Argentina y la política económica de la transición hasta 2015

Transcripción

1 Argentina y la política económica de la transición hasta 2015 Por Jorge Vasconcelos Investigador Jefe IERAL Posadas, 28 de noviembre 2013 América Latina en los últimos 15 años: fuerte correlación entre crecimiento y exportaciones Crecimiento real vs Exportaciones Datos Acumulados Perú Chile México Colombia Argentina Brasil Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a base ARKLEMS de Ariel Coremberg, Banco Mundial y OMC

2 América Latina en los últimos 15 años: fuerte correlación entre crecimiento y exportaciones Crecimiento real vs Exportaciones Datos Acumulados , porcentaje (%) Crecimiento real Crecimiento exportaciones Perú 103,6 692,8 Chile 74,4 379,6 Colombia 66,4 455,4 Brasil 54,6 374,3 México 49,5 215,7 Argentina 42,2 206,1 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a base ARKLEMS de Ariel Coremberg, Banco Mundial y OMC Qué diferencia a Brasil y Argentina del resto? Tipo de Cambio Real Multilateral Índice base 1994=100 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BIS y BCRA

3 Tipo de cambio errante: causas y consecuencias Comercio exterior / PIB Reservas / PIB Resultado fiscal (% del PIB) Desempleo Inflación Los datos de reservas y comercio exterior están organizados de menor a mayor (desde el centro), y los fiscales de déficit a superávit. Para desempleo e inflación, de mayor a menor. Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Deutche Bank y Credit Suisse Problemas de competitividad, cierre de la economía, tipo de cambio ( un círculo vicioso?) Índice Big Mac Sobre / Subvaluación del tipo de cambio Tipo de Cambio Paridad Argentina* 5,96 10,2 Brasil 2,3 2,6 Chile 508,2 438,9 Colombia 1.921, ,3 México 12,9 8,1 Perú 2,8 2,2 * Los datos para Argentina se basan en la hamburguesa Cuarto de Libra Fuente: The Economist

4 Qué puede lograrse saliendo del círculo vicioso? Participación de Argentina en importaciones Argentina aumentaría sus exportaciones en 20,2 mil millones de dólares recuperando el market share de Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Banco Mundial La participación de Argentina en las importaciones de estos 6 países pasó de 13,8% al 8,3% del total (-5,5 puntos) entre 1998 y Qué puede lograrse saliendo del círculo vicioso? Bienes intensivos en recursos naturales* Participación en las exportaciones mundiales Brasil La participación de Argentina pasó de 1,3% en 1998 a 0,9% en el presente. Argentina Recuperando el market share de 1998, las exportaciones de Argentina podrían aumentar en 29,6 mil millones de dólares. * Total de las exportaciones menos Manufacturas de Origen Industrial Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a OMC y WITS Una investigación de IERAL encontró que podrían generarse 2,8 millones de puestos de trabajo en una década, aprovechando el potencial de 16 sectores estudiados.

5 La agenda de coyuntura Escenario internacional: exigente pero no hostil Volumen de Importaciones Variación interanual, promedio móvil tres meses Comercio mundial en volumen Variación (%) , , , , , ,53 Fuente: FMI Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a CPB World Trade Monitor

6 Escenario internacional: un nuevo rol para desarrollados y emergentes? Importaciones Mundiales: Septiembre Volumen, Índice base 2007=100 Exportaciones Importaciones Total 115,3 113,4 Economías Avanzadas 103,0 96,1 Japón 92,3 109,1 Estados Unidos 120,1 101,2 Europa 101,0 91,0 Economías Emergentes 131,0 138,3 América Latina 127,6 145,4 África y Medio Oriente 104,4 140,2 Asia Emergente 141,2 140,7 Europa del Centro y el Este 121,5 125,6 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a CPB World Trade Monitor Cuán turbulenta será la normalización financiera internacional? Dos escenarios para la transición: Con turbulencias financieras severas y freno súbito en la entrada de capitales a emergentes Con gradualismo en la normalización financiera El gradualismo, como escenario base: - El shock de mayo - La incertidumbre fiscal de octubre - Bernanke se despide en enero ( podrá cerrar el ciclo?) - La baja inflación mundial, factor clave en este escenario Sin embargo, habrá prueba y error Tampoco pueden desecharse riesgos mayores (suba inesperada de tasas, sorpresas negativas en la Eurozona)

7 Para Brasil y Argentina, menor crecimiento Vulnerabilidad: Déficit de Cuenta Corriente, Inflación y Riesgo País Perú Chile Colombia Brasil Argentina México Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Credit Suisse y Ámbito Financiero La Argentina del presente, cómo seguir sustentando la demanda? Mercado Interno y Producción Industrial Septiembre de cada año, base sept 2007=100 Costo Laboral Unitario en US$ y Términos del Intercambio Tercer trimestre de cada año, base 2007 III=100 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MEcon, estadísticas provinciales y OJF Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Indec y BCRA Precios implícitos de la inversión, los más bajos de los últimos 20 años.

8 Argentina: la demanda en 2013 Ventas de autos, bienes de capital, insumos construcción y consumo masivo Variación interanual acumulada (%) del año 2013 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de ADEFA, INDEC, Grupo Construya y CCR. El programa PROCREAR apuntala actividad de la construcción (y puede mejorar algo inmobiliaria) Hasta julio de 2013 había 151,4 mil familias sorteadas. Cantidad de Familias sorteadas En el sorteo del 22 de octubre se incorporaron 158 mil personas más, lo que totaliza 309,6 mil posibles créditos. PRIMERA ETAPA Familias Sorteadas Fecha de Sorteo Entre Julio 2012 y Julio 2013 El 93,5% de estos posibles créditos son para CONSTRUCCION / REFACCION. Sólo el 6,5% (20.000) son COMPRA VIVIENDA. SEGUNDA ETAPA Total Oct-13 Según ANSES créditos otorgados a octubre 2013 (32% familias primera etapa)

9 Distribución regional de créditos PROCREAR hasta octubre 2013 Créditos otorgados cada 1000 hogares Programa PROCREAR, puede apuntalar actividad de la construcción (y mejorar algo inmobiliaria) Algunos referencias de magnitudes: créditos equivalen a un flujo de $2.500 / $3.000 millones (según monto promedio crédito). A un costo medio de $4700 m2 de construcción, el flujo permite construir entre 530 mil y 640 mil m2. En los últimos años, el flujo anual de permisos construcción en CABA ha promediado los 740 mil m2. Es decir por cada nuevos créditos que el PROCREAR logra generar, vuelca al mercado un volumen de fondos que equivale a entre el 70%-85% de los metros de construcción autorizados en Ciudad de Buenos Aires en todo un año.

10 La rentabilidad en el sector agrícola Márgenes netos producción de Soja Establecimiento Norte de Córdoba En pesos constantes junio 2013 * Establecimiento ubicado a 450 km del puerto. Producción campo propio. Rinde Soja 25 quintales. Precio Fas ROSARIO Mayo 2014 US$ 295. Tasa devaluación anual 25%. Tasa de inflación 25%. La rentabilidad en el sector industrial Balances Industriales: ratio Costo de Venta / Facturación* Balances Industriales: ratio Rdo. Operativo / Facturación* *En base a 15 empresas vinculadas a la actividad industrial Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Bolsar

11 La rentabilidad en las economías regionales 120% Precio internacional prod. regionales var % en dólares, III trim 2013 vs fin % 80% Inflación en dólares oficiales 60% 40% 20% Inflación en dólares blue 0% Tabaco Limón Azúcar Arroz Algodón Te IERAL Mendoza, basado en FMI, Ad. Brasil, USDA La rentabilidad en las economías regionales Precio internacional prod. regionales var % en dólares, III trim 2013 vs fin % 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Manzanas Vino Duraznos prep Inflación en dólares oficiales Inflación en dólares blue Peras Aceite Oliva Ciruela Sec. Uvas IERAL Mendoza, basado en FMI, Ad. Brasil, INV, USDA

12 La cuestión cambiaria La emergencia de tipos de cambio distintos, uno financiero y otro comercial, haría brotar malos incentivos para los agentes económicos, lo que llevaría a un ennegrecimiento mayor de la economía (la AFIP sería una de las víctimas), con sub y sobrefacturación de operaciones de comercio exterior, según sea la conveniencia ( ) No debe olvidarse que hay colocaciones en el sistema bancario local por 13,8 mil millones de dólares ( ) Los tenedores de esos depósitos consideran, con toda razón, que tienen derecho a retirar billetes. Revista Novedades Económicas IERAL, 3 de octubre de 2011 Un interrogante de fondo, acerca de si a esta altura del siglo XXI es conveniente un régimen de control de cambios en un país sofisticado financieramente como la Argentina y en el cual el grueso del flujo de dólares del comercio exterior de bienes y servicios pasa por el sector privado ( ) La brecha cambiaria acentúa ese problema, haciendo que los incentivos de precios estén cada vez más alejados de la producción e inversión y cada vez más conectados a los arbitrajes Mercado de cambios: tarde o temprano, habrá que unificarlo Revista Novedades Económicas IERAL, 25 de marzo de 2013 La política es un ajuste gradual en el mercado oficial cuyos efectos colaterales quizá no estén del todo contemplados. La principal de esas derivaciones es que los pesos comienzan a quemar cada vez más en manos de los agentes económicos, lo que acentúa las presiones inflacionarias. La Argentina necesita corregir precios relativos, no relanzar una nueva carrera entre tipo de cambio, precios y salarios Los límites del gradualismo para arreglar el sector externo, Revista Novedades Económicas IERAL, 16 de septiembre de 2013

13 Superávit comercial: Qué ocurrirá en 2014? Exportaciones de granos y principales derivados En millones de US$ -US$ millones - En 2013, las exportaciones cerrarían en US$ 85 mil millones y las importaciones en US$ 77 mil millones - El superávit sería de US$ 8 mil millones (US$ 12,6 mil millones en 2012) - Inercialmente, el superávit de 2014 apunta a la mitad del de 2013 Las exportaciones a Brasil Comercio con Brasil En millones de US$ FOB * Doce meses a octubre Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MDIC Brasil

14 La trayectoria de las reservas Reservas Internacionales Pronóstico de consenso, sector privado 2013 US$ millones 2014 US$ millones Fuente: LatinFocus Consensus Los pronósticos sobre las reservas son demasiado lineales. La complejidad político-económica puede hacer que algunas tendencias negativas se aceleren. Los vencimientos de deuda público-privada para 2014 y 2015 superan los US$ 20 mil millones Los determinantes de la brecha cambiaria Riesgo país Tasa de interés Expectativas de devaluación Mientras más se amplía la brecha cambiaria, más impulso recibe la demanda de bienes durables, ergo de importaciones. Al mismo tiempo se potencian los malos incentivos.

15 Evolución de las reservas y la brecha cambiaria Brecha Cambiaria y Reservas Brecha como % y reservas en millones de US$ promedio 2013* = 58,7% promedio 2012 = 25,1% * Datos de 2013 hasta el 8/11 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA y datos de mercado Cuáles son las opciones?

16 Opción 1: Brasil de 1999 Devaluación Brasil 1999 El ajuste externo fue suave Déficit de Cuenta Corriente Recuperación del empleo La clave fue el cambio en la política fiscal Superávit Primario (como % del PIB) Opción 2: Dólar alta gama + dólar turista + ampliación de líneas externas + impulso a inversiones energéticas - Los tipos de cambio múltiples son una Caja de Pandora por su impacto sobre las expectativas de inflación y por la demanda de nuevos sectores que buscan protección (cambiaria/impositiva). - En la relación con el FMI el nuevo índice de precios es la clave. - Inversiones energéticas: buena señal si hay acuerdo YPF-Repsol. Sin embargo, la actual brecha cambiaria disuade ingresos de capital por el tipo de cambio oficial. Precios en boca de pozo, por el momento más favorables para petróleo que para gas en nuevas explotaciones. Opción 3: En caso que la caída de reservas no se frene, más controles o tipo de cambio oficial más alto?

17 La distorsión de precios relativos, principal condicionante de la política económica INDICE DE PRECIOS EN DÓLARES Base 1999 = 100, en dólares dic-00 jun-01 dic-01 jun-02 dic-02 jun-03 Fuente: OJF & Asociados dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 Alimentos y Bebidas jun-06 dic-06 jun-07 dic-07 jun-08 Nivel General dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 Regulados En los países donde el paquete de servicios públicos paga costos económicos, el conjunto pesa alrededor del 20% de un presupuesto familiar promedio. Entre nosotros pesa alrededor del 3% dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 El tesoro y el Banco Central

18 El tesoro y el Banco Central Adelantos Transitorios BCRA En millones de pesos, saldos Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA Riesgos de corto plazo: caída en la demanda de dinero Fuentes de emisión monetaria En millones de $, promedio mensual Devaluación mensual del tipo de cambio oficial y demanda de dinero 2013 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA

19 Riesgos de corto plazo: aceleración de la inflación Precios al consumidor: Índice Congreso Variación mensual 2013 El anualizado de los últimos tres meses es de 28% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a consultoras privadas Presión tributaria récord: podrá bajar? Presión tributaria expresada de acuerdo a la jurisdicción que canaliza los recursos Como % del PIB Nación Resto de Provincias Buenos Aires

20 Presión tributaria récord: podrá bajar? Estructura de recursos impositivos según la jurisdicción que canaliza los recursos La experiencia de los últimos 10 años, un terreno muy fértil, pero que debe ser cultivado Por qué estas políticas sociales no alcanzan para seguir mejorando la distribución del ingreso? Por qué la informalidad laboral sigue siendo tan elevada? La brecha cambiaria afecta las reservas. Control de cambios: es muy difícil salir. Tarifas subsidiadas: idem. Por qué perdimos el autoabastecimiento energético? Infraestructura deficiente pese a los recursos disponibles. Educación: los recursos ya están en 6,5% del PIB. No quedan excusas para apuntar a la calidad. Si las exportaciones pasan a ser prioridad, replanteo a fondo de las relaciones comerciales con la región y el resto del mundo. Cuidado que el balance puede quedar a mitad de camino

21 Argentina y la política económica de la transición hasta 2015 Por Jorge Vasconcelos Investigador Jefe IERAL Posadas, 28 de noviembre 2013