ACCIONES DEL PLAN DE EMERGENCIA

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1 ACCIONES DEL PLAN DE EMERGENCIA INDICE: 1. ACCIONES EN EL AREA FINANCIERA 1.a. Gestión financiera a corto plazo o Gestión del capital de trabajo 1. a. 1. Gestión del efectivo 1. a. 2. Gestión de inventarios 1. a. 3. Gestión de los créditos 1. a. 4. Gestión de los pasivos corrientes 1.b. Centralización de la toma de decisiones en el área 1.c. Acciones del plan de emergencia vinculadas con: 1. c. 1. Negociación con acreedores 1. c. 2. Cobranzas 1. c. 3. Activos fijos 1. c. 4. Producción 1. c. 5. Inventarios 1. c. 6. Comercialización 1. c. 7. Costos fijos 1. c. 8. Recursos Humanos 1. c. 9. Estructura organizativa 1. c.10. Área psico social 1. c. 11 Área tecnológica 1. d. Búsqueda de fuentes alternativas de financiación 1. d. 1. Fuentes de financiación de la empresa 1. d. 2. Financiación propia externa 1. d. 3. Financiación propia interna; la autofinanciación por enriquecimiento o generación de utilidades 1. d Concepto 1. d.3.2. Ventajas e inconvenientes 1. d. 4. Financiación ajena a corto plazo 1. d El crédito comercial o de provisión 1. d Préstamos y créditos a corto plazo 1

2 I.- Préstamo II.- Crédito 1. d El descuento comercial o de efectos 1. d El factoring 2. CONCEPTOS FINANCIEROS DE UTILIDAD 2. a. Análisis de punto de equilibrio 2. a. 1. Clasificación de los costos 2. a. 2. Riesgo económico apalancamiento operativo 2. a. 3. Riesgo financiero apalancamiento financiero 2. a. 4. Apalancamiento conjunto o de gestión 2. b. La solvencia de la empresa 3. ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA 4. HERRAMIENTAS DE PLANEAMIENTO Y CONTROL FINANCIERO 4. a. El presupuesto de caja 4. b. Esquema de la planificación financiera de corto plazo 4. c. El control financiero 4. d. Estado de origen y aplicación de fondos 5. GESTIÓN FINANCIERA DE LARGO PLAZO 5. a. En cuanto al capital propio 5. b. En cuanto al endeudamiento 6. FINANCIACIÓN AJENA A LARGO PLAZO 6. a. Préstamos, créditos y acreedores a largo plazo 6. b. Emisión de empréstitos 6. c. El leasing 6. c. 1. Leasing financiero 6. c. 2. Leasing operativo 6. c. 3. Retroleasing o sale and lease back 2

3 6. d. Sociedades de garantía recíproca BIBLIOGRAFIA 3

4 ACCIONES DEL PLAN DE EMERGENCIA Es de destacar que en una EMPRESA EN CRISIS, se debe actuar con una restricción mayor determinada por el corto plazo en el que deben tomarse las decisiones financieras tendientes a recuperar la liquidez y la capacidad competitiva de la organización PLAN DE EMERGENCIA o PLAN DE GESTIÓN A CORTO PLAZO: El Plan de Emergencia es un plan de gestión a corto plazo a los efectos de resolver los problemas financieros existentes o previsibles y limitar los efectos negativos que esta situación provoca en la actividad económica de la explotación. Su objetivo es estabilizar la posición financiera y establecer las condiciones necesarias para la finalización del Diagnóstico Integral, permitiendo conseguir el tiempo necesario para una certera conclusión acerca de la viabilidad. 1. ACCIONES EN EL AREA FINANCIERA Para el tema bajo análisis y antes de considerar la problemática de la crisis debemos considerar algunos temas en particular que hacen a la gestión financiera en general. El análisis financiero constituye para la empresa un elemento de gestión y puede intervenir bajo ópticas muy diferentes según los problemas que se pretenda resolver. El control de la realización de la política financiera se interesa principalmente en las condiciones del mantenimiento del equilibrio financiero y en el nivel de rentabilidad. La situación financiera de una empresa se define por la capacidad para mantener un grado de liquidez suficiente que asegure de manera permanente su solvencia. Esta resulta de la oposición entre los activos que posee la empresa y la exigibilidad de su endeudamiento, siendo esta la razón de que el análisis de la estructura del balance permita apreciar la situación financiera citada. La necesidad de financiación del ciclo de explotación depende principalmente de la naturaleza de la actividad, del volumen de la misma y de las condiciones de gestión (política industrial y comercial). Es así como la inversión de fondos en activo determina el tamaño de la empresa, sus utilidades de operación, el riesgo de negocio y su liquidez. La obtención de la mejor mezcla de financiamiento y dividendos determina los cargos financieros de la empresa y su riesgo financiero, también repercute en su evaluación. Todo esto requiere de visión y una prudente creatividad que influirá sobre casi todos los aspectos del negocio. La función de las finanzas comprende entonces, tres decisiones fundamentales que la empresa debe tomar: inversión, financiamiento, dividendos. La función de inversión es la que toma para crear valor, es decir maximizar el valor de la organización para sus dueños. Consiste en la asignación del capital a objetivos de inversión, cuyos beneficios se conseguirán a futuro. Debido a que estos beneficios no se conocen con certeza es inevitable que exista riesgo. Este objetivo puede aplicarse a cualquier tipo de organización; no se trata de un incremento de valor coyuntural, sino de largo plazo y no se contradice con los medios para concretarlo (liquidez y rentabilidad), pero tiene el inconveniente de la determinación de que se interpreta como valor de la organización Si se acepta esto todas la decisiones que se tomen en la organización deberán contribuir a la creación de valor, nunca a su destrucción o reducción Es así como algunos autores, Azulay entre ellos, definió a este objetivo como el de maximizar el valor actual neto del flujo de fondos de la organización, descontado a la tasa de su costo de capital 4

5 En este sentido, si cada decisión de inversión en la organización ha sido seleccionada según el criterio de maximizar el valor neto de su flujo de fondos la suma de los proyectos de inversión forzosamente funcionará en es mismo sentido. Además de seleccionar nuevas inversiones, la empresa tiene la función de administrar con eficiencia los activos ya existentes. En el caso del financiamiento, el administrador debe determinar cual debe ser su capital de trabajo (financiamiento a corto plazo) y cuál es la mejor mezcla de financiamiento o estructura de capital (financiamiento a largo plazo) En cuanto a la gestión del capital de trabajo. Puede éste ser analizado desde distintos aspectos. Las decisiones sobre dividendos incluye el porcentaje de las utilidades liquidas y realizadas que se ponen a disposición de los accionistas. Esta puesta a disposición incluye obviamente decisiones respectos de los objetivos, y en este caso particular el objetivo de máximo sería poner la totalidad de las utilidades retenidas a disposición de los accionistas, y el objetivo de mínima sería no distribuir utilidades. 1.a. Gestión financiera a corto plazo o Gestión del capital de Trabajo El administrador financiero debe solucionar los problemas derivados de la insuficiencia de recursos con una adecuada gestión. La magnitud del capital de trabajo y de los índices de liquidez son situacionales, en el sentido de que están condicionados a: - La situación de contexto tanto internacional, nacional, como del sector, y - Las políticas de crecimiento de la empresa. Referida principalmente al análisis del ciclo de conversión de caja es decir, el ciclo operativo o de producción y el ciclo de pago a proveedores. Dentro de esta gestión se debe considerar: 1. a. 1. Gestión del efectivo e inversiones: Se refiere a la disposición de fondos para atender propósitos de transacción o especulación. Su costo de oportunidad equivale a la posibilidad de invertir dichos fondos en la adquisición de bienes productivos o en la cancelación de deudas a largo plazo. El monto a determinar en este ítem depende del análisis de inventario óptimo de caja 1. a. 2. Gestión de inventarios: Consiste en determinar el coste óptimo del pedido o de la orden de fabricación con el fin de reducir al mínimo el coste total, entendiendo por este la sumatoria de los costos del pedido y los costos de mantenimiento de los inventarios 1. a. 3. Gestión de los créditos: Se encuentra íntimamente vinculada con la gestión de los inventarios y resulta también fundamental la incidencia de las ventas a plazo. Para ello se tendrá que analizar: carácter del cliente, capacidad de pago, capital disponible, garantía, situación económica general o del sector, y posibilidad e imponer restricciones. 1. a. 4. Gestión de los pasivos corrientes: o Comprende fuentes de crédito espontáneas y programadas. Entre las fuentes espontáneas se encuentran: las que incluyen proveedores, sueldos, cargas sociales, etc., que constituyen un financiamiento gratuito hasta su vencimiento. Las deudas comerciales que surgen de las 5

6 o compras a créditos a otras empresas, es de advertir, que pueden tener un costo implícito expresado en las condiciones de venta o en los descuentos por pronto pago. Entre las fuentes programadas se encuentran: los créditos bancarios de corto plazo, los descubiertos en cuenta corriente y la asistencia financiera que pueda requerirse 1. b. Centralización de la toma de decisiones en el área Significa que haya una persona que tiene decisiones, monitoree y supervise la gestión un responsable único con gran poder de decisión, que asuma el compromiso de cumplir plenamente y con máxima eficiencia el objetivo establecido. Este, puede pertenecer a la consultora o puede ser un miembro de la empresa. Asimismo debe tenerse en cuenta que según la complejidad de la organización se tendrían que fijar distintos niveles de autorización para los pagos. Para su realización el factor tiempo es crucial, porque dimensiona la posibilidad de hacer un diagnóstico profundo o bien un pre-diagnóstico en un muy escaso tiempo, y de esta forma evaluar razonablemente la posibilidad de continuidad de la organización. Entre las cuestiones a considerar se encuentran: Posición financiera de la empresa: analizada en Diagnóstico Estabilidad y solidez financiera: analizada en Diagnóstico Márgenes de beneficios: Una de las herramientas fundamentales para evaluarla, es determinar su punto de equilibrio y verificar si esta operando por encima o por debajo del mismo. Ello equivale a analizar el Leverage operativo. Del resultado del análisis, si no puede mejorarse aumentando los precios, reduciendo el costo de las materias primas o mano de obra, la única alternativa es bajar los costos fijos o incrementar el volumen de ventas cuestiones éstas que nos pueden conducir a determinar la no viabilidad de la empresa. Cuando la producción es diversificada o susceptible de variación, este análisis debe realizarse para cada producto y luego ponderar la mezcla que sea mas conveniente por su mayor utilidad marginal y mas factible de cumplimiento. Para decidir un incremento de ventas, es fundamental también analizar el costo financiero que significa el ingreso del capital de trabajo necesario para aumentar el volumen de ventas. La rentabilidad marginal debe ser superior a la tasa de interés marginal (costo de la última fuente de financiamiento). Si a pesar de llevar a cabo todo las acciones posibles a mejorar el Leverage operativo, esto no es posible, la empresa difícilmente ser viable. Si las medidas correctivas adoptadas permiten cubrir los costos fijos y tener un excedente que permita el repago de los pasivos en un plazo razonable, la empresa podría llegar a ser viable, podría encararse un plan de reconversión para su supervivencia y desarrollo (crecimiento) de la organización, tales como: Capacidad de generación de recursos internos Capacidad de obtención de recursos externos Estructura general de costos y gastos de la empresa Habilidad administrativa financiera del personal Búsqueda de fuentes alternativas de financiación de gestión a corto plazo. 6

7 Si bien las funciones financieras están vinculadas a la toma de decisiones sobre el manejo óptimo de los recursos líquidos de la organización en el caso particular de una organización que se encuentra en estado de crisis, es necesario implementar un conjunto de medidas de emergencia, que permitan superar la coyuntura, que se manifiesta en la escasez de medios financieros para mantener la operatoria normal de la empresa en el corto plazo. Dentro de un plan de acción deberán incluirse medidas respecto de: Acreedores: - Refinanciación y reestructuración de deudas comerciales, bancarias sin compromiso patrimonial y laborales, tendiendo al alargamiento de plazos y reconfiguración de intereses, acogimiento a planes de facilidades de pago para deudas con el estado. - Evitar en lo posible contraer nuevos endeudamientos a corto plazo - Eventualmente, evaluar la posibilidad de contraer nuevas fuentes de financiamiento. - Transferir al proveedor los bienes de cambio de baja rotación o inmovilizados - Cesión, a bancos acreedores de documentos a cobrar - Centralizar las decisiones de pago 1. c. Acciones del plan de emergencia vinculadas con: 1. c. 1. Negociaciones con Acreedores: Aún cuando naturalmente nuestros negocios funcionan correctamente, negociar con nuestros acreedores es una tarea ardua y difícil, tanto más sin duda habrá de serlo en ésta etapa. De como nos manejemos durante el período crítico dependerá quizá la superación o no de ésta situación. Sin dudas que lo aconsejable serán siempre las acciones directas, individuales, rápidas, con espíritu de beneficio mutuo, en las que se vislumbre por la otra parte, que el énfasis se encuentra puesto en superar situaciones difíciles con características proactivas y no en resolver un problema puntual y nada más. -acciones directas, porque lo aconsejable es tomar el problema en su verdadera dimensión y atacarlo con los mejores exponentes de la organización, no derivando esfuerzos e iniciativas a través de funcionarios de menor jerarquía, que puedan hacer que nuestros acreedores no le otorguen a las propuestas, la suficiente dosis de seriedad, y así mismo que dejen planteadas alternativas abiertas para posibles cambios según sea el comportamiento observable al desarrollar el resto de las negociaciones con el resto de los acreedores. -individuales, ya que no es lo mismo negociar con varios acreedores, reunidos tras una mesa de negociaciones, que plantearle el tema uno por uno a cada uno de ellos, aquí podremos observar sus reacciones luego de planteada la situación y adaptaremos nuestro mensaje y nuestra estrategia de acuerdo a como vaya variando el enfoque que cada uno de nuestros acreedores le otorgue a la situación. Sin duda habrá algunos dispuestos a colaborar y otros en los que la situación tal vez sea enojosa y poco manejable. -rápidas, atento a que nos encontramos en una etapa crítica, que no admite demoras, las negociaciones tienen que ser rápidas, por eso mismo la necesidad de que sean encaradas con los directivos de la organización, dado que las propuestas pueden sufrir alteraciones y cambios, que deberán ser manejados por quien tenga la posibilidad de ofrecerlos, y si quienes las manejan son los interesados directos, podrán tomar decisiones en forma rápida -con espíritu de beneficio mutuo, necesitamos una solución que nos permita resolver nuestros problemas con un espíritu proactivo y dentro de un esquema mental de gana/pierde, que significa que le debemos hacer comprender a nuestros acreedores que, si hoy nos ayudan a resolver nuestros problemas financieros, podremos luego realizar más y mejores negocios con ellos. 7

8 1. c. 2. Cobranzas - Negociación con los clientes tendiente a lograr mayor efectividad en los cobros, acortar plazos, recuperar morosos. - Evaluación de riesgos con relación al plantel de clientes - Centralizar las decisiones de cobranzas - Eventualmente, convenio de exclusividad con algún cliente importante 1. c. 3. Activos fijos - Venta de activos inmovilizados no imprescindibles para la actividad productiva presente y futura - Venta de plantas con opción a alquiler - Eventualmente, venta de plantas industriales cuando la capacidad actual, y la prevista, no las haga necesarias y el beneficio impositivo por promoción industrial que derivaba de su emplazamiento sea actualmente mínimo. 1. c. 4. Producción - Privilegiar la producción de productos que cuenten con una mejor contribución marginal. No obstante podría plantearse cambiar la mezcla de producto sin tender al monoproducto. - Conseguir la mejor productividad posible sin menoscabo de la calidad. - Optimización de la relación costo precio utilidad volumen en función del análisis proyectivo de posiciones de equilibrio. Este tema se vincula íntimamente con los conceptos vertidos respecto del punto de equilibrio. El apalancamiento financiero y el apalancamiento operativo se debe efectuar un análisis de los márgenes de beneficios con el mayor grado de desagregación posible, en cuanto a producto y a servicios, tanto a valores relativos como absolutos. 1. c. 5. Inventarios - Elaborar un plan de compras y de stocks compatible con la situación actual y tomando en cuenta las posibles restricciones de abastecimiento - Equilibrar la composición de las existencias de materias primas, productos en curso y productos terminados, tendiendo a la optimización. - Realización de stocks obsoletos o con mucha antigüedad y por lo tanto, de poca aplicación productiva - Mantenimiento de un stocks mínimo que garantice la seguridad de producción. En este caso podría convenirse con los proveedores las necesarias mínimas de entrega 8

9 - Integración en cadena de proveedores en torno a un cliente importante. 1. c. 6. Comercialización - Focalizar la venta en los productos con mayor margen de contribución. Analizar el punto de equilibrio que relaciona: Costo Precio Utilidad Volumen Análisis del ingreso marginal Posibilidad de mejora del leverage operativo Análisis del efecto palanca (leverage financiero) Estos puntos han sido analizados en el punto b.3) y son de aplicación en este acápite. - Ventas con descuentos o promoción en aquellos productos, que siendo de consumo masivo, no tienen mucha salida para disminuir stocks - Focalizar la venta en determinados segmentos, si es posible asegurar la calidad de procesos y de productos - Evaluación de canales no tradicionales de distribución y nichos accesibles - Ajustar el precio tomando en cuenta la posición de la competencia y el poder de compra de los clientes, sin que afecte rentabilidad - Si la liquidez lo permite, promocionar cambios en el packaging del producto para hacerlo más atractivo y poder incrementar su venta - Otorgamiento de algunas ventajas adicional al cliente para mantener su fidelidad, como servicio de postventa, agilidad de respuesta a las quejas, comunicación proactiva, etc. - Mejoramiento de los plazos de entrega 1.c.7. Costos fijos - En general; plan para reducir drásticamente los costos fijos de administración, producción y distribución. - Reducción de salarios del personal ejecutivo y congelamiento de los del personal operativo - Disminución de retiros de fondos por parte de los directivos - Tercerización de determinadas actividades, como logística de abastecimiento y distribución, algunos subprocesos productivos y ciertas funciones administrativas 9

10 - Cambio de oficinas, ya sea por venta de las que se ocupan actualmente o bien por reducción con miras a un pago del alquiler menor - Reformulación de la política de seguros y renegociación de las más importantes - Ajustes drásticos en gastos superfluos 1. c. 8. Recursos Humanos - Información al personal de contenido básico del diagnóstico y de los cambios propuestos a corto plazo - Información al sindicato de la situación y de la política de acción para negociar la desvinculación del personal. - Renegociación del convenio colectivo - Suspensión y racionalización de horas extras - Racionalización y congelamiento de la estructura de compensaciones - Profesionalización en la medida de las posibilidades actuales - Propuesta de superación de bloqueo en los comportamientos actuales 1. c. 9. Estructura organizativa - Reformulación de la estructura organizativa superior, tanto a nivel directivo como ejecutivo, para reducir niveles y mejorar las cadenas de mando - Reducción en la estructura organizativa intermedia - Eliminación de puestos de trabajo por tercerización - Centralización de los procesos de decisión respecto de la administración de la crisis. 1. c. 10. Área psico social - Cambio drástico en el estilo de conducción, enfatizando los resultados y la performance y no el cumplimiento de la actividad - Cambio drástico desde la complacencia a la eficiencia - Cambio drástico desde la inercia a la acción - Cambio drástico del horizonte de manejo, desde la conducción sin tiempo a la conducción diaria 1. c. 11. Área tecnológica - Cambios en las fuentes de abastecimiento de materias primas e insumos principales - Cambios en el proceso productivo para incrementar la productividad - Outsoircing de determinadas partes o productos y reducción de costos fijos y variables 10

11 - Mejoramiento en el abastecimiento interno de materia primas e insumos - Cierres de partes de la planta o de toda una planta o varias plantas - Fortalecimiento de los mecanismos de calidad - Reducciones de la mano de obra indirecta y a veces de la directa - Reestructuración de las funciones y trabajos de mantenimiento - Cambios en las fuentes de energía 1. d. Búsqueda de fuentes alternativas de financiación Finalmente deberíamos analizar las distintas alternativas de financiación que podríamos adoptar a fin de poder superar la coyuntura, restablecer el equilibrio financiero y, una vez logrado esto, es decir, que se ha superado la amenaza de la continuidad en lo inmediato de la empresa, poder aplicar un plan estratégico de reconversión, que ataque las causas de la crisis y que permita el pasaje del objetivo de supervivencia al objetivo de crecimiento. Cuando hablamos de alternativas de financiamiento, es fundamental que nos preguntemos, frente a que tipo de organización estamos en cuanto a su tamaño y en cuanto a su posición en el mercado, como así también es de capital importancia realizar un análisis sobre la rentabilidad operativa de la empresa, tal como se ha descripto. 1. d. 1. Fuentes de financiación de la empresa Las fuentes financieras son los orígenes de esta financiación, esto es, las diferentes formas de conseguir financiación que se le presentan a la empresa: capital, reservas, subvenciones, préstamos, empréstitos, etc. A la hora de seleccionar una fuente financiera, la empresa debe tener en consideración dos importantes variables: 1. El coste de utilizar la fuente financiera deberá ser menor que la rentabilidad de la inversión a la que se van a destinar esos recursos financieros. 2. El resto de las condiciones de esa financiación: garantías exigidas, forma de amortización y abono de intereses, momento de hacerse efectivo el cobro, etc. La selección de una fuente supone, pues, una decisión muy importante ya que no sólo afecta a la composición de su pasivo -cuestión crucial, como veremos-, sino también a la rentabilidad de un proyecto de inversión. Las fuentes financieras se pueden clasificar atendiendo a diversos criterios. A) En función de la titularidad de la financiación, nos encontramos con financiación propia y financiación ajena o exigible. El plazo de exigibilidad marcaba una línea divisoria entre la financiación ajena a corto plazo y a largo plazo. La unión del exigible a largo plazo con la financiación propia representaba la financiación permanente de la empresa. B) Dependiendo de su procedencia, tenemos: 11

12 - Financiación externa, como la procedente del exterior. - Financiación interna, como la generada por la propia empresa consecuencia de su actividad. De ahí su sobrenombre de autofinanciación. Analicemos las más destacadas fuentes siguiendo la primera de las clasificaciones, a la que superpondremos la segunda para ofrecer una visión más completa: financiación propia -externa e interna- y financiación ajena -siempre externa- 1. d. 2. Financiación propia externa Sus dos partidas básicas son: capital y subvenciones en capital. 1. Capital. Se trata de la primera fuente financiera de la empresa, imprescindible para su constitución. Recordemos cómo en ciertos tipos de sociedades, las ampliaciones de capital podían realizarse emitiendo nuevos títulos o ampliando el valor nominal de los mismos. En el primer caso, debe explicitarse la proporción de títulos nuevos emitidos respecto a los antiguos previos a la ampliación. P. ej. ampliación de capital 1 x 6: emisión de 1 nueva acción por cada 6 antiguas. Continuando con las acciones, una de las variables que marcan el éxito o fracaso de una ampliación de capital será el precio de emisión de las acciones. Si es excesivamente alto, los recursos captados serán mayores, pero la emisión resultará menos atrayente para los inversores. Como un componente de este precio está la prima de emisión, la cual no irá a aumentar el capital social, sino a una forma especial de reservas. 2. Subvenciones en capital. El Estado, los municipios, corporaciones locales y otras instituciones internacionales conceden ayudas a las empresas, o sectores, con intención de crearlas, fomentarlas o de salvaguardar su vida por diversas razones, tales como sus puestos de trabajo o el escaso desarrollo económico de la zona donde están situadas, etc. Entre ellas figuran importes entregados sin necesidad de devolución por la empresa a cambio de destinar estos recursos a una finalidad determinada -principalmente inversión a largo plazo o creación de empleo- y de justificar posteriormente esta actuación. Por ello adquieren la condición de recursos propios. En el caso particular del plan de emergencia se deberá considerar como fuentes de financiación para el corto plazo: 1. d. 3. Financiación propia interna: la autofinanciación por enriquecimiento o generación de utilidades. 1.d.3.1. Concepto La financiación interna por enriquecimiento está formada por las reservas de la empresa, esto es, por los beneficios, después de liquidado el impuesto que los grava, no distribuidos entre los propietarios de la empresa. Sabemos que cuando una empresa obtiene beneficios, en primer lugar se detrae el impuesto que grava el beneficio, obteniéndose el beneficio después de impuestos o beneficio neto. Este último puede entonces ser distribuido entre los propietarios -constituyendo los dividendos si la empresa tiene forma jurídica de sociedad-, ser retenido en la empresa en forma de reservas, o un combinación de ambos destinos. Estas reservas se convierten en financiación conseguida internamente en la empresa y, por tanto, lista para autofinanciar las inversiones necesarias. En consecuencia, las reservas no se encuentran en un fondo de dinero en efectivo, sino que son invertidas en el activo apenas se generan. Estas inversiones producen 12

13 rentabilidad, lo que provoca un incremento del patrimonio o riqueza de la empresa; de ahí que se denomine autofinanciación. En la estructura financiera o pasivo de la empresa aparece agrupando a los distintos tipos de reservas que pueden existir: reserva legal, estatutaria, voluntaria, especial, etc. Además, se añaden los Remanentes de ejercicios anteriores, dada su naturaleza de reserva en tanto no se asignen a un destino definitivo. 1.d.3.2. Ventajas e inconvenientes El uso de autofinanciación por enriquecimiento supone las siguientes ventajas: - Es una fuente financiera que la empresa puede utilizar indefinidamente debido a su carácter de recursos que no se devuelven. - No debe ser remunerada a nadie. Esto no implica la gratuidad de esta fuente, que, muy al contrario, se ve afectada por un coste particular llamado coste de oportunidad. - Concede a la empresa una mayor autonomía al permitirle una mayor libertad de actuación dado que el recurso al préstamo a largo plazo o a la ampliación de capital, sus principales alternativas, puede implicar un mayor control sobre la empresa de las entidades que conceden el primero o de los nuevos accionistas en la segunda. Sólo depende de la decisión favorable a la dotación a reservas de la junta general de socios y sólo se responderá ante ellos. - Mejora la solvencia de la empresa o capacidad de afrontar los pagos de sus deudas en el momento de su vencimiento. - Para las PYMES, con dificultades para acceder a préstamos a largo plazo por su insuficiencia patrimonial, constituye una excelente salida para obtener financiación a largo plazo, en ocasiones la única al margen del capital. - Las ventajas anteriores consiguen que la empresa afronte en mejores condiciones una situación de crisis económica. Entre sus inconvenientes, cabe citar los siguientes: - La obtención fácil, aparentemente gratuita y gradual de esta financiación puede provocar su destino a inversiones escasamente rentables y, como consecuencia, la no disponibilidad de financiación cuando se presenta un proyecto de inversión auténticamente rentable dado que esta autofinanciación ya está invertida. El exceso de autofinanciación puede hacer crecer el tamaño de la empresa (consecuencia de las inversiones que financia) por encima del recomendable. A manera de síntesis se puede decir que: El ritmo en que se pueden generar los fondos propios depende de: 1- La tasa de rendimiento de los activos totales. 2- El efecto leverage. 3- El crecimiento del capital propio. 1. d. 4. Financiación ajena a corto plazo Seguidamente detallaremos, a modo descriptivo y no excluyente, una serie de posibilidades, que se deberían tener en cuenta como consultores o interventores de empresas en crisis a los efectos de obtener financiación en el corto plazo: 1.d.4.1. El crédito comercial o de provisión Debido a que la propiedad de ese capital es del proveedor, tal financiación viene a representar un préstamo que éste concediera a la empresa por un nominal igual al importe de la compra y durante un plazo de vencimiento igual al retraso concedido en el pago de la factura; un crédito relacionado con la actividad de compra -comercial- de la empresa. De ahí su denominación de crédito comercial o de provisión. 13

14 Aparentemente una fuente financiera sin coste al no existir un desembolso por tal concepto por parte de la empresa (por tanto, sin coste explícito). Puede presentar un coste implícito o coste de oportunidad que puede convertirla en incluso una financiación ajena cara. Debemos, pues, tener en consideración tal coste, así como compararlo con el de otras fuentes a corto plazo alternativas, como el préstamo o crédito bancario a corto plazo. 1.d.4.2. Préstamos y créditos a corto plazo Cuando la actividad de la empresa supera las previsiones o se da una situación temporal de insuficiente liquidez, y en esta situación los créditos de provisión no resultan suficientes, se recurre a la financiación bancaria que bien puede ser préstamos o créditos a corto plazo. I. Préstamo. Una operación de préstamo consiste en la entrega por la entidad financiera de un capital -nominal- al prestatario por un plazo determinado a cambio de recibir unos intereses acordados, generalmente periódicos, así como las comisiones también pactadas. Puede documentarse mediante escritura de préstamo o mediante letras o efectos financieros. La escritura contiene todas las condiciones del contrato: datos del prestamista, prestatario/s, vencimiento, nominal, proceso de amortización, tipo de interés y su forma de abono, las comisiones de la operación, fecha, lugar y firma de las tres partes que intervienen. A fin de asegurarse la amortización del nominal y abono de los intereses, la entidad suele exigir garantías al prestatario. Éstas pueden ser: - Personales: la confianza que le inspira el prestatario, o un documento llamado aval por medio del cual una o varias personas físicas o jurídicas se comprometen a afrontar los pagos derivados del préstamo caso de fallar el prestatario. - Reales: el prestatario aporta bienes muebles o inmuebles de su propiedad que permanecen vinculados al préstamo hasta su vencimiento. Pueden ser, a pesar de ser utilizada en algunas circunstancias en el corto plazo: a) garantía hipotecaria, específica de los préstamos hipotecarios. Se aplica fundamentalmente para préstamos a largo plazo y se refiere únicamente a bienes inmuebles (terrenos, edificios, etc), de tal manera que dicha garantía se formalizará en escritura pública y ésta se registrará a continuación, aunque el bien continúa en poder de la empresa. Con anterioridad a la formalización de la escritura pública de hipoteca, se deberá realizar una tasación a cargo del prestatario. Normalmente el 70-80% del valor resultante será el máximo nominal concedido ya que el resto permanece como margen de garantía en caso de falta de pago del prestatario. b) pignoraticia, la cual se refiere a bienes muebles (productos terminados, títulos valores, efectos comerciales, imposiciones de la empresa en el banco,...), unos bienes que pueden pasar a manos del prestamista hasta el vencimiento o quedar en posesión del deudor como ocurre habitualmente. II. Crédito. En el crédito, cuenta corriente de crédito o línea de crédito, la entidad financiera pone a disposición del prestatario capital hasta un límite fijado y por un plazo determinado, percibiendo a cambio y de forma periódica los intereses sobre las cantidades dispuestas, así como una comisión. El prestatario devuelve a la entidad las cantidades dispuestas en el momento y cuantía deseados, siempre que no supere el plazo acordado ya que entonces deberá estar todo el límite devuelto. Por tanto, la entidad no entrega dinero al prestatario en el momento de formalizarse esta operación sino que se compromete a entregar el mismo hasta ese límite a medida que lo precise el prestario. Una ventaja destacada del crédito sobre el préstamo es que en el primero se pagan intereses sólo por el capital dispuesto, mientras que en el segundo la entidad considera dispuesto todo el nominal desde el momento de su concesión, por lo que los intereses se calcularán sobre el mismo o bien el capital, utilizado o no por el prestatario. Es decir, si en el préstamo la deuda del prestatario con la entidad sólo se reduce en el momento de las amortizaciones, en el crédito puede reducirla cuando lo desee. No obstante, se debe tener la precaución de no pedir un límite muy elevado en relación con la cantidad de dinero que esperamos utilizar, porque a medida que esta diferencia se eleva, aumenta el coste de usar el crédito. 14

15 Esta ventaja del crédito sobre el préstamo es más palpable para empresas que obtienen continuamente cobros por sus ventas -como empresas comerciales- ya que esto les permite ir reduciendo, constantemente su deuda con la entidad, incluso aunque también constantemente esté disponiendo capital del crédito. La operación de crédito se formaliza mediante una póliza de crédito -de contenido muy similar a la de préstamo -o en forma de descubiertos en cuenta corriente por plazo y límite determinados. De ahí que otra ventaja del crédito sea su facilidad de renovarlo; el préstamo exige una nueva formalización al ser un préstamo nuevo. Las posibles formas de garantía que puede demandar el banco por esta operación son semejantes a las del préstamo. 1.d.4.3. El descuento comercial o de efectos Las ventas realizadas por la empresa a sus clientes y que no cobra al contado, sino a plazos, se documentan por medio de facturas, letras o efectos comerciales, pagarés, cheques, etc. Constituyen derechos de cobro para la empresa. Con algunos de ellos, y siempre que lleven fecha de vencimiento del cobro, la empresa, ante necesidades inmediatas de liquidez, puede acudir a una entidad financiera con la intención de que ésta le adelante el importe que figura en el documento de cobro sin necesidad de esperar a que llegue su fecha de vencimiento. Este anticipo equivale a una operación de préstamo que la entidad le concede por un plazo de amortización que va desde el día en que se efectúa el descuento hasta la fecha de vencimiento del derecho de cobro, y por un importe igual al dinero recibido por la empresa. Este último será el del derecho, descontando de él los intereses correspondientes al plazo de amortización anterior, una comisión, así como otros gastos que eventualmente pudieran surgir. Pero otros derechos que no son efectos comerciales también son susceptibles de descuento: pagarés - documentos que recogen una promesa de pago del cliente-, certificados de deuda, cupones de valores mobiliarios, certificaciones de obras o contratos, entre otros. En la práctica, los derechos de cobro más descontados son las letras de cambio o documentos. Es una fuente a corto plazo debido a que habitualmente no se descuentan derechos con vencimiento superior al año. Los más frecuentes son a 30, 60 y 90 días. Frente a la ventaja del descuento comercial que supone su rapidez para obtener financiamiento destacan algunos inconvenientes: - La entidad financiera se convierte en tenedor del documento, por lo que sólo se encargan de su cobro al cliente llegado el vencimiento. Ante la negativa al pago de este último, devolverá el documento a la empresa inicial para exigirle su abono así como los consiguientes gastos del devolución. De este modo, la entidad no asume riesgo alguno, contrariamente a la empresa, que continúa asumiéndolo hasta su vencimiento. - Los tipos de interés de estas operaciones suelen ser altos y acostumbran a aumentar conforme lo hace el plazo de vencimiento. Por ello es una financiación relativamente cara. En este sentido, si el plazo de vencimiento es suficiente, la empresa puede renunciar al descuento y sustituirlo por un préstamo o crédito con la garantía de la propia letra si esta operación le resulta menos costosa. Los intereses aplicados son simples y se calculan en función del nominal y del tiempo que aún resta para el vencimiento. Su presencia responde a la naturaleza de préstamo de esta operación. Las comisiones intervienen en contraprestación al servicio que presta la entidad a la empresa en esta operación de descuento. El descuento es un contrato que se formaliza a través de una póliza de crédito. 1.d.4.4. El factoring 15

16 El factoring financiero o sin recurso, mediante el cual la empresa vende en firme al factor sus derechos de cobro antes de su fecha de vencimiento. La empresa realiza las siguientes operaciones: - Lleva a cabo una investigación sobre el grado de solvencia del cliente. No obstante, y para evitar que la empresa le entregue únicamente los derechos de más difícil cobro, en esta modalidad el factor normalmente se hará cargo en el contrato de factoring de todos los derechos de cobro de la empresa; esto no impide la posibilidad de acordar el rechazo del factor de algunos derechos o su admisión como factoring con recurso. - Gestiona el cobro de los derechos. Con ello, la empresa ahorra tiempo y costes de administración derivados del desentendimiento del cobro. - Ciertas tareas administrativas relacionadas con la contabilidad de esta gestión de cobro. Así, ve simplificada su contabilización de los derechos de cobro a clientes al pasar a tener uno solo: el factor. - Una función de financiación a la empresa: dado que ésta cobra los derechos con anterioridad a su vencimiento, este anticipo viene a representar una operación de préstamo del factor a la empresa por un nominal igual al importe del derecho y un plazo de vencimiento igual al que media el momento del anticipo y el vencimiento del derecho. Por este hecho, el factor cobrará a la empresa un tipo de interés que en muchas ocasiones supera al aplicado en el descuento comercial. Por otra parte, y a diferencia del descuento comercial, el factor asume plenamente el riesgo de impago del cliente: si éste no paga el derecho, la pérdida se producirá íntegramente para el factor por la imposibilidad de ir contra la empresa con la que contrató. Es por ello por lo que el factor cobrará a la empresa una comisión, bastante elevada ya que, además de cubrir los costes del cobro como el factoring tradicional, compensará este riesgo. Constituyendo la suma de intereses y comisión el coste de esta operación, las razones anteriores la convierten en una fuente financiera cara para la empresa; tal vez ahí resida su falta de desarrollo en nuestro país. También existe la posibilidad de un factoring financiero con recurso, es decir, que en caso de impago de la deuda, se dirige contra la empresa que le vendió los derechos. Las operaciones de factoring son realizadas por los establecimientos financieros de crédito, pero también pueden y suelen ser realizadas por otras entidades de crédito. 2. CONCEPTOS FINANCIEROS DE UTILIDAD 2.a. Análisis de punto de equilibrio Para analizar el Punto de Equilibrio debemos considerar: Clasificación de los costos: Fijos y Variables Análisis del punto de equilibrio Apalancamiento económico Apalancamiento financiero Apalancamiento de gestión 2. a. 1. Clasificación de los costos Es sabido que el costo de un bien fabricado por una empresa equivale al valor de los productos utilizados en su fabricación. 16

17 El cálculo se puede volver complicado en razón a que existen costos fijos y variables, no siendo el carácter de este trabajo el de una cátedra de costos podemos decir que resumiendo el costo total (CT) es igual al Costo Fijo (CF) más el Costo Variable (CV) CT CV CF Costos Variables Costos Fijos Costos Totales Además tenemos los costos semivariables o semifijos, que son aquellos que tienden a cambiar de acuerdo al volumen de producción. Por ello, en estos casos el Costo Variable, al ser dividido en las unidades (X) pasa a ser un Costo Variable Unitario (CVU) CVu = CV / X CFu = CF / X 17

18 CTu = CT / X Punto de equilibrio El punto de equilibrio (Q) es aquel nivel de ventas para el que la empresa no obtiene ni beneficios ni pérdidas. El Beneficio es igual a la diferencias de Ingresos y Costos. Dicho beneficio (B) es el resultado de la explotación antes de los intereses e impuestos. En este aspecto no se incluyen los gastos financieros, en razón a considerar que el umbral de la rentabilidad se encuentra relacionado con el aspecto económico y no el financiero A continuación se muestra el Punto de Equilibrio, donde no existen beneficios ni pérdidas. También se muestran las zonas de beneficios que corresponden al punto en que el nivel de ventas supera el punto de equilibrio. Puesto en una fórmula esto sería: B = I C = V (CF + CV(X)) = P V (X) (CF + CV(X)) Para hallar el Punto de Equilibrio debemos considerar que B = 0 P V (X) (CF + CV(X)) = 0 P V (X) = (CF + CV(X)) X (P V - CV) = CF X = CF. = Q (siendo el número de unidades (P V - CV) producidas y vendidas) donde P V = Precio unitario de venta X = Cantidad de productos V = cifra de Ventas, producto del Precio Unitario de venta por la cantidad de productos vendidos. CT = Costo Total (fijo + variable) CF = Costo Fijo de producción CV = Costo Variable de producción. Para este ejemplo debemos considerar las siguientes pautas: La producción es totalmente vendida, no queda stock; 18

19 La firma produce un solo producto; El estudio se realiza en el corto plazo (para no contemplar posible inclusión de inflación/deflación) Los costos variables y los ingresos son lineales, es decir directamente proporcionales, ya que no se contempla los descuentos por ventas a clientes. Bajo estas pautas se ha definido el Punto de Equilibrio. El denominador de la fórmula (PV - CV) también es denominada margen de cobertura (MC) al representar el aporte que realiza cada unidad producida y vendida para la recuperación de los costos fijos. En la medida en que dicho denominador sea un número representativamente grande el punto de equilibrio será alcanzado con un bajo nivel de ventas. En la medida que se supere el Punto de Equilibrio el Beneficio estará dado por el producto del Margen de Cobertura por la diferencia entre la cantidad producida (X) menos la cantidad que generara el Punto de Equilibrio (Q). Dado que la variación en el volumen de las ventas y producción modifican los costos variables, el costo total es modificado en una relación no proporcional. Como un aumento de las ventas mantiene inalterable los costos fijos, debemos considerar que a mayor producción menor es el costo fijo unitario de cada bien, lo que se traslada a un mayor beneficio más que proporcional respecto al nivel de ventas. En base a lo expuesto debemos considerar que la relación entre las ventas, los costos y el beneficio es sumamente importante para el análisis costo-volumen-beneficio. A su vez este análisis puede modificar el punto de equilibrio, a través de 3 variables: Al reducir el costo fijo, se necesita un menos número de unidades vendidas; Ejemplo: reducción de personal de supervisión. Recortando los costos variables, generará una reducción de los costos totales; Ejemplo: la reducción de los desperdicios de la materia prima, genera una disminución del costo de la misma. 19

20 Aumentando el precio de venta, en este caso deberá considerarse como influirá en el nivel de las cantidades vendidas. Ejemplo: un aumento del precio de venta puede afectar el nivel de ventas, lo cual puede perjudicar la imagen de la empresa. 2. a. 1. Riesgo económico apalancamiento operativo Por encima del punto de equilibrio, los beneficios aumentarán o disminuirán en la proporción que aumenten o disminuyan las ventas, en la medida que no existieran los costos fijos, dado la conducta lineal de los costos variables. Al mantener la ecuación cantidad vendida = cantidad producida, y existir los costos fijos, éstos provocan el apalancamiento operativo de la empresa, que se puede representar en la fórmula: GAO = BAIT / BAIT = B / B VV / VV VV / VV donde: GAO = es el Grado de Apalancamiento Operativo VV = es el Volumen de Ventas BAIT = Beneficio Antes de Intereses e impuestos El GAO representa la variación porcentual que sufre el beneficio, cuando varía el volumen de las ventas en un determinado porcentaje. Los costos fijos producen un efecto palanca sobre los beneficios cuando aumentan las unidades vendidas, ya que dichos beneficio crece más que proporcionalmente respecto de las ventas una vez superado el punto de equilibrio. Las empresas que logren disminuir el GAO obtendrán un menor Riesgo Económico que otra que tenga un GAO superior. Para ejemplificar lo expuesto, podemos abrir la fórmula anterior: GAO = BAIT / BAIT = B / B = VV / VV VV / VV = VV (P V C V ) / [(P V VV) CF (C V VV)] = VV / VV = VV. VV(P V C V ) = VV [VV (P V C V ) CF] = VV (P V C V ). = VV (P V C V ) CF] = V - CV. V CV C F 2. a. 3. Riesgo Financiero apalancamiento financiero El apalancamiento financiero permite determinar si las deudas obtenidas para financiar inversiones generan beneficios mayores que los gastos financieros de la deuda. 20

21 Podríamos resumir diciendo que la optimización se lograría cuando la rentabilidad de las inversiones superara el costo de la financiación. O sea visto desde una fórmula: BAIT GF = BAT BAT I = BDT donde: BAIT = Beneficio Antes de Intereses e impuestos GF = Gastos Financieros BAT = Beneficios Antes Impuestos I = Impuestos BDT = Beneficios Después de ImpuesTos Si el BAT se mantiene positivo luego de haber descontados los gastos financieros de las deudas tendremos un apalancamiento siempre que tengamos la ecuación: BAT > $ 0,00 Si además obtenemos que BAT T = BDT > $ 0,00, y los recursos propios son constantes o con aumentos inferiores al BDT obtendremos la Rentabilidad Financiera ( RF). El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se mediría como la variación porcentual del Resultado de la Explotación antes de Intereses e Impuestos (BAIT) ante la variación del Beneficio después de Impuestos (BDT), o sea: GAT = BDT / BDT BAIT / BAIT El Efecto de Apalancamiento se dará para GAF > 1, esto se produce cuando BDT crece más que proporcionalmente respecto del BAIT. Cuando una empresa cuenta con apalancamiento financiero, la deuda es conveniente, desde el punto de vista económico porque aumentan los beneficios, pero también debe tener en cuenta que ante la necesidad de cancelar la deuda a su vencimiento, podría llegar a una situación de insolvencia. Lo mismo puede suceder, cuando la empresa incrementa sus deudas para beneficiarse financieramente, pero las instituciones que financian a la empresa (bancos o prestamistas) detectan un mayor riesgo, pueden incrementar sus costos (mayor tasa de interés), llegándose a eliminar el apalancamiento. 2. a. 4. Apalancamiento conjunto o de gestión Existe una estrecha relación entre el apalancamiento operativo y el financiero. Debemos considerar que ambos se encuentran relacionados con el acrecentamiento del beneficio en razón a los costos de explotación el primero y a los financieros el segundo. Recordando las fórmulas del GAO y del GAF podemos comprobar que el numerador del GAO era el denominador del GAF, de ahí la posibilidad de conformar un nuevo índice que relacione la variación porcentual del beneficio antes de impuestos con la variación de las ventas. Se trata del GAG (Grado de Apalancamiento de Gestión) GAT = BDT / BDT VV / VV 21

22 2. b. La solvencia de la empresa Se entiende por solvencia a la capacidad de una empresa de hacer frente a los pagos de sus deudas en la fecha de vencimiento de estas. La ausencia de esta capacidad presupone un riesgo de insolvencia. Debemos considerar que a su vez las deudas son a largo plazo (más de un año) o a corto plazo (dentro del ejercicio). El análisis de la solvencia permite establecer un diagnóstico de la situación financiera de la empresa. La pregunta que nos podemos realizar es: cómo medimos el equilibrio financiero o la solvencia de una empresa? Desde el punto de vista de la empresa, debemos obtener la información más confiable de los indicadores. Por estas razones, elaboraremos estos índices en base a los estados contables. A tal efecto asumiremos que el activo fijo es un indicador del potencial de la empresa para hacer frente a los pagos derivados de la deuda a largo plazo y que el denominado activo circulante sirve para cancelar las deudas a corto plazo. Para ello consideramos que la estructura se encuentran ordenadas en masas patrimoniales de menor a mayor liquidez Estructura económica (Activo) Estructura financiera (Pasivo) Activo fijo o inmovilizado Financiación propia Existencias o stocks Activo realizable Activo disponible o tesorería Financiación ajena o exigible a largo plazo Financiación ajena o exigible a corto plazo Activo circulante Financiación permanente Financiación permanente - Financiación ajena, exigible o deuda Financiación ajena, exigible o deuda 3. Análisis de la solvencia Mientras que el Activo supere al Pasivo tendremos a la empresa en una situación de equilibrio financiero y solvente. 22