Oportunidades de Gestión de Riesgo en el Mercado de Derivados Estandarizados

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1 Oportunidades de Gestión de Riesgo en el Mercado de Derivados Estandarizados Mayo 3 de 2013

2 El MERCADO DE DERIVADOS ESTANDARIZADO Evolución del Mercado de Derivados Oportunidades para la administración de riesgos El contexto del manejo de riesgo en el mercado de derivados. Uso de derivados en el manejo de riesgos de Mercado Conclusiones

3 Estructura del Mercado de Derivados Mercado de Derivados Plataforma negociació n Compensación Liquidación Control y administración de riesgos de contraparte Miembros Cámara de Riesgo Central de Contraparte

4 Evolución del Mercado de Derivados Nuevos productos Creadores Futuro TRM Futuro IBR Futuro PRE Futuro Inflación CPI Futuro TES Sobre referencias específicas Futuros Acciones del Colcap 2009 Futuro de TRM Futuro de TES corto y largo plazo Septiembre 1 de 2008 Lanzamiento del Mercado de Derivados Estandarizado Futuros de TES mediano plazo Creadores: Futuro TES Futuros de Acciones COP 221 Billones - USD $ 117 Billones negociados* contratos negociados*

5 Estructura del Mercado de Derivados Identificador Nemo Futuro TES Plazo S, M, L TES - TEM - TEL Referencias específicas T14 - T15 - T16 - T18 - T20 -T22 - T24 -T26 - T28 Futuro Inflación Activo Subyacente Canasta TES Títulos TES IPC mensual Tamaño y unidad de negociación Generación de Contratos COP COP H, M, U, Z (2) y 2 H, M, U, Z (2) y 2 contratos mensuales contratos mensuales Futuro IBR Futuro de Índice CPI IBR COL COP contratos mensuales Promedio IBR overnight de 360 días COP COLCAP COP por Índice Futuros Acciones Individuales ACCIONES INDICE COLCAP ECOPETROL - PFBCOLOM - PREC GRUPOSURA - ÉXITO - NUTRESA - INVERARGOS -ISA - PFAVAL - CEMARGOS 1000 acciones H, M, U, Z (4) H, M, U, Z (4) H, M, U, Z (4) Futuro Dólar TRM - TRS TRM TRM USD TRS USD H, M, U, Z (4) y 2 contratos mensuales Tick de precio 0,005 0,005 0,01 0,0010 0, ,1 Método de liquidación Fecha Entrega Último día de negociación Horario de Negociación Garantía sobre posición Ticker en Bloomberg Entrega Financiera Financiera Financiera Financiera Primer viernes del Primer viernes del mes de vencimiento mes de vencimiento Dos días antes del primer viernes del mes de vencimiento 8:00a.m (L) - 1:00p.m (L) Un día hábil antes del Quinto día del primer viernes del mes de mes de vencimiento vencimiento 8:00a.m (L) - 1:00p.m (L) S=2%; M=5%; L=8% TFIT : TUTA Comdty TFIT : TEL: TELA Comdty UTTA Comdty TEM: TESA Comdty TFIT : TETA TES: TECA Comdty Comdty TFIT : TITA Comdty 8:00a.m (L) - 1:00p.m (L) Primer viernes del mes de vencimiento 8:00a.m (L) - 1:00p.m (L) Tercer viernes del mes de vencimiento 8:00a.m. (L) - 4:00 p.m (NY) Entrega / (ECO-PFB- PRE) Financiera / (Demás Acciones COLCAP) Cuarto miércoles del mes de vencimiento(eco-pfb- PRE) Tres días antes del cuarto miércoles del mes de vencimiento Cuarto miércoles del mes de vencimiento 8:00a.m. (L) - 4:30 p.m (NY) Financiera Segundo miércoles del mes de vencimiento 8:00a.m (L) - 4:30 p.m (L) 2% - 10% 0,5% 0,5% 12% 15%-22% 8% IBRA COMDTY CAPA INDEX ECOPETL= (H/M/U/Z) CB Equity PFBCOLO= (H/M/U/Z) CB Equity PREC = (H/M/U/Z) CB Equity TRM: TRSA CURNCY TRS: TRWA CURNCY

6 Evolución del Mercado de Derivados Número de Contratos $ 16 $ 14 $ 12 $ 10 $ 8 $ 6 $ 4 $ 2 $ Billones de pesos / COP MM 0 - $ TASA DE INTERÉS TASA DE CAMBIO ACCIONES Monto Máximo operado diario 1.09 Billones Cifras a

7 Evolución del Mercado de Derivados Open Interest Número de Contratos RENTA VARIBLE TASA INTERÉS FX 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 29,4% 70,0% 50,6% 48,4% 1,64% 0,53% 0,41% 14,59% 16,64% 16,24% 39,76% 58,60% 85,03% 81,79% 83,35% Distribución del volumen

8 Promedio diario de Negociación $ Millones $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $- $ Promedios diarios 2012: TRM ( MM) Tasa Interés ( MM) Acciones (2.963 MM) Promedios diarios 2013: TRM ( MM) Tasa Interés ( MM) Acciones (4.175 MM) Promedio diario Abril 2013: MM

9 Participantes del Mercado de Derivados Participantes del Mercado (Monto COP$) Distribución de la negociación por tipo de entidad (Monto COP$) 2% 3% 3% 5% 6% 1% 1% BANCO DAVIVIENDA CORREVAL 18% BANCOLOMBIA INTERBOLSA BBVA CORREDORES ASOCIADOS 14% JP MORGAN BANCO DE BOGOTA Tipo entidad Participación SCB 47% Banco 46% CF 5% AFP 1% Fiduciaria 1% ASESORES EN VALORES 7% 8% 10% 13% SERFINCO BOLSA Y RENTA ACCIONES Y VALORES ALIANZA VALORES BANCO DE OCCIDENTE 33 ENTIDADES HAN OPERADO DESDE EL AÑO 2008

10 Evolución del Mercado de Derivados Renta Fija Evolución $ 14 $ 12 $ 10 $ 8 $ 6 $ 4 $ 2 $ 0 - $ 2011/1 2011/2 2011/3 2011/4 2011/5 2011/6 Cantidad contratos Billones de pesos 2011/7 2011/8 2011/9 2011/ / / /1 2012/2 2012/3 2012/4 2012/5 2012/6 2012/7 2012/8 2012/9 2012/ / / /1 2013/2 2013/3 2013/4 TEL TEM TES IBR CPI TRE MONTO Número de Contratos Open Interest * Datos al 18 de Abril

11 Evolución del Mercado de Derivados Divisas Evolución Cantidad contratos /1 2011/2 2011/3 2011/4 2011/5 2011/6 2011/7 2011/8 2011/9 2011/ / / /1 2012/2 2012/3 2012/4 2012/5 2012/6 2012/7 2012/8 2012/9 2012/ / / /1 2013/2 2013/3 2013/4 TRM TRS MONTO $ $ $ $ $ $ $ $ 500 $ - $ Miles de millones Número de Contratos Open Interest * Datos al 18 de Abril

12 Evolución Cantidad contratos /1 2011/2 2011/3 2011/4 2011/5 2011/6 2011/7 Evolución del Mercado de Derivados Renta Variable 2011/8 2011/9 2011/ / / /1 2012/2 2012/3 2012/4 COL ECO PFB PRE MONTO 2012/5 2012/6 2012/7 2012/8 2012/9 2012/ / / /1 2013/2 2013/3 2013/4 160 $ 140 $ 120 $ 100 $ 80 $ 60 $ 40 $ 20 $ - $ Miles de millones Número de contratos Open Interest

13 Frentes de Entrenamiento Futuro TES Xstream Futuro TRM Comercial Mercado de Derivados Futuros Acciones Futuro índice COLCAP Futuro IPC Futuro IBR

14 El contexto de administración de riesgo La Bolsa de Valores y la Cámara de Riesgo ofrecen un mercado de altos estándares en la administración de riesgo. Se ajusta al estándar de administración de riesgo según las recomendaciones de IOSCO para entidades de contrapartida central y los principios de Lamfalussy. Riesgo Legal: Mercado transparente y regulado. Riesgo Operacional : Manejo estandarizado para TODO el portafolio. Riesgo de Contraparte: Estándar de riesgo cero. Riesgo Reputacional: A efecto de las operaciones en el mercado. El modelo de mercado busca optimizar los riesgos de ejecución para el manejo del riesgo de mercado. Bolsa de Valores de Colombia, oportunidades para todos!

15 El contexto de administración de riesgo El riesgo de contraparte La BVC y la CRCC le ofrecen un completo sistema que le permite mitigar el riesgo de contraparte, evolucionando a un sistema de Clearing Multilateral. Clearing Bilateral Clearing Multilateral A B A B D C D C E F NOVACIÓN E F G H G H I J I J Funciones principales Basado en el Modelo de riesgo, operativo y tecnológico español MEFF Administración de Riesgo de Contraparte Administración de garantías Administración de límites Neteo

16 El contexto de administración de riesgo El riesgo de contraparte El sistema está respaldado por una sólida estructura organizacional Miembros Liquidadores Miembros Liquidadores Individuales Miembros Liquidadores Generales Garantías Iniciales (1) Miembros No Liquidadores Garantías Diarias (2) Garantías Extraordinarias (3) Posición Propia Terceros Id y No Id Posición Propia Terceros Id y No Id Posición Propia Terceros Id y No Id Capital de la CRCC S.A. (3)

17 El contexto de administración de riesgo El riesgo de contraparte Caso Interbolsa Gestion del incumplimiento INTERBOLSA SCB CRCC OTROS MIEMBROS LIQUIDADORES Posición Propia Terceros Id y No Id Terceros Id y No Id

18 El MERCADO DE DERIVADOS ESTANDARIZADO Evolución del Mercado de Derivados Oportunidades para la administración de riesgos El contexto del manejo de riesgo en el mercado de derivados. Uso de derivados en el manejo de riesgos de Mercado Generalidades en el uso de los productos Oportunidades en el uso de los productos Conclusiones

19 Generalidades Futuro ECOPETROL Posiciones largas y cortas El 5 de Febrero de 2013 el valor de la acción de Ecopetrol era de $5.710 y empezó a descender hasta llegar a niveles de $4.620 el 09 Abril. Por potro lado, se presentó un pago de dividendo de $291 por acción, Acción Ecopetrol 5 Febrero Acción Ecopetrol 9 Abril Dividendo Ecopetrol Diferencia 9 Abril si un inversionista quisiera cubrir el riesgo de mercado de la acción, hubiese podido: Vender Futuro Ecopetrol 5 Feb Comprar Futuro Ecopetrol 9 Abril Diferencia Tomado de Bloomberg De esta forma el futuro permite mitigar el riesgo de mercado.

20 Generalidades Futuro TRM Sin PBA El 19 de Abril el valor de la TRM era de $1.847,02 y empezó a descender hasta llegar a niveles de $1.828,79 el 30 Abril, TRM 19 Abril TRM 30 Abril Diferencia 1.847, ,79 18,23 si un inversionista quisiera cubrir el riesgo de mercado de la divisa, hubiese podido: Vender Futuro Comprar Futuro TRM 19 Abril TRM 30 Abril Diferencia 1.842, ,60 14,80 De esta forma mitiga el riesgo de mercado y reduce la perdida.

21 Generalidades Futuro Inflación La expectativa frente a la variación mensual del índice de precios al consumidor del mes de enero 2013 fue la siguiente: Expecta6va encuesta BVC 0.63% Expecta6va encuesta Bloomberg 0.55% Expecta6va encuesta Banco de la Republica 0.58% Aunque todos los agentes tengan como expectativa el mismo valor esperado, algunos considerarán que el dato es mas sensible al alza y otros a la baja, incentivado compras y ventas del contrato futuro.

22 Generalidades Futuro Inflación Expectativa mercado frente a real Participantes Encuesta BVC ACCIONES DE COLOMBIA SCB ACCIONES & VALORES SCB ALIANZA VALORES SCB BANCO DAVIVIENDA BANCO GNB SUDAMERIS BANCOLOMBIA BOLSA Y RENTA SCB CORREDORES ASOCIADOS SCB *Fuente Bloomberg. La encuesta permite establecer de forma anticipada las expectativas de inflación de los diferentes participantes del mercado. Para enero de 2013 la expectativa del mercado se sitúa en 0.63% CORREVAL SCB FIDUCIARIA BANCOLOMBIA GLOBAL SECURITIES SCB HELM COMISIONISTA DE BOLSA ULTRABURSATILES SCB VALORES BANCOLOMBIA SCB

23 Futuro Inflación Convención de negociación Ejemplo: Si mi expectativa es bajista, compro futuro de inflación Nemotécnico Contrato Futuro IPC Ultimo dia de negociación CPIG13F 5 feb 13 Tasa IPC Precio Contrato Tamaño x Contrato No. Contratos Valor de giro Garantía Valor Garantía Compra 0,50% 99, $ ,50% $ Precio Liquidación 0,30% 99, $ ,50% $ Precio de Liquidación = 100 IPC Publicado DANE Inversion $ Utilidad $ Rentabilidad Neta 40,16% Según el ejemplo anterior si espero que la inflación mensual de enero se ubique por debajo de 0,5% compro 10 contratos y en efecto se cumpliera mi expectativa al publicar el DANE un dato de 0,3% mi utilidad estará representada en 0,2 puntos en precio por la cantidad de contratos que compré.

24 Futuro Inflación Convención de negociación Ejemplo: Si mi expectativa es alcista, vendo futuro de inflación Nemotécnico Contrato Futuro IPC Ultimo dia de negociación CPIG13F 5 feb 13 Tasa IPC Precio Contrato Tamaño x Contrato No. Contratos Valor de giro Garantía Valor Garantía Venta 0,50% 99, $ ,50% $ Precio Liquidación 0,70% 99, $ ,50% $ Precio de Liquidación = 100 IPC Publicado DANE Inversion $ Utilidad $ Rentabilidad 40,24% Según el ejemplo anterior si espero que la inflación mensual de enero se ubique por arriba de 0,5% vendo 10 contratos y en efecto se cumpliera mi expectativa al publicar el DANE un dato de 0,7% mi utilidad estará representada en 0,2 puntos en precio por la cantidad de contratos que vendí. Transmisión de sorpresas al mercado de TES.

25 Generalidades Futuros TES (Bono Nocional y Referencia Especifica) Los Títulos de Tesorería del Gobierno Nacional sufren desvalorizaciones, el Mercado de Derivados Estandarizados de la BVC ofrece las herramientas adecuadas para la gestión del riesgo en un titulo puntual o partes de la curva Tomado de Bloomberg Para estos momentos, Vender puede considerarse una practica eficiente para mitigar el riesgo? Estrategia costosa a mediana y gran escala.

26 Generalidades USO DEL PRODUCTO: incremento del spread entre el bono largo y corto plazo. Estrategia de empinamiento de la curva 9,6 9,1 8,6 8,1 7,6 7,1 6,6 6,1 5,6 5,1 Si el 24-Ene-2010 usted esperaba un aumento del spread hasta el 8- Feb-2010, puede: Comprar el Futuro de TES de Corto Plazo Vender el Futuro de TES de Largo Plazo 4,6 6 Jul 09 1 Apr Dec Sep Jun Mar 23 9 Dec 25 Curva a la fecha View a la fecha

27 Generalidades Comprar el Futuro de TES de Corto Plazo a Vender el Futuro de TES de Largo Plazo a Pero, cuantos contratos? Futuro de TES de Corto Plazo con vencimiento Marzo 2010 Futuro de TES de Largo Plazo con vencimiento Marzo ,351 93, Oct 09 3 Nov Nov Dec 09 2 Jan Jan Feb 10 3 Mar 10 TESH10F TELH10F Fecha Inicial Fecha Final Compra TESH10F Venta TELH10F

28 Generalidades Cuantos contratos comprar o vender? Es necesario asegurar que las utilidades en Futuros de Largo y Corto Plazo sean similares para un movimiento paralelo de tasas. Analicemos el DVO1: Dollar Value of 1 b.p. Mide la variación en pesos que genera un aumento/ disminución de un punto básico en la tasa de rendimiento. DVO1 = Duración Modificada Precio Sucio Nominal 100 Para Futuros: DVO1 FUT = DVO1 FC CTD CTD

29 Generalidades DVO1 May 2011 = DVO1 1 DVO FC 0, , CTD FUT CP = = CTD 0,

30 Generalidades DVO1 Jul 2024 = DVO1 1 = DVO FC 0, , CTD FUT LP = = CTD 0,

31 Generalidades Si se venden COP MM de nominal en el Largo plazo, cuanto se debería comprar en el corto plazo? DVO1 FUT LP = 0, DVO1 FUT CP = 0, DVO1 Fut LP Compra Corto Plazo = Col $ 5.000MM = Col$ DVO1 Fut CP MM Contratos Contratos Largo Plazo Corto Plazo = 5.000` ' = 134,82 250' =

32 Generalidades 9,6 LO QUE REALMENTE SUCEDIÓ EL SPREAD AUMENTÓ 9,1 8,6 8,1 7,6 7,1 6,6 6,1 5,6 5,1 4,6 6 Jul 09 1 Apr Dec Sep Jun Mar 23 9 Dec 25 Curva a la fecha Curva a la fecha

33 Generalidades Vender el Futuro de TES de Corto Plazo a Comprar el Futuro de TES de Largo Plazo ,351 93, ,779 91, Oct 09 3 Nov Nov Dec 09 2 Jan Jan Feb 10 3 Mar 10 TESH10F TELH10F Real TESH10F Real TELH10F Fecha Inicial Fecha Final Compra TESH10F Venta TELH10F Venta TESH10F Compra TELH10F

34 Generalidades UTILIDADES DE LA OPERACIÓN Fecha TESH10F TELH10F Valor 135 Contratos TESH10F (Col$ MM) Valor 20 Contrato TELH10F (Col$ MM) 24 Jan ,35 93, Feb ,78 91, Resultado U6lidad $ 258 MM Se aplica a: Bonos TES que no son CTD y futuros de referencia específica Deuda corporativa que valore sobre la curva de TES Otros productos de tasa de interés de mercado (IBR)

35 Mercados de tasa de interés Oportunidades Administración de riesgo de todas las exposiciones de renta fija. Crecimiento del mercado de productos de inflación. Los futuros son herramientas idóneas para la administración de los portafolios referenciados al índice COLTES. La convergencia de los mercados de IBR y la re-indexación de la economía. Mercado de repos implícitos entre los diferentes subyacentes. Mercados de tasa de cambio Acceso electrónico en tiempo real al mercado de tasa de cambio. La consolidación de liquidez en el primer contrato outright brinda al mercado la posibilidad de administrar riesgo de divisas sin PBA y sin PPC. Derivado contra derivado. La administración de portafolio (fiduciaria y AFP) le brinda la posibilidad de casi eliminar el riesgo de fixing diario. Se complementa con el roll over.

36 Mercados de Acciones Oportunidades Gestión de portafolios indexados. ETF s Futuros de Acciones Apalancamiento, eficiencia de capital y administración de BETAS del portafolio. Entrada de los Bancos al mercado de riesgo de equity. Cobertura de caja para el emisor ante un proceso de emisión de acciones. Mercado de repos implícitos entre los diferentes subyacentes. Mercados de Materias Primas El desarrollo del mercado de electricidad ha sido lento pero genera grandes beneficios para los participantes y para el país. Incluir nuevos riesgos en el mercado financiero que apoyen el crecimiento del sector agrícola y metales.

37 Conclusiones No estar preparado para aprovechar las ventanas de oportunidad del mercado, es el principal RIESGO. El mercado está en constante evolución y enfrentamos retos importantes: La base de inversionistas tiene acceso a una oferta global de productos y servicios. Riesgo estratégico FSAP. Una nueva industria de administración colectiva de portafolio está naciendo. FIC s. El esquema de custodios afecta la estructura del mercado para muchos inversionistas. Los fondos de pensiones recomponen su portafolio. La reforma tributaria permitió mejorar la competitividad de Colombia en la región. En proceso de consolidación. Los recursos públicos se indexan, cambiando la visión del manejo de riesgo.

38 Gracias! derivados

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