ETFs Corporativos La importancia creciente de los ETFs en el mercado

Transcripción

1 ETFs Corporativos La importancia creciente de los ETFs en el mercado Benjamin Souza, Director Septiembre 2014

2 La Transformación del Mecanismo de Intermediación Temporal o Permanente?

3 El Mercado de Deuda se ha duplicado en los últimos 10 años Tamaño del mercado de Bonos Crédito (Trillones USD) 5,0 Grado de Inversión 2.0x 20 4,5 18 4,0 Tesoro 2.3x 16 3,5 14 3,0 12 2,5 10 2,0 8 1,5 6 1,0 4 0,5 High Yield 3.4x Treasuries (Trillones USD) Grado de Inversion High Yield Treasuries Fuente: MarketAxess, y Bloomberg al 31 de Mayo del

4 Sin Embargo, el Volumen Operado no ha mantenido el ritmo Razón de Operaciones de Diferentes Sectores de Renta Fija 35,0x ,0x Trading Ratio (Veces) 25,0x 20,0x 15,0x -61% 10,0x 5,0x 0,0x -27% -89% -38% -58% U.S. Treasuries Corporate Mortgages Municipal Agencies Fuente: BlackRock Investment Institute, The Liquidity Challenge, June Notas: La razón de operaciones o trading ratio es el volumen operado en dolares americanos dividido entre el monto total emitido por sector. 4

5 En la medida que la demanda por intrumentos de renta fija ha aumentado, la capacidad de intermediación se ha estancado Los intermediarios enfrentan varios factores que afetcan su capacidad de intermediación: } Temporales, el efecto de las pérdidas durante la crisis de 2008/09 sobre el apetito de riesgo de las instituciones } Permanentes, la desaparición de intermediarios importantes en el mercado de deuda como Lehman Brothers y Bear Stearns } De largo plazo, serie de regulaciones que no solamente no permiten tomar posiciones de reisgo, pero que lo hacen mas caro desde el punto de vista de capital regulatorio: Dodd-Frank, Volcker, Basilea III Primary Dealer Corporate Positions vs. Size of Market (USD Billions) Primary Dealer Corp. Positions (>1 Yr Maturity) (LHS) Market Value of the IG Corp Index (RHS) Fuente: Federal Reserve Bank of New York, Barclays, al 31 de Marzo de

6 La tendencia en el volumen promedio diario respecto al tamaño del mercado es clara Volumen Dairio Promedio de 3m / Monto Total de Deuda Emitido 0,80% HG HY Logarítmica (HG) Logarítmica (HY) 0,70% ADV/Outstanding 0,60% 0,50% 0,40% 0,30% 0,20% Fuente: MarketAxess al 31 de Julio de

7 Esta menor capacidad (inventario) afecta directamente la manera en que el mercado tradicional de bonos opera Tamaño Promedio de operaciones en Deuda Corporativa (Grado de Inversión y Alto Rendimiento) Numero Promedio de Operaciones en Deuda Corporativa (Grado de Inversión y Alto Rendimiento) Tamaño de Operación (000s) Numero de Operaciones (000s) Fuente: TRACE y BlackRock Investment Institute, The Liquidity Challenge, June

8 El mercado se ha movido hacia donde no sea necesario esa capacidad de Hoja de Balance o Inventario Volumen Acumulado y Open Interest en CDS CDS Cumulative Volume CDS Open Interest Cumulative Volume CDS ($Bn) Open Interest ($Mm) 0 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 Feb-13 Apr-13 Jun-13 Aug-13 Oct-13 Dec-13 Feb-14 Apr-14 Jun-14 Aug-14 0 FUente: CME Group, Cleared OTC IRS and CDS Volume Tracker, August 18,

9 Fuera del Mercado OTC, los Mercados Organizados tambien están jugando un rol importante OTC Bolsas de Valores En el mercado over-the-counter (OTC), compradores y vendedores negocian uno a uno para alzanzar una operación. Cada Intermediario actua commo un formador de mercado, es decir, toma una posición propia cada vez que ofrece un precio en firme. Las Bolsas de Valores son mercados centralizados Todas las ordenes de compra y venta las centraliza el libro comun, y se efectuan al mejor precio posible Para poder operar en una bolsa, se requiere un broker, es deciur alguien que te permita mandar la orden a la bolsa. ETFs permiten que riesgo crédito se opere como acciones

10 Papel de los ETFs de Renta Fija Complementario al Mercado OTC

11 La intermediación no ha desaparecido, se ha transformado } Los Activos bajo Administracion (AUMs) en productos de credito (ETPs) son casi el doble del total de inventario en las intermediarios primarios de bonos corporativos } Los ETPs operan en una bolsa de valores, es decir requieren para la intermediación un broker y no un dealer Inventario vs ETPs de Credito (US$ Bn) 250 Total Dealer Inventory Total Credit ETFs 200 US$ Bn Fuente:: Federal Reserve Bank of New York, Bloomberg y BlackRock, al 30 de Junio de

12 La mayor parte de las operaciones ocurren en Bolsa Razón de Operacion Primaria a Secudaria en HYG 30 Secondary to Primary Ratio (20-Day Rolling) /01/13 23/01/13 13/02/13 6/03/13 27/03/13 17/04/13 8/05/13 29/05/13 19/06/13 10/07/13 31/07/13 Secondary to Primary Ratio (20-Day Rolling) Razón en Dias Selectos (Volumen >$1bn) Date Redemptions ($MM) Exchange Volume ($MM) Secondary to Primary Ratio Amount Crossed on Exchange ($MM) 5/29/2013 -$ $1, $ /3/2013 -$ $1, $1, /6/2013 -$64.57 $1, $1, /20/2013 $0.00 $1, N/A $1, /24/2013 -$18.17 $1, $1, Sources: BlackRock and Bloomberg, as of 7/31/13. For illustrative purposes only. The performance quoted represents past performance and does not guarantee future results.

13 Liquidez y Transparencia Cuando mas se Necesita } The first fixed income ETFs (TLT, SHY, IEF, and LQD) were launched in 2002 by ishares, and today the ishares FI suite represents nearly 62% of the FI ETF trading volume } Since 2008, fixed income ETFs trading volume has grown at 44% CAGR } During the financial crisis of 2008, trading volume grew 194% as fixed income ETFs were used as a liquid, transparent pricing mechanism to estimate the value of the underlying securities Fixed Income ETF Trading Volume (Total Monthly) Total Trading Volume ishares Total Volume $140 $120 $100 $ Billions $80 $60 $40 $20 $0 Jun-03 Sep-03 Dec-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dec-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dec-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 Dec-07 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Jun-09 Sep-09 Dec-09 Mar-10 Jun-10 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 There can be no assurance that an active trading market for shares of an ETF will develop or be maintained. Source: BlackRock and Bloomberg as of 6/30/

14 Ventajas de los ETFs Bajo Costo Menor costo por acceder el mercado (administracion y operación) Diversificación Existen ETFs en todos los sectores de renta fija Liquidez Cuando se necesita Transparencia A nivel portafolio y en la operación

15 ETFs en Otros Mercados La restricción en la intermediación es un fenómeno global, no local

16 La transformación del mercado de deuda es un tema global y de largo plazo 16

17 Evolución de los ETFs, el caso de Mercados Emergentes Hard Currency Sovereign US Listed UK Listed Local Listed EMB (5.2bn) IEMB (4.1bn) EMBE Asia HK SP Latam Corporate Local Currency Sovereign EMHY CEMB LEMB IEML (1.9bn) EMCP SGEA Corporate Fuente: BlackRock, al 30 de junio de 2014.

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19 Disclaimer El presente material representa una valoración de las condiciones del mercado en un momento específico y no pretende ser una proyección de eventos ni garantizar resultados en el futuro. La información contenida en este material no debe ser considerada por el lector como trabajo de investigación ni consejo de inversión respecto de ningún valor en particular. La información contenida en este material ha sido tomada del mercado y de otras fuentes consideradas fiables; sin embargo, no se ha hecho verificación alguna de que sea precisa y este completa, por lo que no hacemos declaración alguna al respecto y, en consecuencia, no debe considerarse como tal. Las opiniones expresadas en esta presentación reflejan nuestro análisis a esta fecha, por tanto, están sujetas a cambio. La compra y venta de acciones de un ETF ishares genera comisiones por intermediación. Los rendimientos de los índices se muestran para fines ilustrativos únicamente y no representan el desempeño real de los ETFs ishares. El desempeño del rendimiento de los índices no refleja comisiones por administración, costos de operación y gastos de un ETF. Los índices no se administran y un inversionista no puede invertir en ellos directamente. Los rendimientos pasados no garantizan rendimientos en el futuro. Ni la diversificación ni la asignación específica de activos protege al inversionista contra el riesgo de mercado o pérdida de capital. BlackRock Fund Advisors es el asesor de inversiones de los ETFs ishares que se encuentran registrados ante la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos de América, conforme al Investment Company Act of 1940 y al Securities Act of BlackRock Fund Advisors es una subsidiaria de BlackRock, Inc. La información aquí contenida no pretende ser consejo fiscal. Cada inversionista debe consultar a su asesor fiscal o de inversiones para obtener más información sobre su situación fiscal específica. Este material es propiedad de BlackRock y no podrá ser compartido, ni total ni parcialmente, a persona alguna sin el previo consentimiento por escrito de BlackRock BlackRock. Todos los derechos reservados. ishares y BlackRock son marcas registradas de BlackRock. Todas las demás marcas y derechos de propiedad intelectual son propiedad de sus respectivos titulares. CO /13. 19

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