El crecimiento de todo un país. Mercado Derivados Estandarizados
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- Monica Cáceres Herrero
- hace 6 años
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1 Mercado Derivados Estandarizados
2 Líneas de Derivados Estandarizados Contexto Internacional y local El crecimiento
3 Contexto Internacional LÍNEAS DE PRODUCTO DERIVADOS ESTANDARIZADOS (15) Futuros Opciones Número de líneas de producto BVC Acciones Individuales BVC Índices de Acciones 0 Shangai Buenos Aires Tel.Aviv España Malaysia BVC Tailandia Korea India Japón Euronext Moscú Istambul CME MexDer Bovespa Eurex Johannesburgo ETF BVC Tasa Interés CP Negociación por tipo de línea de producto BVC Tasa Interés LP 100% 90% 80% Opciones 70% BVC Monedas 60% 50% 40% Productos Básicos 30% 20% Futuros 10% BVC Otros (Exóticos, finca raíz, IPC ) 0% Jun,98 Jun,99 Jun,00 Jun,01 Jun,02 Jun,03 Jun,04 Jun,05 Jun,06 Jun,07 Jun,08 Jun,09 Jun,10 Jun,11 Jun,12 Jun,13 Jun,14 Fuente: WFE
4 Futuros estandarizados en Colombia Estrategia e hitos de lanzamiento El crecimiento
5 Estrategia e hitos de lanzamiento Tendencia OTC y Algotrading* Adaptación al mercado 2014 Complemento de los mercados de contado 2011 Indexación Futuro OIS 2016 Mercado de Opciones DMA** Futuros de Acciones Futuro COLCAP Futuro IBR Futuro Inflación Futuro TES sobre referencias específicas 2008 Lanzamiento del Mercado de Derivados estandarizados Futuro de TRM Futuro de TES El Mercado de Derivados Estandarizados se lanza en Colombia en 2008 ofreciendo así una herramienta para la gestión del riesgo que a su vez aumente la eficiencia en la gestión de activos. *AlgoTrading: Algorithmic Trading - **DMA: Direct Market Access.
6 Contexto local: productos listados Futuros Renta Variable Índice COLCAP Preferencial Bancolombia Ecopetrol Pacific Rubiales Grupo Sura Preferencial Grupo Sura Nutresa Éxito ISA Preferencial Grupo Aval Cementos Argos PF Cementos Argos Grupo Argos Futuros Tasa de Interés TES Referencia Específica TES 16 TES 18 TES 19 TES 20 TES 22 TES 24 TES 26 TES 28 TES 30 TES de Bono Nocional (TES, TEM, TEL) Futuro sobre IPC OIS (Overnight Index Swap) Futuros Tasa de Cambio TRM TRS Productos OTC Registro de derivados OTC
7 Características de los futuros listados en la BVC FUTURO TES FUTURO TES Identificador Nemo Activo Subyacente Tamaño del contrato TES - TEM - TEL Canasta TES COP Identificador Nemo Activo Subyacente Tamaño del contrato T18 - T19 - T20 - T22 - T24 - T26 - T28 T30 Títulos TES COP Generación de Contratos 2 contratos trimestrales (H, M, U, Z) y 2 mensuales Generación de Contratos 2 contratos trimestrales (H, M, U, Z) y 2 mensuales Tick de precio Tick de precio Método de liquidación Entrega Método de liquidación Financiera Fecha Vencimiento Primer viernes del mes de vencimiento Fecha Vencimiento Primer viernes del mes de vencimiento Último día de negociación 1 días hábil antes de la fecha de vencimiento Último día de negociación 1 días hábil antes de la fecha de vencimiento Horario de Negociación Garantía sobre posición* 8:00 a.m (L) - 4:00 p.m (L) S=2%; M=3,5%; L=5% Horario de Negociación Garantía sobre posición* 8:00 a.m (L) - 4:00 p.m (L) 0,5% - 8% en función de la duración modificada (L): hora local de Colombia. (NY): hora de Nueva York. * Sujeto a la CRCC.
8 Características de los futuros listados en la BVC FUTURO Dólar / USD FX Futuro de Índice Acciones Identificador Nemo TRM - TRS COL ECO-PFB-PRE-PFG-EXI-NUT- GRA-ISA-PFA-CEM-GRU-PCE Activo Subyacente TRM COLCAP Acciones del Índice COLCAP Tamaño del contrato TRM USD TRS USD COP por Índice acciones Generación de Contratos H, M, U, Z (4) y 2 contratos mensuales H, M, U, Z (4) H, M, U, Z (4) Tick de precio PFB-PRE-PFG-EXI-NUT-GRA-ISA-GRU = 5 ECO-PFA-CEM-PCE = 1 Método de liquidación Financiera Financiera Entrega (ECO, PFB, PRE, GRU) Financiera (todos los demás contratos) Fecha de Vencimiento Segundo miércoles del mes de vencimiento Tercer viernes del mes de vencimiento Entrega: Cuarto miércoles del mes de vencimiento Financiera: Tercer viernes del mes de vencimiento Último día de negociación Fecha de Vencimiento Fecha de Vencimiento Entrega: 3 días antes del día de vencimiento Financiera: fecha de vencimiento Horario de Negociación 8:00 a.m (L) - 4:30 p.m (L) 8:00 a.m. (L) - 4:00 p.m (NY) 8:00 a.m. (L) - 4:00 p.m (NY) Garantía sobre posición* 7% 12% ECO 14%- PRE 45% - PFB 12% - EXI 13% - NUT 11% - GRA 12% - ISA 11% - PFA 11% - CEM 15% - GRU 13% - PCE 15% (L): hora local de Colombia. (NY): hora de Nueva York. * Sujeto a la CRCC.
9 Características de los futuros listados en la BVC FUTURO Overnight Index Swap Inflación Identificador Nemo IB CPI Activo Subyacente IBR overnight IPC mensual Tamaño del contrato COP COP Generación de Contratos 6 contratos diarios a meses 3 contratos mensuales Tick de precio Método de liquidación Financiera Financiera Fecha de Vencimiento En meses 1 día hábil después del último día de negociación Último día de negociación N.A. Quinto día del mes de vencimiento Horario de Negociación 8:00 a.m (L) - 1:00 p.m (L) 8:00 a.m (L) - 1:00 p.m (L) Garantía sobre posición* 1 y 3 meses (0,11%) - 6 (0,23%) -9 (0,34%) - 12 (0,45%) -18 (0,68%) 0.5% (L): hora local de Colombia. (NY): hora de Nueva York. * Sujeto a la CRCC.
10 Miembros del Mercado de Derivados BVC SCB ACCIONES Y VALORES ALIANZA VALORES ADCAP VALOR ALTA BBVA VALORES COLOMBIA BTG PACTUAL CASA DE BOLSA CIA PROFESIONALES DE BOLSA CORREDORES DAVIVIENDA CREDICORP CAPITAL GLOBAL SECURITIES HELM COMISIONISTA SERVIVALORES GNB SUDAMERIS VALORES BANCOLOMBIA ULTRASERFINCO Bancos y CF BANCO AGRARIO BANCO AV VILLAS BANCO DAVIVIENDA BANCO DE BOGOTA BANCO DE OCCIDENTE BANCO GNB SUDAMERIS BANCOLOMBIA BBVA CITIBANK CORFICOLOMBIANA CORPBANCA JP MORGAN BANCO SANTANDER DE NEGOCIOS AFP y SF FIDUPREVISORA PORVENIR AFP PROTECCIÓN AFP FIDUBOGOTÁ FIDUCIARIA BANCOLOMBIA En total el Mercado de Derivados de la BVC cuenta con 33 miembros.
11 Estructura de compensación y liquidación CRCC Miembros Liquidadores Individuales (MLI) Miembros No Liquidadores (MNL) Miembros Liquidadores Generales (MLG) ACCIONES Y VALORES ALIANZA VALORES ADCAP BTG PACTUAL CIA PROFESIONALES DE BOLSA ULTRASERFINCO BANCOLDEX CORREDORES DAVIVIENDA CREDICORP CAPITAL BANCO SANTANDER DE NEGOCIOS CITIBANK BANCO COLPATRIA JP MORGAN CF BNP PARIBAS CF BBVA VALORES COLOMBIA CASA DE BOLSA SERVIVALORES GNB SUDAMERIS GLOBAL SECURITIES VALOR ALTA HELM COMISIONISTA VALORES BANCOLOMBIA FIDUCIARIA BANCOLOMBIA FIDUCIARIA BOGOTA FIDUCIARIA LA PREVISORA CORPBANCA INVESTMENT TRUST PROTECCIÓN AFP PORVENIR AFP BANCO AGRARIO BANCO AV VILLAS BANCO POPULAR BANCO DAVIVIENDA BANCO DE BOGOTA BANCO DE OCCIDENTE BANCO GNB SUDAMERIS BANCOLOMBIA BBVA CORPBANCA CORFICOLOMBIANA MLI (14) MNL (13) MLG (11) Solo miembros CRCC SCB, Bancos y CF SCB, AFP y SF Banco y CF
12 Evolución Mercado de Derivados Volúmenes en pesos y cantidades de contratos El crecimiento
13 Volúmenes en pesos y cantidades de contratos Contratos Evolución Mercado de Futuros Acciones Tasa de cambio Tasa de interés Monto total Niveles de Open Interest $ 18 $ 16 $ 14 $ 12 $ 10 $ 8 $ 6 $ 4 $ 2 $ - Billones de pesos $ $ Millones Promedio diario de negociación $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Tasa Interés Tasa de Cambio Renta Variable /1/2012 4/1/2012 TES: 4,621 OIS: 12,894 Renta Variable: 43,475 Tasa de Cambio: 3,379 Total: 64,369 Futuros tasa de interés Futuros renta variable Futuros tasa de cambio Fuente: /1/ /1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/ /1/2013 1/1/2014 4/1/2014 7/1/ /1/2014 1/1/2015 4/1/2015 7/1/ /1/2015 1/1/2016 4/1/2016 7/1/2016 En lo corrido del año 2016, el promedio diario de negociación se ha incrementado un 17% con respecto a COP MM Renta Variable % TES ,4-21% OIS ,9 427% TRM ,9 21% TRS % Total Mercado ,2 14%
14 Evolución Mercado de Derivados Notional Outstanding Amount Títulos T18 T19 T20 T24 T30 Otros futuros de TES TOTAL TES PFA 31/07/2016 COP Miles de Millones $157.1 $76.1 $304.0 $477.6 $73.6 $155.8 $ $22.4 Contratos Open Interest Dv01 OI mes anterior I01H99F 300 $ ,0% 25,0% I03H99F 2882 $ ,9% -13,3% I06H99F 2252 $ ,7% 24,2% I09H99F 1188 $ ,1% 30,1% I12H99F 2829 $ ,9% 9,7% I18H99F 3443 $ ,9% 19,3% Total Mercado Dv01 mes anterior $ ,5% 15,0% ECO EXI PFB CEM $27.7 $32.3 $11.7 $ Billones NOA por tipo de subyacente COL Otros $0 $ TOTAL $ TRM TRS TOTAL OIS $259.9 $26.0 $286.0 $ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2016 Tasa de Cambio TES Futuros OIS Renta Variable 02/ / / / / /2016 TOTAL MERCADO $ Fuente:
15 Análisis de los diferentes futuros
16 Futuros de TES Contratos Evolución Mercado de Futuros de TES Billones de pesos Volumen acumulado a julio 2016 Futuros de tasa de interés Fuente: Otros T19 T18 T24 T16 TEL TEM TES T20 1/1/2012 4/1/2012 7/1/2012 T18: 657 T19: 306 T20: 1,078 T24: 1,654 T30: 294 Total: 4,621 Niveles de Open Interest 10/1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/ /1/2013 1/1/2014 4/1/2014 7/1/ /1/2014 1/1/2015 4/1/ /1/ /1/2015 1/1/2016 4/1/2016 7/1/2016 T18 T19 T20 T24 T30 T26 T16 T22 T28 TEL TEM TES % 8% 0% 17% 27% 9% 14% 8% 10% CREDICORP CAPITAL P BANCO DAVIVIENDA CREDICORP CAPITAL T BANCOLOMBIA BTG PACTUAL P BBVA BTG PACTUAL T OTROS Han operado 22 de los 33 miembros
17 Programa de creadores de mercado La BVC cuenta con un programa de creadores de mercado cuya finalidad es fomentar la liquidez, asegurar la formación de precios y promover el desarrollo de nuevos productos. El programa cuenta con los siguientes aliados: Las condiciones que aseguran su finalidad son las siguientes: Permanencia del 70% del mes bursátil con 10 mediciones diarias sobre 3 condiciones: Cotización de 5 instrumentos de Referencia Específica con subyacente en el Programa de Creadores del MHCP (16, 18, 19, 20, 24, 26, 28, 30). Spread Bid-Offer (desde 0,2 hasta 1 punto de precio en función del vencimiento). Cotización mínima, en compra y venta de forma simultánea, de 10 contratos para TES > 5 años y de 20 contratos para TES < 5 años.
18 Futuros de OIS Participación por plazo Volúmenes diarios OIS 6% 10% 35% 11% 15% 23% Participación por entidad I03 I01 I18 I06 I12 I09 Miles de millones $ 600 $ 500 $ 400 $ 300 $ 200 $ 100 $ 0 1/1/2012 4/1/2012 7/1/ /1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/ /1/2013 1/1/2014 4/1/2014 Volúmenes OIS Open Interest y NOA futuro OIS 7/1/ /1/2014 1/1/2015 4/1/2015 7/1/ /1/2015 1/1/2016 4/1/2016 7/1/2016 0% 0% 0% 19% 32% 24% 25% Fuente: BANCO DAVIVIENDA CREDICORP BBVA BANCOLOMBIA ALIANZA VALORES Contratos 1/1/2012 4/1/2012 I18H99F I12H99F I09H99F I06H99F I03H99F I01H99F NOA(ED) 7/1/ /1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/ /1/2013 1/1/2014 4/1/2014 7/1/ /1/2014 1/1/2015 4/1/2015 7/1/ /1/2015 1/1/2016 4/1/2016 7/1/ Miles de millones
19 Futuros de Tasa de Cambio Contratos Evolución Mercado de Futuros de Tasa de Cambio $ 10 $ 9 $ 8 $ 7 Billones Volumen acumulado a julio 2016 Futuros de tasa de cambio TRS TRM TASA DE CAMBIO Niveles de Open Interest $ 6 $ 5 $ 4 $ 3 $ 2 $ 1 $ - 3% 3% 5% 5% 9% 14% 7% 17% 14% 11% % TRM: 1,687 TRS: 1,692 Total: 3,379 CREDICORP P ADCAP COLOMBIA P /1/2012 4/1/2012 Fuente: /1/ /1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/ /1/2013 1/1/2014 Futuros TRM 4/1/2014 7/1/ /1/2014 Futuros TRS 1/1/2015 4/1/2015 7/1/ /1/2015 1/1/2016 4/1/2016 7/1/2016 CREDICORP T ADCAP COLOMBIA T ALIANZA P ULTRASERFINCO P ALIANZA T ULTRASERFINCO T BTG PACTUAL P OTROS BTG PACTUAL T Han operado 14 de los 24 miembros
20 Futuros de Renta Variable Miles de millones /1/2012 4/1/2012 Fuente: Evolución Mercado de Futuros de Renta Variable Otros COL GRA PFA EXI PFB ECO PFA: 19,200 ECO: 21,309 EXI: 2,310 PFB: 446 CEM 51 COL: 0 Total: 43,475 Niveles de Open Interest 7/1/ /1/2012 1/1/2013 4/1/2013 7/1/ /1/2013 1/1/2014 4/1/2014 7/1/ /1/2014 1/1/ /1/2015 7/1/ /1/2015 1/1/2016 4/1/2016 7/1/2016 PFA ECO EXI PFB CEM ISA PCE GRA GRU PFG NUT PRE COL 5% 9% 3% 4% 3% CREDICORP P CREDICORP T Volumen acumulado a julio 2016 Futuros de renta variable BTG PACTUAL P BTG PACTUAL T 15% 12% VALORES BANCOLOMBIA P VALORES BANCOLOMBIA T 14% ULTRASERFINCO P ULTRASERFINCO T CORREDORES DAVIVIENDA P CORREDORES DAVIVIENDA T OTROS Han operado 12 de los 15 miembros 16% 14% 5%
21 Futuros sobre el índice COLCAP Programa de creadores de mercado La BVC cuenta con programa de creadores de mercado cuya finalidad es fomentar la liquidez, asegurar la formación de precios y promover el desarrollo de nuevos productos. En el programa de creadores de mercado de Futuros sobre el índice COLCAP, el Mercado de Derivados cuenta con el siguiente aliado: Las condiciones que aseguran su finalidad son las siguientes: Permanencia del 80% del mes bursátil con 10 mediciones diarias sobre 3 condiciones: Cotización del Futuro con vencimiento más cercano sobre el COLCAP. Spread Bid-Offer (20 ticks, es decir 10 puntos de precio). Cotización mínima de 10 contratos, en compra y venta, de forma simultánea.
22 Evolución Mercado de Derivados Métricas por procedencia 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% En lo corrido del año 2016, el 13.8% de los volúmenes operados en el Mercado de Derivados de la BVC han sido transaccionales Fecha Registro Transaccional % 14.3% % 7.6% % 7.6% % 22.5% ,80% 20,2% % 13.2% % 20.5% Fuente: Evolución participación posición de terceros por producto % 80% 60% 40% 20% Total Mercado Fut interest rate Fut FX Fut Equity 0% Evolución mercado transaccional por producto Total Mercado Fut interest rate Fut FX Durante el 2016 el 37.7% de los volúmenes han sido operados por terceros durante el 2016.
23 Infraestructura del mercado de futuros PP 3º FIC Front Booking, administración de portafolios Precios Controles y límites Riesgos Middle Proveedores de Precios Precios Valoración Back Contabilidad MLI (14) MNL (13) MLG (11) SCB, Bancos y CF SCB, AFP y SF Banco y CF
24 Papel de la BVC y la CRCC El crecimiento Creación y parametrización de futuros estandarizados. Controla y administra el riesgo de contraparte. Administra para el mercado la plataforma de negociación X-Stream de Nasdaq. Realiza los procesos de compensación y liquidación. Vela por la correcta formación de precios, transparencia y el adecuado funcionamiento del mercado. Administra diariamente las garantías y el estado de pérdidas y ganancias de las posiciones. Brindamos capacitación y asistencia sobre los productos a los diferentes participantes del mercado.
25 Utilización del producto
26 Apalancamiento y garantías Haircut para las garantías en TES* Haircut para las garantías en Acciones* Nemotécnico Haircut Nemotécnico Haircut TCO ,00% ECOPETROL 50% TCO ,00% PFBCOLOM 50% TFIP ,00% GRUPO SURA 50% La CRCC admite como garantías los siguientes activos: Efectivo en pesos colombianos. TES Tasa Fija y UVR de acuerdo al listado que se presenta a continuación. Acciones que sean subyacente de un contrato derivado aceptado por la CRCC. TFIP TFIP TFIP TFIP TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT TFIT ,00% 4,00% 14,00% 23,00% 2,00% 3,00% 2,00% 2,00% 6,00% 8,00% 2,00% 7,00% ÉXITO NUTRESA ISA PREFERENCIAL AVAL CEMENTOS ARGOS PREFERENCIAL CEMENTOS ARGOS PREFERENCIAL GRUPO SURA GRUPO ARGOS 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% 50% Por favor remitirse a los Artículos y de la Circular Única de la CRCC para ver el detalle de las condiciones en las cuales se reciben los activos en garantía y el detalle de los haircuts para las acciones. TFIT TFIT TFIT TUVT TUVT TUVT ,00% 12,00% 17,00% 3,00% 2,00% 2,00% TUVT ,00% TUVT ,00% * Sujeto a la CRCC, actualización al
27 Estrategias
28 Cobertura OBJETIVO DE COBERTURA Mitigar los riesgos de mercado originados por variaciones en los precios de los diferentes activos negociados en el mercado de contado de Colombia. Se garantiza desde el momento de la negociación el precio al que puedo comprar o vender un activo sin importar las fluctuaciones de precios del mercado de contado. Una buena alternativa para importadores y exportadores para cubrir las fluctuaciones de la tasa de cambio. La característica de apalancamiento de los futuros permite una mayor eficiencia al utilizar la estrategia de cobertura.
29 Especulación OBJETIVO DE ESPECULACIÓN Buscar el mayor provecho del capital en función de las expectativas sobre el mercado. Aprovecha las oportunidades del mercado sin importar la tendencia. En la especulación se aprovecha el beneficio que ofrecen los futuros en términos de apalancamiento. Esto permite obtener mayores retornos en la medida en que se asumen mayores riesgos.
30 Arbitraje OBJETIVO DE ARBITRAJE Aprovechar las imperfecciones de los mercados mediante la operación simultánea en dos mercados. Posibilidad de arbitraje del mercado de futuros y el mercado de contado o entre el mercado de futuros y el de derivados OTC. Estrategia de inversión sin exponerse a riesgo alguno y con una gran eficiencia de capital en razón al apalancamiento y al aprovechamiento del neteo de garantías de la CRCC.
31 Nuevos Productos
32 [ El crecimiento Futuro OIS sobre IBR El Futuro OIS es un nuevo instrumento para la gestión del riesgo de tasa de interés de corto plazo. Fue concebido bajo la estructura de negociación del mercado OTC pero además cuenta con los valores agregados del mercado estandarizado. Vendedor Tasa Fija Nominal COP Tasa Variable Comprador Funcionamiento: [ te-1 R p = n 360 i=ts r i * d i Parte histórica conocida Curva Cero Cupón IBR Parte futura proyectada Estructura: Fecha de valoración a. Negociación diaria de plazos puntuales a 1, 3, 6, 9, 12 y 18 meses. b. Liquidación al vencimiento. c. Eficiencia en el manejo de las garantías: neteo y no causación del P&G diario.
33 Productos del OTC
34 Registro OTC Como consecuencia de los cambios regulatorios a nivel global, en Colombia, a través del decreto 4567 de 2011, la Superintendencia Financiera exige el registro de todas las operaciones con derivados que realicen las entidades vigiladas en el mercado OTC. Con el fin de implementar un sistema de registro OTC ágil y eficaz que permita el cumplimiento de la obligación, la BVC y Bloomberg se han aliado para ofrecer su Plataforma de Registro OTC. Entidad 1 3. La operación es enviada a la BVC. 1. Las entidades operan de forma bilateral en el OTC. 2. Registran a través de la plataforma Bloomberg. Entidad 2 4. La BVC reporta la operación a la SFC.
35 Herramientas de Información Web Página oficial BVC Informe Mensual de negociación Mercado de Derivados Página Traders BVC Market data en tiempo real o con retraso Noticias y boletines del mercado Características estandarizadas de los productos Vendors Pantallas informativas (e-bvc)
36 Apoyo a los miembros del mercado Gerencia de Derivados Gerencia de Negociación Gerencia Comercial Nicolás Mayorga M. Gerente de Derivados nmayorga@bvc.com.co Tel: (1111) Anton Glatz Director de Derivados aglatz@bvc.com.co Tel: (1550) Diego Blanco Profesional de Derivados dblanco@bvc.com.co Tel: (1265) Julián León Profesional de Derivados jleonh@bvc.com.co Tel: (1227) Celso Guevara C. Gerente de Negociación cguevara@bvc.com.co Tel: (2033) Jesús Linares Director Rueda de Negociación jlinares@bvc.com.co Tel: (2009) Juliana Prieto Profesional de Negociación jprieto@bvc.com.co Tel: (2014) Sandra Torrente Gerente Comercial storrente@bvc.com.co Tel: (1114) Juan Carlos Téllez Director Comercial jtellez@bvc.com.co Tel: (1535) Diana Hoyos Líder Comercial dhoyos@bvc.com.co Tel: (1139)
37 Descargos La Bolsa de Valores de Colombia S.A. manifiesta expresamente que el presente material tiene propósitos educativos e informativos exclusivamente. Este documento no contiene ningún consejo sobre la operación del mercado de derivados y la aplicación de las estrategias mencionadas es responsabilidad única de quien las utiliza y no de la BVC. Los reglamentos de la BVC que regulan el mercado de derivados y las normas expedidas para este mercado por las autoridades competentes constituyen la fuente oficial para consultar las especificaciones vigentes de los contratos y su regulación aplicable.
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