Cruzados. Apertura en bolsa

Transcripción

1 Cruzados Sector: Entretenimiento Resumen Prospecto Colocación Analista: Gutenberg Martínez Información General N acciones a colocar (mn) 30 N total de acciones (mn) 50 Porcentaje a colocar 60% Nemotécnico bolsa Cruzados Apretura libro de órdenes 18-Nov-09 Fecha de cierre libro 03-Dic-09 Fecha de colocación 04-Dic-09 Sin impuesto a ganancia de capital Fuente: Agente colocador Fundación CDUC (cond) N acciones a colocar (mn) 10 N total de acciones (mn) 50 Porcentaje a colocar 20% Según las condiciones de la oferta Sin impuesto a ganancia de capital Fuente: Agente colocador Apertura en bolsa 18 de Noviembre de 2009 El Club Deportivo Universidad Católica no ha querido quedarse atrás después de la apertura de sus archirrivales deportivos Blanco y Negro (2005) y Azul Azul (2008)- abriendo próximamente a bolsa la concesión de su rama de fútbol, que comprende los derechos federativos de la ANFP, pases de jugadores, el fútbol formativo, infraestructura del fútbol (a través de un contrato de arriendo de largo plazo) y derechos comerciales. Cruzados SADP emitirá 30 millones de acciones para ser colocadas en el mercado, lo que corresponderá al 60% de la Sociedad, pues el número final de acciones emitidas por Cruzados SADP será de 50 millones. La Fundación Club Deportivo UC posee los 20 millones de acciones restantes de las que, según resulten las condiciones de la oferta, eventualmente vendería 10 millones (que están suscritas y pagadas). En este caso, el porcentaje a colocar alcanzaría al 80%. Fortalezas y oportunidades: Duración: Concesión a 40 años prorrogable por 20 años, la más larga de los clubes abiertos en bolsa en Chile. Popularidad: Es uno de los tres clubes más populares de Chile. Formación: Cuenta con una de las mejores escuelas de formación de jugadores en Chile. Crecimiento: ventas de la industria del fútbol han crecido a un promedio anual de 16% entre el 2005 y el 2007, considerando venta de entradas, medios y publicidad. Consumo de fútbol (entradas al estadio, abono a canales de TV especializados, merchandising) per cápita en Chile es aún bajo. Amenazas y debilidades: Resultados Financieros: están supeditados a los éxitos deportivos. Ingresos CDF: Actualmente, la UC está en disputa -junto a Universidad de Chile y Colo Colo- con la ANFP por la repartición de los excedentes del canal del fútbol (CDF). Violencia: La violencia en los estadios ha alejado a la familia y a la afición de los recintos deportivos produciendo importantes mermas en las recaudaciones de los clubes. Vitrina: venta de jugadores está fuertemente supeditada a la exposición en selección o torneos internacionales.

2 Introducción El Club Deportivo Universidad Católica nació el año 1937, con el patrocinio de la Pontificia Universidad Católica de Chile con el fin de fomentar el deporte. En la actualidad el fútbol es el principal deporte en Chile y se ha transformado en un negocio que mueve importantes recursos. Por tanto, desde hace algunos años, ha existido dentro de la Fundación Club Deportivo Universidad Católica la necesidad de darle una nueva estructura a la rama de fútbol, acorde a la realidad actual. En Chile, en mayo del año 2004, se aprueba la Ley de Sociedades Deportivas Profesionales, lo que permitió profesionalizar los clubes y aplicar nuevos modelos de negocios: el de instituciones modernas con administración profesional. También ha dado paso a que la mayoría de los clubes acogidos a esta norma hayan logrado formar equipos competitivos, mejorar la asistencia a los estadios y su infraestructura deportiva. Después de la apertura de sus archirrivales deportivos Blanco y Negro (2005) y Azul Azul (2008), el Club Deportivo Universidad Católica no ha querido quedarse atrás, abriendo próximamente a bolsa la concesión de su rama de fútbol, que comprende los derechos federativos de la ANFP, pases de jugadores, el fútbol formativo, infraestructura del fútbol (a través de un contrato de arriendo de largo plazo) y derechos comerciales. Como todo equipo de fútbol, sus ingresos principales vienen de tres fuentes: día de partido (venta de tickets y otros), derechos de comercialización (publicidad) y derechos de medios (televisión). Una cuarta fuente de ingreso que es común en los clubes latinoamericanos es el ingreso vía venta de jugadores. En los clubes latinoamericanos, cada una de estas cuatro fuentes de ingresos en general representa un 25% de los ingresos totales. Los resultados de la rama de fútbol han estado lejos del equilibrio financiero (ver Figura 1). Esto debido en parte a la falta de inversión que ha tenido el club en comparación a sus rivales, que mediante aumentos de capital han hecho fuertes inversiones que han dado éxitos deportivos. Figura 1: EBITDA (Mn) EBITDA Venta de jugadores EBITDA + Vta de jugadores Descripción de la Colocación El número final de acciones emitidas por Cruzados SADP es de 50 millones, de las cuales 30 millones de acciones de pago se colocarán en el mercado, que corresponden al 60% de la Sociedad. Por su parte la Fundación Club Deportivo UC eventualmente venderá 10 millones de acciones (que están suscritas y pagadas), pudiendo alcanzar así el porcentaje a colocar 80%. Esto según resulten las condiciones de la oferta. CRUZADOS Apertura en Bolsa Gutenberg Martínez 17 de Noviembre de

3 Hay que destacar además que la Fundación es dueña de las dos acciones de la serie B, que permite elegir 2 de los 11 directores y mantendrá, a todo evento, de acciones de la serie A. Adicionalmente, la Fundación estableció diferentes mecanismos en los Estatutos de la Sociedad, en el Contrato de Concesión y en el Reglamento de uso de Marcas, con el objeto de resguardar la identidad y los valores tradicionales del Club. La sociedad Cruzados SADP tendrá la concesión por un plazo de 40 años prorrogable por 20 años. Además, absorberá un pasivo financiero equivalente a CLP millones, que corresponderá al traspaso de todos los jugadores desde la Fundación a la Sociedad. Dicho pasivo será pagado con la colocación. Además, Cruzados SADP deberá pagar durante toda la concesión el 1% de los ingresos anuales a la Fundación Club Deportivo Universidad Católica. La infraestructura actual de la Fundación Club Deportivo Universidad Católica que utiliza la rama de fútbol, entre ellas el estadio San Carlos de Apoquindo, será arrendada a la Sociedad Cruzados SADP mediante un contrato a largo plazo de 1.000UF a 40 años con derecho a pleno uso. El contrato incluye una cláusula de salida con 2 años de aviso de desahucio con una duración mínima de 3 años. Esto permitirá a Cruzados SADP (desde el quinto año) la posibilidad de cambiar su lugar de entrenamiento y estadio si es que la estrategia del nuevo directorio así lo decidiese. Fortalezas y oportunidades Concesión a 40 años prorrogable por 20 años. La más larga de los equipos abiertos en bolsa. Tanto la concesión de Azul Azul S.A como la de Blanco y Negro S.A fueron a 30 años. Es uno de los tres clubes más grande de Chile con una participación de 15% entre los abonados al CDF (Fuente: lacatolica.cl). Solo es superado en popularidad por Colo- Colo (administrado por Blanco y Negro S.A, Ticker: COLO COLO) y Universidad de Chile (administrado por Azul Azul S.A, Ticker: AZUL AZUL) Cuenta con una de las mejores canteras de jugadores en Chile (10 de los 36 jugadores del proceso Bielsa fueron formados en el Club). Actualmente la FIFA protege a los clubes formadores, dando una participación de todos los traspasos de jugadores a los clubes que participaron en su formación. Las ventas de la industria del fútbol han crecido a un promedio anual de 16% entre el 2005 y 2007 (ver Figura 2). Momento actual del fútbol es muy bueno, ratificado con la participación el próximo año en el mundial de Sudáfrica. Consumo en Fútbol es aún bajo en Chile (cerca de USD 2 per cápita). En países como Portugal, que teniendo un ingreso per cápita del doble al de nuestro país, su consumo es superior a 30USD per cápita (más de 15 veces superior). (Fuente: lacatolica.cl). CRUZADOS Apertura en Bolsa Gutenberg Martínez 17 de Noviembre de

4 Amenazas y debilidades Resultados Financieros están supeditados a los éxitos deportivos. Tanto en el fútbol como en otros deportes, los éxitos deportivos dependen de variables que son difíciles de controlar y que no necesariamente pueden ser previstas por los directivos, tales como las lesiones de los jugadores. Actualmente los tres clubes más grandes (U. de Chile, Colo Colo y Universidad Católica) están en una fuerte disputa con la ANFP por la repartición de los excesos del canal del fútbol (CDF). Durante el 2009 el consejo de presidentes de la ANFP decidió repartir estos excedentes en partes iguales para cada uno de los clubes profesionales. Los tres grandes argumentan que se debiese tomar en cuenta que el 80% de los abonados al CDF son hinchas de sus equipos. Esto es un punto de mucha relevancia puesto que los ingresos por TV de los clubes chilenos se estima subirán de USD 9,6 millones el 2009 a USD 35 millones el La postura del club ante la ANFP es la de recibir entre el 9% y 10% de los excedentes del CDF versus el reparto actual del 2009 que sólo le asigna el 3,125%. Si bien este club no tiene mayores problemas con su barra, desde hace algún tiempo, la violencia en los estadios ha alejado a la familia y a la afición de los recintos deportivos produciendo importantes mermas en las recaudaciones de los clubes. Un ejemplo de esto es que la Católica, por disposición de las autoridades, no puede jugar de local los partidos con la Universidad de Chile y Colo Colo, en su estadio de San Carlos de Apoquindo, por ser partidos de alto riesgo. Esto entrega una clara ventaja deportiva a sus principales rivales. Los clubes chilenos, tal como todos los clubes latinoamericanos tienen como objetivo estratégicos la venta de jugadores y una de las principales vitrinas es la selección nacional. Esto hace depender al fútbol en general de los procesos de selección, y en particular de las clasificatorias al mundial. Este punto claramente escapa del control de un club en particular. CRUZADOS Apertura en Bolsa Gutenberg Martínez 17 de Noviembre de

5 Glosario Término Definición / Traducción Cálculo EBITDA EBITDAR EV EV/EBITDA EVA Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) EBITDA más arriendo de activos fijos (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents) Valor de los Activos de la Empresa (Enterprise Value) Múltiplo de valorización. Mientras mayor sea, más cara está la acción Valor Económico Agregado (Economic Value Added) Resultado Operacional más Depreciación más amortización EBITDA más arriendos de activo fijo. Se usa en las industrias aeronáutica y marítima y se reversa el arriendo de aviones o buques Patrimonio Bursátil más Deuda Financiera Neta más Interés Minoritario EV dividido por Ebitda Resultado Operacional neto de impuestos sobre capital empleado FCL Flujo de Caja Libre EBITDA menos impuestos menos inversiones más (menos) variación del capital de trabajo Free-float Margen Operacional Ebitda Neto Porcentaje de las acciones que puede transarse libremente en el mercado Porcentaje de las ventas Porcentaje de las acciones que no pertenece a los controladores Resultado Operacional / Ventas Ebitda / Ventas Utilidad / Ventas P/U Relación Precio / Utilidad Precio de la acción dividido por la UPA P/VL Relación Precio a Valor Libro Precio de mercado de la acción dividido por el valor contable de la acción Retorno de Dividendos Retorno FCL Rentabilidad que entrega una acción por concepto de dividendos Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera la empresa Dividendos repartidos en un año dividido por el precio de la acción FCL / Precio de la acción ROA Retorno de los Activos (Return on Assets) Utilidad del ejercicio / Activo Total ROE Retorno del Patrimonio (Return on Equity) Utilidad del ejercicio / Patrimonio contable UPA Utilidad por acción Utilidad del ejercicio / Número de acciones x Veces YtD Año a la fecha (Year to Date) Variación porcentual en lo que va del año Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se define como Retorno similar al del IPSA al que esté dentro de un rango con una amplitud equivalente a un tercio de la variación esperada para el índice, con un mínimo de 5%. Una vez definido esto, se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno total similar al del IPSA; Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al esperado para el IPSA. CRUZADOS Apertura en Bolsa Gutenberg Martínez 17 de Noviembre de

6 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Estudios Económicos Juan José Donoso Analista Económico Nicolás Birkner Analista Económico Estudios de Renta Variable Cristina Acle Directora Estudios Renta Variable. Sector: Forestal y Transportes cristina.acle@corpgroup.cl Matías Brodsky Analista. Sector: Bancos y Retail matias.brodsky@corpgroup.cl Juan Carlos Parra Analista. Sector: Minería, Alimentos y TIC juancarlos.parra@corpgroup.cl Rosario Letelier Analista. Sector: Energía y Construcción rosario.letelier@corpgroup.cl Gutenberg Martínez Analista. gutenberg.martinez@corpgroup.cl Comunicaciones Antonia de la Maza Editora de Comunicaciones antonia.delamaza@corpgroup.cl Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago. Teléfono (562) Bloomberg: CORG <GO> CRUZADOS Apertura en Bolsa Gutenberg Martínez 17 de Noviembre de