Resumen de perspectiva técnica (Mediano plazo)

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1 Septiembre Resumen de perspectiva técnica (Mediano plazo) PFAval. Reacción superando zona de lateralidad, reacción alcista con resistencia en $1.270, con soporte en $ Ver Pagina 4 PFBancolombia. Cotización continua en rally alcista, nueva resistencia sobre $30.400, con soporte en $ Ver Pagina 4 PFDavivienda. Cotización acercándose a resistencias importantes de semanas anteriores, objetivo mediano plazo $ y soporte $26.200,. Ver Pagina 5 Grupo Sura. Cotización sin definición de dirección en zona de lateralidad, soporte en $ y objetivo mediano plazo en $ Ver Pagina 5 Éxito. Cotización buscando salir de zona de lateralidad. Mantenemos soporte clave sobre $ y objetivo mediano plazo en $ Ver Pagina 6 Nutresa. Cotización continua en zona de lateralidad con objetivo mediano plazo en $ y soporte en $ Ver Pagina 6 Ecopetrol. Con petróleo cerca de $46, acción mantiene lateralidad, soporte sobre $1.265, Objetivo en $ Ver Pagina 7 Cemex. Cotización superando zona de lateralidad en busca de objetivo de mediano plazo de $ y soporte en $ Ver Pagina 7 Cemargos, Cotización mantiene en zona de lateralidad cerca de resistencias importantes. Objetivo en $ y soporte $ Ver Pagina 8 Grupo Argos: Cotización regresando a la tendencia alcista, con objetivo mediano plazo a $ y soporte $ Ver Pagina 8 Avianca. Cotización se mantiene en el canal alcista. Con objetivo mediano plazo en $2.680 y soporte de referencia $ Ver Pagina 9 ETB. Acción corrigiendo los retrocesos de días anteriores con objetivo en $680 y soporte de referencia en $ Ver Pagina 9 Isa. Cotización mantiene la reacción alcista con objetivo de mediano plazo de $ y soporte en $ Ver Pagina 10 Celsia. Superando zona de lateralidad con objetivos de mediano plazo en $4.280 y soporte sobre $ Ver Pagina 10 Principales cifras Técnicas acciones del Colcap

2 Mapa de variación de volúmenes y variación de precios Eventos relevantes de la semana Ecopetrol: En comentarios del Presidente, la compañía buscará producir barriles más a diciembre, se invertirá US $130 millones, comentó también que las voladuras al Oleoducto Caño Limón afectaron por cerca de 45 días la producción afectando cerca de barriles, finalmente, la decisión de dividendos se conocerá en Abril. Ver noticia. EEB: Por quinto año consecutivo EEB fue incluido en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones (DJSI), éste se ubica entre las mejores compañías del sector por su desempeño en materia de sostenibilidad en el negocio de transporte de gas, a través de su filial TGI. Ver noticia. Nutresa: Informó que se mantuvo por sexto año consecutivo en el DJSI, así como en el índice de países emergentes. La compañía obtuvo el mayor puntaje de la industria en la dimensión económica en materia de relación con los clientes, salud y nutrición, y gestión de riesgo y crisis. Ver noticia. Ecopetrol: Realizará subasta de segunda etapa del Programa de Enajenación sobre acciones ordinarias de ISA, ésta se realizará el 14 de septiembre y el precio mínimo por acción será de $ Ver noticia. Grupo Argos: Junto con su filial Cemargos, fueron ratificadas por cuarto año consecutivo en el Índice de Sostenibilidad Dow Jones, que reconoce las buenas prácticas en materia de sostenibilidad económica, ambiental y social de las compañías. Ver noticia. ISA: Por segundo año consecutivo ISA fue incluida en el índice de sostenibilidad Dow Jones (DJSI), ésta obtuvo la máxima calificación en Biodiversidad y Transmisión y el mejor puntaje de la industria en Ciberseguridad. Ver noticia. Cemargos: Fitch Ratings afirma calificación de las Emisiones de Bonos Ordinarios por COP y COP millones en AA+(col). La perspectiva es Estable. Las calificaciones reflejan la posición competitiva fuerte de la empresa, diversificación geográfica, niveles adecuados de liquidez y un portafolio de inversiones en acciones en empresas relacionadas. Ver noticia. Banco de Bogotá y Davivienda: financiarán con un valor aproximado de $ millones de pesos y plazo de 18 años, para proyectos 4G de Odinsa y El Cóndor. Ver noticia. Aval: : Propondrá distribuir $ millones en dividendos del ejercicio del primer semestre del 2016, para distribuir un dividendo en efectivo de $4.90 por acción y por mes durante los meses de octubre 2016 a marzo de Ver noticia. Ecopetrol: El presidente de la compañía aseguró que es temerario el planteamiento de una huelga por parte de la Unión Sindical Obrera (USO) de la Industria de Petróleo por la actual coyuntura petrolera. Esta huelga tendría lugar luego del plebiscito con el propósito de evitar la privatización y defender los derechos de los trabajadores afectados por la crisis de los precios del petróleo. Ver noticia. Cemex: Informa que su CEO, enajenó acciones de CLH de su propiedad. Ver noticia. Grupo Aval: Citi Bank decidió cambiar la recomendación de vender a neutral luego de conocer los resultados para el 2T16. Ver noticia. Davivienda: Citi Bank decidió cambiar la recomendación a comprar desde neutral luego de conocer los resultados para el 2T16. Ver noticia. Cemargos: Encabeza la lista de mayores inversiones en el exterior, pues compró una planta cementera ubicada en EEUU a la alemana Heidelberg por US$660 millones. Ver noticia.

3 Potencial de valorización acciones por múltiplos bursátiles P/VL= Precio/Valor en Libros. Indica la relación entre el precio al que cotizan las acciones con el valor de sus fondos propios, es decir, el valor contable de la compañía. Entre menor sea indica mayor potencial de valorización para el inversionista. P/E= Precio/Utilidad por acción. Indica cuantos años le tomaría a un inversionista recuperar la inversión realizada en la acción a partir de lo que la compañía genera en utilidades. Entre menor sea indica mayor potencial de valorización para el inversionista. EV/Ebitda= Indica cuantas veces Ebitda (Generación Bruta de caja) de la compañía debe generarse para cubrir el valor total de la misma ((Precio*No. acciones)+deuda- Caja). Entre menor sea indica mayor potencial valorización para el inversionista.

4 Perspectiva Técnica Mediano plazo PFAval Financiero: Resultados 2T16 donde los Ingresos netos de intereses de $2.19.billones crecieron 10.3% A/A impulsados por los intereses de la cartera comercial +41.2% y los de la cartera de consumo +21.5%, sin embargo, un mayor costo de fondeo de 4.5% Vs.3.4% en 2T15 y un incremento en los gastos de provisiones generaron una utilidad antes de impuestos de $1.38 billones +1.6% A/A y una utilidad neta incluyendo la participación no controlada de $914.2 mil mn, siendo menor en -2.9% frente al 2T15. Su margen neto de intereses disminuyó de 5.4% en 2T15 a 5.3%, mientras su eficiencia se afectó pasando de 46.2% 2T15 a 47.2% A/A al igual que la solvencia que pasa de 11.5% a 11.0%, así como retrocesos en su ROE de 16.6% a 16.3%. Finalmente los activos evidenciaron crecimiento 11.2% así como el patrimonio en +7.1% A/A. PFBancolombia Reporte de resultados 2T16 evidencian un comportamiento positivo destacándose el crecimiento en el margen neto de intereses de 5.43% a 6.09% A/A superando a nivel de rentabilidad el débil comportamiento macroeconómico en Colombia. Observamos que a pesar de continuidad en el incremento de provisiones de 51.5% A/A se registró una utilidad neta de $ mn superior en 6.3% A/A. con lo cual el ROE se ubicó en 15.1% menor al 15.5% del 2T15 pero mayor al 8.1% del 1T16 afectado este por el alto monto en impuestos del periodo, Igualmente destacamos crecimiento en la cartera de crédito 20.2% A/A y mejora en su calidad ubicándose en 3.10% Vs. 3.19% del 2T15. Finalmente la eficiencia mejoró al ubicarse en 48.2% frente al 50.8% en 2T15. Expectativas: Consideramos sin embargo, existen factores de riesgo para la compañía asociados a I) Cifras macroeconómicas del país. II) Expectativa de continuidad en el incremento de provisiones que podrían presionar utilidades.

5 Davivienda Financiero: resultados 2T16 positivo reflejando un crecimiento tanto trimestral como anual tanto en Colombia como a nivel internacional. Los ingresos operacionales evidenciaron crecimiento de 19.3% A/A mientras los egresos operacionales lo hicieron en 10.2% A/A. A nivel del margen financiero neto evidenció crecimiento de 45% A/A asociado a los mayores ingresos recibidos por inversiones en deuda en Colombia y los mayores ingresos producto de la cartera comercial generando un indicador NIM de 6.6% superior en 10pbs al 1T16. Destacamos un menor gasto en provisiones 10.6% A/A lo que también permitió generar una utilidad de $403 miles de millones creciendo 91.4% A/A. Un patrimonio creciendo 16.9% que unido a la utilidad mencionada permitió un crecimiento en la rentabilidad (ROE) pasando del 15.4% en el 1T16 a 17.0% en el 2T16. Destacamos finalmente un crecimiento de la cartera de 23.2% A/A con una mejor calidad de la cartera que pasó de 1,93 a 1.89 A/A y se une a la mejora en la eficiencia en 527 pbs ubicándose en 44.4%. Grupo Sura Financiero: Resultados 2T16 que incluyen las cifras de RSA generando una compañía con mayor tamaño, mayores ingresos y mayores activos siendo 15.8% superiores al 4T15. A nivel trimestral observamos presión por mayores gastos que llevaron a leves retrocesos en la utilidad neta especialmente en el negocio de Suramericana. A nivel consolidado se registran ingresos de $4.54 billones creciendo 34.5% A/A ($1.16 billones) destacándose el incremento en primas emitidas +55.0% y los mayores ingresos por inversiones +44.2% A/A. sin embargo, los gastos evidenciaron un mayor crecimiento de 45.0% ($1.23 billones), destacándose los mayores siniestros retenidos +63.7% A/A, los gastos administrativos creciendo +45.2% y los gastos por comisiones creciendo % generando como resultado una utilidad neta de $ mn siendo 5.5% menor al 2T15.

6 Exito Financiero: Resultados 2T16 negativos evidenciando retrocesos en sus utilidades presionadas por incrementos en gastos administrativos, nómina y gatos financieros asociados a su mayor deuda y presionados por el comportamiento negativo del negocio en Brasil que llevaron a la compañía a generar una utilidad neta de -$ millones en el trimestre y de -$ acumulada en el semestre acumulado. Ingresos -3.9% T/T utilidad operacional +6.6% T/T, con un Ebitda registrando crecimiento +42.9% T/T, mientras la utilidad neta retrocedió %T/T. Expectativas: Consideramos si bien las sinergias esperadas podrían contribuir a mejores resultados, estos se esperan se generen a mediano y largo plazo, mientras tanto en los próximos meses la situación en Brasil con menores cifras económicas al igual que en Colombia estimamos podría seguir limitando el crecimiento de la compañía. Nutresa Financiero: Resultados para el 2T16, en donde observamos crecimiento en los ingresos del 13.6% fundamentados en los mayores precios de ventas comparados con el 2T15, así mismo costos de ventas mayores +15.0% asociados al incremento en precios de las materias primas presionadas también por el efecto de la alta tasa de cambio, sin embargo, se generó una utilidad operacional con crecimiento del 18..5% y un mayor Ebitda creciendo un 13.2% frente al 2T15. A nivel de la gestión no operacional se destacan mayores gastos financieros, teniendo en cuenta el incremento en el costo de la deuda de cerca de 206 puntos básicos en medio de altas tasas de referencia en Colombia y efecto negativo por diferencia en cambio que generaron una utilidad neta casi en línea con el año anterior creciendo 2.4%., mientras el margen Ebitda se ubicó en 12.1% en la parte baja de la meta de la compañía y en línea con la cifra del 2T15.

7 Ecopetrol Financiero: Resultados 2T16 evidencian crecimiento frente al trimestre anterior pero aún menores que el año anterior 2T15, a pesar de que se destacan las importantes reducciones en costos y gastos frente al año anterior. Precio de petróleo $12 en promedio mayor que el 1T16 y un comportamiento positivo en las ventas nacionales, generó ingresos de $11.7 billones +12.1% T/T y -16.1% A/A. Los costos fijos y variables crecieron 12% T/T $ millones, gastos no operacionales crecieron $ mn, % impulsados por los mayores gastos financieros, mientras la eficiencia estuvo por los gastos operacionales que disminuyeron $ millones -36%, con lo cual se generó una utilidad neta de $ millones creciendo +116% T/T y menor al 2T15 en -47.8%. Se destaca la reducción en la producción por debajo de lo esperado ubicándose en barriles diarios frente a los del 2T15 y a los del 1T16, sin embargo, el próximo trimestre se espera la entrada de barriles diarios de Campo Rubiales y del campo Gunflint Cemex Latam Holdings Financiero: Resultados 2T16 que en cifras en dólares frente al 2T15 evidenciaron disminución en las ventas del -10%,reflejando la presión por tasa de cambio, mientras menores gastos de operación y gastos financieros generaron un comportamiento positivo en la utilidad operacional que creció 4%, utilidad neta +43% y Ebitda -1.0%. Punto de Vista: A pesar de que la presión por tasa de cambio continua presentándose, así como menores volúmenes en algunos de sus productos afectando las ventas, la reducción en deuda, los menores gastos financieros y la reducción en inversiones generaron puntos positivos dentro de sus

8 Cemargos Financiero: Resultados 2T16 positivos, teniendo en cuenta el crecimiento en sus principales rubros e impulsados por el comportamiento positivo en Estados Unidos así como crecimiento en Centroamérica sin embargo, se observan retrocesos financieros y de volúmenes en Colombia asociados al bajo crecimiento en obras y al incremento de la competencia. Las expectativas en EE UU y Centroamérica siguen siendo positivas, mientras en Colombia se espera recuperación con proyectos como las 4G y el plan de desarrollo en Bogotá. Observamos Ingresos de $2.18 billones crecieron 19.9% A/A, mientras la gestión operacional de $ mn registró crecimiento de 22.7% y la no operacional a pesar de incremento en gastos financieros y mayores impuestos se registró una utilidad neta de $ mn, creciendo 17.8% A/A. Así como un Ebitda de $ Mn, creciendo 17.8% A/A. Expectativas: Consideramos la compañía continuará en el año en la línea de crecimiento, fundamentado en la expectativa de continuidad de la dinámica positiva en Estados Unidos, los proyectos en Colombia con despachos para las 4G que iniciaran en el segundo semestre del año generando impulso en los ingresos mientras en Centro América se espera estabilidad con una reactivación positiva en Panamá. Grupo Argos Resultados: Resultados 2T16 con perspectiva de crecimiento anual, registrando cifras con ingresos de $3.39 billones +19.2% A/A con comportamiento positivo en el negocio de Cemento, en el de energía con Celsia y en el de infraestructura con Odinsa, así mismo los costos crecieron en menor proporción +17.3% A/A generando un utilidad operacional de $ millones +14.3% A/A y un Ebitda de $ creciendo +16.5% A/A. Sin embargo, mayores gastos financieros y no operacionales generaron reducciones en la utilidad aunque soportados en parte por menores impuestos frente al 2T15 registrando con ello una utilidad neta de $ millones similar al año anterior y creciendo 1.8% A/A. Expectativas: Consideramos el negocio de cemento continuará en crecimiento en el año, así mismo el negocio de energía con la ausencia del fenómeno del niño retornara a niveles de equilibrio, lo cual esperamos se vea reflejado en crecimiento para la compañía que también genera expectativas positivas en el negocio de concesiones.

9 Avianca Resultados 2T16 que evidencian menores costos y gastos frente al 2T15 pero que aún no contribuyen a generar utilidades para la compañía la cual tiene una alta presión por su baja generación operacional y su alto endeudamiento. Los ingresos de USD millones disminuyeron 9.0% A/A, mientras a nivel de costos los asociados a combustible evidenciaron eficiencia frente al año anterior reduciéndose un 30.0% de esta manera se generó una utilidad operacional de USD $25.3 millones superior al 2T15 y una utilidad neta negativa de USD $-23.1 millones aunque superando en -7.0% la del 2T15, mientras se registró un Ebitda de USD$89.4 Millones superior en 68.6% al 2T15. A nivel de rentabilidad de sus utilidades en relación a los ingresos se observan márgenes que continúan en nivel bajos con un margen neto de -2.4% y un margen Ebitda de 9.3%. Se destaca también una nueva reducción en la caja que pasa de USD$479.3 millones a USD$372.3 millones en medio de una baja generación operacional y continuidad en la presión por la alta deuda. Evento: La compañía busca posibles alianzas, pero no está en venta mencionó su Presidente. Se estaría buscando un socio estratégico y se analiza la posibilidad de una reestructuración que podría implicar la reducción de algunos cargos directivos como parte de un proceso de "revisión y oxigenación" ETB Reporte resultados 2T16 con presión negativa dados los Ingresos que continuaron disminuyendo mientras los costos y gastos a pesar de su disminución tienen una proporción más alta que los ingresos generando una utilidad operacional de -$ millones de pesos menor 104.6% frente al 2T15. A nivel no operacional se incrementaron los gastos financieros generando una utilidad neta de -$ millones retrocediendo -371% frente al 2T15. La compañía sigue en la búsqueda de reducir sus altas inversiones realizadas, reducir costos, impulsar la gestión comercial y mejorar calidad y servicio que busque darles mejores resultados en el mediano plazo a la compañía. La compañía continua en busca de inversionistas privados liderado por el Distrito y a espera de que el proceso avance en busca de posibles compradores, lo cual se espera todavía demore un tiempo al estar al inicio del proceso. Se destaca la recuperación del Ebitda creciendo 9.3% T/T y 12.0% A/A. Evento Importante: Continua el proceso de venta de la compañía después de que el Concejo de Bogotá aprobó con 31 votos a favor y 12 en contra la misma, el paso siguiente será contratar una banca de inversión para que valore la compañía y fije el precio mínimo al que serían será la subasta.

10 Isa Financiero: Resultados 2T16 positivos, con crecimiento en ingresos 5.2% T/T y 43.3% A/A destacándose el comportamiento en su principal rubro que es el transporte de energía con un crecimiento de 9.2% T/T y 60.2% A/A. La mayor utilidad operacional +6.7% T/T y 26.4% A/A generando un Ebitda +2.3% T/T y 20.0% A/A beneficiados por un incremento en los costos y gastos de operación pero en menor proporción que los ingresos. La mayor utilidad neta creciendo +2.9% T/T y 21.8% A/A. en donde se destaca que a pesar de mayores gastos financieros por mayor deuda, los mismo fueron en parte compensados por mayores ingresos financieros Expectativas: Consideramos las perspectivas de la compañía siguen siendo positivas estimando que los negocios de transporte de Energía y de concesiones viales seguirán impulsando el crecimiento de la compañía, estimando que los negocios de transporte de Energía y de concesiones viales seguirán impulsando el crecimiento de la compañía, considerando adicional como positivo el avance en la valoración de los activos de CTEEP en Brasil Celsia Resultados 2T16 caracterizados por el regreso a la normalización de las condiciones climáticas y con la respectiva disminución de los precios en bolsa, registrando con ello mayores ingresos anuales superiores en 12.7% A/A, crecimiento en utilidad operacional +28.4% A/A y Ebitda del 30.6% A/A y en donde a nivel no operacional a pesar de mayores gastos financieros la compañía reportó una utilidad neta de $ millones siendo 135.1% superior al 2T15. Se destaca el margen Ebitda de 30.5% superior al 26.3% del 2T15, mientras a nivel de deuda la estructura de capital en 49.6% y el ratio Deuda/Ebitda de 5.24X evidencian niveles altos unidos a la presión en liquidez con un ratio corriente de 0.66X Expectativas: Se espera que de manera gradual los menores precios en bolsa, la normalización de la hidrología, las soluciones a final de año esperadas en términos de gas, los proyectos en los que se encuentran y la estrategia de mantener niveles de caja y de estructura de capital sin variaciones importantes contribuyan a una mejoramiento en próximos resultados de la compañía

11 Evaluador de Resultados Financieros Corporativos Utilidad Operacional Ingresos operacionales de la compañía menos los costos y gastos Utilidad Neta : Ganancia total en un periodo que generó una compañía. Ebitda : Capacidad de una empresa de generar ganancias producto de su actividad productiva sin tener en cuenta la financiación ni los efectos tributarios y contables. Un valor alto frente a su propia historia o frente a otras empresas es percibido como positivo. Márgenes: Medida que divide la utilidad (operacional, neta o el Ebitda) entre los ingresos netos. Evidencia la rentabilidad de la compañía con base en los ingresos que genera. Estructura de capital (Deuda financiera / Deuda Financiera +Patrimonio). Evidencia la optimización de deuda y capital que maneja cada compañía para financiar sus activos, siendo niveles entre 30% - 40% positivos. Deuda/Ebitda Indicador de capacidad de la compañía de adquirir deuda adicional y refinanciar vencimientos próximos, siendo un Valor <= 3.0 = Positivo Liquidez (Activo Cte. / Pasivo Cte). Indica la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones financieras, deudas o pasivos a corto plazo. Cartera vencida/ total cartera: Relaciona el monto de la cartera vencida total con la cartera bruta. Cuanto mayor sea el dato es percibido como negativo. Reservas / cartera vencida: Representa el porcentaje de provisiones realizado frente al total de la cartera vencida. Un dato mayor al 100% indica una cobertura suficiente y entre mayor sea el ratio es peor visto por el mercado indicando una menor eficiencia. Margen Interés Neto: Relación entre los ingresos por intereses y los gastos por intereses. Un dato mayor es positivo para la compañía. Solvencia: (Patrimonio / Activos). Capacidad de la empresa para atender el pago de todas sus deudas de largo plazo. Entre mayor, más solvente es la compañía. Indicador de Eficiencia: Relación de costos de transformación (salarios, tecnología, alquileres, suministros, gastos administrativos, etc.) frente a los ingresos. Cuanto más bajos es este ratio, mejor para la compañía. ROE: Mide que tan rentable es la compañía, al relacionar las utilidades frente al patrimonio. Entre mayor es el ratio, mejor es para la compañía.

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