58% 10,31% BRL/COP 1.087,49-8,98% -4,13% 5,04% MXN/COP 196,10 2,63% 6,01% 8,02% CLP/COP 3,86 0,82% -4,53% 1,86% PEN/COP 737,24 10,09% 9,55% 17,16% Fuente: Bloomberg. Grupo Bancolombia BRL/COP 1020 dic-07 ene-08 feb-08 mar-08 may-08 jun-08 jul-08 sep-08 El CTR (carry to risk) diseñado por el Grupo Bancolombia, Ver Gráfico 3, el cual indica oportunidades de entrada mediante el cálculo del carry ajustado por volatilidad (carry/volatilidad), señala actualmente para el USD/BRL un CTR de 1.16 (cerca del nivel más bajo alcanzado recientemente (29 de agosto de 2007 CTR: 0.95), luego que el 29 de agosto de 2008 se presentara un CTR de Para el peso mexicano, su mínimo más reciente fue el 30 de agosto (0.87) y actualmente se ubica en Por su parte, el cono de volatilidades implícitas del mercado de opciones USD/COP se encuentra en el nivel más alto (32% mes) con datos desde mayo de Ver Gráfico 4. Gráfico 3. Modelo CTR Gráfico 4. Volatilidad Implícita USDCOP 14,00 10,00 USDBRL USDMXN EURJPY Promedio 02-Oct-08 Máximo desde may08 Mínimo desde May08 6, , ,00ene-07 sep-07 may-08 Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con base en datos de Bloomberg En cuanto al comportamiento de los flujos por balanza cambiaria y teniendo en cuenta los flujos de cuenta corriente, prestamos netos, Inversión Extranjera Neta (IEN) e Inversión Colombiana en el Exterior (ICE) se presentaron entradas netas de US$ millones (ver Tabla 3), destacándose US$ millones de IEN y la disminución de salidas de ICE de portafolio por USD millones debido en parte a la repatriación de fondos de pensiones. Sin embargo, el Banco de la República compró casi en su totalidad ese exceso de oferta con USD millones, por medio de las subastas diarias por USD20 millones. No obstante, el sistema financiero presentó una desacumulación de tan sólo USD73.60 millones luego de que la posición propia de contado del sistema llegara a un mínimo desde septiembre de 2006 de USD millones, reflejando así la iliquidez del sistema en dólares. 10 ON Curncy 1W Curncy 1M Curncy 2M Curncy 3M Curncy 4M Curncy 6M Curncy 9M Curncy 1Y Curncy 2Y Curncy 3Y Curncy 4Y Curncy 5Y Curncy 2

3 Tabla 3. Balanza Cambiaria Acumulada al 19 de septiembre de 2008 Concepto Acumulado Año Entrada/Salida 22-ago sep-08 Cuenta Corriente , ,59-250,17 Exportaciones de Bienes 5.589, ,00 Remesas, Transferen.y Donaciones 3.621, ,38 (-) Importaciones de Bienes , ,13 (-) Utilidades y Dividendos , ,02 (-) Prestamos Neto (S. Privado) -818, ,70-182,09 Inversión Extranjera Neta 3.841, ,76 735,55 Inversión Directa 5.762, ,17 Inversión de Portafolio -595,93-592,25 (-) Inversión Colombiana en el exterior , ,17 135,52 (-) Inversión Directa -102,87-121,02 (-) Inversión de Portafolio , ,15 Sub-Total* , ,69 438,80 (-) Subasta Compra Directa BR -797, ,80-400,10 Variación Reservas Netas 2.579, ,38 268,17 Fuente: Cálculos Bancolombia con base en datos del Banco de la República * Incluye Cuenta Corriente + Préstamos Netos + IEN + ICE. Cabe anotar que la Drummond acaba de descubrir una de las reservas de gas metano más grande del mundo (2,3 trillones de pies cúbicos). En el mercado Forex, el dólar presentó una valorización frente a las monedas más líquidas. Es así como el índice DXY aumentó en el mes 3.1%, al 2 de octubre. En efecto, el euro se depreció 4,9% mientras que la libra esterlina lo hizo en 1.2%. Tabla 4. Mercado Forex Indicador Último 1 Mes Año Corrido 1 año 02-oct sep dic oct-07 EUR/USD 1,38-4,9% -5,4% -2,5% GBP/USD 1,76-1,2% -11,2% -13,7% USD/JPY 105,35-3,0% -5,7% -9,0% DXY INDEX 80,45 3,1% 4,9% 2,7% Expectativas Último 1 Mes Año Corrido 1 año 02-oct sep dic oct-07 USD/BRL 2, ,8% 13,5% 10,8% USD/MXN 11,2113 8,2% 2,9% 2,8% USD/CLP 569,38 10,2% 14,3% 12,2% USD/PEN 2,98 0,5% -0,6% -2,5% LACI INDEX 109,98-10,83% -7,0% -5,9% Fuente: Cálculos Grupo Bancolombia con base en datos de Bloomberg El panorama para octubre de 2008 en cuanto al comportamiento de las monedas Latam es negativo, ya que no es claro cual va a ser el rumbo en medio de la crisis financiera en EE.UU la cual probablemente continúe durante lo que resta de Según el modelo riesgo-retorno del Grupo Bancolombia para el caso del real brasilero y peso mexicano la señal es neutral. Técnicamente, el peso colombiano rompió el canal bajista de largo plazo que traía desde febrero de 2003 y se encuentra actualmente en la formación de un triangulo alcista (Ver Gráfico 5), lo que podría presionar inicialmente el peso colombiano a la resistencia de $2, (soporte de marzo 2006) para luego ir a buscar el $ (zona de congestión julio-septiembre 2005). 3

4 Gráfico 5. USDCOP Velas Diarias Al alza A la baja Pesos por Dólar Jun 08-Jul 22-Jul 05-Ago Al Alza21-Ago A la 04-Sep Baja 18-Sep 02-Oct Fuente: Grupo Bancolombia. Bloomberg. Sin embargo, existe la probabilidad que el FED recorte sus tasa de referencia en 50pb. ó 75pb. en su reunión programada del 29 de octubre e inclusive antes, lo cual le podría darle un pequeño respiro al mercado, a pesar de no ser una crisis de liquidez sino de solvencia. De esta manera, el Grupo Bancolombia espera que el precio del dólar al cierre de octubre esté alrededor de $2,220 (cierre 18 sep. 08) y se sitúe por encima de la tendencia bajista de mediano plazo. El euro ha presentado en lo corrido de octubre una disminución de 3.52% frente al dólar debido a los problemas financieros en EE.UU, la mayor aversión al riesgo y la debilidad de la economía europea. La fortaleza del dólar podría continuar en los próximos meses. Sin embargo, existen razones para pensar que el dólar, frente a monedas líquidas, podría sufrir un debilitamiento en el 2009 una vez el ritmo de aceleración del desempleo en EE.UU se asemeje a las últimas recesiones y debido a que el Tesoro norteamericano podría emitir deuda por alrededor de US$1,3 billones, comparado con los US$400 mil millones emitidos en el 2008, con lo cual el déficit fiscal ascendería al 10% del PIB. Existe la posibilidad de que los bancos centrales en Europa empleen una política conjunta para darle un salvamento a su sistema financiero, acuerdo que no se logró el pasado fin de semana. 4

5 Bancolombia Investigaciones Económicas y Estrategias (571) Bogotá Colombia Daniel Niño Tarazona Gerente de Investigaciones Económicas y Estrategias danino@bancolombia.com.co Camilo Rivera Pérez Economista Especial Banco Central camriver@bancolombia.com.co Andrés M. Vargas Pérez Economista Macroeconomía andvarga@bancolombia.com.co Ana Carolina Sánchez Castillo Economista Macroeconomía anacsanc@bancolombia.com.co Diana González Merchán Estratega Renta Fija Internacional diagonza@bancolombia.com.co Diego Fernando Granados Estratega Mercado Cambiario digranad@bancolombia.com.co Eduardo Sánchez Gómez Economista Mercados Internacionales edusanch@bancolombia.com.co Diego Fernando Ochoa Cuervo Estratega de Portafolios dochoa@bancolombia.com.co María Fernanda Reyes Roa Estudiante en Práctica Profesional mafreyes@bancolombia.com.co Mónica Zoraida Rodríguez Arenas Estudiante en Práctica Profesional morodrig@bancolombia.com.co Valores Bancolombia Investigaciones Económicas (571) Bogotá Colombia Paula Delgadillo Sanz de Santamaría Analista de Acciones pdelgadillo@valoresbancolombia.com Juan Nicolás Pardo Ayala Analista de Acciones jnpardo@valoresbancolombia.com Astrid Eliana Bermúdez Estudiante en Práctica Profesional aebermudez@valoresbancolombia.com Fiduciaria Bancolombia Análisis Económico y Financiero (571) Bogotá Colombia Manuel Guillermo Chávez Director Análisis Económico y Financiero mchavez@fiducolombia.com.co Juan Pablo Camacho Director de Inversiones jcamacho@fiducolombia.com.co Condiciones de uso Esta publicación fue realizada por el Departamento de Investigaciones Económicas y Estrategias de Bancolombia S.A., la Dirección de Análisis Financiero de la Fiduciaria Bancolombia e Investigaciones Económicas de Valores Bancolombia, entidades pertenecientes al Grupo Bancolombia. Los datos e información no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de parte nuestra para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Personas del Grupo o relacionadas con el mismo, pueden realizar o haber realizado transacciones en una o varias de las inversiones descritas en el presente reporte antes de que el material haya sido publicado, o pueden prestar o haber prestado servicios a emisores de cualquiera de los productos de inversión aquí descritos, respetando siempre las disposiciones legales vigentes. La información aquí presentada relacionada con compañías del Grupo, no representa necesariamente la posición de las mismas, algunas veces puede representar opiniones de los analistas. Se recomienda visitar periódicamente las páginas de Internet de BANCOLOMBIA S.A. ( Fiduciaria Bancolombia ( y Valores Bancolombia ( para consultar las últimas publicaciones realizadas por el Departamento de Investigaciones Económicas y Estratégicas. 5