Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa

Transcripción

1 1 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa vamos a conocer Necesidades financieras 2. Estructura y análisis económico-financiero 3. Ayudas y subvenciones públicas y privadas PRÁCTICA PROFESIONAL Diagnosticar la situación económico-financiera de empresas y al finalizar esta unidad... Conocerás las distintas fuentes de financiación, tanto propias como ajenas. Comprenderás la importancia del cash flow y de la autofinanciación en la empresa. Interpretarás el fondo de maniobra económico y financiero, así como las distintas posiciones de equilibrio financiero. Entenderás los conceptos de periodo medio de maduración y de ciclo de caja, su cálculo por el método de las rotaciones y su interpretación. Aplicarás e interpretarás correctamente los ratios o indicadores financieros básicos. Conocerás los distintos organismos que prestan apoyo y ayudas financieras, así como las fuentes para intentar conseguir subvenciones y ayudas públicas. Si quieres conocer el valor del dinero, trata de pedirlo prestado Benjamin Franklin ( )

2 7 CASO PRÁCTICO INICIAL situación de partida El director financiero de una determinada empresa le comenta al tesorero que uno de los problemas más importantes que se presentan en la administración de la empresa es cómo financiarla, es decir, determinar el modo de obtener los fondos necesarios para que su actividad se desarrolle de acuerdo con los planes trazados. Los recursos financieros pasan a la empresa en forma de créditos (en el sentido amplio de la palabra), de aportaciones de socios y de autofinanciación. Para tomar decisiones de manera racional se deben conocer, ante todo, las fuentes de financiación (las posibilidades de financiamiento que se le ofrecen), y programar el proceso financiero con vistas a conseguir un resultado óptimo respecto a los objetivos generales marcados. A continuación le expone que las necesidades de financiación aumentan conforme avanza el proceso de producción y de comercialización y, por tanto, la empresa debe buscar el equilibrio financiero para que pueda pagar sus deudas, vigilando que la tendencia hacia la liquidez de los activos compense el grado de exigibilidad de los pasivos. Es por ello que deben conocer los distintos indicadores de financiación (ciclo de maduración, ciclo de caja, fondo de maniobra, presupuestos, ratios, etc.) para evaluar y diagnosticar la situación financiera de la empresa. También le explica que las inversiones del activo corriente son líquidos o que pueden ser convertidas en efectivo en un plazo inferior al año, y se deben financiar básicamente con fuentes a corto plazo, que por tener un ciclo repetitivo, son inversiones que se recuperan de forma rápida; mientras que las inversiones del activo no corriente, al permanecer en la empresa a largo plazo se deben financiar con recursos permanentes. El tesorero no entiende muy bien el concepto de autofinanciación, por lo que el director le comenta que por el producto que venden a euros y cuyo coste es de euros, obtienen (sin contemplar otros gastos) un beneficio de 500 euros por cada operación. Por lo tanto, si la empresa realiza esta operación varias veces al año, y cobra y paga al contado, este dinero se utiliza para financiar tanto los activos corrientes como los activos no corrientes y, en consecuencia, esto será autofinanciación para la empresa, mientras el empresario no decida repartir este beneficio. El director financiero profundiza sobre la importancia del cash flow o flujo de caja en la financiación de la empresa, y le explica la diferencia entre cash flow y beneficio: la empresa recibe los flujos de tesorería y puede reinvertirlos en el negocio; sin embargo, los beneficios contables se contabilizan cuando se perciben, en lugar de hacerlo cuando el dinero está realmente disponible para la empresa. Finalmente, el director financiero le pide al tesorero que indague sobre las distintas líneas de financiación que ofrece el Instituto de Crédito Oficial (ICO), así como de otros organismos de ayuda a la empresa. estudio del caso Estudia el contenido de esta unidad para entender el significado de los comentarios del director financiero e intenta responder a las siguientes preguntas: 1. Conoces suficientemente las diversas fuentes de financiación para saber en cada momento cuál es la que ofrece la mejor alternativa para la empresa? 2. Qué volumen total de activos debe tener la empresa? Hasta qué punto se debe endeudar la empresa sin que peligre su equilibrio financiero? Cómo se puede conseguir el punto óptimo de endeudamiento? 3. Cómo se deben financiar el activo no corriente y el activo corriente, generalmente, para que la empresa no tenga problemas iniciales de liquidez y pueda pagar sus deudas a corto plazo? 4. Varía mucho el ciclo de maduración de una empresa comercial respecto al de una empresa industrial? 5. Cómo se mide la capacidad de autofinanciación de la empresa? 6. Qué utilidad tiene el fondo de maniobra? Y los indicadores financieros? 7. Conoces los distintos organismos que ofrecen ayudas y subvenciones tanto públicas como privadas? Entra en el portal de Wikipedia < para conocer los conceptos y la operativa de cálculo del periodo medio de maduración.

3 8 Unidad 1 1. Necesidades financieras La financiación son las fuentes de recursos de que dispone la empresa, tanto propios (patrimonio neto) como ajenos (pasivo), y materializados como inversiones en el activo y en el gasto corriente. vocabulario Bienes. Todo aquello que puede ser valorado económicamente por las personas. Derechos de cobro. Créditos y deudas a favor de la empresa (clientes, deudores...). Obligaciones. Créditos y deudas a las que debe hacer frente la empresa (proveedores, préstamos...). Activo. La suma de todos los bienes y los derechos de cobro. Pasivo. El total de las deudas ajenas contraídas por la empresa. Patrimonio neto. El total de deudas contraídas por la empresa con sus propietarios. Es la inversión realizada por los propietarios. Activo = Patrimonio neto + Pasivo Patrimonio neto = Activo Pasivo 1.1. Financiación de la empresa Las empresas, para desarrollar su actividad, necesitan realizar inversiones en activos; ahora bien, dichas inversiones no se pueden materializar si no se dispone de recursos financieros (dinero) propios o ajenos. La empresa adquiere recursos ajenos para invertirlos en su actividad productiva, para que generen los fondos suficientes y puedan remunerar a sus acreedores vía pago de intereses, y además obtener un beneficio (recursos propios) para distribuir entre sus accionistas mediante el pago de dividendos. La empresa, para sobrevivir en el tiempo, debe obtener una rentabilidad de las inversiones superior al coste del capital utilizado para su financiación. Desde un punto de vista amplio, se entiende por inversión cualquier adquisición de elementos del activo del balance, que está integrado por el conjunto de bienes y derechos que la empresa utiliza. La inversión recoge el destino dado a los fondos o recursos financieros. Por ejemplo: compra de un local industrial, de una máquina, de programas informáticos, de materias primas, etc. La financiación constituye el origen de los recursos financieros empleados y en Contabilidad se denomina patrimonio neto y pasivo del balance, que reflejan cómo se financian las inversiones. En un sentido amplio está compuesto por todas las deudas y obligaciones de la empresa. Por ejemplo: aportaciones de los accionistas, deudas con suministradores, préstamos bancarios, etc. ACTIVO BIENES + DERECHOS EMPRESA Para funcionar necesita Por funcionar genera PATRIMONIO NETO Y PASIVO DEUDAS Y OBLIGACIONES EXIGIBLES Y NO EXIGIBLES INVERSIÓN = FINANCIACIÓN En qué ha invertido la empresa En qué se gastó el dinero Aplicación de los fondos ESTRUCTURA ECONÓMICA Cómo se ha financiado De dónde se obtuvo dinero Fuente u origen de los fondos ESTRUCTURA FINANCIERA Alternativas de financiación. Una empresa puede obtener buenos resultados operativos pero estar mal estructurada financieramente. Se debe escoger, de entre las diversas fuentes de financiación, la que represente la mejor alternativa en cada momento, ya que la utilización de los diversos productos de financiación repercute en la rentabilidad de la empresa, y es necesario conocer las características, y las ventajas y desventajas de las diversas formas de financiación.

4 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa 9 ejemplos Esquema simplificado para el análisis del balance de situación ordenado por masas patrimoniales según criterio financiero, el activo de menos a más liquidez, y el patrimonio neto y pasivo de menos a más exigibilidad. El balance es básico para evaluar la situación patrimonial y financiera de la empresa. ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO Inversión a l/p Inversión a c/p Activo no corriente Inmovilizado intangible: Investigación, aplicaciones informáticas... Inmovilizado material: Construcciones, maquinaria, vehículos... Activo corriente Existencias: Materias primas, productos terminados... Realizable: Clientes, inversiones financieras a c/p... Tesorería: Cajas, bancos, inversiones financieras de alta liquidez... Patrimonio neto Fondos propios: Capital, reservas, resultado del ejercicio... Subvenciones, donaciones recibidas: Subvenciones oficiales de capital Pasivo no corriente Deudas a largo plazo: Deudas a l/p con entidades de crédito, proveedores inmovilizado a l/p... Pasivo corriente Deudas a corto plazo: Proveedores, acreedores, Hacienda Pública acreedora, organismos Seguridad Social... No exigible Exigible a l/p Exigible a c/p Recursos permanentes Recursos a c/p TOTAL ACTIVO TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO 1.2. Fuentes de financiación Las fuentes de financiación son los medios de pago o recursos financieros a disposición de la empresa para hacer frente a sus necesidades dinerarias. La empresa debe analizar cuáles son sus necesidades financieras, y aunque no es sencillo, ha de ser capaz de conseguir la mejor financiación a un coste razonable y con la capacidad suficiente para devolver los recursos que le han sido prestados en la cantidad y tiempo estipulados. Los recursos financieros de la empresa se pueden clasificar en: Fondos propios (no tienen vencimiento) Subvenciones Fondos ajenos Internos: reservas (beneficios no distribuidos), amortizaciones, resultados, remanentes... Externos: capital, fondo social... No reintegrables: concedidas por las Administraciones Públicas. Reintegrables: entregadas por los socios de las empresas. Pasivo no corriente. A largo plazo (vencimiento o plazo de devolución mayor de un año): préstamos a largo plazo, emisión de obligaciones, letras y pagarés de empresas, subvenciones reintegrables, leasing... Pasivo corriente. A corto plazo (vencimiento o plazo de devolución menor o igual a un año): descuento de efectos, pólizas de crédito, préstamos a corto plazo, financiación espontánea (crédito de proveedores...), factoring... vocabulario Recursos permanentes. Son los que permanecen en la empresa a largo plazo, más de un año. Recursos a corto plazo. Son los recursos financieros que permanecen en la empresa a corto plazo, menor o igual a un año. La financiación propia o fondos propios son los recursos financieros que son propiedad de la empresa, cuando lo realiza la propia empresa (autofinanciación o financiación interna) o los socios (financiación de los socios o financiación externa). No son exigibles por terceros. La financiación ajena o fondos ajenos son los recursos financieros externos que generan una deuda u obligación de pago para la empresa en un periodo de tiempo más o menos amplio.

5 10 Unidad 1 Los recursos externos se obtienen en el exterior de la empresa captando el ahorro de otros. Mientras que los recursos internos son los generados en el interior de la empresa como consecuencia de su actividad. Todos los recursos ajenos son externos, pero no necesariamente todos los externos son ajenos. El capital social proviene de los accionistas; es, por tanto, un recurso propio y a la vez un recurso externo. La amortización económica recoge la depreciación de un bien y no supone salida de dinero, mientras que la amortización financiera es la devolución de los préstamos recibidos, y supone una salida de dinero. vocabulario Leasing El leasing es un arrendamiento financiero que permite utilizar bienes de inmovilizado durante un tiempo, a cambio del pago de una cuota periódica. Al vencimiento del contrato, el arrendatario tiene la opción de comprar el bien al precio del valor residual pactado o devolverlo al arrendador. FUENTES DE FINANCIACIÓN Préstamo, descuento de efectos, póliza de crédito, factoring... FINALIDAD PRINCIPAL Compra de inmovilizado, financiar ventas (clientes), desajustes de tesorería... AFECTA AL BALANCE Masas patrimoniales 1.3. Fondos propios Capital. Está formado por las aportaciones de los socios o propietarios de la empresa en la constitución de la empresa y por las aportaciones (ampliaciones de capital) posteriores que se puedan producir. Reservas. Son los beneficios retenidos (los beneficios no distribuidos). Resultados pendientes de aplicación. Incluyen: el remanente, que son los beneficios no repartidos ni aplicados específicamente en ninguna otra cuenta después de la aprobación de las cuentas anuales y de la distribución de resultados; los resultados negativos de ejercicios anteriores; y el resultado del último ejercicio cerrado, pendiente de aplicación Subvenciones Son ayudas a las empresas concedidas por organismos públicos. Pueden ser subvenciones no reintegrables (a fondo perdido), y debido a la no exigencia de su devolución se incluyen dentro del patrimonio neto. Mientras que las subvenciones reintegrables son consideradas como financiación ajena Fondos ajenos Financiación más habitual a largo plazo Préstamos a largo plazo. La empresa recibe de una entidad financiera una suma de dinero para cubrir sus necesidades inmediatas, a cambio de pagar intereses y la devolución del préstamo en los términos pactados. Leasing. Forma de financiación que le permite a la empresa utilizar un bien sin necesidad de disponer de sus fondos propios o acudir a un préstamo. Empréstitos. Son una fuente de financiación de las grandes empresas que acuden directamente al mercado, en lugar de ir a una entidad financiera. En esta modalidad de préstamo, que constituye un elevado volumen de dinero, la empresa lo divide en un gran número de pequeñas partes iguales (títulos), que coloca entre multitud de inversores. Los títulos (obligaciones, bonos, etc.) son las partes alícuotas de capital en las que se divide el nominal del empréstito. Financiación más habitual a corto plazo Préstamos a corto plazo. La empresa pide dinero a una entidad financiera para cubrir sus necesidades más inmediatas. Línea de crédito o póliza de crédito. Es una operación donde una entidad financiera otorga a una empresa el derecho a endeudarse, hasta una cantidad limitada de dinero, durante un periodo de tiempo preestablecido. El cliente pagará intereses por la cantidad efectivamente dispuesta y no por la totalidad del crédito concedido, y una comisión por la cantidad no dispuesta. Descuento de efectos. La empresa, si necesita liquidez, puede llevar los efectos (letras, pagarés, etc.) al descuento, es decir, a que le abonen el importe de los efectos antes de su vencimiento, una vez deducidos los intereses por los días que median entre el descuento y el día del vencimiento más una comisión. Factoring. Consiste en la cesión de los derechos de crédito comerciales (facturas, letras) a un banco o filial especializada (factor), para que a cambio de unas comisiones e intereses le proporcione una liquidez inmediata.

6 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa 11 Financiación espontánea. Es una financiación gratuita (coste cero), que no requiere una negociación previa, como las cantidades que la empresa debe a proveedores, a la Hacienda Pública (por ejemplo: el IVA, pago trimestral, excepto grandes empresas que es mensual, el IRPF, o el impuesto sobre sociedades, con liquidación definitiva casi siete meses después del cierre del ejercicio, pero con pagos a cuenta realizados a lo largo del año), cuotas a los organismos de la Seguridad Social (ingreso un mes después del devengo), y a los trabajadores (sueldos y salarios), por el plazo de tiempo que existe entre el devengo y el pago de los mismos, puesto que sus sueldos son devengados desde el primer día y no se le abonan hasta final de mes, con lo que la empresa está obteniendo una financiación gratuita. Descubierto en cuenta Un descubierto se produce cuando una cuenta corriente bancaria tiene un saldo negativo (números rojos). La ventaja de este sistema es que se dispone del dinero de forma inmediata, siempre que el banco autorice dicho descubierto, y tiene como principal inconveniente los elevados intereses a pagar, así como el posible deterioro de la imagen del cliente Otras fuentes de financiación ajenas Sociedad de capital riesgo (SCR). Son sociedades anónimas especializadas, reguladas por la Ley 1/1999, de 5 de enero, que invierten principalmente sus propios recursos en la financiación temporal de empresas de nueva creación, de pymes innovadoras y con expectativas de crecimiento, que no coticen en Bolsa y en empresas que en su madurez presentan dificultades para acceder a otras fuentes de financiación. La sociedad de capital riesgo aporta inversión a cambio de convertirse en socio del negocio, en un porcentaje que no suele ser superior al 30%. Esta aportación se realiza normalmente vía suscripción o adquisición de acciones. La entidad que deposita su capital en el negocio no es un socio pasivo. Participa a través de su presencia en el consejo de administración en la toma de decisiones estratégicas y presta asesoría en todos aquellos asuntos en los que se le requiere. Podrá posicionarse en cuestiones decisivas para la evolución del negocio, pero nunca podrá interferir en procedimientos de la operativa diaria. El inversionista elegirá entre estas modalidades: ofrecer la recompra de su participación a la sociedad, vender a terceros el conjunto de sus acciones, salir al mercado de valores o liquidar la compañía. El capital riesgo es una alternativa de financiación más, como los bancos, las cajas o el propio mercado de valores. Sociedad de garantía recíproca (SGR). Son entidades financieras sin ánimo de lucro, cuyo objetivo principal es facilitar el acceso al crédito a las pequeñas y medianas empresas (pymes) y mejorar, en general, sus condiciones de financiación (tipos de interés, comisiones, plazos de amortización), a través de la prestación de garantías y avales ante las entidades financieras, la Administración, los proveedores, etc. También ofrecen, entre otros, servicios de canalización y tramitación de subvenciones y asesoramiento financiero. A cambio de la garantía recibida, la empresa adquiere necesariamente la obligación de socio, pues debe comprar una o varias participaciones sociales, y esto le permite a la SGR incrementar su capacidad de asumir nuevas operaciones de aval. En cualquier momento se podrá recuperar el capital desembolsado, causando baja como socio, siempre que no haya una operación de aval en vigor. En caso contrario, la empresa permanecerá como socio partícipe, y tendrá así acceso a otras prestaciones y servicios de la SGR. Su supervisión corresponde al Banco de España. La permanencia de los inversores en la empresa financiada es temporal, se limita al tiempo que dura el proyecto financiado. La SCR no busca, en ningún momento, el control efectivo de la empresa. Una vez que finaliza el plazo acordado, la SCR deja su participación en la empresa a cambio de una plusvalía como recompensa por el riesgo asumido. OFERENTES DE FONDOS Sector público, empresas, entidades financieras... Sociedades de capital riesgo DEMANDANTES DE FONDOS Pymes, empresas de nueva creación... La SGR no es puramente una fuente de financiación sino un elemento facilitador del acceso a las fuentes de financiación. Avalan a las empresas ante las entidades financieras, y estas se benefician de invertir sin riesgo ya que la SGR responde como avalista.

7 12 Unidad 1 Sociedad de garantía recíproca Socios partícipes Socios protectores Personas o entidades que piden aval Administraciones Públicas. Cámaras de Comercio... Los business angels se diferencian de los inversores tradicionales en su implicación en la gestión de la empresa. Business angels. Son inversores individuales, generalmente empresarios o directivos de empresas con gran solvencia que aportan a título privado parte de su dinero, sus conocimientos técnicos y su red de contactos personales para apoyar a pequeñas empresas y a emprendedores en sus proyectos empresariales, facilitando el acceso a otras fuentes de capital, para conseguir nuevos proveedores y clientes, en la búsqueda de personal cualificado, etc., con el objetivo de obtener una plusvalía a medio plazo. En España existen la Red Española de Bussiness Angels (ESBAN) y la Asociación Española de Redes de Inversores Privados (AEBAN), así como escuelas de negocios (IESE, ESADE...) que están promoviendo el desarrollo de sus propias redes de inversionistas entre sus antiguos alumnos y colaboradores Financiación a través de activos financieros Derechos preferentes de suscripción Facultad que se les otorga a los titulares de acciones para adquirir de una forma preferente las nuevas acciones con respecto a los demás inversores. De este modo, el accionista que ha utilizado su derecho puede vender las nuevas acciones en el mercado y beneficiarse así de la venta de esos títulos. En una ampliación de capital normal, los accionistas tienen derecho preferente de suscripción; pero en una OPS, los accionistas renuncian a dicho derecho, porque lo que quieren es sacar a bolsa dichas acciones. Las empresas, para cubrir sus necesidades de financiación sin acudir a una entidad financiera, pueden crear activos financieros de renta fija (obligaciones, bonos, letras y pagarés de empresa) y de renta variable (acciones). Las empresas, tanto públicas como privadas, pueden emitir deuda que es comprada por los particulares y otras empresas, a cambio de un interés y de la devolución de la cantidad entregada en los plazos pactados. Cualquier empresa puede emitir inicialmente deuda, pero la realidad es que son las grandes empresas con una sólida reputación e imagen en el mercado las que normalmente acceden a este tipo de financiación, ofreciendo un tipo de interés atractivo para el inversor. En cuanto a la financiación mediante renta variable, destacaremos la oferta pública de venta (OPV) y la oferta pública de subscripción (OPS). En la OPV se venden las acciones ya existentes y los ingresos van a los anteriores dueños de las acciones o de la empresa, los cuales pueden decidir reinvertirlos o no en su empresa, ya que en realidad lo que están haciendo es vender parte de la empresa. Mientras que la OPS consiste en ampliar capital emitiendo nuevas acciones para venderlas en bolsa; de esta forma la empresa consigue capital nuevo para financiarse. actividades 1. Entra en el portal de la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo e Inversión, < que dispone de una amplia información de publicaciones, estadísticas, informes, noticias, etc., relacionadas con el sector del capital riesgo tanto en España como en Europa. 2. Entra en el portal de la Confederación Española de Sociedades de Garantía Recíproca, < para conocer quiénes pueden obtener un aval, datos del sector de las pymes, legislación, noticias, etc.

8 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa Estructura y análisis económico-financiero 2.1. Flujo de fondos La corriente de ingresos y gastos es independiente de la corriente de cobros y pagos. Las empresas pueden estar en situación de beneficios y tener problemas de liquidez, y viceversa. Es básico distinguir entre los conceptos de salud económica (capacidad de generar beneficios) y salud financiera (capacidad de pago a corto plazo) en una empresa. Ventas posible Crédito Crédito posible Ventas Posible cierre de la empresa Si el cobro Posible concurso de acreedores Problemas de liquidez, financiación... Incapacidad para afrontar los pagos vocabulario Ingresos. Operaciones que incrementan el valor patrimonial de la empresa (ventas, ingresos financieros...). Gastos. Operaciones que disminuyen el valor patrimonial de la empresa (consumo de mercaderías, servicios exteriores, gastos de personal...). Cobros. Entradas de dinero. Pagos. Salidas de dinero. Beneficios o Pérdidas = Ingresos Gastos Flujo de caja, de tesorería o de efectivo. Entradas y salidas de efectivo en un periodo determinado. Para evitar estas situaciones, en lo posible, la empresa necesita conocer y controlar el flujo de tesorería SALUD FINANCIERA El balance de situación muestra el nivel patrimonial. La actividad de la empresa genera una tesorería positiva cuando: Cobros > Pagos Existe capacidad de pago a corto plazo. SI EMPEORA CONCURSO DE ACREEDORES Aunque sus activos son superiores al pasivo, si no son lo suficientemente líquidos, la empresa no puede hacer frente a sus deudas. SITUACIÓN TEMPORAL SALUD ECONÓMICA La cuenta de resultados muestra los ingresos y los gastos. El beneficio será positivo cuando: Ingresos > Gastos Existen beneficios. SI EMPEORA CONCURSO DE ACREEDORES La empresa tiene más pasivos que activos y no es capaz de cumplir con sus obligaciones financieras. Se trata de un problema de insolvencia. SITUACIÓN DEFINITIVA El concurso de acreedores es una vía para resolver las situaciones de insolvencia o de falta de liquidez de las empresas, que comprende la situación concursal temporal o transitoria y la situación definitiva o irreversible. Si existe acuerdo entre los acreedores, podrá continuar la actividad empresarial; si no hay acuerdo con los acreedores, se ejecutará el patrimonio de la empresa. La tesorería es un elemento de la liquidez, y esta, a su vez, es un elemento de solvencia. Liquidez = Cobros Pagos Solvencia a corto plazo. Consiste en disponer de efectivo suficiente para pagar en el momento oportuno. Es la capacidad de la empresa para hacer frente a las deudas y obligaciones a corto plazo. Solvencia a largo plazo. Es la capacidad de la empresa para ha cer frente a los pagos a corto y a largo plazo con todo su activo. Es decir, una empresa es solvente cuando sus activos son suficientes para respaldar sus pasivos. Un negocio solvente no tiene por qué tener forzosamente liquidez, ya que pueden existir problemas puntuales. Asimismo, que un negocio disponga de liquidez no significa que a largo plazo sea solvente.

9 14 Unidad 1 La cuenta de pérdidas y ganancias refleja los gastos e ingresos de la empresa con independencia del momento de pago o cobro de los mismos. EFE: informe sobre cobros y pagos de la empresa referidos a un periodo determinado. Saldo de tesorería disponible (grado de liquidez): Superávit: Cobros > Pagos Déficit: Pagos > Cobros Cuenta de pérdidas y ganancias + INGRESOS GASTOS = RESULTADO DEL EJERCICIO INGRESO COBRO Derechos de cobro Balance Deudores comerciales Cobro en efectivo TESORERÍA = Pago en efectivo Cobros Pagos Obligaciones de pago RESULTADO TESORERÍA Acreedores comerciales Deudores ± Tesorería = Acreedores GASTO PAGO Estado de flujos de efectivo (EFE) ejemplos Balance a X1 ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO Bancos c/c Capital social Total = Total = Constitución de la empresa, depositando en la c/c del banco. Operaciones realizadas el mismo día durante el mes de enero: Compra de mercaderías con pago al contado. Cargo a la c/c del banco por euros. Venta de todas las mercaderías existentes por euros. Forma de cobro: euros al contado, ingreso en ban co c/c, y el resto a crédito a 60 días fecha factura mediante cheque nominativo. Cuenta de pérdidas y ganancias X1 Balance a X1 ACTIVO PATRIMONIO NETO Y PASIVO + Venta Bancos c/c --- Capital social Consumo Clientes Resultado del ejercicio = Resultado del ejercicio = Total = Total = Bancos c/c: (saldo inicial) (cobro) (pago) = 0 Podemos observar que la empresa no está endeudada y, además, ha obtenido un beneficio significativo. Ahora bien si, por ejemplo, la empresa tiene que pagar la nómina de enero y otros gastos, se encontrará con la paradoja de que tiene beneficios pero no liquidez, por lo que tendrá que endeudarse acudiendo al banco a pedir un préstamo, lo que conllevará el pago de unos gastos (intereses ). Además, la empresa necesitará seguir comprando y si continúa pagando al contado no dispondrá de liquidez, por lo que tendrá que pactar con los proveedores el pago a crédito, o bien solicitar un préstamo. Por otro lado, la empresa está financiando a los clientes. Si tiene una mala política de tesorería y, por ejemplo, no cobra la deuda pendiente, podría llegar a una situación de concurso de acreedores, pues desaparecerían los beneficios de euros y tendría euros de pérdidas, que se corresponden (contrapartida) con los euros en deuda de los clientes. La empresa tendría un valor contable de cero, es decir, se habrían perdido los euros de aportación inicial (a la constitución de la empresa). Esta nueva situación podría provocar el cierre de la empresa. Capital social Resultado negativo del ejercicio = = 0 ACTIVO TOTAL 0 PATRIMONIO NETO Y PASIVO Capital social Resultado del ejercicio (pérdidas) TOTAL 0

10 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa Cálculo del cash flow El cash flow equivale a flujo de caja o de tesorería y hace referencia a las disponibilidades financieras o de tesorería de la empresa. Su aumento o disminución muestra la capacidad de generar dinero con sus activos, aspecto fundamental para que la empresa sea sostenible en el tiempo. Existen varios modelos y formas para el cálculo del cash flow, aunque los más habituales son los siguientes. Cash flow económico o contable o estático Son los recursos que ha generado la empresa durante un periodo reflejado en la cuenta de pérdidas y ganancias (la actividad de producción y distribución). Son la suma algebraica de Resultado neto + Amortizaciones ± Deterioros y Provisiones. Estas partidas, aunque no formen parte del presupuesto de tesorería a medio y largo plazo, se utilizan para determinar la capacidad de generar beneficios y de autofinanciación de la empresa. Cash flow financiero o dinámico Es el flujo real del dinero del ejercicio o bien del periodo considerado (desde un día hasta anual). Es un importante indicador de liquidez que sirve para prever posibles problemas. Se basa en explicar los cambios de tesorería y ayuda a confeccionar el presupuesto de tesorería. Cash flow El beneficio es solo una opinión y el cash flow financiero es un hecho constatado, una cifra única, no sometida a un criterio particular, al ser independiente de los criterios contables aplicados que pueden modificar el resultado. CASH FLOW O FLUJO DE TESORERÍA ECONÓMICO FINANCIERO RESULTADO NETO + AMORTIZACIONES ± DETERIOROS Y PROVISIONES Se fundamenta en el criterio de devengo COBROS PAGOS Se fundamenta en el criterio de caja Estos dos flujos de caja no suelen coincidir en el tiempo, ya que la empresa no compra ni vende al contado, sino a crédito, por lo que la corriente monetaria de cobros y pagos no coincide con la corriente económica de sus actividades. Solo coinciden cuando la empresa no tiene cobros ni pagos pendientes de liquidar. OPERACIONES DE COBROS Y PAGOS MÁS HABITUALES DE ExPLOTACIÓN FINANCIERAS (corto plazo) ESTRUCTURALES Entradas de tesorería Ventas o servicios Ingresos financieros Subvenciones COBROS (inflow) Otros ingresos de explotación Créditos y préstamos Aumentos de capital Desinversiones financieras y de inmovilizado Salidas de tesorería Compras Gastos financieros Adquisición de inmovilizado PAGOS (outflow) Gastos de explotación Créditos Inversiones financieras Impuestos Amortización préstamos Amortización deudas Cash flow financiero total Cash flow financiero operativo o de explotación Cash flow financiero no operativo o de capital

11 16 Unidad 1 ejemplos Una empresa presenta el siguiente balance inicial y la cuenta de pérdidas y ganancias del año. ACTIVO NETO + PASIVO Inmovilizado neto Capital social Supuesto A. Todos los ingresos y gastos se cobran y pagan al contado. Supuesto B. Los ingresos se cobran a los 60 días y los gastos de explotación se pagan al contado. Ventas mensuales y gastos mensuales Obtener el balance final y el cash flow económico y el financiero de los dos supuestos anteriores. Pérdidas y ganancias Cash flow económico Cash flow financiero Ingresos Ingresos A B Gastos Gastos Cobros ingresos Amortización Amortización Pago gastos BAI (Bº antes de impuestos) = BAI = Pago impuestos Impuestos Impuestos Cash flow = = Resultado neto = Resultado neto = Amortización Cash flow = Supuesto A Gastos Ingresos Amortización Cash flow Beneficio neto económico En este supuesto A el flujo de tesorería económico coincide con el flujo de tesorería financiero. La amortización es un gasto pero no representa una salida de dinero, puesto que esta se produce en el momento del pago del inmovilizado adquirido. El cash flow económico (recursos generados) es: Beneficio + Amortización = = Que, lógicamente, coincide con el cash flow financiero: Cobros Pagos = = Supuesto B CASH FLOW FINANCIERO Enero Febrero... Diciembre Cobros Pagos Cash flow mensual

12 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa 17 ejemplos (cont.) Cuando los ingresos y gastos de explotación no son al contado, que es lo más habitual, el cash flow económico y el financiero no coinciden. El flujo de caja económico es de , mientras que el financiero es de , pues quedan pendientes de cobrar, para el próximo año, dos meses de facturación ( meses = ). Balance final supuesto A Balance final supuesto B ACTIVO NETO + PASIVO ACTIVO NETO + PASIVO Inmovilizado neto Capital social Inmovilizado neto Capital social Tesorería Resultado del ejercicio Clientes Resultado del ejercicio Tesorería Total Total Total Total Cash flow y autofinanciación La autofinanciación son los fondos generados por las operaciones que realmente permanecen en la empresa y, por tanto, se reinvierten en ella. Autofinanciación = Cash flow económico Dividendos + Beneficio retenido (Reservas) + Amortizaciones ± Deterioros y provisiones = Autofinanciación o = Cash flow disponible + Beneficio distribuido (Dividendos) = Cash flow neto o económico + Impuesto sobre beneficios = Cash flow bruto La autofinanciación puede ser: por expansión o enriquecimiento (autofinanciación propiamente dicha), que está formada por los beneficios que no se reparten a los accionistas, es decir, por las reservas que suponen efectivamente un incremento del patrimonio neto; y por mantenimiento, que está integrada por los fondos de amortización, los deterioros de valor y las provisiones que se dotan para mantener intacto el patrimonio neto. La empresa suele emplear estas fuentes de recursos, mientras no se apliquen a la finalidad concreta para la que han sido dotadas, para inversiones o pagos corrientes. VENTAJAS Dota a la empresa de una mayor autonomía financiera y de libertad de acción frente a la solicitud de fondos bancarios (garantías, limitaciones de uso...) y además logra una reducción de gastos bancarios y administrativos. Las reservas son una fuente de recursos financieros que no es necesario remunerar. Al accionista hay que pagarle los dividendos, y a los acreedores, los intereses, mientras que la retención de beneficios no implica ninguna carga financiera. Es casi la única alternativa para las pymes que tienen dificultades para obtener financiación ajena a largo plazo. AUTOFINANCIACIÓN Para los accionistas INCONVENIENTES La reducción de dividendos disminuye la rentabilidad de las acciones, y además puede generar una imagen distorsionada de la situación real de la empresa. Para la empresa Puede ocasionar que se realicen inversiones poco rentables en la empresa debido a que a los recursos obtenidos, al no ser remunerados (aunque llevan asociado un coste de oportunidad), no se les presta la misma atención que a los recursos financieros ajenos que tienen un coste conocido. caso práctico inicial La capacidad de autofinanciación viene determinada por la política empresarial en cuanto al reparto de beneficios, siguiendo un buen nivel de coherencia entre el reparto de dividendos, la dotación de reservas y la situación financiera de la empresa. Distribución de dividendos frente a autofinanciación Los accionistas deben valorar las ventajas e inconvenientes, y decidir si prefieren mayores dividendos (liquidez) o mayor acumulación de riqueza (solidez) que favorezca las expectativas de la empresa. vocabulario Coste de oportunidad En Economía, el valor de un bien se mide por lo que cuesta renunciar a otros bienes para conseguirlo. Por ejemplo: el valor de un vehículo no son los euros que debemos pagar por él sino lo que dejamos de poder comprar por un valor de euros.

13 18 Unidad 1 EL CICLO DEL ACEITE Invierte DINERO en COMPRAR materia prima PRODUCCIÓN para la VENTA 2.3. Periodo medio de maduración Para desarrollar su actividad la empresa debe invertir dinero a corto y a largo plazo. El ciclo a corto plazo, o ciclo del ejercicio, describe la evolución del activo corriente (existencias, realizable ), es decir, el ciclo dinero-mercadería-dinero, en el que el dinero invertido en la compra se recupera al cobrar las facturas a los clientes durante el ejercicio económico. Estas inversiones o inmovilizaciones del activo corriente son más fáciles de convertir en dinero que las del activo no corriente. El periodo medio de maduración (PMM), ciclo corto o ciclo de explotación, es el tiempo que transcurre desde que se compra la materia prima hasta que se cobra al cliente, pasando por el proceso de producción, almacenaje y venta, es decir, el número de días en que el activo corriente completa su ciclo de explotación. El ciclo largo se refiere al proceso de renovación del activo no corriente que se utiliza en el ciclo corto en producción, pero no se agota en él, pues interviene en nuevos ciclos y, por tanto, el dinero invertido se recupera a lo largo de varios ejercicios económicos (vía amortización, venta de activos no corrientes, etc.). En el ciclo del ejercicio la empresa paga las materias primas, los gastos de personal, de fabricación y de comercialización hasta que la inversión ha «madurado» para convertirse otra vez en dinero, es decir, cobra y recupera lo invertido más el margen de beneficios. La empresa reinvierte ese dinero para iniciar un nuevo ciclo de explotación. CICLO LARGO (Ciclo de producción) Recursos propios + Recursos ajenos y el COBRO a sus clientes Tesorería TESORERÍA Periodo de cobro Periodo de compras ACTIVO NO CORRIENTE + ACTIVO CORRIENTE Crédito a clientes Ciclo del ejercicio Materiales, servicios... INMOVILIZADO EXISTENCIAS Periodo de venta Periodo de fabricación AMORTIZACIÓN TESORERÍA CLIENTES Productos terminados Excedente ejemplos Si una empresa compra un artículo a 6 (sin incluir ningún otro coste) y lo vende a 10, obtendrá un beneficio de 4 cada vez que repita su ciclo económico de compra-venta-cobro. Si al año realiza esta operación cinco veces, obtendrá un resultado total de 20. Si solo lo consigue dos veces, su resultado será de 8. Esto significa que a menor tiempo, más rotaciones y mayor beneficio, por lo que la empresa intentará repetir el máximo número de veces al año su ciclo económico, es decir, rotar cuantas más veces le sea posible cada euro que invierte en la empresa. Si la empresa compra una máquina por euros la utiliza durante 10 años y cada año produce ar tícu los, el coste a repercutir en cada artículo por el desgaste de la máquina (amortización) será igual a: e/máquina artículos/periodo 10periodos/máquina =1 e/artículo

14 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa 19 Recepción MP Inicio de la producción Finaliza la producción Ventas a clientes Cobro a clientes Días en stock Días en stock Días en stock Días en cobrar PLAZO CONSUMO MATERIAS PRIMAS PLAZO CONSUMO PRODUCTOS EN CURSO PLAZO CONSUMO PRODUCTOS ACABADOS PLAZO DE COBROS A CLIENTES Inicio de la inversión Final de la inversión PLAZO DE PAGO A PROVEEDORES CICLO DE CAJA (periodo medio de maduración financiero) CICLO DE MADURACIÓN (periodo medio de maduración económico) CICLO DE CAJA = CICLO MADURACIÓN PLAZO DE PAGO A PROVEEDORES Plazo financiado por la empresa Plazo financiado por los proveedores + PM a Periodo medio de aprovisionamiento 7 n.º de días MP en stock + PM f Periodo medio de fabricación 8 n.º de días productos en curso en stock + PM v Periodo medio de venta o de almacenamiento PA 8 n.º de días productos acabados en stock + PM c Periodo medio de cobro 7 n.º de días a cobrar a los clientes = PMM (PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN) 30 PMM = PM a + PM f + PM v + PM c PMp Periodo medio de pago 10 n.º de días a pagar a los proveedores = CICLO DE CAJA 20 PMM PM p Ciclo de caja = Periodo de inversión Periodo de financiación El ciclo de explotación dura 30 días, de los cuales la empresa ha de financiar 20 Para determinar realmente el ciclo dinero-mercancía-dinero se debe tener en cuenta el plazo de pago a los proveedores. El ciclo de caja es el intervalo de tiempo que transcurre desde que la empresa paga el primer euro hasta que lo cobra. Es la diferencia entre el ciclo de maduración y el plazo de pago a los proveedores. Es la financiación automática que se obtiene de ellos, por lo que se ha de restar (matiz importante, puesto que la empresa ve reducidas sus necesidades de financiación). El ciclo de maduración difiere en cada tipo de empresa y también puede variar dentro de la misma como consecuencia de modificaciones estructurales o por los diferentes grados de eficiencia en las gestiones de compras, producción, venta y cobro. No se tarda el mismo tiempo en vender todas las mercaderías. Tampoco se cobra a los clientes con los mismos vencimientos, por lo que se opera con valores medios. Por ejemplo, la gran distribución comercial tiene un ciclo de maduración muy corto (pocos días), pues no hay producción, venden rápidamente (rotación muy elevada) y suelen cobrar al contado, por lo que su ciclo de caja resulta negativo, ya que los plazos de los pagos a proveedores son superiores al ciclo de maduración. Esto les permite tener liquidez sobrante e invertir los excedentes para conseguir importantes ingresos. Sin embargo las empresas industriales tienen un ciclo de maduración más largo y un ciclo de caja positivo. El objetivo de la empresa es que el ciclo de caja sea lo más corto posible, para reducir sus necesidades de financiación sin perjudicar sus operaciones. A mayor ciclo de caja, mayores ne ce si dades de financiación y, por tanto, mayor coste. Activo no corriente 60 Patrimonio neto 40 Clientes 40 Proveedores 60 TOTAL 100 TOTAL 100 Si se mantienen estos saldos de media, e iniciamos el ciclo y la em presa cobra a 30 días y paga a 60 días, a los 30 días habrá cobrado 40, y a los siguientes 30 días, otros 40, y habrá pagado 60. No tendrá problemas de tesorería y, además, dispondrá de liquidez (20 ).

15 20 Unidad 1 vocabulario Rotación Rotación es el número de veces que en un año se repite cada una de las etapas. Mide la rapidez o lentitud en el cobro/pago a los clientes/proveedores, o en liquidar las existencias. Rotación (n) = Actividad (Flujo de salida) / Saldo medio del periodo Plazo o número de días que dura una rotación = 365 / rotación Cálculo del ciclo de maduración y del ciclo de caja mediante ratios Para establecer los plazos de duración de las distintas etapas del proceso empresarial se deben determinar previamente las rotaciones (número de ciclos realizados durante el ejercicio) vinculadas a cada una de las fases en que se ha dividido el ciclo. Posteriormente se calcula el número de días que dura cada rotación. Empresas industriales Los plazos o subperiodos que integran el ciclo de maduración en las empresas industriales o de transformación son los siguientes: Plazo medio de aprovisionamiento Número de días que, en promedio, están en el almacén las materias primas (MP), es decir, el tiempo que transcurre desde su recepción hasta su utilización o incorporación a la fabricación. n a = Consumoanual demateriasprimas Stock medio de materias primas PM a = 365 n a Plazo medio de fabricación Número de días que, en promedio, dura la fabricación, es decir, el tiempo que transcurre desde que entran las materias primas en el proceso de fabricación hasta que se transforman en productos acabados (PA). n f = Coste anual fabricación Stock medio productos en curso PM = 365 n f f Plazo medio de almacenamiento de productos acabados Número de días que, en promedio, tarda en realizarse la venta. Cuanto menores sean estos tres primeros ratios, mejor resultará, ya que se necesitará menos financiación. n v = Coste anual delas ventas oconsumopa Stock medio productos acabados PM v = 365 n v Plazo medio de cobro a clientes Número de días que, en promedio, se tarda en cobrar a los clientes. Será mejor cuanto menor sea el plazo, pues se reducirá el riesgo y la financiación. n c = Ventas del ejercicio (IVA incluido) Saldo medi oderechos de cobro PM = 365 n c c Plazo medio de pago a proveedores Número de días que, en promedio, se tarda en pagar a los proveedores. Cuanto mayor sea el plazo mejor para la empresa, pues los proveedores le financian durante más tiempo. n p = Comprasdel ejercicio(ivaincluido) Saldo medio obligacionesde pago PM p = 365 n p Las ventas deben incluir el IVA para que el plazo sea homogéneo y comparable, pues los saldos de clientes y efectos a cobrar llevan incorporado el IVA. Lo mismo sucede con las compras, pues los saldos de proveedores y efectos a pagar también llevan incorporado el IVA. O bien se puede deducir el IVA de los clientes y de los proveedores y poner en el numerador de los ratios respectivos las compras y ventas netas. Empresas comerciales En las empresas comerciales, al no fabricar, los tres subperiodos primeros se convierten en uno solo, el plazo medio de almacenamiento de mercaderías, por lo que en total tendrán: plazo medio de almacenamiento de mercaderías, plazo medio de cobro a clientes y plazo medio de pago a proveedores. Plazo medio de almacenamiento de mercaderías Número de días que, en promedio, tarda en realizarse la venta. Es decir, el tiempo que permanecen las mercaderías en el almacén hasta su venta. n m = Coste delas ventas oconsumomercaderías Stock mediomercaderías PM = 365 n m m

16 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa 21 ejemplos Una empresa presenta los siguientes datos del ejercicio extraídos de la cuenta de pérdidas y ganancias y de los balances inicial y final del año (para simplificar, no contemplamos el IVA): Materias primas: compras anuales, ; existencias iniciales, ; existencias finales, Productos en curso: coste fabricación, ; existencias iniciales, ; existencias finales, Productos acabados: ventas a precio de coste o coste de ventas, ; saldo medio, Ventas netas del ejercicio: Saldo inicial clientes y efectos a cobrar, y saldo final, Saldo inicial proveedores y efectos a pagar, y saldo final, Consumo de materias primas (MP) = Existencias iniciales + Compras netas Existencias finales Plazo medio de aprovisionamiento El almacén de MP se renueva 5,6 veces al año. De media, las MP permanecen en almacén 65,18 días antes de pasar a fabricación. Plazo medio de fabricación El almacén de productos en curso se vacía o renueva 5 veces al año. La empresa tarda de promedio 73 días en fabricar. Plazo medio de almacenamiento de productos acabados El almacén se renueva 10 veces al año. Una vez fabricados, los productos permanecen en el almacén hasta su venta 36,5 días de promedio. Plazo medio de cobro a clientes La deuda media de los clientes se renueva 8,75 veces al año. La empresa tarda en cobrar una media de 41,71 días. Plazo medio de pago a proveedores La deuda media con los proveedores se renueva 5,77 veces al año. La empresa tarda en pagar 63,26 días de promedio. n = = a 560, veces ( ) / 2 PM a = 365 / 560, = 6518, días nf = = veces ( ) / 2 5 PMf = 365 / 5 =73días nv = = 10 veces PMv = 365 / 10 = 36, 5 días nc = = 875, veces ( ) / 2 PM = 365 / 8, 75 = 4171, días n p c = = veces , ( + ) / PM = 365 / 5, 77 = 63, 26 días p El tesorero analiza y compara los datos del ejercicio anterior con respecto al que ha finalizado. + Plazo medio de aprovisionamiento (plazo medio almacenamiento MP) + Plazo medio de fabricación + Plazo medio de almacenamiento de productos acabados (plazo medio de venta) + Plazo medio de cobro = PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN ECONÓMICO Plazo medio de pago = CICLO DE CAJA (PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO) Año anterior 65 días 73 días 28 días 46 días 212 días 48 días 164 días Año actual 65 días 73 días 37 días 42 días 217 días 63 días 154 dias El tesorero comprueba que el ciclo de caja se ha reducido en 10 días, lo que supone una mejora para la empresa, ya que tiene que financiar solo 154 días, 10 menos que el año anterior, con el consiguiente ahorro de costes financieros. Esta mejora se debe a la financiación que nos ofrecen los proveedores (la empresa ha alargado el plazo medio de pago en 15 días). El PMM económico ha empeorado, al alargarse el plazo de inversión en 5 días. El plazo medio de aprovisionamiento y el de fabricación continúan igual. Ha mejorado el plazo medio de cobro a clientes con una reducción promedio de 4 días (en dinero será igual a la inversión media diaria por los días de reducción = ( ) / 2 = ; ( ) 4 días = 438,35 ), pero ha aumentado el plazo medio de almacenamiento de los productos acabados en 9 días, lo que implica una mayor inversión y un mayor coste. Finalmente, el tesorero calcula el ratio de financiación de clientes por proveedores = Proveedores / Clientes = / / = 0,63 (año anterior) y / = 0,66 (año actual). Los proveedores están financiando a los clientes en un 66% en el año actual, lo que mejora los datos del año anterior.

17 22 Unidad Fondo de maniobra caso práctico inicial La estructura financiera es la proporción entre pasivos (P) y patrimonio neto (N) que la empresa utiliza para financiar sus activos. Esta proporción debe ser equilibrada en cuanto al mínimo coste y riesgo posible. Posibles situaciones de la estructura financiera: Equilibrio total: Activo = N + P Estabilidad financiera: FM > 0 Ac > Pc Desequilibrio financiero: FM < 0 Pc > Ac Desequilibrio total: Pasivo Activo caso práctico inicial El tesorero debe utilizar el fondo de maniobra para conocer la liquidez o capacidad para pagar las deudas a corto plazo, sabiendo que un FM suficiente es garantía de estabilidad para la empresa. El fondo de maniobra (FM), capital de trabajo o fondo de rotación analiza el equilibrio entre las inversiones y su financiación. Es una magnitud que nos indica si una empresa dispone de los suficientes recursos para hacer frente a sus deudas más inmediatas. Es decir, nos puede decir si una empresa es solvente o no, ya que es un buen indicador de la posición de liquidez de la empresa y de la solvencia a corto plazo. El ritmo de cobros dependerá de la rapidez en convertir las existencias y el realizable en dinero, es decir, del tiempo que la empresa tarda en recuperar la inversión en su ciclo de explotación (periodo medio de maduración). Si este ritmo de cobros es inferior al ritmo en pagar las deudas a corto plazo, es conveniente tener un fondo de maniobra que permita cubrir los desajustes. RITMO DE COBROS Existencias Realizable Tesorería RITMO DE PAGOS Deudas a corto plazo Fondo de maniobra económico es aquel excedente del activo corriente que queda después de hacer frente a los compromisos de pago a corto plazo y permite mantener el ritmo de la actividad de la empresa. Fondo de maniobra financiero es aquella parte del activo corriente que es financiado por los capitales o recursos permanentes, es decir, con recursos a largo plazo. Es el exceso de los capitales permanentes sobre el activo no corriente. Todas las inversiones (inmovilizado) a largo plazo deben financiarse con capitales permanentes. Condición de equilibrio Ac > Pc o Rp > Anc FM económico = Activo corriente Pasivo corriente = Ac Pc FM financiero = Recursos permanentes (Rp) Activo no corriente (Anc) Criterio económico. Punto de vista dinámico Criterio financiero. Punto de vista estático ACTIVO NETO Y PASIVO ACTIVO NETO Y PASIVO Inversión que se liquidará en el corto plazo ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE FM NETO PASIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Capitales permanentes ACTIVO NO CORRIENTE ACTIVO CORRIENTE FM NETO Y PASIVO NO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE Financiación que vencerá a largo plazo Se obtiene el mismo resultado al calcular el FM e y el FM f, puesto que en los balances el total del activo debe ser igual al total del neto y el pasivo, y las masas patrimoniales que no intervienen en el FM e son las que se tienen en cuenta en el FM f. Solo cambia la interpretación; la función que cumplen sus elementos integrantes es diferente según se siga el criterio económico o el financiero. FM e = Activo corriente Pasivo corriente = = FM f = Neto + Pasivo no corriente Activo no corriente = =

18 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa 23 Fondo de maniobra necesario El fondo de maniobra necesario, también conocido como necesidades operativas de fondos (NOF), está constituido por las inversiones mínimas necesarias que la empresa realiza en la explotación para mantenerse operativa. Es decir, forman parte del ciclo de maduración (stock, clientes y tesorería mínima necesaria para hacer frente a los pagos del día a día) y de la financiación automática que reduce las necesidades financieras del ciclo de caja. Se obtiene de forma espontánea, «gratuita», sin coste financiero (proveedores, organismos de la Seguridad Social, Hacienda Pública y otras deudas a corto plazo generadas por la explotación). NOF = Activo corriente operativo Pasivo corriente operativo Si FM > NOF ; FM NOF = Excedente de tesorería Si FM < NOF ; NOF FM = Necesidad de recursos negociados a c/p Fondo de maniobra frente a fondo de maniobra necesario Ambos fondos de maniobra son complementarios y no suelen coincidir, puesto que el fondo de maniobra contempla más partidas que el fondo de maniobra necesario, tales como préstamos bancarios. ejemplos METSA y FRETSA presentan estas partidas mínimas necesarias. Analiza su situación financiera. MASAS PATRIMONIALES METSA FRETSA OBSERVACIONES Activo corriente Existencias mercaderías Realizable (clientes) Tesorería (caja, bancos) Pasivo corriente Proveedores Deudas a c/p con entidades financieras FONDO DE MANIOBRA El FM real debe ser positivo (salvo excepciones) para hacer frente a las deudas a corto plazo. Si es negativo, pueden existir problemas de liquidez. El FM necesario es el que necesita la empresa para no tener problemas de liquidez. METSA. Presenta un FM negativo que, en principio, indica inestabilidad financiera por problemas de liquidez e incapacidad para afrontar los pagos a corto plazo, por lo que debe obtener una financiación adecuada, vía ampliación de capital o préstamos a largo plazo, renegociar el pasivo corriente para convertirlo en pasivo no corriente, mejorar los plazos de existencias y de cobro a clientes, atrasar pagos, vender activos... Esta situación desequilibrada podría originar un concurso voluntario de acreedores. Pero no siempre es mala, sino que puede ser excelente en empresas de seguros o de distribución comercial como Inditex, Carrefour, Eroski, Mercadona o El Corte Inglés, que tienen un FM negativo. Su valor está en función de los plazos de cobro a clientes y de los plazos de pago a proveedores. Su ciclo de activo es mucho más corto que el ciclo de pasivo. Por ejemplo, empresas que pagan a los proveedores a 60 días y cobran normalmente sus ventas al contado, o a los pocos días de la compra, por lo que los proveedores financian la mayor parte o todo su activo corriente. Cuanto más venden, más tesorería generan. NOF = Tesorería mínima necesaria + Clientes + Existencias Proveedores Otros recursos espontáneos Observamos que el NOF es positivo: NOF = = FRETSA. No tiene problemas de liquidez, pero es necesario examinar detalladamente el ritmo de cobros y pagos (vencimientos) para evaluar con mayor exactitud los posibles problemas de tesorería, porque un activo corriente mayor que el pasivo corriente no siempre garantiza que la empresa esté bien preparada. Lógicamente, dependerá de la empresa, el tipo de actividad, el sector, el ciclo de explotación, los plazos medios de cobro y pago, la composición del activo corriente... Sin olvidar que tampoco es conveniente tener demasiado dinero en efectivo, ya que podríamos estar perdiendo oportunidades de inversión más rentables para nuestra empresa. Hay que buscar un equilibrio entre la rentabilidad y el riesgo, pues un fondo de maniobra positivo muy elevado conlleva una pérdida de rentabilidad al disponer de recursos ociosos.

19 24 Unidad 1 Para conocer las necesidades financieras a corto plazo, el método más sencillo y más exacto es el basado en el presupuesto anual de tesorería, que, junto a la previsión trimestral y mensual de la tesorería, se utiliza para prever situaciones de déficit o superávit y facilitar la negociación bancaria para conseguir minimizar los gastos financieros y maximizar los ingresos financieros. Saldo inicial disponible + Cobros Pagos = Saldo final disponible Saldo : Financiación a obtener Saldo +: Invertir los excedentes vocabulario ACP. Son aquellos con rotaciones lentas que la empresa mantiene incluso durante épocas de baja actividad. ACT. Son aquellos con rotaciones constantes que resultan necesarios durante los picos estacionales o cíclicos; son fluctuantes Presupuestos La planificación financiera es muy importante para el funcionamiento y supervivencia de una empresa. Destacan los siguientes presupuestos: Presupuesto a largo plazo. En un horizonte usualmente de cuatro o cinco años es el presupuesto de capital, que se compone de un plan de inversión y un plan de financiación. Una vez concretadas las inversiones, se deben buscar y conseguir las fuentes de financiación más ventajosas para la empresa. Presupuesto a corto plazo. A través del presupuesto de explotación que contempla las previsiones de ventas y gastos, junto con el presupuesto de capital en el que los cobros y pagos coincidan en el mismo ejercicio, se confecciona el presupuesto de tesorería. Al conocer la situación de la tesorería, si empleamos una política moderada, financiaremos a largo plazo los activos no corrientes y parte de los activos corrientes que permanecen constantes (stocks de seguridad...) colocando los excedentes cuando exista superávit de tesorería y necesitando financiación a corto plazo (póliza de crédito...) cuando exista déficit. Cantidad Colocación excedentes Activos no corrientes Política de financiación moderada Financiación a corto plazo Activos corrientes permanentes ACP Tiempo Financiación a largo plazo Activos corrientes temporales ACT Necesidades totales de activos ejemplos Una empresa presenta el presupuesto de tesorería de forma abreviada. Al final de mes del año actual compara los datos previstos con los datos reales y calcula la desviación. Saldo inicial disponible PRESUPUESTO DE TESORERÍA DE ENERO Previsión Real Desviación Desviación % Cobros % Pagos % Saldo final disponible 900 %Desviación= Real Previsto 100 Previsto

20 Financiación, ayudas y subvenciones para la empresa Ratios o indicadores financieros usuales Con el análisis del periodo medio de maduración, del fondo de maniobra, del presupuesto de tesorería y de los ratios, la empresa dispone de información básica para evaluar y controlar la gestión financiera de su tesorería. Ratio de disponibilidad o ratio de tesorería inmediata. Para asegurar que la empresa no tendrá problemas en el pago de las deudas más inmediatas. Por encima de 0,3 0,5 se puede producir un exceso de liquidez. La tesorería incluye: caja, bancos y las inversiones financieras que se van a liquidar antes de tres meses. Tesorería Ratiodedisponibilidad = 0,1 0,3 Pasivo corriente Ratio de tesorería o de prueba ácida. Para evitar problemas de liquidez. Si es inferior a 0,8, indica inestabilidad financiera, y si es muy elevado, significa exceso de liquidez y es signo, por tanto, de activos sin rendimiento. Tesorería +Realizable Ratiodetesorería odeprueba ácida = 0,8 1 Pasivo corriente Ratio de solvencia técnica. También llamado de liquidez general, de fondo de maniobra o distancia al concurso voluntario de acreedores. Debe tener valores próximos a 2 para que la empresa no tenga problemas en la devolución de las deudas, puesto que cualquier incidencia en el cobro o en la venta de mercaderías puede colocar a la empresa en posición de no poder hacer frente a sus obligaciones financieras. Valores superiores a 2 pueden indicar activos corrientes ociosos. Este ratio se debe complementar con el presupuesto anual de tesorería. Activo corriente Ratiodesolvencia técnica= >1,5 <2 Pasivo corriente Ratio de garantía estructural. También conocido como ratio de solvencia total o distancia a la quiebra. El activo es la garantía para los acreedores de la empresa, y si es inferior a las deudas totales (ratio < 1), la empresa se encontrará en situación de quiebra técnica. Activo total Ratiode garantíaestructural = Pasivototal En conjunto, estos valores estimados óptimos de los indicadores son orientativos y dependerán del sector, características y evolución de la empresa. Un ratio financiero es una relación por cociente entre dos variables contables de la empresa que permite establecer comparaciones y conocer su evolución en el tiempo. Las comparaciones se realizan con: Ratios de la empresa en distintos momentos de tiempo, para conocer la evolución de sus partidas y si se cumplen los objetivos previstos. Ratios similares de otras empresas del sector o de la competencia. caso práctico inicial Los indicadores o ratios de tesorería permiten conocer el grado de liquidez y, por tanto, la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo. Cuanto mayores sean sus cocientes, mayores serán las posibilidades de cancelar las deudas. Los principales factores a considerar en estos indicadores son la calidad de los activos corrientes, es decir, su convertibilidad en efectivo y la estacionalidad de las ventas, o sea, cómo influyen en la cartera de cobros. ejemplos Una empresa presenta el siguiente balance de situación en miles de euros. Calcula los ratios financieros y realiza un diagnóstico de la situación de liquidez de la empresa. Activo no corriente 400 Activo corriente 600 Existencias 200 Realizable 300 Tesorería 100 Total activo 1000 Patrimonio neto 500 Pasivo no corriente 200 Pasivo corriente 300 Total neto y pasivo Ratio de disponibilidad = 100 / 300 = 0,33 Ratio de tesorería = ( ) / 300 = 1,33 Ratio de solvencia = 600 / 300 = 2 Ratio de garantía = 1000 / ( ) = 2 La empresa presenta unos indicadores equilibrados que muestran que no tiene problemas de liquidez inmediata ni a corto plazo. El fondo de maniobra es positivo, ya que su ratio de solvencia es superior a 1. La empresa es solvente y con garantías suficientes. Además, los ratios no indican un exceso de tesorería.