Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimotercer Período Anual Reunión Nro. 120 Córdoba, 5 de Diciembre de 2012
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- José Ignacio Miranda Medina
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1 Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimotercer Período Anual Reunión Nro. 120 Córdoba, 5 de Diciembre de 2012 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve Agostina Brinatti - Florencia Cámara Agustín Ramello de la Vega Franco Roland Franco Cernotto Leonardo Faner Emmanuel Cuesta Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
2 Contexto Internacional
3 Los mercados ven mejoras en EE.UU. y estancamiento en la Eurozona durante ene 17-ene 31-ene 14-feb 28-feb 13-mar 27-mar 10-abr 24-abr 08-may 22-may 05-jun 19-jun 03-jul 17-jul 31-jul 14-ago 28-ago 11-sep 25-sep 09-oct 23-oct 06-nov 20-nov Mercados Financieros (índice base ene 2012=100) 120 Emergentes EE.UU Alemania París Madrid Londres Fuente: IIE sobre la base del yahoo finance y Morgan Stanley Capital International.
4 ene-07 abr-07 jul-07 La mayoría delos commodities perdieron valor en el año oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Precios de Commodities (índice base ene 07=100) Crudo Oro General Dólar (eje der.) Fuente: IIE sobre la base del FMI y Cochilco. Nota: el área sombreada representa períodos de estímulos monetarios
5 El crecimiento del tercer trimestre fue revisado al alza, pero hay que esperar con cautela los datos del cuarto trimestre Crecimiento Económico y Creación de Empleo No Agrícola (var % trimestral anualizada, miles de trabajadores) 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% PBI Creación de Empleo (Eje der.) PMI Oct 51,7 Nov 49,5 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 I-2011 II-2011 III-2011 IV-2011 I-2012 II-2012 III Fuente: IIE sobre la base de US Labor Statistics y FED.
6 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 El sector inmobiliario estadounidense aún no logra despegar Casas Construidas, Permisos de Construcción e Índice de precio de viviendas Case Shiller-20 (en miles de unidades; índice base ene-07 = 100) Pending Home Sales Index Oct ,8 Oct/12-Sep/12 +5,2% Oct/12-Oct/11 +13,2 Inicio de viviendas Permisos de Construcción Indice de Precios (eje der.) Fuente: IIE sobre la base de Fed.
7 Panorama Macroeconómico de la Eurozona Déficit y Deuda Pública (como porcentaje del PIB)
8 Panorama Macroeconómico de la Eurozona Déficit y Deuda Pública (como porcentaje del PIB)
9 I-00 IV-00 III-01 II-02 I-03 IV-03 III-04 II-05 I-06 IV-06 III-07 II-08 I-09 IV-09 III-10 II-11 I-12 Serios problemas estructurales en Francia, llevan a una rebaja del rating de su deuda Índice de Costo laboral (año base 2008=100) Gasto Público (como porcentaje del PIB) % % 48% 48% 47% 45% Alemania Francia Grecia España Portugal 41% Fuente: IIE sobre la base de Eurostat
10 El acuerdo implicará una reducción de millones de Euros Grecia: Deuda Pública (en términos del PIB, millones de euros) 170% 165% 160% 155% 150% 145% 140% 135% 130% 125% 120% En términos del PIB Millones de Euros (eje der.) I-10 II-10 III-10 IV-10 I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II Fuente: IIE sobre la base de Eurostat.
11 1 T- 2 T- 3 T- 4 T- 1 T- 2 T- 3 T- 4 T- 1 T- 2 T- 3 T- 4 T- 1 T- 2 T- 3 T- 4 T- 1 T- 2 T- 3 T- 4 T- China podría crecer entre 7% y 8,5% en el cuarto trimestre 14% 12% 10% Crecimiento Económico Trimestral (variación porcentual interanual) PMI Oct 50,2 Nov 50,6 8% 8,5% 7,4% 6,8% 6,1% 7% 6% 4% 2% 0% Fuente: IIE sobre la base de National Bureau of Statistics of China.
12 Brasil creció un 0,7% interanual en el en el período enero - septiembre Sector Agropecuario - 1% Industria Manufacturera - 3,2% Formación bruta de capital - 4% Sector Externo Exportaciones -0,1% Importaciones +0,2% Fuente: IIE sobre la base de IBGE.
13 1 T-10 2 T-10 3 T-10 4 T-10 1 T-11 2 T-11 3 T-11 4 T-11 1 T-12 2 T-12 3 T-12 4T-12* Decepcionó el crecimiento del tercer trimestre Las consultoras redujeron las proyecciones de crecimiento a 1,27% para ,5% Crecimiento trimestral del Producto Interno Bruto (crecimiento en relación al trimestre inmediato anterior) 2,0% 1,98% 2,09% 1,5% 1,0% 1,25% 1,03% 0,98% 0,74% 0,5% 0,0% 0,47% 0,07% 0,07% 0,06% 0,24% 0,59% Fuente: IIE sobre la base de IBGE. *Valor proyectado en función del crecimiento estimado para 2012
14 Economía Argentina
15 Nivel de actividad
16 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 La actividad cayó en octubre y cerraría el 2012 con un crecimiento nulo 105 Índice General de Actividad (Medición desestacionalizada base ene-10=100) Desest. Oct-12 Var. % i.a Oct Var. % i.a Acumulada IGA -0,3% -0,4% -0,3% EMAE* 0,3% 0,1% 2,1% 99 Fuente: IIE sobre la base de INDEC y OJF. *último dato: sep-12
17 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 En un contexto de marcada incertidumbre, los consumidores renuentes a gastar Índice de Confianza del Consumidor (Valor máx = 100; mín = 0) Restricciones Dólares Resolución 125 Expropiación de YPF Actividad y alta inflación Nula creación de empleo Incertidumbre política Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
18 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 20% En los pequeños centros de compra, se advierte una mejora en octubre y noviembre Ventas minoristas en empresas medianas (Variación porcentual Interanual- en cantidades) Alimentos Electrodomésticos Perfumería Textil 15% 10% 5% Mejora en los últimos 2 meses 0% -5% -10% Fuente: IIE sobre la base de CAME.
19 El sector automotriz y sus eslabones primarios, responsables de la caída industrial Crecimiento por rubros del EMI: Enero-Octubre (Variación porcentual interanual) Productos del tabaco Sust. y prod. químicos Productos textiles Caucho y Plástico Refinación del petróleo Papel y Cartón Alimentos y bebidas Edición e impresión Minerales no metálicos Metalmecánica s/automotriz Nivel general Industrias metálicas básicas Vehículos automotores -8,1% -9,3% -0,6% -0,9% 5,4% 3,9% 3,3% 2,4% 2,4% 2,2% 2,1% 2,1% 1,2% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
20 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 La construcción un poco por debajo del resto de la economía ISAC, I. Construya, Trabajadores registrados, Despachos de Cemento Portland (variaciones acumuladas interanuales) 10% 8% 6% 4% 2% Isac I. Construya D. Cemento Trabajadores Mensual i.a. Acumulada i.a. ISAC 0,3% -0,9% -2,5% Construya -0,7% -1,5% -1,7% D. Cemento 6,6% -4,7% -7,3% Trabajadores* -0,2% -6,3% -2,3% 0% -2% -4% -6% -8% Fuente: IIE sobre la base de INDEC, Grupo Construya, AFCP, IERIC. *datos hasta agosto 2012
21 ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 La caída en la inversión, en lo que va del año, es levemente inferior a la de 2009 Inversión Bruta Interna Mensual (Variación porcentual interanual) 30% IBIM 10 meses 20% 10% 11,81% 11,90% 12,82% 14,12% 0% -10% -12,45% -7,94% -20% Fuente: IIE sobre la base de OJF.
22 Aspectos Fiscales
23 Desde 2007 el superávit financiero se ha transformado en déficit * $ $ $ 0 -$ Superávit Financiero en términos nominales (Millones de Pesos) Superavit Financiero % PBI (eje der.) 3% 2% 1% -$ % -$ $ $ $ $ ,66% -2,89% -1% -2% -3% -4% Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA. *Estimado.
24 En Agosto muestra superávit tanto en Resultado Primario como Financiero Resultados Fiscales, ANSES y BCRA: Enero- Septiembre (En millones de pesos) Resultado Primario Resultado Financiero Utilidades BCRA Traspaso fondos ANSES , , AT I Semestre Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Fuente: IIE sobre la base de MECON y BCRA
25 Aspectos Monetarios y Financieros
26 Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12 jul-12 sep-12 Con tasas de inflación superiores al 20% desde fines de 2010 pero niveles de actividad que se desaceleran interanualmente Base Monetaria, Inflación y Actividad (millones de pesos, var. % interanual y var. % interanual) 30% Base Monetaria Inflación Acumulada IGA % 20% +35,8% % 10% +37% % 0% -5% -10% +5% +26% % Fuente: IIE sobre la base de BCRA, OJF, Estadísticas del gobierno de San Luis.
27 Por qué no se puede comparar los efectos de la política monetaria expansiva de otras economías internacionales con la Argentina? Agregados Monetarios e Índice de Precios (Variación porcentual enero octubre 2012) 350% 300% 250% 220% 320% Base Monetaria M2 Inflación 200% 150% 160% 174% 100% 50% 0% 9% 16% EE.UU. U.K. Argentina Fuente: IIE sobre la base de la FED, BOE y BCRA.
28 El incremento de la base monetaria está explicada, fundamentalmente, por necesidades del sector público Base Monetaria: Base de Creación (millones de pesos) Compra de Divisa Sector Público Pases y Redescuentos Títulos del BCRA Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
29 La inflación se acelera en los últimos meses, alcanzando una tasa de 24% interanual 30% 25% Índice de Precios al Consumidor (variación porcentual mensual) 23,2% 24,6% 27,0% 20% 20,0% 15% 10% 5% 0% Santa Fe San Luis Congreso Inf. Verdadera Fuente: IIE sobre la base de Inflación Verdadera, Congreso y Estadística de la Prov. de San Luis y Santa Fe.
30 Las restricciones al mercado cambiario redujeron significativamente la fuga de capitales ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul Formación de Activos Externos del Sector Privado No Financiero (millones de dólares) Período Fuga de Capitales Ene-Sep Ene-Sep Ene-Sep Ene-Sep Ene-Sep Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
31 1-jul 19-jul 4-ago 23-ago 8-sep 26-sep 13-oct 31-oct 16-nov 5-dic 23-dic 12-ene 30-ene 15-feb 7-mar 23-mar 13-abr 3-may 21-may 7-jun 26-jun 10-jul 31-jul 16-ago 4-sep 20-sep 10-oct 26-oct 14-nov Pero no evitaron el drenaje de los depósitos en dólares Depósitos en dólares del sector privado no financiero (millones de dólares) (-19,7%) (-34,6%) Fuente: IIE sobre la base de BCRA.
32 El saldo comercial vuelve a crecer * Saldo de la Balanza Comercial (Millones de dólares) Ene-Oct= US$ M (+24%) Fuente: IIE sobre la base de Ministerio de Economía. *Valor proyectado
33 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 Las importaciones detuvieron su caída en términos interanuales, pero las exportaciones continúan contrayéndose Exportaciones e importaciones (variación interanual) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Exportaciones Importaciones Importaciones Exportaciones precio Cantidad precio Cantidad 1 T 12-0,1% 3,9% 8,2% -1,6% 2 T 12-10,2% 13,6% -7,8% 1,0% 3 T 12-12,1% -4,1% -5,5% 1,2% Acum. 12 4,4% -11,4% 0,2% -2,8% 0% -8% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
34 En Febrero de 2011 comienza la historia 1 Fallo de Griesa (a favor de holdouts) Argentina apela Cámara de Apelación avala el fallo Griesa determina el pago del 100% a los holdouts Argentina apela Tribunal desestima el fallo de Griesa
35 En Febrero de 2011 comienza la historia Qué está poniendo sobre la balanza la Cámara de Apelaciones de Nueva York? 1 Fallo de Griesa (a favor de holdouts) Funcionamiento de los mercados de deuda, eliminando ambigüedades contractuales. Funcionamiento del sistema de pago. Argentina apela Cámara de Apelación avala el fallo Precedente para eventuales reestructuraciones de deuda. Condiciones de emisión de la deuda en litigio. Griesa determina el pago del 100% a los holdouts Naturaleza voluntaria de los procesos de reestructuración. Argentina apela Riesgo moral que los procesos obligatorios de reestructuración pueden generar y sus consecuencias en el costo y el acceso al financiamiento a través de los mercados de deuda soberana. Tribunal desestima el fallo de Griesa
36 que terminará en febrero de 2012? Propuesta de Argentina Holdouts NO aceptan Holdouts aceptan La Cámara avala La Cámara NO avala Holdouts apelan a la Corte Suprema La Corte NO toma el caso La Corte toma el caso Propuesta de Argentina Propuesta de Argentina Propuesta de Griesa (100%)
37 Aspectos sociales
38 El mercado laboral no puede emplear a todos los nuevos activos, lo que se traduce en un aumento del desempleo I.2009 II.2009 III.2009 IV.2009 I.2010 II.2010 III.2010 IV.2010 I.2011 II.2011 III.2011 IV.2011 I.2012 II.2012 III.2012 Tasa de actividad, de empleo y desempleo (Porcentaje sobre la PT y sobre la PEA) 48% 47% 46% 45% 44% 43% 42% 41% 40% 39% Actividad Empleo Desempleo (eje der.) Tasa de Actividad Tasa de Empleo Tasa de Desempleo Argentina 46,9% 43,3% 7,6% Córdoba 48,5% 44,2% 8,9% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
39 1 T-09 2 T-09 3 T-09 4 T-09 1 T-10 2 T-10 3 T-10 4 T-10 1 T-11 2 T-11 3 T-11 4 T-11 1 T-12 2 T-12 3 T-12 El 13,8% de las personas que buscan empleo no lo consiguen Indicadores laborales (Porcentaje sobre la PEA) 10% Desocupación Subocupación Demandante Desocupación estimada (eje der.) 16,3% 16,4% 17% 9% 8% 14,4% 15,3% 14,9% 14,6% 13,6% 13,9% 13,8% 16% 15% 14% 7% 6% 5% 4% 12,8% 13,2% 13,1% 13,3% 12,6% 12,1% 13% 12% 11% 10% 9% 8% Fuente: IIE sobre la base de INDEC.
40 I-08 II-08 III-08 IV-08 I-09 II-09 III-09 IV-09 I-10 II-10 III-10 IV-10 I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II Evolución del empleo privado registrado por sector de actividad Empleo privado registrado (Índice base ago.01=100) Empleo Industria Construcción Comercio y servicios II.2012 vs. I.2012 II.2012vs II.2011 Empleo registrado privado -0,4% 1,2% Industria -0,6% 1,5% Construcción -3,1% -6,7% Comercio y servicios 0,0% 2,0% Fuente: IIE sobre la base de EIL, MTEySS.
41 Perspectivas
42 El indicador líder no da señales de mejora en el corto plazo índice de difusión en el 50% ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep Indicador Líder (índice base ene-93=100 y variación porcentual interanual) Indice Líder Var. % i.a (eje der) 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% % Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
43 De cumplirse los pronósticos climáticos, el sector agropecuario traccionaría 2011/ /2013-nov12 Variación Producción*: soja, trigo, maíz, girasol y sorgo (millones de Toneladas) 78,68 98,30 19,6 (25%) Valor Bruto (millones de US$)** PAÍS (32,7%) Valor Bruto PRODUCTOR (millones de US$) (33,1%) Fuente: IIE sobre la base de MAGyP, fyo y USDA. * las estimaciones de producción son del USDA **pcio fob a cosecha: mayo (maíz, soja), mar (girasol), dic (trigo); sorgo (abr)
44 Proyecciones para la economía de Brasil: 2012 y 2013 Relevamiento del Banco Central FOCUS 30/11/2012 y Proyecciones Banco Bradesco 14/11/ IPCA (%) Top 5 5,42 % 5,37 % Tipo de cambio final de año (R$/US$) Top 5 2,11R$/U$S 2,10 R$/U$S Meta Tasa Selic final de año 7,25% 7,25% PIB (% de crecimiento) 1,27 % 3,70 % Producción Industrial (% de crecimiento) -2,38 % 3,82 % Cuenta Corriente (% del PIB) -2,3% -2,3% Resultado Fiscal Primario (% del PIB) 2,7% 2,4% Fuente: IIE sobre la base de Banco Central de Brasil y Banco Bradesco.
45 Perfil de Vencimiento de la deuda pública* Perfil de Vencimiento de Capital e Intereses (en millones de dólares) Cupón PIB Pesos Dólares Fuente: IIE sobre la base de Mecon; (*) Stock de deuda al 12/2011. (**) No incluye Cupón PIB
46 oct-12 nov-12 El mercado espera una devaluación anual superior al 20% dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 Tipo de Cambio Nominal: Futuros Rofex (pesos por dólar; diferencia porcentual) 6,5 6 5,5 5 4,5 4,7 Futuro Brecha (eje der.) 5,0 4,8 4,9 5,0 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 5,8 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 4 0,0% Fuente: IIE sobre la base de Rofex y BCRA.
47 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 La Confianza en el Gobierno continúa en caída 3,0 Índice de Confianza en el Gobierno (Índice mín:0 y máx:5) 2,5 2,0 1,5-40% 1,0 0,5 0,0 Fuente: IIE sobre la base de UTDT.
48 El consumo tanto privado como público avanza sobre la demanda agregada Contribución al Crecimiento en la Demanda Agregada (Participación porcentual) Consumo Privado Inversión Consumo Público Export. de Bienes y Serv. 2012* 69% 9% 15% 7% % 30% 11% 4% % 34% 9% 14% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Fuente: IIE sobre la base de INDEC. *Primer semestre
49 Proyecciones e 2013p PBI Argentina 0,8% 2%/3% PBI Mundo 3,28% 3,62% Tipo de cambio referencia (fin de año) 4,85/4,9 5,7/5,8 BADLAR 15,9% 20,3%(1) Inflación 23-25% 24-28% CVS 30-33% 30-33% IMAC (crec. Córdoba) 0,5% 2,6% Fuente: IIE. (1)a octubre
50 Los datos de octubre no han sido de lo más auspiciosos, y el IGA mostró una caída en el mes a mes del 0,3%.
51 Grupo de Análisis de la Coyuntura Decimotercer Período Anual Reunión Nro. 120 Córdoba, 5 de Diciembre de 2012 INTEGRANTES DEL IIE: Guillermo Acosta - Federico Priotti - Andrés Rabinovich - Maximiliano Salve Agostina Brinatti - Florencia Cámara Agustín Ramello de la Vega Franco Roland Franco Cernotto Leonardo Faner Emmanuel Cuesta Instituto de Investigaciones Económicas-IIE IIE_BCC
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