Fondo de Garantía de Sustentabilidad. del Sistema Integrado Previsional Argentino

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1 Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Sistema Integrado Previsional Argentino Informe Trimestral Tercer trimestre 2013

2 FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD TERCER TRIMESTRE 2013 Resumen Ejecutivo El valor total del FGS alcanzó los $ millones durante el tercer trimestre de 2013, generando en el periodo un rendimiento de 12,1% equivalente a $ millones. Asimismo, la variación interanual de la cartera fue del 34,6%, siendo el rendimiento neto interanual del 32%. Con un peso relativo de 65,6%, los Títulos y Obligaciones Negociables se constituyeron como el principal rubro de la cartera del Fondo. Los Proyectos Productivos o de Infraestructura se consolidaron en el segundo lugar, con 12,4%. El resto se dividió en Disponibilidades y Otros, 8,7%; Acciones, 8,6%, y Depósitos a Plazo Fijo, 4,7%. El valor de las Acciones aumentó 45,3%, seguido por Disponibilidades y Otros, con 19,6%. Con excepción de los Depósitos a Plazo Fijo, que cayeron 16,3%, el resto de las inversiones registró un comportamiento favorable, con un aumento en Proyectos Productivos o de Infraestructura y Títulos y Obligaciones Negociables de 15,4 y 10%, respectivamente. La participación relativa de los Proyectos Productivos o de Infraestructura sobre el total de los activos del Fondo aumentó 0,4 p.p. respecto a lo alcanzado en el segundo trimestre de 2013, confirmando su importancia en el manejo de la cartera. La rentabilidad del FGS ajustada por el riesgo de sus activos fue mayor a la correspondiente para los índices del mercado de bonos (IAMC). 2

3 EL FGS OBTIENE ALTOS RENDIMIENTOS La cartera en Acciones registró un aumento en su valuación histórica de 45,3%, lo que apuntaló al FGS para volver a crecer por arriba de 10%, algo que no sucedía desde el segundo y tercer trimestre de El valor de las Acciones registró un crecimiento de 45,3% respecto al segundo trimestre del año, con lo que se convirtió en el rubro más dinámico de la cartera de inversiones del FGS. Tomando en cuenta el 10% de aumento en el valor de la cartera en Títulos y Obligaciones Negociables, en conjunto explican más de tres cuartas partes de los $ millones de rendimiento trimestral del Fondo. Es importante destacar que el FGS no crecía a una tasa de dos dígitos desde el II y III T 2009, cuando lo hizo en 15,0% y 14,3%, respectivamente. Disponibilidades y Otros ocupó el segundo lugar en porcentaje de crecimiento de los activos del FGS, con un aumento de 19,6% ($4.350 millones) respecto al II T Cabe destacar que los Proyectos Productivos o de Infraestructura volvieron a crecer inter trimestralmente (15,4%), posicionándose en $ millones. La tasa de rendimiento del FGS durante el III T 2013 ascendió a 12,1%, lo que contrastó marcadamente con el 3,2% alcanzado en el periodo inmediato anterior. En términos interanuales, el rendimiento del FGS fue 6,3 p.p. superior al 5,8% del III T

4 Gráfico 1 1 Acciones del FGS en mercados de valores como % de capitalización de mercado (Índice de capitalización bursátil) 12,0% 11,0% 10,0% 9,0% Valor promedio : 8,8% 8,0% 8,0% 7,4% 7,0% 6,1% 6,0% 8,8% 9,4% 9,1% 8,8% 10,5% 9,4% 9,9% 9,2% 5,0% 4,0% dic 08 mar 09 jun 09 sep 09 dic 09 mar 10 jun 10 sep 10 dic 10 mar 11 jun 11 sep 11 dic 11 mar 12 jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 Durante el trimestre de informe el Mercado de Valores (MERVAL) tuvo un comportamiento excepcional al alza, por lo que pese al pronunciado aumento en el valor de las Acciones en poder del FGS, la relación como porcentaje de capitalización del mercado de hecho cayó de 9,9% durante el II T 2013 a 9,2% al cierre de septiembre. El valor de las colocaciones a Plazo Fijo del FGS ascendió a $ millones, monto equivalente a 4,7% del total de estos instrumentos en el sistema financiero (una caída de 1,5 p.p. respecto al 6,2% del II T 2013). Desde la conformación del FGS en 2008, el valor promedio de las inversiones a Plazo Fijo como porcentaje del total del sistema financiero es de 9,8%. Gráfico 1 2 Participación del total de Colocaciones del FGS en el Sistema Financiero % de PF de ANSES respecto al total del sistema (eje izq.) Plazo Fijo (eje der.) Millones de $ % 12% 10% Valor promedio : 9,8% % 6% $ M % En % del sistema 4,7% dic 08 mar 09 jun 09 sep 09 dic 09 mar 10 jun 10 sep 10 dic 10 mar 11 jun 11 sep 11 dic 11 mar 12 jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 4

5 Las Acciones con mayor peso dentro de la cartera del FGS corresponden a Telecom Argentina S.A. ($7.832 millones), Banco Macro S.A. ($3.791 millones), Siderar S.A. ($3.135 millones), Grupo Financiero Galicia S.A. ($2.191 millones) y Molinos Río de la Plata S.A. ($1.348 millones). En conjunto, representan 70% del total de las Acciones. Similarmente, la principal inversión en Renta Fija del FGS son los bonos de la República Argentina Cuasi Par en pesos 3,31% 2045, con un monto total de $ millones. El segundo y tercer lugar correspondió a los Bonos de la República Argentina con Descuento 8,28% 2033 Ley Argentina y al Bono de la Nación Argentina 9% 2018, con $ y $ millones, respectivamente, ambos denominados en dólares estadounidenses. Durante el III T 2013, el 42,3% de los instrumentos a Plazo Fijo del FGS se ubicó en el Banco de la Nación Argentina S.A. El resto se repartió en otras instituciones bancarias. 5

6 Consolidación de los Proyectos Productivos o de Infraestructura como motor de desarrollo económico El FGS es un importante inversionista institucional y, como tal, juega un papel relevante en lo que respecta a cubrir diversas necesidades financieras de varios sectores del país, contribuyendo así a un desarrollo económico sustentable y abarcando espacios donde la banca comercial no llega. La creciente prominencia de la cartera en Proyectos Productivos o de Infraestructura en términos del total de activos manejados por el Fondo responde a que, por su propia naturaleza, son inversiones con un horizonte temporal de largo plazo y alto impacto social, lo que en definitiva promueve la justicia y equidad entre el grueso de la población y, al mismo tiempo, permite llevar a cabo obras de infraestructura indispensables para la modernización del país. De esta forma, el FGS acata su mandato primordial de proteger el valor de sus activos y se vincula ordenadamente con el resto de la economía para apuntalar el marco productivo y aprovechar oportunidades de inversión seguras y rentables. Es por esto que los Proyectos Productivos o de Infraestructura ocuparon nuevamente el segundo lugar en participación relativa sobre el valor total del Fondo (12,4%), ascendiendo a $ millones al cierre del III T 2013 y creciendo $5.070 millones (15,4%) respecto a lo alcanzado el trimestre inmediato anterior. 6

7 Las principales inversiones en Proyectos Productivos o de Infraestructura son: Central Nuclear Atucha II, con $ millones; las centrales térmicas de generación ENARSA Barragán y Brigadier López, con $6.114 millones, y Fideicomisos Financieros para Obras Públicas, con $6.103 millones Es importante destacar que dentro de los cinco proyectos productivos más importantes del Fondo, por primera vez en la historia figuró el Programa de Crédito Argentino del Bicentenario para la Vivienda Única Familiar (PRO.CRE.AR.), con $4.054 millones, que es una iniciativa del Gobierno Nacional que proyecta la entrega de 400 mil créditos hipotecarios para la construcción, ampliación, terminación y refacción de viviendas, como así también para adquirir aquellas que son construidas por el Programa a través de desarrollos urbanísticos. Al atender las necesidades habitacionales de ciudadanos de todo el territorio nacional y de toda condición socioeconómica, PRO.CRE.AR. es un claro ejemplo de la fuerza dinamizadora que puede ejercer el FGS al impulsar la actividad económica con líneas de crédito que incentivan la construcción de viviendas, generando empleo en todo el país mediante mano de obra directa e indirecta. Las inversiones en Proyectos Productivos o de Infraestructura pagan intereses en forma mensual, trimestral o semestral y su rentabilidad depende de la tasa de interés del instrumento (Badlar, Libor, etc.) y de la moneda en que está constituido (pesos o dólares). A septiembre de 2013, el promedio simple del rendimiento anualizado de las inversiones en estos proyectos fue de 25,3%, por arriba del 18% de la tasa Badlar privada. 7

8 Administración del FGS El valor total de la cartera del FGS ascendió a $ millones Durante el III T 2013 el valor total de la cartera del FGS ascendió a $ millones, alcanzando un rendimiento trimestral de 12,1%. La tasa de rendimiento del FGS no superaba la barrera del 10% desde el II y III T 2009, cuando lo hizo en 15,0% y 14,3%, respectivamente. Al cierre de septiembre, la variación inter anual del FGS correspondió a 34,6%, con lo que conservó la senda de crecimiento que ha mantenido desde el cuarto trimestre de Es importante mencionar que desde su conformación en 2008, el valor de la cartera del FGS ha aumentado $ millones. Gráfico 2 1 Valor del FGS (en millones de $ al último día hábil de cada mes) $ millones dic 08 mar 09 jun 09 sep 09 dic 09 mar 10 jun 10 sep 10 dic 10 mar 11 jun 11 sep 11 dic 11 mar 12 jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep 13 8

9 En el presente periodo de informe no se registró ingreso de capital nuevo, por lo que el aumento en el valor del FGS corresponde al rendimiento obtenido de los instrumentos financieros que conforman su cartera. Gráfico 2 2 Cambio en el valor del FGS (Variación trimestral en millones de $) Rendimiento del FGS Ingreso capital nuevo sep 13 jun 13 mar 13 dic 12 sep 12 jun 12 mar 12 dic 11 sep 11 jun 11 mar 11 dic 10 sep 10 jun 10 mar Gráfico 2 3 Variación Trimestral y Anual del FGS III Trimestre 2013 Var. Trim. III Trimestre 2013 Var. I. Anual. 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 12,1% 34,6% 5,0% 0,0% Variaciones 9

10 Búsqueda de rentabilidad financiera en el marco de un manejo responsable del riesgo En busca de rentabilidad financiera que compense las pérdidas registradas en los últimos años, buena parte de los fondos de pensión privados de los países más desarrollados ha mostrado preferencia por inversiones en Acciones, que si bien pueden ser fuente de ganancias extraordinarias en el corto plazo, inherentemente también encierran gran volatilidad y exposición a incertidumbre. Esta tendencia se vio reflejada claramente en los países integrantes de las OCDE, donde el valor de sus Acciones sobre el total de sus inversiones registró en 2012 un promedio ponderado de 40,3%, destacando algunos casos por arriba de este umbral, como Estados Unidos (48,9%) y Australia (46%) 1. La administración del FGS, por otro lado, ha optado por un enfoque que prioriza instrumentos financieros que salvaguardan rendimientos mínimos garantizados. Además, más allá de la búsqueda de una estricta rentabilidad financiera, el FGS ha asumido su papel de inversionista activo para influir positivamente en el fortalecimiento del mercado interno, generando profundos impactos positivos sobre la sociedad a través de programas como PRO.CRE.AR. y el resto de los proyectos productivos en los que invierte, aceitando así el engranaje de la economía y promoviendo la generación de miles y miles de empleos directos e indirectos. Esta estrategia de inversión habla de un manejo prudente y responsable de los activos, lo que ha permitido que desde diciembre de 2010 en adelante el valor del FGS haya aumentado casi el doble que el MERVAL (72,0% contra 35,8%, respectivamente). 1 Pension Markets in Focus. OECD

11 El rendimiento ajustado a riesgo de la cartera del FGS se comportó favorablemente con relación al IAMC usando los dos parámetros más comunes a nivel internacional. Similarmente, el coeficiente de Sortino del FGS fue superior que el correspondiente al MERVAL. En otras palabras, manteniendo constante la unidad de riesgo, durante el tercer trimestre de 2013 el rendimiento del FGS volvió a exceder a los rendimientos del IAMC y mostró un comportamiento mixto respecto al MERVAL. Base 100 = Dic 10 Gráfico 2 4 Comparación de la Evolución del FGS vs. Principales Índices (en $) IAMC Bonos $: +86,8% FGS en $ Merval en $ IAMC $ FGS $: +72,0% Merval $: +35,8% dic 10 mar 11 jun 11 sep 11 dic 11 mar 12 jun 12 sep 12 dic 12 mar 13 jun 13 sep Coeficiente de Sharpe Sharpe Ratio FGS MERVAL IAMC 2,5 2 1,5 1 0,5 0 0,5 1 1,5 jun 2011 ago 2011 oct 2011 dic 2011 feb 2012 abr 2012 jun 2012 ago 2012 oct 2012 dic 2012 feb 2013 abr 2013 jun 2013 sep

12 Gráfico 2 6 Coeficiente de Sortino Sortino Ratio FGS MERVAL IAMC jun 2011 ago 2011 oct 2011 dic 2011 feb 2012 abr 2012 jun 2012 ago 2012 oct 2012 dic 2012 feb 2013 abr 2013 jun 2013 sep 2013 La administración del FGS. Política de límites de inversión Los fondos de pensiones generalmente están regulados por una exhaustiva estructura de límites que determina en qué tipo de instrumentos se puede invertir y sus respectivos umbrales. El FGS no es ajeno a estos estándares internacionales, y durante el III T 2013 volvió a respetar estrictamente los términos establecidos para la colocación de inversiones. La administración del Fondo siguió buscando rentabilidad segura invirtiendo en Títulos y Obligaciones Negociables. No obstante, los cambios de valor en las Acciones y Disponibilidades y Otros generaron que su participación relativa en el total de la cartera se situara en 65,6%, una caída de 1,3 p.p. respecto al cierre de junio. Confirmando su importancia relativa en la estrategia de inversiones de la administración del Fondo, los Proyectos Productivos o de Infraestructura volvieron a ubicarse en el segundo lugar con un 12,4%, creciendo 0,4 p.p. respecto al periodo anterior, pero todavía lejos del 20% máximo permitido por la ley. Los depósitos a Plazo Fijo representaron 4,7% de la cartera total, cayendo 1,7 p.p. respecto al II T 2013, respetando el 30% máximo permitido. 12

13 Gráfico 2 7 Participación Porcentual por Tipo de Activo 05 Dic 2008 vs. 30 Sept ,0% 90,0% 80,0% 9,3% Depósitos a Plazo Fijo 4,7% 2,2% Proyectos Productivos o 12,4% de Infraestructura 70,0% 60,0% 50,0% 60,6% Títulos y Obligaciones Negociables 65,6% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% 8,3% Acciones 8,6% 19,6% Disponibilidades y Otros 8,7%

14 Calificación de la cartera La mayoría de todos los activos financieros manejados por el FGS correspondió a Títulos Públicos Nacionales (62,3%). Los instrumentos con Grado de Inversión, por su parte, representaron 34,5% de la cartera. Es importante destacar que menos del 1% se invirtió a activos con calificación por debajo de la requerida (0,8%). Analizando la estructura de los instrumentos de Renta Fija, en el tercer trimestre de 2013 los bonos gubernamentales representaron 93,2% del total, seguidos por las obligaciones negociables y los bonos ajustados por CER, con 3,9 y 1,8%, respectivamente. 14

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