Perspectivas para América Latina y el Caribe

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1 Perspectivas para América Latina y el Caribe Alejandro Werner Director, Departamento del Hemisferio Occidental Guatemala, 9 de Junio de 215

2 El crecimiento mundial sigue siendo tenue y desigual, apoyado por la recuperación en Estados Unidos... Crecimiento del PIB real (Porcentaje) Proyecciones Mundo Economías avanzadas Estados Unidos Zona del euro Japón Economías de mercados emergentes y en desarrollo China Rusia Fuente: FMI, informe WEO. 2

3 en base al consumo privado y un mercado laboral que se fortalece (a pesar de un débil T1). Estados Unidos: Contribución al crecimiento del PIB (Variación porcentual con respecto al trimestre anterior, tasa anual desestacionalizada) Estados Unidos: Consumo y nóminas salariales 8 Consumo e inversión pública Exportaciones netas Inversión no residencial Gasto de consumo personal Variac. de los inventarios priv. Inversión residencial 3 Nóminas salariales (miles) Consumo (variac. porcentual, interanual, escala derecha) Crecimiento del PIB real :T1 T2 T3 T4 14:T1 T2 T3 T4 15:T Fuente: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos. Fuentes: Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos; Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos; y Haver Analytics. 3

4 En China, se prevén menores tasas de crecimiento, mientras la economía se rebalancea hacia una menor inversión China: Crecimiento del PIB real (Porcentaje) Cálculos del personal técnico, intertrimestral desestacionalizada Año a año Oficial, intertrimestral desestacionalizada China: Consumo privado real e inversión fija Participación de la inversión en el PIB (porcentaje, esc. der.) Tasa de crecimiento del consumo privado (porcentaje) Tasa de crecimiento de la inversión fija (porcentaje) Proj Fuentes: CEIC y cálculos del personal técnico FMI. Fuente: FMI, informe WEO. 4

5 En este contexto, se proyecta que la desaceleración en ALC continuará en 215, aunque las perspectivas difieren entre subregiones ALC: Crecimiento del PIB real¹ (Porcentaje) Proyecciones ALC: Impulso de crecimiento, América Latina y el Caribe Economías financieramente integradas (AL-6)² Otros países exportadores de materias primas³ América Central El Caribe Economías dependientes del turismo Países exportadores de materias primas Partida informativa: Brasil México Fuente: FMI, informe WEO. ¹ Promedios ponderados por el PIB en función de la PPA. ² Incluye Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay. ³ Incluye Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Venezuela. Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal 5

6 CA Carib-T Carib-C SA URY PRY MEX ARG BRA PER BOL CHL COL ECU VEN explicado en parte por las exposiciones específicas de cada país a los mercados de materias primas... Variación de los términos de intercambio de las materias primas, ¹ (Variación logarítmica acumulada, desestacionalizada, porcentaje) Precios de las materias primas (Índice: julio de 211 = 1) junio 214 a diciembre 214 junio 211 a junio 214 Total Petróleo crudo Metales Alimentos Fuentes: Gruss (214) y cálculos y del personal ¹ Promedio simple de los agregados regionales. Fuente: FMI, informe WEO. 6

7 pero también refleja los vínculos relativamente débiles de América del Sur con la recuperación de la economía de EE.UU. Exportaciones de bienes a Estados Unidos¹ (Porcentaje del PIB) México Trinidad y Tobago Guyana Venezuela Ecuador El Salvador Belice Costa Rica Guatemala Honduras St. Kitts y Nevis Bahamas, Las República Dominicana Nicaragua Resto América del Sur Materias primas Otros Fuentes: IMF, Direction of Trade Statistics; FMI, informe WEO, autoridades nacionales, ONU, Comtrade; y cálculos del personal ¹ Ratio promedio a PIB de , o el último disponible. Los países no incluidos tienen coeficientes inferiores al 6 por ciento del PIB. Exportaciones de turismo y remesas, ¹ (Promedio, porcentaje del PIB) Honduras Honduras El Salvador El Salvador Haití Haití Nicaragua Nicaragua Guatemala Guatemala República Dominicana República Dominicana México México Panamá Panamá Costa Rica Costa Rica Remesas Remesas Exportaciones de Exportaciones turismo de turismo Fuentes: Haver Analytics, autoridades nacionales y cálculos del personal ¹ Los datos de remesas de Costa Rica y la República Dominicana abarcan hasta septiembre de 214. Los datos de Panamá se refieren a 213. Los datos de exportaciones de la República Dominicana y Guatemala corresponden a los datos de los últimos ocho trimestres. 7

8 Deuda (porcentaje del PIB del año fiscal) así como los distintos desafíos macroeconómicos en algunos países. LAC: Inflación y deuda del gobierno general, Caribe América Central y México América del Sur JAM 6, 5, Diferenciales de las tasas de los bonos soberanos a 5 años (Puntos base, promedio) 25 2 Mayo 215 Mayo GRD BRB ATG BLZ DMA LCA VCT KNA BRA GUY BHS URY MEX ARG SLV HND VEN PAN TTO CRI DOM COL BOL ECU NIC GTM HTI PRY PER CHL Inflación, final del período (Porcentaje) 4, 3, 2, 1, ARG VEN BRA COL PER MEX CHL Fuente: FMI, informe WEO. Fuente: Bloomberg, L.P. 8

9 Brasil: Se espera una contracción para 215, en un contexto de baja confianza, mientras que la inflación persiste por arriba de su meta. 26T1 27T1 28T1 29T1 21T1 211T1 212T1 213T1 214T1 215T1 28T1 29T1 21T1 211T1 212T1 213T1 214T1 215T1 216T1 Confianza empresarial y de los consumidores (Trimestral, índice ajustado por estacionalidad) Índice de precios al consumidor y meta (Porcentaje, interanual) Indice de confianza empresarial (5+=crecimiento) Precios regulados Precios libres Inflación general Crecimiento de la inversión real total, interanual (esc. der.) Banda meta Centro de la banda meta Proyecciones Fuente: Haver Analytics. Fuentes: Banco Central de Brasil y estimaciones del personal 9

10 México: Se prevé un repunte del crecimiento, debido a una mayor demanda externa y la implementación de reformas estructurales. 6 Crecimiento del PIB real (Porcentaje, interanual) 115 Manufacturas de México y EE.UU. (Índice: Enero 28 = 1) México EE.UU Promedio desde el NAFTA: 2.6 por ciento Fuentes: INEGI; Haver Analytics; FMI, Perspectivas de la Economía Mundial; y cálculos y proyecciones del personal Fuente: Haver Analytics. 1

11 Variación del tipo de cambio bilateral con el dólar de EE.UU. (porcentaje) La flexibilidad cambiaria continua siendo un instrumento importante para suavizar la adaptación a un entorno más difícil, incluyendo tasas de interés mas altas en EE.UU 1 Variación del tipo de cambio vs. variación de los términos de intercambio de las materias primas desde abril 213¹ ECU BOL -1 PRY -2 PER -3 COL CHL MEX URY -4 BRA -5-6 América Latina Otros países Variación en el índice de precios netos de materias primas (porcentaje) Fuentes: Bloomberg, L.P.; Gruss 214; y cálculos del personal ¹ Los datos son hasta fines de febrero de 215. Otros países incluyen Hungría, India, Indonesia, Israel, Corea del Sur, Malasia, Filipinas, Polonia, Rumania, Sudáfrica, Tailandia y Turquía. El índice de precios netos de las materias primas se explica en el anexo 3.1 del informe. 11

12 mientras es crítico vigilar los riesgos del sector financiero, después de un largo período de fuerte entrada de capitales y crecimiento del crédito. 5 4 AL-5: Flujos de portafolio agregados¹ (Porcentaje del PIB agregado) Entradas brutas de capital de cartera Entradas netas de capital de cartera AL-5: Tenencias de bonos del gobierno por no residentes (Porcentaje del total) Fines de 21 Últimos Fuentes: Haver Analytics; FMI, Balance of Payments Statistics Yearbook, y cálculos del personal Nota: AL-5 = Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. ¹Las entradas brutas corresponden a la variación de los pasivos de cartera y las entradas netas a la variación de los pasivos de cartera menos la variación de los activos de cartera Brasil Chile Colombia México Perú Fuentes: autoridades nacionales, y cálculos del personal 12

13 Generalmente, en la región ACRD, el crecimiento se mantendrá a un ritmo moderado y se espera que la inflación persistirá a niveles bajos. ACRD: Crecimiento del PIB (Por ciento) ACRD: Rango e Inflación (Inflación interanual, en por ciento) proy Rango 216 proy. 215 proy. Abril 215 Meta proy PAN DOM CRI NIC GTM HND SLV -1. CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal Fuentes: FMI, informe WEO, autoridades nacionales y proyecciones del personal 13

14 En la mayoría de los países ACRD, se espera un leve mejoramiento en la posición externa, apoyado en parte por los flujos de remesas alineados con la recuperación en EEUU ACRD: Balanza de la Cuenta Corriente (En porcentaje del PIB) ACRD: Transferencias del Resto del Mundo (En porcentaje del PIB) proy. 216 proy proy. 216 proy PAN NIC HND SLV CRI DOM GTM. HND SLV NIC GTM DOM CRI PAN Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal 14

15 VEN BOL COL MEX BRA PER PAN CHL URU CRI GTM DOM SLV NIC HND pero aún mas por la baja en los precios del petróleo. ACRD: Exportaciones Netas de Petróleo, 214 (Porcentaje del PIB) 45 Mejora en la Cuenta Corriente Debido a Menores Precios del Petróleo, 215 vs. 214 (Puntos porcentuales) NIC DOM HND GTM CRI SVL Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal 15

16 Los bajos precios de petróleo también contribuirán a la moderación en la inflación y el fortalecimiento del crecimiento. El impacto fiscal dependerá de los subsidios a los combustibles y las tarifas eléctricas. Impacto en el Crecimiento y la Inflación Debido a Menores Precios del Petróleo, 215 vs. 214 (Puntos porcentuales) 1. Impacto en el Balance del Gobierno Central Debido a Menores Precios del Petróleo, 215 vs. 214 (Porcentaje del PIB) Crecimiento Inflación DOM SVL GTM HND CRI NIC PAN -.4 HND NIC SVL DOM PAN CRI GTM Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal 16

17 Hay un sesgo a la baja en la balanza de riesgos para los países de ACRD. Riesgos Globales Riesgos Regionales Precios del petróleo aún más bajos de lo esperado (a pesar de mayor volatilidad) Un subida en la volatilidad de los mercados financieros, por ejemplo, en el contexto del tapering en los EEUU Dólar más fuerte que anticipado Menor crecimiento en los países avanzados y emergentes Choques geopolíticos inesperados Desastres naturales severos Riesgos políticos Medidas mas débiles que esperadas dirigidas a los desbalances fiscales Medidas mas débiles que esperadas para remover restricciones al crecimiento de largo plazo y disminuir las tensiones sociales 17

18 Se espera que las vulnerabilidades fiscales pronunciadas se mantengan en el mediano plazo, con niveles de deuda particularmente elevados en relación a los ingresos. ACRD: Deuda de los Gobiernos Centrales (Porcentaje del PIB) ACRD: Deuda de los Gobiernos Centrales (Porcentaje de los ingresos) Deuda de pensiones proy. Merc. Emerg. (22) Deuda de pensiones proy. Merc. Emerg. (22) GTM NIC DOM CRI SLV PAN HND NIC HND PAN GTM DOM SLV CRI Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal 18

19 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 Oct-13 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 EMBI, en puntos base Las elevadas y persistentes necesidades de financiamiento constituyen riesgos en un entorno de tasas de interés globales al alza ACRD: Diferencial de Bonos Soberanos (EMBI)¹ (Puntos base) CAPDR excl HND y NIC AL-5 ACRD y AL-5: Requerimientos Financieros Brutos y Diferencial de Bonos Soberanos (EMBI) HND SLV DOM BR CRI PER CHI GTM COL PAN MEX Fuentes: Bloomberg y cálculos del personal ¹ Promedios simples por región Requerimientos Financieros Brutos, promedio , en por ciento del PIB Fuentes: FMI, informe WEO, Bloomberg, autoridades nacionales y proyecciones del personal 19

20 Dic-5 Dic-6 Dic-7 Dic-8 Dic-9 Dic-1 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Los colchones de las RI son generalmente limitados y las perspectivas para la financiación exterior, excluyendo la IED, se mantienen inciertas ACRD: Cobertura de Reservas, 214 (Porcentaje del PIB) Reservas Internacionales Brutas Importaciones de 3 meses 1% métrica de adecuación de reservas del FMI¹ 1% deuda externa de corto plazo ACRD: Flujos de Capital Netos (Promedios móviles trimestrales, por ciento del PIB) CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN -2-4 IED Portafolio Otras inversiones Cuenta Financiera Fuentes: FMI, informe WEO, y cálculos del personal ¹ Metodología descrita en Moghadam, Ostry, y Sheehy 211. Nota aclaratoria: El Salvador y Panamá son economías dolarizadas, y por tanto, la interpretación de las métricas no es necesariamente igual a los demás países con monedas propias. Fuentes: FMI, Estadísticas Financieras Internacionales y cálculos del personal 2

21 En porcentaje del PIB En porcentaje del crédito total Los bancos cumplen con los requerimientos de liquidez de Basilea III pero son vulnerables a los riesgos crediticios de los prestamistas sin cobertura y de refinanciamiento ACRD: Brecha de Requerimientos de Capital Basilea III (En porcentaje de los activos ponderados por riesgo) ACRD: Pasivos y Crédito de los Bancos Extranjeros en M.E Ratio de endeudamiento Ratio de activos comunes Ratio Tier 1 CAR total ajustado Req. contracíclicos+car Pasivos de los bancos extranjeros, cambio desde finales de 21 Pasivos de los bancos extranjeros, fin 21 Ratio de crédito bancario en M.E. (escala derecha) GTM NIC DOM CRI HND SLV PAN Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal -2 CRI GTM HND DR NIC Fuentes: Autoridades nacionales y cálculos del personal 21

22 En resumen, las vulnerabilidades fiscales y externas siguen siendo marcadas en algunos países ACRD, y las vulnerabilidades en el sector financiero (dolarización, refinanciamiento externo) requieren seguimiento. CRI DR SLV GTM HND NIC PAN Real Externo Fiscal Financiero Fuentes: FMI, informe WEO, y cálculos del personal 22

23 Políticas recomendadas para ACRD Fiscal Avanzar en la consolidación fiscal en países con dinámicas de deuda insostenibles Fortalecer el marco de política fiscal a través de objetivos de mediano plazo Monetaria y tipo de cambio Fortalecer los regímenes de metas de inflación En países no-dolarizados, aumentar la flexibilidad cambiaria Financiera Asegurar y proteger la estabilidad financiera, incluyendo a través de mejoras en la supervisión consolidada Minimizar riesgos de descalces cambiarios Estructural Adoptar políticas para apoyar a la educación, salud, inversión pública y mejoras en la seguridad, incluyendo fortalecer la eficiencia del gasto publico orientado hacia las infraestructuras y necesidades sociales. Mejorar el clima de negocios y eliminar barreras a la entrada. Continuar promoviendo la integración de los mercados regionales 23

24 Guatemala: el crecimiento se mantendrá estable con baja inflación y mejora en la cuenta corriente. La posición fiscal permanecerá manejable a pesar de las presiones en los ingresos. Guatemala: Selección de Indicadores Económicos Proyección Crecimiento del PIB real Inflación (fin de periodo) Balance de Cuenta Corriente IED (porcentaje del PIB) Balance Fiscal Balance Fiscal Primario Deuda del Gobierno Central Fuentes: FMI, informe WEO, y proyecciones del personal 24

25 Guatemala: hasta la fecha los sucesos políticos no han tenido efectos macroeconómicos significativos, pero la situación requiere un seguimiento activo. 33 Guatemala: Tipo de Cambio y Diferencial de Bonos Soberanos (EMBI) (Quetzales por dólares y puntos base) 7.95 ACRD: Emisión de Bonos y Flujo de Fondos de Inversión (Promedios móviles de 3 semanas, mill. dólares) EMBI Tipo de cambio (escala derecha) Costa Rica Rep. Dominicana El Salvador Guatemala Panamá Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal 25

26 Perspectivas para América Latina y el Caribe Alejandro Werner Director, Departamento del Hemisferio Occidental Guatemala, 9 de Junio de 215

27 Material Adicional 27

28 ACRD: Crecimiento del Índice de la Producción Industrial, Serie de Tendencia (Promedios móviles de 12 meses, en por ciento) DOM, HND y GTM PAN, SLV, CRI y NIC Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal 28