FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO OBRAS DE INGENIERIA S.A. OBRAINSA Y SUBSIDIARIAS Analista: Jennifer Cárdenas E. jcardenas@class.

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1 Sesión de Comité Nº 48/2015: 17 de noviembre del 2015 Información financiera al 30 de setiembre del 2015 Av. Benavides 1555, Ofic. 605 Miraflores, Lima 18 Perú FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO OBRAS DE INGENIERIA S.A. OBRAINSA Y SUBSIDIARIAS Analista: Jennifer Cárdenas E. jcardenas@class.pe Obras de Ingeniería S.A. (OBRAINSA) es una empresa de construcción civil que inició operaciones en el año 2000, a partir de la experiencia obtenida por la familia Tejeda que operaba en el sector desde la década de los 80. Actualmente, se ha posicionado como una de las empresas más importantes en el sector, ocupando al 30 de setiembre del 2015, el quinto puesto en el mercado peruano en términos de capacidad de contratación con el Estado. Los principales negocios de OBRAINSA lo constituyen la construcción y la rehabilitación vial y los servicios de conservación vial, los que generan alrededor de 75% de sus ingresos. Además, desarrollan proyectos en los sectores inmobiliario y energético, a través de empresas subsidiarias. Al 30 de setiembre del 2015, OBRAINSA registró ventas por S/ millones, generando una utilidad neta de S/ millones, contando con un backlog de proyectos por S/ millones, activos por S/ millones y un patrimonio de S/ millones. Clasificaciones Vigentes Primera Emisión del Programa de Instrumentos de Corto Plazo Segunda Emisión del Programa de Instrumentos de Corto Plazo Perspectivas FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas a los instrumentos financieros emitidos por OBRAINSA, se sustentan en los siguientes factores: La trayectoria de la empresa en el mercado peruano, y el respaldo y la experiencia con que cuentan sus accionistas y su plana gerencial. El comportamiento de las ventas de la empresa y su capacidad de contratación para la ejecución de obras públicas. La evolución de ingresos proveniente de sus actividades en las unidades de negocio de construcción, rehabilitación y conservación vial. El importante backlog de proyectos con que cuenta por desarrollar en los próximos años, así como, lo ejecutado en el presente ejercicio, proyectando estabilidad en sus operaciones y en sus ingresos a mediano plazo. Su situación financiera y su capacidad para cubrir sus gastos operativos y financieros. La estructura de su deuda financiera, conformada principalmente por operaciones de arrendamiento financiero de maquinaria y equipos, y por responsabilidades por cartas fianzas otorgadas. El plan de diversificación de sus negocios, tanto en OBRAINSA, como en sus subsidiarias. Las proyecciones de los flujos a generar por sus diferentes unidades de negocio. Sus políticas de Control Interno y de Buen Gobierno Corporativo, lo que incluye un Protocolo Familiar ya establecido. CLA-1- CLA-1- Estables Las perspectivas del sector construcción e infraestructura en el país. La categoría de clasificación de riesgo asignada también toma en cuenta factores adversos, como: La situación de creciente competencia existente en el sector construcción en general. La sensibilidad del sector construcción a coyunturas adversas, producto de los ciclos económicos y de las condiciones específicas de este sector. Indicadores Financieros En miles de nuev os soles de setiembre del Set.2015 Total Activ os 458, , ,739 Cuentas por Cobrar Corriente 117, , ,093 Inv entarios 60,137 42,306 36,499 Total Pasivos 329, , ,713 Patrimonio 129, , ,027 Ingresos 391, , ,883 Resultado Operacional 40,978 24,609 1,293 Gastos Financieros -2,807-5,371-5,387 Utilidad neta 28,216 21,019 4,500 Res. Operacional / Ventas 10.45% 5.33% 0.45% Utilidad / Ventas 7.20% 4.55% 1.56% Rentabilidad/ Patrimonio 23.08% 16.64% 4.79% Rentabilidad / Activ os 6.15% 3.87% 1.18% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda Financiera / Patrimonio % Pasiv o a corto plazo 85.89% 81.77% 78.87% Índice de Cobertura Histórico *Para el análisis, las cif ras han sido ajustadas a soles constantes de setiembre del 2015 El nivel de dependencia en licitaciones de obras a contratar con el Estado Peruano, que históricamente han

2 representado su principal fuente de generación de ingresos. La exposición al riesgo cambiario en función a sus pasivos en moneda extranjera. La reducción en sus ingresos actuales y los proyectados, debido a atrasos en obras contratadas con el Estado Peruano y con Gobiernos Regionales y Municipales. OBRAINSA es una empresa que se dedica a la ejecución de proyectos de ingeniería y construcción en los sectores público y privado, operando desde setiembre del 2000, contando con amplia experiencia desarrollada desde la década de los 80 por parte de sus accionistas. El backlog estimado al 30 de setiembre del 2015, es de S/ millones, de los que 54% son contratos con el Estado Peruano y 32% con Gobiernos Regionales y Municipales. Este backlog representa más de 2 veces el total de ingresos de los últimos 12 meses a setiembre del 2015, lo que permite una razonable predictibilidad en la capacidad de generación de ingresos de la empresa en el mediano plazo. Además, OBRAINSA se encuentra permanentemente en la evaluación de nuevos proyectos con el Estado Peruano e iniciativas privadas que se espera sean licitados en los próximos años. OBRAINSA ha diversificado sus operaciones a través de empresas vinculadas, con la finalidad de operar en el sector privado, con obras civiles u otros negocios. El Grupo OBRAINSA está conformado entre otros por las siguientes empresas: (i) Desarrollos y Edificación de Vivienda S.A. (DE VIVIENDA), dedicada al desarrollo de proyectos inmobiliarios, en asociación con Promotora Inmobiliaria de Vivienda (PIV); (ii) Concesión Estacionamientos Miraflores S.A., dedicada a la construcción de estacionamientos subterráneos en el distrito de Miraflores, en asociación con Los Portales y con Urbana Operadora; (iii) Empresa de Generación Eléctrica Santa Ana S.R.L., dedicada a la construcción y operación de la Central Hidroeléctrica RER RenovAndes H1 y la línea de transmisión 60 kv H1-Chanchamayo, en asociación con Renovandes; y (iv) OBRAINSA Concesión Valle Zaña S.A., que tiene a su cargo la concesión de la carretera Nuevo Mocupe Cayalti Oyotún. Durante el periodo de enero a setiembre del ejercicio del 2015 se registraron ventas por S/ millones, las que provinieron principalmente de la unidad de negocio de construcción y rehabilitación, de servicios de conservación vial, y de obras civiles, y alrededor de 5% de ingresos de subsidiarias. Las ventas han registrado una disminución respecto a lo registrado a setiembre del 2014 (S/ millones), explicado principalmente por el atraso en el inicio de obras en el primer semestre del 2015 en las unidades de negocio de construcción y de rehabilitación vial, y de servicios de conservación vial. La disminución de los ingresos no ha permitido absorber los costos asociados al crecimiento de los activos fijos y de los gastos fijos. Desde el ejercicio 2015 la compañía viene ejecutado una reestructuración en los gastos operativos permitiendo mejorar el margen bruto y el Ebitda. Al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2015, OBRAINSA presenta un nivel de endeudamiento financiero, de 0.82 veces su total de patrimonio. La deuda financiera está conformada por operaciones de arrendamiento financiero y operativo, y por préstamos comerciales, destinados a la adquisición de bienes de activos fijos que permiten ejecutar obras comprometidas y ampliar su capacidad de contratación. El patrimonio de la empresa se ha incrementado 3.00% respecto a lo registrado a diciembre del 2014 (S/ millones vs. S/ millones), debido a los resultados generados por la empresa. A finales del ejercicio 2014, se colocó la Primera Emisión del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo por US$ 10 millones, los recursos fueron utilizados para completar sus necesidades de corto plazo para el financiamiento de obras privadas. OBRAINSA tiene previsto colocar próximamente la Segunda Emisión del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo hasta por US$ 20 millones. Los recursos serán utilizados para capital de trabajo. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la categoría de clasificación de riesgo, asignada a OBRAINSA y Subsidiarias se presentan estables para las operaciones de la empresa, sustentadas en la experiencia y el respaldo de sus accionistas, la diversificación de sus negocios, el volumen de obras contratadas y su estructura financiera. Ello permite contrarrestar la coyuntura de un entorno en donde el sector de construcción ha mostrado una contracción ante la menor ejecución de proyectos, lo cual se proyecta en el mediano plazo, limitándose la realización de proyectos puntuales de gran envergadura, a la vez que ha registrado descenso en la demanda de viviendas por las expectativas del mercado. El crecimiento económico observado en el sector construcción en los últimos años ha incentivado la entrada de nuevos competidores al mercado peruano, lo cual ha hecho que las empresas con trayectoria en el país desarrollen nuevas estrategias para enfrentar la creciente competencia y contrarrestar en forma positiva las consecuencias en su entorno, para que su operación no se vea afectada. 2

3 1. Descripción de la Empresa. OBRAINSA fue constituida en setiembre del 2000, siendo su principal objeto social dedicarse a realizar proyectos de ingeniería y construcción en los sectores público y privado. Estos proyectos están mayormente relacionados a infraestructura vial, portuaria, hidráulica, saneamiento y movimiento de tierras, entre otros. OBRAINSA inició sus operaciones con la formación de consorcios con otras compañías en el sector construcción, a fin de cumplir con los requisitos necesarios para la contratación con el Estado, lo que ordenadamente ha permitido que hoy cuente con la experiencia y con la capacidad de contratación suficiente para participar en licitaciones de mayor envergadura. En el ejercicio 2010, OBRAINSA registró la mayor participación en cuanto a obras viales adjudicadas en el periodo , mostrando en los años siguientes un crecimiento continuo en licitaciones adjudicadas y en obras realizadas. A partir del 2009, OBRAINSA inició la diversificación de sus operaciones en base a empresas subsidiarias para desarrollar nuevas unidades de negocios, considerando proyectos en diferentes sectores: energético, desarrollo inmobiliario, y concesiones en obras públicas y privadas. OBRAINSA ha diversificado sus fuentes de fondeo ingresando recientemente al mercado de capitales a través de la Primera Emisión del Programa de Instrumentos de Corto Plazo. a. Propiedad Al 30 de setiembre del 2015, el capital social de la Compañía está representado por 9 000,001 acciones comunes de S/ de valor nominal cada una, suscritas y pagadas. El principal accionista de OBRAINSA es OB Construction S.A.C., empresa 100% de propiedad de la familia Tejeda. Accionistas % OB Construction S.A.C Federico Tejeda Moscoso 0.08 Total b. Empresas Subsidiarias El Grupo OBRAINSA está conformado por las siguientes empresas: (i) Obras de Ingeniería S.A. OBRAINSA, dedicada principalmente a la construcción y rehabilitación vial, a la conservación vial, a concesiones y otras obras civiles. (ii) Desarrollos y Edificación de Vivienda S.A. (DE VIVIENDA), empresa constituida en julio del 2009, dedicada a desarrollos inmobiliarios para la construcción masiva de viviendas en donde OBRAINSA participa con 70% en asociación con Promotora Inmobiliaria de Vivienda (PIV). A la fecha está desarrollando un proyecto de vivienda en el distrito de Ventanilla (Callao). (iii) Concesión Estacionamientos Miraflores S.A. (CEMSA), en donde OBRAINSA participa con 32% en asociación con Los Portales y Urbana Operadora, es una empresa fundada en el 2012, con el objeto de construir y operar el estacionamiento subterráneo en construcción en el Parque Kennedy de Miraflores. La Municipalidad de Miraflores ha otorgado la concesión para este proyecto a principios del 2013, por un plazo de 30 años, desde la puesta en operación. (iv) Empresa de Generación Eléctrica Santa Ana S.R.L., en donde OBRAINSA participa con 50% en asociación con Renovandes; constituida en el año 2011 para llevar a cabo proyectos de generación y comercialización eléctrica, estando actualmente en desarrollo el Proyecto Central Hidroeléctrica RenovAndes H1, para el aprovechamiento hidroenergético de las aguas del río Huatziroki, en Chanchamayo (Junín), con una potencia instalada de MW, así como su posterior incorporación al SEIN a través de la Línea de Transmisión 60 kv desde la subestación de salida SE H1 hasta la subestación del SEIN SE Chanchamayo (de propiedad de ElectroCentro). La CH RenovAndes H1 cuenta con un contrato firmado con el Estado Peruano por un plazo de 20 años, para la generación de 150 GWh anuales, con un precio monómico definido de US$ por MWh en un contrato RER. (v) Concesión OBRAINSA Valle Zaña S.A., subsidiaria de OBRAINSA al 99.99%, constituida en marzo del La compañía es una sociedad de Propósito Especial que tiene a su cargo la concesión de la carretera Nuevo Mocupe Cayalti Oyotún en el departamento de Lambayeque. El plazo de la concesión es por 15 años, lo que implica la construcción y el mejoramiento de una carretera a ser financiada por el Estado, mediante un Pago Por Obras (PPO). Luego se deberá continuar con la etapa de operación y de mantenimiento durante el período de la concesión que será financiada a través de un Pago Anual (PAMO). c. Estructura administrativa El Directorio de OBRAINSA está integrado por siete miembros, de los cuales cuatro son directores independientes. La conformación actual del Directorio es la siguiente: 3

4 Directorio Presidente: Directores: Ernesto Tejeda Moscoso José Luis Casabonne Ricketts José Chueca Romero Drago Kisic Wagner Gonzalo de las Casas Salinas Graham Searles Roden Jorge Tejeda Moscoso La administración de OBRAINSA cuenta con experiencia en el sector construcción, así como en otras empresas relacionadas a este rubro. Destaca la estabilidad y experiencia de la plana gerencial de la empresa, lo que garantiza la adecuada continuidad en sus planes estratégicos. Plana Gerencial Gerente General: Graham Searles Roden Gerente Central de Adm. y Finanzas: Jureck Claux Mazulis Gerente Central de Construcción: Paul Tejeda Moscoso Gerente Central Comercial: Luis Piccini Delgado Gerente de Equipos: Federico Tejeda Moscoso Gerente de Gestión Humana: Milagros Escobar Rozas Gerente Desarrollo Organ. y TI: Luis Alfredo García G. Gerente de SSMMAA.: Antonio Vigo Quiñones Gerente Adm. y Servicios Generales Juan Pomarino Pazzia Jefatura Legal: Karin Ladines Mantilla Se ha definido un Protocolo Familiar en la empresa por parte de los accionistas controladores en el cual se regulan las relaciones entre los accionistas y el gobierno corporativo. Como parte de la gestión de la Gerencia de Gestión Humana, la organización desarrolló una Campaña de Actitud, que partía de una precisión en la misión, visión y valores de la empresa, con la finalidad de construir relaciones de trabajo sólidas para cumplir con las metas compartidas, y crear un ambiente favorable para el desarrollo personal y profesional. 2. Negocios OBRAINSA se dedica a la ejecución de proyectos en infraestructura vial, hidráulica, saneamiento, movimiento de tierras y todo tipo de edificaciones y proyectos inmobiliarios, brindando servicios de ingeniería y construcción, a clientes tanto del sector público como del sector privado. La empresa cuenta con certificaciones de Sistemas de Gestión de Seguridad y Salud Ocupacional OHSAS 18001, del Sistema de Gestión Ambiental ISO y del Sistema de Gestión de la Calidad ISO Con la finalidad de desarrollar de manera ordenada sus diferentes actividades, OBRAINSA cuenta con cuatro unidades de negocios: Construcción y Rehabilitación, Concesiones, Servicios de Conservación Vial, y Obras Civiles. Las operaciones en estas unidades de negocios se desarrollan a nivel nacional lo cual les permite contrarrestar los efectos climáticos de las diversas regiones del país y disminuir parcialmente la estacionalidad propia de la industria de construcción. El backlog promedio de los últimos 4 años ( ) ha sido de S/. 682 millones. Al 30 de setiembre del 2015, se ha estimado un backlog de S/ millones, de los cuales 54% son obras contratadas con el Estado Peruano y 29% con el Gobierno Regional. Para el cuarto trimestre del ejercicio 2015 se estima ejecutar S/. 137 millones y para el año 2016 de S/. 362 millones. El backlog por fuente de ingreso proviene principalmente de la unidad de negocio de obras civiles (41%) y de la unidad de construcción y rehabilitación (40%). S/. millones 1000 a. Construcción y Rehabilitación.- Esta unidad de negocio está enfocada en la rehabilitación y la mejora de carreteras. Estas obras se adjudican a través del Ministerio de Transporte y Comunicaciones (MTC) y de los Gobiernos Regionales y Municipales. Las obras viales públicas tienen una duración promedio de 12 a 24 meses. A setiembre del 2015, esta unidad de negocio cuenta con un backlog de S/ millones. La obra más representativa en este rubro es la construcción de la Carretera El Arenal Punta Bombón en la región Arequipa, que forma parte del proyecto Construcción y Mejoramiento de la Carretera Camaná Desvío Quilca-Matarani-Ilo-Tacna (en donde OBRAINSA participa con 42%), con un contrato por un monto inicial de S/ millones. b. Servicios de Conservación Vial.- OBRAINSA forma parte del Proyecto Perú creado con el fin de mejorar la red vial nacional, brindando servicios de conservación vial por niveles de servicios y por estructura. El periodo promedio otorgado para el mantenimiento de las carreteras es de tres a cinco años, con lo cual se puede asegurar flujos futuros. A setiembre del 2015, el backlog en esta unidad de negocio es S/ millones, y dentro de este, el más representativo, es el del corredor vial El Reposo Ejecución de backlog (en millones de soles) 362 3T T e 2017e 2018e

5 (ubicado en los departamentos de Amazonas y Loreto) cuyo saldo por ejecutar representa 53.11% de este backlog. c. Obras Civiles.- Esta unidad de negocio tiene como objetivo desarrollar y ejecutar Proyectos de Edificaciones, Vivienda Masiva y otras obras civiles relacionadas al segmento de infraestructura para el sector público, privado, y en algunos casos mediante contratos con empresas relacionadas a cargo de una concesión (CEMSA) o con subsidiarias (De Vivienda), siendo el periodo promedio de estas obras, 12 a 24 meses. A setiembre del 2015, se tiene un backlog de S/ millones, siendo la obra más representativa, la relacionada con el mejoramiento de la Capacidad Resolutiva de los Servicios de Salud del Hospital Regional Hermilio Valdizán de Huánuco, Nivel III 1, con un monto de contrato de S/ millones (en donde OBRAINSA participa en 95%), con una duración de 20 meses. d. Concesiones.- OBRAINSA participa en Concesiones de Obras Viales y de Estacionamientos, con un backlog de S/ millones al cierre del tercer trimestre del ejercicio En Obras Viales, la empresa tiene una concesión vial en el departamento de Lambayeque a cargo de la Subsidiaria OBRAINSA Concesión Valle del Zaña S.A., con un monto de contrato de S/ millones para la conservación, la explotación y el mantenimiento de la infraestructura vial por 15 años. 3. Mercado La infraestructura física facilita la comunicación, acerca a los actores económicos, reduce las distancias, incrementa el tamaño de los mercados, genera la posibilidad de prestar nuevos servicios, entre otros beneficios. Un país con un buen nivel de infraestructura es aquel que cuenta con carreteras, rutas aéreas, vías ferroviarias, puertos, matriz energética, infraestructura de salud, educación y saneamiento, red de comunicaciones y las plataformas logísticas adecuadas, además del mantenimiento de esta red, que permitan establecer relaciones entre los agentes económicos e incrementar su productividad. Mantener una infraestructura adecuada es un requerimiento básico para el desarrollo de un país, según se ha considerado el Reporte Mundial de Competitividad elaborado por el Foro Económico Mundial. Esta infraestructura básica permite, en una primera etapa, la movilidad de los factores de producción, incluso en economías con una fuerza laboral poco capacitada. Por ese motivo, dicho Informe destaca la importancia de la infraestructura como pilar de la competitividad, especialmente en países como el Perú que aún están en proceso de desarrollo, de forma que se alcancen niveles de competitividad adecuados, sostenibilidad en el crecimiento económico, avance en la inclusión social e integración interna y externa. En el Informe Global de Competitividad , el Perú se ubica en el puesto 89 entre 140 países en calidad de infraestructura. El Perú ha mejorado en relación con las instituciones, educación superior y capacitación, desarrollo del mercado financiero, preparación tecnológica e innovación. Mientras que en la calidad de infraestructura, entorno macroeconómico, salud y educación primaria ha retrocedido. Es importante señalar que la mayoría de países de Latinoamérica experimentan retrocesos este año. Según estimaciones del Plan Nacional de Infraestructura , la brecha en infraestructura del Perú será de US$ 159,549 millones, que equivale aproximadamente al 32% de PBI peruano del año En forma específica en el campo de la infraestructura de Transportes se estima una brecha de US$ 57,499 millones, para Energía US$ 30,775 millones, y US$ 123,025 millones para otros tipos de infraestructura. A pesar de los avances logrados, en materia económica, las inversiones en infraestructura y el acceso a los servicios básicos son aún insuficientes. El Perú forma parte de 4 Ejes de la Iniciativa para la Integración de la Infraestructura Regional Suramericana (IIRSA): (i) Eje Andino (ejes longitudinales costa y sierra), que articula con Ecuador, Chile y Bolivia; (ii) Eje del Amazonas, incluye transporte intermodal carretera-hidrovías (Eje Vial Norte), que integra con Brasil e interconecta puertos del norte; (iii) Eje Perú-Brasil-Bolivia, de integración con Brasil; y (iv) Eje Interoceánico que articula Chile, Bolivia, Paraguay y Brasil. Además, el Perú posee ventajas naturales para convertirse en Plataforma de nexo y atención del movimiento de carga entre los países de América del Sur y los que integran la Cuenca Asia-Pacífico. La red vial del Perú está clasificada en tres niveles: (i) Red primaria o nacional, (ii) Red secundaria o departamental; y (iii) Red terciaria o caminos vecinales. Al cierre del ejercicio del 2013, la longitud de la red vial era de 165,467 km. de extensión registrados, de los cuales 25,789 km (15.59%) son carreteras nacionales que están bajo la competencia del Ministerio de Transportes y Comunicaciones (MTC); 25,012 km. (15.12%) son carreteras departamentales a cargo de los Gobiernos Regionales, y 114,794 (69.30%) km son caminos vecinales, que están bajo responsabilidad de los Gobiernos Locales. 5

6 Longitud de la Red Vial según Sistema de Carretera Miles de Km Red Nacional Red Departamental Red Vecinal Fuente: INEI Sobre dicha infraestructura se traslada alrededor de 90% de la carga y se moviliza 80% de los pasajeros, especialmente en los principales eje longitudinales y transversales, los cuales actualmente presentan condiciones de asfaltado en buen estado, no así en carreteras departamentales y locales, que tienen condición, en gran porcentaje, de afirmadas o trochas en mal estado y que son utilizadas en la prestación del servicio provincial de carga y pasajeros. El sistema vial se encuentra concentrado en atender la demanda de servicios de transporte y necesidades de interconexión de las grandes ciudades del país, pero aún no llega a satisfacer los requerimientos que garanticen óptimas condiciones de accesibilidad, transitabilidad, confiabilidad y seguridad, limitando la inclusión social, la sostenibilidad en el crecimiento económico y la integración interna del país. La Red Vial Nacional está conformada por tres grandes ejes longitudinales y veintidós corredores transversales, que tienen como misión vincular a las capitales de departamento, los principales centros productivos con las ciudades como centros de consumo y puertos marítimos como nodos del comercio exterior, constituyendo la base de todo sistema de carreteras del país. En el marco de la política de fomento a la inversión privada, en los últimos años se ha incrementado sustantivamente el número de concesiones viales, con lo que actualmente se tienen adjudicadas 5,038 km de carreteras. En las actividades de mantenimiento de carreteras, se viene implementado la tercerización de la Conservación de la Red Vial Nacional por Niveles de Servicio, que a través de la suscripción de contratos que tienen como objetivo alcanzar un adecuado y continuo nivel de transitabilidad de la Red Vial Nacional, que incluyen mantenimiento rutinario y periódico, atención de emergencias y en algunos casos específicos, la aplicación de pavimentos económicos, por plazos de hasta 5 años. Actualmente se han concesionado 22 Contratos de Conservación Vial, y han intervenido 4,894 km en la Red Vial Nacional a nivel de mejoramiento y rehabilitación con una inversión de S/. 1,102 millones aproximadamente. Como respuesta a la prioridad asignada para el desarrollo de la infraestructura como soportes importantes en el que se sustenta el crecimiento del país, el presupuesto del MTC se ha incrementado sustancialmente. La Red Vial Vecinal (114,794 km.) está conformada por las vías que enlazan a las capitales distritales y a los centros poblados importantes con la capital de la región, dónde solo el 1.81% de estas vías se encuentran pavimentadas. El mal estado de la conservación de la red vecinal se ve agravada por la incidencia de la topografía accidentada del territorio peruano, especialmente en la región andina, que es afectada por factores climáticos y por la falta de mantenimiento, lo que ha dificultado el desarrollo de las zonas rurales y ha contribuido al aislamiento de las comunidades de menores recursos. Los recursos para el mantenimiento son calificados mayormente como gasto corriente y lo asignado al mantenimiento de los caminos departamentales y vecinales es insuficiente; además, no es posible usar los recursos provenientes del canon, cuyo uso está dirigido a financiar la inversión. En el marco del proceso de Descentralización, el MTC creó en agosto del 2006 el Proyecto Especial de Infraestructura de Transporte Descentralizado Provías Descentralizado (en base a la fusión de los ex Proyectos Especiales Provías Departamental y Provías Rural) con el objetivo de continuar apoyando a los Gobiernos Regionales en la gestión vial de los caminos departamentales y vecinales e intervenir con la ejecución de programas específicos. Desde hace cinco años, con apoyo del Banco Mundial y del BID se viene ejecutando el Programa de Caminos Departamentales (PCD) y el Programa de Transporte Rural Descentralizado (PTRD), dirigidos a la ejecución de proyectos para la rehabilitación y a actividades para el mantenimiento de caminos departamentales y vecinales, con el objetivo de promover, apoyar y orientar el incremento de la dotación y la mejora de la transitabilidad de la infraestructura de transporte departamental y rural y el desarrollo institucional, en forma descentralizada, planificada, articulada y regulada, con la finalidad de contribuir a la superación de la pobreza y el desarrollo del país. Respecto al sistema portuario peruano, existen 90 instalaciones portuarias marítimas, fluviales y lacustres. La demanda se concentra en un número reducido de instalaciones portuarias. La infraestructura portuaria marítima de uso público es compuesta básicamente por ocho puertos de atraque directo: Callao, Salaverry, Chimbote, San Martín, Ilo, Matarani, Paita y Arica, y tres puertos de lanchas: Chicama, Huacho y Supe. De ellos, el Puerto de Chimbote fue transferido al Gobierno Regional de Ancash, los de Matarani, Paita, Terminal Sur de Contenedores y Terminal 6

7 Norte Multipropósito del Callao fueron entregados en concesión al sector privado. El Puerto del Callao es el más importante del Perú, el sétimo en Sudamérica y está entre los cien primeros del mundo en cuanto a movimiento de carga. Actualmente mueve cerca del 70% de la carga total, el 90% del tráfico portuario de contenedores del país y se ha posicionado como el Primer Puerto de Trasbordo de Contenedores en la costa Oeste de Sudamérica. Su modernización se viene desarrollando en forma gradual y sostenida, siendo el objetivo convertirlo en un hub en la costa oeste de Sudamérica. A pesar de ello, los elevados costos portuarios constituyen una de las principales causas que generan los problemas de competitividad del país. En junio del 2010, se iniciaron las operaciones de la Primera Etapa del Nuevo Muelle Sur de Contenedores del Puerto del Callao, a cargo del Consorcio DP World Callao, con una inversión total de US$ 707 millones comprometidos, operando con seis grúas pórtico de muelle y 18 grúas pórtico de patio, los cuales inicialmente estarán en la capacidad de movilizar 850,000 TEU por año. En general, las grúas pórtico en el TP del Callao han generado una significativa reducción del tiempo de permanencia de las naves en los amarraderos, lo cual se traduce en menores costos de operación de las naves en el puerto, lo que redunda en beneficio para los importadores y exportadores. En el mes de mayo del 2011 se ha suscrito el contrato con la empresa APM Terminals para la ejecución del Terminal Norte Multipropósito del Puerto del Callao, teniendo como socio estratégico a la empresa ENAPU S.A., logrando un compromiso de inversión de US$ 749 millones para lograr una capacidad para movilizar 2.9 millones de TEU al año. Del mismo modo, en enero del 2011 se suscribió el Contrato con el Consorcio Transportadora del Callao para la construcción (iniciativa privada) del Terminal de Embarque de Concentrados de Minerales de T.P. del Callao, comprometiendo una inversión de US$ 120 millones. Se ha adjudicado la concesión del T.P. de Paita al Consorcio Terminales Portuarios Euroandinos, y se ha comprometido una inversión total de US$ 227 millones, con el objetivo de convertirlo en un terminal especializado en carga de contenedores. En abril del 2011 se adjudicó la Buena Pro al Consorcio Yurimaguas para la concesión del Terminal Portuario de Yurimaguas por 30 años, para construir un nuevo terminal en la localidad de Nueva Reforma, a 20 km del puerto actual, con una inversión de US$ 43.7 millones, cofinanciado con el Estado, lo que permitirá dar continuidad al Eje Multimodal Amazonas Norte de IIRSA Paita- Yurimaguas-Iquitos- Manaos en Brasil. En el 2014, se adjudicó la buena pro al Consorcio Paracas para el diseño, construcción, financiamiento, conservación y explotación del terminal portuario General San Martín de Pisco (Ica) al presentar la mejor propuesta económica por US$ 80 millones de dólares para obras complementarias. Esta concesión tendrá una duración de 30 años. 4. Programa de Instrumentos de Corto Plazo OBRAINSA OBRAINSA a finales del ejercicio 2014, inscribió su primer Programa de Emisión de Corto Plazo, por un monto de hasta US$ 50 millones o su equivalente en Nuevos Soles, con el fin de cubrir sus necesidades de financiamiento de corto plazo y de capital de trabajo. El estructurador y colocador fue BTG Pactual Perú S.A.C. y BTG Pactual Perú S.A. Sociedad Agente de Bolsa, respectivamente. La Primera Emisión del Programa de Instrumentos de Corto Plazo, por US$ 10 millones, se colocó el 3 de diciembre del 2014, a un plazo de 360 días y con una tasa fija de 2.72% anual. Se está estructurando la Segunda Emisión del Programa de Instrumentos de Corto Plazo, a ser emitida antes de fines del ejercicio del 2015, por un monto de hasta US$ 20 millones con un plazo de 360 días. 5. Situación Financiera A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras contables de la institución han sido ajustadas a valores constantes de setiembre del Año Set.2015 IPM Fct.Actualiz a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia Los ingresos de OBRAINSA durante el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2015, ascendieron a S/ millones, lo que representó una disminución de 11.49% respecto de setiembre del 2014 (S/ millones, a valores constantes), como resultado de menores ingresos reportados principalmente por retrasos en las unidades de negocio de construcción y rehabilitación, y de servicios de conservación vial. La unidad de obras civiles también ha mostrado disminución en el nivel de ingresos debido a que su subsidiaria DeVivienda se encuentra en la etapa final de la venta de departamentos del proyecto de viviendas familiares en el distrito de Ventanilla (Callao). En los últimos cuatro ejercicios ( ), los ingresos han registrado un crecimiento promedio anual de 7.05%, 7

8 pero con comportamiento errático, pues las ventas están en función de las obras y de las concesiones que se hayan contratado en el periodo de reporte y en periodos anteriores, lo cual a su vez, está en función de la política y cronogramas de gasto de las inversiones del Estado Peruano y los Gobiernos Regionales, con alta relevancia en el caso particular de OBRAINSA, dada la importante participación de obras contratadas con estos. En el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2015, los costos de ventas de OBRAINSA ascendieron a S/ millones, 4.84% menor a lo registrado durante en el periodo enero a setiembre del ejercicio 2014 (S/ millones) debido a la disminución de los costos asociados a los servicios de obras civiles y de viviendas en etapa de cierre. La empresa registra un margen bruto de S/ millones en el periodo enero a setiembre del ejercicio 2015, lo que representa una disminución de 40.35% respecto a lo registrado en el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014 (a valores constantes), explicado por la disminución del nivel de ingresos originado principalmente por el retraso en el inicio de obras en el primer trimestre del ejercicio 2015 y a la menor absorción del aumento de costos fijos. S/. Miles 500, , , , , , , , ,000 50,000 0 Ventas y Margen Bruto Set Set.2015 Set.2014 Ventas Netas Margen Bruto 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Durante el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2015, los gastos operativos se incrementaron ligeramente respecto al periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014 (pasando de S/ millones a S/ millones), llegando a representar 12.17% de los ingresos totales del periodo, esto se explica principalmente por el incremento de gastos relacionados con la evaluación de nuevos proyectos e iniciativas privadas. Los ingresos financieros durante el periodo de enero a setiembre del ejercicio del 2015 registraron un saldo de S/ millones, monto inferior a lo registrado en el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014 (S/ millones), explicados por menores ingresos generados por los adelantos de efectivo otorgados a consorcios. Los gastos financieros del periodo de enero a setiembre del ejercicio 2015 fueron de S/ millones, presentando un aumento respecto al periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014 (S/ millones), debido a mayores gastos generados por los intereses correspondientes a la deuda financiera. Además de las obligaciones por cartas fianza, OBRAINSA adquiere deuda para la adquisición de maquinarias y equipos a través de operaciones de arrendamiento financiero y operativo, y de préstamos. Durante el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2015, la pérdida cambiaria fue de S/ millones, debido al efecto de la depreciación del Nuevo Sol en la posición pasiva neta de la compañía (pérdida de S/ millones del periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014). Los ingresos no operacionales durante el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2015 registraron un saldo de S/ millones, monto superior en S/ millones respecto de igual periodo del 2014, explicados principalmente por la venta de activos fijos y por los ingresos relacionados a obras realizadas en años anteriores. La utilidad neta de OBRAINSA a setiembre del 2015 fue de S/ millones, 78.84% inferior a la registrada en el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014 en la que se generó una utilidad de S/ millones, reflejando la disminución en los ingresos por demora en el inicio de obras y la menor capacidad de absorber sus costos fijos. Desde el ejercicio 2015 la compañía está realizando una reestructuración en sus gastos operativos buscando revertir estos resultados y lograr una mayor generación de Ebitda. La menor utilidad neta registrada determinó que el ratio de utilidad sobre las ventas fuera 1.56%, mientras que en el periodo de enero a setiembre del ejercicio 2014 se registró un ratio de 6.51%, debido a la mayor utilidad obtenida en ese periodo. Al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2015, la rentabilidad de OBRAINSA sobre su patrimonio promedio, fue de 4.79%, inferior al nivel alcanzado al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2014 (21.69%). b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera OBRAINSA registró activos totales por S/ millones al 30 de setiembre del 2015, inferior en 6.29% respecto a lo registrado a diciembre del 2014 (S/ millones, a valores constantes). Esta disminución corresponde principalmente a los menores saldos en: fondos disponibles, cuentas por cobrar e inventarios. 8

9 Resumen de estados financieros consolidados y principales indicadores (En miles de Nuevos Soles al 30 de setiembre del 2015) Set.2015 Ventas 321, , , ,883 Resultado bruto 56,354 93,209 74,966 36,444 Resultado operacional 22,867 40,978 24,609 1,293 Depreciación y Amortización del ejercicio 16,900 13,486 14,125 14,693 Flujo depurado 39,767 54,464 38,733 15,986 Gastos financieros 2,427 2,807 5,371 5,387 Resultado no operacional 843 5,966 8,854 2,307 Utilidad neta 10,860 28,216 21,019 4,500 Total Activos 300, , , ,739 Disponible 49,212 82,046 98,531 42,408 Cuentas por Cobrar Corriente 74, , , ,093 Suministros Diversos 43,583 60,137 42,306 36,499 Activo Fijo 57,670 67, ,823 95,996 Total Pasivos 184, , , ,713 Deuda Financiera 17,863 19, , ,037 Patrimonio 115, , , ,027 Result. Operacional / Ventas 7.12% 10.45% 5.33% 0.45% Utilidad Neta / Ventas 3.38% 7.20% 4.55% 1.56% Flujo depurado / Activos Prom % 15.86% 7.97% 4.00% Rentabilidad patrimonial 9.50% 23.08% 16.64% 4.79% Liquidez corriente Liquidez ácida Pasivo Total / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Pasivo de corto plazo 84.7% 85.9% 81.8% 78.9% % de Pasivo de largo plazo 15.3% 14.1% 18.2% 21.1% D. Financiera / Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica EBITDA EBITDA 39,767 54,464 38,733 15,986 Deuda Financiera / EBITDA EBITDA / Gastos financieros Del total de activos, 70.43% corresponde a activos corrientes, 18.87% a activos fijos, y 10.70% a otros activos no corrientes. Al 30 de setiembre del 2015, los activos corrientes de la empresa estuvieron conformados principalmente por: (i) Efectivo y equivalente de efectivo por S/ millones, mostrando una disminución de 20.34% respecto a lo registrado al cierre del ejercicio 2014 (S/ millones), ello incluye depósitos corrientes, depósitos a plazo y fondos sujetos a restricción que garantizan las cartas fianzas contratadas por el Grupo. (ii) Cuentas por cobrar, ascendentes a S/ millones (-21.37% respecto al ejercicio 2014), que corresponden principalmente a documentos por cobrar al MTC Provias Nacional y a Gobiernos Regionales, cuya cancelación está garantizada por el Estado Peruano, por lo que una vez aprobadas las valorizaciones, su pago se realiza dentro los 30 días siguientes. (iii) Inventarios asciende a S/ millones ( % respecto al ejercicio 2014), conformado principalmente por los departamentos de vivienda familiar realizado por la unidad de obras civiles. Los activos fijos netos de OBRAINSA ascendieron a S/ millones a setiembre del 2015, 14.91% inferior respecto a lo registrado al cierre del 2014 (S/ millones). Esta disminución se explica principalmente por el programa de renovación de activos fijos lo que implicó un mayor monto de depreciación de activos fijos. Los otros activos no corrientes registran un monto de S/ millones mostrando un incremento de 51.85% respecto a lo registrado a diciembre del 2014 (S/ millones), explicado por el incremento en la participación accionaria de la Concesión Estacionamiento Miraflores. Al 30 de setiembre del 2015, los pasivos totales fueron menores respecto a los registrados a diciembre del 2014 (S/ millones vs. S/ millones). Los pasivos corrientes presentan una disminución de 12.26% respecto al ejercicio 2014 (S/ millones vs. S/ millones), por menor saldo en las cuentas por pagar a relacionadas. 9

10 Las cuentas por pagar a partes relacionadas de OBRAINSA ascendieron a S/ millones a setiembre del 2015, mostrando una disminución de S/ millones, explicado por los menores operaciones conjuntas de servicios de construcción y/o alquiler de equipos. Estos resultados se determinan sobre la base del método de porcentaje de avance y de préstamos. El saldo de las obligaciones financieras de la empresa al 30 de setiembre del 2015 fue de S/ millones, inferior en 7.66% respecto a lo registrado a diciembre del 2014 (S/ millones), explicado por amortizaciones en los préstamos con el BBVA Banco Continental y Caterpillar Leasing Chile S.A., realizadas por la compañía. Durante el periodo de enero a setiembre del 2015, OBRAINSA ha reestructurado su deuda financiera con el objetivo de que esta refleje de mejor manera la vida útil de los activos, buscando una mayor participación de deuda denominada en moneda local. A finales del ejercicio 2014, se colocó la Primera Emisión del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo por US$ 10 millones, los recursos fueron utilizados para completar sus necesidades de financiamiento de corto plazo. OBRAINSA tiene prevista la colocación de la Segunda Emisión del Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo, por un monto de hasta US$ 10 millones, cuyos recursos serán utilizados para capital de trabajo. El patrimonio de la empresa se ha incrementado 3.00% respecto a lo registrado a diciembre del 2014 (S/ millones vs. S/ millones), por los resultados generados por la empresa. El capital social de la empresa ascendió a S/. 90 millones a setiembre del 2015, siendo el mismo que a diciembre del c. Índice de Cobertura Histórica El Índice de Cobertura Histórica (ICH) mide la capacidad de una empresa de hacer frente a sus gastos financieros proyectados con la generación de recursos que obtiene de sus activos. Mientras más elevado sea este índice, mayor es la capacidad de pago de la institución. Influye en este indicador la capacidad de generación de flujos de la empresa, reales y proyectados. Es importante precisar que para el cálculo del ICH se ha incluido la Segunda Emisión de Papeles Comerciales, por un monto total de US$ 20 millones. A setiembre del 2015, el ICH fue de 8.13 veces, menor al calculado para diciembre del 2014 (12.78 veces), al contar actualmente con mayor nivel de pasivos proyectados. El elevado nivel de cobertura histórica proyectado está apoyado por la capacidad y por la experiencia de la administración y de los accionistas, y por las medidas adoptadas para gestionar sus gastos operativos en base al backlog de proyectos concertados. 10

11 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS Programa de Instrumentos de Corto Plazo de OBRAINSA. Involucra un monto de emisión de hasta US$ ,000 o su equivalente en moneda nacional. El plazo de emisión de estos instrumentos será de corto plazo. Emisión Fecha de Emisión Plazo Monto Autorizado Monto Colocado Tasa de Interés Primera 03/12/ /11/ días US$ , % Hasta por Hasta por Segunda Por emitir 360 días Por emitir US$ ,000 US$ ,000 11