Análisis económico y de mercados Comentario diario 11 de marzo de 2011
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- María Luz Rivero Poblete
- hace 7 años
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1 Análisis económico y de mercados Comentario diario 9 Claves de la sesión fasdfasfd Referencia Var. Día Nivel Bolsa española IBEX -1,2% 10435,6 TELEFÓNICA -0,6% 18,04 BBVA -1,7% 8,41 SCH -1,4% 8,17 IBERDROLA -1,0% 5,92 REPSOL -1,9% 23,75 Bolsa internacional EUROSTOXX 50-0,9% 2909,7 DOW JONES -1,7% 12000,2 NASDAQ -1,7% 2703,8 NIKKEI -1,5% 10434,4 Mercado de divisas USD/EUR -0,6% 1,3820 GBP/EUR 0,3% 0,8604 JPY/USD 0,2% 83,0 JPY/EUR -0,4% 114,7 Materias primas BRENT 0,3% 115,7 ORO -1,5% 1408,0 Curva de tipos TIR 3 a EUR -4 1,98 TIR 10 a EUR -4 3,25 TIR 30 a EUR -4 3,66 TIR 2 a USD -3 0,66 TIR 10 a USD -6 3,41 TIR 30 a USD -5 4,55 Euribor 12m EUR 0 1,95 Euro-$ 12m USD 0 0,79 4º Fut 3m USD -2 0,61 4º Fut. 3m EUR 0 2,13 AFI Bonos medio plazo* 0,13% 117,6 AFI Monetario* 0,01% 108,9 Spread de Crédito IG EUR 161,1 HY EUR 485,6 IG USD 148,6 HY USD 470,6 VIX 0,01 20,5 Spread soberanos a 10 años frente Alemania España Irlanda Italia Bélgica Portugal Grecia (*)Índices de deuda en tiempo real. Perspectiva técnica En mercados La sesión se salda con una nueva reorientación de flujos hacia activos menos arriesgados, a la espera de que se produzcan novedades en torno a los mecanismos de resolución de la crisis del euro. Moody s rebaja en un escalón, hasta Aa2, la calificación crediticia de la deuda española a largo plazo y mantiene el Outlook negativo las dudas acerca de la capacidad de lograr avances sostenibles en la reducción del déficit y las necesidades de capital del sistema financiero español, han sido las motivaciones. El Banco de España cifra las necesidades de recapitalización del sistema financiero español en millones de euros, una cifra que ha sido menor de lo esperado y que se sitúa lejos de lo previsto por Moody s. La atención de la jornada de mañana girará en torno a la reunión extraordinaria del Consejo Europeo. Las noticias apuntan a que gran parte de la reunión girará en torno a Libia y la crisis MENA, mientras que podría anunciarse un plan con medidas para fomentar la competitividad y la cooperación económica, con variantes respecto al Pacto de Competitividad propuesto por el eje franco-alemán. Indicadores económicos Se acelera la corrección de las ventas al por menor en España en enero. Ligero aumento del superávit comercial en Alemania en enero. Aumenta el déficit comercial en EEUU en enero. Dólar/Euro (último: 1,3795). Cuarta cesión consecutiva. El cruce cede una figura y termina por apoyarse en la directriz alcista que parte de los mínimos del año en 1,2870. En el más corto plazo, posible rebote para la corrección de la sobreventa acumulada. Largos mientras el precio no pierda 1,3750. Largos en 1,3083 stop profit en 1,3750. Resistencias 1,3972 y 1,4085 / Soportes 1,3750 y 1,3440. EuroStoxx 50 (último: 2.909). Gap bajista. El índice inicia la apertura con un hueco bajista desde los puntos. Movimiento en rango intradía entre el mínimo en y el máximo en puntos y respetando la directriz bajista en horario. Señal de compra próxima en estocástico. Cortos en stop loss en Resistencias y / Soportes y Bund JUN11 (último: 122,02). Alcista hasta resistencia. El futuro avanza en la sesión sobre una estructura de mínimos crecientes pero encuentra resistencia en 122,3. Continúa la falta de dirección en el corto plazo. Esperamos fuera de mercado. Fuera de mercado. Resistencias 123,3 y 124,5 / Soportes 120,9 y 119,9. Página 1 de 6
2 Comentario de mercados La sesión se salda con una nueva reorientación de flujos hacia activos menos arriesgados, a la espera de que se produzcan novedades en torno a los mecanismos de resolución de la crisis del euro. A la espera de contar con novedades en torno a los mecanismos de resolución de la crisis del euro, el mercado continúa asignando una elevada probabilidad a que se produzcan pocos avances al respecto. En este sentido, la sesión vuelve a saldarse con una nueva reorientación de flujos hacia activos menos arriesgados: cesiones medias en bolsa del 1%, refugio en curvas core y apreciación del USD frente al EUR que ha llevado al cruce a cerrar por debajo de 1,38. En referencia a España, en la sesión de hoy hemos contado con dos noticias de gran relevancia: la primera, con nulo impacto en mercados, ha sido la rebaja del rating soberano por parte de Moody s (de un escalón hasta Aa2) y la segunda, el anuncio del Banco de España de cuáles son las necesidades de recapitalización del sistema financiero español (15 mil millones de EUR). Tipo de interés a 10 años en España, Alemania y diferencial Cotización del USD/EUR y diferencial de deuda EUR- USD (pb) 6,0 Diferencial (pb; dcha) 5,5 TIR ESP 10y 5,0 TIR ALE 10y 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 j-09 o-09 e-10 a-10 j-10 o-10 e-11 Fuente: Afi, Bloomberg , , , , , ,20 USD/EUR (izda) Diferencial deuda EUR-USD (pb) ,15-60 j-10 a-10 o-10 d-10 f-11 a-11 Fuente: Afi, Bloomberg Moody s rebaja en un escalón, hasta Aa1, la calificación crediticia de la deuda española a largo plazo y mantiene el Outlook negativo. las dudas acerca de la capacidad de lograr avances sostenibles en la reducción del déficit y las necesidades de capital del sistema financiero español, han sido las motivaciones. Moody s rebaja en un escalón, hasta Aa1, la calidad crediticia de la deuda española a largo plazo y mantiene el outlook negativo sobre la misma. La decisión de Moody s supone situar la calificación de la deuda soberana de España en el mismo nivel que el resto de agencias de calificación lo que ha contribuido a amortiguar su trascendencia e impacto en la cotización de la curva española. De hecho, los tipos de la deuda del Tesoro han cerrado con relajaciones a todos los plazos y, de mayor intensidad, en el tramo corto (-4pb). La agencia de calificación fundamenta la decisión en base a dos justificaciones. La primera está relacionada con la reducida capacidad de lograr avances sostenibles en la reducción del déficit, debido al escaso crecimiento previsto de la economía en el medio plazo y a las dudas acerca de la capacidad de control por parte de la Administración Central del déficit de las Comunidades Autónomas. La segunda, y como eje principal, la agencia considera que las necesidades de recapitalización del sistema financiero podrían ser superiores de lo previsto (entre 40 y 50 mil millones de euros), con implicaciones al alza sobre el ratio de deuda pública sobre el PIB.
3 El Banco de España sitúa las necesidades de recapitalización del sistema financiero español en millones de euros, una cifra que ha sido menor de lo esperado y que se sitúa lejos de lo previsto por Moody s Atención mañana a la reunión del Consejo Europeo. Las noticias apuntan a que gran parte de la reunión girará en torno a Libia y la crisis MENA, mientras que podría anunciarse un plan con medidas para fomentar la competitividad y la cooperación económica, con variantes respecto al Pacto de Competitividad propuesto por el eje franco-alemán. Sin embargo, el Banco de España (BdE) sitúa las necesidades de capital del sistema financiero español en millones de euros, una cifra que ha sido menor de lo esperado y que se sitúa lejos de lo previsto por Moody s. Durante los próximos 15 días, aquellas entidades con necesidades de recapitalización deberán plantear al BdE la estrategia de captación de capital, para cuya efectiva realización, en caso de que sea aprobado por el propio BdE, dispondrán hasta el próximo mes de septiembre. En ese momento el BdE evaluará el cumplimiento de los planes de recapitalización de las entidades y determinará cuales seguirán necesitando capital. Llegados a este punto, el plazo para captar el capital podría alargarse hasta diciembre o, en el caso de aquellas que se determine que no serán capaces de captar capital privado por sí solas, el Gobierno autorizará la inyección de capital por parte del FROB. La atención de la jornada de mañana estará centrada en la reunión extraordinaria del Consejo Europeo. El flujo de noticias apunta a que gran parte de la agenda girará en torno a la situación de Libia y crisis MENA, mientras que las discusiones sobre el marco de vigilancia económica pasarán a un segundo plano (la reformulación de los mecanismos de resolución de la crisis se tratará en la reunión prevista para el 24 de marzo). En este sentido, las últimas filtraciones apuntan a que la UE está trabajando en un documento final cuyo eje central podría estar basado en la adopción de medidas para fomentar la competitividad y la cooperación económica. Un plan que presentará variantes respecto al Pacto de Competitividad propuesto por el eje franco-alemán y que ha encontrado una seria oposición por parte de algunos países e instituciones europeas desde su formulación. En este contexto, y a la espera de conocer novedades en torno a la resolución de los dos frentes de riesgo latentes (crisis MENA y gestión de la crisis soberana el euro), continuamos recomendando un posicionamiento defensivo en las carteras, ya que damos continuidad a un escenario en el corto plazo de corrección en bolsa, ampliación de diferenciales soberanos y apreciación del USD. Indicadores económicos Se acelera la corrección de las ventas al por menor en España en enero. Ventas al por menor en España (promedios trimestrales, tasas interanuales) 15% 13% 10% 8% 5% General Grandes superficies General sin estaciones de servicio Estaciones de servicio 3% 0% -3% -5% -8% -10% -13% j07 e08 j08 e09 j09 e10 j10 e11
4 Ligero aumento del superávit comercial en Alemania en enero. 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Balanza comercial en Alemania Exportaciones (media anual) Importaciones (media anual) Balanza comercial (Millones de euros; acu.12m.; esc.dcha.) -25% Balanza comercial en Alemania Enero Diciembre Noviembre Octubre Saldo comercial (1) Exportaciones (2) 19,7% 18,1% 16,4% 13,9% Importaciones (2) 21,7% 19,7% 16,8% 12,5% (1) Acumulado 12 meses; millones de EUR (2) Tasa media anual Fuente: Afi, Ecowin Aumenta el déficit comercial en EEUU en enero. 0 Balanza comercial en EEUU 20% % 10% % -300 Importacione s 0% -400 (variaciones -5% -500 i d h ) -10% -600 Exportaciones -15% (variaciones ia, esc.dcha.) -20% -700 Déficit comercial (acumulado 12 meses. Izqda) -25% % Balanza comercial en Estados Unidos* enero diciembre noviembre Saldo Saldo 12 meses Exportaciones (i.a.) 16,6% 16,2% 14,7% Importaciones (i.a.) 19,7% 19,0% 17,1% *Millones de dólares Fuente: Afi, Ecowin
5 Calendario Calendario de indicadores económico-financieros Semana del 7 al 11 de marzo Hora País Indicador Periodo Previsión Anterior Real M-8 0:50 Japón Balanza comercial Enero , ,0 mm JPY ,0 8:45 Francia Balanza comercial Enero , ,0 M EUR ,0 12:00 Alemania Pedidos industriales Enero 2,5% 15,8% -3,4% (m) 19,3% (ia) 2,9% 16,3% X-9 0:50 Japón Pedidos de maquinaria Enero 3,0% 13,3% 6,6% (m) 8,5% (ia) 19,4% 31,3% 10:30 Reino Unido Balanza comercial Enero , ,0 M GBP ,0 12:00 Alemania Producción industrial Enero 1,5% 10,9% -0,6% (m) 11,0% (ia) 1,8% 12,4% J-10 0:50 Japón PIB (final) 4T10-0,3% 2,6% -0,3% (T) 2,6% (ia) -0,3% 2,5% 7:30 Francia Creación de empleo (final) 4T10 0,2% 0,7% 0,2% (T) 0,7% (ia) 0,2% 0,8% 8:45 Producción industrial Enero 0,7% 4,9% 0,2% (m) 7,0% (ia) 1,0% 5,4% 9:00 España Ventas al por menor Enero -6,9% (m) -1,8% (ia) -9,5% -4,9% Alemania Balanza comercial Enero , ,0 M EUR ,0 10:00 Italia Producción industrial Enero 0,2% (m) 5,6% (ia) -1,5% 0,9% 10:30 Reino Unido Producción industrial Enero 0,7% 4,5% 0,6% (m) 3,7% (ia) 0,6% 4,5% 14:30 EEUU Balanza comercial Enero , ,0 M USD ,0 Demandas de subsidios de desempleo 28 Feb-4 Mar BoE - Comité de Política Monetaria V-11 9:00 España IPC Febrero 0,1% 3,6% -0,7% (m) 3,3% (ia) 14:30 EEUU Ventas al por menor (ex autos) Febrero 0,6% 5,9% 0,5% (m) 6,6% (ia) Ventas al por menor Febrero 0,6% 8,2% 0,5% (m) 8,3% (ia) 15:55 Confianza del consumidor (U. Michigan) (preliminar) Marzo 76,8 77,5 (m) = Tasa de crecimiento mensual m = miles (T) = Tasa de crecimiento trimestral M = millones (ia) = Tasa de crecimiento interanual cm = cientos de millones (TA) = Tasa de crecimiento trimestral anualizada mm = miles de millones (t.m.a) = Tasa de crecimiento media anual (T3m) = Tasa de crecimiento trimestral media móvil tres meses (ia3m) = Tasa de crecimiento interanual media móvil tres meses (12m) = Acumulado 12 meses (a) = Serie anualizada en miles de unidades (var) = Variación
6 Asset Allocation recomendado para marzo 2011 Categoría 28-feb ene dic nov-10 BMK AFI vs BMK RV EUR 14% 14% 10% 10% 17% -3% RV EEUU 14% 12% 8% 8% 6% 8% RV Emer. Asia 0% 0% 3% 3% 1% -1% RV Emerg. Latam 0% 2% 5% 3% 1% -1% RV Europa Este 0% 0% 0% 0% 1% -1% RV Japón 2% 2% 2% 2% 4% -2% Renta variable 30% 30% 28% 26% 30% 0% RF Largo EUR 0% 0% 0% 0% 15% -15% RF Corto EUR 6% 8% 6% 4% 33% -27% RF USD 0% 0% 0% 0% 0% 0% RF Emergente 0% 4% 10% 14% 0% 0% RF Convertibles 6% 4% 2% 2% 0% 6% RF IG CP 15% 15% 15% 15% 8% 7% RF IG LP 0% 0% 0% 0% 0% 0% RF High Yield 15% 15% 12% 12% 2% 13% Renta fija 42% 46% 45% 47% 58% -16% Ret. Abs. Conservador 0% 0% 0% 0% 7% -7% Gestión Alternativa 18% 18% 18% 18% 0% 18% Gestión alternativa 18% 18% 18% 18% 7% 11% Monetarios USD 4% 0% 3% 3% 0% 4% Monetarios GBP 0% 0% 0% 0% 0% 0% Liquidez 6% 6% 6% 6% 5% 1% Mdo. Monetario 10% 6% 9% 9% 5% 5% Cartera recomendada de acciones para marzo 2011 Ratios (2011) Market % cartera RPD PER ROE P/B BPA 07 BPA 08 BPA 09 BPA 10 BPA 11 Cap (mill. ) Telefónica 27,0% 7,6% 10,5 32,5% 4,4 52,7% -12,1% 5,6% 2,7% 7,3% Inditex 7,0% 2,9% 19,2 27,1% 7,8 23,5% 0,4% 4,5% 29,4% 7,7% Repsol 8,0% 4,4% 14,4 8,4% 1,6-4,7% -5,8% -53,5% 57,2% 28,3% CAF 6,0% 2,6% 10,6 22,8% 4,5 137,4% 20,7% 17,6% 3,7% 5,4% Iberdrola 10,0% 5,3% 12,2 9,6% 1,2 10,8% 4,2% 2,5% 0,0% 3,9% Santander 11,0% 6,8% 9,1 11,3% 1,1 24,4% -2,2% -13,5% -11,0% 11,1% Indra 7,0% 4,8% 10,8 20,8% 3,2 18,4% 20,8% 8,9% 6,2% -5,4% Ferrovial 8,0% 4,7% 33,4 3,6% 4,8-21,2% 118,0% 6,0% -336,4% -14,7% Gas Natural 7,0% 6,5% 9,9 10,0% 1,1 23,7% 34,1% -44,2% -4,6% -4,7% ACS 9,0% 6,2% 11,8 19,0% 2,5 32,7% -11,3% -23,4% 3,7% 2,5% Media cartera 5,8% 13,4 19,1% 3,3 31,7% 10,0% -6,7% -20,1% Ibex 35 5,1% 11,4 12,0% 1,4 13,8% -8,6% -25,9% 7,8%
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