SQM-B Actualización de precio objetivo al 2011

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1 SQM-B Actualización de precio objetivo al 2011 Precio objetivo: CLP Recomendación: Mantener Riesgo: Medio Sector: Minería Informe de actualización Analista: Juan Carlos Parra Supuestos Cloruro de Potasio Fertilizantes de Especialidad 03 de Agosto de 2010 Recomendación y tesis de inversión Hemos actualizado nuestro precio objetivo para SQM-B para fines de Dentro de los principales cambios con respecto a nuestro último informe tenemos un precio promedio del cloruro de potasio de 370 USD/ton para el año 2010 (500 USD/ton en el informe anterior) y de 420 USD/ton en el largo plazo (530 USD/ton en el informe anterior). Esto implica, para el año 2010, una caída de 28% con respecto al precio de venta promedio de SQM el año 2009 y una caída de 51% con respecto al precio de venta record registrado el año 2008 por la empresa. El precio de este producto es el principal driver de la compañía e influye tanto en las ventas directas de este fertilizante como en el precio de los productos que lo utilizan como insumo. Destacamos el plan de inversiones que SQM está llevando a cabo por USD millones para el período , del cual se espera que se inviertan USD 650 millones en el período Este plan tiene especial foco en el aumento de producción de cloruro de potasio. Estimamos que la producción de cloruro de potasio y de sulfato de potasio agregadas llegara a 1,2 millones de toneladas este año (99% superior a 2009) y alcanzaría un nivel de 2,2 millones de toneladas para el año Este notable aumento logrará compensar la caída de los precios de venta del fertilizante. Proyectamos un precio de 420 USD/ton para el cloruro de potasio en el largo plazo. Esto es un 21% inferior a nuestra proyección anterior, explicando, en gran parte, el cambio en nuestro precio y recomendación. Las transacciones de este fertilizante en los mercados internacionales registraron durante el año 2009 una caída significativa en el precio luego de los niveles históricos alcanzados el Actualmente este precio parece haber encontrado un equilibrio de la mano de mayores volúmenes de compra por parte de los consumidores asiáticos. Para este año se espera que la demanda global alcance entre 45 y 50 millones de toneladas, nivel que se acerca a los volúmenes antes de la crisis financiera. En esta línea de negocios esperamos que la caída en el precio del cloruro de potasio afecte el precio de venta promedio de este tipo de fertilizantes. Sin embargo, esta caída será compensada por un aumento en el volumen de venta de Nitrato de Potasio por la puesta en marcha durante este segundo semestre de la nueva planta con una capacidad de 300 mil toneladas anuales. Litio y Yodo Para estas líneas de negocios esperamos crecimientos promedio de 7% y 6% respectivamente en los volúmenes de venta. Aunque nuestras proyecciones no incluyen un crecimiento significativo en la demanda de Litio, esperamos una importancia cada vez más significativa de su uso en las baterías de autos eléctricos, significando un potencial upside para el precio de la acción de la compañía. Por otro lado, creemos que los nuevos proyectos de Litio anunciados recientemente aun tienen un grado de incertidumbre importante por lo que no esperamos pérdidas relevantes de participación de mercado de la empresa.

2 Químicos Industriales Valorización Dentro de esta línea de negocios destacamos los contratos de suministro de sales solares para las plantas generadoras de energía. En este sentido, creemos que este tipo de contratos impulsaran las ventas de estos productos. Actualizamos la tasa de descuento de los activos (WACC), con un menor premio por riesgo accionario, el que bajamos desde 6,0% a 5,5%. La nueva tasa de descuento de activos es 7,3%, 140 puntos base inferior al 8,7% usado en el informe anterior. La tasa de crecimiento a perpetuidad es de 2,5%, dado el potencial de crecimiento de la empresa. El nuevo precio obtenido mediante FCD, es de CLP por acción. Los múltiplos considerados en la valorización son 15 veces EV/Ebitda y 25 veces P/U. Estos múltiplos nos entregan precios de CLP y CLP por acción respectivamente para el año Precio objetivo Método Precio Ponderación FCD WACC 7,3%; 2,5% 24,816 50% EV/Ebitda ,756 25% P/U ,792 25% Promedio 21,300 Fuente: CorpResearch SQM-B Actualización de precio objetivo al 2011 Juan Carlos Parra 03 de Agosto de

3 SQM-B Precio Objetivo: Recomendación: Mantener Sector Minería Fecha 30 de Julio de 2010 Precio Cierre (CLP/acc) Controladores: Variación P. a la fecha 2,8% Calichera + PCS (32% c/u) 64% Nº acciones (mn) 263 Variación IPSA a la fecha 21,9% Porcentaje en el Mercado 36% Capit. Mercado (USDmn) Rango Precio U12M: Vol. Trans. diario (USD mn) 22,36 Acciones / ADR 1 Evolución del Precio Desglose del Resultado Bruto 1T10 Valorización 2011e 2012e SQM-B IPSA Dic-09 Feb-10 Mar-10 May-10 Jun-10 Descripción Fortalezas Debilidades Empresa lider en sus tres negocios principales: fertilizantes de especialidad, yodo y litio. Diversificación geográfica permite que el 79% de sus ventas se realice en el extranjero y se distribuya en más de 100 clientes. Fert. de Espec. 31% Cloruro de Potasio 29% Procesos de bajo costo y flexibles, le da ventaja comparativa sobre competidores y opción de cambiar rápidamente de estrategia. Alto potencial de aplicaciones de sus productos. Litio en baterías de autos eléctricos y nitratos en plantas solares abren nuevos mercados. UPA (CLP) 1,3 1,8 P/U (x) 29,8 21,3 EV/EBITDA (x) 16,8 13,3 P/VL (x) 5,5 4,8 Retorno Dividendos 1,6% 2,0% ROA 10,1% 13,3% ROE 17,3% 21,3% EVA 23,7% 26,5% Exposición a precio de Cloruro de Potasio: afecta ingresos de este producto y de productos de los que es insumo. Atractivo en aplicaciones de productos puede incentivar entrada de nuevos actores, con potenciales efectos sobre ventas físicas y precios. Año 2010e 2011e 2012e 2013e 2014e Balance (USD miles) Mar-10 Antecedentes Operacionales Caja Resultado Bruto (miles de USD) Total Activos Corrientes KCl+SOP Total Activos No Corrientes SPN Total Activos Litio Total pasivos corrientes Yodo Total pasivos no corrientes QI Patrimonio + Int. Min Estado de Resultados (USD miles) Ingresos Deuda Mar-10 Var (%) 14,2% 23,9% 2,3% 3,1% Deuda Total (USD mn) Resultado Operacional Pasivos / Patimonio (x) 0,7 EBITDA EBITDA / Intereses (x) 18,8 Var (%) 14,1% 26,8% 4,4% 4,7% Deuda Fin. Neta / EBITDA (x) 1,3 Gastos financieros netos (27.915) (47.067) (43.683) (40.153) (36.201) Utilidad Var (%) 8,1% 39,6% 3,1% 3,8% Comparables 2009 P/U EV/Ebitda PCS 39,0 31,8 Márgenes Mosaic 32,3 14,8 Operacional 26,6% 26,3% 28,0% 28,0% 27,9% Agrium 23,6 10,4 EBITDA 38,2% 38,1% 39,0% 39,9% 40,5% Silvinit 23,3 n.d. Neto 19,6% 18,5% 20,9% 21,1% 21,2% Israel Chem. 21,6 14,3 SQM-B Actualización de precio objetivo al 2011 Juan Carlos Parra 03 de Agosto de QI 8% Litio 12% Yodo 20%

4 Glosario Término Definición / Traducción Cálculo EBITDA EBITDAR EV EV/EBITDA EVA Utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) EBITDA más arriendo de activos fijos (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation, Amortization and Rents) Valor de los Activos de la Empresa (Enterprise Value) Múltiplo de valorización. Mientras mayor sea, más cara está la acción Valor Económico Agregado (Economic Value Added) Resultado Operacional más Depreciación más amortización EBITDA más arriendos de activo fijo. Se usa en las industrias aeronáutica y marítima y se reversa el arriendo de aviones o buques Patrimonio Bursátil más Deuda Financiera Neta más Interés Minoritario EV dividido por Ebitda Resultado Operacional neto de impuestos sobre capital empleado FCL Flujo de Caja Libre EBITDA menos impuestos menos inversiones más (menos) variación del capital de trabajo Free-float Porcentaje de las acciones que puede transarse libremente en el mercado Porcentaje de las acciones que no pertenece a los controladores Margen Porcentaje de las ventas Operacional Ebitda Neto Resultado Operacional / Ventas Ebitda / Ventas Utilidad / Ventas P/U Relación Precio / Utilidad Precio de la acción dividido por la UPA P/VL Relación Precio a Valor Libro Precio de mercado de la acción dividido por el valor contable de la acción Retorno de Dividendos Retorno FCL Rentabilidad que entrega una acción por concepto de dividendos Rentabilidad del Flujo de Caja Libre que genera la empresa Dividendos repartidos en un año dividido por el precio de la acción FCL / Precio de la acción ROA Retorno de los Activos (Return on Assets) Utilidad del ejercicio / Activo Total ROE Retorno del Patrimonio (Return on Equity) Utilidad del ejercicio / Patrimonio contable UPA Utilidad por acción Utilidad del ejercicio / Número de acciones x Veces YtD Año a la fecha (Year to Date) Variación porcentual en lo que va del año Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se define como Retorno similar al del IPSA al que esté dentro de un rango con una amplitud equivalente a un tercio de la variación esperada para el índice, con un mínimo de 5%. Una vez definido esto, se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno total similar al del IPSA; Comprar, cuando el retorno esperado para la acción es superior al esperado para el IPSA; y Vender, cuando el retorno esperado para la acción es inferior al esperado para el IPSA. SQM-B Actualización de precio objetivo al 2011 Juan Carlos Parra 03 de Agosto de

5 CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Estudios Económicos Nicolás Birkner Analista Económico Andrés Vicencio Analista Económico Estudios de Renta Variable Cristina Acle Directora Estudios Renta Variable. Sector: Forestal y Transportes cristina.acle@corpgroup.cl Juan Carlos Parra Analista. Sector: Minería y TIC juancarlos.parra@corpgroup.cl Rosario Letelier Analista. Sector: Energía y Construcción rosario.letelier@corpgroup.cl Gutenberg Martínez Analista. Sector: Retail y Bancos gutenberg.martinez@corpgroup.cl Edmundo Varela Analista. Sector: Bebidas y alimentos edmundo.varela@corpgroup.cl Jorge Rios Analista. jorge.rios@corpgroup.cl Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago. Teléfono (562) Bloomberg: CORG <GO> SQM-B Actualización de precio objetivo al 2011 Juan Carlos Parra 03 de Agosto de