Las inversiones financieras

Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154 Ls inversiones finnciers Alici Rodríguez Pérez lici.rodriguez@unileon.es Universidd de León Fc. de Ciencis Económics y Empresriles Cmpus de Vegzn, s/n 24071 León (Espñ) 1. INTRODUCCIÓN Uno de los ámbitos en el que el nuevo PGC h introducido noveddes más significtivs es en l vlorción y registro contble de ls inversiones finnciers, y ello por vris rzones. En los últimos ños, impulsdo por el fenómeno de globlizción económic, hemos sistido un desrrollo de los mercdos finncieros sin precedentes, hst tl punto que en l ctulidd l gestión de recursos y riesgos finncieros ocup un lugr estrtégico en l gestión empresril. Así, l prticipción de ls empress en los mercdos finncieros se h incrementdo de form importnte, bien como mecnismo de finncición lterntivo l crédito bncrio, o bien como form de gestionr profesionlmente excedentes de liquidez medinte l

78 Ls inversiones finnciers dquisición de instrumentos finncieros emitidos por otrs empress. En consecuenci, el peso reltivo de estos instrumentos en el blnce de ls entiddes h umentdo significtivmente, lo que exige ofrecer informción útil y relevnte los usurios que fcilite l dopción de sus decisiones. Sin embrgo, los sistems contbles trdicionles, con un clr orientción l protección del ptrimonio, sin olvidr l influenci fiscl l que hn estdo sometidos, se muestrn clrmente insuficientes pr ofrecer est informción. En ellos, los instrumentos finncieros se hn considerdo utilizndo criterios excesivmente rígidos que conceden un trtmiento homogéneo tnto l registro como l vlorción de ls inversiones finnciers, sin tener en cuent l finlidd de l inversión o su función en l estrtegi de l polític de inversiones y gestión de riesgos de l empres. En este contexto, ls norms Interncionles de Contbilidd (NIC) hn trtdo de mejorr de form significtiv el mrco contble, mrcndo ls puts seguir en l NIC "32. Instrumentos Finncieros, Presentción e Informción Revelr", en l NIC "39. Instrumentos Finncieros, Reconocimiento y Vlorción", en l NIIF "07. Instrumentos Finncieros: informción revelr", sí como en ls Interpretciones emitids por el Interncionl Finncil Reporting Interprettions Committee (IFRIC), fundmentlmente l IFRIC-02 e IFRIC-09. Precismente, ests Norms Interncionles hn sufrido un rápid evolución en los últimos ños, y hn estdo sometids un proceso continuo de revisión y modificción, en ese fán permnente de grntizr que los usurios de los estdos finncieros recibn informción relevnte de cómo ls entiddes cren o trnsformn vlor medinte l utilizción de los instrumentos finncieros. Por su prte, el nuevo PGC destc en l prte Introductori "su vocción de convergenci con los Reglmentos Comunitrios que contienen ls NIC/NIIF doptds, en todos quellos spectos que resultn necesrios pr hcer comptibles mbos cuerpos normtivos contbles..." de form que, en el tem que nos ocup, el trtmiento contble de ls inversiones finnciers, es donde se observ un myor seguimiento y dptción l indicd normtiv interncionl. En consecuenci, ls modificciones que se pueden precir respecto del trtmiento contble recogido en el y derogdo Pln de 1990, son tn importntes que bien se pudier decir que nd, o csi nd, de l contbilizción trdicionl está presente en los nuevos conceptos y soluciones que se vn exponer. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 79 Por ello, en los siguientes prtdos, comenzmos hciendo un breve revisión conceptul de lo que hst hor se considern como "inversiones finnciers" y que según l terminologí de ls NIC formn prte de lo que denominn "Instrumentos Finncieros", concepto más mplio que el trdicionl de inversiones o ctivos finncieros. Este concepto, nos permite efectur un clsificción de ls inversiones finnciers tendiendo diversos criterios que tmbién son utilizdos por el derogdo PGC y que permnecen en el nuevo texto contble. Seguidmente, bordmos uno de los myores problems que se deriv del trtmiento contble de ests inversiones como es el de su vlorción, cuestión que supone un enfrentmiento entre los dos criterios de vlorción más conocidos, precio de coste o vlor de mercdo, plntendo, l mismo tiempo, otrs lterntivs que se derivn de l normtiv interncionl, como son el denomindo vlor rzonble y el coste mortizdo, los cules se plicn determinds ctegorís de ctivos finncieros. Precismente, y en función de estos nuevos criterios de vlorción, se efectú, continución, un nálisis de l composición, vlorción, deterioros y bj de los diferentes tipos de ctivos que integrn ls tres crters de vlores más importntes que se distinguen en l normtiv contble interncionl y, por ende, en el nuevo PGC, pr lo cul se estudi el contenido de l norm de registro y vlorción nº 9 incluid en l segund prte de dicho texto contble. Por último, ddo que en l myor prte de ls entiddes ls inversiones finnciers se centrn básicmente en títulos de rent fij o vrible, nos detendremos en nlizr el trtmiento y desrrollo contble de tod l opertori que genern mbos tipos de inversiones, contempldo desde un punto de vist eminentemente práctico. FINANCIERAS 2. CONCEPTO Y CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES En el Mrco Conceptul del PGC se consider que los ctivos son recursos controldos económicmente por l empres de los que se esper obtener beneficios económicos futuros y que surgen como consecuenci de trnscciones o sucesos psdos. Puesto que l obtención de un ctivo implic, normlmente, l relizción de un desembolso o Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

80 Ls inversiones finnciers inversión de fondos, suele considerrse el término "ctivo" en generl equiprble, en muchs ocsiones, l de inversiones. De est form, en el blnce de ls entiddes, junto inversiones de crácter rel, como bienes o derechos sobre edificios, instlciones, ptentes, existencis, etc., que utilizn con crácter hbitul en sus procesos productivos y comerciles, existen otros bienes, como cciones emitids por otrs compñís, préstmos y otros elementos, que se poseen como mer inversión con intenciones lucrtivs (obtención de rents o plusvlís). Es decir, estos últimos ctivos dn derecho en sí mismos y de form direct recibir otros medios líquidos, no estndo encmindos hci un ctividd de explotción, sino que más bien formn prte de l gestión finncier de ls empress que, en l ctulidd, puede ser tn importnte como l productiv. El conjunto de estos bienes se incluye dentro de lo que se conoce como "ctivos finncieros". Así pues, ls inversiones finnciers representn ctivos o instrumentos finncieros poseídos por ls empress que se dquieren, normlmente, trvés de su contrtción o negocición en el mercdo de cpitles. Tienen como finlidd umentr l riquez de l empres, bien se como consecuenci de los rendimientos que genern, de su revlorizción o de otros beneficios derivdos de ls relciones u operciones que se pueden relizr con ells (cesiones temporles, trnsferencis, préstmos de vlores, etc.). Se representn por títulos-vlores, notciones en cuent u otros documentos mercntiles emitidos por otrs entiddes con l finlidd de cptr nuevos recursos finncieros, y sen propios o jenos, según se l nturlez del título emitido, de tl form que los mismos títulos suponen pr ells un psivo finnciero o un instrumento de ptrimonio. Es decir, se pueden considerr ls inversiones finnciers, si se contempln desde el punto de vist de l entidd inversor, como ctivos finncieros, mientrs que pr l entidd emisor representn prtes de un cpitl o préstmo en culquier de sus mnifestciones. Est es l concepción utilizd por el nuevo PGC el cul, en consonnci con l NIC 32 define un instrumento finnciero como "un contrto que d lugr un ctivo finnciero en un empres y, simultánemente, un psivo finnciero o un instrumento de ptrimonio en otr empres" (PGC 2007, 2ª prte: Norms de registro y vlorción, norm 9ª). Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 81 Como se puede observr, el concepto de "Instrumento Finnciero" que utiliz tnto el Pln como l normtiv interncionl del IASB es más mplio, l referirse tnto "ctivos" como "psivos" finncieros, considerndo dentro de mbos términos ls siguientes prtids: ) Activos finncieros: - Efectivo y otros ctivos líquidos equivlentes. - Créditos por operciones comerciles: clientes y deudores vrios. - Créditos terceros, tles como los préstmos y créditos finncieros concedidos, incluidos los surgidos en l vent de ctivos no corrientes. - Vlores representtivos de deud dquiridos: obligciones, bonos y pgrés. - Instrumentos de ptrimonio de otrs empress dquiridos: cciones, prticipciones en instituciones de inversión colectiv. - Derivdos con vlorción fvorble pr l empres: futuros, opciones, permuts finnciers y comprvent de moned extrnjer plzo, y - Otros ctivos finncieros, tles como depósitos en entiddes de crédito, nticipos y créditos l personl, finzs y depósitos constituidos, dividendos cobrr y desembolsos exigidos sobre instrumentos de ptrimonio. b) Psivos finncieros: - Débitos por operciones comerciles: proveedores y creedores vrios. - Deuds con entiddes de crédito. - Obligciones y otros vlores negocibles emitidos: bonos, pgrés. - Derivdos con vlorción desfvorble pr l empres: futuros, opciones, permuts finnciers y comprvent de moned extrnjer plzo. - Deuds con crcterístics especiles, y - Otros psivos finncieros: deuds con terceros, tles como préstmos y créditos finncieros recibidos de persons o empress que no sen entiddes de crédito, incluidos los surgidos en l compr de ctivos no corrientes, finzs y depósitos recibidos y desembolsos exigidos por terceros sobre prticipciones. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

82 Ls inversiones finnciers Asimismo, el nuevo texto contble consider tmbién como "instrumentos finncieros" los instrumentos de ptrimonio propio, esto es, ls cciones ordinris emitids por l propi sociedd que se incluyen dentro de los fondos propios. Ahor bien, ddo el objetivo del presente tem, nos centrremos exclusivmente en nlizr l problemátic contble que plnten ciertos ctivos finncieros, es decir, estudiremos ls inversiones finnciers desde el punto de vist del inversor; prescindiendo, por tnto, del estudio del resto de ctivos finncieros, ddo que trdicionlmente no se hn incluido dentro del término genérico "inversiones finnciers" l no trtrse de vlores negocibles. Por otr prte, l nturlez dinámic de los mercdos finncieros, que hn experimentdo un desrrollo sin precedentes en los últimos treint ños, h estimuldo un extrordinri gm de inversiones finnciers, desde ls más trdicionles, tles como bonos, pgrés de empress, letrs bursátiles, etc., hst ls diverss forms de instrumentos derivdos como opciones y permuts finnciers. En consecuenci, dd l grn vriedd de ctivos o instrumentos finncieros que se pueden considerr, se hce necesrio plnter un clsificción que fcilite su identificción, sobre todo desde el punto de vist del diferente trtmiento contble que exigen en cd cso. En este punto, se pueden doptr distintos criterios l hor de clsificr ls inversiones finnciers, entre los que destcn: 1. El plzo de recuperción o tiempo de permnenci de l inversión, según el cul ls inversiones finnciers pueden ser de dos tipos: temporles o corto plzo (formn prte del denomindo ctivo corriente o circulnte) y permnentes o lrgo plzo (incluids en el inmovilizdo finnciero). El PGC de 2007 utiliz como criterio delimitdor entre el ctivo corriente y no corriente el ciclo norml de explotción, es decir, el periodo de tiempo que trnscurre entre l dquisición de los ctivos que se incorporn l proceso productivo y l relizción de los ctivos en form de efectivo o equivlente (periodo medio de mdurción), de tl form que si el ctivo en cuestión se esper consumir, vender, o relizr en el trnscurso del ciclo norml de explotción se incluirá en el ctivo corriente y fuer de dicho ctivo, en cso contrrio. Ahor bien, trtándose de inversiones finnciers ls que no es de plicción el criterio nterior, se incluirán en el ctivo corriente si su vencimiento, enjención o relizción se esper que se produzc Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 83 en el plzo máximo de un ño, contdo prtir de l fech de cierre del ejercicio. En consecuenci, los ctivos finncieros no corrientes se clsificrán en corrientes en l prte que correspond. 2. L finlidd de su dquisición, que permite distinguir entre:. Inversiones de rentbilidd o crter de rent: tienen como principl objetivo l percepción de los rendimientos (intereses o dividendos) que se derivn de ells, por lo que, normlmente, son de crácter permnente. b. Inversiones de control o crter de control, trvés de ls cules se dese ejercer un dominio o influenci notble en l entidd emisor de dichos títulos, rzón por l cul ests inversiones se mntendrán de form indefinid en el tiempo. c. Inversiones de negocición o especulción, que pretenden conseguir plusvlís como consecuenci del myor vlor que pueden lcnzr dichs inversiones en el mercdo y que motivrí l enjención inmedit de ls misms, por ello, generlmente, tendrán crácter temporl muy corto plzo. 3. L nturlez de l inversión, criterio que nos permite diferencir entre inversiones que representn portciones título de cpitl, ls que otorgn un derecho de crédito y ls de rents vris o no definids, como ls inmobiliris o ls inversiones en bienes de lto vlor negocible. 4. El crácter monetrio o no monetrio, según el cul se pueden identificr:. Inversiones finnciers monetris, pr ls que se conoce l fech en l que se vn convertir en liquidez, el rendimiento que genern y el importe excto que se v recuperr en l fech de su mortizción o reembolso. b. Inversiones finnciers no monetris, en ls que se desconocen los spectos nteriores. 5. El tipo de rent que devengn, en función del cul existen vlores de rent fij (inversiones finnciers monetris) y vlores de rent vrible (inversiones finnciers no monetris). L diferenci fundmentl entre los vlores de rent fij y ls prticipciones en cpitl o vlores de rent vrible está en que l posesión de los primeros no otorg derecho ejercer influenci lgun en ls entiddes emisors (públics o privds), de form que l Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

84 Ls inversiones finnciers empres tenedor es simplemente un creedor con los derechos correspondientes los mismos; por el contrrio, los inversores en rent vrible son socios (ccionists, en su cso) de l empres por lo que poseen los derechos legles que se derivn de tl condición. El PGC de 2007, l igul que su predecesor, utiliz un combinción de los criterios nteriores efectos de su presentción y reconocimiento en el Blnce, teniendo en cuent que estos ctivos se reconocerán en dicho estdo finnciero cundo l empres se conviert en un prte obligd del contrto o negocio jurídico conforme ls disposiciones del mismo. Así, en el modelo de Blnce que se propone en l tercer prte del nuevo texto contble, ls inversiones finnciers se clsificn, en primer lugr, tendiendo su vencimiento en ctivos no corrientes y corrientes. Dentro de cd un de ests dos grndes mss ptrimoniles, tles inversiones se distinguen según l relción e influenci que se ejerz sobre l entidd emisor de los títulos, seprndo ls inversiones en empress del grupo y socids del resto y, por último, dentro de cd un de ests submss ptrimoniles l clsificción se efectú en función de l nturlez de los títulos, esto es, prticipciones en instrumentos de ptrimonio, por un ldo, y vlores representtivos de deud por otro. Sin embrgo, un de ls clsificciones que más novedd supone en l nuev normtiv contble espñol, pero y bstnte conocid en l normtiv interncionl, sí como en ls norms Sttements of Finncil Accounting Stndrds (SFAS) emitids por el Finncil Accounting Stndrds Bord (FSAB) de Estdos Unidos 1, es l que se efectú en función del criterio de vlorción que se utilice pr los títulos. De est form los ctivos finncieros se clsificrán en lgun de ls siguientes ctegorís: ) Préstmos y prtids cobrr. b) Inversiones mntenids hst el vencimiento. c) Activos finncieros mntenidos pr negocir. d) Otros ctivos finncieros vlor rzonble con cmbios en l cuent de pérdids y gnncis. 1 Vése, l respecto El Sttements of Finncil Accounting Stndrd (SFAS) nº 107 (FASB 1991) y el Sttement of Finncil Accounting Stndrd (SFAS) nº 115 (FASB 1993). Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 85 e) Inversiones en el ptrimonio de empress del grupo, multigrupo y socids. f) Activos finncieros disponibles pr l vent. L composición de cd un de ests crters, y el nálisis de l problemátic contble que plnten, sobre todo desde el punto de vist de su vlorción, es objeto de estudio en los próximos prtdos, excepción de los préstmos y prtids cobrr que, como y indicmos, ce fuer de los objetivos de este tem. 3. VALORACIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS L medición y vlorción de los distintos ctivos que integrn l estructur económic de un empres puede hcerse medinte l utilizción de diferentes criterios como por ejemplo, coste histórico, vlor de mercdo, vlor neto relizble, vlor ctul, entre otros. Ante ls lterntivs nteriores, prece ser que en l práctic y con relción ls inversiones finnciers, el conflicto se mnifiest, fundmentlmente, entre l utilizción del coste histórico o el vlor de mercdo existiendo rgumentos tnto fvor como en contr de mbos criterios, por lo que nos centrremos básicmente en el nálisis de estos dos criterios de vlorción y sus vrintes, vlor rzonble y coste mortizdo. 3.1. Vlorción por el "coste histórico": ventjs e inconvenientes L Contbilidd trdicionl h venido utilizndo como principio de vlorción generlmente ceptdo pr ls prtids del ctivo del blnce el coste histórico, criterio que viene unido estrechmente l principio de prudenci de form que, trtándose de inversiones finnciers, se plic el vlor de mercdo cundo éste es inferior l de coste. De cr su justificción desde el punto de vist teórico, se rgument que es un vlor objetivo, relevnte y fible y que l existenci de justificntes de pgo que respldn el importe bondo por l dquisición de un bien permite relizr su verificción, con un bjo coste de obtención de informción sobre dicho vlor. Sin embrgo, l relevnci del coste histórico solmente se cumple en el momento inicil de l dquisición, y que con posterioridd Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

86 Ls inversiones finnciers en el blnce no precerá reflejdo el verddero vlor de los ctivos de l empres. En concreto, si se produce un umento en el vlor de dichos ctivos, éstos se encontrrín infrvlordos l no ser objeto de juste contble. Por otro ldo, el empleo de l regl "coste o mercdo el menor" por prte del derogdo Pln contble de 1990 pr vlorr ls inversiones finnciers, implicb que en el cso de cíds en ls cotizciones de los mercdos bursátiles, ls entiddes poseedors de estos títulos se veín obligds reflejr ls correspondientes minusvlís. Ahor bien, si los menciondos títulos no formbn prte de un crter cuyo objeto fuer l vent inmedit, podí drse l situción de que se produjer l recuperción de sus cotizciones con nterioridd l vent de los mismos, con lo que ls pérdids de vlor, previmente trsldds resultdos, no llegbn producirse, con su consiguiente repercusión en l Cuent de Pérdids y Gnncis. Otro de los inconvenientes que se derivn de l utilizción del coste histórico, es l posible mnipulción de los resultdos por prte de l gerenci y que puede vender lgun de ls inversiones seleccionds y recomprrls inmeditmente, llevndo resultdos los beneficios obtenidos pesr de que tles trnscciones no hyn vrido l posición económic de l empres. Igulmente, el empleo del coste histórico podrí provocr l decisión de proceder l vent del ctivo con el fin de trsldr el incremento de vlor l cuent de pérdids y gnncis, lo que puede no ser coherente con los objetivos lrgo plzo de l entidd. En definitiv, si bien es cierto que el coste histórico proporcion informción exct, segur y verificble, prece ser que dich informción es muy poco relevnte pr l tom de decisiones y no inspir, ni puede hcerlo, credibilidd ni confinz, y en este sentido, tmbién serí poco fible si se consider que l fibilidd es un concepto relciondo con l confinz y credibilidd que los usurios depositn en l informción que reciben. Así, el vlor globl de un crter de títulos, dquirid en vris operciones lo lrgo del tiempo y vlord precios de dquisición, tiene muy poc o ningun relevnci pr un potencil inversor. 3.2. Vlorción por "vlores de mercdo": ventjs e inconvenientes Ante los inconvenientes señldos, hce y vris décds en ls que surgen nuevos plntemientos que proponen l oportunidd de l Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 87 "contbilidd precios de mercdo" como criterio de vlorción en sentido estricto, es decir, reconociendo no sólo ls minusvlís sino tmbién ls plusvlís que se generen, con l finlidd de que los estdos finncieros representen l "imgen fiel" como sinónimo de "imgen económic". Así, entre ls ventjs que se derivn de l utilizción de vlores de mercdo se pueden destcr ls siguientes: - En el cso de que se produzcn cmbios de vlor de los ctivos, se reflejrá en el blnce el verddero vlor de los mismos, con lo que resultrá más relevnte que el coste histórico. - Permite suministrr informción sobre el cierto o no de l inversión relizd en el psdo, lo que dependerá de que el vlor de l mism hy experimentdo el umento o disminución que se reflej en los estdos contbles, es decir, el vlor de mercdo cumple con l crcterístic de ser un vlor de confirmción. - En el cso de que exist un mercdo orgnizdo, ágil y profundo, esto es, que l negocibilidd de los ctivos esté segurd y no se ve influencido por l ctución de gentes privdos individules, se trtrá de un vlor verificble cuy conocimiento no resultrá excesivmente costos y que l empres emplerá hbitulmente dich informción pr relizr l gestión de los menciondos ctivos. Evidentemente, no todos los ctivos se intercmbin en ls condiciones indicds nteriormente y unque puedn ser objeto de un tsción independiente, el vlor tribuido por l mism no serí igulmente verificble. Al mismo tiempo, puede suceder que no se cumpl con el requisito de "economicidd" si el coste de l peritción correspondiente no es compensdo por los beneficios de l myor informción obtenid. Asimismo, l determinción del vlor de mercdo de ciertos ctivos puede resultr excesivmente complej (cso de ctivos fijos especilizdos), por lo que l fibilidd y relevnci del vlor de mercdo no puede grntizrse pr todo tipo de ctivos. Por todo ello, puede concluirse que l utilizción del vlor de mercdo estrí justificd en el cso de ctivos no empledos por l empres en su ctividd generdor de ingresos y cuyo destino se l vent en un mercdo orgnizdo que cumpl los requisitos de liquidez y Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

88 Ls inversiones finnciers profundidd, por lo que serí de plicción pr ls inversiones finnciers cotizds. No obstnte los nterior, ún trtándose de ctivos finncieros que reúnen ls crcterístics indicds, tmbién se suele rgumentr por prte de los detrctores del vlor de mercdo, que l plicción de este criterio increment l voltilidd de los resultdos y puede ocsionr un flso sentido de seguridd sí como un conduct de gestión negtiv pr minimizr el impcto en los estdos contbles. En contrposición, puede considerrse que l voltilidd de los resultdos no es excesivmente preocupnte de cr ofrecer informción relevnte y fible. Los distintos gentes económicos son plenmente conscientes de que los mercdos finncieros no son estbles y el poseer informción sobre gnncis o pérdids no relizds puede contribuir incrementr dich fibilidd y relevnci. L plicción de vlores de mercdo increment l voltilidd de los ejercicios durnte los cules se mntiene l inversión, pero reduce l mism en los ejercicios en los que ést se vende, momento en el que bjo vlorción coste histórico puede ser mucho myor, ddo que entonces se reflejrán tods ls gnncis o pérdids cumulds. Un problem importnte que tmbién puede plnterse, es l posible incomptibilidd entre este criterio de vlorción y el principio de prudenci y que el reconocimiento de gnncis no relizds puede enmscrr los resultdos ordinrios y con ello permitir el reprto de beneficios que suponen uténtico excedente, originndo problems futuros de liquidez y solvenci. Sin embrgo, quizá el myor inconveniente no está en reflejr gnncis o pérdids no relizds, que en definitiv constituyen informción relevnte, sino en el ml uso que se puede hcer de es informción. A este respecto, se puede rgumentr que l cntidd de efectivo disponible pr distribución ví dividendos es un cuestión de gestión finncier prudente, más que de medid del beneficio. Por ello, un posible solución l problem es ofrecer informción que permit seprr el denomindo resultdo reprtible del no reprtible. 3.3. Vlorción por el "vlor rzonble": ventjs e inconvenientes En l décd de los ños 90, y ríz de l polémic surgid en l vlorción de ls inversiones finnciers l no encontrr un criterio Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 89 de vlorción totlmente stisfctorio, tnto ls norms FAS de Estdos Unidos, como l norms interncionles de contbilidd del IASB, evolucionn hci un nuevo criterio de vlorción que se denomin "fir vlue", trducido por "vlor rzonble" o vlor justo en l terminologí frnces. Con l entrd en vigor del Reglmento de l Unión Europe CE-1606/2002 reltivo plicción de ls Norms Interncionles de Contbilidd por prte de los grupos cotizdos, el criterio del vlor rzonble se incorpor l legislción europe. Como consecuenci, y pr dr cumplimiento dich normtiv, en nuestro pís l Ley 26/2003 de medids fiscles, dministrtivs y del orden socil (lo que se conoce como Ley de Acompñmiento los Presupuestos Generles del Estdo) pr el ño 2004, incorpor tmbién dicho criterio de vlorción. Más recientemente, el nuevo PGC incluye en l primer prte dedicd l desrrollo del Mrco Conceptul de l Contbilidd, entre otros criterios de vlorción (coste histórico, vlor neto relizble, vlor ctul, coste mortizdo, etc.), el vlor rzonble, definido en consonnci con ls NIC, como: El importe por el que puede ser intercmbido un ctivo o liquiddo un psivo, entre prtes interesds y debidmente informds, que relicen un trnscción en condiciones de independenci mutu. El vlor rzonble se determinrá sin deducir los costes de trnscción en los que pudier incurrirse en su enjención. No tendrá en ningún cso el crácter de vlor rzonble el que se resultdo de un trnscción forzd, urgente o como consecuenci de un situción de liquidción involuntri (PGC 2007, 1ª Prte: Mrco Conceptul, Criterios de Vlorción). Pr el cálculo del vlor rzonble se estblece que, con crácter generl, se efecturá por referenci un vlor de mercdo fible, considerndo que el vlor de cotizción en un mercdo ctivo es l mejor referenci del vlor rzonble. Pr que un mercdo pued ser clificdo como "mercdo ctivo" tiene que cumplir ls siguientes condiciones: ) Los bienes y servicios objeto de intercmbio o negocición tienen que ser homogéneos; b) Se pueden encontrr en todo momento comprdores o vendedores pr un determindo bien o servicio; y c) Los precios son conocidos y fácilmente ccesibles pr el público. Estos precios, demás, reflejn trnscciones de mercdo reles, Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

90 Ls inversiones finnciers ctules y producids con regulridd, es decir, no deben estr influencis por l ctución de gentes privdos individules, de form que sen el resultdo del libre juego de l ofert y l demnd. Así pues, el vlor rzonble relmente viene ser un vlor de mercdo cundo los ctivos se negocien en ls condiciones nteriores, presentdo ls ventjs que hemos señldo nteriormente pr este criterio de vlorción. El problem se plnte cundo se vloren elementos pr los cules no existe un mercdo ctivo, estbleciéndose que, en este cso, el vlor rzonble se obtendrá medinte l plicción de modelos y técnics de vlorción considerndo como tles los siguientes: - el empleo de referencis trnscciones recientes en condiciones de independenci mutu entre prtes interesds y debidmente informds, si estuviesen disponibles, - referencis l vlor rzonble de otros ctivos similres o sustncilmente igules, - métodos de descuento de flujos de efectivo estimdos, y - modelos generlmente utilizdos pr vlorr opciones. No cbe dud de que trtándose de inversiones finnciers, el vlor de mercdo está disponible en l myor prte de los csos, y pr el resto es posible utilizr, con ciert fcilidd, lguns de ls técnics indicds, y se l referenci trnscciones recientes, vlor de mercdo de otros ctivos, o vlor ctul de los flujos esperdos de efectivo. No obstnte, ddo que ests técnics siempre implicn un cierto nivel de subjetividd, cundo no se pued conocer el vlor rzonble de form fible, se utilizrá el precio de dquisición o el coste mortizdo, minordo, en su cso, por ls prtids correctors de su vlor que pudiern corresponder. 3.4. Vlorción por el coste mortizdo Este criterio supone un vrinte del coste histórico que se utilizrá pr vlorr ciertos instrumentos finncieros. Así, trtándose de ctivos finncieros, el coste mortizdo se determinrá prtir del importe l que inicilmente fue vlordo dicho ctivo finnciero menos los reembolsos del principl que se hubiern producido, más o menos, según proced, l prte imputd en l cuent de pérdids y gnncis, Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 91 medinte l utilizción del método del tipo de interés efectivo, de l diferenci entre el importe inicil y el vlor de reembolso en el vencimiento y menos culquier reducción de vlor por deterioro que hubier sido reconocid, y se directmente como un disminución del importe del ctivo o medinte un cuent corrector de su vlor. El tipo de interés efectivo es el tipo de ctulizción que igul exctmente el vlor en libros de un instrumento finnciero con los flujos de efectivo estimdos lo lrgo de l vid del instrumento, prtir de ls condiciones contrctules y sin considerr ls pérdids por riesgo de crédito futurs. Se entiende por vlor en libros o vlor contble el importe neto por el que un ctivo o un psivo se encuentr registrdo en blnce un vez deducid, en el cso de los ctivos, su mortizción cumuld y culquier corrección vlortiv por deterioro cumuld que se hy registrdo. 4. CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES FINANCIERAS EN FUNCIÓN DE SU VALORACIÓN Como se h indicdo, los ctivos finncieros, efectos de su vlorción, se pueden clsificr en lgun de ls 6 ctegorís nteriormente indicds; hor bien, trtándose de inversiones finnciers propimente dichs, que efectos de nuestro estudio están formds básicmente por títulos representtivos tnto de ptrimonio como de deud, vmos nlizr l composición y vlorción de ls tres crters siguientes, sin perjuicio de que en los próximos prtdos se nlice l problemátic que plnte su registro contble tendiendo l trdicionl seprción entre vlores de rent fij y rent vrible. 4.1. Crter de Inversiones mntenids hst el vencimiento 4.1.1. Concepto Se pueden incluir en est ctegorí los vlores representtivos de deud que no sen derivdos, con un fech de vencimiento fijd, cobros de cuntí determind o determinble y que l empres teng l intención efectiv y l cpcidd de conservrlos hst su vencimiento. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

92 Ls inversiones finnciers Es decir, trtándose de inversiones finnciers, est crter estrá formd solmente por títulos de rent fij (los de rent vrible no tienen fech predetermind de vencimiento) que vn permnecer en l empres hst que llegue el momento de su reembolso, siempre que se cuente con cpcidd finncier pr ello, lo que implicrá que en el diseño de l polític de gestión de ctivos y psivos se explicite que no v ser necesrio relizr l vent nticipd de los menciondos títulos pr tender otrs necesiddes finnciers. El problem se plnte l hor de demostrr que l empres tiene tnto l intención como cpcidd finncier suficiente pr poder conservr los ctivos hst su vencimiento. Así, en relción con l intención, el nuevo PGC estblece que no se podrá clsificr ni tener clsificdo ningún ctivo finnciero como inversión vencimiento si durnte el ejercicio ctul o los dos precedentes se hn vendido o reclsificdo ctivos incluidos en est crter por importe significnte en comprción con el importe totl de ls inversiones mntenids hst vencimiento, slvo que se trte de: ) Vents muy próxims l vencimiento finl, b) Vents posteriores l cobro de l práctic totlidd del principl del ctivo, o c) Vents ocsionds por un suceso isldo y no recurrente que no podrí hber sido nticipdo por l entidd, como por ejemplo un deterioro importnte de l cpcidd de pgo del deudor, cmbios impositivos o de regulción o un combinción de negocios que requier vender estos ctivos finncieros. Por otro ldo, tl y como se estblece en l NIC 39 del ISAB, l intención de ls entiddes de conservr los ctivos finncieros hst su vencimiento, no debe ser cuestiond por l existenci en el contrto de cláusuls de reembolso nticipdo u opciones de compr fvor del emisor del ctivo, siempre y cundo el precio de recompr, o de ejercicio de l opción, no se sustncilmente inferior l coste mortizdo del instrumento pr l entidd, puesto que el único efecto que tendrí el ejercicio de l opción serí l nticipción del vencimiento del instrumento, no debiéndose producir un resultdo significtivo derivdo de l cncelción nticipd. Al igul que l intención de mntener los ctivos finncieros hst su vencimiento, l cpcidd finncier pr hcerlo debe ser Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 93 vlord por ls entiddes no sólo en su reconocimiento inicil, sino tmbién en culquier fech posterior. Sin embrgo, el texto del nuevo PGC no especific nd l respecto, diferenci de l citd Norm Interncionl de Contbilidd NIC 39, en l que se indic que se presume que ls entiddes tienen cpcidd finncier pr mntener ls inversiones hst su vencimiento si se dn ls siguientes condiciones: ) Tienen recursos finncieros disponibles pr finncir los ctivos hst su vencimiento. b) No están sujets limitciones legles, o restricciones de otro tipo, que imposibiliten su intención de mntenerlos hst l fech de su mortizción. 4.1.2. Vlorción Inicilmente l vlorción de estos ctivos se efecturá por su vlor rzonble que, slvo evidenci en contr, será el precio de l trnscción, que equivldrá l vlor rzonble de l contrprestción entregd más lo gstos de trnscción que les sen directmente tribuibles. Es decir, ddo que en l myor prte de los csos, l contrprestción que se entreg pr dquirir estos ctivos es dinero en efectivo, l vlorción se efecturá por el importe totl desembolsdo, incluidos todos los gstos necesrios pr su dquisición (corretjes, tss, impuestos, comisiones de sesores e intermedirios, etc.) teniendo en cuent que, tl como se indic en el prtdo 2.8 de l norm de registro y vlorción nº 9, se deberá deducir el importe de los intereses explícitos devengdos y no vencidos en el momento de l trnscción (cupón corrido), el cul se registrrá de form independiente tendiendo su vencimiento. Se entenderá por intereses "explícitos" quellos que se obtienen de plicr el tipo de interés contrctul del instrumento finnciero. Con posterioridd su dquisición, ls inversiones mntenids hst vencimiento se vlorrán por su coste mortizdo, clculdo como se explic en el prtdo 3.4, debiendo contbilizr en l cuent de pérdids y gnncis, medinte el tipo de interés efectivo, los intereses devengdos hst l fech. Cbe recordr que estos ctivos no se pretenden enjenr en el corto plzo, sino que l inversión relizd en los mismos se quiere recuperr medinte los flujos de efectivo fijdos en Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

94 Ls inversiones finnciers el contrto, y por ello, su coste mortizdo reflej mejor que su vlor rzonble el vlor de los flujos recibir por estos ctivos. En definitiv, cundo se trt de ctivos finncieros que se proyectn más llá del corto plzo, lo hbitul es que el vlor de lo entregdo (en efectivo o en especie) y el vlor de lo que se debe recibir su vencimiento (vlor de reembolso) no coincidn porque l trnscción origin un coste finnciero cumuldo igul l diferenci, cuyo efecto debe ser clculdo l inicir l inversión y reprtido entre los períodos que constituyn su durción. El cálculo de este coste finnciero servirá pr determinr el tipo de interés efectivo de l inversión (ts intern de rentbilidd) que permitirá distribuir l diferenci nterior entre los periodos de vid de l inversión, de form que en cd uno de ellos se obteng un porcentje de interés igul sobre el importe inicil de l inversión, lo que signific plicr el principio de devengo los ingresos que genern ests inversiones. En consecuenci, l plicción del método de interés efectivo implic los siguientes psos: ) Contbilizr inicilmente el ctivo finnciero por su vlor rzonble más los costes de trnscción. b) Clculr el tipo de interés efectivo como se indic en el prtdo 3.4. c) Aplicr el tipo de interés efectivo l vlor contble del instrumento l principio de cd período, pr clculr el ingreso finnciero procedente del mismo. d) Cd cobro debe ser comprdo con el ingreso finnciero devengdo, de form que l diferenci entre mbos importes será l mortizción del principl o sldo de l inversión l comienzo del período, pr clculr el sldo finl. Ejemplo nº 1.- Un empres dquiere el 31 de diciembre del ño X, 10 bonos de 1.000 de vlor nominl cd uno, emitidos por l empres "XYZ" que se negocin en un mercdo ctivo, siendo su vlor de cotizción en dich fech de 9.000. Los costes de trnscción liquiddos por l empres scienden 100 y decide clsificr dichos títulos como "Inversión mntenid hst el vencimiento" y que tiene l intención y cpcidd finncier pr mntener los bonos en est ctegorí. Est inversión ofrece un rentbilidd del 5% de interés nul liquidble cd 31 de diciembre y su mortizción tendrá lugr en el plzo de 4 ños por su vlor nominl. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 95 Solución.- Al clsificrse los bonos en l crter de "inversiones mntenids hst vencimiento" deben vlorrse inicilmente por su vlor rzonble (9.000) más los costes de trnscción (100). El tipo de interés efectivo (TIE) se obtiene de l siguiente expresión: 500 500 500 10.500.100 = + + + (TIE) 7,699111% 2 3 (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i) i 9 4 El cudro de mortizción de los bonos conforme l tipo de interés efectivo nterior es el siguiente: (1) Fech (2) = (5) i Ingresos (3) Cobros (4) = (2) (3) Amortizción (5) = (5) + (4) Inversión (Coste mortizdo) 31-12-X 9.100 31-12-X1 700,62 500 200,62 9.300,62 31-12-X2 716,06 500 216,06 9.516,68 31-12-X3 732,70 500 232,70 9.749,38 31-12-X4 750,62 10.500 (9.749,38) 0 4.1.3. Deterioro de vlor El concepto de deterioro de vlor de un instrumento finnciero está relciondo con l posibilidd de recuperr o no l inversión efectud en los diferentes ctivos finncieros. Sin embrgo, pr comprender el deterioro que pueden sufrir los ctivos mntenidos hst vencimiento, se debe considerr l flt de riesgo de precio en los mismos pr los propósitos de l entidd, puesto que no se hn dquirido con l intención de venderlos, sino de conservrlos, y ello se h comprometido, de hí que estos títulos no se ven fectdos por ls vriciones de sus precios en el mercdo. No obstnte, esto no quiere decir que no estén sometidos otros tipos de riesgos, por ejemplo los de crédito, en prácticmente todos los csos, o los riesgos de cmbio, si lgunos o todos los flujos derivdos de los mismos están pctdos en moned diferente del euro. Por ello, el nuevo PGC estblece que, l menos l cierre del ejercicio, deberán efecturse ls correcciones vlortivs necesris siempre que exist evidenci objetiv de que el vlor de un ctivo finnciero se h deteriordo como resultdo de uno o más eventos que hyn ocurrido después de su reconocimiento inicil, y que ocsionen un reducción o retrso en los flujos de efectivo estimdos futuros, como puede ser l insolvenci del deudor. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

96 Ls inversiones finnciers Los eventos o sucesos que pueden cusr ls pérdids por deterioro son muy vridos y se derivn tnto de ls dificultdes finnciers por ls que trvies el emisor o deudor, como del empeormiento de l situción económic generl, o incluso de l desprición del mercdo ctivo pr un instrumento finnciero. Con frecuenci, pr poder evlur un pérdid por deterioro se necesit l elborción de informes especiles sobre l situción económic de un determind inversión. Lo que no cbe dud es que el deterioro se produce bien porque disminuye el importe de los flujos de efectivo esperdos (por ejemplo, cus del impgo de intereses o del principl de l deud) o porque estos flujos se retrsen en el tiempo como consecuenci del plzmiento en los pgos no compensdo con intereses de demor. De est form, l pérdid por deterioro se determinrá por diferenci entre el vlor en libros del instrumento finnciero y el vlor ctul de los flujos de efectivo futuros que se estim vn generr, descontdos l tipo de interés efectivo clculdo en el momento de su reconocimiento inicil. Pr los ctivos finncieros tipo de interés vrible, se emplerá el tipo de interés efectivo que correspond l fech de cierre de ls cuents nules de cuerdo con ls condiciones contrctules. No obstnte, l normtiv del nuevo Pln contble estblece que en el cálculo de l pérdid por deterioro de estos ctivos finncieros se puede utilizr, como sustituto del vlor ctul de los flujos de efectivo futuros, su vlor de mercdo, siempre que éste se suficientemente fible como pr considerrlo representtivo del vlor que pudier recuperr l empres, cuestión que se puede cumplir cundo se trte de títulos cotizdos. Sin embrgo, en este cso, puede drse l circunstnci de que ese vlor de mercdo refleje, demás del riesgo de crédito por insolvenci del deudor, el riesgo de precio debido, por ejemplo, cmbios en los tipos de interés de mercdo. En est situción, puede ser muy difícil distinguir y seprr, porque el mercdo no lo detect, l prte de l disminución en el vlor de mercdo que hn experimentdo los títulos que se deriv del riesgo de crédito (deterioro) de l disminución o pérdid que se debe l riesgo de precio; riesgo, que como y se h indicdo, no fect estos títulos si se mntienen hst vencimiento y que, sin embrgo, se reflejrí en el cálculo del deterioro. Ls correcciones vlortivs por deterioro, sí como su reversión cundo el importe de dich pérdid disminuy por cuss relcionds con un evento posterior, se reconocerán como un gsto o un ingreso, respectivmente, en l cuent de pérdids y gnncis. En todo Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 97 cso, l reversión del deterioro tendrá como límite el vlor en libros del ctivo que tendrí en l fech de reversión si no se hubiese registrdo el deterioro de vlor; es decir, l reversión está condiciond que el ctivo no lcnce un importe myor que el correspondiente su coste mortizdo en cso de que no se hubier producido el deterioro. Ejemplo nº 2.- Con los mismos dtos de ejercicio nterior, supóngse que l cierre del ejercicio X2 determinds informciones ponen de mnifiesto que l empres "XYZ" que trvies por seris dificultdes finnciers, h venido retrsndo los pgos otrs entiddes, por lo que del nálisis individulizdo relizdo por l empres, se estim que los flujos de efectivo esperdos son: el 60% pr el ño X3 y el 20% pr el ño X4. Solución.- L pérdid por deterioro se clculrá por diferenci entre el vlor en libros de los bonos 31-12-X2 y el vlor ctul de los flujos de efectivo esperdos, clculdos l TIE; es decir: - Vlor en libros de l inversión: (coste mortizdo) = 9.516,18 - Vlor ctul de los flujos de efectivo esperdos Vf Vf 500 60% 10.500 20% = + 1 + 0,0769911 (1 + 0,0769911) 2 = 2.089,04 Pérdid por deterioro = 9.516,18 2.089,04 = 7.427,14 4.2. Crter de ctivos finncieros mntenidos pr negocir 4.2.1. Concepto Ls entiddes dquieren cierto tipo de ctivos finncieros con el propósito de obtener plusvlís corto plzo derivds de ls fluctuciones de sus precios en el mercdo que motivrín su vent inmedit. Pues bien, est crter estrá formd por vlores tnto de rent fij como vrible que se dquieren con l intención de beneficirse corto plzo de ls vriciones de sus precios. En principio sólo deberán tener est condición los vlores que sen objeto de contrtción en un mercdo oficil que cumpl, demás, ls condiciones recogids en el prtdo 3.3 pr l considerción de "mercdo ctivo". En este sentido, el PGC de 2007 estblece que "se consider que un ctivo se posee pr negocir cundo: Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

98 Ls inversiones finnciers ) Se origine o dquier con el propósito de venderlo en el corto plzo, b) Forme prte de un crter de instrumentos finncieros identificdos y gestiondos conjuntmente de l que existen evidencis de ctuciones recientes pr obtener gnncis en el corto plzo, o c) Se un instrumento finnciero derivdo, siempre que no se un contrto de grntí finncier ni hy sido designdo como instrumento de cobertur. Ls dos primers condiciones responden ctivos que se dquieren con el propósito de obtener gnncis como consecuenci del incremento de sus precios en el mercdo; es decir, l inversión relizd en estos ctivos se esper recuperr medinte su vent. Sin embrgo, de cuerdo con l tercer condición se puede incluir en est crter quellos derivdos que no sen instrumentos de cobertur contble eficz, independientemente de si se dquieren u originn con el objetivo de obtener gnncis corto plzo; prece ser entonces, que todos los derivdos que no formen prte de un cobertur contble se supone que se dquieren con el propósito de obtener resultdos corto plzo. Un de ls cuestiones que se plnte l hor de clsificr ls inversiones en est crter es l considerción de l mplitud o durción de lo que se entiende por "corto plzo". Trdicionlmente, en el PGC de 1990 el límite de seprción entre el corto y el lrgo plzo estb en el ño, de tl form que ls inversiones que permnecín en poder de l empres durnte un período superior l ño, se considerbn como inversiones lrgo plzo. Sin embrgo, de ls condiciones estblecids nteriormente pr clsificr un inversión en l crter de ctivos pr negocir se puede deducir que l mplitud del "corto plzo" es muy inferior l período nul y l práctic sí lo contempl. De hecho, en l contbilidd bncri, en l que y desde l Circulr 4/1994 emitid por el Bnco de Espñ 2 se contempl est crter, se viene dmitiendo de form implícit 2 Dich Circulr h sido derogd y sustituid por l nuev Circulr 4/2004, de 22 de diciembre sobre Norms de Informción Finncier Públic y reservd y Modelos de estdos Finncieros pr Entiddes de Crédito. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

Alici Rodríguez Pérez 99 (no hy un indicción específic l respecto) que l permnenci de los títulos en est crter no deberí superr el plzo de tres meses. No obstnte, excepcionlmente puede drse l circunstnci de que lgunos títulos que se dquieren inicilmente pr negocir, permnezcn en l entidd por un plzo incluso superior l ño, si como consecuenci de un descenso brusco en sus precios se retrse l enjención de los mismos con el fin de no obtener pérdids. 4.2.2. Vlorción Como todos los ctivos finncieros, los que se dquieren y se mntienen pr negocir tmbién se vlorrán inicilmente por el vlor rzonble de l contrprestción entregd, es decir el precio de l trnscción. Sin embrgo, hy un diferenci importnte con relción l crter nterior y es que, en este cso, los costes de trnscción que sen directmente tribuibles l dquisición de estos ctivos se reconocerán directmente en l cuent de pérdids y gnncis, es decir, se considerrán como gstos del ejercicio correspondiente. Trtándose de instrumentos de ptrimonio, formrá prte de l vlorción inicil el importe de los derechos preferentes de suscripción y similres que se hubiesen dquirido. Por el contrrio, el importe de los dividendos corddos por el órgno competente en el momento de l dquisición, no se incluirá en l vlorción inicil, dichos dividendos se registrrán de form independiente tendiendo su vencimiento. Idéntico trtmiento se seguirá con relción los intereses explícitos devengdos y no vencidos en el momento de l dquisición de los títulos representtivos de deuds, los cules, como y se indicó en l nterior crter, se registrrán tmbién de form independiente tendiendo su vencimiento. Con posterioridd, los ctivos finncieros mntenidos pr negocir se vlorrán por su vlor rzonble, sin deducir los gstos de trnscción en que se pudier incurrir en su enjención. Los cmbios que se produzcn en el vlor rzonble de un periodo otro se imputrán en l cuent de pérdids y gnncis del ejercicio. Se comprende entonces, que los gstos iniciles de trnscción se excluyn de l vlorción inicil con el fin de que ls diferencis que se presenten l comprr dos vlores rzonbles consecutivos se debn, exclusivmente, vriciones en el vlor de mercdo y no gstos de trnscción. Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154

100 Ls inversiones finnciers Por otro ldo, l contbilizción de los cmbios del vlor rzonble como gstos o ingresos del ejercicio tiene su justificción en que los ctivos que componen est crter son fácilmente relizbles en el mercdo y l empres está negocindo continumente con ellos. Los mercdos donde se negocin son ágiles, líquidos y profundos; es decir, son muchs ls operciones que se relizn continumente, hy un grn volumen de contrtción y siempre hy contrprtid pr l operción que se quiere relizr. Ls trnscciones se relizn, por medio de intermedirios, los precios de mercdo que determinn el flujo de efectivo que se puede conseguir por l vent, por lo que no hy dificultdes pr vender, ni problems pr sber si el precio de mercdo se relizrá, en consecuenci, l gnnci o pérdid por diferenci entre el vlor contble y el precio de mercdo se consider permnentemente relizd. L utilizción del coste histórico como criterio de vlorción se consider irrelevnte pr l tom de decisiones en un entorno económico en el que l decisión de invertir en estos ctivos finncieros se bs sólo en ls expecttivs de vriciones en los precios. 4.2.3. Deterioro de vlor Los ctivos finncieros que se incluyen en l ctegorí de mntenidos pr negocir quedn excluidos del cálculo del deterioro de vlor porque, como y se h explicdo, en todo momento se tiene l posibilidd de conocer su vlor rzonble que, pr estos ctivos, se determinrá prtir de su vlor de mercdo, el cul recogerá siempre culquier deterioro de vlor. De est form, el propio mecnismo contble de revisión periódic incorpor y el registro del eventul deterioro y su imputción como pérdid l resultdo del ejercicio. Si posteriormente, sube el vlor rzonble, se recuperrá el deterioro y se contbilizrá de form utomátic como gnnci l revisr el importe de l prtid de ctivo correspondiente. 4.3. Crter de ctivos finncieros disponibles pr l vent 4.3.1. Concepto Est crter se define por exclusión en relción con ls crters nteriores, y que recogerá los ctivos finncieros que no se hyn clsificdo en ningun de ls dos ctegorís indicds; es decir, títulos tnto de rent fij como vrible que, en principio, se dquieren pr obtener un rentbilidd y no con l intención de especulr o Pecvni, Monográfico (2009), pp. 77-154