TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ S.A. TgP

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1 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Renzo Gambetta Maria Luisa Tejada (511) TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ S.A. TgP Lima, Perú 30 de octubre de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría Primer Programa de Bonos Corporativos TgP (Cuarta y Sexta Emisión) AAA.pe Refleja la más alta capacidad de pagar el capital e intereses en los términos y condiciones pactados. La clasificación que se otorga a los presentes valores no implica recomendación para comprar, vender o mantener los valores en cartera en Millones de Dólares Jun.15 Dic.14 Jun.15 Dic.14 Activos: 1, ,767.4 Patrimonio: Pasivos: 1, ,314.0 ROAE: 19.70% 21.41% Utilidad Neta: ROAA: 5.23% 5.92% Historia de Clasificación: Primer Programa de Bonos Corporativos TgP. 4ta Emisión AAA.pe ( ), 6ta Emisión AAA.pe ( ). Al efectuar la evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre del 2011, 2012 y 2013 y 2014, así como estados financieros no auditados a junio de 2014 y junio de Asimismo se ha utilizado información adicional proporcionada por Transportadora de Gas del Perú S.A. Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la categoría de AAA.pe a la Cuarta y Sexta Emisión contempladas dentro del Primer Programa de Bonos Corporativos de Transportadora de Gas del Perú S.A. (en adelante TGP o la Compañía). Sustenta dicha decisión los adecuados niveles de generación y márgenes de rentabilidad registrados así como la estabilidad de los ingresos, soportados por el incremento en las tarifas, factor que compensó el menor volumen medio transportado para el mercado local. La estabilidad de los ingresos de la Compañía se sustentan en la modalidad de contrato de servicio de transporte tipo Ship or Pay (pago independiente del volumen transportado) que tiene con todos sus clientes. Dicha estabilidad le brinda adecuados resultados en términos de generación y márgenes, permitiéndole mantener altos niveles de liquidez, confirmando la capacidad de la Compañía para cumplir con sus obligaciones inmediatas y para aquellas posibles contingencias no programadas, las mismas que tienen mayor probabilidad de ocurrencia dado que la actividad de transporte de gas de TgP está expuesta a factores geológicos y climáticos, pasando por la selva, sierra y costa peruana. Aporta también el respaldo que le brinda su accionista principal, el Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), el cual ostenta adecuados índices de solvencia y liquidez producto de las exigencias del sistema regulatorio Canadiense. El CPPIB fue constituido por el Parlamento Canadiense para administrar los activos del sistema nacional de pensiones, manejando a junio de 2015 un portafolio de US$206 mil millones. Por tal motivo, se considera que sus niveles de liquidez y solvencia se encuentran salvaguardados dadas la estabilidad y predictibilidad de los flujos y respaldo del Gobierno Canadiense. La clasificación también considera el rol estratégico en el desarrollo nacional que tiene el sistema de transporte de gas natural, ya que de dicho ducto depende la generación de casi el 50% de la energía eléctrica nacional a mejores tarifas que de otras fuentes de generación. Camisea generó impactos positivos en la economía a través de los beneficios generados a los usuarios del sector eléctrico, con tarifas menores sobre todo al segmento industrial que se vio beneficiado con tarifas menores y generó ahorros frente a la energía generada vía combustibles líquidos que oscilan entre el 20% y 40% aproximadamente. La entrada de Enagás International aporta a TgP el expertise necesario para desarrollar los planes de inversión. Enagás International se constituye como líder en el transporte, regasificación y almacenamiento de gas natural en España, cuenta con más de 10,233 kilómetros en gasoductos así como cuatro de las siete plantas de regasificación y tres almacenamientos subterráneos. En octubre de 2015 la agencia Standard & Poor s (S&P) informó de una mejora en el rating de Enagás desde BBB+ a A- con perspectiva estable. Esta es la segunda vez que S&P eleva la calificación de Enagás International en el año, tras la revisión del pasado mes de julio. Debido a que en el 2012 los problemas de seguridad en la zona donde se desarrollaban las instalaciones para la expansión de la capacidad de transporte de gas, impidieron el desarrollo seguro de las obras, TgP tuvo que reorientar y modificar el programa inicial de inversiones. Por lo anterior, el Estado Peruano y TgP firmaron, mediante Resolución Suprema N EM, una Adenda al Contrato BOOT de Concesión de Transporte de Gas Natural por ductos de Camisea al City Gate, mediante el cual se redefinió el proyecto de expansión del sistema de transporte de gas que permitirá alcanzar una capacidad de 920MMPCD para el mercado local a través de (i) la construcción de una Planta Compresora a la altura del Kp 127 del actual sistema de transporte, equipada con cuatro (4) equipos turbocompresores (TTCC) de HP cada uno, lo que representará una potencia total instalada de HP y (ii) el Loop Costa 2 entre Chilca y Lurín, consistente de la construcción de un ducto de 31 Km de longitud que se extenderá desde Chilca, en la progresiva Kp 699, donde se conectará con el Loop Costa existente, hasta Lurín en la progresiva Kp 730, donde se conectará al City Gate Lurín. La nomenclatura.pe refleja riesgos solo comparables en el Perú.

2 Del mismo modo, se acordó además el desarrollo de la Derivación Principal Ayacucho. Este nuevo esquema de expansión ha sido financiado con la generación propia de la Compañía, la misma que se beneficiará por la expansión en el largo plazo dado el incremento en el mercado potencial generado. Transportadora de Gas del Perú (TgP) se constituyó en el año 2000 con el propósito de cumplir con las obligaciones derivadas de las concesiones adjudicadas de transporte de gas natural (GN) y líquidos de gas natural (LGN) desde los yacimientos de Camisea en la selva peruana al City Gate en Lima. Por el servicio de transporte de gas brindado a través de la red de transporte de gas, la Compañía puede cobrar hasta el máximo de la tarifa regulada, determinada sobre la base de la oferta económica. Asimismo, es responsable por la operación del Sistema de Transporte de Gas, incluyendo su mantenimiento y reparación. El plazo del contrato es de 33 años contados a partir de la fecha de suscripción (hasta el año 2033), pudiendo solicitar prórrogas en periodos de hasta 10 años sucesivos sin exceder un acumulado de 60 años. Una vez culminado el plazo del Contrato, TgP transferirá al Estado Peruano los bienes recibidos más las inversiones realizadas y, en contraprestación, éste pagará a la Compañía hasta un máximo equivalente al valor contable de los bienes de la concesión a dicha fecha. Al primer semestre del 2015, respecto al Proyecto de expansión a 920 MMPCD, TgP se encuentra dentro de los plazos estimados, particularmente el estatus real de la planta compresora al cierre del análisis es del 80%, manteniéndose el start-up programado para abril de 2016 según las proyecciones de la Empresa. A junio de 2015 los ingresos de TgP registraron un crecimiento de 1.42% comparados con el mismo periodo del En los últimos tres años se verifica un crecimiento de la participación de los ingresos operacionales de la Compañía proveniente principalmente del servicio de transporte de gas natural, los cuales al corte del análisis presente ascendieron a US$ millones, mostrando un incremento de 0.26% con respecto a junio de 2014, del mismo modo, los ingresos de líquidos del gas natural registraron una subida de 3.69% y totalizaron US$93.4 millones, incrementando la participación sobre el total de ingresos, pasando de 33.78% a junio de 2014 a un 34.53% al cierre del análisis. Los costos del servicio a junio de 2015 totalizaron US$ millones, lo cual supone un incremento del 8.86% con respecto al acumulado a junio de Este incremento se debe primordialmente a mayores costos por servicio de compresión así como por servicios de operación y mantenimiento. Cabe señalar que el mayor peso relativo del costo del servicio se origina por los servicios de operación y mantenimiento, que a junio de 2015 registraron el 26.1% del costo total, por encima del 23.8% de junio de 2014, siguiéndole en términos de importancia el gasto de depreciación que fue de 17.7% a la fecha del análisis (17.4% en junio de 2014). En ese sentido, el margen bruto exhibió una caída al pasar de 60.83% a 57.95% mientras que el margen operativo lo hizo aun más, pasando de 56.75% a 44.50% en el mismo periodo del análisis, esto se explica por un incremento de US$ 27.2 millones en gastos diversos por la provisión por deterioro de suministros para expansiones. Los gastos financieros a junio de 2015 registraron US$ 35.8 millones, lo cual implicó una disminución del 5.35% interanual, principalmente por menores intereses por bonos así como por una caída de intereses por garantías (Red Principal). En la actualidad, TgP mantiene tres emisiones de bonos vigentes. Dos emisiones son en el mercado local y una en el mercado internacional. Las emisiones locales corresponden a la Cuarta y Sexta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos, a 25 años y en moneda local y una tasa de interés ajustada a la inflación. La emisión en el mercado internacional está bajo la regla 144A/RegS y ha sido emitida por un monto de US$ 850 millones a un plazo de 15 años y una tasa de interés fija de 4.25%. El efecto devaluatorio del sol tuvo un efecto positivo en la Compañía de US$ 6.5 millones, resultando al primer semestre del 2015 con una utilidad neta de US$ 63.3 millones, a pesar del impacto positivo de la devaluación en la utilidad neta, esta se redujo en 19.47% respecto al primer semestre del año anterior, pasando de US$ 78.6 millones a US$ 63.3 millones al corte de análisis. La estructura de fondeo de TgP está principalmente en los pasivos que contribuyen con el 73.80% conformado por la emisión internacional colocada el 30 de abril de 2013 por US$850.0 millones a un plazo de 15 años, con pagos de intereses semestrales y amortizaciones anuales a partir del Dicha emisión cuenta con una clasificación de Baa1 con perspectivas estables por parte de Moody s, la misma que fue elevada desde Baa2 en abril de Con dichos fondos, TgP procedió a pre cancelar la totalidad de las deudas contraídas con bancos multilaterales y del sistema financiero por US$392.8 millones, con sus accionistas por US$98.7 y rescató los bonos emitidos en dólares 1 por US$318.6 millones. A junio de 2015, TgP mantiene vigente la Cuarta y Sexta emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos, emitidos en Nuevos Soles VAC, cuyo saldo en circulación equivalente en soles de US$ millones, los mismos que cuentan con el mismo rango de prelación que los colocados en el exterior (pari passu para cualquier beneficio), más no cuentan con garantías específicas 2 pues las mismas fueron liberadas en mayo de 2013, para lo cual TgP efectuó un pago correspondiente al procedimiento de consent. En el último año, el patrimonio de TgP presentó una reducción de -3.84% explicado por la distribución de dividendos realizada en abril de 2015 por US$60.0 millones. La palanca contable fue de 2.82 veces, reduciéndose desde los 2.90 en diciembre de 2014 pero incrementándose respecto a junio de 2014 que fue de La palanca financiera subió ligeramente, pasando de 2.62 a 2.63 en el último semestre, dado el ajuste del EBITDA en -0.04%. Finalmente, Equilibrium considera que la capacidad de pago de TgP es sólida debido a los altos niveles y poca variabilidad de su generación de recursos, lo que permite acumular un stock importante en términos de caja y liquidez que sumado a los stocks de deuda financiera relativamente plana, permite a TgP mantener el crecimiento de sus inversiones incrementando incluso los niveles de cobertura de sus obligaciones financieras y no financieras. 2

3 Fortalezas 1. Adecuada capacidad de generación de flujos, márgenes y niveles altos de coberturas. 2. Solvencia y experiencia de los accionistas. 3. Sector estratégico para el desarrollo económico y social del País. Debilidades 1. Exposición de los sistemas de transporte a las condiciones geológicas y climáticas de las zonas de selva y sierra. 2. Seguridad del ducto en riesgo por presencia narcoterrorista en la zona. Oportunidades 1. Mejoramiento de la posición del gas natural como combustible sustituto a los derivados del petróleo. 2. Expansión y avances sostenidos en el plan inicial del proyecto de expansión. 3. Incremento en el número de empresas con políticas de cambio en la matriz energética orientada a fuentes más baratas y sostenibles como el gas natural. Amenazas 1. Ralentización de la actividad económica que afecte negativamente la demanda de energía eléctrica. 2. Inestabilidad política y social Posibles atentados narco terroristas que afecten la integridad del ducto, que son minimizados por seguros y apoyo gubernamental. 4. Generación de pasivos ambientales tales como multas e inversiones en remediación ambiental. 1 La Primera y Quinta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos; y la Tercera y Cuarta Emisión del Segundo Programa. 2 Antes de mayo de 2013 las garantías eran: i) una cuenta bancaria de reservas equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos BOOT de Concesión y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones de la Compañía. Adicionalmente, TgP se encontraba obligada a cumplir con ciertas cláusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestión de negocios y otros. 3

4 MARCO DESCRIPTIVO Antecedentes y Perfil del Negocio Transportadora de Gas del Perú (TgP) se constituyó el 02 de noviembre de 2000, iniciando actividades comerciales a partir del 20 de agosto de La actividad principal de TgP es el transporte por ductos de gas natural (GN) y líquidos de gas natural (LGN). Asimismo, está facultado a dedicarse a la distribución de gas natural por red de ductos, al diseño, suministro de bienes y demás instalaciones necesarias para el transporte de GN y LGN, así como a cualquier otra actividad relacionada sea por concesión pública o privada. El 06 de diciembre de 2000, mediante RS N 101/2000 y RS N 102/2000 el Ministerio de Energía y Minas (en adelante MEM) otorgó a TgP las siguientes concesiones conformantes del proyecto Camisea: (i) el transporte de GN por ductos desde Camisea al City Gate en Lurín, y (ii) el transporte de LGN por ductos desde Camisea a la Costa de Pisco. Producto de lo anterior, se suscribieron los contratos Build Own Operate & Transfer BOOT (en adelante Contratos BOOT de Concesión). En la misma fecha, mediante DS N 033/2000-PCM, el Poder Ejecutivo otorgó a TgP la garantía del Estado Peruano en respaldo de las declaraciones, seguridades y obligaciones a su cargo, contenidas en los Contratos BOOT de Concesión. Las concesiones de transporte de GN y LGN por ductos de TgP fueron otorgadas por el Estado Peruano a título gratuito toda vez que durante el plazo del contrato TgP será propietaria de los bienes de la concesión y, al producirse la caducidad de la misma, transferirá al Estado Peruano los bienes recibidos más las inversiones realizadas por las cuales recibirá una compensación por un máximo equivalente al valor contable de los bienes de la concesión. El plazo del contrato de concesión de transporte de GN por ductos desde Camisea al City Gate en Lima es de 33 años contados a partir de la fecha de suscripción del contrato, el mismo que podrá ser prorrogado a solicitud de TgP por un plazo no mayor de 10 años por vez y sin exceder, de forma consecutiva, un plazo acumulado de 60 años. Por otro lado, es de señalar que en el 2000 el Estado Peruano, representado por el MEM, otorgó la Concesión de distribución de gas en Lima y Callao al Consorcio conformado por Tecgas N.V., Pluspetrol Resources Corp., Hunt Pipeline Company of Perú L.L.C., S.K. Corp., L Enterprise National Sonatrach, Graña y Montero S.A.A. y Corporación Financiera de Inversiones S.A.A. De acuerdo con lo establecido en los Contratos BOOT de Concesión, las actividades de operación y mantenimiento del sistema de transporte de GN y de LGN se asignaron a Compañía Operadora del Gas del Amazonas S.A.C. (COGA), empresa subsidiaria de Tecgas N.V. Composición Accionaria El 19 de noviembre de 2013, mediante Junta Universal de Accionistas Carmen Corporation informó que su controlante, Pluspetrol Resources Corporation, suscribió con Graña y Montero un contrato de compra-venta de acciones por la totalidad de participación que mantenía en el capital de TgP (12.38%). Posteriormente, el 31 de enero de 2014 Graña y Montero vendió el 10.43% de las acciones que poseía indirectamente de TgP, mediante Carmen Corporation, a Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB). Asimismo, el 11 de febrero Carmen Corporation transfirió a Graña y Montero el 1.95% restante de TgP, posterior a dicha transferencia Graña y Montero contaba con el 2.55% de TgP y Carmen Corporation con el 10.43%. Luego, el 19 de febrero del 2014, Graña y Montero le transfirió a Corporación Financiera de Inversiones S.A.A. el 0.91% de TgP. Cabe mencionar que el 16 de enero de 2014 Tecpetrol International S.A., accionista controlante de Tecgas Camisea S.A. y Tecgas N.V., aceptó la oferta no solicitada de Transportadora de Gas International S.A. (TGI) para la adquisición del total de su participación equivalente al 23.61% de TgP. Dicha operación se encontraba sujeta al otorgamiento de la opción de ejercer el derecho de adquisición preferente a los accionistas restantes de TgP. Tal es así que el 18 de febrero de 2014, Carmen Corporation ejerció su derecho de adquisición preferente por el total de la participación de Tecpetrol International S.A. en TgP (23.61% directa e indirecta). Del mismo modo adquirió el 100% de COGA. De esta manera, Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) se constituyó como principal accionista de TgP con el 34.04% de participación, mediante Carmen Corporation. De otro lado, Enagás Internacional acordó adquirir el 22.38% de acciones de TgP propiedad de Hunt Oil y Repsol. Dicha operación se materializó el 24 de marzo del 2014, transfiriendo las acciones de Hunt Pipeline Company of Perú Ltd. a Enagás International S.L.U. Posteriormente Carmen Corporation adquirió el 2.38% de Enagás y el 0.4% de Corporación Financiera de Inversiones, resultando en la participación directa de Carmen Corporation por el 13.18% e indirecta de 23.60% del capital social de TgP, siendo la participación accionaria a junio de 2015 la siguiente; Accionista Porcentaje Tecgas Camisea INC % Sipco Perú Pipelines Corporation 21.18% Enagás International, S.L.U % Carmen Corporation 13.18% SK Innovation Co., Ltd % International Power S.A. 8.07% Graña y Montero S.A.A. 1.64% Corporación Financiera de Inversiones S.A. 1.14% Tecgas Inc. 0.0% Total % Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) El principal accionista indirecto de TgP fue constituido por el Parlamento Canadiense para invertir los activos del sistema nacional de pensiones de ese país (excluyendo Quebec). Tal es así que está catalogado como uno de los 10 principales fondos de pensiones en todo el mundo, manejando un portafolio de US$206 mil millones. CPPIB in- 4

5 vierte en public y private equity, instrumentos de renta fija, inmuebles, infraestructura, entre otros. Durante los últimos años CPPIB ha desarrollado inversiones de infraestructura en diversas regiones del mundo con un horizonte de largo plazo. Mantiene inversiones en el sector de gas e hidrocarburos en Canadá, gasoductos de gas natural en Noruega, es propietario y operador de diversas carreteras en Santiago, Chile y Sidney, Australia además de brindar servicios de electricidad en Washington, Estados Unidos. Adicionalmente cuenta con una empresa de transmisión eléctrica en Chile. SIPCO Perú Pipelines Corporation Es una empresa de Sonatrach Petroleum Corporation BVI (Sonatrach) que a su vez es una subsidiaria de Sonatrach Group, empresa estatal argelina creada en La compañía opera en exploración, producción, transporte por ductos y comercialización de hidrocarburos y derivados. Actualmente el Grupo es el cuarto exportador de LNG, el tercero de GLP y el quinto de gas natural a nivel mundial. Enagás International S.L.U. Es líder en el transporte, regasificación y almacenamiento de gas natural en España. El sistema de transporte de Enagás cuenta con más de 10,233 kilómetros de gasoductos, constituyéndose como un monopolio natural. Es propietario de cuatro de las siete plantas de regasificación de gas natural en España y cuenta con tres almacenamientos subterráneos. Enagás tuvo sus inicios en 1972 con el objetivo de suministrar a España de gas natural de forma segura. A la fecha del presente informe, Moody s le otorga una clasificación de Baa2 a la fortaleza financiera de Enagás. SK Innovation Es miembro de SK Group, conglomerado sur coreano con negocios en energía, construcción y telecomunicaciones en más de 40 países, entre los cuales destaca Yemen, Costa de Marfil, Egipto, Estados Unidos, Australia, Brasil, entre otras. Las principales líneas de SK Group son SK Corporation, SK Telecom (A3), SK Global, SK Chemical, SK Line y SK E&C. International Power S.A. Es una de las divisiones del Grupo GDF Suez, con negocios en la industria de energía, agua y servicios públicos. International Power (antes Suez Tractebel) entró como accionista de TgP en el año El grupo provee servicios en más de 100 países alrededor del mundo y tiene una clasificación de riesgo internacional de A1 otorgada por Moody s Investor Services. Graña y Montero S.A.A. Empresa holding del principal grupo de servicios de ingeniería y construcción de infraestructura en el Perú. Sus negocios incluyen las actividades de concesión de carreteras, servicios petroleros y servicios de outsourcing tecnológicos, entre otros. Corporación Financiera de Inversiones S.A.A. Tiene como giro fundamental de negocio el participar como inversionista en proyectos energéticos, de infraestructura y agrícolas. La Compañía administra un portafolio de inversiones de más de US$70 millones orientado a diversos sectores incluyendo el sector energético y agroindustrial. Directorio El Directorio de la Compañía se encuentra conformado por las siguientes personas a junio de 2015: Bruce Hogg Alfonso Bustamante Canny Karim Ait Said Héctor Marcelo Coppelotti Alfredo Ergas Segal Eunho Lee David San Frutos Tome Manlio Alessi Remedi José Aurelio Godoy Delgado Rafael González Rodríguez Hernando Graña Acuña Choi Woohyuk Liliana Molina Fuente: SMV / Elaboración: Equilibrium Directorio Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Director Alterno Director Alterno Director Alterno Director Alterno Director Alterno Director Alterno Plana Gerencial La Plana Gerencial de TgP se encuentra conformada por los siguientes ejecutivos, contando con nuevo gerente general desde el 31 de agosto pasado: Adolfo Heeren Tomás Delgado Farizo Rafael Guarderas Radzinsky Renzo Viani Velarde Plana Gerencial Gerente General Gerente Administración y Finanzas Gerente de Relaciones Institucionales y Gestión Social Gerente Legal DISEÑO Y CARACTERÍSTICAS DEL SISTEMA DE DUCTOS Diseño del Proyecto Camisea Las actividades que desarrolla TgP forman parte del Proyecto Energético Camisea, el mismo que comprende dos concesiones: el transporte de gas natural por ductos desde Camisea hasta el City Gate en Lima y el transporte de líquidos de gas natural por ductos desde Camisea hasta la costa. Las principales características de cada una se detallan a continuación: (i) Transporte de gas natural por ductos desde Camisea al City Gate en Lima: TgP se obligó a diseñar, suministrar bienes y servicios y construir las obras comprometidas o una red de transporte de GN, las que deben estar en condición de atender la capacidad mínima referida en el contrato. Por el servicio de transporte de GN brindado a través de la red de transporte, TgP podrá cobrar hasta el máximo de la tarifa regulada, determinada sobre la base de la oferta económica. TgP es responsable por la operación del sistema de transporte de GN, incluyendo su mantenimiento y reparación. Por dicho servicio, TgP cobra la tarifa que le permita la recuperación del costo del servicio para el transporte. 5

6 El plazo del contrato es de 33 años contados a partir de la fecha de suscripción de contrato. Asimismo, TgP podrá solicitar prórroga del plazo hasta por 10 años, la misma que podrá otorgarse sucesivamente, sin exceder de un acumulado de 60 años. El recorrido del ducto va desde la selva peruana (yacimientos de Camisea) hasta Lurín en Lima (730 km). A la fecha del presente informe el ducto tiene una capacidad de transporte de 655 MMPCD 3 para el mercado local y se espera, de acuerdo con el plan de expansión, que la capacidad se incremente en una sola etapa hasta los 920 MMPCD al (ii) Transporte de LGN por ductos desde Camisea a la Costa: Mediante este contrato TgP se obligó a diseñar, suministrar bienes y servicios y construir las obras comprometidas para el servicio de transporte de líquidos. Por este servicio, TgP se encuentra facultado a cobrar la tarifa que le permita la recuperación del costo del servicio. 3 Millones de pies cúbicos por día. Desde la fecha de puesta en operación comercial, el sistema de transporte de líquidos debe estar en capacidad de cubrir la capacidad garantizada por el titular del contrato de licencia de explotación de hidrocarburos en el Lote 88 ascendente a 50 MBD 4. Es de mencionar que las plantas de separación y de fraccionamiento, así como las instalaciones marítimas necesarias para el embarque de los productos finales obtenidos en la planta de fraccionamiento no son responsabilidad de TgP. El Productor garantiza a TgP la recuperación del costo del servicio de transporte de líquidos mediante el pago de una tarifa, la misma que puede ser acordada libremente por ambas partes. Para el caso del LGN, el recorrido va desde los yacimientos de Camisea en la selva peruana hasta Pisco (560 km). A la fecha, la capacidad de transporte de LGN es de 130,000 BPD, la misma que no variará en el mediano plazo pues la reorientación del proyecto de expansión del sistema de transporte de gas no incluye un mayor transporte de LGN, siendo la capacidad contratada en firme de 115,000 BPD. Inversiones Concluidas Las inversiones concluidas comprenden el Loop de la Costa y la Planta Compresora de Chiquintirca. En tal sentido, la Planta Compresora Chiquintirca desarrolló la instalación de cuatro turbocompresores de 18,000 HP cada uno en el departamento de Ayacucho, al final del ducto de 32 de la selva, a una altitud de 2,988 msnm. Respecto al Loop de la Costa (gasoducto paralelo al sistema principal) de 24 de diámetro y una longitud de 105 km, su construcción estuvo a cargo de la empresa Techint, la misma que fue culminada a fines de Miles de barriles diarios. Fuente y Elaboración: TgP Adendas al Contrato BOOT de Concesión Nuevas Inversiones Mediante RS N EM de fecha 27 de mayo de 2010, se aprobó la suscripción entre el MEM y TgP una Adenda al Contrato BOOT de Concesión de transporte de GN, mediante el cual TgP se comprometió a ampliar en diversas fases la capacidad de transporte de gas del Sistema de Transporte de Gas Natural hasta una capacidad de 920 MMPCD de servicio firme. Adicionalmente, mediante RS N EM del 15 de abril de 2011 se aprobó la suscripción entre el MEM y TgP de una nueva Adenda al Contrato BOOT de Concesión que actualizó las condiciones para ejecutar la ampliación prevista en la resolución anteriormente mencionada. 6

7 Las obras comprometidas para expandir el sistema de transporte por ductos se desarrollan en el distrito de Echarate, provincia de la Convención en Cusco y comprendían dos proyectos: (i) la construcción del Loop Sur, que consistía en un ducto de 55 km de longitud paralelo al existente, y (ii) la construcción de una Planta Compresora a la altura del Kp 127 del actual sistema de transporte, la misma que inicialmente contaría con una capacidad de transporte de 54,000 HP (3 turbocompresoras). En tal sentido, cabe mencionar que las obras de expansión fueron suspendidas debido a los problemas de seguridad y perturbación del orden interno en la zona de ejecución de la ampliación, lo cual derivó inicialmente en una declaración de Fuerza Mayor en el mes de abril de 2012 por parte del Gobierno. Posteriormente, en el mes de agosto del mismo ejercicio, el Gobierno Peruano declaró Estado de Emergencia en el distrito de Echarate, provincia de La Convención, Región Cusco. Teniendo en cuenta que a pesar de los esfuerzos del Estado Peruano para brindar seguridad a la zona de ejecución de las obras, no fue posible otorgar la seguridad suficiente para la ejecución del proyecto Loop Sur, por lo que, tomando en cuenta que las obras se suspendieron desde abril de 2012, se propuso reorientar las obras de expansión. Tal es así que mediante Resolución Suprema N EM, TgP y el Estado Peruano firmaron una adenda al Contrato BOOT de Concesión de Transporte de Gas Natural por ductos de Camisea al City Gate. Mediante dicho documento, se redefinió el proyecto de expansión del sistema de transporte de gas que permitirá alcanzar una capacidad de 920MMPCD para el mercado local en una sola etapa. Asimismo, teniendo en cuenta la política del Gobierno de impulsar la masificación del uso de gas se acordó el desarrollo de la Derivación Principal Ayacucho. Para el caso de la expansión del sistema de transporte, la culminación y puesta en marcha del proyecto será en el año Dicha adenda al Contrato incluye las siguientes obras: a) Construcción e instalación de una nueva planta compresora: La cual se ubicará en la progresiva kilométrica 127, en la zona selva entre Malvinas y Chiquintirca. Estará ubicada a unos 1,000 msnm y estará equipada con cuatro turbocompresores de 18,000 HP cada uno, lo que representará una potencia de 72,000 HP. Al cierre de la fecha del informe se tiene el 72.0% del avance y su culminación y puesta en marcha esta proyectada para abril de La planta, en conjunto con el Loop Costa 2, podrá mover los 920MMPCD de gas con sólo tres turbocompresores manteniendo el cuarto en stand by a efectos de aumentar y garantizar la confiabilidad y disponibilidad de la misma. b) Loop Costa 2: Se ubicará entre Chilca y Lurín, con una tubería de 24 y tendrá una longitud aproximada de 31km. Se extenderá desde Chilca (Kp 699) hasta Lurín, donde se conectará con el City Gate Lurín. c) Derivación Principal Ayacucho: Iniciará en la progresiva kilométrica , en el distrito de Chiara, Provincia de Huamanga y se extenderá hasta la ciudad de Ayacucho donde se ubicará un City Gate que realizará la transferencia del gas transportado al Distribuidor Local. Dichas obras vienen siendo financiadas con la caja y generación propia de TgP. No obstante, a raíz del stand by se generaron sobrecostos que no serán atribuibles al valor de las obras de expansión, debido a la reorientación del proyecto, a lo cual se suman otros gastos asociados a la supervisión, logística y medioambiente producto del nuevo plan de expansión. Tal es así que, al cierre del ejercicio 2013, TgP registró contra resultados US$ millones correspondientes a la reclasificación de costos del proyecto de expansión (write-off). Por otro lado al cierre del 2014 dichos costos fueron reemplazados por una provisión por deterioro de suministros para expansiones por un total de US$ 78.4 millones, por lo que el componente Otros Gastos se redujo respecto al cierre del 2013, afectando positivamente en los resultados del Al 30 de junio de 2015, la provisión por deterioro de suministros para expansiones fue por un total de US$ 27.5 millones. MARCO REGULATORIO Y CONTRACTUAL Marco Regulatorio El marco legal que rige el desarrollo de las actividades de TgP se sustenta en la Ley Orgánica de Hidrocarburos - Ley N y en las normas que promueven la participación del sector privado en las obras públicas de infraestructura y de servicios públicos: DS N PCM y DL Nº674. Contratos Build, Own, Operate & Transfer (BOOT) y sus Modificatorias Las actividades de TgP se enmarcan en el Contrato BOOT de Concesión suscrito con el Estado y que regula de manera específica: (i) el transporte de GN por ductos desde Camisea al City Gate en Lima, y (ii) el transporte de LGN por ductos desde Camisea a la Costa. Adicionalmente, TgP obtuvo la concesión del Contrato BOOT de la distribución de gas natural por red de ductos de Lima y Callao, cediendo su posición contractual a la empresa Gas Natural de Lima y Callao SRL. El Estado reconoce y garantiza la ejecución de los Contratos BOOT, así como los términos y condiciones establecidos, incluyendo el régimen económico en el cual se establecía un régimen de ingreso garantizado hasta alcanzar una capacidad de transporte para el mercado local de hasta 450 MMPCD. Al superar dicha capacidad, producto de obras de ampliación acordadas con el Estado, se estableció como tarifa, aquella fijada en el Contrato de Concesión. Natural Gas Liquids Transportation Agreement (LTA) Contrato suscrito entre TgP y el Productor del Campo de Camisea (consorcio integrado por las empresas Hunt Oil, SK Corporation, Tecpetrol y Sonatrach) y el Operador (Pluspetrol Perú Corporation S.A.). En dicho contrato se establece que TgP prestará el servicio de transporte firme (capacidad garantizada) de LGN, denominada modalidad Ship or Pay, sobre la base de una tarifa determinada según los mecanismos señalados en los contratos. Natural Gas Agreement Contrato suscrito entre el Productor de Campo y TgP. Según dicho contrato TgP proporciona una capacidad en el gasoducto a los clientes del Productor. 7

8 ene 14 mar 14 may 14 jul 14 sep 14 nov 14 ene 15 mar 15 may 15 Millones de USD Contrato de Operación y Mantenimiento Ha sido firmado entre TgP, TECGAS N.V. y COGA. Dicho acuerdo establece los derechos y obligaciones de TgP y del Operador (COGA) respecto a las actividades de operación y mantenimiento de los ductos de transporte. Contratos de Estabilidad Jurídica TgP ha suscrito un contrato de estabilidad jurídica del régimen tributario referido al impuesto a la renta con el Estado Peruano de aplicación para la Empresa y sus accionistas, la cual estará vigente durante todo el periodo de la concesión. Dicho contrato le permite a TgP contar con un horizonte previsible de largo plazo en cuanto a sus obligaciones tributarias. Contrato de Servicio Firme de GN con Perú LNG En el mes de julio de 2007, TgP suscribió un contrato para el servicio de transporte firme de gas natural con Perú LNG S.R.L. desde el punto de recepción en la planta de Las Malvinas hasta el Kp 211 del ducto (32 ) a partir del año 2010, el mismo que se mantendrá vigente hasta el mes de diciembre de Si bien se ha fijado el periodo de vigencia, Perú LNG tiene la opción, a partir del décimo octavo aniversario de la fecha de inicio del servicio, de dar por terminado el contrato o reducir la capacidad reservada diaria para los años posteriores sin generar -en ninguno de los casos- penalidades para los contratantes. La capacidad reservada diaria en firme estipulada en los contratos equivale a 620 MMPCD (17.6 MMm 3 /día). Es de señalar que las tarifas de transporte de este contrato se encuentran vinculadas a la evolución del precio Henry Hub del gas natural que se negocia en la New York Mercantile Exchange, con un piso de US$0.29/MPC + PPI y un máximo de US$0.48/MPC + PPI. Al cierre del 2014, se han transportado a Perú LNG 16.8MMm 3 /en promedio por mes. A junio de 2015, el volumen promedio mensual transportado de GN al mercado local totalizó 15.6 Mm 3 /día, el mismo que cayó en 2% respecto al registrado en similar periodo del En cuanto a la facturación del gas transportado al mercado local, la misma registró un crecimiento de 0.79% como promedio mensual y comparado con el primer semestre del Del mismo modo, se observó un importante crecimiento promedio mensual en la facturación a las empresas de generación eléctrica toda vez que representan el 68.46% de la facturación total para la Empresa, el incremento en las empresas de este tipo subió en 2.32%, seguido de las empresas de distribución que registraron un incremento de 7.06% mientras que las del tipo industrial cayeron en 11.55%, representando el 7.06% de la facturación total a junio de Cabe mencionar que para la prestación del servicio de transporte de GN existen dos modalidades de contratación: (i) el servicio de transporte firme a través del cual el usuario establece una capacidad reservada diaria fija siendo el pago independiente del uso, y (ii) el servicio de transporte interrumpible cuyo contrato es de acuerdo a una cantidad máxima diaria de transporte determinada por el usuario en la cual sólo paga por el uso efectivo de la red de transporte, debiendo sujetarse a la disponibilidad de la misma. Respecto al transporte de líquidos de gas natural (LGN), el volumen promedio mensual transportado a junio de 2015 alcanzó los bbl/día, inferior en -8.8% al registrado en similar periodo del ejercicio previo. Este menor volumen transportado sin embargo no afectó a la facturación que creció en 3.87% debido al contrato de ship or pay que contiene dicho servicio. ANÁLISIS FINANCIERO Clientes TgP mantiene una cartera diversificada de clientes compuesta en su mayoría por empresas de generación eléctrica, distribuidoras de energía y por grandes empresas industriales. En tal sentido es de mencionar que para ser cliente independiente de TgP, el mismo deberá consumir diariamente un mínimo de gas natural de 30,000 m 3 /día Ingresos por tipo de producto Entre los principales clientes del rubro de generación destacan los contratos de transporte que tiene TgP con Edegel S.A.A (centrales termoeléctricas Ventanilla y Santa Rosa), Fenix Power, EnerSur S.A. (central de Chilca) y Kallpa Generación S.A. (centrales termoeléctricas Kallpa y Las Flores en Chilca) los cuales representan más del 80% del total en MMPCD transportados. En cuanto a las empresas de distribución, TgP mantiene contratos con Cálidda (distribución de GN en Lima) y Contugas S.A.C. (distribución de GN en el departamento de Ica). Por el lado de los clientes industriales, se encuentra Alicorp S.A.A., UNACEM, Cerámica Lima S.A., Cerámica San Lorenzo S.A.C., Refinería la Pampilla S.S, Corporación Aceros Arequipa S.A., Corporación Cerámica S.A., Minsur S.A., Owen Illinois Perú S.A., Perú LNG S.R.L., Pluspetrol Perú Corporation S.A. y Sudamericana de Fibras S.A. Transporte Gas Transporte Líquidos Transporte Gas PLNG Rentabilidad y Generación En línea con lo detallado anteriormente, los ingresos brutos de TgP ascendieron a US$270.5 millones equivalente a una tasa de crecimiento anual de 1.42%. Los ingresos operacionales de la Compañía provienen principalmente del servicio de transporte de gas natural, los cuales al corte del presente análisis ascendieron a US$ millones, mostrando un incremento de 0.26% con respecto al acumulado a junio de 2014, del mismo modo, los ingresos de líquidos del gas natural, registraron una subida de 3.69%, US$93.4 millones, incrementando la participación sobre total ingresos, pasando del 33.78% en junio de 2014 a un 34.53% al cierre del análisis. 8

9 En millones de US$ En millones de US$ En millones de US$ Evolución de los Ingresos y Margen Bruto ,84% 57,10% 55,84% 57,58% 58,57% 57,42% ,85% ,56% ,48% ,94% 14,11% 9,86% 100 5,59% 0,70% 0 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic,14 Jun,15* Ingresos Margen Bruto (%) Crecimiento (%) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% En ese sentido, las coberturas que el EBITDA le otorga al servicio de deuda y a los gastos financieros se incrementaron, pasando de 4.40 a 4.52 y de 4.89 a 5.05 veces, respectivamente ,75 3,75 3,65 3,91 2,32 Evolución EBITDA - Coberturas 2,10 1,79 1,67 3,33 3,14 4,95 5,05 4,55 4,52 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic,14 Jun,15 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Número de veces Se puede verificar que los ingresos anualizados percibidos por TgP se han suavizado e incluso a junio de 2015 muestran un crecimiento solo de 0.7%, que estaría explicando la menor actividad sectorial y económica del actual contexto. El costo del servicio creció en 6.2 veces el crecimiento de los ingresos, representado al cierre del análisis una participación de 42.05% versus el 39.17% sobre éste al cierre de junio de Lo anterior presionó el margen bruto y pasó de representar el 60.83% a 57.95% en el último año. En el mismo sentido, el margen operativo lo hizo aún más, pasando de 56.75% a 44.50% en el mismo periodo de análisis, esto se explica por un incremento de US$ 27.2 millones en gastos diversos por la provisión por deterioro de suministros para expansiones. Los gastos financieros a junio de 2015 registraron US$ 35.8 millones, lo cual implicó una disminución del 5.35% interanual, principalmente por menores intereses por bonos así como por una caída de intereses por garantías (Red Principal). La utilidad neta presentada a la fecha de corte resulta 19.47% inferior a la mostrada un año antes. De este modo, el resultado registrado logra otorgar un rendimiento promedio anualizado sobre sus activos y patrimonio de 5.23% y 19.70%, respectivamente. 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% 19,54% 4,04% 21,99% 20,03% 4,66% 4,65% 4,92% Evolución Rentabilidad 18,05% 11,54% 3,43% 21,41% 5,92% 19,70% 5,23% Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic,14 Jun,15* ROAA ROAE En cuanto a la generación medida a través del EBITDA (anualizado a junio de 2015), alcanzó los US$367.6 millones, cuando a junio de 2014 totalizó US$ millones (prácticamente invariable). Solvencia y Endeudamiento En el último año, el patrimonio de TgP presentó una reducción de -3.84% explicado por la distribución de dividendos realizada en abril de 2015 por US$60.0 millones. La palanca contable fue de 2.82 veces, reduciéndose desde los 2.90 en diciembre de 2014 pero incrementándose respecto a junio de 2014 que fue de La palanca financiera subió ligeramente, pasando de 2.62 a 2.63 en el último semestre, dado el ajuste del EBITDA en -0.04%. A junio de 2015, los pasivos tuvieron una ligera caída de US$ 3.7 millones con respecto a junio de 2014, lo que equivale a una caída marginal de 0.29%. En cuanto a la deuda financiera de TgP, la misma es principalmente de largo plazo, participando con el 54.98% del fondeo total EBITDA* Cob. Gastos Financieros Cob. Servicio Deuda Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic,14 Jun,15* Financiamiento del activo Deuda Financiera Deuda Accionistas Otras cuentas por pagar Patrimonio Otros En el 2013 los pasivos de TgP fueron refinanciados con la finalidad de liberar garantías y resguardos constituidos para la emisión de bonos corporativos locales así como con algunos de los préstamos que tenían en cartera con entidades financieras, lo que terminó en mejores coberturas para el servicio de deuda. Dicha operación constó de la emisión de bonos en el mercado internacional (144A/RegS Senior Unsecured International Notes) por US$850.0 millones a un plazo de 15 años, con pagos de intereses semestrales y amortizaciones anuales a partir del En abril de 2015 los bonos señalados en el párrafo precedente fueron reclasificados por Moody's a una mejor categoría de riesgo, de Baa2 a Baa1, con perspectiva estable. Estos bonos fueron colocados a un precio de 100% con tasa fija anual de 4.25% sin resguardos financieros ni garantías. 9

10 Número de veces En millones de US$ En millones de US$ Al cierre del primer semestre 2015, la estructura de la deuda financiera corresponde a un 11.82% por la emisión local y el resto corresponde al bono senior emitido en el exterior. Los bonos locales corresponden a la Cuarta y Sexta Emisión del Primer Programa de Bonos Corporativos (emitidos en Soles VAC) vigente cuyo saldo en circulación a junio de 2015 fue de S/.359 millones. Cabe mencionar que los instrumentos emitidos en el mercado local cuentan con las mismas garantías que los colocados en el exterior (pari passu para cualquier beneficio), más no cuentan con garantías específicas 5 pues las mismas fueron liberadas mediante Asamblea de Bonistas en mayo de 2013, para lo cual TgP efectuó un pago correspondiente al procedimiento de consent. La reducción del patrimonio en 3.84% como consecuencia de la distribución de utilidades comentada anteriormente, terminó por incrementar la palanca contable de TgP, al pasar de 2.72 veces en junio de 2014 a 2.82 veces un año después. Por otro lado, la palanca financiera (medida como deuda financiera total respecto al EBITDA anualizado) mejora al disminuir de 2.66 a 2.63 veces en el mismo periodo de análisis. 4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0, Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic,14 Jun,15* 3,84 3,65 3,633,68 Deuda Financiera Palanca Contable y Financiera 3,04 3,47 Emisión Internacional Emisión local BNDES BCP-Natixis-CAF BCP-Natixis 5 Antes de mayo de 2013 las garantías eran: i) una cuenta bancaria de reservas equivalente a seis meses de servicio de deuda, ii) primera y preferente hipoteca sobre los bienes relacionados con las concesiones establecidas en los Contratos BOOT de Concesión y iii) primera y preferente prenda sobre la acciones de la Compañía. Adicionalmente, TgP se encontraba obligada a cumplir con ciertas cláusulas contractuales relacionadas con ratios financieros, de gestión de negocios y otros. BCP CAF IBD 2,90 2,72 2,82 2,65 2,72 2,66 2,62 2,63 2,35 2,38 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Jun.14 Dic,14 Jun,15 Palanca Contable Palanca Financiera Activos y liquidez Al periodo de análisis los activos de TgP alcanzaron los US$ 1,743.0 millones, una reducción del 1.38% respecto al cierre del ejercicio Esto como resultado de una caída en el activo no corriente debido a una reducción en la cuenta de Inmueble, Maquinaria y Equipo de US$ 43.5 millones, así como un ajuste en el Efectivo y Equivalente de Efectivo de US$ 31.7 millones. A pesar de lo anterior, los ratios de liquidez se fortalecieron con respecto a diciembre de 2014 debido al ajuste en 11.97% explicado por un menor monto de impuesto a la renta por pagar. El capital de trabajo ascendió a US$264.9 millones mientras que el índice de liquidez corriente se ubicó en 3.96 veces. Del mismo modo, el elevado nivel registrado en las cuentas de efectivo y equivalentes permiten cubrir 2.61 veces sus pasivos corrientes ,47 1,67 3,09 2,47 2,58 2,09 Indicadores de Liquidez 1,74 FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DEL MERCADO DE CAPITALES LOCAL A la fecha del presente informe TgP mantiene vigente el Primer Programa de Bonos Corporativos, específicamente la cuarta y sexta emisión de dicho programa. Primer Programa de Bonos Corporativos El 25 de febrero de 2004, la Junta General de Accionistas aprobó la emisión de un programa de hasta US$350.0 millones. Las principales características de las emisiones vigentes se detallan a continuación: Cuarta Emisión Fecha de colocación: 20 de agosto de 2004 Fecha de redención: 24 de agosto de 2029 Tasa: VAC % Plazo total: 25 años Saldo en circulación: equivalente en soles de US$100.7 millones. Sexta Emisión Fecha de colocación: 20 de mayo de 2005 Fecha de redención: 24 de mayo de 2030 Tasa: VAC % Plazo total: 25 años Saldo en circulación: equivalente en soles de US$12.4 millones. 1,36 5,86 4,67 3,35 3,96 2,61 2,61 Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Dic,14 Jun,15 Capital de trabajo Liquidez Corriente Liquidez Absoluta Número de veces 10

11 TRANSPORTADORA DE GAS DEL PERÚ - TGP ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA En miles de Dólares Americanos ACTIVO Dic.12 % Dic.13 % Jun.14 % Dic.14 % Jun.15 % Efectivo y Equivalente de Efectivo ,18% ,78% ,68% ,00% ,39% -9,93% -11,97% Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto ,03% ,28% ,51% ,65% ,54% 0,07% -5,34% Crédito Fiscal por Recuperar 411 0,02% ,86% - 0,00% - 0,00% 0,00% Otras Cuentas por Cobrar ,64% ,37% ,35% ,62% ,45% 26,37% -27,77% Gastos Pagados por Anticipado ,22% ,22% ,16% ,28% ,12% -23,30% -56,78% Suministros Diversos ,72% ,79% ,80% ,75% ,81% 0,47% 6,62% Activos Clasificados como Mantenidos para la Venta ,01% Total Activo Corriente ,82% ,30% ,50% ,30% ,33% 8,53% 3,89% Activo Diferido por Impuesto a la Renta ,11% ,11% ,16% ,52% ,05% 1190,13% 32,70% Inmueble, Maquinaria y Equipo, Neto ,04% ,88% ,37% ,38% ,87% -6,02% -3,50% Otros Activos ,03% ,72% ,97% ,80% ,75% -3,68% -1,91% Total Activo No Corriente ,18% ,70% ,50% ,70% ,67% -3,47% -2,64% TOTAL ACTIVOS ,00% ,00% ,00% ,00% ,00% -1,25% -1,38% PASIVO Y PATRIMONIO Dic.12 % Dic.13 % Jun.14 % Cuentas por Pagar Comerciales ,09% ,97% ,43% ,85% ,39% 64,89% 27,47% Impuesto a la Renta Cte. por Pagar ,31% - 0,00% ,28% ,10% ,72% 150,75% -66,10% Parte Corriente de Deudas a L/P ,97% ,36% ,47% ,37% ,48% 1,88% 28,13% Otras cuentas por pagar ,29% ,47% ,59% ,43% ,54% -4,05% 6,26% Total Pasivo Corriente ,67% ,80% ,77% ,75% ,14% 34,52% -11,97% Cuentas por Pagar a Accionistas ,26% - 0,00% - 0,00% - 0,00% 0,00% Préstamos Bancarios ,99% - 0,00% - 0,00% - 0,00% 0,00% Bonos Corporativos ,30% ,34% ,93% ,50% ,98% -1,16% -0,51% Adelantos de Garantía de Red Principal ,53% ,60% ,92% ,92% ,00% -0,06% -0,24% Otras Cuentas por Pagar a L/P ,42% ,69% ,47% ,17% ,68% -11,70% -8,06% Total Pasivo No Corriente ,49% ,64% ,32% ,59% ,66% -2,18% -1,28% TOTAL PASIVO ,15% ,44% ,09% ,35% ,80% -0,29% -2,10% Capital Social ,25% ,27% ,80% ,79% ,95% 0,00% 0,00% Reserva Legal ,36% ,86% ,30% ,30% ,39% 2,50% 2,50% Resultados Acumulados ,23% ,91% ,26% ,42% ,23% -1,60% 49,76% Resultado del Ejercicio ,94% ,43% ,45% ,06% ,63% -19,47% -40,89% TOTAL PATRIMONIO NETO ,85% ,56% ,91% ,65% ,20% -3,84% 0,72% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO ,00% ,00% ,00% ,00% ,00% -1,25% -1,38% Dic.14 % Jun.15 % Var. % Jun.15/Jun.14 Var. % Jun.15/Jun.14 Var. % Jun.15/Dic.14 Var. % Jun.15/Dic.14 11