XXXII Encuentro de Economistas del BCRP

Transcripción

1 XXXII ncuntro d conomistas dl BP Novimbr os ncas como hrraminta macro-prudncial y las tasas d intrés dl mrcado n una conomía con dolarización parcial Misaico BP

2 ontnido Política montaria inflación l rol dl nca para la stabilidad macro-financira trminación d las tasas d intrés d mrcado conomía crrada conomía crrada y nca condicional a la volución dl crédito conomía abirta y dolarización parcial conomía abirta dolarización parcial y nca n M condicional al crédito n M gla óptima d política montaria

3 Tasa d rfrncia Política montaria inflación n l squma d mtas d inflación la tasa d intrés d rfrncia s la mta oprativa dl Banco ntral cuyas modificacions s orintan a mantnr la inflación bao control. a tasa d rfrncia dl BP sub cuando las xpctativas d inflación son mayors como una sñal para inducir l rtorno d las xpctativas a la mta 6.75 Tasa d rfrncia dl BP y xpctativas d inflación (Porcnta) xpctativas d inflación (próximos2 mss)

4 l rol dl nca para la stabilidad macro-financira rol dl nca l squma d mtas d inflación dl BP también utiliza otros instrumntos d política montaria como la intrvnción cambiaria y los ncas con l obtivo d rducir los risgos asociados a la dolarización financira cintmnt varios bancos cntrals han incrmntado l uso d otros instrumntos d política montaria con l obtivo d potnciar su fctividad y rducir l risgo d formación d vulnrabilidads n l sistma financiro. os ciclos financiros globals xtindn los domésticos y pudn inducir pérdidas d binstar importants. l obtivo principal dl nca s prvnir una volución dsordnada dl crédito originada n movimintos rpntinos d las funts d financiaminto d orign xtrno y/o intrno

5 Tasa d nca (omo porcnta dl total d obligacions) Nov-04 Fb-05 May-05 Aug-05 Nov-05 Fb-06 May-06 Aug-06 Nov-06 Fb-07 May-07 Aug-07 Nov-07 Fb-08 May-08 Aug-08 Nov-08 Fb-09 May-09 Aug-09 Nov-09 Fb-0 May-0 Aug-0 Nov-0 Fb- May- Aug- Nov- Fb-2 May-2 Aug-2 Nov-2 Fb-3 May-3 Aug-3 Nov-3 Fb-4 May-4 Adudados xtrnos d la banca (omo porcnta dl PBI) qurimintos d nca n monda nacional y n monda xtranra y adudados xtrnos d la banca risis sub-prim: Pr- hman. ntrada d capitals a mrgnts Quibra d hman y Q Salidas d capitals d mrgnts Q2 y opración twist Q3 ntrada d capitals a mrgnts Tapring Q3 Salida d capitals d mrgnts 80.0 Adudados xtrnos totals / PBI Adudados d corto plazo / PBI Tasa d nca marginal n dólars Tasa d nca n sols Tasa d nca para adudados d corto plazo

6 Jan-07 rciminto dl crédito n sols y dólars y ncas Sub-prim May-07 Sp-07 Jan-08 May-08 hman Sp-08 Q Jan-09 May-09 Sp-09 Jan-0 May-0 Sp-0 Q2 Jan- May- Sp- Jan-2 May-2 Q3 Sp-2 Jan-3 Tapring announcmnt May-3 Sp-3 ffctiv tapring Jan-4 May-4 Sp Annual growth of crdit in domstic currncy lhs srv rquirmnt in domstic currncy rhs Annual growth of crdit in forign currncy lhs srv rquirmnt in forign currncy rhs

7 dic-200 mar-20 un-20 sp-20 dic-20 mar-202 un-202 sp-202 dic-202 mar-203 un-203 sp-203 dic-203 mar-204 un-204 sp % 75% sd marzo 203: Si saldo d créditos hipotcario y vhicular untos n M: a. > vcs saldo d fb-3 nca adicional 075% b. > 2 vcs saldo d fb-3 nca adicional 50% Grado d dolarización dl crédito al sctor privado (Porcntas) sd octubr 203: Si saldo total d créditos n monda xtranra: a. > 05 vcs saldo st-3 nca adicional 5% b. > 0 vcs saldo st-3 nca adicional 30% c. > 5 vcs saldo st-3 nca adicional 50% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% Hipotcario Vhicular Total

8 trminación d las tasas d intrés d mrcado: conomía crrada Bancos n comptncia monopolística (Frixas y ochtt) Maximizan utilidads rsultants d su intrmdiación financira dond los ingrsos financiros provinn d los intrss rcibidos por los préstamos otorgados al sctor privado no financiro y por su posición nta n l mrcado intrbancario; dducidos los intrss pagados por los dpósitos dl público y los costos opracionals Max M M a posición nta n l mrcado intrbancario positiva o ngativa s l rsultado d dducir los préstamos otorgados al sctor privado no financiro d los fondos disponibls (provnints d los dpósitos dl público dducidos los fondos d nca Asumimos qu n l mrcado intrbancario los bancos compitn ntr sí. a tasa d intrés d préstamos tndrán como dtrminant principal a la tasa intrbancaria y los costos opracionals marginals d intrmdiar préstamos como n l caso comptitivo sin mbargo ahora también tndrán un margn adicional d ganancia dtrminado por l grado d monopolio. n forma similar las tasas d los dpósitos corrspondrán a la tasa intrbancaria dducido l costo dl nca y nto d los costos marginals d intrmdiar dpósitos con un aust por l grado d monopolio a política montaria srá fctiva al utilizar la tasa intrbancaria como instrumnto oprativo cuya modificación s transmitirá dirctamnt a las distintas tasas d intrés inducirá la modificación d gastos d los agnts conómicos sa por modificacions dl costo dl crédito (tanto para l consumo como para l financiaminto d proyctos d invrsión o por sustitución intrtmporal d consumo

9 trminación d las tasas d intrés d mrcado: conomía crrada y nca condicional al crédito n st caso los bancos contmplarán también la propagación d los costos d los ncas a las tasas d intrés d créditos y d dpósitos. M M Max a política montaria sguirá sindo fctiva al utilizar la tasa intrbancaria como instrumnto oprativo.

10 n l Prú los bancos dbn admás d su posición d cambios asociada al mrcado d mondas tradicionals intrmdiar n monda xtranra dbido a la prfrncia dl público por mantnr activos n dólars u otra monda asimismo. Bancos pudn tomar duda dl xtrior como funt adicional d financiaminto. os agnts conómicos pudn sustituir sols y dólars tanto n los créditos como n los dpósitos ) ( Max f f f n st caso también la tasa d intrés intrbancaria s transmit al rsto d las tasas d intrés dbido a qu s l nivl rfrncial dl mrcado d dinro incluso s transmit a las tasas d intrés n dólars dbido a la posibilidad d sustituir ntr mondas tanto l crédito como los dpósitos l qu s mustra n las lasticidads cruzadas tanto d dmanda por crédito como d ofrta d dpósitos por part dl público. Sin mbargo con dolarización parcial la política montaria pird potncia dbido a qu al modificar la tasa intrbancaria los cambios n las tasas d créditos y dpósitos inducirá sustitución lo qu contrarrstará l fcto d la tasa intrbancaria. Por llo l nca pud complmntar a la tasa d intrés para prsrvar su transmisión. 0 0 ) ( iv iii ii i trminación d la tasa d intrés d mrcado: conomía abirta y dolarización parcial

11 n l Prú los bancos dbn admás d su posición d cambios asociada al mrcado d mondas tradicionals intrmdiar n monda xtranra dbido a la prfrncia dl público por mantnr activos n dólars u otra monda asimismo. Bancos pudn tomar duda dl xtrior como funt adicional d financiaminto. os agnts conómicos pudn sustituir sols y dólars tanto n los créditos como n los dpósitos ) ( A M M A A M M Max A f f A f f trminación d tasa d intrés: conomía abirta dolarización parcial y nca condicional al crédito n M 0 0 ) ( iv iii ii i

12 gla óptima d política montaria ε αx s.a. k λx Min 2 MTA 2 n gnral la política conómica minimiza la disprsión d los ciclos conómicos para alcanzar l binstar óptimo d la población (Walsh: combinándola con una función d dmanda agrgada qu rfl la sustitución intr-tmporal dl consumo ant cambios n la tasa d ral s pud dducir la rgla óptima d política montaria MTA n ka λ i i

13 glas óptimas y ncas os ciclos conómicos s xacrban cuando hay choqus bao la forma d fluos d capitals. stos fluos aprovchan los difrncials d tasas d intrés. os fluos d capitals ingrsan a la conomía a través dl mrcado financiro. Así los bancos principals actors n l sistma financiro vrán incrmntados sus fondos disponibls para la intrmdiación. os créditos al sctor privado tndrán un comportaminto asociado tanto a los fundamntos d la conomía doméstica como al fluo d capitals. Por consiguint la búsquda d stabilidad macro-financira incorpora n l obtivo dl Banco ntral la ncsidad d asgurar qu l crédito volucion n la vcindad dl dinamismo dl crédito d stado stabl: Min réd réd MinX POT POT MTA 2 réd réd h p by POT p by POT 2 k y POT n i i 2 ka 2 s. a. h b MTA αx ε

14 onsidracions macro-prudncials sta nuva rgla óptima implica qu las considracions macroprudncials induc a cambios más cautlosos n la tasa da intrés d política montaria n tanto l nca uga l rol d prsrvar la stabilidad financira ant dsviacions dl crédito d su dinamismo d stado stabl. n l xtrmo la rgla d tasa d intrés opraría plnamnt si l nca s d 00%. n i i 2 ka h b MTA

15 XXXII ncuntro d conomistas dl BP Novimbr os ncas como hrraminta macro-prudncial y las tasas d intrés dl mrcado n una conomía con dolarización parcial Misaico BP