LATAM AIRLINES GROUP S.A.

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1 LATAM AIRLINES GROUP S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN Agosto 2017 May Jul Solvencia BBB+ BBB+ Estables Estables Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes (1) 2016 Mar.16 Mar.17 Margen Operacional 5,9% 9,4% 6,1% Margen Ebitda 16,0% 19,7% 16,3% Margen Ebitdar 22,0% 25,4% 22,4% Endeudamiento Total 3,6 4,7 3,4 Endeudamiento Financiero 2,1 2,8 2,0 Ebitdar / Gtos. Finan. Ajust. 2,1 2,1 2,1 Deuda Finan. Ajust. / Ebitdar 6,3 5,3 4,7 Deuda Finan. Neta Ajust. / Ebitdar 5,6 4,6 4,0 FCNOA / Deuda Financiera 11,4% 14,8% 12,8% Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de Estados Financieros SVS, a menos que se indique lo contrario. (1) Cifras a marzo anualizadas en base doce meses según información reportada por LATAM. Perfil de Negocios: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Posición competitiva y reconocimiento de marca Diversificación de negocios y mercados Modelo de negocios integrado Riesgo industria Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Intermedia Principales Aspectos Evaluados. Rentabilidad y generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez Débil Ajustada Intermedia Analistas: Analistas: Liliana Liliana Cancino Cancino C. liliana.cancino@feller-rate.cl liliana.cancino@feller-rate.cl (562) (562) Claudio Claudio Salin Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl claudio.salin@feller-rate.cl (562) (562) Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos La clasificación BBB+ asignada a la solvencia de LATAM Airlines Group S.A. (LATAM) refleja un perfil de negocios Satisfactorio y una posición financiera Intermedia. La compañía está posicionada como la principal aerolínea de América Latina y un operador relevante a nivel global. Mantiene presencia doméstica en seis mercados de dicha región y operaciones internacionales principalmente en Europa y Estados Unidos. Durante los últimos años, sus resultados se han visto afectados por la debilidad macroeconómica de la región (lo que ha derivado en variabilidad de las monedas y un negocio de pasajeros y de carga debilitado) y por la mayor competencia. No obstante, el plan estratégico de largo plazo de la empresa sigue incluyendo conceptos como simplicidad, eficiencia y competitividad, donde sobresale el ajuste tanto de los compromisos por flota anual que para 2017 y 2018 disminuyeron a MMUS$469 y MMUS$555, respectivamente, como de la capacidad y frecuencia de los vuelos domésticos en Brasil, y entre Brasil y Estados Unidos, para adaptarse a la menor demanda. Destaca la reducción de flota lograda para 2017 y Asimismo, desde este año LATAM comenzó a implementar un nuevo modelo de negocios para operaciones domésticas, que permitiría que el número de pasajeros de este segmento aumentase hasta un 50% al Al cierre de 2016, los ingresos operacionales disminuyeron un 5,9% respecto al mismo período de 2015, alcanzando US$9.527 millones. Ello, debido a la baja de 6,3% y 16,5% en los ingresos de pasajeros y de carga, respectivamente, que no pudo ser compensada por el aumento del 39,7% de otros ingresos. Sin embargo, el margen ebitdar alcanzó un 22,0% (19,4% a 2015), influenciado por menores costos operacionales. Lo anterior, en conjunto con el efecto positivo de la apreciación del real, permitió a LATAM obtener una utilidad consolidada de US$111 millones, revirtiendo PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO Factores Clave Consolidada posición competitiva y alto reconocimiento de marca en los mercados donde opera. Diversificación de sus ingresos por negocios y mercados. Estructura operativa integrada permite ajustes que mejorarían los niveles de eficiencia. Industria intensiva en el uso de capital, sensible al ciclo económico, altamente competitiva y expuesta al precio del combustible. años de pérdidas. A marzo de 2017, los ingresos operacionales aumentaron un 6,4% con respecto al mismo período de 2016, alcanzando US$2.477 millones. Ello, producto de incrementos de 7,6% en los ingresos de pasajeros y de 25,9% en otros ingresos, que mitigaron la caída del 8,1% de los ingresos de carga. En tanto, el margen ebitdar llegó a un 22,4% (25,4% de marzo de 2016), básicamente, debido a mayores costos operacionales. A marzo de 2017, el stock de deuda financiera alcanzó US$8.452 millones, menor a los US$9.329 millones de 12 meses atrás. Lo anterior, sumado al mejor desempeño, mejoró el indicador deuda financiera neta ajustada por arriendos sobre ebitdar, que alcanzó 4,0 veces. En tanto, la cobertura de gastos financieros ajustado se mantuvo en 2,0 veces. LATAM tiene una posición de liquidez Satisfactoria, favorecida por el aumento de capital de Qatar por US$608 millones. Esto le permitió pagar su línea de crédito comprometida (US$325 millones), quedando 100% disponible. La liquidez de la empresa también se sustenta en el repunte de su capacidad de generación de flujos, la política que busca cerrar cada año con US$1.500 millones en caja y el buen acceso que tiene al mercado financiero nacional e internacional. : Estables ESCENARIO BASE: Considera que los índices crediticios y niveles de liquidez de la entidad se mantendrán en los rangos actuales, permitiéndole pagar y refinanciar sus próximas obligaciones. ESCENARIO DE BAJA: Podría generarse en la medida en que se evidencie una mayor agresividad en sus políticas financieras y/o un nivel de generación de flujos menor al esperado. ESCENARIO DE ALZA: Considera que la empresa continuará con la recuperación de su desempeño, logrando mejorar los indicadores de cobertura. POSICIÓN FINANCIERA: INTERMEDIA Factores Clave Resultados beneficiados por menores costos operacionales, pese a la caída de los ingresos. Alto nivel de endeudamiento, principalmente garantizado. Exposición al riesgo cambiario. Liquidez favorecida por política de caja mínima y buen acceso al mercado de capitales. 1

2 LATAM AIRLINES S.A. Solvencia BBB+ Estables PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO Propiedad Latam Airlines Group nace de un acuerdo de integración entre LAN y TAM, materializado en el año La empresa es controlada por la familia Cueto y cuenta con una destacada participación del grupo Amaro tras la fusión con TAM. A junio de 2017, la propiedad está conformada por el grupo Cueto (28,3%), Qatar Airways (10,0%), el grupo Amaro (3,0%), el grupo Eblen (5,9%) y el grupo Bethia (5,5%). El porcentaje restante es mantenido por AFP s (20,8%) y otros inversionistas. EEUU 9,5% Argentina 13,5% Diversificación de Ingresos Zona Geográfica Chile 17,2% Europa 7,2% Marzo de 2017 Perú 6,2% Otros (1) 12,8% Brasil 33,6% (1) Colombia, Ecuador, Asia Pacífico y resto de países de Latinoamérica. Pasajeros LAN 43,7% Diversificación de Ingresos Segmento de Negocio Marzo de 2017 Carga 10,2% Multiplus 4,9% Otro 4,7% Pasajeros TAM 36,4% LATAM Airlines S.A. (LATAM) es resultante de la asociación entre LAN y TAM en junio de 2012, quedando como la principal aerolínea de América Latina y un operador relevante a nivel global. La empresa mantiene presencia doméstica en seis mercados de Latinoamérica (Chile, Brasil, Argentina, Perú, Ecuador y Colombia) que representan aproximadamente el 90% del tráfico regional. También mantiene operaciones internacionales, principalmente hacia Europa y Estados Unidos. El plan estratégico , está basado en el desarrollo de tres pilares fundamentales: experiencia del cliente; red y conectividad y; eficiencia y reducción de costos. Éste busca una mayor preferencia de los clientes a través de mejorar la experiencia de viaje; potenciar la red de vuelos y conexiones en Sudamérica y; fortalecer la estructura en algunos de los hubs en la región. Para complementar esto último, y en paralelo, la entidad desde 2017 ha estado implementando un nuevo modelo de negocios para operaciones domésticas, que busca ofrecer tarifas más bajas para estimular el tráfico de pasajeros. Para esto, la compañía ha estado ajustando su estructura de costos. En tanto, por el lado internacional, los Joint Business Agreements (JBA) continúan en evaluación por parte de las autoridades de los respetivos países, los que de concretarse, ofrecerían a los pasajeros de LATAM acceso a múltiples destinos en Europa y Norteamérica. En la estrategia desarrollada por LATAM, son factores relevantes la integración de los negocios de carga y pasajeros; la eficiencia y flexibilidad de su flota; y su posicionamiento de marca. Fuerte posición competitiva e imagen de marca a nivel regional Sus principales fortalezas están asociadas con seguridad, eficiencia y servicio, lo que favorece su posicionamiento frente a otros operadores. Durante el año 2016, el total de pasajeros transportados por LATAM fue 66,96 millones (67,8 millones en 2015). De éstos, 29 millones correspondían a aquellos que utilizaron rutas domésticas de Brasil, 15,1 millones a vuelos internacionales y el resto a pasajeros que volaron en rutas domésticas de habla hispana. El reconocimiento de la marca se refleja en elevadas participaciones de mercado. A diciembre de 2016, LATAM mantenía posiciones de liderazgo en el mercado doméstico: Chile (76%), Perú (61%), Ecuador (31%) y Brasil (35%). Asimismo, aunque en menor grado, contaba con una importante presencia en los mercados domésticos de Argentina (25%) y Colombia (21%). En lo que respecta a Norteamérica, la participación de la compañía alcanza un 21% (versus 24% en 2015) medida en ASK, siendo American Airlines, United Continental y Delta sus principales competidores. En las rutas a Oceanía, LATAM alcanzó un 44% de participación en términos de tráfico (versus 43% en 2015), cuyo principal competidor es Qantas. Ingresos diversificados por tipo de negocio y mercado La empresa posee una estructura de ingresos diversificada considerando su posición tanto en el negocio de pasajeros, como de carga; con una participación relativa de cada área en proporciones algo más equilibradas que el promedio de la industria. A marzo de 2017, el negocio de pasajeros LAN y TAM representó el 43,7% y 36,4% de los ingresos, respectivamente, mientras que el negocio de carga correspondió al 10,2%. En términos de ingresos por rutas y puntos de venta, LATAM posee una importante diversificación producto de la continua expansión de sus operaciones, a través del establecimiento de filiales en nuevos mercados. Lo anterior reduce su exposición a la situación de mercados específicos y le permite desarrollar itinerarios eficientes que maximizan la utilización de sus aviones. 2

3 LATAM AIRLINES S.A. Solvencia BBB+ Estables La empresa cuenta además con sistemas de administración de ingresos (revenue management) y alianzas que le permiten ampliar la cobertura internacional y optimizar las conexiones. Complejo entorno macroeconómico en la Región genera presiones sobre la operación. Estructura del negocio permite que éstas sean contenidas con iniciativas de ahorro en costo para mejorar los niveles de eficiencia La integración de los negocios de carga y pasajeros contribuye a disminuir la exposición al riesgo y los efectos estacionales de la industria y, permite un mayor uso de los aviones; favorece el descenso de los costos unitarios y del factor de ocupación de equilibrio y; otorga un mayor nivel de flexibilidad ante ciclos económicos. Destaca la estructura sus contratos de arriendo de aviones con vencimientos escalonados, lo que le confiere cierta flexibilidad para adaptarse a las condiciones de mercado. A contar de 2014, las operaciones de LATAM se han visto afectadas por el escenario de desaceleración económica en la Región especialmente en Brasil y por la importante depreciación experimentada en las monedas locales, en particular, el real brasilero. A lo anterior, se adiciona un entorno cada vez más competitivo en la industria de tráfico aéreo Latinoamericano, debido a una mayor oferta proveniente de operadores transnacionales, así como un negocio de carga que se mantiene afectado por una menor demanda desde Con el objetivo de mejorar la eficiencia operativa, desde finales de 2014 la compañía ha estado ejecutando un plan que considera una reducción de costos operacionales cercana al 5% al Éste ha incluido importante reducción de la dotación desde También ha postergado y devuelto el número de aviones, con el objetivo de alcanzar 306 aviones a Lo anterior, derivaría en un crecimiento de los ASK producto de una mayor utilización de la flota y por la utilización de aviones más grandes. Cabe destacar que dicho plan no considera las eficiencias adicionales que se han logrado por la tecnología de la nueva flota, por el efecto de las monedas o por las caídas del precio del fuel. El actual foco considera también la optimización de las rutas, con el fin de enfrentar la menor demanda doméstica en Brasil suscitada por su actual situación económica y potenciar el nivel de ocupación. Al respecto, durante este año se redujo la capacidad en Brasil para ajustarse a las reales condiciones de la demanda, tanto en rutas domésticas como internacionales (especialmente hacia Norteamérica). PLAN DE RENOVACIÓN DE FLOTA: RACIONALIZACIÓN ACORDE A NUEVAS CONDICIONES DE MERCADO El plan de reestructuración de flota está sustentado en menores requerimientos de mantención y en una utilización mucho más eficiente de ésta, a través de la optimización de rutas y la mejora en los índices de ocupación. Adicionalmente, el plan implica el retiro gradual de los aviones menos eficientes y una simplificación en el mantenimiento, debido a la reducción del número de modelos operados. La compañía ha continuado ejecutando una revisión constante de sus compromisos de inversión en flota, con el fin de adecuarlos a sus objetivos financieros, operacionales y al entorno económico que enfrenta. Destaca el ajuste tanto de los compromisos por flota anual, que para 2017 y 2018 disminuyeron a US$469 millones y US$555 millones, respectivamente. Dicha reducción de activos fue producto de aplazamientos y cancelaciones en compromisos de flota para y de la devolución de activos de flota equivalentes a US$1.871 millones y a US$315 millones, respectivamente. A marzo de este año, LATAM operaba 321 aviones en operación, de los cuales 213 corresponde a flota propia (arriendos financieros). Lo anterior reflejaría que, pese a ser una industria con elevados requerimientos de capital, cuenta con relativa capacidad de adecuación frente a expectativas de mercado más débiles. 3

4 LATAM AIRLINES S.A. Solvencia BBB+ Estables NUEVO MODELO DE NEGOCIOS PARA OPERACIONES DOMÉSTICAS: INICIATIVA COMPLEMENTARIA PARA LOGRAR EFICIENCIAS Durante 2016, la compañía anunció que introducirá un nuevo modelo de viaje para los servicios domésticos en los seis mercados donde opera en Sudamérica, en un contexto de mayores presiones competitivas por parte de diferentes competidores en la región, incluyendo a los operadores low cost. El proceso de implementación comenzó en 2017, en forma progresiva, en cada uno de los países. La administración apunta a que al año 2020, las tarifas base de las rutas nacionales disminuyan hasta en un 20% y que el número de pasajeros en dichas rutas aumente hasta un 50%. Para lograr menores precios, LATAM está implementando una serie de iniciativas para reducir los costos por ASK en sus operaciones domésticas, entre las que destacan, menores costos de distribución y ventas, una mayor productividad operacional y una simplificación de funciones de back-office y de soporte, entre otros, pero manteniendo controlados los costos fijos. Características propias de la industria imponen constantes desafíos a la entidad LATAM opera en la industria del transporte aéreo, caracterizada por sus altos requerimientos de capital, fuerte competencia, elevado nivel de concentración y, una sensibilidad importante a los ciclos económicos y al precio del petróleo. Por lo anterior, es de especial relevancia contar con una fuerte imagen de marca y una robusta posición de mercado que permita operar bajo economías de escala. FUERTE COMPETENCIA EN CADA MERCADO EN QUE OPERA La industria enfrenta elevada competencia frente a la entrada de nuevos participantes en los mercados donde opera, que compiten tanto por tarifa, frecuencia, confiabilidad, marca, entre otros. En tanto, las líneas aéreas existentes compiten con precios más agresivos, beneficios y mayores capacidades para ganar participación de mercado. Por ello cobra importancia el continuo fortalecimiento de alianzas comerciales con otras aerolíneas como acuerdos interlineales, códigos compartidos y su participación en la alianza oneworld sumado a los cerca de 140 aeropuertos que ofrece la red de LATAM. Así, logra ofrecer una mejor conectividad a nivel regional y diferenciarse de sus competidores. Dado lo anterior, en enero de 2016 la compañía anunció la negociación de los joint business agreements con IAG (holding controlador de las marcas British Airways e Iberia) y American Airlines. Éstos, de ser aprobados por las autoridades respectivas, les brindaría acceso a una amplia red de conexiones en los principales hubs de Estados Unidos y Europa. EXPOSICIÓN A LA VOLATILIDAD DEL COMBUSTIBLE MITIGADA POR ESTRATEGIAS DE COBERTURA Históricamente, el gasto en combustible de los aviones ha sido importante. Ante esto, la empresa reduce parcialmente su exposición a la volatilidad del precio del combustible mediante la aplicación de recargos a las tarifas de carga y de pasajeros, conforme a las características de cada mercado. Adicionalmente, la compañía suscribe contratos de cobertura. Al marzo de 2017, LATAM mantiene cubierto los requerimientos de combustible del 45%, 35% y 12% del consumo para el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2017, respectivamente. ALTA SENSIBILIDAD AL CICLO ECONÓMICO DE LOS PAÍSES DONDE OPERA La demanda de transporte aéreo de pasajeros y carga es fuertemente cíclica y altamente dependiente del crecimiento económico local y global, las expectativas económicas y las variaciones en los tipos de cambio de monedas extranjera, entre otros. Recientemente, el deterioro económico de la región, en particular de Brasil, impactó la demanda de pasajeros así como del transporte carga debido al menor intercambio comercial entre países. 4

5 LATAM AIRLINES S.A. Solvencia BBB+ Estables POSICIÓN FINANCIERA INTERMEDIA Resultados y márgenes Evolución Ingresos y Margen Ebitdar (1) Mar. Mar Ingresos (1) Ebitdar = Ebitda + Arriendos. 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Margen Ebitdar Evolución Endeudamiento e Indicadores de Solvencia (1) (2) Mar Mar Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera Ajustado / Ebitdar Ebitdar / Gastos Financieros Ajustados 30% 25% 20% 15% 10% (1) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los arriendos anuales. (2) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos Perfil de Vencimientos Marzo de % 0% Ingresos afectados ante un complejo escenario macroeconómico y de mayor competencia. No obstante, menores costos han logrado mitigar dicha situación Históricamente, los resultados de la compañía han reflejado la ciclicidad propia de la industria de transporte aéreo, la variabilidad de las monedas de los países donde opera (particularmente, Brasil) y la prevalencia de un complejo escenario macroeconómico en la región. Por ello, durante el último periodo, LATAM se ha enfocado en disminuir la capacidad de transporte para Brasil, pero ha aumentado la de sus otras operaciones. Al cierre de 2016, los ingresos operacionales mostraron una disminución del 5,9% respecto de 2015 al pasar de US$ millones a US$9.527 millones. Esta reducción se explica por la caída del 6,3% en los ingresos de pasajeros y del 16,5% en los ingresos de carga, pese al aumento del 2,2% en otros ingresos. Por su parte, el margen ebitdar se incrementó de 19,4% a 22,0% entre 2015 y 2016 gracias a una disminución de los costos producto de la caída del precio del combustible, el resultado del programa de reducción de costos y el efecto positivo de la devaluación de las monedas sobre los costos asignados en monedas locales. A diciembre de 2016, la compañía reflejó una utilidad del ejercicio de US$111 millones, la que se encuentra fuertemente influenciada por los resultados no operacionales, asociados principalmente al ingreso por diferencia de cambio, por un monto de US$122 millones, explicado principalmente por la apreciación del real brasilero en el año. A marzo de 2017, los ingresos operacionales aumentaron un 6,4% con respecto al mismo período de 2016, alcanzando US$2.477 millones, principalmente, producto de un incremento del 7,6% y 25,5% en los ingresos de pasajeros y de otros ingresos, mitigando la caída del 8,1% de los ingresos de carga. En tanto, el margen ebitdar alcanzó un 22,4% (25,4% de marzo de 2016), principalmente, por mayores costos operacionales asociados a mayores precios del combustibles, principalmente. Así, durante los primeros tres meses de 2017, LATAM acumuló una utilidad consolidada de US$75 millones (US$116 millones doce meses atrás). Cabe destacar que la compañía mantiene un plan para reducir la exposición al riesgo cambiario, tanto en su operación como en el balance. Así, la estrategia para reducir el descalce operacional contempla, principalmente, la contratación de instrumentos de cobertura. En tanto, la exposición que existe en el balance generada producto de la fusión se logró disminuir desde US$4.000 millones a US$1.331 millones desde 2012 a la fecha, gracias a la ejecución del traspaso contable de la flota de TAM a su moneda funcional. Feller Rate espera que durante los próximos meses las iniciativas de reducción de costos y los ajustes operativos que ha realizado la entidad en términos de capacidad le permita mitigar los efectos de la volatilidad de las monedas y mayores deterioros macroeconómicos de los mercados donde opera. Endeudamiento y coberturas Condiciones de mercado más desafiantes han impedido el fortalecimiento esperado de los indicadores de cobertura. No obstante, éstos se han mantenido en niveles similares a los del año anterior A contar de 2012, el perfil financiero de LATAM exhibió un debilitamiento respecto a su desempeño histórico. Por una parte, la empresa registró un incremento en sus niveles de deuda asociados a la incorporación de las obligaciones de TAM y, por otra, al escenario externo que presionó los niveles de cobertura debido a que la generación interna de flujos no fue capaz de compensar las mayores obligaciones. A marzo de 2017, el stock de deuda financiera alcanzó US$8.452 millones, menor a los US$9.329 millones de marzo de 2016, donde la mayoría corresponde a deuda garantizada. El perfil de vencimientos a marzo de 2017, muestra valores anuales cercanos a US$1.000 millones al año, concentrando alrededor de US$4.000 millones desde 2020 en adelante. Los 5

6 LATAM AIRLINES S.A. Solvencia BBB+ Estables pasivos financieros incluyen principalmente operaciones de leasing financiero, bonos, préstamos bancarios y una única línea de crédito bancaria (Revolving Credit Facilty), garantizada y comprometida, por US$325 millones (disponible al 100%). En tanto, al considerar el ajuste por concepto de arriendo operacional, el stock de deuda ajustada alcanzó US$9.656 millones. Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes no restringida, por US$853 millones. Una generación de flujos menor respecto a periodos anteriores, pero consistente con un margen ebitdar conforme a lo considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Capex de mantención según plan establecido. No se contempla un reparto de dividendos en el corto plazo. Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. Con respecto al leverage financiero, a marzo de 2017, se evidenció una mejora respecto a 12 meses atrás, implicando que el indicador, pasara de 2,8 veces a 2,0 veces en dicho periodo. Respecto a los indicadores de cobertura, la relación de deuda financiera neta ajustada por arriendos sobre ebitdar anualizado alcanzó las 4,0 veces a marzo de 2017, menor a las 4,6 veces registrada en marzo de Esta disminución se debe, principalmente, al mayor nivel de caja disponible y al plan de eficiencia en costos. Liquidez: Satisfactoria La compañía mantiene una posición de liquidez calificada como Satisfactoria por Feller Rate, asociada a las importantes obligaciones que enfrenta en el corto plazo y a que la capacidad de generación de flujos ha sido menor que en periodos anteriores. No obstante, la política de liquidez establecida que busca llegar a fin de año con una cuenta en torno a US$1.500 millones y el buen acceso que tiene la entidad al mercado financiero nacional e internacional, le permitiría cumplir con sus compromisos. Al cierre del primer trimestre de 2017, la caja y equivalentes alcanzó US$853 millones, mayor a los US$768 millones 12 meses atrás, beneficiada del aumento de capital por Qatar Airways por US$608 millones, con lo que adquirió un 10% de la propiedad. De acuerdo al perfil de amortizaciones a marzo de 2017, la deuda financiera que vence dentro 2017 es US$1.249 millones, la que incluye US$300 millones corresponden a obligaciones con el público de TAM Capital Inc. (pago realizado en abril de 2017) y cerca de US$1.000 millones a deuda por flota. La administración continúa en búsqueda de opciones para cumplir con sus obligaciones sin necesidad de acudir a los recursos disponibles en caja y, así, seguir cumpliendo con la política de liquidez establecida. Respecto al uso de fondos para los próximos doce meses, se considera un Capex por un monto cercano a los US$450 millones, asociados sólo a los compromisos de mantención de flota. Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 2 La clasificación de las acciones de la LATAM en Primera Clase Nivel 2, refleja la combinación entre su posición de solvencia y las características de los instrumentos, como su liquidez, aspectos de gobierno corporativo, transparencia y disponibilidad de información del emisor. La liquidez se refleja en una presencia ajustada consistentemente en torno al 100% y una rotación que alcanzó un valor de 47,1%, a junio de A marzo de 2017, la empresa es controlada por el Grupo Cueto (28,3%). El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, de los cuales tres tienen el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N y la circular N de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan tres directores independientes. Respecto de la disponibilidad de información, LATAM posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante como memoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, prospectos de emisión de instrumentos, actas de juntas de accionistas y otros asociados a los requerimientos regulatorios de información de la Security Exchange Commission de Estados Unidos, tales como la 20-F form. 6

7 ANEXOS LATAM AIRLINES S.A. Jun.10 Ago.10 Nov.11 Jun Nov Nov Nov Nov Nov May Jul.17 Solvencia A A A A- A- A- A- BBB+ BBB+ BBB+ BBB+ Positivas CW Negativo CW Negativo Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Línea de Bonos BBB+ BBB+ Acciones (1) 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 1C N2 (1) 1C N2: 1ª Clase Nivel 2 Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de Dólares) Mar.16 Mar.17 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Ebitdar (2) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros Ajustados (3) Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos Pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros Movimientos de Inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de Capital Patrimonial Variación de Deudas Financieras Otros Movimientos de Financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y Equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Deuda Financiera Ajustada (4) Activos Clasificados para la Venta Activos Totales Pasivos Clasificados para la Venta Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda = Resultado operacional + Depreciación y Amortizaciones. (2) Ebitdar = Ebitda + Arriendos. (3) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos. 7

8 ANEXOS LATAM AIRLINES S.A. (4) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los arriendos anuales. Resumen Indicadores Financieros Mar.16 Mar.17 Margen Operacional (%) 9,4% 2,9% 4,8% 4,1% 5,0% 5,9% 9,4% 6,1% Margen Ebitda (1) (%) 16,4% 10,7% 12,7% 12,0% 14,2% 16,0% 19,7% 16,3% Margen Ebitdar (2) (%) 19,4% 13,9% 16,0% 16,2% 19,4% 22,0% 25,4% 22,4% Rentabilidad Patrimonial (%) 22,0% -0,1% -5,0% -1,7% -6,1% 2,6% -1,2% 1,6% Costo / Ventas 71,3% 76,9% 75,8% 77,2% 75,4% 73,1% 71,4% 75,0% Gav / Ventas 19,2% 20,2% 19,4% 18,8% 19,6% 20,9% 19,2% 18,9% Días de Cobro 28,5 44,7 39,5 34,2 24,1 35,4 25,7 34,4 Días de Pago 74,2 110,0 74,6 65,0 75,3 84,8 77,6 80,9 Días de Inventario 6,4 8,3 8,3 10,0 10,6 12,5 11,4 11,8 Endeudamiento Total 4,2 3,3 3,2 3,5 5,2 3,6 4,7 3,4 Endeudamiento Financiero 2,5 1,9 1,9 2,0 3,1 2,1 2,8 2,0 Endeudamiento Financiero Neto 2,2 1,7 1,4 1,7 2,7 1,7 2,4 1,6 Endeudamiento Financiero Ajustado 3,5 2,3 2,5 2,9 4,6 3,2 3,2 2,2 Endeudamiento Financiero Neto Ajustado 3,2 2,1 2,0 2,6 4,1 2,8 2,8 1,9 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 3,9 9,2 5,9 6,0 6,4 5,7 6,5 5,7 Deuda Financiera Ajustada / Ebitdar (1) (vc) 4,6 8,9 6,3 6,5 6,8 6,3 5,3 4,7 Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) 3,4 8,1 4,4 5,0 5,4 4,7 5,6 4,8 Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitdar (1) (vc) 4,2 8,1 5,1 5,8 6,1 5,6 4,6 4,0 Ebitda (1) / Gastos Financieros (vc) 6,7 3,6 3,6 3,5 3,5 3,7 3,4 3,6 Ebitdar / Gastos Financieros Ajustados 3,5 2,3 2,4 2,1 2,1 2,1 2,1 2,1 FCNOA / Deuda Financiera (%) 20,5% 11,8% 14,1% 14,6% 18,2% 11,4% 14,8% 12,8% FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 23,5% 13,3% 19,0% 17,6% 21,4% 13,7% 17,3% 15,4% FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%) 14,9% 9,4% 10,4% 10,0% 12,5% 7,4% 13,3% 11,2% FCNOA / Deuda Financiera Neta Ajustada (%) 16,4% 10,3% 12,9% 11,3% 13,9% 8,4% 15,2% 13,1% Liquidez Corriente (vc) 0,6 0,5 0,8 0,6 0,5 0,6 0,5 0,6 (1) Ebitda = Resultado operacional + Depreciación y Amortizaciones. (2) Ebitdar =Ebitda + Arriendos. (3) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los arriendos anuales. (4) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos. Características de los Instrumentos ACCIONES Serie Única Presencia Ajustada (1) 100,00% Free Float (1) 47,2% Capitalización Bursátil (1) US$ millones Rotación (1) 47,1% Política de Dividendos Efectiva Al menos 30% Participación Institucionales 20,8% Directores Independientes Tres directores independientes de un total de nueve (1) Al 30 de junio de

9 ANEXOS LATAM AIRLINES S.A. LINEAS DE BONOS 862 Fecha de Inscripción Monto Máximo de la Línea UF Plazo de la Línea 11 años Series Inscritas al Amparo (1) A, B, C, D Resguardos Suficientes Garantías No contempla (1) Series en proceso de inscripción desde el 2 de agosto de BONOS VIGENTES (1) A B C D Fecha de Inscripción Al Amparo de la Línea Monto Máximo de la Emisión UF UF UF UF Monto Colocado Fecha de Vencimiento Amortización del Capital Bullet Bullet Bullet Bullet Tasa de Interés 5,25% anual 5,75% anual 5,25% anual 5,75% anual Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla (1) Series en proceso de inscripción desde el 2 de agosto de

10 ANEXOS LATAM AIRLINES S.A. Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Feller Rate asigna de la Clasificación, como opinión sobre el comportamiento de la clasificación de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La clasificadora considera los posibles cambios en la economía, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa. Positivas: la clasificación puede subir. Estables: la clasificación probablemente no cambie. Negativas: la clasificación puede bajar. En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. Creditwatch Un Creditwatch o Revisión Especial señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable. CW Positivo: la clasificación puede subir. CW Negativo: la clasificación puede bajar. CW En desarrollo: la clasificación puede subir, bajar o ser confirmada. 10

11 ANEXOS LATAM AIRLINES S.A. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación de Solvencia La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 11