RESUMEN DE LA EMISIÓN

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1 RATING REPORT Fideicomiso Financiero CIS VII Ignacio Estruga, Buenos Aires, (54) , María Sol Ventura, Buenos Aires, (54) , Fecha de Dictamen: 26 de enero de 2012 RESUMEN DE LA EMISIÓN Fecha de emisión esperada: Febrero de 2012 Autorización de la emisión: Emisión autorizada por acta del directorio de CIS en su reunión del 15 de febrero de 2011 Fecha de vencimiento estimado: Valores de Deuda Fiduciaria Clase A: 15 de septiembre de 2013 Valores de Deuda Fiduciaria Clase B: 15 de diciembre de 2013 Valores de Deuda Fiduciaria Clase C: 15 de junio de 2014 Certificados de Participación: 15 de junio de 2015 Activo Subyacente: Préstamos personales denominados en pesos, originados y/o adquiridos por Compañía de Inversiones y Servicios S.A. (CIS) Fiduciario: Bapro Mandatos y Negocios S.A. Fiduciante y Administrador: Compañía de Inversiones y Servicios S.A. Agente de Cobro Complementario: Plural Cooperativa de Crédito, Consumo y Vivienda Ltda. Agente de Control y Revisión: PKF Consulting S.A. Agente de Registro y Pago: Caja de Valores S.A. Este informe de calificación está basado en información provista a enero de La calificación asignada podría experimentar cambios ante variaciones en la información recibida. Para obtener la última actualización, por favor comunicarse con Standard & Poor's al (54) Calificaciones en la escala nacional para Argentina Clase Calificación asignada Monto a emitir Interés Subordinación Real Vencimiento Legal VDF A raaaa (sf) hasta V/N $ Variable 28,3% Marzo 2014 VDF B rabbb+ (sf) hasta V/N $ Variable 17,9% Junio 2014 VDF C racc (sf) hasta V/N $ Fijo 2,7% Diciembre 2014 CP racc (sf) hasta V/N $ Diciembre 2015 ta 1: Las calificaciones asignadas podrían ser modificadas en cualquier momento. ta 2: Los montos de los VDF (valores de deuda fiduciaria) y de los CP (certificados de participación) pueden sufrir variaciones en la fecha de emisión. Fundamentos de la Calificación Standard & Poor's mantuvo en raaaa (sf) a los valores de deuda fiduciaria Clase A del Fideicomiso Financiero CIS VII en la escala nacional de calificaciones para Argentina, luego del anuncio del cambio de tasas máximas que pagarán los VDF y en la cascada de pagos. Asimismo mantuvo, en la misma escala de calificaciones, la calificación rabbb+ a los valores de deuda fiduciaria Clase B, y racc a los valores de deuda fiduciaria Clase C y a los certificados de participación. Las calificaciones de los valores de deuda fiduciaria Clase A, B y C señalan la probabilidad de pago en tiempo y forma de los intereses a los inversores, y del repago de capital antes de la fecha de vencimiento legal. Según la opinión de Standard & Poor's las calificaciones asignadas a los valores de deuda fiduciaria Clase A, Clase B y Clase C se fundamentan en: - Adecuados niveles de subordinación real inicial para los valores de deuda fiduciaria Clase A y B equivalentes a 28,3% y 17,9% del saldo de capital a ceder respectivamente. Asimismo, los valores de deuda fiduciarios se beneficiarán con un fondo de reserva para cubrir eventuales insuficiencias en las cobranzas; - Un adecuado nivel de spread ( diferencial ) de tasas existente entre la tasa de de los créditos de la cartera a titulizar y las tasas de interés que pagarán valores de deuda fiduciaria, lo que brinda a la transacción un colchón adicional de protección crediticia provisto por este diferencial; - Las muy buenas características legales y financieras del fideicomiso que cuenta con la existencia de cuentas a nombre del fideicomiso y del fiduciario; - Una estructura semi-turbo de pagos de servicios de deuda, es decir, que se pagarán intereses de los valores de deuda fiduciaria clase A y B y sólo capital a los valores de deuda fiduciaria A; una vez repagados completamente los mismos, se procederá al pago de capital de los valores de deuda fiduciaria clase B. Una vez cancelados los valores de deuda fiduciaria clase B, se procederá al pago de servicios de interés y capital de los valores de deuda fiduciaria clase C Este tipo de estructura le brinda una mayor calidad crediticia a los valores de deuda fiduciaria clase A; - La buena administración de la cartera de préstamos seleccionada. El administradores cuentan con adecuados sistemas de cobranza y seguimiento de deudores morosos, con personal apropiado, y sistemas de reporte y seguimiento; - La composición homogénea de la cartera de préstamos seleccionada, que facilitará la administración y cobranza de los mismos; - La adecuada fortaleza de los flujos de fondos de la cartera. Standard & Poor's ha aplicado diferentes escenarios de estrés según los criterios de Standard & Poor s para este tipo de activos, que incluyeron diversas pruebas con incrementos de niveles de prepago, incrementos de los niveles de mora de la cartera (como indicativo aproximado del nivel de pérdida crediticia de la cartera) y niveles nulos de recuperación de los créditos morosos de la cartera. Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

2 Los certificados de participación son los más vulnerables para cumplir con el pago de las obligaciones financieras teóricas dadas las características estructurales del fideicomiso financiero. Al encontrarse totalmente subordinados en la cascada de pagos, cualquier escenario de estrés que afecte el desempeño del activo subyacente, incluyendo incremento de los niveles de mora y/o precancelaciones, afectará su capacidad de repago. Estructura Financiera del Fideicomiso Descripción de la operación En la fecha de emisión, Compañía de Inversiones y Servicios S.A. ( CIS ) transferirá en forma irrevocable a Bapro Mandatos y Negocios S.A. (fiduciario) una cartera de préstamos personales denominados en pesos originados y/o adquiridos por CIS a jubilados y pensionados según el régimen de código de descuento de ANSES. El pago de los préstamos personales a jubilados y pensionados se concreta a través del descuento de haberes. En la misma fecha, el fiduciario emitirá valores de deuda fiduciaria Clase A por un monto de hasta V/N $ , valores de deuda fiduciaria Clase B por hasta V/N $ , valores de deuda fiduciaria Clase C por hasta V/N $ y certificados de participación por hasta V/N $ El activo fideicomitido estará compuesto por: una cartera préstamos personales a jubilados y pensionados originados por CIS y/o adquiridos a Plural Cooperativa de Crédito, Consumo y Vivienda Ltda. ( Pluralcoop ) con cobro por descuento de haberes. Todas las sumas de dinero que tengan origen en los préstamos personales cedidos al fideicomiso financiero que se encuentren depositadas en las cuentas del fideicomiso, así como todos los fondos derivados de la inversión de los fondos líquidos y; las cobranzas en garantía que se depositen en las cuentas recaudadoras y formen parte de la cesión en garantía. Los préstamos cedidos al fideicomiso no cuentan con seguro de vida. La cartera de préstamos personales será cedida por CIS a una tasa de descuento del 20,50% efectiva anual. Protecciones y mejoras crediticias Los valores de deuda fiduciaria Clase A poseen como mejora crediticia una subordinación inicial del 28,3% respecto al saldo de capital a ser cedido. Asimismo, mediante el mismo cálculo, los valores de deuda fiduciaria Clase B cuentan con una subordinación equivalente al 17,9% respecto al saldo de capital a ser cedido. Adicionalmente, los valores de deuda se beneficiarán de un monto extra de dinero destinado a su amortización derivado del fondo de reserva inicial. Dicho monto, será equivalente a $ El mismo será aplicado al pago de los valores de deuda fiduciaria Clase A en tres pagos iguales durante los tres primeros pagos de servicios. Existirá, además, un fondo de reserva que se constituirá con el producido de la colocación. El monto del fondo de reserva será equivalente a la sumatoria del próximo pago de interés teórico de los valores de deuda fiduciaria Clase A y dos veces el próximo pago de interés teórico valores de deuda fiduciaria Clase B. El mencionado fondo podrá ser utilizado en cada fecha de pago en caso que no existan fondos suficientes de las cobranzas para afrontar los pagos de deuda de los valores de deuda fiduciaria; o ante un incumplimiento de las obligaciones del administrador, para que el fiduciario pueda hacer frente a los gastos necesarios para sustituir al administrador o restituir todas las cobranzas no rendidas por el administrador. Además ambos valores de deuda fiduciarios se beneficiarán con el spread (diferencial) de tasas existente entre la tasa de los créditos a ser cedidos al fideicomiso financiero y las tasas de interés que pagan los valores de deuda fiduciaria. CIS actuará como administrador de la cartera seleccionada de préstamos personales a ceder al fideicomiso financiero. Pluralcoop actuará como el agente de cobro dado su carácter de titular del código de descuento ANSES, y en un plazo no mayor a 72 horas deberá transferir a la cuenta fiduciaria las sumas recolectadas. Pluralcoop, en su rol de agente complementario de cobro, cederá en garantía al fiduciario las sumas depositadas en su cuenta recaudadora donde se recolectan los fondos originados a través de los préstamos que otorga por hasta el importe equivalente al flujo teórico de cobranzas estipulado en el contrato de fideicomiso denominado. A partir de la fecha de acreditación de la cobranza, Pluralcoop sobre la base del flujo teórico de cobranzas en sus respectivas cuentas recaudadoras garantizadas y hasta tres días hábiles posteriores al momento en que el fiduciario cuente con la información necesaria para la realización de la conciliación de las cobranzas del período mensual pertinente, dichas sumas serán indisponibles para Pluralcoop. Dentro del plazo antes indicado Pluralcoop deberá rendir y liquidar las cobranzas al fiduciario sobre la base de la información remitida por el organismo de retención, la Administración Nacional de Seguridad Social ( ANSES ). Pluralcoop desarrollará así, un informe de liquidación mensual que deberá contemplar la información respecto de las cobranzas. La no presentación del informe de liquidación mensual en tiempo y forma por cualquier causa que le sea imputable o atribuible en su carácter de administrador y/o fiduciante, habilitará al fiduciario a disponer de la totalidad de los saldos positivos que se depositen o existan depositados en la cuenta recaudadora garantizada en cada período mensual de cobranzas, excepto los conceptos excluidos a fin de aplicarlos hasta el monto concurrente a la cancelación de los valores fiduciarios en a Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

3 fecha de pago de que se trate, siempre hasta la presentación del informe de liquidación mensual. Luego de liquidadas las cobranzas en garantía, de la presentación y aprobación del informe de liquidación mensual, el fiduciario podrá disponer libremente de las sumas que pertenezcan al fideicomiso financiero según lo estipula el contrato del fideicomiso financiero, y se liberará el saldo a favor de los fiduciantes. Pluralcoop no podrá disponer de las cobranzas en garantía ingresadas en la cuenta recaudadora garantizada hasta que el fiduciario no haya verificado el informe de liquidación en el plazo indicado, y transferido los montos de propiedad del fideicomiso financiero a la cuenta fiduciaria, luego de lo cual, y de existir un remanente, será de libre disponibilidad para Pluralcoop. ESTRUCTURA DEL FIDEICOMISO FINANCIERO CIS VII Bapro Mandatos y Negocios S.A. (Fiduciario) Deudores Fondo de Gastos Fideicomiso Financiero CIS VII 1 $ $ CIS S.A. (Fiduciante) Préstamos Personales Fondo de Reserva $ C + I Agente de Registro y Pago C + I $ Inversores (1) Cesión de cartera de préstamos personales originados y/o adquiridos por CIS C+I: Pago de capital e interés Mecanismo de pago de los servicios de deuda Términos de los valores de deuda fiduciaria y de los certificados de participación Clase Fecha de Emisión esperada Frecuencia de Pagos Tasa de Interés Valores de Deuda Fiduciaria Clase A Interés y Capital: Mensual Valores de Deuda Fiduciaria Clase B Valores de Deuda Fiduciaria Clase C Certificados de Participación n.a: nominal anual bps: puntos básicos Febrero de 2012 Interés Mensual; Capital: Mensual; sólo luego de pagarse completamente los valores de deuda fiduciaria Clase A Interés y Capital: Mensual, sólo luego de pagarse completamente los valores de deuda fiduciaria Clase B Rendimiento y Capital: Mensual; luego de pagarse completamente los valores de deuda fiduciarios Clase C BADLAR + 300bps n.a. (Mín.: 20%; Máx.: 27%) BADLAR + 500bps n.a. (Mín.: 22%; Máx.: 29%) 26% n.a. Los valores de deuda fiduciaria clase A darán el derecho en concepto de interés un pago mensual equivalente a la tasa BADLAR (tasa equivalente al promedio aritmético de la tasa de interés que publica el BCRA para depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días de plazo y de más de un - Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

4 millón de Pesos para los bancos privados de la República Argentina, durante el período de devengamiento que corresponda a la fecha de pago de servicios en cuestión) más un 300 bps nominal anual. La tasa resultante nunca podrá ser inferior al 20% nominal anual ni superior al 27% nominal anual. En concepto de amortización se pagarán el total de los ingresos provenientes de las cobranzas de cada período de devengamiento luego de deducidos los montos necesarios para la reposición de los fondos de gastos e impuesto a las ganancias y de reserva y los pagos de interés del período. Una vez que los valores de deuda fiduciaria clase A hayan sido completamente repagados, los valores deuda fiduciaria clase B, tendrán derecho al total del flujo de las cobranzas en concepto de amortización luego de deducido los montos necesarios para la reposición de los fondos de gastos e impuesto a las ganancias y de reserva y los pagos de interés del período. Asimismo, pagarán un interés mensual equivalente a la tasa BADLAR (tasa equivalente al promedio aritmético de la tasa de interés que publica el BCRA para depósitos a plazo fijo de 30 a 35 días de plazo y de más de un millón de Pesos para los bancos privados de la República Argentina, durante el período de devengamiento que corresponda a la fecha de pago de servicios en cuestión), más un 500 bps nominal anual. La tasa resultante nunca podrá ser inferior al 22% nominal anual ni superior al 29% nominal anual. Luego de repagados completamente los valores de deuda fiduciaria clase A y B, los valores de deuda fiduciaria clase C pagarán en concepto de interés una tasa fija del 26% nominal anual y en concepto de capital tendrán derecho al total del flujo de las cobranzas en concepto de amortización luego ser cancelados los gastos deducibles del fideicomiso, repuesto el fondo de gastos e impuesto a las ganancias y reintegrado a el fiduciante el importe remanente del fondo de reserva y el pago de gastos extraordinarios, de corresponder. El período de devengamiento comenzará el 1 de noviembre de Los certificados de participación tendrán derecho al cobro de los servicios de deuda una vez que los valores de deuda fiduciaria clase C hayan sido íntegramente cancelados y los gastos adelantados por los fiduciantes hayan sido pagados. Orden de prelación de pagos de servicios de deuda: Los valores de deuda fiduciaria y los certificados de participación recibirán los pagos de servicios de acuerdo a un cronograma de amortización teórica estimada según el siguiente orden de prioridad de pagos mensual: - Primero: al pago de los Gastos Deducibles; - Segundo: para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Gastos e Impuesto a las Ganancias y para integrar (o reponer cualquier deficiencia en) el Fondo de Contingencias; - Tercero: para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Reserva; - Cuarto: al pago de los intereses y amortizaciones bajo los VDF atrasados; - Quinto: al pago de los intereses correspondientes a los VDF A; - Sexto: al pago de los intereses correspondientes a los VDF B; - Séptimo: al pago de amortizaciones bajo los VDF A; - Octavo: una vez cancelados en su totalidad los VDF A, al pago de los Gastos Deducibles; para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Gastos e Impuesto a las Ganancias y para integrar (o reponer cualquier deficiencia en) el Fondo de Contingencias; y para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Reserva; - veno: al pago de los intereses correspondientes a los VDF B; - Décimo: al pago de amortizaciones bajo los VDF B; - Décimo primero: una vez cancelados en su totalidad los Valores de Deuda Fiduciaria Clase B, al pago de los Gastos Deducibles; para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Gastos e Impuesto a las Ganancias y para integrar (o reponer cualquier deficiencia en) el Fondo de Contingencias; y para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Reserva y al pago de Gastos Extraordinarios, de corresponder; - Duodécimo: al pago de los intereses correspondientes a los VDF C; - Décimo tercero: al pago de amortizaciones bajo los VDF C; - Décimo cuarto: una vez cancelados en su totalidad los VDF C, al pago de los Gastos Deducibles; para reponer cualquier deficiencia en el Fondo de Gastos e Impuesto a las Ganancias y para integrar (o reponer cualquier deficiencia en) el Fondo de Contingencias; - Décimo quinto: a efectuar los pagos de las amortizaciones bajo los CP hasta que su valor residual sea equivalente a $ 100; - Décimo sexto: a efectuar los pagos de las utilidades bajo los CP hasta que en la cuenta fiduciaria quede un saldo de $100, saldo que se cancelará con el último pago de servicios; - Décimo séptimo: a la cancelación del valor nominal equivalente de los CP. Según el suplemento del Fideicomiso Financiero la falta de pago de intereses o la falta de pago de servicios de amortización durante tres fechas de implica un evento especial y se convocará a una asamblea de tenedores para que se tome una determinación respecto a esta situación. Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

5 Análisis Crediticio Calidad de los activos Análisis del fiduciante y del agente de cobro complementario Compañía de Inversiones y Servicios S.A. ( CIS ), es una sociedad anónima inscripta en la IGJ en octubre de 2005, fue creada para asistir financiera y técnicamente a mutuales y cooperativas con fondos propios para los segmentos de préstamos con código de descuento. Es así que ha firmado convenios con Pluralcoop que actúa como agentes de cobro complementario en el presente fideicomiso financiero. Plural Cooperativa de Crédito y Consumo y Vivienda Ltda. ( Pluralcoop ) se especializa en el otorgamiento de préstamos personales con descuento de la cuota, para el repago de los mismos, de los haberes del solicitante. En ambos casos, la operatoria de otorgamiento de créditos consiste en dar préstamos de rápida gestión a empleados en relación de dependencia del sector publico nacional (Decreto 691/01), provincial (Decreto 754/00 de la Provincia de Buenos Aires), municipales y a Jubilados y Pensionado del sistema nacional (ANSeS con código de descuento propio). Características de la cartera de préstamos personales cedidas por CIS Saldo Capital $ ,03 Intereses a Devengar $ ,06 Valor minal $ ,09 Tasa Interna de Retorno 25,05% Tasa de Descuento Efectiva Anual 20,50% Valor Fideicomitido $ Créditos Cedidos Clientes Cedidos Saldo de Capital por Operación (promedio) $2.561,32 Saldo de Capital por Cliente (promedio) $3.401,27 Saldo Deuda Total por Operación (promedio) $3.535,22 Vida Remanente (promedio ponderado por saldo de capital) 31,912 meses Ninguno de los créditos a ser cedidos presenta atrasos mayores a 30 días. Determinación de la suficiencia del activo subyacente Para la calificación de transacciones de financiamiento estructurado, Standard & Poor s realiza un análisis de la suficiencia de los flujos durante la vida esperada de la transacción para garantizar el pago en tiempo y forma de los intereses y el pago del capital en la fecha de vencimiento. Análisis de sensibilidad: Para la transacción objeto de este informe, se analizó el comportamiento de la cartera, a fin de identificar el nivel de mora máximo. Una vez estudiado el comportamiento de la cartera e identificado el porcentaje máximo de mora se aplicó un factor de estrés correspondiente al nivel de calificación - a dicho porcentaje el cual fue probado con diferentes variables de estrés que podrían reducir el efectivo disponible para el servicio de la deuda de los valores para estimar la fortaleza de la estructura y su resistencia. Las variables estresadas para realizar este análisis de sensibilidad fueron las siguientes: Análisis de Sensibilidad Factores VDF A VDF B VDF C CP Pérdida crediticia 26,32% 16,45% 6,58% 6,58% Timing de la pérdida A lo largo de toda la vida A lo largo de toda la vida A lo largo de toda la vida Retorno anual esperado Hasta 27% Hasta 29% 26% - Nivel de prepago 10-12% 10% 6% 6% Calificación raaaa (sf) rabbb+ (sf) racc (sf) racc (sf) A lo largo de toda la vida - Pérdida crediticia: Una vez analizado el comportamiento de un corte de cartera, los porcentajes de pérdida hallados reflejan la potencial pérdida crediticia que podrían sufrir los préstamos bajo distintos escenarios económicos, basados en el desempeño histórico de dichos préstamos hasta la fecha. El resultado del análisis crediticio determinó que los flujos de fondos de la cartera a securitizar, para un escenario de calificación raaaa (sf) podrían soportar un estrés financiero representado por una caída crediticia de al menos 26,32%. Asimismo, la pérdida crediticia que los valores de deuda fiduciaria podrían tolerar para un escenario de calificación rabbb+ (sf) es de al menos 16,45%; y de al menos 6,58% para un escenario racc (sf). Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

6 - Timing de la pérdida: Las pérdidas crediticias fueron aplicadas a los valores de deuda fiduciaria Clase A, B y C y a los certificados de participación a lo largo de toda su vida. Se consideraron escenarios que distribuyen la perdida total en distintos momentos. - Evolución del nivel de Mora: Se asumió el peor escenario de mora histórica mayor a 90 días, luego de analizar las carteras dinámicas y estáticas de los originantes. Asimismo, se consideró la incidencia sobre las cobranzas de los flujos de cada una de las carteras estáticas, lo que permitió comparar el efecto real de la mora sobre la recuperación de las carteras vendidas. - Sensibilización del cupón: A fin de realizar el análisis de sensibilidad se tomaron tasas de interés que ascendieron hasta un 27% para los valores de deuda fiduciaria Clase A, hasta un 29% para la Clase B y un 26% fijo para la clase C. - Nivel de Prepago: Se asumió un nivel de prepago de los créditos entre 6% y 12% anual a lo largo de toda la vida de la transacción. El Decreto 1207/08 eliminó el exención del Impuesto a las Ganancias que contaban los fideicomiso financieros que cumplían con los requisitos listados en articulo incorporado a continuación del artículo 70 de la reglamentación de la ley de Impuestos a las Ganancias en los incisos a, b, c y d. Como resultado, a partir del ejercicio fiscal 2008 los fideicomisos financieros se encuentran alcanzados de dicho impuesto. Standard & Poor's consideró para su análisis la incidencia del pago del impuesto deduciéndolo mensualmente del flujo disponible para el pago de los valores de deuda fiduciarios. Como resultado del análisis de sensibilidad, Standard & Poor's consideró que los valores de deuda fiduciaria podrán ser pagados de acuerdo a las condiciones de emisión, incluso en los escenarios de estrés detallados anteriormente. Análisis de aspectos operativos relacionados con el Administrador de Activos / Agente de Cobranza La evaluación del riesgo citada considera, entre otros aspectos, si el administrador de activos o agente de cobranzas reúne todas o algunas de las siguientes características: Características del Administrador / Agente de Cobranzas Riesgo crediticio Administrador calificado por Standard & Poor s o subsidiaria relevante de una compañía que cuente con una calificación de riesgo crediticio de S&P Oferta Pública Administrador que cotice en alguna bolsa o mercado de valores autorizados por la Comisión Nacional de Valores de Argentina o subsidiaria relevante de una compañía con cotización Situación Patrimonial Patrimonio neto mínimo de $15 millones de pesos Sí Composición de la cartera de negocios Relevancia de otras líneas de negocio. Participación significativa de la administración de activos y/o cobranzas en titulizaciones en los negocios de esa entidad Controles Externos Auditorías externas llevada cabo por estudio de auditoría reconocido en el país o internacionalmente, cuyos informes reflejan que dicha entidad no presenta debilidades importantes en los controles de manejo de los flujos de efectivo y administración de activos y/o cobranzas Evaluación crediticia Clasificación vigente como Administrador de Activos otorgada por Standard & Poor s Institución Financiera Si el administrador es una institución financiera regulada o una subsidiaria relevante de una institución financiera regulada en la Republica Argentina Activos bajo administración Si el administrador es un organismo del gobierno o lleva a cabo la administración de créditos garantizados o pagados por un organismo del gobierno, y esta actividad representa una parte importante de sus negocios Sí Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

7 De acuerdo a lo descripto en el cuadro anterior, Standard & Poor's considera que CIS y Pluralcoop poseen un riesgo operativo adecuado en relación a la administración y cobranza de los créditos del presente fideicomiso financiero. Estructura Legal del Fideicomiso Se han evaluado y analizado los aspectos legales de los documentos de la operación que sustentan las calificaciones otorgadas. Se ha analizado la siguiente documentación: Programa Global de Valores Fiduciarios BMN MULTIACTIVOS Suplemento Preliminar de Prospecto de Fideicomiso Financiero CIS VII Opinión Legal provista por Estudio Bruchou, Fernández Madero & Lombardi Luego del análisis de la documentación se ha comprobado que los aspectos legales del fideicomiso calificado son adecuados en relación con las calificaciones asignadas. obstante Standard & Poor's aún debe recibir la documentación legal final a confeccionarse en la fecha de emisión. La estructura legal de la serie calificada se adecua a las operaciones cubiertas por la legislación sobre fideicomiso (Ley Nro ). Análisis del fiduciario Dado que el fiduciario asume la obligación, respecto de los valores de deuda fiduciarios y de los certificados de participación, de efectuar o causar que se efectúen los pagos previstos sujeto a que se hayan recibido los pagos que correspondan bajo el activo subyacente, y que el fiduciario será responsable en caso de dolo o culpa, resulta procedente un análisis de los antecedentes generales del fiduciario. Bapro Mandatos y Negocios S.A. es la empresa perteneciente al Grupo Bapro especializada en la organización y administración de fideicomisos, especializándose en fideicomisos de administración, de garantía, inmobiliarios y financieros. El capital de Bapro Mandatos y Negocios S.A se encuentra integrado por Grupo Bapro en un 99% y Provincia Bursátil posee el porcentaje restante. Del análisis efectuado surge que Bapro Mandatos y Negocios S.A. cuenta con una adecuada eficiencia operacional y con los suficientes antecedentes como para actuar como fiduciario de la operación y asumir la obligación, respecto de los valores representativos de deuda y de los certificados de participación, de efectuar o causar que se efectúen los pagos previstos sujeto a que se hayan recibido los pagos que correspondan bajo el activo subyacente. Gastos del Fideicomiso Financiero El fiduciario con el producido de la colocación integrará la suma de $ que serán destinados a la constitución de un fondo de gastos destinado a cubrir los gastos deducibles del fideicomiso e impuestos que incluyen entre otros a la remuneración del fiduciario, del agente de registro y pago, los honorarios y gastos de los auditores, contadores, calificadora de riesgo y demás asesores legales, los gastos y comisiones bancarios respectivos, los derechos y aranceles, y las tasas o contribuciones requeridos por la CNV. Asimismo, el fiduciante aportará $ para la constitución de dicho fondo. En cualquier momento en que el fondo de gastos se reduzca hasta representar un importe menor a $75.000, se detraerá de los fondos percibidos de los préstamos con código de descuento el monto necesario para restablecer el fondo de gastos. Definición de la calificación asignada La escala de calificaciones locales para Argentina utiliza los símbolos globales de Standard & Poor's con la adición del prefijo ra (República Argentina) y está dirigida al mercado financiero argentino, no siendo directamente comparable con la escala global de calificaciones de Standard & Poor's. Valores de Deuda Fiduciaria Clase A: raaaa (sf) Una obligación calificada raaaa (sf) difiere levemente de la calificación más alta de la escala. La capacidad del emisor de hacer frente a los compromisos financieros de la obligación analizada en relación con otros emisores argentinos es MUY FUERTE. Valores de Deuda Fiduciaria Clase B: rabbb+ (sf) La calificación rabbb (sf) implica ADECUADOS parámetros de protección comparados con otras obligaciones argentinas. Sin embargo, condiciones económicas adversas o un cambio en las circunstancias podrían debilitar la capacidad del emisor de hacer frente a sus compromisos financieros. Los símbolos "+" y "-" se utilizan para destacar fortalezas relativas dentro de las categorías de calificación raaaa (sf) a rab (sf). Valores de Deuda Fiduciaria Clase C y Certificados de Participación: racc (sf) Una obligación calificada racc (sf) es ACTUALMENTE MUY VULNERABLE a una situación de incumplimiento de sus obligaciones financieras. Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero

8 Fuentes Programa Global de Valores Fiduciarios BMN MULTIACTIVOS Suplemento Preliminar de Prospecto de Fideicomiso Financiero CIS VII Opinión Legal provista por Estudio Bruchou, Fernández Madero & Lombardi Información crediticia provista por PKF Consulting S.A. Información crediticia provista por CIS y Pluralcoop Reporte de divulgación 17g-7 de Standard & Poor s La Regla 17g-7 de la SEC requiere que una NRSRO, en cualquier reporte que acompañe una calificación crediticia relacionada con un título respaldado por activos como se define en la Regla, incluya una descripción de las declaraciones, garantías y mecanismos de ejecución disponibles para los inversores y una descripción sobre la manera en que difieren de las declaraciones, garantías y mecanismos de ejecución en las emisiones de títulos similares. El Reporte de divulgación 17g-7 de Standard & Poor's que se incluye en este reporte de calificación está disponible en: ta Este informe debe ser analizado en forma conjunta con el prospecto de la emisión y la información allí contenida. La escala de calificaciones locales para Argentina utiliza los símbolos globales de Standard & Poor s con la adición del prefijo ra (República Argentina) y está dirigida al mercado financiero argentino. La misma no incluye el riesgo soberano ni de potenciales controles de cambio; no diferencia entre emisiones de deuda denominadas en pesos o en dólares estadounidenses. Consecuentemente, no es directamente comparable con la escala global de calificaciones de Standard & Poor s. Todas las opiniones expresadas en el presente informe reflejan exactamente nuestra opinión en relación a todos y cada uno de los valores o emisiones cubiertos por aquél. En ningún caso nuestra compensación ha estado, está o estará, directa o indirectamente, relacionada a las opiniones específicamente expresadas en este informe. Los servicios analíticos que provee Standard & Poor s Ratings Services son resultado de actividades realizadas de manera independiente, diseñadas con el fin de conservar la imparcialidad y objetividad de las opiniones de calificación. Los informes y calificaciones de Standard & Poor s son opiniones, no declaraciones de hechos o recomendaciones para comprar, mantener o vender título alguno. Standard & Poor s ha establecido políticas y procedimientos para mantener la confidencialidad de la información no pública recibida durante el proceso de calificación. Las calificaciones e informes se basan en la información recibida del emisor u obtenida por Standard & Poor s de otras fuentes consideradas confiables. Standard & Poor s no realiza due diligences y/o tareas de auditoría en relación a cualesquiera de sus calificaciones y, puede, en su caso, utilizar información financiera no auditada. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas o retiradas como resultados de cambios en el contenido o disponibilidad de la información, o sobre la base de cualesquiera otras circunstancias. Todos los derechos reservados por Standard & Poor s International LLC, Suc. Argentina - Calificadora de Riesgo Reg. C.N.V. N 2, Leandro N. Alem 855, Piso 3 (C1001AAD), Buenos Aires, Argentina. Prohibida su reproducción total o parcial. Standard & Poor s FINANCIAMIENTO ESTRUCTURADO Enero