PERÚ. Situación Perú. Primer trimestre FEBRERO DE 2017
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- Encarnación Serrano Robles
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1 PERÚ Situación Perú Primer trimestre FEBRERO DE 2017
2 Economía peruana avanzará 3,5% en 2017, apoyada en obras de infraestructura, confianza empresarial, producción de cobre, mejores condiciones para la pesca y gasto público Presiones de apreciación sobre la moneda local revertirán en adelante y el tipo de cambio tenderá a subir, cerrando el año entre 3,40 y 3,45 Inflación se mantendrá alrededor del techo del rango meta durante buena parte del año, pero cederá hacia el final y cerrará el año en torno a 2,7% De momento es poco el espacio para un recorte de tasa de interés de referencia que busque acelerar la recuperación del gasto privado, pero no lo descartamos en el segundo semestre 2
3 Actividad económica Estimamos que el PIB crecerá 3,5% en 2017
4 Panorama externo 1 Crecimiento global Mejor desempeño que el año pasado, sobre todo en zonas como EEUU y Latinoamérica 2 Tasas de interés FED retomará senda alcista de su tasa de política (aumento gradual) y probablemente el Banco Central Europeo empezará a evaluar hacia fines de año aminorar el ritmo de su estímulo monetario. Influjo de capitales a economías emergentes se moderará 3 Términos de intercambio Términos de intercambio como promedio del año, volverán a retroceder en 2017: precio del cobre aumentará (9%), pero el precio del petróleo lo hará de manera más pronunciada (28%) 4
5 1 EEUU: se acelera crecimiento en el corto plazo por expectativa de impulso fiscal PBI (%) PIB Se disipa lastre de sector minero y corrección de inventarios Mercado laboral sólido, aumentos de salarios, rebote de utilidades empresariales Mejoran las expectativas de crecimiento anticipando impulso fiscal 2,4 2,6 2,3 Inflación Aumenta gradualmente (vivienda, salud, energía) Considera impulso fiscal anunciado Fortaleza del USD y expectativas inflacionarias contenidas moderan alza 1,6 Riesgo Incertidumbre en las medidas de la administración entrante Infraestructura? Impuestos? Comercio? Inmigración? Desregulación? Fuente: BBVA Research 5
6 Qué sabemos respecto a la nueva política de EE.UU? Fuente: BBVA Research 6
7 1 China: moderación del crecimiento ante mayor preocupación por vulnerabilidades financieras PIB (%) Crecimiento se modera Políticas priorizarán estabilidad sobre crecimiento No habrá flexibilización monetaria adicional, se ajustan las condiciones regulatorias, medidas restrictivas adicionales en cuenta financiera 7,2 6,8 6,7 6,0 Incertidumbre sobre las medidas que implementará administración entrante en EEUU Débil progreso de reformas estructurales Riesgos sobre la proyección Disputas comerciales con EEUU Corrección de precios en mercado inmobiliario Endeudamiento del sector corporativo, banca paralela Fuente: BBVA Research 7
8 2 En este contexto, la FED seguirá subiendo tasa, aunque de manera gradual: 50pb en 2017 Tasa FED (%) Rendimiento del UST 10 años (%) 1,4 dic-17 1,25 2,8 2,6 Jun-17 Dic-17 2,7 1,2 1,0 jun ,4 2,2 2,5 0,8 2,0 0,6 0,4 Proyección 0,2 0,0 Ene-15 Jul-15 Ene-16 Jul-16 Ene-17 Jul-17 Fuente: Bloomberg y BBVA Research 1,8 1,6 Proyección 1,4 1,2 1,0 Ene-15 Ago-15 Mar-16 Oct-16 May-17 Dic-17 Fuente: Bloomberg y BBVA Research 8
9 2 Bancos centrales de otras economías desarrolladas empezarán a evaluar disminución de estímulos FED Continúa alza de tasa BCE Mayores presiones para disminuir estímulos Se moderará demanda de activos de economías emergentes 9
10 Cambiará la estrategia de los bancos centrales? 10
11 3 Mejoran precios de commodities, menos acentuado en cobre que en petróleo Precio del cobre (LME, USD/lb) Precio del petróleo (WTI, USD/barril) I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV Fuente: BBVA Research Drivers Mejora del precio promedio, desde USD/lb 2,21 en 2016 a USD/lb 2,41 en 2017e (+9%) Precio actual alrededor de USD/lb 2,60, pero explicado principalmente por aumento de posiciones no comerciales. No refleja fundamentos Estimamos que ese efecto se disipará durante 2017 Fuente: BBVA Research Drivers Mejora del precio promedio, desde USD/barrilWTI 43 en 2016 a USD/barrilWTI 55 en 2017e (+28%) Considera que, en general, acuerdo sobre cuotas de producción se seguirá cumpliendo En ese contexto, habrá corrección a la baja en inventarios. Fortaleza del USD acota mayor subida del precio en el corto plazo y, más adelante, también la recuperación de producción de shale oil y de países como Nigeria y Libia 11
12 Panorama local 1 Infraestructura Se avanzará con la construcción de grandes proyectos de infraestructura (se asume que la construcción del gasoducto se retomará en 2019) 2 Confianzas La confianza empresarial se sostiene en el tramo optimista. A pesar de cierta disminución en los últimos cuatro meses, esta confianza se mantiene relativamente alta, en niveles que se acercan a los más elevados en últimos tres o incluso cuatro años 3 Producción de cobre Seguirá aumentando, aunque a menor ritmo. Estimamos que la producción de cobre pasará de crecer 40% en 2016 a 10% en Anchoveta Inversión minera Gasto público Inversión minera Se proyecta un aumento en la extracción de anchoveta, que alcanzará algo más de TM 5 millones. Ello está condicionado a que las actuales anomalías climatológicas no se prolonguen Estimamos que la inversión minera ha finalizado su proceso de ajuste. Nuestro escenario base considera que se mantendrá en un nivel similar al de 2016 (USD 4 mil millones), con lo que este año no generará un impacto negativo sobre el PIB Proyectamos una aceleración del gasto público consistente con un déficit fiscal de 2,5% del PIB. Esta proyección incorpora que probablemente no se reduzca la tasa del IGV y la recaudación fiscal extraordinaria por la repatriación de capitales 12
13 1 Se avanzará en la construcción de grandes proyectos de infraestructura Incremento de la inversión en 2017 Proyectos de infraestructura seleccionados: aporte al crecimiento del PIB (puntos porcentuales) Línea 2 del Metro de Lima Modernización de la Refinería de Talara Aeropuerto Chinchero Ampliación del aeropuerto de Lima ,5 1,4 +0,6 Majes-Siguas Fuente: MEF, BCRP y BBVA Research Fuente: MEF, BCRP y BBVA Research 13
14 Confianza empresarial 51 sugiere que cifras de 7 inversión privada 44mejorarán Confianza empresarial (en puntos, promedio trimestral) 30 Confianza empresarial e Inversión privada -14 1T05 (puntos 4T06 y 3T08 var. % interanual) 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17 Confianza empresarial (t-2) Inversión privada (eje der) Tramo optimista Tramo pesimista * 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 *Dato del mes de enero , T05 4T06 3T08 2T10 1T12 4T13 3T15 2T17 Confianza empresarial (t-2) Fuente: BCRP Fuente: BCRP Inversión privada (eje der) 14
15 3 La producción de cobre continuará incrementándose, aunque a menor ritmo Producción de cobre (millones de TM) Minería metálica (var. % interanual) % 21, % , ,1 2,5 4,3 0,6 5, ,1-2, Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 15
16 4 Se recuperará la extracción de anchoveta si las condiciones climatológicas se normalizan Desembarque de anchoveta (millones de TM) Anchoveta*: aporte al crecimiento del PIB (puntos porcentuales) ,2 1,4 +0, Fuente: INEI y BBVA Research *Considera la extracción de anchoveta y su procesamiento para elaborar harina y aceite de pescado Fuente: INEI y BBVA Research 16
17 5 La inversión minera ha finalizado su proceso de ajuste Inversión minera (millones de USD) 7,202 8,549 9,724-11% 8,654-13% 7,525-46% La inversión minera se mantendrá en un monto similar al del año 2016 No generará un impacto negativo en el PIB Incluso favorecerá estadísticamente la cifra de crecimiento con algo más de 1,5 pp 2,821 4,025 4,043 4,000 Efecto estadístico positivo de la inversión minera Menor contribución de la producción minera Fuente: Ministerio de Energía y Minas y BBVA Research 17
18 6 Hay espacio para una aceleración del gasto público Gasto público (var. % en términos reales) En línea con un déficit fiscal de 2,5% del PIB (2016: 2,7% del PIB) Supone que no se recortará la tasa del IGV 1.9 Considera recaudación fiscal excepcional que resultará de los incentivos para repatriar capitales en el extranjero Fuente: BCRP y BBVA Research 18
19 En este escenario, prevemos que el PIB avanzará 3,5% en 2017 PIB (var. % interanual) PIB 2017: contribución al crecimiento (puntos porcentuales) Mayor empuje de los sectores privado y público Sector externo Gasto público Gasto privado* Fuente: BCRP y BBVA Research *No incluye la acumulación de inventarios. Fuente: BCRP y BBVA Research
20 Por el lado sectorial, Pesca, Manufactura y Construcción mostrarán una recuperación Perderán impulso Pesca Minería Manufactura Construcción Servicios Fuente: BCRP y BBVA Research 20
21 Crecimiento de Perú en 2017 continuará siendo el más alto de la región PIB (var. % interanual) Perú Argentina Colombia Chile México Brasil Fuente: BBVA Research 21
22 Primer trimestre del año? Expansión algo mayor al 4% PIB (var. % interanual) ,0-4,5 Soportes de Pesca, Manufactura primaria y Minería Ha culminado ajuste fiscal y el Gobierno busca acelerar gasto Empezará a disiparse lastre de la inversión minera 1T-16 2T-16 3T-16 4T-16 1T-17 Fuente: BCRP y BBVA Research Riesgo: impacto de las anomalías climatológicas 22
23 Cuáles son los principales riesgos para las previsiones? Externos China: vulnerabilidades financieras domésticas Incertidumbre por las medidas de la administración entrante en EEUU Locales Mayores retrasos en infraestructura Deterioro de confianza en el Gobierno (atenuado por impacto positivo que puedan tener los decretos legislativos emitidos por el Ejecutivo) Prolongación de anomalías climatológicas 23
24 Riesgo externo: la mayor incógnita está ligada a la política económica de EEUU y sus efectos globales Prioridades de política fiscal? Recorte de impuestos frente a mayor gasto Inflación global Crecimiento global Impacto sobre el crecimiento y la inflación del estímulo fiscal? Expansión fiscal con un margen de crecimiento reducido Bancos centrales y tipos de cambio Relaciones internacionales Cómo serán las medidas proteccionistas?, cuándo se aplicarán y cuál será su impacto? Cuál será la reacción de otros países (China )? Qué sectores se desregularán y cómo? Cuál será el impacto de las medidas en el crecimiento potencial? Fuente: BBVA Research 24
25 Riesgo local: que se prolonguen las anomalías climatológicas Anomalía en la temperatura del mar peruano 1/ (en ºC) 1, Fuerte Temperatura del mar aumentó rápidamente en últimas semanas Las lluvias se han intensificado 1,0 0, Moderado Débil 1-Ene Ene 3-Ene Ene 5-Ene Ene 7-Ene Ene Ene Ene Ene 1-02 Las anomalías se prolongarán? Escenario base asume que son transitorias 1/ comprende la Zona 1+2 (costa peruana) Fuente: NOAA y BBVA Research 25
26 Más adelante? Proyectamos un crecimiento promedio anual de 3,7% entre 2018 y 2021 PIB (var. % interanual)
27 Tipo de cambio Incremento moderado en lo que resta del año
28 Moneda local se fortaleció en las últimas semanas Tipo de cambio (PEN/USD) Incremento del precio del cobre Precio del cobre (LME, USD/lb) /09/ /10/ /11/ /12/ /01/ /02/ /12/ /12/ /01/ /02/2017 Administración entrante en EEUU no se siente cómoda con un dólar fuerte Fuente: Bloomberg y BBVA Research China: datos económicos positivos FED irá elevando tasa solo de manera gradual 28
29 Sin embargo, prevemos que este panorama cambiará FED Tasa FED (%) Bonos US 10 Y 1T-17 2T-17 3T-17 4T-17 Crecimiento de China (var.%) 6.7 Precio del cobre (LME, USD/lb, promedio del período) T-17 2T-17 3T-17 4T-17 Demanda interna*, promedio móvil 4 trim. (var. % interanual) Fuente: Bloomberg, BCRP y BBVA Research 6.0 2,016 2, Favorecerá importaciones 0.0 1T-14 4T-14 3T-15 2T-16 1T-17 4T-17 *No incluye inventarios 29
30 En ese contexto, habrá un incremento moderado del tipo de cambio en lo que resta del año Tipo de cambio (PEN/USD) 3.60 Tendencia del tipo de cambio es hacia arriba Por qué? Tendencia al alza de tasas de interés a nivel global (aunque moderada) Llevará a que el influjo de capitales disminuya ,40 3,40-3,45 Dic-17 Términos de intercambio descenderán: precio del cobre corregirá a la baja e incremento del precio del petróleo 3.40 Dic Pierde fuerza el auge exportador (minería metálica) Dic-15 Abr-16 Ago-16 Dic-16 Abr-17 Ago-17 Dic-17 Entorno es bastante incierto por medidas que implementará administración entrante en EEUU (qué, cómo, timing) y cómo las tomarán los mercados Fuente: BCRP y BBVA Research 30
31 Inflación De momento fluctuará en torno al techo del rango meta, pero cederá hacia fines de año
32 La inflación solo cederá hacia fines de año Precio del petróleo (USD/b) T13 2T14 1T15 4T15 3T16 2T17 1T18 4T18 Precio del petróleo (WTI) Variación interanual Inflación (%) 5 4,6 4 La inflación se ubicará durante buena parte del año alrededor del 3% (o algo por encima) Alza que ha tenido la cotización internacional del petróleo continuará presionando a la inflación hacia arriba (precios locales de combustibles) En el corto plazo se sumarán las presiones que se desprendan de las anomalías climatológicas 3 2 2,8 Rango meta del BCRP 2,7 Entrado el segundo semestre, el efecto del mayor precio del petróleo se disipará y la inflación cederá 1 0 jun-12 may-13 abr-14 mar-15 feb-16 ene-17 dic-17 Fuente: Bloomberg, BCRP y BBVA Research 32
33 Tasa de política monetaria Poco espacio para recorte de tasa que acelere recuperación de la demanda interna, pero no lo descartamos en la segunda mitad del año
34 No descartamos recorte de tasa en el segundo semestre para apoyar aún débil avance del producto Demanda interna (excluye inventarios, acum. últimos cuatro trimestres, var. % interanual) 5,5 4,2 3,3 2,9 2,1 1,8 1,9 1,7 2,6 2,8 2,5 Espacio del sector público para seguir apoyando recuperación de la demanda interna disminuirá en ,2 0,8 1,0 1,5 3,0 Tasa de política monetaria (%) ,25 Dic-16 Dic-17 4,00 Presiones inflacionarias cederán hacia fines de año 1T14 4T14 3T15 2T16 1T17 4T Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15 Dic-15 Jun-16 Dic-16 Jun-17 Dic-17 Fuente: BCRP y BBVA Research Fuente: BCRP y BBVA Research 34
35 PERÚ Situación Perú Primer trimestre FEBRERO DE 2017
36 Principales variables macroeconómicas (p) PIB (var. % interanual) 2, ,8 3,5 Inflación (fdp, var. % interanual) 3,2 4,4 3,2 2,7 Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,40 3,40-3,45 Tasa de política (%, fdp) 3,50 3,75 4,25 4,00 Consumo privado (var. % inter.) 4,1 3,4 3,4 3,0 Consumo público (var. % inter.) 9,7 9,3 2,0 4,3 Inversión (var. % interanual) -2, ,9 2,1 Resultado fiscal (% PIB) -0,3-2,1-2,7-2,5 Cuenta corriente (% PIB) -4,0-4,8-2,8-2,3 Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú
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