Argentina en el Contexto de la

Transcripción

1 Argentina en el Contexto de la Economía Mundial IAEF Mayo 2013 Miguel Bein 1

2 Economía Mundial Tasa de interés, Desempleo e Inflación 2

3 FMI Las proyecciones de abril 2013 Mundo PBI per capita WEO (Abril 2013) WEO (Enero 2013) (US$; PPP) Ahorro/PBI (e) 2013(p) 2014(p) 2013(p) 2014(p) 2013(p) 2013(p) Mundo (PPP) Econ. Avanzadas EE.UU Japón Recuperación moderada Eurozona Estancamiento Alemania España Italia Recesión Grecia Asia en Desarrollo China India Crecimiento rápido América Latina Argentina Crecimiento "crucero" Brasil Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a FMI 3

4 Asia Emergente impulsa el Crecimiento del Comercio en el margen Europa sigue siendo el lastre IGEB42 var. i.a. 30 Comercio Global 25 Importaciones Zona Euro 20 Volumen Comercio Global: l Flujo Mensual (Series desestacionalizadas; media móvil trimestral) Exportaciones Asia Emergente Jan-07 Dec-07 Nov-08 Oct-09 Sep-10 Aug-11 Jul-12 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Departamento de Estadísticas de Holanda Feb-13 4

5 EE.UU.: Los precios de las viviendas se recuperan en el margen tras el desplome inducido id por la crisis i sub prime IEEUUP1 EE.UU.: Mercado Inmobiliario (series desestacionalizadas) 103 Venta Casas Nuevas (eje derecho) Indice de Precios Case-Shiller (Comp. 20) Ene 2010 = Ene 2000 = Case-Shiller Jan-00 Oct-02 Jul-05 Apr-08 Jan-11 Ventas (eje derecho) Miles Mar-13 Miles Jan-10 Apr-11 Jul-12 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Standard & Poor`s y Bureau Of U.S. Census Mar

6 EE.UU.: los inventarios potenciales corrigen lentamente a la baja 3.1 IEEUUH1 Millones de hogares EE.UU.: Morosidad d y Default hipotecario i Aprox de Niveles Normales Enero 08 Enero 09 Enero 10 Enero 11 Enero 12 Febrero días 60 días 90 días Foreclosure REO (En propiedad de Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Lender Processing Services los bancos) 6

7 EE.UU.: La construcción empieza a empujar y el empleo privado se acerca a los niveles pre crisis. i EE.UU.: Creación Neta de Empleo por Sectores En Miles = Dic Nivel de Empleo Total Privado Construcción Dec-06 Jul-08 Feb-10 Sep-11 Apr Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Bureau of Labor Statistics 7

8 EE.UU. y la deuda privada: la génesis de la crisis Finalizó el proceso de desapalancamiento en EE.UU.? IEEUUVF2 Deuda de los Hogares % PBI USA Il Irlanda Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Bureau of Economic Analysis

9 EE.UU.: Distribución del Ingreso 80 Bottom 90% Top 10% 70 Top 1% Top 0.01% EE.UU. - Distribución del Ingreso por percentil (en %) Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a The World Top Incomes Database 9

10 Brasil 10

11 Brasil: Margen de la política cambiaria, monetaria y IBTS1 Brasil: Política Monetaria e Inflación % Tasa de Interés de Referencia IPCA (var. % i.a.) Target de Inflación (var. % i.a.) 12.5 Tipo de Cambio Nominal (eje derecho) Real/US$ Jan-08 Oct-08 Jul-09 Apr-10 Jan-11 Oct-11 Jul-12 Apr-13 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil 11

12 Brasil: La desaceleración del crecimiento inducida por el estancamiento de la industria var. % i.a PBI Industria Brasil: PBI a precios constantes (p) Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil y proyecciones LatinFocus 12

13 Brasil: elevadísimo margen financiero IBM Spread Bancario Brasil: Spread del Sistema Financiero i (En % anual) 38.1 Tasa de Aplicación (Tasa Activa) Tasa de Fondeo (Tasa Pasiva) Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil 21.1 Dic-12 13

14 Brasil: La estabilización de la inflación y el financiamiento subsidiado a empresas permitió una duplicación del crédito en 10 años IBM1 Brasil: Crédito al Sector Privado (En % a PBI) 52 Hipotecario 48 Personales 44 Empresas BNDES Empresas no BNDES Jan-01 Jul-03 Jan-06 Jul-08 Jan-11 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil Mar-13 14

15 Brasil: La contracara es una elevada carga financiera de las familias IGEB Mundo: Deuda de las Familias (En % de los ingresos disponibles; 2011) Stock de Deuda Servicios de Deuda EEUU Chile Brasil México Colombia o Perú eú Argentina Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a FMI En el caso de Argentina, los ratios de deuda son en relación al PBI Corriente. En EE.UU., la deuda pertenece a Hogares y organizaciones sin fines de lucro. 15

16 Brasil: La caída en la tasa de interés da margen a la política fiscal IBF1 5 4 % PBI Resultado Primario Resultado Financiero Brasil: Resultado Fiscal (Sector Público Consolidado) Intereses: 8,9% 0-1 Intereses: 4,9% Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil 16

17 Brasil: Una advertencia estructural IBA4 Brasil: PBI a precios constantes t var. % i.a Ritmo de Crecimiento Promedio: 2,8% Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Banco Central de Brasil y proyecciones de LatinFocus 17

18 Argentina 18

19 La revolución agrícola en Argentina La lluvia después de la sequía. AAG Por habitante Cosecha En toneladas Millones Total (eje der.) (e) Fuente: Estudio Bein & Asoc.en base a INDEC y Ministerio de Agricultura

20 Términos del intercambio C4 base 1993= Crecimiento y Términos de Intercambio Términos de intercambio Promedio Promedio 90 Promedio Promedio per. media móvil (PBI Real -eje derecho-) + 26,2% 2% 141 $ MM de ,2% 111 I-13 ( e ) ,2% Fuente: Elaboracióne n base a INDEC e indicadores privados

21 China y la demanda de Commodities IGEB43 Consumo Carne China: Demanda de Commodities (p) Cerdo (kg. per capita por año) Pollo (kg. per capita por año) / / Vaca (kg. per capita por año) Consumo Oleaginosas Aceite de soja (Mill. ton por año) Poroto de Soja -Alimento (Mill. ton. por año) Crush (Mill. ton. por año) Engorde Ganado Preparados de Soja (Mill. ton. por año) Fuente: Estudio Bein & Asociados en base a FAO-OECD 21

22 Demanda mundial de carne Cerdo Demanda Mundial de Carne (kg. per cápita por año) 1970 s 1980 s 1990 s 2000 s 2012 Argentina Brasil China / Carne Aviar Argentina Brasil China / / Carne Vacuna Argentina Brasil China / Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca y OECD-FAO 22

23 Campaña 2012/2013 Composición de la Cosecha Campaña 2012/2013* Producto mill. de tn. Total Soja Maiz Trigo Cebada Sorgo Girasol Arroz Mani Algodón Avena Poroto Seco Colza Cártamo Centeno Lino Alpiste Mijo Fuente: Estudio Bein & Asoc. 23

24 El Tamaño del Estado y Gasto Primario Nación y Provincias (En % del PIB) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% Provincias 38.5% 36.1% Nación (excluye CFI y Transferencias Automáticas) 32.8% 34.0% 28.8% 29.4% 16.1% 25.7% 14.6% 15.5% 23.6% 23.6% 24.8% 14.7% 22.0% 22.6% 13.6% 13.6% 13.1% 11.5% 10.4% 10.4% 11.4% 12.7% 18.1% 19.3% 20.6% 22.4% 12.0% 11.6% 12.2% 12.2% 12.0% 12.7% 15.2% 15.9% 0% Prom (est.) (est.) Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a MECON. 24

25 La voracidad fiscal del modelo Presión Tributaria (en % del PIB) 40% Provincias' Transferencias Automáticas 35% Transferencias Discrecionales i Nación 30% 27.1% 27.9% 28.2% 25% 20% 15% 10% 5% 24.2% 2% 21.8% 20.3% 4.5% 5.0% 4.4% 3.8% 0.9% 1.5% 11.3% 10.6% 5.0% 4.8% 1.2% 5.2% 5.9% 5.3% 53% 5.3% 6.1% 6.0% 1.5% 20% 2.0% 20% 2.0% 32.6% 33.5% 30.7% 30.3% 30.7% 5.1% 5.1% 5.4% 6.7% 6.3% 6.3% 1.7% 1.4% 2.2% 13.2% 14.5% 14.6% 14.9% 17.1% 17.4% 16.8% 5.5% 6.7% 2.2% 5.7% 7.0% 1.8% 18.1% 19.0% 35.5% 6.2% 74% 7.4% 1.6% 20.3% 0% Avg (p) 'Incluye recaudación tributaria propia e ingresos no tributarios (regalías y otros) Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Mecon 25

26 La historia del superávit fiscal: de +3,9% a -1,1%. FG30 4% 3.9% 3.7% 3.5% Resultado Primario (En % del PIB) 3% 2% 1% 0% -1% 2.3% 0.2% 3.3% Degs Intereses Cartera ANSES Utilidades BCRA Resultado Primario 3.1% 0.2% 3.0% 3.0% 0.4% 2.6% 1.4% 1.7% 0.8% 0.6% 0.3% 0.2% 0.5% 05% 0.7% 1.4% 0.6% 0.6% 0.4% -0.4% -0.3% 0.5% 0.3% 0.8% -0.8% 08% -1.1% -1.1% -0.2% -2% (p) 26 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a MECON.

27 La inflación: alta y estable? P/RPM/G 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4,7% 3,7% Nivel General Alimentos y bebidas 6,1% 6,1% 12,3% Relevamiento de Precios Minoristas Variaciones interanuales 15,7% 10,5% 98% 9,8% 28,2% 19,6% 19,0% 31,3% 27,7% 7% 23,4% 24,3% 23,8% 22,9% 22,1% 16,2% 15,5% 18,5% 7,9% Ene-Abr 13 (Var. acum. anualizada) Nota: La serie del RPM se encuentra empalmada hacia atrás con el IPC GBA. Fuente: Estudio Bein & Asociados. 27

28 El financiamiento con recursos propios llevó la deuda que flota en el mercado al 12,2% del PIB DG15 Deuda Pública* (en % del PIB) 80% Intra Sector Público 74.1% Organismos Internacionales 70% 67.2% 10.1% Neta de obligaciones con el Sector Público y OI 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 16.6% 47.3% 14.1% 57.9% 9.6% 43.4% 13.4% 7.8% 36.6% 46.0% 19.7% 49.9% 9% 22.7% 6.3% 7.6% 43.3% 20.0% 0% 6.2% 20.0% 19.6% 17.1% 39.2% 37.9% 20.8% 20.5% 5.4% 5.2% 13.0% 12.2% jun-12 * Incluye Holdouts valuados al 23,5% del valor nominal. Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Subsec. de Financiamiento e INDEC 28

29 Salarios en dólares y la cuenta corriente de la balanza de pagos. BP1 Cuenta Corriente y Salarios en Dólares mill. de US$ 2001= , ,000 6, ,598 4,000 2, Salario en US$ Salario en US$ deflactado por CPI USA Cuenta Corriente -eje der (p) *La cuenta corriente excluye DEGs transferidos por el FMI. Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC -2,000-4,000-6,000 29

30 Frente a una incidencia nula en Las importaciones de combustibles se multiplicaron por veinte. C16 Comercio Exterior de Combustibles y Lubricantes (En mill. de US$) Exportaciones Importaciones Balanza Comercial Ene- Mar 11 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC. Ene- Mar 12 Ene- Mar 13 30

31 Composición de las reservas MG18 Reservas Internacionales - Composición 1 (en mill. de US$) 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 Totales Netas de BIS 25,000 Netas de BIS y 50% encajes* ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 1 Estimada * Considera el excedente de depósitos sobre préstamos en moneda extranjera, y excluye fondos propios del sistema financiero depositados en el BCRA Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a BCRA 31

32 Brecha Cambiaria T4 Tipo de cambio (cotización ió en $) Marginal Contado con liquidación (implícito en precio del Boden 2015) Tipo de Cambio de referencia ene-11 mar-11 jun-11 sep-11 nov-11 feb-12 may-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a Reuters. 32

33 Brecha Cambiaria y Tipo de Cambio Real 3.2 TCRM EB 1 (dic-01 = 1) TCRM EB Dólar Marginal TCRB EB Dólar Marginal TCRM EB TCRB Dólar TCRM portafolio promedio dic-01 abr-03 ago-04 dic-05 abr-07 ago-08 dic-09 abr-11 ago-12 1 Incluye Dólar, Euro, Real, Yuan y Peso Chileno ponderado por comercio. Fuente: Estudio Bein & Asoc. 33

34 El impacto de la cosecha y el sector automotriz ag ,5 PIB, Sector Agropecuario y Sector Automotriz (Contribución al crecimiento en p.p.) 8,8 Resto Contribución Automotriz 7,0 Contribución Agro 5 7,2 5,3 5,3 Arrastre Neto de Agro y Automotriz 4,0 6,3 0,4 3 5,2 1,0 08 0,8 2,5 2, ,6 0,7 0,3-0,2-1,8 2,5 0,5 0,1 2,1-0,9-0,4 0,3 1,2-0,4-0,4-3 -2, (e) 2009 (e) 2010 (e) 2011 (e) 2012 (p) 2013 (p) Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC. 34

35 En 2013 el salto en la cosecha generaría los dólares para la industria PB2 Sector Externo mill. de US$ Var i.a. Productos Primarios + MOA 48,406 47,150 54, % 15.1% Soja 1 19,738 17,215 24, % 42.0% Trigo, Maiz, Girasol y Cebada 8,430 9,408 8, % -5.4% Resto Primarios y MOA 20,237 20,526 20, % 2.0% MOI 28,915 27,625 28, % 3.3% Combustibles y Energía 6,629 6,431 6, % -1.5% Exportaciones Totales 83,950 81,205 89, % 3% 9.8% Importaciones Totales 73,937 68,515 76, % 11.9% Combustibles 9,413 9,266 11, % 27.9% Balanza de Combustibles -2,784-2,835-5, Balanza Comercial 10,014 12,690 12, Cuenta Corriente -1, , (1) Excluye Biodiesel que se imputa dentro de las MOI Fuente: Estudio Bein & Asoc. en base a INDEC y Ministerio de Agricultura. 35

36 PYG5 Escenario Base 2012 (est.) 2013 (p) 2014 (p) PIB Nominal en mill. de $ 2,301,811 2,875,658 3,567,938 PIB Nominal en mill. de US$ (TCN prom.) 505, , ,876 8 PIB a precios constantes var. i.a. % (1) Tasa de Desempleo % Exportaciones var. i.a. % Importaciones var. i.a. % Recaudación (Neta de Coparticipación) i ió var. i.a. % Gasto Primario (Neto de Coparticipación) var. i.a.% M2 var. i.a. % Salarios, Nivel General (dic.-dic.) % Relevamiento de Precios Minoristas (dic.-dic.) % CER (dic.-dic.) % Badlar Bancos Privados % (fdp) Tipo de Cambio Nominal $/US$ (fdp - promedio dic.) Tipo de Cambio Real Bilateral con USA (dic.-01=1; fdp) Tipo de Cambio Real Portafolio Promedio (dic-01=1; fdp) Reservas en mill de US$ (fdp) 43,290 42,000 37,000 en en % en en % en en % millones del PIB millones del PIB millones del PIB Recaudación Tributaria Nacional en $ 679, , ,107, Resultado Primario en $ -4, , , Resultado Primario en $ Normalizado (3) -25, , , Resultado Financiero en $ -55, , , Balanza Comercial en US$ 12, , , Cuenta Corriente en US$ , , Depósitos Sector Privado en $ 410, , , Préstamos Sector Privado en $ 366, , ,