TEMA 11. El riesgo financiero a corto plazo: análisis de la liquidez

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1 TEMA 11. El riesgo financiero a corto plazo: análisis de la liquidez

2 SUMARIO 1. Introducción 2. Análisis de la liquidez 2.1. Limitaciones de las cuentas anuales en el estudio de la liquidez 2.2. El riesgo de crédito a corto plazo: la visión tradicional 2.3. Análisis de las necesidades del fondo de rotación 2.4. Análisis dinámico del circulante 2.5. El capital circulante ideal o mínimo 2.6. Otras medidas de liquidez: ratios 3. Análisis de solvencia

3 El que incide de forma directa sobre los niveles de rentabilidad. El endeudamiento y el coste financiero de la deuda son factores de riesgo económico Probabilidad de que la firma sea incapaz de hacer frente a sus pagos. A corto plazo = análisis de la liquidez Riesgo de crédito A largo plazo = análisis de la solvencia El riesgo financiero Riesgo de quiebra

4 Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a los compromisos de pago en el corto plazo. Información sobre Balance de Situación Cuenta de Resultados Estado Flujos de Efectivo Posición de liquidez Si No Si Capacidad para generar liquidez No (estático) No (devengo) Aproximación dinámica Sí Capacidad de generar liquidez en el momento oportuno No No (visión conjunta anual) No (visión conjunta anual)

5 Capital circulante Activo corriente Pasivo Corriente ACTIVO NO CORRIENTE RECURSOS A LARGO PLAZO ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE

6 Qué se entiende por capital circulante? 1. Diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente 2. La parte del activo corriente financiada con recursos permanentes 3. La parte de los recursos permanentes que quedan libres (y que financiarán otras inversiones), una vez financiado el activo no corriente Históricamente se ha venido considerando que cuanto mayor fuera la cifra del capital circulante, mayor era también la posición de equilibro y de liquidez de la entidad. 1. Agregación heterogénea de componentes que muestran diferentes distancias a la liquidez. Dos empresas con idéntico capital circulante, pueden presentar situaciones totalmente distintas. 2. Al ser una magnitud absoluta, no tiene en cuenta el tamaño de la empresa

7 Es necesario complementar el análisis tradicional con: 1. Un análisis por descomposición de los distintos componentes que integran el capital circulante 2. Incorporación de un factor de dinamismo que tenga en cuenta los ritmos de conversión en liquidez de los activos corrientes y exigibilidad de los pasivos corrientes vinculándolos con los niveles de actividad Análisis de las necesidades del fondo de rotación Análisis dinámico del circulante a través del ciclo de explotación

8 Activo corriente Pasivo corriente Existencias Realizable Disponible De la explotación Ajeno a la explotación De la explotación Ajeno a la explotación

9 Existencias +Realizable de explotación -Pasivo corriente de explotación = Necesidades del Fondo de Rotación de la Explotación (NFRE) +Otros activos corrientes -Otros pasivos corrientes = Necesidades del Fondo de Rotación (NFR) +Tesorería = FONDO DE ROTACIÓN (FR)

10 Existencias Realizable de la explotación Otros A.C. Pasivo corriente de explotación Otro P.C. N.F.R.E. N.F.R. Tesorería F.R.

11 El ciclo de las operaciones de explotación Cobro Pago

12 Rotación de existencias: número de veces que se renueva el saldo medio de las existencias Rotación de clientes: número de veces que se cobra a lo largo del año la cantidad expresada como saldo medio Rotación de proveedores: número de pagos realizados a lo largo del ejercicio Actividad Saldo medio Rotación Consumo de materia prima Coste industrial Fabricación Coste industrial de ventas Ventas Compras Existencias de materia prima Existencias de productos en curso Existencias de productos terminados Clientes Proveedores De materias primas De productos en curso De productos terminados De clientes De proveedores

13 El periodo medio de maduración: Tiempo transcurrido hasta que se recupera la liquidez 0 A B C D E

14 El ejemplo 11.4 Fase Actividad Importe Saldo medio Rotación PMM Almacenamiento de materia prima Consumo de materias primas ,08 15,82 Plazo de fabricación Coste industrial de fabricación ,00 0,07 Almacenamiento de productos terminados Coste industrial de ventas ,37 23,75 Cobro a clientes Ventas ,11 32,85 Pago a proveedores Compras ,30 68,87

15 Representación gráfica del ciclo de la explotación 15,82 0,07 23,75 32,85 68,87 días PMM en sentido técnico = 15,82 + 0, , ,85 = 72,49 días PMM en sentido financiero = 72,49 68,87 = 3,62 días Los proveedores financian la mayor parte del ciclo de la explotación. Sin embargo, las necesidades del fondo de rotación (o el mantenimiento del capital circulante necesario), exige buscar financiación para 3,62 días

16 Un concepto controvertido: el capital circulante adecuado (ideal o mínimo) Sabiendo que: Rotación = Actividad/Saldo Saldo objetivo = Actividad propia Rotación sector Concepto controvertido y subjetivo propio de cada gerente y cada empresa, en función del riesgo financiero dispuesto a asumir: Una posible opción consideraría el capital circulante ideal el equivalente a la cifra de existencias. Opción relativamente conservadora Otra opción podría considerar el capital circulante ideal equivalente a un porcentaje de la cifra de existencias. Tanto más riesgo cuanto menor porcentaje se estime

17 Ejemplo 11.6 CUENTA PREVISIONAL DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS Ejercicio N 1. Importe neto de la cifra de negocios 4. Consumo de mercaderías (Compras Existencias) 6. Gastos de personal 7. Otros gastos de explotación (Servicios exteriores + Gastos de establecimiento) 8. Amortización del inmovilizado A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 17. Impuesto sobre beneficios D) RESULTADO DEL EJERCICIO ,00 ( ,00) (80.000,00) (60.000,00) (15.775,00) , ,00 (2.892,50)* ,50

18 Ejemplo 11.6 Determinación del impuesto devengado Resultado contable antes de impuestos Tipo impositivo 30% Cuota íntegra 3.892,5 Bonificaciones y deducciones de la cuota (1.000) Impuesto sobre sociedades 2.892,5

19 Ejemplo 11.6 En este ejercicio entendemos como fondo de maniobra adecuado el que iguale a la cifra de existencias. CAPITAL CIRCULANTE = EXISTENCIAS = de aquí se deduce: ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE =

20 Ejemplo 11.6 ACTIVO N+1 PASIVO y P. NETO N+1 A) ACTIVO NO CORRIENTE A) PATRIMONIO NETO ,5 Inmovilizado material Terrenos y construcciones Maquinaria Mobiliario (Amortización acumulada) (15.775) Fondos Propios Capital suscrito Resultado del ejercicio B) PASIVO NO CORRIENTE Créditos a largo plazo , , , ,5 B) ACTIVO CORRIENTE C) PASIVO CORRIENTE ,5 Existencias Deudores Efectivos y otros medios líquidos equivalentes Proveedores Administraciones Públicas Deudas a corto plazo con entidades de crédito , , ,5 TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO y P. NETO

21 Insuficiencias del capital circulante: REPSOL CEPSA AC = AC = PC = PC = CC = CC = El capital circulante de Repsol es superior al de Cepsa, si bien no significa que su liquidez relativa sea mayor

22 Ratio de circulante o de solvencia a corto plazo = Activo corriente Pasivo corriente Ratio de liquidez o acid test = Disponible + Realizable Pasivo corriente

23 Se relaciona con la capacidad de la empresa para hacer frente a todos sus compromisos de pago, incluidos los de largo plazo. Situación clásica de equilibrio financiero Situación de desequilibrio financiero ACTIVO PATRIMONIO NETO PASIVO ACTIVO PATRIMONIO NETO PASIVO

24 Ratio de solvencia = Ratio de solvencia > 1 Activo Total Pasivo Ratio de solvencia <1 ACTIVO PATRIMONIO NETO PASIVO ACTIVO PATRIMONIO NETO PASIVO

25 Ratios de endeudamiento: Ratio de endeudamiento 1 = Ratio de endeudamiento 2 = Activo Total Patrimonio neto Pasivo Patrimonio neto Ratio de endeudamiento 3 = Pasivo no corriente Patrimonio neto

26 Paso 1: Incremento de la deuda Bancaria y de la caja Paso 2: Pago de dividendos, minorando los fondos propios

27 ESTADOS CONTABLES Elaboración, análisis e interpretación Pablo Archel Domench Fermín Lizarraga Dallo Santiago Sánchez Alegría Manuel Cano Rodríguez CONTABILIDAD

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