El Déficit Cíclico y Estructural de la Economía Española

Transcripción

1 El Défiit Cílio y Estrutural de la Eonomía Española F. Corrales a, R. Doméneh b y J. Varela a a Ministerio de Haienda b Universidad de Valenia Otubre, Resumen En este trabajo se propone un método senillo de desomposiión del saldo presupuestario en su omponente ílio y estrutural que trata de ser fáilmente reproduible y poo exigente on el volumen de informaión neesaria para realizar esta desomposiión. La regla propuesta se arateriza porque la respuesta del saldo presupuestario al ilo eonómio depende del tamaño del setor públio. Los resultados de la desomposiión efetuada permiten onluir que la mayor parte de las variaiones en el saldo presupuestario en términos del PIB se deben a ambios disreionales de la polítia fisal, que no han desempeñado un papel estabilizador, y que el Pato de Estabilidad y Creimiento no limita la atuaión de los estabilizadores automátios en una situaión de equilibrio presupuestario a largo plazo Introduión Los distintos omponentes del presupuesto del setor públio se enuentran determinados por deisiones disreionales de polítia eonómia y por la situaión ília de la eonomía en su onjunto. Estos dos tipos de fatores explian los movimientos del saldo presupuestario. Cuando la eonomía atraviesa una expansión eonómia los ingresos fisales aumentan omo resultado de que la mayor parte de los impuestos son proporionales y algunos de ellos progresivos, mientras que determinados omponentes del gasto públio disminuyen omo, por ejemplo, las prestaiones por desempleo omo onseuenia de una menor tasa de paro. Esta respuesta de los omponentes del presupuesto, que a su vez amortigua las osilaiones ílias de la eonomía ha dado lugar a que sean onoidos omo \estabilizadores automátios". Sin embargo, desde una perspetiva de largo plazo, los ambios más importantes en los ingresos y en el gasto públio que se han produido en la eonomía española tienen un aráter tendenial, 1 Las opiniones que apareen en este trabajo son las de los autores y no neesariamente las del Ministerio de Haienda. Los autores desean mostrar su agradeimiento a A. Díaz y M. J. Sanz por la olaboraión prestada para realizar este trabajo. R. Doméneh agradee la ayuda de la CICYT SEC

2 por lo que se enuentran ligados a deisiones de aráter disreional. Esta es una de las primeras onlusiones que se desprende del Gráfio 1 en el que, a simple vista, resulta difíil distinguir las osilaiones de aráter ílio en las series de ingresos y gasto públio, expresadas ambas variables en porentajes del PIB. 2 Otro resultado que puede extraerse de este gráfio es que la diferenia entre ambas variables, es deir, la apaidad o neesidad de finaniaión del setor públio, que ha sido negativa desde 1975, ha venido prinipalmente determinada por deisiones de aráter disreional. Una onlusión similar puede extraerse al observar el Gráfio 2, en el que se ha representado la relaión existente entre el PIB y la partiipaión de los ingresos y del gasto públio. La parte del saldo presupuestario que viene determinada por las deisiones disreionales se alifia omo estrutural, mientras que su omponente ílio se enuentra asoiado a las osilaiones transitorias del nivel de atividad. La distinión entre ambos omponentes es muy relevante por distintas razones. Primero, la inorporaión de España a la UEM ha supuesto la adopión del Pato de Estabilidad y Creimiento, que reomienda el presupuesto equilibrado y limita el défiit presupuestario en irunstanias normales al 3 por iento del PIB. Segundo, sólo una parte del défiit observado (el omponente estrutural) supone una arga sobre las generaiones futuras, que debe ser evaluada no sólo en términos redistributivos sino también en funión de riterios de efiienia eonómia. Terero, es en todo aso el saldo presupuestario estrutural el que debe utilizarse para valorar los méritos de la gestión eonómia de un gobierno en materia fisal. Todo ello explia el interés de organismos internaionales omo la OCDE, el BCE o la Comisión Europea por proporionar estimaiones de la respuesta de las variables fisales a perturbaiones transitorias y permanentes para sus distintos países miembros. 3 El prinipal problema es que el saldo presupuestario ílio y el estrutural no son diretamente observables por lo que tienen que ser estimados utilizando algún riterio de desomposiión. En otras palabras, el saldo presupuestario, expresado en porentaje respeto al PIB, puede esribirse omo la suma de un omponente que depende de la posiión ília de la eonomía (es deir, del output gap) y del saldo presupuestario es 2 A lo largo de este trabajo se respetan los ratios respeto al PIB del SEC-95 a partir de 1995 y de la base de datos del MOISEES durante el periodo , que está en base En los gráfios en los que esta uestión es relevante se ha representado una reta vertial sobre La únia variable que se ha enlazado ha sido el PIB real utilizando las tasas de reimiento del periodo Véase, por ejemplo, OCDE (2000) o Dalsgaard y de Serres (1999). Van den Noord (2000) desribe el método utilizado por la OCDE, Hagemann (1999) el del FMI y Boutthevillain et al (2001) el del BCE. Una disusión de las diferentes metodologías existente puede enontrarse también en Indiators of Strutural Budget Balanes (Bana D'Italia, 1999). -2

3 Partiipaión en el PIB Partiipaión en el PIB Gastos Ingresos Gráfio 1: Evoluión del gasto y de los ingresos públios en España, Variables normalizadas por el PIB. A partir de 1995 se utiliza el SEC Gastos Ingresos PIB real (en logaritmos) Gráfio 2: Relaión entre el PIB real y las partiipaiones del gasto y de los ingresos públios en España,

4 trutural: saldo presupuestario orriente = t (output gap) + saldo presupuestario estrutural (1) en donde es un parámetro que puede ambiar en el tiempo. Esta relaión puede interpretarse omo una regla de la polítia fisal, en la que se distingue entre estabilizadores automátios y la polítia fisal disreional. 4 El objetivo de este trabajo es obtener los omponentes estrutural y ílio del saldo presupuestario de la eonomía española utilizando un método que reúna las tres araterístias siguientes. Primero, debe ser un método senillo y fáilmente reproduible de manera que, utilizando una estimaión de t y del output gap, resulte inmediato realizar la desomposiión que aparee en la regla (1). Segundo, su apliaión debe estar lo más libre posible de juiios de valor, es deir, la regla debe ser sufiientemente transparente para evitar que los resultados puedan estar sujetos a ontroversias debidas a ambios no justifiados en t o en el output gap. Terero, el saldo presupuestario estrutural debe reflejar fielmente las deisiones disreionales de la autoridad fisal, mientras que el omponente ílio debe oinidir on la respuesta de los estabilizadores automátios. Por último, en el terreno empírio, la estimaión de t debe proporionar una relaión robusta entre el omponente ílio del saldo presupuestario y el output gap. A nuestro juiio, estos elementos justifian algunas de las simplifiaiones que inorporan las reglas que se estiman a ontinuaión, frente a otras propuestas aparentemente más rigurosas pero de una apliabilidad empíria más disutible, por lo que los méritos o deméritos de la prinipal aportaión de este trabajo deben evaluarse en funión de estos riterios. La estrutura de este trabajo es la siguiente. Como la estimaión del saldo presupuestario ílio y estrutural depende de uál es la desomposiión del PIB en su ilo y su tendenia, en la segunda seión se analizan y omparan brevemente algunos de los métodos empleados para obtener el output gap. La terera seión muestra, utilizando diversos métodos, los resultados de la estimaión de los omponentes ílios de los distintos agregados del presupuesto y analiza sus prinipales propiedades, omparando los resultados on las estimaiones que ofree la OCDE y la Comisión Europea. Si bien una araterístia omún a todos estos métodos es la importante reduión realizada del défiit estrutural a partir de 1995, en algunos periodos han existido algunas diferenias importantes, sobre todo respeto a las estimaiones de la OCDE, que proporionan un omportamiento más atípio de la polítia fisal. La última seión presenta las onlusiones más importantes de este trabajo. 4 A este respeto, Taylor (2000) propone una regla similar a para los EE.UU.. -4

5 2. La mediión del omponente ílio del output Para realizar la desomposiión del défiit públio en su omponente estrutural y ílio es neesario disponer, en primer lugar, de una estimaión de estos dos omponentes del PIB. Este problema ha sido ampliamente tratado por la abundante literatura que ha abordado la mediión del ilo eonómio. Básiamente podemos distinguir entre dos métodos de estimaión del omponente ílio del PIB: los proedimientos univariantes y los métodos multivariantes que utilizan la informaión que ontienen otras variables eonómias. Desde el punto de vista empírio, los métodos más representativos en ada aso son el filtro de Hodrik y Presott (1997) y la desomposiión mediante estimaiones de la funión de produión agregada, que brevemente se desriben a ontinuaión El filtro de HP Entre los proedimientos meánios de desomposiión del PIB en su omponente tendenial y ílio el más popular es, sin lugar a dudas, el filtro de Hodrik y Presott (1997), para el ual existe una amplia evidenia en el aso de la eonomía española. 6 Este es le proedimiento que utiliza la Comisión Europea y el BCE para alular el output gap. El filtro de Hodrik-Presott es una media móvil simétria que permite obtener un omponente tendenial (y hp ) y otro ílio (y hp ), tal que y t = + y (2) y hp;t hp;t en donde y es el logaritmo del PIB. El omponente tendenial y hp es aquel que resulta de minimizar la siguiente expresión: T T min X (y t y hp;t ) 2 + X y hp;t (3) t=3 t=3 en donde determina el grado de suavidad del filtro. Cuando es igual a ero, el problema onsiste en minimizar el primer sumatorio de (3), es deir, se persigue que la 2 5 Entre los métodos multivariantes la estimaión de vetores autoregresivos permite estimar los omponentes transitorios y permanentes del PIB. No obstante, la desomposiión es muy sensible a la metodología, a las restriiones de identifiaión y a las variables utilizadas, lo que explia la diversidad de resultados existentes en la literatura omo pone de manifiesto, por ejemplo,la evidenia para la eurozona, que está bien doumentada en el trabajo de Camba-Méndez y Rodríguez- Palenzuela (2001). 6 Entre los trabajos que analizan la evidenia de la eonomía destaan, entre otros, Dolado, Sebastián y Vallés (1993), Borondo, Gozález y Rodríguez (1999) o Gardeazábal e Iglesias (2001). Otros métodos también utilizados en la literatura son la desviaión del PIB respeto a polinomios de tendenias temporales y el filtro de pasa bandas de Baxter y King (1999). -5

6 varianza del omponente ílio sea mínima, lo que ourre uando la tendenia oinide on la serie original. En el otro extremo, uando se aproxima a infinito y hp pasa a ser una tendenia lineal ya que la minimizaión de (3) es equivalente a la minimizaión de 2 y 7 hp. Este método de desomposiión presenta importantes ventajas, entre las que pueden destaarse las siguientes: 1. Se trata de un método senillo y ampliamente difundido. 2. Su transparenia minimiza la manipulabilidad de los resultados de la desomposiión. 3. La ausenia en España de estadístias ofiiales sobre el output gap se ve parialmente ompensada por la failidad on la que pueden disponerse de estimaiones utilizando este método. 4. Los resultados son prátiamente idéntios a los que se obtienen on otros filtros omo, por ejemplo, el propuesto por Baxter y King (1999). No obstante, el filtro de HP también presenta algunas limitaiones. En primer lugar, se trata de un proedimiento ad-ho on los onsiguientes problemas asoiados a la presenia de observaiones atípias en los datos analizados. Segundo, al tratarse de un método univariante, no utiliza ningún tipo de informaión ontenida en otras variables maroeonómias, que pueden resultar relevantes para distinguir entre perturbaiones transitorias o permanentes. Por último, la desomposiión puede ser sensible a la informaión disponible en los extremos del periodo muestral analizado, ya que para poder estimar el omponente ílio en el presente es neesario disponer de prediiones sobre el PIB al menos para los dos próximos años. Como estas prediiones son a su vez estimaiones sobre el omportamiento futuro del PIB, el omponente ílio será sensible a la tasa de reimiento tendenial on la que se ha formulado el esenario maroeonómio. En el Gráfio 3 se ompara la evoluión del omponente ílio estimado on el filtro HP y la tasa de reimiento del PIB, obteniéndose dos onlusiones. 8 Primera, desde 7 En terminos matriiales, el omponente ílio se define omo y hp = 1 (I+ A 0 A) 1 y t (4) en donde A es una matriz que permite onstruir las medias móviles. Para una periodiidad anual de los datos el valor de propuesto por Baxter y King (1999) es igual a 10, que proporiona un ilo similar en volatilidad al que se obtiene on datos trimestrales utilizando omo es habitual = La OCDE suele utilizar un valor ligeramente superior ( = 25), muy pareido al del BCE ( =30), mientras que la Comisión Europea utiliza un valor de igual a 100, lo que amplifia el ilo eonómio onsiderablemente. 8 Las prediiones utilizadas son ompatibles on el esenario maroeonómio de la atualizaión del Programa de Estabilidad Se ha omprobado que la estimaión del omponente -6

7 Cilo (HP) Creimiento Cilo (OCDE) Gráfio 3: Output gap estimado on el filtro de HP ( =10) y tasa de reimiento del PIB en España, mediados de los años setenta la tasa de reimiento del PIB, que en promedio ha sido de un 2 por iento, presenta en general una orrelaión adelantada on el omponente ílio. Segunda, a diferenia de la expansión de la segunda mitad de los ohenta, la persistenia de tasas de reimiento elevadas y relativamente pareidas en los últimos años permite atalogar la expansión eonómia reiente en buena medida omo un aumento del omponente tendenial del PIB, lo que explia que el output gap en 1999 y 2000 sea relativamente muho más reduido que el observado a finales de los años ohenta. 2.2 Desomposiión mediante la estimaión de funiones de produión La estimaión de funiones de produión presenta el atrativo de que se trata de un proedimiento que intenta inorporar los fatores expliativos de la evoluión del nivel de atividad para obtener una estimaión del output gap. Este es preisamente el enfoque utilizado por la OCDE en su publiaión \Fisal Positions and Business Cyles" para la estimaión del omponente ílio y tendenial del PIB, tal y omo explian pormenorizadamente Giorno et al. (1995). ílio para el año 2000 no resulta ser muy sensible a ambios en este esenario maroeonómio entre 2001 y Por ejemplo, suponiendo que a partir de 2001 se produjera una ralentizaión en el reimiento eonómio on un perfil similar a la del periodo , el output gap estimado para 2000 sería igual al 0.85 por iento en lugar del 0.56 que aparee en el Gráfio 3. -7

8 A modo de resumen, la estimaión del output gap que proporiona la OCDE se realiza omo sigue. Primero, se estima la produtividad total de los fatores a partir de una funión de produión Cobb-Douglas para el setor produtivo privado, que se desompone en un omponente tendenial y otro ílio mediante el filtro HP. Segundo, se estima la tasa de desempleo no aeleradora de los salarios (NAWRU), suavizada mediante el filtro de HP, a partir de una euaión de salarios. Terero, se alula el empleo potenial omo la diferenia entre el omponente tendenial de la fuerza de trabajo, orregida por la NAWRU y el empleo del setor públio. Cuarto, la utilizaión de los omponentes tendeniales de la demanda de trabajo y de la produtividad total de los fatores en la funión de produión proporiona una estimaión del omponente tendenial de la produión del setor privado. Por último, al sumar este omponente tendenial al PIB del setor públio se obtiene el omponente tendenial del PIB. La apliaión de este proedimiento no está exento de problemas, entre los que abe destaar los siguientes: 1. A pesar de presentarse omo un método alternativo, el proeso de estimaión utiliza en diversas etapas el filtro de HP para obtener el omponente tendenial de la produtividad total de los fatores y de la oferta de trabajo, y para suavizar la NAWRU. 2. La estimaión de la NAWRU depende básiamente de la aeleraión de los salarios nominales, que en el pasado han podido variar notablemente en funión de las expetativas, lo que explia que la evoluión del desempleo ílio que se obtiene on la NAWRU no resulte ompatible on la evoluión de otros indiadores ílios omo, por ejemplo, la utilizaión de la apaidad produtiva o la tasa de inversión a finales de los setenta y primeros años ohenta. 3. Como este método requiere informaión variada sobre la evoluión de los prinipales agregados eonómios, la estimaión resultante es más sensible a la utilizaión de distintas estadístias de base, lo que da lugar a que las estimaiones de la OCDE puedan diferir de las obtenidas utilizando series de la CNE. 2.3 Comparaión de las estimaiones Los dos métodos de desomposiión que se aaban de desribir proporionan unas estimaiones del output gap que presentan una orrelaión relativamente elevada, pero muestran notables diferenias durante algunos periodos, tal y omo se puede apreiar en el Gráfio 3, por lo que es neesario disponer de riterios adiionales que sirvan para elegir una alternativa frente a otra, así omo para justifiar la eleión del parámetro. Con esta finalidad se han realizado los siguientes ejeriios, uyos resultados apareen resumidos en el Cuadro 1: -8

9 Cuadro 1 Correlaiones entre las medidas de output gap y otros indiadores del ilo [1] [2] [3] [4] [5] FBK=PIB CU sp u = 1600 y hp ( = 10) y hp ( = 30) y hp ( = 100) y ode FBK/PIB es la tasa de inversión (periodo ), CU la utilizaión de la apaidad produtiva (periodo ), sp el saldo presupuestario en relaión al PIB (periodo ) y u es la tasa de desempleo (periodo ). 1. Relaión on otros indiadores ílios, entre los uales, los andidatos naturales son la tasa de inversión (olumna [1]), diversos indiadores de onfianza y la utilizaión de la apaidad produtiva (olumna [2]). En ambos asos las orrelaiones son mayores para el output gap estimado mediante el filtro de HP En los periodos en los que el saldo presupuestario respeto al PIB no exhibe ninguna tendenia temporal lara, la orrelaión entre esta variable (olumna [3]) on el output gap estimado on el filtro de HP es muho mayor que on la estimaión que proporiona la OCDE Análisis de las orrelaiones entre las dos estimaiones alternativas del output gap (HP y funión de produión) y del desempleo ílio (olumna [4]). Si bien los resultados de la estimaión de la ley de Okun dependen de ómo se defina el desempleo ílio, en general ponen de manifiesto la superioridad del output gap medido on el filtro de HP. Así, la orrelaión entre la tasa de desempleo y las medidas de output gap entre 1980 y 1997 es muho más elevada uando se utiliza el filtro de HP en lugar de las estimaión que proporiona la OCDE. 4. Al omparar los resultados que se obtienen on el filtro de HP en funión de se 9 El análisis más pormenorizado de estos resultados se enuentra en el Apéndie La eleión del periodo muestral en estas orrelaiones se ha realizado de auerdo on el proedimiento siguiente. Durante la déada de los ohenta y la primera mitad de los noventa el saldo presupuestario respeto al PIB no muestra una tendenia temporal lara en ninguna direión. En estos años el menor défiit públio se produjo en 1989 (2.57 por iento), por lo que se ha elegido el máximo periodo muestral ( ) en el que el défiit públio se enuentra aotado por este dato, es deir, sp 2 [ 2:57; 1): Este riterio se ha utilizado también para determinar el periodo muestral on el que alular las orrelaiones on la tasa de desempleo que apareen en el Cuadro 1. -9

10 observa que las orrelaiones son mayores uando = 10 en lugar de = 100; que es el valor utilizado por la Comisión Europea en sus estimaiones. 5. En la literatura sobre ilo eonómio el valor de adeuado para datos trimestrales y ampliamente utilizado es 1600: Con los datos trimestrales del PIB se ha obtenido una estimaión del omponente ílio trimestral que, posteriormente, se ha anualizado. La orrelaión entre esta estimaión del omponente ílio on las distintas alternativas obtenidas diretamente a partir de datos anuales (olumna [5]) permite onluir de nuevo que la mayor sinronía se alanza on el filtro de HP uando = 10: En un trabajo reiente de la Comisión Europea (MMorrow y Roeger, 2001) se han omparado las estimaiones del output gap que proporiona el filtro de HP on otros métodos univariantes y multivariantes, así omo on el obtenido utilizando una estimaión de la funión de produión, uyos resultados son diferentes a los que proporiona la OCDE. La onlusión de este trabajo es que no existe una justifiaión metodológia para que la Comisión Europea sustituya el filtro de HP por la funión de produión en el álulo del output gap que se utiliza en la estimaión de los omponentes estrutural y ílio del saldo presupuestario. En resumen, uando se utiliza la informaión de diversas variables sobre la posiión ília de la eonomía la evidenia resulta más favorable a la desomposiión efetuada on el filtro de HP uando = 10, lo que junto on su senillez, neesidad de un menor número de prediiones, transparenia y disponibilidad de sus estimaiones justifia la eleión de este método para obtener el output gap que se utiliza en la estimaión de los omponentes ílios y estruturales del saldo presupuestario. 3. La mediión del omponente ílio del défiit públio El segundo y definitivo paso onsiste en obtener la respuesta del saldo presupuestario a la situaión ília de la eonomía (medida mediante y hp;t ), es deir, disponer de una estimaión del parámetro de t en la regla definida en la euaión (1) sp t = t y hp;t + sp t (5) en donde sp t es el saldo presupuestario definido en porentaje respeto al PIB, y sp t es su omponente estrutural. Existen dos formas distintas de estimar el valor de t. Por un lado, puede realizarse una estimaión direta de la relaión entre el saldo presupuestario y el output gap, una vez que se ontrola por los ambios en el omponente estrutural del saldo presupuestario. El segundo método, que es el utilizado por la OCDE, onsiste en obtener las respuesta de ada uno de los omponentes del gasto y de los ingresos públios a la -10

11 posiión ília de la eonomía. Como se analiza a ontinuaión ambos métodos proporionan unas estimaiones del saldo presupuestario ílio muy pareidas entre sí, lo que permite onluir que la polítia fisal disreional no ha tenido efetos estabilizadores signifiativos. 3.1 Estimaión direta de la relaión entre output gap y défiit ílio En el Gráfio 4 se ha representado la relaión existente entre el saldo presupuestario y el output gap yhp. Durante algunos periodos se observa una lara relaión positiva entre ambas variables, lo que puede interpretarse omo una manifestaión que la relativa onstania del défiit estrutural en esos periodos, mientras que los desplazamientos horizontales de esta relaión positiva son el resultado prinipalmente de los ambios en el défiit estrutural. Esta orrelaión positiva que se observa en algunos periodos puede haber sido resultado de los estabilizadores automátios y, simultáneamente, de una polítia fisal disreional también sensible al ilo eonómio. Como se verá en el apartado siguiente la evidenia india que ésta último fator ha sido muy poo importante. El Gráfio 4 también muestra que durante la segunda mitad de los setenta y prinipios de los ohenta el défiit aumentó onsiderablemente, para ualquier nivel de output gap. Por el ontrario, desde mediados de los noventa se observa un movimiento en la direión ontraria, de manera que el défiit y el output gap de 2000 presentan unos niveles similares a Una segunda araterístia es que la sensibilidad del saldo presupuestario al ilo eonómio ha sido mayor en los años ohenta y noventa que en los sesenta y setenta, onforme aumentaba el peso relativo del setor públio en el PIB. Esta variaión en la respuesta del saldo presupuestario a y hp, es deir en t, es el resultado de que on un gasto públio (G) aílio o ligeramente ontraílio y on unos ingresos públios (T ) proporionales o ligeramente progresivos, las osilaiones del saldo presupuestario son más intensas a medida que aumentan la partiipaión de G y T en el PIB. En onreto, la relaión estimada entre el saldo presupuestario y el output gap, una vez que se ontrola por los deplazamientos en la relaión entre estas dos variables que aptan las variaiones del omponente estrutural, permite definir el omponente ílio del saldo presupuestario omo: 11 µ G t sp t 2:0 y t (6) PIB t 11 Como puede omprobarse en el Apéndie, en el que se reogen los resultados de la estimaión mediante el filtro de Kalman del oefiiente t ; el oefiiente estimado resulta ser muy signifiativo estadístiamente. -11

12 Output gap (HP) Saldo presupuestario (% PIB) Gráfio 4: Relaión entre el output gap estimado on el filtro de Hodrik y Presott y el saldo presupuestario en porentaje del PIB Componente estrutural Saldo presupuestario Gráfio 5: Componente estrutural del saldo presupuestario sobre el PIB. -12

13 por lo que el saldo presupuestario estrutural se define a su vez omo µ Gt sp t sp t 2:0 y t (7) PIB t Tal y omo se ha mostrado en el Gráfio 1, en la segunda mitad de los noventa el gasto públio ha representando poo más del 40 por iento del PIB, por lo que el oefiiente t estimado india que una desviaión del 1 por iento del PIB respeto a su tendenia se tradue en una desviaión del saldo presupuestario del 0.8 por iento del PIB. En el Gráfio 5 se presenta la estimaión del saldo presupuestario estrutural. De auerdo on los resultados obtenidos uando se utiliza sp hp, el défiit estrutural aumentó laramente en la segunda mitad de los años setenta, osilando durante buena parte de la déada de los ohenta en torno a un 4 por iento del PIB. A partir de 1989 el défiit estrutural aumenta en 1991 hasta el 6.3 por iento del PIB, manteniéndose por enima del 4.0 por iento en los años siguientes para volver a aumentar en 1995 al 5.8 por iento del PIB, si bien los ambios metodológios introduidos por el SEC-95 hae que esta estimaión no sea diretamente omparable a la de años anteriores. A partir de la segunda mitad de los noventa se observa una importante onsolidaión fisal, on una reduión del défiit estrutural de unos 5 puntos del PIB. 3.2 Estimaión a partir de las elastiidades de ingresos y gastos La desagregaión de los ingresos y de los gastos públios permite analizar qué partidas presupuestarias son las que están detrás del omportamiento ílio de saldo presupuestario. La ventaja de este método, utilizado por la OCDE, el FMI, el BCE y la Comisión Europea, es que permite tener en uenta las variaiones en la respuesta del saldo presupuestario al ilo eonómio, debidas a ambios en la omposiión del gasto y de los ingresos públios. Por ejemplo, mientras que unos impuestos son progresivos otros son proporionales, por lo que un ambio en el peso relativo de ambos tipos de impuestos dará lugar a una variaión en la respuesta de los ingresos y del saldo presupuestario al output gap. Sin embargo, este proedimiento tiene tres limitaiones importantes. La primera tiene que ver on el heho de que los freuentes ambios en la legislaión presupuestaria hae prátiamente imposible enontrar relaiones estables en un periodo de tiempo sufiientemente amplio omo para que sean suseptibles de ser estimadas. La segunda limitaión se debe a que es importante distinguir entre elastiidades a orto y a largo plazo ya que estas últimas, inluso si los impuestos son progresivos, serán iguales a la unidad en la medida que las autoridades fisales deflaten adeuadamente las tarifas ante ambios permanentes de la base del impuesto, debidos al reimiento a largo plazo de la eonomía. Por último, resulta difíil estimar ómo el ilo eonómio afeta a la -13

14 base del impuesto. Normalmente las elastiidades que se han estimado son las de largo plazo (por ejemplo, mediante euaiones que inorporan meanismos de orreión de error) al utilizarse variables en niveles. Sin embargo, la evidenia que se ha presentado en el Gráfio 2 india laramente que este proedimiento no es orreto. Estas limitaiones han dado lugar a que, en diferentes momentos, las instituiones que utilizan este método hayan ambiado signifiativamente las elastiidades utilizadas para ada país, pasando de valores estimados a alibrados, sin que estos ambios estén sufiientemente doumentados. Por último, aree de sentido que la Comisión Europea aplique las mismas elastiidades que la OCDE uando sus estimaiones del output gap para ada país pueden tener una desviaión típia muy distinta. En resumen, las ventajas e inonvenientes de este enfoque muestran laramente que existe una difíil eleión entre rigor y apliabilidad empíria. Para estableer una relaión entre la evoluión temporal del gasto y de los ingresos públios on el ilo eonómio se han utilizado dos tipos de riterios. El primero de ellos viene guiado por la onsideraión de que la mayor parte de las partidas de gasto públio, on la exepión de las prestaiones por desempleo y, en menor medida, los intereses de la deuda, son disreionales, ya que su magnitud no depende de ningún tipo de meanismo automátio por el ual variaiones en el output afeten a dihos agregados. 12 Esto no implia que la orrelaión entre el gasto públio, exluidas las prestaiones por desempleo, on el output gap tenga que ser nula, ya que las autoridades fisales pueden variar los omponentes disreionales del gasto públio en respuesta al ilo eonómio. El segundo riterio utilizado ha sido el análisis de la relaión empíria existente entre el output gap y el ratio sobre el PIB de ada uno de los ingresos y del gasto públio suseptible de variar de forma automátia on el ilo. En los Gráfios 6 y 7 se ha representado la relaión existente para el onjunto de ingresos y gastos. Extraer las elastiidades orrespondientes a partir de este tipo de evidenia (véase el Apéndie) es el proedimiento adeuado, ya que on este proedimiento puede garantizarse que la orreión que debe efetuarse de los ingresos y del gasto se hae utilizando la informaión verdaderamente relevante, evitando la ontaminaión que pueden introduir la relaión de largo plazo entre el PIB y estos ratios, tal y omo que se ha mostrado en el Gráfio 2. Como resultado de ambos riterios se ha definido el omponente estrutural del ratio gasto públio sobre PIB omo G t 1 g hp;t = (G ;t + G i;t + G s;t + G sb;t + G r;t ) + (8) PIB PIB t t 12 Este es el supuesto que realizan, por ejemplo, Blanhard (1993) y Alesina y Perotti (1997). -14

15 µ µ U t + 8:13U t 1 y Gint;t G int;t 1 Gu;t hp;t + 9:25 y hp;t + (1 + y hp;t ) PIB t PIB t 1 PIB t U t Cómo puede observarse, se supone que el onsumo públio (G ), la inversión públia (G i ), los subsidios (G s ), las prestaiones soiales no ligadas al desempleo (G sb ) y las restantes partidas que onforman el gasto públio (G r ) tiene un aráter disreional, por lo que no responden de manera automátia a la posiión ília de la eonomía, mientras que las prestaiones por desempleo (G u ) y los intereses de la deuda (G int ), se ven afetados por el output gap. Por lo que respeta al omponente estrutural del ratio ingresos públios sobre PIB se ha omprobado que, en su onjunto, son proporionales al PIB T t T t t hp;t = (9) PIB PIB t La evidenia india que los impuestos indiretos (T i ) y diretos (T d ) sobre el PIB aumentan ligeramente uando lo hae el output gap, mientras que las otizaiones soiales (T ss ) sobre el PIB son ligeramente ontraílias. Al agregar estos dos efetos se anelan entre sí por lo que puede aeptarse fáilmente la hipótesis de proporionalidad de los ingresos públios totales. t El esquema de desomposiión utilizado en las euaiones (8) y (9) india que el impato de ilo eonómio sobre los ingresos y los gastos públios es mayor onforme aumenta tamaño del setor públio, en línea on los resultados de las estimaiones de la seión anterior. A partir de las definiiones de los omponentes estruturales de los ingresos y del gasto públio que apareen en (8) y (9), se han obtenido los omponentes estrutural y ílio del saldo presupuestario respeto al PIB t t sp = t t g (10) t t sp = sp t sp (11) En el Gráfio 8 se ha representado la evoluión temporal del omponente ílio del saldo presupuestario definido según la euaión (11) y el estimado en la seión anterior. La gran semejanza entre ambos omponentes muestra la robustez de las dos estimaiones obtenidas teniendo en uenta que, si bien en última instania éstas dependen de una misma medida de output gap (y hp ), los proedimientos on los que se han obtenido son laramente distintos, por lo que podrían haber proporionado estimaiones del omponente ílio del saldo presupuestario on volatilidades muy diferentes. La oinidenia entre ambas estimaiones también pone de manifiesto que, en la medida que la estimaión de la euaión (6) apta toda la influenia del ilo eonómio -15

16 Output gap (HP) Output gap (HP) Gasto públio sobre PIB Gráfio 6: Gasto públio y output gap Ingresos públios sobre PIB Gráfio 7: Ingresos públios y output gap. -16

17 sobre el saldo presupuestario, las polítias disreionales de gasto públio han sido en general aílias. En otras palabras, el saldo presupuestario ílio definido en (6) refleja prinipalmente la atuaión de los estabilizadores automátios. La justifiaión de esta afirmaión es que la estimaión del saldo presupuestario ílio por omponentes sólo ajusta una parte de gasto públio, por lo que si el onsumo públio, por ejemplo, se hubiera omportado de forma ontraília, la volatilidad del omponente ílio del saldo presupuestario estimado mediante la euaión (6) debería haber sido mayor que la del omponente estimado según las euaiones (8) a (11). En resumen, las diferenias entre las distintas estimaiones del omponente ílio y estrutural del saldo presupuestario son resultado del método de desomposiión empleado y de la utilizaión de distintas elastiidades y medidas del output gap: ² La OCDE utiliza la funión de produión para estimar el output gap y una elastiidad igual a 1.1 para los impuestos diretos, 1.2 para los indiretos, 0.8 para las otizaiones soiales y -0.1 para el gasto públio (véase van der Noord, 2000). ² La Comisión Europea utiliza el filtro de Hodrik-Presott on un parámetro = 100 y las mismas elastiidades que la OCDE (véase Comisión Europea, 2000). ² El Bano Central Europeo utiliza el filtro de Hodrik-Presott on un parámetro = 30 y una elastiidad igual a 1.0 para los impuestos diretos de las familias, 1.2 para los impuestos diretos de las empresas, 1.0 para los indiretos, 0.9 para las otizaiones soiales y -0.2 para las prestaiones soiales ² En este trabajo se utiliza el filtro de Hodrik-Presott on un parámetro = 10 y unas elastiidades que proporionan una desomposiión muy similar a la que se obtiene uando se estima diretamente la relaión entre saldo presupuestario y el output gap. Independientemente del método de estimaión, omo puede omprobarse en el Gráfio 8 las osilaiones del omponente ílio del saldo presupuestario se enuentran aotadas en todos los asos entre un 2 por iento del PIB, por lo que puede afirmarse que el Pato de Estabilidad y Creimiento no limita la atuaión de los estabilizadores automátios en una situaión de equilibrio presupuestario a largo plazo, ante ilos eonómios similares a los observados durante las tres últimas déadas. 4. Conlusiones En este trabajo se ha propuesto un método de desomposiión del saldo presupuestario en su omponente ílio y estrutural siguiendo básiamente dos riterios. El primero de ellos ha venido determinado por la búsqueda de un método senillo, on la finalidad de que éste pueda reproduirse fáilmente y que sea poo exigente on el volumen de informaión neesaria para realizar esta desomposiión. El segundo riterio ha sido que, a -17

18 Componentes Direta OCDE Gráfio 8: Componentes ílios del saldo presupuestario respeto al PIB OCDE Comisión Europea Corrales et al. Gráfio 9: Comparaión entre las estimaiones del omponente ílio del saldo presupuestario. -18

19 pesar de su senillez, el método debe proporionar estimaiones robustas, al tiempo que similares a otros métodos alternativos más omplejos, que requieren la desagregaión del saldo presupuestario en los distintos omponentes de ingresos y gastos públios. La regla finalmente propuesta, que reemos que satisfae onvenientemente estos dos riterios, se arateriza porque la respuesta del saldo presupuestario al ilo eonómio depende del tamaño del setor públio, lo que resulta espeialmente relevante en una eonomía omo la española en la que el porentaje que el gasto públio representa sobre el PIB se ha dupliado en los últimos 35 años. Lógiamente, la estimaión del omponente ílio y estrutural del saldo presupuestario depende en última instania de uál es la medida de output gap utilizada para realizar esta desomposiión, lo que onstituye una uestión ontrovertida. Tras analizar sus ventajas e inonvenientes en relaión on otras alternativas omo, por ejemplo, la propuesta por la OCDE, en este trabajo se ha utilizado el filtro de Hodrik-Presott para obtener una medida del output gap. Esta eleión se justifia por la failidad en su uso, un menor grado de arbitrariedad por parte del usuario y la mayor orrelaión del output gap on otros indiadores del ilo eonómio respeto a otras alternativas. Los resultados de la desomposiión efetuada permiten onluir que la mayor parte de las variaiones en el saldo presupuestario en términos del PIB se deben a ambios disreionales de la polítia fisal, ya que el omponente ílio del saldo presupuestario sólo permite expliar un 25 por iento de la varianza total. En general, los resultados también sugieren que las medidas disreionales de polítia fisal no ha desempeñado un papel estabilizador importante, puesto que la estimaión del omponente ílio del saldo presupuestario según la regla propuesta oinide on la que se obtiene tras eliminar los efetos del output gap sobre los impuestos diretos, las prestaiones por desempleo y los intereses de la deuda. Por otro lado, las osilaiones del omponente ílio del saldo presupuestario están aotadas entre un 2 por iento del PIB, por lo que puede afirmarse que el Pato de Estabilidad y Creimiento no limita la atuaión de los estabilizadores automátios en una situaión de equilibrio presupuestario a largo plazo, ante ilos eonómios similares a los observados en las últimas déadas. 5. Bibliografía Alesina, A. y R. Perotti (1997): \Fisal Adjustment in OECD Countries: Composition and Maroeonomi Effets". IMF Staff Papers, 44(2), Bana D'Italia (1999): Indiators of Strutural Budget Balanes. Bana D'Italia. Baxter, M. y R. G. King (1999): \Measuring Business Cyles: Approximate Band-Pass Filters for Eonomi Time Series". Review of Eonomis and Statistis, 81(4), Blanhard, O. J. (1993): \Suggestions for a New Set of Fisal Indiators", en H. A. Verbon y F. A. van-winden (eds.), The Politial Eonomy of Government Debt, Contributions to Eonomi -19

20 Analysis, vol. 219, North-Holland, pp Borondo, C., Y. González y B. Rodríguez (1999): \Convergenia Cília dentro de la Union Europea: El Caso de España". Moneda y Crédito, 208, pp Bouthevillain, C.; P. Cour-Thimann, G. Van den Dool, P. Hernández de Cos, G. Langenus, M. Mohr, S. Momigliano and M. Tujula (2001): \Cylially Adjusted Budget Balanes: An Alternative Approah". ECB Working Paper No. 77. Camba-Méndez, G. y D. Rodríguez-Palenzuela (2001): \Assessment Criteria for Output Gap Estimates". European Central Bank WP n. 54. Comisión Europea (1995): \Tehnial Note: the Commission Servies` Method for the Cylial Adjustment of Government Budget Balanes": European Eonomy, 60. Comisión Europea (2000): \Budgetary Indiators: the Cylially Adjusted Budget Balane". European Eonomy, 3. Dalsgaard, T. y A. de Serres (1999): \Estimating Prudent Budgetary Margins for 11 EU Countries: A Simulated SVAR Model Approah". OECD Eonomis Department Working Papers, No Dolado, J.J., M. Sebastián y J. Vallés (1993): \Cylial Patterns of the Spanish Eonomy": Investigaiones Eonómias: Vol. XVII, Septiembre, pp Elmeskov, J. (1993): \High and Persistent Unemployment: Assesment of the Problem and Its Causes". OECD Eonomis Department Working Paper, no Fatás, A. y I. Mihov (2000): \Government Size and Automati Stabilizers: International and Intranational Evidene". Journal of International Eonomis (en prensa). Gardeazábal, J. y M. C. Iglesias (2001): \ Causan los Cilos del G7 al Cilo Español?". Revista de Eonomía Apliada, 25. Giorno, C.; P. Rihardson; D. Roseveare y P. van den Noord (1995): \Estimating Potential Output, Output Gaps and Strutural Budget Balanes". OECD Eonomis Department Working Papers, No Hagemann, R. (1999): \The Strutural Budget Balane. The IMF's Methodology". IMF Working Paper WP/99/95. M Morrow, K. y W. Roeger (2001): \Potential Output: Measurement Methods, New Eonomy Influenes and Senarios for A Comparison of the EU15 and the US". Eonomi Papers no Diretorate-General for Eonomi and Finanial Affairs. European Commission. Hodrik, R. and E. C. Presott (1997): \Post-war US Business Cyles: An Empirial Investigation". Journal of Money, Credit and Banking, 29(1), King, R. G. y S. Rebelo (1993): \Low Frequeny Filtering and Real Business Cyles": Journal of Eonomi Dynamis and Control, 17, OECD (1999), Eonomi Outlook, Diiembre, Paris. OCDE (2000), Fisal Position and Business Cyles. Julio, Paris. Stadler, G.W. (1994): \Real Business Cyles". Journal of Eonomi Literature (38), pp Taylor, J. B. (2000): \Reassesing Disretionary Fisal Poliy". Journal of Eonomi Perspetives, 14(3), van den Noord, P. (2000): \The Size and Role of Automati Fisal Stabilizers in the1990s and Beyond". OECD Eonomis Department Working Papers, No

21 6. Apéndie. En la olumna (1) del Cuadro A.1 se presentan los resultados de la estimaión por máxima verosimilitud para el periodo mediante el filtro de Kalman del siguiente modelo: µ Gt sp t = y hp;t + d t + v t (12) PIB t d t = µd t 1 + w t (13) en donde d t es la variable de estado, que en este problema equivale al omponente estrutural del saldo presupuestario, (12) es la euaión de observaión o medida, (13) es la euaión de estado o transiión, y v t y w t son variables aleatorias. Esta espeifiaión permite que la respuesta del saldo presupuestario respeto a y hp;t dependa del tamaño del setor públio. Como la euaión (13) supone la no estaionariedad de d t, existen dos alternativas para estimar este modelo. La primera onsiste en onsiderar que el valor de d iniial es desonoido por lo que suele utilizarse una distribuión difusa. La segunda alternativa, que es la que se ha seguido en este trabajo, impone un valor a priori para el valor iniial de d. A este respeto la evidenia sugiere que el valor razonable de d en 1970, on el que iniiar el algoritmo de estimaión, es igual a ero, utilizando omo riterio tanto el saldo presupuestario promedio durante el periodo omo la aproximaión que proporiona el filtro de HP. Las elastiidades de las distintas ategorías onsideradas de ingresos públios se han estimado utilizando la espeifiaión siguiente: t it t it PIB t PIB t = i (14) t PIB it en donde, t i se define omo el ratio respeto al PIB de los ingresos públios totales (T ), impuestos diretos (T d ), impuestos indiretos (T i ) y otizaiones soiales (T s ), es deir t T it t it (15) PIB t La euaión (14) india uál es la variaión porentual de los ingresos sobre el PIB, expresada respeto a su nivel de largo plazo (t ), en respuesta a la desviaión ília del PIB respeto a su tendenia (PIB ). Cuando el output gap es ero (PIB t = PIB ) el t ratio de ingresos respeto al PIB oinide on su nivel de largo plazo (t it = t ). Por otro it lado, en el aso de que ingresos públios proporionales i sería igual a ero, por lo que las variaiones ílias del PIB no afetarían al ratio de ingresos sobre el PIB. -21

22 Cuadro A.1 Vble.dependiente: sp t t d t i t s u g int (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (4.29) (0.32) (1.14) (0.98) (1.97) (4.83) (4.47) µ (28.2) La euaión (14) puede esribirse omo t it = t it + i t it y t (16) por lo que podemos estimar i utilizando el filtro de Kalman bajo la hipótesis t it = t it 1 + w it (17) Como puede observarse, la espeifiaión, el método de estimaión y la interpretaión de las elastiidades son relativamente distintos al proedimiento normalmente empleado por la OCDE o el BCE. Sin embargo, existen algunas ventajas importantes en la espeifiaión que se aaba de proponer: 1. Al dividir los ingresos nominales por el PIB nominal se elimina la tendenia debida a la inflaión, que puede afetar la estimaión de las elastiidades uando se utilizan variables nominales, omo en el aso del BCE. 2. Las variables normalizadas respeto al PIB también eliminan la tendenia debida al reimiento real, por lo que las variaiones de este estas variables reflejan úniamente ambios en la presión fisal (t ) o en su omponente ílio. it 3. La estimaión mediante el filtro de Kalman de la euaión (14) permite extraer todos los efetos que el output gap tiene sobre la base de los impuestos y sobre la reaudaión, mientras que la estimaión del omponente estrutural permite estimar los ambios en la presión fisal debidos a variaiones en los tipos impositivos o a un reimiento no proporional de las bases de los impuestos en relaión al PIB. 4. Al realizarse la estimaión utilizando el output gap en lugar del PIB se asegura que la elastiidad estimada no está ontaminada por la relaión de largo plazo entre el PIB y las partiipaiones de ingresos y gastos. En el Cuadro A.1 se presentan las elastiidades estimadas para el periodo Como puede apreiarse, los ingresos totales son proporionales respeto al PIB ya que puede aeptarse on un nivel de signifiatividad muy elevado que el oefiiente de -22

23 la euaión (14) es ero. Sin embargo, este resultado es onseuenia de que las partiipaiones de los impuestos diretos e indiretos en el PIB son ligeramente proílias, aunque los oefiientes no son signifiativos, mientras que la partiipaión de las otizaiones soiales es ontraília y estadístiamente signifiativa, por lo que estos efetos se anulan entre sí al agregar. Por lo que respeta al gasto públio, las variaiones ílias de la eonomía pueden dar lugar a dos tipos de respuesta automátia en los omponentes del gasto: en las expansiones las prestaiones por desempleo y los gastos de intereses de la deuda disminuyen. La orreión ília de las prestaiones por desempleo se hae a partir del supuesto de que las prestaiones (G u ) por desempleado (L u ) son independientes del ilo: G ut L ut por lo que, en términos del PIB se umple que G ut L ut = (18) G ut G PIB t L U ut ut G ut t = = (1 + y t) (19) PIB PIB t PIB L ut PIB t U t t t en donde U es la tasa de desempleo estrutural, que se ha estimado mediante el filtro de Kalman a partir de la siguiente euaión: U t = U + u U t y t (20) t es deir, bajo el supuesto de que las variaiones proporionales de la tasa de desempleo son funión del output gap. Como puede apreiarse en el Cuadro A.1 el oefiiente u estimado es muy signifiativo estadístiamente, lo que es una muestra más de la elevada orrelaión de la medida de output gap utilizada y la tasa de desempleo. Por último, para extraer los efetos que el ilo eonómio tiene sobre la partiipaión de los pagos por intereses de la deuda (G int ) en el PIB se ha estimado una euaión análoga a las anteriores int;ty G int;t = G + int G t (21) int;t El oefiiente int estimado es negativo y muy signifiativo estadístiamente. En las estimaiones del saldo presupuestario ílio que realizan la OCDE, la Comisión Europea o el BCE los pagos por intereses no se orrigen por el ilo eonómio. Sin embargo, el resultado que se aaba de presentar junto on el heho de que el grado de disreionalidad en esta partida de gasto es mínima uestionan seriamente que esta orreión no deba ser realizada. -23