Los retos de la recuperación económica

Transcripción

1 Los retos de la recuperación económica Judit Montoriol Garriga Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank Octubre /10/201 1

2 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 3. España: recuperación fuerte, cuestiones pendientes 22/10/2016 2

3 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 3. España: recuperación fuerte, cuestiones pendientes 22/10/2016 3

4 Perspectivas globales: 2017 mejora gracias a los emergentes pero con riesgos a la baja Crecimiento del PIB mundial Crecimiento anual (%) 9 Previsión ,7 4,2 3,5 3,1 1,5 1,7 Emergentes Mundo Avanzados Fuente: CaixaBank Research CI-IR489-1 ES 22/10/2016 4

5 Perspectivas globales: Ha llegado la política monetaria a su límite? Balance de los bancos centrales Tipo de interés oficial (rebased; September 2008 =100) % 400 X 4 X X d-07 d-08 d-09 d-10 d-11 d-12 d-13 d-14 d-15 USA 0.50 UK 0.25 Eurozone 0.00 Japan US Eurozone Japan 22/10/2016 5

6 Perspectivas globales: Política fiscal: una alternativa creíble? Deuda pública (% del PIB) Rentabilidad de los bonos a 10 años Percent of GDP % 4, ,5 3,0 2,5 80 2,0 60 1,5 1,0 40 0,5 20 0,0 0 Italy Portugal United States Spain France United Germany Kingdom -0,5 Source: CaixaBank Research, data from Eurostat and Thomson Reuters Datastream. -1,0 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 US Germany Japan CI-IR489-1 ES 22/10/2016 6

7 Principales citas políticas en el mundo Incertidumbre política mundial Fecha País Evento Octubre España Formación de Gobierno diciembre Austria Elecciones presidenciales (repetición) 8 noviembre EE. UU. Elecciones presidenciales (Cámara Baja y parte Alta) 4 diciembre Italia Referéndum reforma constitucional A partir del 31 de marzo Reino Unido/UE Negociaciones sobre el Brexit 2017 Abril (día a decidir) Hungría Elecciones presidenciales Entre abril y junio Francia Elecciones presidenciales y al parlamento Octubre (antes del 22) Alemania Elecciones al parlamento 22/10/2016 7

8 EE. UU.: el mercado laboral se muestra robusto y la inflación se recupera Tasa de paro y tasa de empleo Inflación general y subyacente Tasa de paro (%) Tasa de empleo (%) SEP ,0 63,0 6 5 % de variación interanual SEP , Tasa de empleo 59,8% 61,0 60,0 59, Inflación subyacente* 2,2% Inflación general 1,5% 5 Tasa de paro 5,0% 4 e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e-16 Nota: Tasa de empleo: Población empleada / población mayor de 16 años. Tasa de paro: Desempleados / población activa. Fuente: CaixaBank Research, a partir de Departamento de Trabajo. 58,0 57,0 CI-US087-ES e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e-16 Nota: (*) Sin energía ni alimentos CI-US007-CA 22/10/2016 8:39 8

9 EE. UU: apunta a una subida antes de final de año Proyecciones del fed funds rate 9,0 8,0 Fed Funds rate efectivo 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 Inicio subidas Promedio Histórico* Previsión CaixaBank Research 1,0 0, Nota: (*) Promedio de los últimos 4 ciclos expansivos. 22/10/2016 9

10 EE. UU.: Trump pierde apoyo y Clinton amplía su ventaja 52 (%) Sondeos electorales en EE. UU.: promedio de encuestas Clinton Trump e-16 f-16 m-16 a-16 m-16 j-16 j-16 a-16 s-16 o-16 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Real Clear Politics. 22/10/

11 EE. UU.: políticas de Clinton vs Trump Hillary CLINTON Donald TRUMP Impuestos (en especial a personas rentas + altas) Impuestos (en especial a personas rentas + altas) Impuestos y gasto público Gasto Infraestructuras ($275mm en 5 años) Gasto Educación ($500mm en 10 años) Gasto Salud ($400mm en 10 años) Gasto Infraestructuras (cantidad sin especificar) Gasto Defensa (cantidad sin especificar) Revertir la Affordable Care Act (Obamacare) Comercio internacional Políticas comerciales moderadas (mantenimiento del statu quo) Salida Trans-Pacific Partnership Fuertes aranceles a China y México Inmigración Legalización de numerosos inmigrantes indocumentados Deportación masiva inmigrantes Barreras a la inmigración Fuente: CaixaBank Research, a partir de información de los programas de ambos candidatos, Committee for a Responsible Budget, Deutsche Bank y Moody s Analytics. 22/10/

12 China: soft landing aunque los riesgos no disminuyen China.: Evolución del PIB (% de variación) Elementos destacados % 3T Interanual El PIB del 3T crece al 6,7% interanual, el mismo nivel que en los dos trimestres anteriores, lo que confirma el aterrizaje suave. 7 6,7% Se mantiene riesgos importantes: Intertrimestral 1,8% 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T 1T 3T CI-AS021-ES Elevada deuda corporativa (169% PIB) Excesiva dependencia de la inversión pública y del sector inmobiliario Datos preocupantes en septiembre: Caídas de las reservas internacionales Debilidad del sector exportador 22/10/

13 China: deuda total (% PIB) China: preocupa la deuda creciente Instituciones financieras Gobierno Sociedades no financieras Hogares Fuente: Caixabank Research, a partir de datos del IIF.

14 Economías emergentes: no todas son iguales Desequilibrios macroeconómicos e instrumentos Cuenta corriente (% PIB) Inflación Saldo público (% PIB) Reservas (% PIB) Tipo de cambio India -1,3 5,1-7,2 17 Flexible gestionado México -3,2 2,7-2,2 16 Flexible Marruecos -1,4 1,6-4,3 22 Peg compuesto* China 3,1 2,3-3,5 29 Banda de fluctuación Turquía -4,1 8,0-1,1 13 Flexible Sudáfrica -5,0 5,7-4,2 14 Flexible Rusia 4,1 6,9-2,7 26 Flexible Brasil -1,8 9,6-9,6 21 Flexible

15 Economías emergentes: condiciones financieras Flujos de capital hacia los emergentes 0,8 Miles de millones de dólares (media móvil 28 días) 0,6 0,4 0,2 0-0,2-0,4-0,6 Jan-14 Apr-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Fuente: CaixaBank Research a partir de IIF 22/10/

16 El precio del petróleo sigue su tendencia gradual al alza $ / barril Precio del barril de petróleo Brent (datos diarios) 19 OC 16 $ / barril. Medias mensuales Previsiones Dólares/barril 52,29 Dic-16 54,49 Dic-17 62,60 Dic-18 69, e-14 a-14 j-14 o-14 e-15 a-15 j-15 o-15 e-16 a-16 j-16 o-16 o-16 f-17 j-17 o-17 f-18 j-18 o CI-IR206-ES 22/10/

17 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 3. España: recuperación fuerte, cuestiones pendientes 22/10/

18 Eurozona: una recuperación modesta en marcha Factores económicos Crecimiento del PIB en 2015 y previsión 2016 % Apoyo de la política monetaria 2016 España 3,2 3,1 2. La bajada del precio del petróleo Zona euro 1,6 1,4 Alemania 1,5 1,7 3. Ajustes económicos en marcha, en particular en la periferia Portugal 1,0 1,5 4. Sistema bancario: mejora de la calidad de los activos y la solvencia Francia Italia 1,2 1,3 0,6 0,9 Fuente: Eurostat y CaixaBank Research 22/10/

19 Eurozona: se mantiene el ritmo de crecimiento a pesar del brexit Indicadores zona euro 110 Índice de sentimiento económico** Índice 1990 = Índice de confianza de los consumidores* Índice = SEP ,9 90 SEP , e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e Producción industrial % variación interanual AGO e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e-16 Ventas minoristas % variación interanual * Índice Comisión Europea ** Compuesto por los indicadores de confianza de industria, servicios, consumidores, construcción y ventas al menor 1,9 70 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e AGO , e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e CI-UE069-ES 22/10/

20 Eurozona: múltiples citas políticas y retos políticos mayúsculos Principales citas políticas en Europa Retos políticos mayúsculos Fecha País Evento octubre Hungría 4 diciembre Austria 4 diciembre Italia Referéndum sobre normas inmigración UE (rechazadas pero resultado no vinculante) Elección presidencial (repetición) Referéndum reforma constitucional 1. Difícil implementación de reformas estructurales 2. Incertidumbre entorno las negociaciones del brexit 15 de marzo Holanda Elecciones al parlamento Antes del 31 de marzo Reino Unido/UE Comunicación de la salida de Reino Unido de la UE (Art. 50) 3. Gestión de la crisis de refugiados 2017 A partir del 31 de marzo Abril (día a decidir) 23 abril y 4 de mayo Reino Unido/UE Hungría Francia Negociaciones sobre el Brexit Elecciones presidenciales Elecciones presidenciales (1ª y 2ª vuelta) 4. Finalizar la construcción de la unión económica y monetaria (UME) 11 junio y 18 de junio Francia Elecciones al parlamento (1ª y 2ª vuelta) Octubre (antes del 22) Alemania Elecciones al parlamento 22/10/

21 Agenda 1. Perspectivas globales y riesgos 2. Eurozona: recuperación en marcha pero con incertidumbres 3. España: recuperación fuerte, cuestiones pendientes 22/10/

22 España: crecimiento mayor del esperado pero se espera una desaceleración gradual en 2017 Evolución del crecimiento del PIB previsto para 2016 y ,5 3,0 Variación anual (%) 3,2 3,1% Previsión hace un año Previsión actual Previsión hace un año Previsión actual 2,5 2,3% 2,0 1,5 1,4 1,0 0,5 0, CaixaBank BdE Consensus Forecast IMF CaixaBank BdE Consensus Forecast IMF 2016 Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del FMI, Banco de España y Consensus Forecast

23 España: factores que impulsan el crecimiento Factores de impulso temporales Factores de crecimiento sostenido Confianza hogares y empresas Confianza inversores extranjeros Depreciación del euro Moderación salarial Caída del precio del petróleo Ganancias de competitividad Recuperación del crédito Política fiscal expansiva Sector inmobiliario 22/10/2016 8:39 23

24 Depreciación Apreciación moneda local Las exportaciones crecen apoyadas por las ganancias de competitividad España: exportaciones de bienes y servicios y competitividad* 35 % del PIB 2010 = Devaluación transición Devaluación Boyer Devaluaciones Solchaga Devaluación interna Exportaciones (eje izquierdo) Nota: (*) Tipo de cambio efectivo real, usando como deflactor los Costes laborales unitarios. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco Mundial y la OCDE. Tipo cambio efectivo real* (eje derecho) 50 22/10/2016 8:39 24

25 Turismo. Acumulado 12 últimos meses El turismo sigue en plena forma Ingresos (millones de euros) Turistas (miles) JUL 16 / JUL ,6% AGO 16 / AGO ,2% e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13 e-14 e-15 e , , , , , , , , , , , , , CE-ET006-1-ES

26 Variación Compraventa de viviendas El sector inmobiliario afianza un nuevo ciclo alcista El reloj inmobiliario 20 Year-on-year change (%) Estabilización P S 2016 Expansión P S P S Contracción Desaceleración Variación Precios Nota: Se excluye periodo debido al efecto provocado por incentivos fiscales. fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE y del Ministerio de Fomento. P S 22/10/

27 El proceso de desapalancamiento del sector privado está bien avanzado Deuda de los hogares Deuda de las empresas 90 (% del PIB) 140 (% del PIB) España 67% 100 Eurozona 104% España 102% 60 Eurozona 59% Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun Jun-01 Jun-03 Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun-15 Nota: Cuentas no consolidadas. Fuente: Banco de España. Nota: Cuentas no consolidadas. Fuente: Banco de España. 22/10/2016 8:39 27

28 La concesión de crédito a hogares y pymes avanza a buen ritmo Nueva producción a hogares Variación interanual del acumulado del año (%) Nueva producción a empresas Variación interanual del acumulado del año (%) 23,6 17,6 11,4 32,3 20,9 17,2 13,2 30,1 5,8 20,4 14,6 8,0 8,0 5,7-1,2-18,6-12, ago ago-16-33,2 Compra vivienda Consumo Resto (incluye autónomos) Microempresas (<0,25M ) Grandes empresas (>1M ) Pymes (0,25-1M ) Fuente: Banco de España, capítulo /10/

29 Asuntos pendientes (1): consolidación de las cuentas públicas Evolución de los objetivos de déficit público de Comisión Europea 8 7 % del PIB Objetivos a JUL-2012 Objetivos a JUN % del PIB Objetivos a JUL umbral 3% 3 umbral 3% 2 1 Dato* 2 1 Objetivos a JUL-2016 Previsiones CaixaBank Research Nota: (*) Excluye costes de reestructuración bancaria. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de la Comisión Europea. 22/10/

30 Asuntos pendientes (2): mercado de trabajo disfuncional Tasa de paro Indicadores del mercado laboral 30 % Previsión Tasa de paro juvenil (menores de 25 años, %) 46,5% 25 Hogares con todos sus miembros activos en paro (%) 12,0% 20 Parados de larga duración (% sobre total de parados) 57,7% 15 Tasa de cobertura (% de parados que reciben alguna prestación) 53,3% 10 Empleo con jornada a tiempo parcial (% sobre el total de ocupados) 15,7% 5 Asalariados con contrato temporal (% sobre el total de asalariados) 25,0% Fuente: la Caixa Research, a partir de datos de la EPA (INE). Población en riesgo de pobreza (%) 22,2%

31 En conclusión: Entorno internacional Recuperación suave, con riesgos geopolíticos y financeros (ej. brexit) El reto de las economías avanzadas: puede el QE generar un crecimiento sostenido? Es la política fiscal una alternativa creíble? En emergentes, discriminar entre paises será clave Expansión fuerte, pero sobre apoyos temporales La confianza del inversor internacional es clave España A corto plazo: expandir la ocupación y contener el coste laboral unitario A largo plazo: aumento de la productividad y estabilidad financera (pública y privada) Para conseguir: reequilibrio fiscal y externo crecimiento sostenido 22/10/

32 Muchas gracias!

33 22/10/

34 CaixaBank Research Plus: un nuevo espacio exclusivo de análisis económico y financiero

35 Los retos de la recuperación económica Judit Montoriol Garriga Área de Planificación Estratégica y Estudios, CaixaBank Octubre /10/201 35

36 AVISO SOBRE LA PUBLICACIÓN Los retos de la recuperación económica es una publicación de CaixaBank elaborada por su Área de Planificación Estratégica y Estudios, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tiene un propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opiniones y las estimaciones son propias del Área de Planificación Estratégica y Estudios y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa. Queda totalmente prohibida su reproducción total o parcial, transformación, distribución, comunicación pública, puesta a disposición, extracción, reutilización, reenvío o la utilización de cualquier naturaleza, por cualquier medio o procedimiento, sin la autorización expresa de CaixaBank. 22/10/