Quiénes son los Extranjeros que Compran TES?

Transcripción

1 1 Informe de Coyuntura 30 de Junio de 2016 Quiénes son los Extranjeros que Compran TES? El presente documento busca realizar una caracterización de las inversiones de los agentes extranjeros en el mercado de Deuda Pública local, a partir de una base de inversionistas reportados en Bloomberg con corte al 28 de junio de Si bien, el total de las tenencias en TES que se obtuvo en la muestra suma un total de $13.89 billones, cifra inferior a los $43.59 billones reportados como tenencias de extranjeros en TES por parte del Ministerio de Hacienda en mayo, de la muestra se puede extraer información valiosa que hasta el momento no se conoce. Entre esta información se encuentra: las preferencias de duración de los agentes externos, la distribución geográfica de los inversionistas o la existencia de Global Depositary Notes (GDNs) en TES Colombianos. Preferencias de Duración Se pudo identificar que los inversionistas extranjeros prefieren ante todo TES TF (98.1%), pues la participación en TES UVR es baja (1.9%) y nula en el caso de los TES de Corto Plazo. Estas preferencias podrían ser explicadas, en primer lugar, por la liquidez que tiene el mercado de TES TF, el cual concentra la mayoría de las negociaciones del mercado local y, en segundo lugar, porque el mercado de cobertura de riesgo de inflación es muy limitado. En cuanto a los TES TF, de los $140.5 billones nominales en circulación 1, los extranjeros reportados en Bloomberg son dueños del 8.87%, esto es $12.46 billones, distribuidos de la siguiente forma: 1 Con base en información de emisiones vigentes del Ministerio de Hacienda y Crédito Público con corte el 24 de junio de 2016.

2 2 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco Davivienda Como se puede observar en la gráfica anterior, los tenedores extranjeros tienen una mayor preferencia por las referencias de largo plazo, más exactamente abr-28 y sep-30, mientras que en la referencia oct-18 la participación es de tan solo 1.4%. Por lo tanto, se podría afirmar que los inversionistas extranjeros buscan no sólo títulos líquidos sino que además, no tienen temor en adicionar duración a sus portafolios. Si bien no nos es posible realizar comparaciones con fechas anteriores para determinar si la preferencia por duración es una característica permanente de los inversionistas, se puede especular que ellos toman posiciones activas en sus portafolios conforme a sus expectativas de política monetaria. En este momento, el consenso del mercado ha descontado la finalización del ciclo alcista de política monetaria y espera, por el contrario, que hacia el fin de año el Banco de la República inicie un ciclo de bajada de tasas, lo cual es consistente con tener una sobreponderación en papeles de los plazos más largos. Ahora bien, si se mira el porcentaje de inversión por título, es decir, en cuáles referencias de TES TF los inversionistas extranjeros tienen mayor capital invertido, se puede afirmar que los jul-24 son los más apetecidos, pues concentran el 27.3% del total de inversiones. Además, en el segmento largo de la curva se acumula el 68.1% del total de inversiones reportadas, dejando la participación del segmento corto (de oct-18 hasta jul-20) en un magro 17.6%.

3 3 Fuente: Bloomberg - Cálculos: Banco Davivienda Cuando se revisa la información de los TES UVR, las inversiones reportadas en Bloomberg tan solo suman $0.23 billones. Dentro de este monto, el título mar-33 fue el más comprado pues concentra el 56.1% del total de inversiones en estas referencias. Sin embargo, el monto de inversiones en TES UVR mar-33 tan sólo corresponde al 1.55% del saldo en circulación del título, lo que evidencia que el mercado de TES UVR aún es monopolio de los agentes locales. Distribución Geográfica En cuanto a la ubicación de los tenedores extranjeros, se pudo identificar que, en su mayoría, los inversionistas son estadounidenses y europeos. Por país, los mayores montos de tenencias están en manos de inversionistas extranjeros localizados en Estados Unidos (73.3%), seguido por la Isla de Guernsey 2 (10%) y Dinamarca (6.7%). Otros países con tenencias, en menor proporción, fueron Luxemburgo, Reino Unido y Suiza. Vale la pena resaltar que en la muestra también se encuentran reportados inversionistas chilenos, únicos pertenecientes a países emergentes, quienes participan con $23 millones. 2 Isla localizada en el Canal de la Mancha conocida como un centro financiero europeo.

4 4 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Banco Davivienda Regulaciones Extranjeras En la muestra, también encontramos que se han emitido GDNs 3 sobre TES TF. Estas GDNs se encuentran bajo dos regulaciones estadounidenses: la Regulación S y la 144-A 4. Se pudo identificar emisiones de GDNs por $1.86 billones, concentrados en su mayoría en GDNs emitidas bajo la Regulación S ($0.99 billones). En GDNs bajo la Regulación 144-A tan sólo se encuentran reportados $0.19 billones. Finalmente, y como se puede observar en la gráfica siguiente, la referencia más deseada por los inversionistas extranjeros bajo Regulación S son TES TF sep-19, con un monto de $698 mil millones, mientras que bajo la regulación 144-A son los TES TF may-22 con $167 mil millones. Sumando los GDNs, los TES TF sep-19 son los preferidos por los inversionistas extranjeros concentrando el 59% de las inversiones. Es interesante este hallazgo, porque pareciera que el perfil de duración de los inversionistas que acceden al mercado local a través de GDNs no coincide con aquellos que entran directamente al mercado colombiano, sugiriendo que se trata de grupos diferentes de inversionistas. 3 Para facilitar la inversión en deuda local a los extranjeros y abrir mayores canales de acceso en el exterior, existen herramientas como los GDN (Global Depositary Notes, por sus siglas en inglés) los cuales son instrumentos emitidos por una entidad financiera extranjera, cuya negociación y liquidación se realiza en dólares americanos, pero con características faciales idénticas a las de los bonos locales, con lo cual un inversionista en el exterior puede tener exposición a la deuda nacional sin adquirir de forma directa los bonos. 4 Ambas son excepciones al marco regulatorio americano, lo cual facilita las condiciones a los emisores extranjeros, pues así estos pueden ofrecer o revender valores sin necesidad de registrarlos ante la SEC (Security Exchange Commission). La diferencia entre una y otra es que la 144-A permite ofrecer valores restringidos a inversionistas institucionales calificados.

5 5 Fuente: Bloomberg; Cálculos: Banco Davivienda Este es un primer esfuerzo por entender los nuevos agentes que están determinando el comportamiento del mercado de deuda pública local. Esperamos que en el futuro podamos tener mayor información que nos permita complementar el presente trabajo.

6 6 Informe elaborado por: Maria Mercedes Latorre Silvia Juliana Mera Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos del Grupo Bolívar. Los datos e información de este documento no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda o de sus filiales para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Se pueden presentar errores sobre los cuales el Banco Davivienda no asume responsabilidad alguna, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. En caso de tener alguna sugerencia o comentario, le agradecemos enviar un correo electrónico a: eseconomicosdavivienda@davivienda.com. Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: Análisis Perspectivas de Largo plazo Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Profesionales en Práctica: Maria Mercedes Latorre Ana María Salazar Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Bloomberg: DEEE<GO>/DAVI<GO>