Operatoria de Política Monetaria y Regulación Macroprudencial Nicaragua
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- Ana Belén Medina Ávila
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1 Operatoria de Política Monetaria y Regulación Macroprudencial Nicaragua VII Reunión de Asesores de Política Monetaria Rio de Janeiro, Brasil Abril, 2011 Las opiniones vertidas en este documento son exclusivamente del autor y no necesariamente representan las de las autoridades superiores. 1
2 Operatoria de Política Monetaria 2
3 Marco legal del Banco Central de Nicaragua (BCN) Objetivo fundamental del Banco Central Establecido en su Ley Orgánica: «Estabilidad de la moneda y normal desenvolvimiento del sistema de pagos» Arto. 3 LOBCN Objetivos intermedio Atribuciones exclusivas del y operativo Banco Central Régimen Monetario Régimen Cambiario Programa Monetario Normas que regulan el Sistema de Pagos (Aprobadas por CD del BCN) 3
4 Nueva Ley Orgánica BCN (Ley 732) Agosto 2010 Fortalecimiento Fortalecimiento institucional de instrumentos de política monetaria Fortalecimiento Financiero 4
5 Régimen Monetario y Sistema Cambiario Régimen Monetario: Tipo de cambio como ancla nominal de precios (crawling peg). El tipo de cambio es el principal determinante de los precios Alto grado de dolarización Gran cantidad de bienes yservicios indexados al dólar Elevado pass-through favorece el anclaje, pero disminuye efectividad de devaluaciones nominales como medio para ajustar shocks externos.
6 25% 20% 15% 10% 5% 0% Inflación y anclaje Crawl + Inflación US Inflación Nic. ene-00 dic may oct mar agost ene-05 jun nov abr sep feb jul dic may oct mar jun nov abr sep feb jul agost ene-10 jun nov Fuente: BCN 6
7 Operatoria de la Política Monetaria Expectativas Instrumentos Objetivo Operativo Objetivo Intermedio Objetivo Final Reservas Internacionales Tipo de cambio Inflación baja
8 Operatoria de la Política Monetaria (instrumentación) Mesa de cambio del BCN, compra y vende divisas a fin de garantizar que el tipo de cambio del mercado se ajuste al tipo de cambio oficial. Para garantizar el compromiso de libre convertibilidad de la moneda se establecen niveles de reservas internacionales consistentes con una cobertura adecuada de base monetaria. Reservas internacionales objetivo operativo del BCN. Las OMA son utilizadas como principal instrumento para manejo de liquidez y evitar presiones excesivas sobre el nivel de reservas. 8
9 Dominancia Fiscal Benévola (millones de córdobas) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1, ,000 2,000 3,000 4,000 5,000 RINA Política fiscal Política monetaria Fuente: BCN 9
10 Operatoria de la Política Monetaria Dd. de divisas (M, pagos deuda externa, deseq. monetarios, ) OMA Mecanismo ex-ante para resolver desequilibrios monetarios TC de mercado TC Oficial Objetivo intermedio PM Oferta de divisas (X, remesas, IED, Mesa de cambio ptmos. externos, ) Mecanismo ex-post para resolver deseq. monetarios Reservas Internacionales BCN Objetivo operativo PM RECURSOS DEL GOBIERNO SEÑOREAJE 10
11 Instrumentos de Política Monetaria - Operaciones de mercado abierto (OMA) Es el principal instrumento de que dispone el BCN para controlar la liquidez (oferta monetaria). Se realizan mediante subastas semanales, las que pueden ser: - Competitivas -No competitivas Se colocan instrumentos de deuda estandarizados, desmaterializados, de corto plazo (máximo 1año), denominados en dólares pero pagaderos en moneda nacional. El objetivo de estas operaciones es lograr el equilibrio en el mercado monetario sin necesidad de recurrir ala mesa de cambio.
12 Instrumentos de Política Monetaria - Encaje Legal 1. Instrumento de gestión de liquidez precautorio 2. Instrumento de control monetario - Asistencia Financiera Adicionalmente para enfrentar problemas de liquidez en el sistema bancario el BCN dispone de los siguientes instrumentos: - Ventanilla de préstamos: Overnight (1 día), reportos (7 días) y asistencia financiera (30 días). - Línea Extraordinaria de Liquidez (LAFEX) LAFEX).
13 Respuesta de Política Monetaria a la crisis económico financiera 13
14 Sector Externo: Canal de transmisión (comercio exterior) Exportaciones de mercancías (variación porcentual) M M J S N 09 M M Interanual J Promedio anual S N 10 M M J S N 11 Importaciones de mercancías (variación promedio anual) M M J S N 09 M M J Totales S N 10 M M No petróleo J S N 11 Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Fuente: BCN 30 Fuente: BCN 14
15 Sector Real: Canal de transmisión (actividad económica) Producto interno bruto (variación porcentual) Índice M. de Actividad Económica (variación promedio anual) / CR ES GT HN NI RD Fuente: Bancos centrales, FMI, SECMCA Ene 06 Abr 06 Jul 06 Oct 06 Ene 07 Abr 07 Jul 07 Oct 07 Ene 08 Abr 08 Jul 08 Oct 08 Ene 09 Abr 09 Jul 09 Oct 09 Ene 10 Abr 10 Jul 10 Oct 10 Ene 11 Fuente: BCN 15
16 Sector Financiero: Canal de transmisión (crédito y liquidez) Cartera de crédito Cobertura de liquidez (variación porcentual) (porcentaje de depósitos totales) Cartera en riesgo Cartera en mora Cartera Bruta ene 07 abr 07 jul 07 oct 07 ene 08 abr 08 jul 08 oct 08 ene 09 abr 09 jul 09 oct 09 ene 10 abr 10 jul 10 oct 10 ene Ene 06 Abr Jun Dic Abr Jun Nov Feb Abr Jun Nov Dic May Ene 10 Abr Jun Ago Mar Fuente: BCN Fuente: BCN 16
17 Sector Fiscal: Canal de transmisión (Posición del Gobierno Central) Balance del Gobierno Central (porcentaje del PIB) Financiamiento del GC (porcentaje del PIB) (1.0) (0.9) (0.4) 19.0 (2.0) (1.5) Ingresos + donaciones Gastos Totales (3.0) (4.0) (3.0) (3.0) Financiamiento Externo Neto Financiamiento Interno Neto Fuente: BCN, MHCP Fuente: BCN, MHCP 17
18 Implementación de PM Colocación de deuda del BCN millones de dólares Coloc. bruta Coloc.neta Tasa Rend. porcentaje (50) (2) (100) (4) (150) (6) I Trim 2008 II Trim III Trim IV Trim I Trim 2009 II Trim III Trim IV Trim I Trim 2010 IITrim IIITrim IVTrim I trim 2011 Fuente: BCN 18
19 Operaciones de Mercado Abierto BCN (Tasas de referencia) Tasa de rendimiento BCN (porcentaje y puntos base) Diferenciales de tasas (puntos base) 1,200 1,000 BCN vs Fed BCN Fed ,200 1, BCN vs SFN BCN vs Fed E 08 Mar May Jul Sep Nov E 09 Mar May Jul Sep Nov E 10 Mar May Jul Sep Nov E 11 E 08 Mar May Jul Sep Nov E 09 Mar May Jul Sep Nov E 10 Mar May Jul Sep Nov E 11 Fuente: BCN, FED Fuente: BCN, FED 19
20 Resultado en Reservas Internacionales (saldos en millones de dólares y cobertura en No de veces) RIB Cobertura RIB/BM 1,800 1,600 1,400 1,200 1, ,103 1,141 1, , , , Dic Dic Dic Dic Prog. SCA Dic Aprobado Fuente: BCN 20
21 Respuestas de Política Monetaria Flexibilización de líneas de asistencia financiera (LAFEX) Ampliación ió del techo de endeudamiento d Ampliación de garantías elegibles Línea de crédito contingente con el BCIE Dificultades de liquidez del BCN Intervención del FOGADE Reforma del Encaje Legal Medición se amplió de semana a catorcena Reducción de tasa de 16.25% a 15% Nuevo requisito it mínimo de liquidez id diario i (12%) 21
22 Avances Regulación Macroprudencial 22
23 Regulación: Lecciones de la risis Garantizar instituciones financieras individualmente sanas no garantiza estabilidad del sistema agregado Las crisis financieras no son aleatorias, siempre son precedidas de períodos de fuerte expansión 23
24 Nicaragua: Gestación de boom crediticio ? 2007? Crédito y su tendencia (porcentaje del PIB) Brecha de crédito (porcentaje) Cred/PIB Umbral 12% tend Trend Umbral 18% tend Brecha Umbral
25
26 Traspaso de Tipo de cambio a precios ( ) Pass Through (ej. izquierdo) Tasa de Inflación Ma ar-98 Ma ar-99 Ma ar-00 Ma ar-01 Ma ar-02 Ma ar-03 Ma ar-04 Ma ar-05 Ma ar-06 Ma ar-07 Ma ar-08 Ma ar Fuente: BCN
27 Estabilidad Cambiaria C$ / US$ 22.5 Tcof Tcof (1%) Tcv Tcc Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Ot Oct Nov Dic Ene Feb Mar
28 Reservas internacionales del BCN (saldos en millones de dólares y cobertura en no. de veces) 2,000 1,800 RIB Cobertura RIB/BM 1,600 1,573 1,799 1,664 1,400 1,200 1,103 1,141 1, Dic 2006 Dic 2007 Dic 2008 Dic 2009 Dic 2010 Feb
29 80 Entrega de Liquidez vs Mesa de Cambio Millones de USD Millones de C$ 3, ,500 2, , , Venta neta de divisas (eje izq.) Expansiones de Liquidez -1,000-1,500-2,000 E-06 Abr Jul Oct E-07 Abr Jul Oct E-08 Abr Jul Oct E-09 Abr Jul Oct E-10 Abr Jul Oct E-11 -Gámez (2004) no rechaza coeficiente de compensación igual a uno.
30 Grado de dolarización de los depósitos del SFN Ene 2009 Mar May Jul Sep Nov Ene 2010 Mar May Jul Sep Nov Ene 2011 Mar Nota: Ratio de dep. ME / dep. totales t. Fuente: BCN 30
31 Encaje del SFN Depósitos consolidados en el BCN (tasa en porcentaje) 26.0 Tasa de encaje efectivo Tasa de encaje requerido Ene FebMar AbrMayJun Jul AgoSepOctNovDic EneFebMar AbrMayJun Jul AgoSepOctNovDic Ene febmar Fuente: BCN 31
32 Encaje del SFN por moneda Depósitos de encaje en moneda nacional en el BCN (tasas en porcentaje) 38.0 µ tasa de exceso =6.8% = US$ 56.0 millones 34.0 α tasa de exceso =3.1% = US$ 25.9 millones Tasa efectiva de encaje Tasa requerida Ene FebMar AbrMay Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene FebMar AbrMay Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Fuente: BCN Depósitos de encaje en moneda extranjera en el BCN (tasas en porcentaje) 26.0 µ tasa de exceso =3.6% = US$ 70.5 millones α tasa de exceso =1.3% = US$ 23.9 millones Tasa efectiva de encaje Tasa requerida 14.0 Ene FebMar AbrMay Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene FebMar AbrMay Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Fuente: BCN 32
33 Tasa de encaje legal y retiro de depósitos Depósitos totales (millones de córdobas) 60,000 Distribución de frecuencias de caídas máximas 55,000 50,000 45,000 Nov-01 Abril-06 Dic ,000 35,000 30,000 25,000 Dic 00 May-01 May- 08 Ene-09 20,000 15,000 10, Tasa de encaje para distintos niveles de confianza Percentil 95.0% 11.0% Percentil 99% 13.8% Percentil 99.9% 16.4% Fuente: BCN
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