ESTUDIO ECONÓMICO DE AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE

ESTUDIO ECONÓMICO DE AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE 2005-2006 2006 José Luis Machinea Secretario Ejecutivo Comisión Económica para América Latina y el Caribe Santiago, 25 de julio de 2006

1. El crecimiento de la región en perspectiva 2. Características del ciclo económico 3. Los riesgos que plantea el escenario internacional 4. La región es menos vulnerable 5. Cómo aprovechar la oportunidad

1. El crecimiento de la región en perspectiva

Para el 2006 se espera una tasa de crecimiento superior a la del 2005 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CRECIMIENTO DEL PIB, 2006 (Tasa anual de variación) Venezuela República Dom inicana Argentina Panam á CARIBE Perú Chile América del Sur AMERICA LATINA Y EL CARIBE Uruguay Honduras Colombia Costa Rica Bolivia México y Centroam érica a/ México Guatem ala Brasil Paraguay Nicaragua El Salvador Ecuador Haití 4.2 5.4 5.0 6.3 a/ Centroamérica incluye Haití y Rep. Dominicana. 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0

El crecimiento permite el aumento del producto por habitante 8.0 120 6.0 100 Tasa de crecimiento 4.0 2.0 0.0 Tasa de crecimiento del PIB 2.5 80 60 40-2.0-4.0 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006p 2007p Tasa de crecimiento proyectada para el 2006 Tasa de crecimiento proyectada para el 2007 Tasa de crecimiento promedio 1980-2006 20 PIB per cápita (2000=100)-[eje derecho] 0

Sin embargo, la región crece menos que el conjunto de países en desarrollo TASA DE CRECIMIENTO (Tasas de variación anual) 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 PIB MUNDIAL Países Desarrollados América Latina y el Caribe Países en Desarrollo* Países en Desarrollo sin China 2004 2005 2006p En parte, esto se debe al menor crecimiento de las dos mayores economías de la región.

1. El crecimiento de la región en perspectiva 2. Características del ciclo económico

El crecimiento mundial y China impactan positivamente sobre los términos de intercambio, sin embargo el impacto ha sido desigual entre las distintas regiones de AL 40% VARIACIÓN DE LOS TÉRMINOS DE INTERCAMBIO ENTRE LA DÉCADA DEL NOVENTA Y 2005 31.0% 22.0% 20% 10.3% 0% -20% -11.8% AMÉRICA DEL SUR AMÉRICA DEL SUR (sin Chile y Venezuela) CENTROAMÉRICA MÉXICO

Los recursos provenientes de las transferencias de los trabajadores emigrados alcanzaron el 2,3% del PIB en el 2005 2.5 2.0 1.5 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: RECURSOS PROVENIENTES DE LAS TRANSFERENCIAS DE TRABAJADORES EMIGRADOS (Como porcentaje del PIB corriente) 2005 América del Sur: 1,1 América Central: 10,4 México: 2,7 Caribe: 5,8 1.0 0.5 0.0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005e

Y esto se expresa en el resultado de la cuenta corriente (como % del PIB) -5.7-5.7-4.8-3.9-4.0-2.3-1.6-0.2-0.4-0.5-0.8-0.8 0.6 1.8 1.6 1.5 1.3 2.9 4.9 20.0 VENEZUELA BOLIVIA ARGENTINA BRASIL HAITÍ AMÉRICA LATINA y el CARIBE PERÚ CHILE URUGUAY ECUADOR CARIBE MÉXICO REPUBLICA DOMINICANA COLOMBIA PARAGUAY EL SALVADOR GUATEMALA COSTA RICA PANAMÁ HONDURAS -8.0-6.0-4.0-2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0

En los países del Caribe la situación es diferente Cuenta corriente (como % del PIB) TRINIDAD Y TABAGO -8.7-9.4-11.8-12.6-13.7-15.3-19.6-22.6-23.9-25.5-27.2 BAHAMAS JAMAICA BARBADOS SANTA LUCÍA BELICE ANTIGUA Y BARBUDA GUYANA SAINT KITTS Y NEVIS SAN VICENTE Y LAS GRANADINAS GRANADA DOMINICA -30-25 -20-15 -10-5 0 5 10 15 20

Las exportaciones continúan siendo un elemento dinámico de la demanda AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE CRECIMIENTO DEL VOLUMEN EXPORTADO DE BIENES, PROMEDIO 2004-2005 Uruguay Paraguay Perú Panamá Brasil Bolivia Nicaragua Haití América del Sur Argentina Ecuador América Latina y el Caribe Chile Venezuela Costa Rica Mexico y Centroamérica México Colombia Honduras Guatemala República Dominicana El Salvador 6.1 8.8 11.3 AMÉRICA LATINA 2006(p): 8,5% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0

Al igual que la inversión, en especial en América del Sur AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL FIJO, PROM. 2004-2005 (Tasas de variación de las cifras en dólares a precios constantes del 2000) Venezuela Argentina Uruguay Colombia Chile América del Sur América Latina y el Caribe Perú México Panamá Nicaragua Mexico y Centroamérica Brasil Ecuador Honduras Paraguay Guatemala Costa Rica República Dominicana Bolivia El Salvador Haití 7.0 11.8 14.9-2.0 3.0 8.0 13.0 18.0 23.0 28.0 33.0 38.0

Pero la tasa de inversión es aún insuficiente (con fuertes diferencias entre países) AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE : FORMACIÓN BRUTA DE CAPITAL COMO PORCENTAJE DEL PIB (Según cifras en dólares a precios constantes del 2000) Ecuador Honduras Chile Nicaragua Venezuela Costa Rica Brasil Colombia Améric Latina y el Caribe a/ México Guatemala Paraguay Perú Argentina Panamá El Salvador República Dominicana Bolivia Uruguay a/ 19 países. 21.6 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0

El crecimiento influye en el mercado de trabajo y disminuye el desempleo AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: OCUPACIÓN Y DESEMPLEO 60 Tasa de Desempleo Primer Semestre Tasa de Ocupación 2005 9.6 53.3 2006/p 8.8 53.9 11 Tasa de ocupación 58 55 53 10 9 8 Tasa de desempleo 50 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 7 Tasa de ocupación Tasa de desempleo

1. El crecimiento de la región en perspectiva 2. Características del ciclo económico 3. Los riesgos que plantea el escenario internacional

Los principales interrogantes del contexto internacional El aumento del precio del petróleo y su impacto en la inflación subyacente

La persistencia de altos precios del petróleo comienza a impactar en la inflación subyacente afirmando la política de incremento de tasas de la FED EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL PETRÓLEO (WTI), LA INFLACIÓN SUBYACENTE Y LA TASA DE LOS FEDERAL FUNDS EN LOS ESTADOS UNIDOS Precio del petróleo, prom. móvil de 3 meses (en us$ de May 06) 70 60 50 40 30 20 10 ene/90 ago/90 mar/91 oct/91 may/92 dic/92 jul/93 feb/94 sep/94 abr/95 nov/95 jun/96 ene/97 ago/97 mar/98 oct/98 may/99 dic/99 jul/00 feb/01 sep/01 abr/02 nov/02 jun/03 ene/04 ago/04 mar/05 oct/05 may/06 dic/06 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Tasa de crecimiento del Indice de Precios subyacente del Gasto de Consumo (promedio móvil de tres meses) Prom móvil de 3 meses del Precio del Petroleo - WTI (en us$ de May '06) Var 12 meses del Índice de Precios subyacente derivado del Gasto del Consumo Personal Tasa efectiva de los Federal Funds

Los principales interrogantes del contexto internacional El aumento del precio del petróleo y su impacto en la inflación subyacente Hasta dónde llegará el aumento de las tasas de interés de los Estados Unidos (todavía no está claro si es mayor el riesgo de desaceleración económica que de aumento de la tasa de inflación)

11.0 9.0 7.0 5.0 3.0 1.0-1.0-3.0-5.0 El período de bajas tasas reales parece estar llegando a su fin TASA LIBOR Y DEL BONO DEL TESORO A 10 AÑOS (Promedio trimestral en términos reales, 1963-2006) T1 1963 T1 1964 T1 1965 T1 1966 T1 1967 T1 1968 T1 1969 T1 1970 T1 1971 T1 1972 T1 1973 T1 1974 T1 1975 T1 1976 T1 1977 T1 1978 T1 1979 T1 1980 T1 1981 T1 1982 T1 1983 T1 1984 T1 1985 T1 1986 T1 1987 T1 1988 T1 1989 T1 1990 T1 1991 T1 1992 T1 1993 T1 1994 T1 1995 T1 1996 T1 1997 T1 1998 T1 1999 T1 2000 T1 2001 T1 2002 T1 2003 T1 2004 T1 2005 T1 2006 Tasa Libor a 3 meses Tasa Bono del Tesoro a 10 años

Los principales interrogantes del contexto internacional El aumento del precio del petróleo y su impacto en la inflación subyacente Hasta dónde llegará el aumento de las tasas de interés de Estados Unidos (todavía no está claro si es mayor el riesgo de desaceleración económica que de aumento de la tasa de inflación) En qué medida la desaceleración en los Estados Unidos será compensada por un mayor crecimiento de la Unión Europea, Asia y Japón (incertidumbre sobre la velocidad de ajuste de la política monetaria y fiscal)

Puede el resto del mundo compensar una desasceleración de la economía estadounidense..? VARIACIÓN CONTRA IGUAL TRIMESTRE DEL AÑO ANTERIOR (En porcentaje) Japón Participación en el Producto Global, 2005 EE.UU, 31.1 India Otros, 27.7 Zona Euro Corea del Sur China India, 1.8 Corea del Sur, 1.8 China, 5.3 Japón, 14.0 UE, 18.4 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 Cuarto Trimestre de 2005 Primer trimestre de 2006

Los principales interrogantes del contexto internacional El aumento del precio del petróleo y su impacto en la inflación subyacente Hasta dónde llegará el aumento de las tasas de interés de Estados Unidos (todavía no está claro si es mayor el riesgo de desaceleración económica que de aumento de la tasa de inflación) En qué medida la desaceleración en Estados Unidos será compensada por un mayor crecimiento de la Unión Europea, Asia y Japón (incertidumbre sobre la velocidad de ajuste de la política monetaria y fiscal) Nuestro escenario: aterrizaje suave con leve desaceleración del crecimiento mundial y más incertidumbre

1. El crecimiento de la región en perspectiva 2. Características del ciclo económico 3. Los riesgos que plantea el escenario internacional 4. La región es menos vulnerable

Comparación entre ciclos de crecimiento AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE CRECIMIENTO PROMEDIO ANUAL EN EL PERÍODO 14.0 12.0 15.3% ELASTICIDAD INGRESO DE LAS IMPORTACIONES 1991 1994 : 3.6 2003-2005 : 2.6 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 1991-1994 2003-2005 Ingreso Nacional Consumo total Inversión Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

Una mejor cuenta corriente que en la anterior fase de crecimiento AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: CUENTA CORRIENTE (En porcentaje del PIB a precios corrientes) Venezuela Bolivia Argentina Brasil Haití AMÉRICA LATINA Perú Chile CARIBE Ecuador República Dominicana Honduras Uruguay México Paraguay Colombia Guatemala El Salvador Costa Rica Panamá Nicaragua Nicaragua 1994: -30.6 2005: -16.3 1994 2005 18.1-10 -8-6 -4-2 0 2 4 6 8

Una vuelta a los TI de los noventa (poco previsible) no generaría situaciones traumáticas en la mayoría de los países AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: BALANZA BÁSICA (Como porcentaje del PIB) AMÉRICA LATINA VENEZUELA URUGUAY R. DOMINICANA PERÚ PARAGUAY PANAMÁ NICARAGUA MÉXICO HONDURAS HAITÍ GUATEMALA EL SALVADOR ECUADOR COSTA RICA COLOMBIA CHILE BRASIL BOLIVIA ARGENTINA -11.4% 19.2% 12.3% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% a precios corrientes con los términos de intercambio de los años noventa

A diferencia de otros períodos los ingresos fiscales crecen más que el gasto AMERICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIÓN DE LOS PRINCIPALES INDICADORES FISCALES (En puntos poncentuales del PIB) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5 1991/1994 2002/2005 Ingreso total Gasto corriente Gasto capital Gasto primario Gasto corriente primario

Esto permite mejorar el balance de las cuentas públicas AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: RESULTADO PRIMARIO Y RESULTADO GLOBAL DEL GOBIERNO CENTRAL (En porcentajes del PIB, promedios simples) 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0-4.0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Resultado primario Resultado global

Cae la relación deuda pública/pib 90.0 DEUDA PÚBLICA DE AMÉRICA LATINA, SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO (En porcentajes del PIB) 70.0 50.0 30.0 10.0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Promedio simple de ALC Promedio simple sin Argentina ni países HIPC

Aumenta la proporción de deuda a tasa fija y en moneda nacional DEUDA PÚBLICA CON TASA FIJA RESPECTO DE LA DEUDA PÚBLICA TOTAL (En porcentajes) 80 DEUDA PÚBLICA EN MONEDA LOCAL RESPECTO DE LA DEUDA PÚBLICA TOTAL (En porcentajes) 0 20 40 60 80 100 70 60 50 40 30 20 10 0 Argentina Uruguay Perú Brasil Brasil Colombia Perú Argentina Guatemala Venezuela Chile Uruguay Fines los noventa 2005 Fines los noventa 2005

Cae la relación deuda externa/exportaciones 250% AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA (Como porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios) 200% 150% 100% 50% 0% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 DEUDA EXTERNA NETA RESERVAS INTERNACIONALES

También en los países del Caribe CARIBE: DEUDA EXTERNA NETA DE RESERVAS (Como porcentaje de las exportaciones de bienes y servicios) 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Disminuye la relación deuda de corto plazo sobre reservas internacionales 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA DE CORTO PLAZO (Como porcentaje de las reservas internacionales) 0% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Aumenta la capacidad de endeudamiento con los organismos internacionales AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRÉSTAMOS CONCEDIDOS POR EL FMI (En millones de DEGs) 80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 0% Total Mundial América Latina y el Caribe % ALC/Total Mundial

Sin embargo algunos países siguen altamente dolarizados y con elevadas deudas públicas DEPÓSITOS EN MONEDA EXTRANJERA (Como porcentaje de los depósitos totales) SALDO DE LA DEUDA PÚBLICA BRUTADEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO (Como porcentaje del PIB) Uruguay Bolivia Paraguay Nicaragua Suriname Perú Costa Rica Haití Nicaragua Bolivia Argentina Uruguay Panamá Colombia Honduras Costa Rica Brasil Haití 0 20 40 60 80 100 0 20 40 60 80 100

En síntesis El ajuste internacional se debía dar en algún momento; mejor ahora que todavía hay posibilidades que se produzca un aterrizaje suave. La región es menos vulnerable a las perturbaciones externas. Si bien la tendencia a una menor vulnerabilidad es general, existen grandes diferencias entre países. A pesar de la menor vulnerabilidad, la mayor volatilidad del contexto internacional y los riesgos de un ajuste brusco obligan a acentuar el manejo contracíclico y mejorar la institucionalidad fiscal.

Hasta el momento el riesgo país aumentó pero se mantiene por debajo de los niveles históricos 290 MÁRGENES DEL JP MORGAN EMBI+ Y COMPONENTE LATINOAMERICANO (Enero de 2006 a junio del 2006) 270 EMBI+ EMBI+ América Latina 250 230 210 190 170 03-01-06 10-01-06 17-01-06 24-01-06 31-01-06 07-02-06 14-02-06 21-02-06 28-02-06 07-03-06 14-03-06 21-03-06 28-03-06 04-04-06 11-04-06 18-04-06 25-04-06 02-05-06 09-05-06 16-05-06 23-05-06 30-05-06 06-06-06 13-06-06 20-06-06 Hay una mejor percepción del riesgo de América Latina y el Caribe?

Sin embargo, en situaciones de crisis puede alcanzar niveles difíciles de tolerar MÁRGENES DEL JP MORGAN EMBI+ Y COMPONENTE LATINOAMERICANO (Diciembre de 1996 a junio de 2006) 1 600 1 400 1 200 Crisis Asiatica Crisis de deuda Argentina EMBI+ América Latina 1 000 800 600 400 Nivel de los diferenciales pre-crisis Asiática 200 0 Mar-96 Jun-96 Sep-96 Dec-96 Mar-97 Jun-97 Sep-97 Dec-97 Mar-98 Jun-98 Sep-98 Dec-98 Mar-99 Jun-99 Sep-99 Dec-99 Mar-00 Jun-00 Sep-00 Dec-00 Mar-01 Jun-01 Sep-01 Dec-01 Mar-02 Jun-02 Sep-02 Dec-02 Mar-03 Jun-03 Sep-03 Dec-03 Mar-04 Jun-04 Sep-04 Dec-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dec-05 Mar-06 Jun-06

En síntesis El ajuste internacional se debía dar en algún momento; mejor ahora que todavía hay posibilidades que se produzca un aterrizaje suave. La región es menos vulnerable a las perturbaciones externas. Si bien la tendencia a una menor vulnerabilidad es general, existen grandes diferencias entre países. A pesar de la menor vulnerabilidad, la mayor volatilidad del contexto internacional y los riesgos de un ajuste brusco obligan a acentuar el manejo contracíclico y mejorar la institucionalidad fiscal. Las economías de la región seguirán creciendo aunque a un ritmo algo menor.

1. El crecimiento de la región en perspectiva 2. Características del ciclo económico 3. Los riesgos que plantea el escenario internacional 4. La región es menos vulnerable 5. Cómo aprovechar la oportunidad

Un contexto internacional favorable Tiene la ventaja de Generar una mayor tasa de crecimiento y ayudar a disminuir la pobreza. Tiene el inconveniente que puede hacernos olvidar que No es para siempre Sólo con recursos naturales es difícil lograr un crecimiento sostenible y mejorar la equidad. La necesidad de sentar las bases para un verdadero proceso de desarrollo

Lograr consensos sociales y políticos Mejorar la cohesión social, mediante políticas en el ámbito productivo y social y con mejores instituciones Un pacto fiscal que sea parte del acuerdo social y que asegure los recursos necesarios (la importancia de obtener parte de la renta de los sectores ganadores) Una estrategia de desarrollo, que ponga énfasis en la diversificación de la estructura productiva, para lo que se requiere Mejorar la educación Priorizar la innovación Incentivar la inversión

ESTUDIO ECONÓMICO DE AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE 2005-2006 2006 www.cepal.org José Luis Machinea Secretario Ejecutivo Comisión Económica para América Latina y el Caribe Santiago, 25 de julio de 2006