BANCO DE LA REPÚBLICA DEPARTAMENTO DE PROGRAMACIÓN E INFLACIÓN OBSERVATORIO DE TASA DE CAMBIO REAL **

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1 BANCO DE LA REPÚBLICA DEPARTAMENTO DE PROGRAMACIÓN E INFLACIÓN OBSERVATORIO DE TASA DE CAMBIO REAL ** MEDIDAS ALTERNATIVAS DE TASA DE CAMBIO REAL PARA COLOMBIA Presentacón: Juan Ncolás Hernández Agulera José Davd Puldo Pescador Mayo 13 de 2008

2 Los exportadores están perdendo compettvdad en el mercado por efecto de la aprecacón del peso colombano Certamente: El peso colombano se aprecó 21% en térmnos nomnales frente al dólar entre 2004 y 2007 No obstante: Al msmo tempo las exportacones totales colombanas duplcaron su valor con tasas de crecmento superores al 22% en promedo anual En el caso de las de productos ndustrales, se duplcó su valor en dólares, con un crecmento de 89% en el período.?

3 Deben consderarse otros factores, ejemplo: son los costos de produccón mayores que los de los competdores en los mercados nternaconales? se ha consderado que el país exporta a otras economías dstntas a la de los Estados Undos, frente a cuyas monedas el peso colombano se ha estado deprecando? EL PUNTO: EL COMPORTAMIENTO DE LA TASA DE CAMBIO NOMINAL NO ES SUFICIENTE PARA EXPLICAR LA DINÁMICA DE LAS EXPORTACIONES

4 TCN = Pesos Dólar Claramente s al comprador externo le dan más pesos por dólar (TCN devaluada), le alcanza para más benes colombanos. No obstante nada gana con un tpo de cambo devaluado, pero con un nvel de precos alto. Puede que me den muchos pesos, pero no me alcanzan para nada La tasa relevante es en general: TCR = P * TCN P Un motvo más para velar por la establdad en el nvel general de precos.

5 FORMALMENTE La tasa de cambo real (TCR) es un ndcador que permte medr la evolucón de los precos (o costos) de una determnada canasta de benes y servcos producda en un país con respecto a otro país, expresados ambos en una moneda común. TCR = P * TCN P donde P y P* pueden referrse a un índce de precos tal como el IPC o IPP (tradconalmente) En la medda en que la TCR consdera cambos en los precos relatvos, éstos tenden a asocarse con cambos en la poscón compettva de un país. Sn embargo, este concepto de compettvdad en sí msmo es un poco más complejo

6 Suponga que las empresas que exportan tenen ganancas en productvdad: Compran maqunas que ncrementan la productvdad del trabajador Las ganancas en productvdad se reflejan en la remuneracón a los trabajadores, es decr en un mayor salaro. De hecho ese es uno de los crteros para establecer las remuneracones S exste movldad del trabajo entre el sector que exporta y el que no, este últmo debe tambén ajustar los salaros s quere mantener a sus trabajadores Para que la persona que trabaja en construccón no se vaya al sector exportador que ofrece mejores salaros, deben subr los salaros en la construccón.

7 Como la construccón no observó las ganancas en productvdad, transfere este costo a los precos, afectando el nvel general de precos de la economía. Qué efecto tene ello sobre ITCR? TCR = TCN. P P * Þ TCR ß Como consecuenca de la mayor productvdad el ITCR se apreca. En ese contexto, la aprecacón es un reflejo de las ganancas en productvdad y por tanto de una economía más compettva. Es la mayor compettvdad relatva la que causa la aprecacón cambara Efecto Balassa Samuelson-.

8 Desde la perspectva de polítca económca y bajo nflacón objetvo: La autordad monetara modfca su postura frente a los movmentos de la TC s estos comprometen: metas de nflacón desvacón del producto frente a su potencal El reto para la autordad monetara es ser capaz de separar y reconocer los factores que mueven la tasa de cambo real de equlbro (Urruta y Urbe (2004)): térmnos de ntercambo tendencas en productvdad y crecmento tasas de nterés nflacón y el crecmento entre las economías La dfcultad resde en que exsten múltples varables no observadas como las expectatvas y el resgo que ncden en los movmentos de la tasa de cambo.

9 S se logra calcular la TCR de equlbro, es decr: aquella que prevalecería en funcón de los valores sostenbles de los fundamentales macroeconómcos aquella que resulta de remover los elementos especulatvos y cíclcos Echavarría et al. (2007) señalan que se consttuye en herramenta para: predecr los desplazamentos futuros de la tasa de cambo señal para actuar frente a desalneamentos prolongados y sustancales frente al nvel de equlbro

10 Son muchos los ángulos a partr de los cuales se aborda el concepto de tasa de cambo real. El Observatoro de Tasa de Cambo Real busca proveer y CENTRALIZAR herramentas para: responder a las nquetudes de los DISTINTOS agentes nvolucrados elemento para la toma de decsones de polítca económca

11 En ese orden, el plan de trabajo abarca las sguentes 3 etapas: 1. Desarrollar un marco teórco para sustentar los argumentos Identfcar fundamentales : Ejerccos con complejdad técnca (* productvdad JD) dstntos nveles de 2. Ahondar en la defncón de ITCR como punto de partda Que mde, A quen afecta, Dsponbldad Meddas Alternatvas 3. Batería de modelos para cálculo de ITCR de equlbro: Pardad de Poder de Compra Modelos de Equlbro Fundamental Modelos de Comportamento (PPA) (FEER) (BEER) Complacón del cálculo: Representacón de la funcón de probabldades de los valores futuros de la tasa de cambo de equlbro, condconal a la nformacón conocda en el presente. Fan Chart

12 Pardad de Poder de Compra (PPA) S los benes se pueden transar entre los dstntos mercados es de esperar que convertdos a una msma moneda los precos en los dos países sean los msmos (Rogoff, 1996) Ello por smple arbtramento. Al desplazarse la demanda haca el mercado con el mejor preco, este tende a gualarse en los dos mercados Consecuencas sobre el ITCR? * P = P. TCN ITCR = P *. TCN P = 1 No obstante, las dferencas en costos de produccón, costos de transporte, etc. ncden en que ello no ocurra.

13 ITCR Blateral (IPC) Colomba- Estados Undos Enero 2000= Mar-87 Mar-90 Mar-93 Mar-96 Mar-99 Mar-02 Mar-05 Mar-08 ITCR bl (IPC) promedo 1987-marzo 2008 promedo promedo 2000-marzo 2008 Fuente: Banco de la Repúblca La TCR blateral de Colomba con Estados Undos ha cambado a través del tempo. La mayoría de los economstas dejan a un lado la exstenca de PPP en el corto plazo y en cambo creen que los movmentos de tasa de cambo real son transtoros en horzontes de medano y largo plazo Bajo esta versón de PPP la TCR no sería uno pero sí una constante

14 Modelos de Equlbro Fundamental (FEER) Bajo este enfoque la tasa de cambo de equlbro se entende como aquella coherente con un equlbro a nvel nterno y externo Equlbro Interno Compatble con producto potencal, pleno empleo Equlbro Externo Cuenta corrente sostenble El observatoro ya se han adelantado estudos de sostenbldad de cuenta corrente Véase Hernández (2007), como nsumo para este enfoque.

15 Modelos de Comportamento (BEER) Establece una relacón empírca entre el tpo de cambo y sus fundamentales teórcos: ü Dferencal de tasas de nterés ü Actvos Externos Netos ü Térmnos de Intercambo ü Productvdades relatvas entre sectores transables y no transables

16 La técnca suele basarse se en seres de tempo, hallando relacones de largo plazo en representacones multecuaconales tales como VEC, SVEC, SVAR etc. Valga ctar algunos de los prncpales adelantos hechos en el Banco: ü Echavarra, López y Msas (07) SVEC: Perdos de sobrevaluacón 62-74,83-85 y ü Echavarra, López y Msas (08) Swtchng: Dos estados, equlbro y sobrerevaluacón. Los ataques especulatvos y las destorcdas en cuanta corrente ocurren durante o poco después de las sobreevaluacones.

17 MEDIDAS ALTERNATIVAS DE TASA DE CAMBIO REAL El sgnfcado económco de la TCR depende drectamente del índce de precos a usar. Los dferentes sectores de la economía productores, exportadores, mportadores y hacedores de poltca pueden encontrar utldad en la nterpretacón de un ITCR específco De antemano se enfrentan dfcultades: ü las canastas de precos en cada país son dferentes ü no es fácl construr ndcadores de costos de produccón ü no es smple dentfcar quénes son los competdores en certos mercados Por esta razón los ndcadores de TCR propuestos se construyeron para una muestra pequeña pero sgnfcatva del comerco nternaconal

18 MUESTRA: Estados Undos, Alemana, Méxco, Venezuela, Perú, Argentna. Þ 63% del comerco Los ITCR se referen a tasas multlaterales calculadas agregando las tasas blaterales El peso de certo país (ponderador) depende del grado de relacón comercal con Colomba El ponderador vara a lo largo del tempo y su defncón camba en cada medda alternatva

19 Para empezar, meddas tradconales: ITCR 1 (IPC), ITCR 2 (IPP) Para efectos comparatvos los ITCR tradconales se reconstruyeron para el grupo de países de la muestra selecconada. Estos resultan altamente representatvos en la medda en que la correlacón contemporánea con los ITCR de la muestra completa es de 99.7% y 96.7 respectvamente. Los índces alternatvos propuestos puderon ser construdos con la nformacón dsponble a partr del año 2000.

20 1. ITCR 1: Índce de tasa de cambo real, deflactando con IPC ITCR 1 = Õ æ IPC ITCN ç è IPCcol Donde es cada uno de los países foráneos ö ø w w = X col + M å X + M col col col Ventajas: Alta dsponbldad tanto en países como en frecuenca Desventajas: Los movmentos en la TCR ocurren debdo a cambos tanto en los precos de benes mportados como exportados Ej: s la aprecacón ocurre por ncremento en los precos de automóvles mportados, ello no mplca una pérdda de compettvdad de productos colombanos en el mercado exteror.

21 2. ITCR 2: Índce de tasa de cambo real, deflactando con IPP ITCR 2 = Õ æ IPP ITCN ç è IPPcol Donde es cada uno de los países foráneos ö ø w w = X col + M å X + M col col col Ventajas: Es mucho más ntensvo en benes transables. Desventajas: Smlares al anteror

22 Los dos índces tenen una dnámca smlar Enero 2000= Mar-70 Mar-72 Mar-74 Mar-76 Mar-78 Mar-80 Mar-82 Mar-84 Mar-86 Mar-88 Mar-90 Mar-92 Mar-94 Mar-96 Mar-98 Mar-00 Mar-02 Mar-04 Mar-06 Mar-08 ITCR-IPP ITCR-IPC Fuente: Cálculos del Observatoro de Tasa de Cambo Real, Banco de la Repúblca

23 3. ITCR 3: Índce de tasa de cambo real de Compettvdad en EE.UU. Esta es la únca medda de compettvdad que tradconalmente se calcula. Es una modfcacón del ITCR 1 pues, aunque usa el msmo deflactor (IPC), establece una nueva manera de generar los ponderadores. w æ IPC ITCN Õ ö ITCR 3 = ç w = å q è IPCcol ø h h q es la mportanca del ben h en las ventas de Colomba a EE.UU. Y s es la mportanca del país en las compras del ben h por parte de EE.UU. h En este caso el ponderador del país no ntenta medr su mportanca como soco comercal de Colomba sno como competdor de Colomba en el mercado de los Estados Undos (banano, café, textles y flores) Una aprecacón del tpo de cambo real se relaconaría con mayor clardad con una pérdda de compettvdad. Sn embargo persste la crítca al uso del IPC. h s h

24 ITCR 3: Índce de tasa de cambo real de compettvdad en Estados Undos Enero 2000= Mar-90 Mar-92 Mar-94 Mar-96 Mar-98 Mar-00 Mar-02 Mar-04 Mar-06 Mar-08 ITCR-C ITCR-IPC Fuente: Cálculos del Observatoro de Tasa de Cambo Real, Banco de la Repúblca Todas las meddas de tasa de cambo real que tradconalmente calcula el Banco de la Repúblca muestran aprecacón real del peso colombano.

25 Ahora sí, meddas alternatvas Harberger (2004) sugere: ü Involucrar índces de costos en lugar de índces de precos cuando se busca medr compettvdad ü S el objetvo es analzar el ITCR desde la perspectva de poder de compra,.deberían nclurse los precos de los benes de mportacón ü Contemplar la posbldad de construr tasas de cambo con índces de precos al por mayor o IPP, por su alto contendo de benes transables. ü Explorar la posbldad de hacer uso de precos asmétrcos, es decr, meddas de precos dferentes para ponderar P y P *.

26 1. ITCR 4: Índce de tasa de cambo real, utlzando el deflactor del PIB ITCR 4 = Õ æ Deflactor ITCN ç è Deflactor col ö ø w w = X col + M å X + M col col col Ventajas: No se basa en una canasta fja a lo largo de un perodo de tempo y es de ampla dsponbldad. Desventajas: Poca frecuenca de los datos, ya que a lo máxmo puede calcularse trmestralmente.

27 2. ITCR 5: Índce de tasa de cambo real, deflactando con costo laboral untaro CLU t = Costo laboral total t / PIB t Þ CLU t Wt = * H Y t t * L t La nformacón que se utlza provene de la muestra manufacturera que se calcula en cada país, por lo cual va a ser un reflejo de compettvdad en la ndustra. Específcamente para ITCR5 se utlzaron, para cada país los salaros nomnales medos en la ndustra, los ocupados obreros y el índce de produccón ndustral. Ventajas: Este ndcador es el que mejor explca las ganancas o pérddas de compettvdad al reflejar dferencas en costos en el mercado laboral, que eventualmente se transmten a precos. Desventajas: No es homogénea entre países, en cuanto a frecuenca y/o defncones (ocupados).

28 ITCR 5: Índce de tasa de cambo real deflactando con costo laboral untaro 2000-I= Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q2 ITCR 5 ITCR 1 (trm) Fuente: Cálculos del Observatoro de Tasa de Cambo Real, Banco de la Repúblca

29 3. ITCR 6: Índce de competenca en los mercados de exportacón de Colomba El ITCR 6 mde el preco relatvo de una canasta de benes de exportacón colombanos frente a los benes que el país mporta de otros destnos. Intenta medr la compettvdad, vía precos de las exportacones colombanas, en los países con los cuales comerca Colomba. ITCR6 = Õ M æ IPP ITCN ç X è IPP col M Donde IPP es el IPP de benes mportados del país X E IPP col es el IPP de benes exportados por Colomba. ö ø w w = å X col col X El ponderador refleja la mportanca de un destno para los productos exportados por Colomba

30 Índce de competenca en los mercados de exportacón de Colomba Enero 2000= Feb-00 Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 ITCR 6 ITCR 1 Fuente: Cálculos del Observatoro de Tasa de Cambo Real, Banco de la Repúblca Es evdente que este ndcador varía menos que las meddas tradconales. Hace pensar que los movmentos en los precos de los benes exportados colombanos se mueven smlarmente a los precos de sus competdores.

31 4. ITCR 7: Índce de competenca en los mercados nternaconales Mde la compettvdad vía precos de los productos exportados colombanos frente a sus competdores en el mercado nternaconal. ITCR7 = Õ X æ IPP ITCN ç X è IPP col ö ø w w = X col + M å X + M col col col X Donde IPP es el IPP de benes exportados del país X E IPP col es el IPP de benes exportados por Colomba Es decr, mde la competenca de los productos colombanos con los productos de los países menconados. Debldad: Los prncpales socos comercales de Colomba no son necesaramente aquellos con los cuales Colomba compte en el mercado nternaconal.

32 Este índce tambén está mostrando que la TCR de competenca en los mercados nternaconales no varía con tanta fuerza Índce de competenca en los mercados nternaconales Enero 2000= Feb-00 Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 ITCR 7 ITCR 1 Fuente: Cálculos del Observatoro de Tasa de Cambo Real, Banco de la Repúblca

33 5. ITCR 8: Indcador de competenca en el mercado nterno El ITCR8 es un ndcador que trata de medr la capacdad de competenca de los productos colombanos frente a los extranjeros en el mercado colombano. Esta nterpretacón es útl para empresas productoras y para consumdores ITCR 7 = Õ X æ IPP ITCN ç prodcons è IPP col ö ø w w = å M col col M X Donde IPP es el IPP de benes exportados por el país prodcons Y IPP col es el IPP de benes producdos y consumdos en Colomba Una revaluacón de la moneda, mplca que los benes naconales son más costosos en relacón a los benes producdos en otras economías Las ponderacones se realzan tenendo en cuenta la mportanca de cada país como vendedor de benes a Colomba.

34 Indcador de competenca en el mercado nterno Enero 2000= Feb-00 Feb-01 Feb-02 Feb-03 Feb-04 Feb-05 Feb-06 Feb-07 Feb-08 ITCR 8 ITCR 1 Fuente: Cálculos del Observatoro de Tasa de Cambo Real, Banco de la Repúblca

35 En síntess, las meddas alternatvas de tasa de cambo real propuestas en este documento muestran tendencas smlares a la aprecacón real del peso colombano. ITCR 1** ITCR 2** ITCR 3** ITCR 41 ITCR 52 ITCR 6 ITCR 7 ITCR Feb Sn embargo en algunos casos las varacones son nferores a las que se conocen tradconalmente. (ITCR 5, 6 y 7)

36 UNA APROXIMACIÓN AL TIPO DE CAMBIO REAL DE LARGO PLAZO como una aproxmacón a la teoría de la PPP, están las meddas desalneadas respecto a su nvel de largo plazo? OBSERVACIONES: Las pruebas de raíz untara no son sufcentes para descartar PPP (Rummel, 2007). No se desconoce que en el caso colombano, la economía al gual que la de otros emergentes, se ha enfrentado a choques permanentes que se pueden haber reflejado en cambos estructurales del tpo de cambo real. o Evaluar PPP para estados o regmenes smlares Se realzó un análss del desalneamento actual de las dferentes meddas de tasa de cambo real, respecto de su valor de largo plazo. En torno a un rango de + o una desvacón.

37 En térmnos absolutos los índces que en promedo se alejan más del rango son ITCR3, ITCR1 e ITCR8. En contraste, nótese que las meddas más alneadas son aquellas que están más asocadas con ndcadores de compettvdad, como son ITCR6, ITCR2 e ITCR7. En cuanto a la frecuenca de desvacón, se observa que ITCR6, ITCR7, e ITCR8 se ubcan por fuera del rango entre el 40% y el 50% de las veces, mentras que las otras meddas se desvían entre el 25% y el 35%.

38 Por últmo, Qué dce el índce BIG MAC: está desalneada la tasa de cambo real? Está comparando un ben homogéneo en todos los países, al tempo que tene mplíctos costos de produccón en ambos países (The Economst) Año Preco en E.U. Preco Colomba* El Índce BIG MAC TC Promedo Preco Bg Mac de Colomba en doláres PPP Devaluacón (-)/ Revaluacón (+) del peso * El preco de 2007 no ncluye la promocón de BIG MAC ($3.500) (1)Devaluacón (-)/ Revaluacón (+) del peso Fuente: Economst; Mcdonalds;Cálculos Banco de la Repúblca PPP se refere a la TCN compatble con un ITCR gual a 1. El índce revela que en los últmos años el ITCR se ha vendo acercando a la tasa de pardad

39 Tasa de cambo real y productvdad Una de las varables que puede explcar la evolucón de la TCR es la productvdad relatva entre países: ante mayores ganancas en productvdad del aparato productvo de un país respecto al de otro, es de esperarse que ocurra una deprecacón real de la moneda del país que relatvamente esta perdendo productvdad (Efecto Balassa- Samuelson).

40 Como funcona? Efecto Balassa - Samuelson Economía con dos sectores: transable (T) y no transable (NT). 1. Aumenta la productvdad del sector T más que en el NT. 2. Los salaros del sector T se ncrementan proporconalmente a los aumentos en productvdad. 3. El mercado laboral es perfectamente flexble: los salaros del NT se ajustan al msmo rtmo que en el sector T. 4. Incrementos salarales del sector NT no justfcados por aumentos en la productvdad orgnan presones nflaconaras: los precos NT se elevan. 5. La nflacón del país se ncrementa..

41 Efecto Balassa - Samuelson Y por ende, ceters parbus, TCR = TCN * P * P TCR = TCN * P * P Así, entre mayores sean las ganancas en productvdad del sector transable con respecto al no transable, de un país frente a otro, es más probable que ocurra una aprecacón real de la moneda del país que gana productvdad relatva.

42 Algunos hechos empírcos. El crecmento de la productvdad de los sectores NT suele ser más bajo que en los sectores T, debdo a : 1. Los sectores NT son más ntensvos en mano de obra. 2. Los sectores NT son menos propensos a la mecanzacón y estandarzacón de sus procesos productvos. Así, muchas veces los crecmentos de la productvdad total se dan por crecmentos de la del sector T sobre el NT La productvdad total puede ser usada como proxy de la varacón de la productvdad del sector T sobre el NT!!!!

43 La medcón de la productvdad Dstntas formas de medr la productvdad: ü Medante estmacones parcales para cada factor productvo utlzando los agregados de toda la economía (productos medos o margnales de cada uno de los factores productvos). ü Por medo de estmacones que tengan en cuenta la evolucón de todos los factores conjuntamente (resduo de Solow). ü Medante estmacones sectorales, con las cuales se podría dsponer, en algunos casos, de mayor cantdad de nformacón.

44 La medcón de la productvdad Solo se tendrá en cuenta la productvdad del trabajo. Problemas a la hora de estmar la productvdad laboral: 1. Las comparacones entre nveles de productvdad son muy mprecsas: ü La actvdad nformal no es consderada de la msma manera por el PIB entre países. ü El empleo puede ser defndo y meddo de dstntas formas. ü Las horas trabajadas son dfícles de obtener y comparar. Por eso, se suele comparar no la evolucón de los nveles de productvdad, sno el comportamento de sus crecmentos.

45 La medcón de la productvdad Problemas a la hora de estmar la productvdad laboral: 2. Sn embargo, los crecmentos de productvdad tambén pueden tener problemas de medcón: ü ü El crecmento del empleo puede no tener en cuenta nuevas formas de trabajo Los deflactores del PIB pueden no ser muy confables para certas ramas de actvdad. Por eso, tambén se suelen usar comparacones entre sectores específcos de la economía (ndustra)

46 La medcón de la productvdad Problemas a la hora de estmar la productvdad laboral: 3. Debdo a los rezagos con que el factor trabajo se ajusta a los cambos en el producto, las medcones de productvdad son muy procíclcas (alcanzan sus pcos cuando la economía se está acelerando), lo que dstorsona las comparacones, pues los cclos económcos dstan de estar sncronzados. Para aslar el efecto del cclo económco en la estmacón de la productvdad, se pueden fltrar las seres, es decr, extraer sus componentes tendencales (de largo plazo).

47 La productvdad en Colomba Como ha evoluconado la productvdad meda? Productvdad meda del trabajo (varacón anual) 15% 10% 5% 0% -5% PM PM fltrada -10% -15% -20% dc-79 dc-81 dc-83 dc-85 dc-87 dc-89 Fuente: DANE, Cálculos Banco de la Repúblca dc-91 dc-93 dc-95 dc-97 dc-99 dc-01 dc-03 dc-05 dc-07 Fuente: DANE, cálculos OTC

48 La productvdad en Colomba Como ha evoluconado la productvdad meda en la ndustra? Productvdad meda en la Industra (varacón anual) 20% PME PME fltrada feb-84 feb-88 feb-92 feb-96 feb-00 feb-04 feb-08 Fuente: DANE (MMM) - Cálculos Banco d e la Repúblca Fuente: DANE, cálculos OTC 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15%

49 La productvdad en Colomba Como ha evoluconado la productvdad por hora trabajada (ndustra)? PHT Productvdad hora trabajada en la Industra (varacón anual) PHT fltrada feb-92 feb-94 feb-96 feb-98 feb-00 feb-02 feb-04 feb-06 feb-08 Fuente: DANE (MMM) - Cálculos Banco d e la Repúblca Fuente: DANE, cálculos OTC 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%

50 La productvdad en Colomba Como ha evoluconado la productvdad total de los factores? PTF PTF fltrada Resduo de Solow (PTF) (Varacón anual) Fuente: DANE, cálculos Banco de la Repúblca 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% Fuente: Cálculos DPI y OTC.

51 Meddas del OTC En el OTC se han utlzado dstntas formas de medr los dferencales de productvdad entre países, desde las más generales hasta las más elaboradas, para verfcar cuál de ellas sgue el comportamento de las TCR blaterales. S se cumple el efecto Balassa-Samuelson, es de esperar que la productvdad relatva entre dos socos comercales evolucone acorde con el ITCR blateral, y que sus movmentos tengan algún grado de asocacón.

52 Meddas del OTC y TCR Df. 1: Dferencal de crecmentos del PIB por trabajador Df 1 = ( ) * Y ( ) - Y L L Mde la capacdad de produccón de los ocupados en cada economía, dada una tecnología de utlzacón del captal, pero no tene en cuenta la susttucón entre factores productvos.

53 Meddas del OTC y TCR Df. 1, para Estados Undos Df. productvdad meda total USA - Col vs. ITCR blateral Col - USA (Varacones anuales, fltro HP) 18% 30% 13% 20% 8% 10% 3% 0% -2% -10% -7% Df. productvdad (zquerda) ITCR (derecha) -12% % -30% Fuente: DANE, BLS, cálculos OTC

54 Meddas del OTC y TCR Df. 2: Dferencal de crecmentos del PIB por hora trabajada (ndustra) Df 2 = ( )* Y ( ) - Y H H A dferenca de Df. 1, tene en cuenta el grado de efcenca del empleo en un perodo fjo de horas efectvas trabajadas. Así, s aumenta la produccón por hora de un número constante de trabajadores, este ndcador de productvdad se ncrementará.

55 Meddas del OTC y TCR Df. 2, para Estados Undos 30% Df. productvdad hora trabajada USA - Col vs. ITCR blateral Col - USA (Varacones anuales, fltro HP) 30% 15% 20% 10% 0% 0% -10% -15% 1991Qtr1 1993Qtr1 1995Qtr1 1997Qtr1 1999Qtr1 2001Qtr1 2003Qtr1 2005Qtr1 2007Qtr1-20% Df. productvdad Fuente: DANE, BLS, cálculos OTC ITCR

56 Meddas del OTC y TCR Df. 2, Algunos otros socos comercales (desarrollados) CANADÁ FRANCIA 25% 40% 15% 20% 5% -5% % % -20% Df. productvdad ITCR Df. productvdad ITCR 25% INGLATERRA ALEMANIA 35% 15% 25% 15% 5% 5% -5% % -15% % -25% Df. productvdad ITCR Df. productvdad ITCR Fuente: DANE, OECD, cálculos OTC.

57 Meddas del OTC y TCR Df. 3: Dferencal de productvdad sectoral Df 4 æy ç = ç ç è T L T Y NT L NT ö ø * æy ç - ç ç è T L T Y NT L NT ö ø A dferenca de los dos anterores, tene en cuenta solo crecmentos en la productvdad del sector T relatvos al NT, esto es, solo aumenta cuando la productvdad del sector T crece a mayor rtmo que la del NT.

58 Meddas del OTC y TCR Para el Df. 3 que sectores escojo como T y NT? Crtero más utlzado: consderar transable un sector cuyo coefcente de apertura sobrepasa certo umbral (10%) SECTORES Promedo X/Y (X+M)/Y Agropecuaro, slvcultura, caza y pesca 12.7% 19.8% Explotacón de mnas y canteras 84.2% 86.4% Industra manufacturera 69.8% 174.9% Electrcdad, gas y agua 2.4% 2.4% Construccón 0.0% 0.0% Comerco, reparacón, restaurantes y hoteles 1.1% 1.4% Transporte, almacenamento y comuncacón 0.0% 0.0% Establecmentos fnanceros, seguros, nmuebles y servcos a las empresas 0.0% 0.0% Servcos socales, comunales y personales 0.0% 0.0% PRODUCTO INTERNO BRUTO 17.8% 34.7% Sn embargo, para Colomba las estmacones hstórcas de empleo para agrcultura y mnería pueden no ser representatvas, por eso se excluyeron del ejercco. Fuente: DANE, cálculos OTC.

59 Meddas del OTC y TCR Df. 3, para Estados Undos: EJERCICIO 1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1985 Dferencal de productvdad TNT y TCR blateral (Crecmentos anuales, Estados Undos - Colomba) 1987 Prod TNT (A) TCR Prod TNT (A) - fltro TCR fltrado Ejercco 1. T: Industra NT : Resto Fuente: DANE, BLS, cálculos OTC

60 Meddas del OTC y TCR Df. 3, para Estados Undos: EJERCICIO 2 30% Dferencal de productvdad TNT y TCR blateral (Crecmentos anuales, Estados Undos - Colomba) 20% 10% 0% -10% -20% -30% Prod TNT (C) TCR Prod TNT (C) - fltro TCR fltrado Ejercco 2. T: Industra NT : Comerco Fuente: DANE, BLS, cálculos OTC.

61 Meddas del OTC y TCR Df. 3, para Estados Undos: EJERCICIO 3 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 1985 Dferencal de productvdad TNT y TCR blateral (Crecmentos anuales, Estados Undos - Colomba) 1987 Prod TNT (E) TCR Prod TNT (E) - fltro TCR fltrado Ejercco 3. T: Industra NT : Construccón Fuente: DANE, BLS, cálculos OTC.

62 Conclusones Medcones de productvdad global sugeren que el comportamento de las tasas de cambo real blaterales, en el medano y largo plazo, pueden obedecer a los movmentos de los dferencales de productvdad entre países. Sn embargo, no parece exstr una relacón muy estrecha entre los dferencales de productvdad relatvos al sector NT y el comportamento del tpo de cambo real blateral (por lo menos para Estados Undos).

63 Conclusones Por que se encuentra esto? 1. Errores a la hora de establecer la delmtacón entre sectores T y NT: Pueden segur exstendo subsectores completamente NT en el sector que fue consderado T y vceversa, que afectan los cálculos. 2. El efecto Balassa Samuelson tende a ser menor en pequeñas economías abertas, donde la proporcón de benes transables en el consumo este crecendo.

64 Conclusones Por que se encuentra esto? 3. Invaldez de algún supuesto: Afectaría el mecansmo de transmsón en el que el efecto BS se sustenta. Por ejemplo, un mercado laboral con rgdeces de salaros e mperfecta movldad del factor trabajo, undo a la exstenca de márgenes, pueden hacer no unforme tanto la transmsón de la productvdad a los salaros como la presón de éstos sobre la nflacón. Así, dnámcas sectorales pueden no reflejar de manera sncronzada lo que se observa en los agregados.