Seguros. MAPFRE La Centro Americana, S.A. MAPFRE La Centro Americana. El Salvador. Informe de Clasificación. Factores Clave de la Clasificación

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1 MAPFRE La Centro Americana, S.A. MAPFRE La Centro Americana Informe de Clasificación Clasificaciones* Actual Anterior Emisor EAA (slv) EAA (slv) Perspectiva Estable Estable Consejo Ordinario de Clasificación: Septiembre 27, * El sufijo (slv) indica que se trata de una clasificación nacional en El Salvador. Las escalas de clasificación utilizadas en El Salvador son las establecidas en la Ley del Mercado de Valores y en las Normas Técnicas Sobre Obligaciones de las Sociedades Clasificadoras de riesgo. Las clasificaciones en la escala de Fitch se presentan al final de este informe. Resumen Financiero MAPFRE La Centro Americana, S.A. 30 jun 30 jun (USD millones) Primas Netas Patrimonio Apalancamiento Operativo (x) Siniestralidad Incurrida Índice Combinado Resultado Neto ROE Activos Líquidos /Reservas Técnicas (x) x: veces. Fuente: Estados financieros anuales auditados e intermedios no auditados de MAPFRE La Centro Americana. Factores Clave de la Clasificación Seguros El Salvador Beneficio por Soporte: Fitch Ratings reconoce en la clasificación de MAPFRE La Centro Americana, S.A. (MAPFRE La Centro Americana) un beneficio por soporte, dada su alineación completa con la actuación de su accionista último, MAPFRE S.A. (MAPFRE). También considera el acuerdo de mantenimiento de capital provisto por MAPFRE América S.A. (MAPFRE América), en el que se estipula que dicha entidad mantendrá disponibles los recursos de capital mínimos requeridos por la regulación local. Apalancamiento Superior al Promedio del Sector: El patrimonio de la aseguradora creció 14% a junio de 2016, producto de una capacidad mayor de generación interna y una política de dividendos conservadora. Aunque dicho crecimiento implicó una disminución en los niveles de apalancamiento, los índices de la compañía permanecen siendo superiores al promedio. Niveles de Siniestralidad a la Baja y Todavía Volátiles: Al cierre del primer semestre de 2016 (1S16), la siniestralidad mantenía una tendencia a la baja (junio 2016: 70%; junio 2015: 77%), proveniente de una depuración de cartera en los ramos de autos e incendio. Asimismo, de acuerdo con su modelo de negocio, los ramos que continúan volátiles son los ramos de accidentes y enfermedades y automotores. Fitch considera que la siniestralidad continuará presionando en el resultado técnico de los indicadores de desempeño. Ingreso Financiero Sustenta Rentabilidad: A junio de 2016, la rentabilidad acotada de la compañía provenía del rendimiento de sus inversiones, el cual representa 7% de las primas devengadas y 92% de su resultado neto. Esto le permitió compensar su pérdida operativa (índice combinado a junio 2016: 100%). Fitch considera que el reto de la compañía es presentar una buena dinámica de sus gastos no provenientes del negocio. Indicadores de Liquidez en la Cota Superior del Mercado: Los indicadores de liquidez, menores que los de la industria, están influenciados principalmente por un volumen alto de cartera de primas por cobrar (19% frente a 15% de la industria) y préstamos (10% frente a 5%) dentro de sus activos. No obstante, estos últimos conservan un buen perfil de riesgo e indicadores de mora muy bajos. Informe Relacionado Perspectivas 2016: Seguros en Centroamérica y República Dominicana (Enero 21, 2016). Analistas Rosa Elena Turrubiartes ext.1516 rosa.turrubiartes@fitchratings.com Miguel Martínez miguel.martinez@fitchratings.com Exposición Catastrófica Relativamente Alta: Respecto al contrato catastrófico del ramo de incendio y líneas aliadas, Fitch considera que la pérdida máxima probable a cargo de la compañía supone una exposición patrimonial relevante, de 3.6%, en comparación con otras del mismo giro. Sin embargo, a diciembre de 2015, las reservas para contingencias de terremoto acumuladas cubrían 175% de la prioridad a cargo de la aseguradora. Sensibilidad de la Clasificación Cambios en la Capacidad para Proveer Soporte: La clasificación podría ser afectada ante cambios en la capacidad o disposición de su matriz para proporcionarle soporte. Evolución o Deterioro de la Fortaleza Financiera Intrínseca: Una clasificación menor resultaría de no observar una mejora en los indicadores de siniestralidad, de manera que persistiera un índice combinado superior a 110%. Por otro lado, una mejora sostenida en la rentabilidad técnica con indicadores combinados menores a 100%, aunado a una tendencia hacia indicadores de apalancamiento menores, se reflejaría en un aumento en la clasificación. Octubre 12,

2 Cuotas de Mercado A junio % SISA Vida MAPFRE ASSA Vida 7% Fuente: Superintendencia. Prima por Ramo Junio % 3% 16% Agrícola Asesuisa Otros 13% 9% 12% 10% Vida Individual Vida Colectivo Accidentes y Enfermedades Incendio y Líneas Aliadas Autos Transporte Deuda Otros Garantía 9% 2% 6% 8% 17% 24% Fuente: MAPFRE La Centro Americana y cálculos de Fitch. Tamaño y Posición de Mercado Empresa Posicionada en el Mercado Participación Significativa en el Mercado MAPFRE, Grupo con Presencia Amplia en la Región Estrategia Enfocada en Canales Participación Significativa en el Mercado De acuerdo con la producción de primas registrada históricamente, MAPFRE La Centro Americana se cataloga como una compañía mediana dentro del sector asegurador local. Al cierre del 1S16, tenía una participación de mercado de 9.4% de las primas totales, por lo que ocupa la tercera posición de 24 aseguradoras en el mercado. Asimismo, se registra una disminución interanual de 0.6% en la producción de primas emitidas por la aseguradora. Debido en gran medida por los ramos de vida que en total sufrieron una disminución de 24%, el impacto en primas fue de entre USD14 millones a USD11 millones, también, el impacto es apoyado por el incremento en el ramo de deuda del 174%. Fitch considera que el crecimiento en primas será retador a nivel del mercado y, en el caso particular de MAPFRE La Centro Americana, su producción continuará afectada por su estrategia de rentabilización de su negocio. Sin embargo, la agencia espera que la aseguradora continúe con una rentabilidad técnica en proceso de mejora, lo que favorecería su posicionamiento en el mediano plazo. MAPFRE, Grupo con Presencia Amplia en la Región Grupo MAPFRE posee una trayectoria extensa en el mercado asegurador internacional. Localmente, la aseguradora cuenta con un historial largo, al ser la primera en registrar operaciones en la industria de seguros de El Salvador. En el transcurso del tiempo, la compañía ha sabido mantenerse como un participante relevante en el sistema, al poner en práctica el modelo de negocios que caracteriza al grupo. Asimismo, la aseguradora ha definido estratégicamente su presencia en los mercados principales de la región. Lo anterior ha permitido importantes sinergias y transmisión de negocios, lo cual continúa beneficiando a la compañía en su enfoque de generación de productos. Estrategia Enfocada en Canales Metodología Relacionada Metodología de Calificación de Seguros (Octubre 29, 2014). Uno de los focos principales de la estrategia de MAPFRE La Centro Americana es el desarrollo y gestión de su estructura de canales de distribución. A diciembre de 2015, la compañía contaba con 16 oficinas territoriales en diferentes zonas del país, las cuales contribuyen a la generación del negocio y atención al cliente. MAPFRE tiene un enfoque importante en calidad y servicio. Asimismo, MAPFRE La Centro Americana ha buscado desarrollar canales de comercialización no tradicionales, como los masivos, al considerar que, a través de este canal comercial, aún existen importantes oportunidades de negocios, con un perfil de riesgo atomizado. Sin embargo, a junio de 2016, los intermediarios y agentes independientes continúan siendo los canales más importantes por generación de negocios, con 56%. Presentación de Cuentas Para el presente informe, se utilizaron los estados financieros auditados para los períodos y los interinos al cierre de junio de 2016, auditados los dos últimos por la firma KPMG y los MAPFRE La Centro Americana, S.A. 2

3 primeros por Ernst & Young. Los estados financieros empleados siguen las normas de contabilidad establecidas por la regulación local y no presentan salvedad alguna para el período de análisis. Estructura de Propiedad Gobierno Corporativo Aunque es neutral para la clasificación, Fitch considera que las políticas adecuadas y la estructura de gobierno corporativo de MAPFRE La Centro Americana son un elemento positivo dentro de la administración de la compañía, dado que emanan directamente de su matriz. MAPFRE América es propietaria de 72.9% del capital accionario de MAPFRE La Centro Americana, mientras que el resto pertenece a 45 accionistas adicionales. A su vez, MAPFRE América es propiedad en 88.9% de MAPFRE, prestigioso conglomerado empresarial español, cuya mayoría de acciones son propiedad de Fundación MAPFRE. Perfil de la Industria y Ambiente Operativo Durante el primer semestre de 2016, la industria de seguros de El Salvador alcanzó una tasa de crecimiento nominal de 4.4% con respecto al mismo período del año anterior. Este ritmo de crecimiento se mantiene alineado a las proyección de Fitch para el período 2016, en la que la agencia estima un dinamismo menor en la suscripción de negocio (5.1%) con respecto al año anterior, dadas las condiciones macroeconómicas del país y las proyecciones de crecimiento económico acotado a la misma fecha (2016: 2.2%). Por otro lado, Fitch considera que el sector asegurador podría mostrar mejoras en 2016 con el uso de canales comerciales no tradicionales, lo cual crearía oportunidades en nuevos segmentos del mercado, especialmente en líneas personales a través de microseguros y bancaseguros. Por otra parte, la importancia de las fusiones y adquisiciones que la industria ha experimentado, especialmente las transacciones que involucran la transición de grupos internacionales a grupos regionales, podría conducir a una reducción en el ritmo de crecimiento de primas y a un deterioro en capitalización a lo largo de Esto considera una reducción prevista en primas internacionales de reaseguro tomado y políticas menos conservadoras en el pago de dividendos. Históricamente, la industria de seguros de El Salvador ha presentado un desempeño operativo adecuado. No obstante, una tendencia creciente en la siniestralidad de la industria, producto de un incremento en el volumen de siniestros provenientes principalmente del ramo previsional, perjudica el desempeño operativo del mercado. Por lo tanto, al cierre del 1S16, se registró un índice combinado de 98.5% (junio 2015: 95.2%). No obstante, la agencia anticipa que la rentabilidad de la industria podría favorecerse por las perspectivas de crecimiento en productos de bancaseguro y microseguro, ambos caracterizados por ser riesgos dispersos con tarificación adecuada. Por lo tanto, el desempeño de la industria entre 2016 y 2017 podría retomar una tendencia favorable. Análisis Comparativo MAPFRE La Centro Americana registra rentabilidad técnica ligeramente inferior a la de la industria (índice combinado: 100% frente a 99% de la industria). Esto se debe principalmente a la participación alta de gastos médicos dentro de su portafolio y, últimamente, a condiciones más competitivas en sus líneas principales de negocio. Los niveles de eficiencia son adecuados. La compañía registra un apalancamiento operativo alto en comparación con la industria. Este aspecto caracteriza a casi toda la operación de Grupo MAPFRE en Latinoamérica, en la que implementa una estrategia de administración de capital orientada hacia una eficiencia mayor. Por su parte, los niveles de liquidez de MAPFRE La Centro Americana son menores que el promedio de la industria. Lo anterior deriva principalmente de un volumen importante de primas por cobrar dentro de sus activos (19% frente a 16% de la industria), así como de un portafolio de préstamos (10% frente a 5% de la industria), cuyos activos no se consideran en los indicadores por tener una liquidez condicionada. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 3

4 Compañías de Seguros Comparables en El Salvador Clasificadas por Fitch Utilidad Neta/ Primas Neta Prima Devengada/ Patrimonio (x) (Cifras a junio de 2016) Clasificación Participación de Mercado Siniestralidad Retenida Índice Combinado ROAA Pasivo/ Patrimonio (x) Reservas/ Primas Retenidas MAPFRE La Centro Americana EAA-(slv) Asesuisa y Filial EAAA(slv) SISA y Filial EAAA(slv) ACSA EAAA(slv) Davivienda Seguros EAA+(slv) Total Industria x: veces. Fuente: SSF y cálculos de Fitch. Activos Líquidos/ Reservas (x) Capitalización y Apalancamiento Jun 2016 Jun Expectativas de Fitch Primas Devengada/Patrimonio (veces) La agencia espera una presión moderada en los indicadores de apalancamiento de la compañía, la cual se mantendría en el Pasivo/Patrimonio (veces) corto plazo mientras se normaliza la generación interna de Patrimonio/Activo Total capital. Fuente: MAPFRE La Centro Americana, S.A. y cálculos de Fitch. Posición de Capitalización Continúa Ajustada Crecimiento Modesto en Patrimonio Apalancamiento Ligeramente Superior al Mercado Compromiso por Parte del Accionista Crecimiento Modesto en Patrimonio Al cierre del 1S16, el patrimonio total de MAPFRE La Centro Americana registró un aumento interanual de 13.9% a junio de 2016, al llegar a USD18.08 millones. Esto es producto de resultados netos al cierre de 2015 (3.7%), aunado a la decisión de la compañía de no realizar distribución de resultados acumulados. Fitch opina que el mantenimiento del capital, en conjunto con resultados favorables, representa un escenario retador en el mediano plazo, debido particularmente al nivel de competitividad actual en el mercado asegurador. Apalancamiento Ligeramente Superior al Mercado El crecimiento en la base patrimonial implicó una ligera disminución a los niveles de apalancamiento de la compañía. Al cierre de junio de 2016, se registró un apalancamiento financiero de 2.4 veces (x, junio 2015: 3.0x) y un apalancamiento operativo de 1.8x (junio 2015: 2.4x). Asimismo, el apalancamiento alcanzado supera el promedio del sector (financiero: 1.2x y operativo: 1.06x). Fitch considera que esto caracteriza la forma como los grupos aseguradores administran el capital de su filial, lo cual es mitigado por el soporte otorgado. Sin embargo, la agencia opina que niveles de capital más amplios y sustentados internamente por una política de dividendos conservadora serán necesarios para soportar el crecimiento futuro de la compañía y consolidar una fortaleza financiera adecuada. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 4 Compromiso por Parte del Accionista MAPFRE La Centro Americana cuenta con una carta de acuerdo de mantenimiento de capital provisto por MAPFRE América, compañía holding de la operación en esta región y, a su vez,

5 subsidiaria de MAPFRE. En dicho documento se estipula que MAPFRE América mantendrá los recursos de capital mínimos disponibles requeridos por la regulación local. Al cierre de junio de 2016, la aseguradora presentaba una suficiencia de capital sobre el requerimiento legal de 1.27x, un crecimiento de 18% con respecto el año anterior (1.07x), debido principalmente por el crecimiento dado en los resultados de la compañía. Desempeño Jun 2016 Jun Expectativas de Fitch Siniestralidad Neta La agencia espera una mejora moderada en la rentabilidad técnica de la compañía, la cual se sustentaría en ajustes Costos Operativos/Primas realizados en suscripción y una base mayor de primas Devengadas retenidas que ayudarían a diluir la carga de comisiones Índice Combinado generada por los negocios masivos. No obstante, Fitch considera que el indicador combinado aún se mantendrá superior a 100%. Índice Operativo ROAA Fuente: MAPFRE La Centro Americana y cálculos de Fitch. Sinistralidad Incurrida Por Ramo A junio Junio 2016 Junio 2015 Fuente: MAPFRE La Centro Americana. Siniestralidad Impacta sobre Gestión y Desempeño Disminución Importante en Siniestralidad, Aunque Volátil Eficiencia Operativa Adecuada Persiste Ingreso Financiero Contribuye al Resultado Disminución Importante en Siniestralidad, Aunque Volátil Al cierre del 1S16, MAPFRE La Centro Americana registró una disminución moderada en la siniestralidad neta al pasar de 70.2% a 77.2% en junio de Lo anterior fue producto de una mejor estrategia de suscripción y depuración de la cartera. A junio de 2016, la distribución de su cartera en temas de siniestralidad estaba representada principalmente por el ramo de accidentes y enfermedades, el cual incremento a 107% desde 75%, con respecto al mismo período del año anterior, este aumento se presentó por un ajuste en los niveles de suscripción de cierre de año. Fitch considera que las estrategias de la compañía están representando mejoras importantes en el índice. Sin embargo, espera que, en el corto plazo, este indicador se estabilice y conlleve una mejora importante en los resultados técnicos de la compañía. Eficiencia Operativa Adecuada Persiste MAPFRE La Centro Americana cuenta con niveles de eficiencia estables, lo que representa un factor importante en la rentabilidad operativa, que le permite apoyarse ante la producción menor de primas. La compañía presenta una reducción en sus costos de adquisición mínima (0.4%) y una liberación de reservas por el tema de garantías, que ayudan a mantener su buena rentabilidad técnica. A junio de 2016, el índice combinado de la aseguradora tuvo una reducción de 5.48%, al cerrar en 100%, que si bien esta aún se encuentra en la cota superior del mercado (98.5%), esto valida el buen comportamiento en el desempeño. En opinión de Fitch, MAPFRE La Centro Americana se encuentra con una tendencia a la alza en temas de indicadores de desempeño, lo que espera mantenga una rentabilidad positiva y estable en el corto plazo. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 5

6 Ingreso Financiero Contribuye al Resultado Los gastos administrativos y las comisiones de reaseguro jugaron un papel importante en la generación de estado de pérdidas y ganancias de la aseguradora, al incrementarse en 1.7% y 39.1% respectivamente. Lo anterior se dio por la baja de retención, lo que aumentó las comisiones al reasegurador. Los ingresos financieros han cumplido un papel fundamental en la absorción de las pérdidas técnicas y la generación de los resultados en los últimos años. Al cierre de junio de 2016, la contribución de los ingresos financieros representó 7% de las primas devengadas y 92% de las utilidades netas, contribución que ha sido estable. Fitch considera la dependencia a sus ingresos financieros como una aérea de oportunidad de la compañía. Dicha dependencia podría poner el riesgo la rentabilidad en el mediano plazo, considerando que la utilidad no se genera por recursos del negocio. Inversiones y Liquidez Jun 2016 Jun Expectativas de Fitch La agencia espera que la compañía mantenga un portafolio de Activos Líquidos/Reservas (veces) inversión sumamente conservador. Asimismo, tiene la Activos Líquidos/Reservas y expectativa de que una reinversión mayor de resultados y Obligaciones (veces) cambios en los montos de primas por cobrar favorezcan los niveles de liquidez alcanzados. Activos Líquidos/Pasivos (veces) Rotación de Cobranza (Días) Bienes Inmuebles/Activos Fuente: MAPFRE La Centro Americana y cálculos de Fitch. Posición de Liquidez Ajustada Portafolio de Inversión Enfocado en Instrumentos de Renta Fija Activos con Grado Menor de Realización Siguen Impactando Liquidez Niveles de Liquidez Inferiores a los de la Industria Distribución del Portafolio Junio % Depósitos Bonos del Gobierno Bonos Privados 36% Portafolio de Inversión Enfocado en Instrumentos de Renta Fija MAPFRE La Centro Americana mantiene un portafolio de inversión bastante conservador enfocado en instrumentos de renta fija, principalmente. Al cierre del 1S16, sobresalen los depósitos (36%) y valores emitidos por bancos salvadoreños (37%), que están colocados en siete instituciones financieras con una clasificación de AA+(slv) o superior, en su mayoría. Por su parte, el restante 27% de las inversiones se encuentra colocada en valores de orden público emitidos a través de la Dirección General de Tesorería y el Banco Central de Reserva. Activos con Grado Menor de Realización Siguen Impactando Liquidez 37% Fuente: MAPFRE La Centro Americana. MAPFRE La Centro Americana conserva un monto considerable de primas por cobrar frente al total de activos. Al cierre del primer semestre de 2016, las primas por cobrar equivalían a 19.3% del activo total, una ligera disminución con respecto al año anterior (2%); sin embargo, continúa superior al promedio del mercado 16%. En el caso de la aseguradora, este hecho es influenciado por el otorgamiento de pago fraccionado, al utilizarse como herramienta de comercialización y este refleja una rotación de cobros de 77 días. No obstante, esta cartera por cobrar se mantiene bastante adecuada, puesto que aproximadamente 98.93% se encuentra menor a 90 días. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 6

7 Por otra parte, aún se registra una cartera de préstamos relevante de 9.9% del activo total; aproximadamente 50% son préstamos otorgados con garantía de pólizas. Asimismo, Fitch considera que la calidad de la cartera, en general, es buena. Esto es porque solo 10% de la cartera presenta demora. Niveles de Liquidez Inferiores a los de la Industria Al cierre del 1S16, la compañía se mantenía operando con niveles de liquidez ajustados en relación con el tamaño de su operación actual. La participación de activos con grado menor de liquidez y la disminución de primas impactan indirectamente a los pasivos y, en consecuencia, a sus niveles de liquidez. Por ello, se registra una relación de activos líquidos sobre reservas y obligaciones de 1.1x y de 0.8x sobre pasivos, los cuales son menores que el promedio del mercado a la misma fecha de 1.45x y 1.01x, respectivamente. Adecuación de Reservas Jun 2016 Jun Expectativas de Fitch Reservas/Primas Retenida La agencia no anticipa cambios significativos en la cobertura de reservas actual de la compañía. Fitch anticipa que Reservas/Pasivos continúe sobresaliendo respecto al mercado, favorecida por los niveles de retención promedio con que opera. Reservas Siniestros (% Total) Fuente: MAPFRE La Centro Americana y cálculos de Fitch. Cobertura de Reservas Sólida Política de Constitución de Reservas Acorde con la Regulación Local Reservas de Riesgo en Curso Continúan Sobresaliendo Cobertura de Reservas Representativa en su Pasivo Política de Constitución de Reservas Acorde con la Regulación Local A nivel mundial, MAPFRE transmite a sus filiales políticas efectivas de gestión del riesgo asegurador. La subsidiaria salvadoreña sigue las directrices que emanan de su matriz y ha sabido mantener una gestión adecuada del negocio y una cobertura holgada de reservas sobre los riesgos asumidos. También cumple con las exigencias regulatorias a nivel local. Reservas de Riesgo en Curso Continúan Sobresaliendo A junio de 2016, la base de reservas de MAPFRE La Centro Americana registraba una disminución de 7.8% con respecto a junio de 2015, dado principalmente por la disminución en primas devengadas, lo que la mantenía en una buena relación con las primas. Dentro de la base de reservas totales, se registró una participación importante de reservas de riesgo en curso, de 87%. Las reservas de siniestros han sido menos dinámicas, pero con una disminución importante en contraste con el mismo período del año anterior (junio 2016: 29%; junio 2015: 43%). MAPFRE La Centro Americana, S.A. 7 Cobertura de Reservas Representativa en su Pasivo Al cierre de junio de 2016, la compañía registraba un incremento en la cobertura de reservas sobre primas retenidas (junio 2016: 88%; junio 2015: 86%), debido principalmente al poco incremento en la retención de primas, aunado a una disminución en reservas de 8%. Sin embargo, dicha cobertura compara holgadamente con el promedio registrado por el sector en conjunto (78% primas retenidas). Esto se explica por la base amplia de reservas en curso existente, la cual destaca dentro del pasivo total, al representar 59% del mismo.

8 Reaseguro Esquema de Reaseguro Estable Reaseguro Amplio Apoyado por su Grupo Controlador Exposiciones Acotadas para Ramos Importantes Exposición Catastrófica Relativamente Amplia Reaseguro Amplio Apoyado por su Grupo Controlador La compañía tiene un esquema amplio de reaseguro, concentrado en el reasegurador relacionado, MAPFRE Re Compañía de Reaseguros S.A. Este último tiene a su cargo 100% de los contratos de reaseguro, esquema que se caracteriza por mantener acotadas exposiciones patrimoniales por riesgo en la mayoría de los ramos. Para la vigencia de 2016, el grupo amplió la capacidad en el contrato excedente del ramo incendio y la del contrato catastrófico en las líneas de personas. Estos cambios son estratégicos porque ayudan a tener fuentes de crecimiento nuevas y ser más competitivos en negocios en los que se requiere capacidad. Asimismo, permiten un uso más eficiente de sus contratos automáticos y catastróficos conservando los niveles de prioridad y, por lo tanto, sin generar una exposición mayor del patrimonio de la compañía. Exposiciones Acotadas para Ramos Importantes En la vigencia actual, el ramo de personas cuenta con una protección no proporcional. Este incluye vida, accidentes personales, vida colectivo de deuda y gastos médicos. Para estos contratos, las prioridades a cargo de la compañía suponen exposiciones patrimoniales por riesgo individual bajas. Por otra parte, el ramo de autos cambió a una cobertura no proporcional excedente, con lo cual se incrementó la capacidad y la retención a cargo de la compañía. Sin embargo, la retención máxima a cargo de la aseguradora respecto al patrimonio se mantiene bastante acotada. Los ramos de daños conservan una cobertura de tipo proporcional, en su mayoría, mientras que el ramo de incendio y líneas aliadas cuenta con una protección excedente. Asimismo, la retención máxima se protege con un exceso de pérdidas, lo que limita la exposición por riesgo respecto al patrimonio a un nivel bastante adecuado. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 8 Exposición Catastrófica Relativamente Alta La aseguradora tiene una protección catastrófica para los ramos de personas y para los seguros de autos e incendio y líneas aliadas. Para los primeros, la pérdida máxima por evento (tres vidas) supone una exposición patrimonial por evento acotada (junio 2016: 1% del patrimonio). Por su parte, para la vigencia actual, la aseguradora mantuvo el contrato catastrófico de autos e incluye dicha cobertura dentro de la del contrato catastrófico de incendio y líneas aliadas. Fitch considera que la máxima pérdida probable a cargo de la compañía supone una exposición patrimonial relevante (junio 2016: 3.6%) respecto a otras compañías del mismo giro. Sin embargo, a diciembre de 2015, las reservas para contingencias de terremoto acumuladas lograban cubrir en más de 175% la prioridad a cargo de la empresa para este contrato. Clasificaciones en Escala de Fitch La clasificación de riesgo vigente en escala de Fitch se detalla a continuación: - Clasificación de emisor de largo plazo: AA (slv) ; Perspectiva Estable.

9 Apéndice A: Información Financiera MAPFRE La Centro Americana, S.A. Balance General (USD miles, actualizados al 30 de junio de 2016) Jun 2016 Dic 2015 Jun 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Activos Líquidos 34,819 29,881 32,398 28,329 30,129 26,853 Disponible 3, , ,358 1,149 Inversiones Financieras Netas 31,408 28,962 31,385 27,649 28,772 25,704 Préstamos Netos 6,121 6,273 6,401 6,687 7,508 7,350 Primas por Cobrar 11,886 18,363 12,122 16,853 17,852 18,925 Instituciones Deudoras de Seguros y Fianzas 2,625 1,378 3,724 2,413 3,635 5,121 Inversiones Permanentes Bienes Muebles E Inmuebles 1,506 1,622 1,037 1,109 1,255 1,261 Otros Activos 4,195 4,789 7,343 7,163 3,989 3,909 Total Activo 61,721 62,856 63,873 63,402 65,217 64,268 Obligaciones con Asegurados , , Reservas Técnicas , ,119 28,470 27,108 Reservas para Siniestros , ,830 3,368 2,489 Sociedades Acreedoras de Seguros y Fianzas , ,000 5,565 8,627 Obligaciones Financieras ,000 5,513 1,181 Obligaciones con Intermediarios y Agentes , ,677 2,512 2,393 Cuentas por Pagar , ,382 1,534 2,058 Otros Pasivos , ,026 1,832 1,747 Total Pasivo 43,638 45,818 48,000 47,952 50,155 46,784 Capital Social Pagado 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 10,000 Reservas de Capital 2,134 2,000 2,134 2,000 2,134 2,134 Patrimonio Restringido Resultados Acumulados 4,225 2,772 2,928 2,674 2,864 2,174 Reservas y Resultados Acumulados Resultados del Ejercicio ,548 Total Patrimonio 18,083 17,038 15,872 15,451 15,062 17,484 Total Pasivo y Patrimonio 61,721 62,856 63,873 63,402 65,217 64,268 Estado de Resultados (USD miles, actualizados al 30 de junio de 2016) Jun 2016 Dic 2015 Jun 2015 Dic 2014 Dic 2013 Dic 2012 Primas Emitidas Netas 28,384 58,342 28,556 61,372 60,100 61,542 Primas Cedidas (11,738) (24,031) (9,283) (23,168) (24,359) (29,032) Primas Retenidas Netas 16,646 34,311 19,273 38,204 35,742 32,510 Siniestros Pagados Netos de Salvamentos y Recuperación (17,956) (39,577) (19,772) (38,680) (35,426) (32,864) Siniestros y Gastos Recuperados por Reaseguro 5,907 10,488 5,058 9,755 8,789 8,909 Siniestros Netos Retenidos (12,050) (29,089) (14,713) (28,925) (26,637) (23,954) Ingresos/Egresos Técnicos por Variación en Reservas 450 3,203 (72) (1,111) (2,241) 185 Gastos de Adquisición y Conservación de Primas (3,513) (6,700) (3,526) (8,342) (8,413) (6,764) Comisiones de Reaseguro 2,037 4,050 1,465 3,743 4,435 3,663 Resultado Técnico 3,570 5,776 2,426 3,569 2,885 5,639 Gastos de Administración (3,592) (7,022) (3,531) (6,382) (6,114) (5,723) Resultado de Operación (22) (1,246) (1,105) (2,813) (3,229) (84) Ingresos Financieros 1,134 2,247 1,106 2,483 2,361 2,791 Gastos Financieros y Reservas de Saneamiento (512) (285) (145) (452) (416) (469) Resultado antes de Impuestos 1,548 1, ,308 Provisión para el Impuesto a la Renta (503) (380) 88 (14) 0 (760) Resultado Neto 1, , ,548 Fuente: MAPFRE La Centro Americana. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 9

10 Apéndice B: Consideraciones Adicionales para la Clasificación Enfoque de Grupo de Clasificación de Fortaleza Financiera de Seguros La clasificación intrínseca de MAPFRE La Centro Americana considera el beneficio de soporte que podría estar disponible por parte de su matriz MAPFRE América, compañía holding de la operación en esta región y subsidiaria de MAPFRE. Dicho apoyo estaría disponible si fuese necesario, en opinión de Fitch. La decisión de asignar a MAPFRE La Centro Americana dicha clasificación ha sido básicamente en función de dos conceptos generales dentro de los lineamientos internos de Fitch: la disposición para proveer dicho beneficio por soporte de parte de MAPFRE América a través de la existencia de un acuerdo de mantenimiento de capital, en el que se estipula que MAPFRE América mantendrá los recursos de capital mínimos disponibles requeridos por la regulación local; la importancia estratégica de la subsidiaria, reflejada en el uso de la marca y la estandarización de políticas de suscripción, gobierno corporativo, reaseguro, entre otros aspectos. MAPFRE La Centro Americana, S.A. 10

11 Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo, no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes. Categoría EAA: Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece y en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto. Dentro de una escala de clasificación se podrán utilizar los signos + y, para diferenciar los instrumentos con mayor o menor riesgo dentro de su categoría. El signo + indica un nivel menor de riesgo, mientras que el signo indica un nivel mayor de riesgo. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una clasificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las clasificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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