Como parte del plan de expansión, la compañía afirmó que busca aumentar los ingresos por filiales controladas que actualmente ascienden al 45%.

Transcripción

1 La Empresa de energía de Bogotá (EEB) presentó resultados positivos para el segundo trimestre del año. La utilidad neta presentó un crecimiento del 15,04% con respecto a igual periodo de Aspectos relevantes sobre los resultados del trimestre Numero de acciones en circulación (MM) Cap. Mercado (MM) Precio actual Precio justo (2012) Máx. (52 semanas) Min. (52 semanas) 961 Fuente: Bloomberg - Cálculos SERFINCO Comportamiento de la acción El incremento en la utilidad neta se explica principalmente por un incremento de los dividendos recibidos por las empresas en las que EEB no tiene control y un mejoramiento en los ingresos operacionales de los negocios controlados. Los resultados del segundo trimestre son comparables con igual periodo del año anterior. Es importante resaltar que las cifras a marzo de 2012 se vieron beneficiadas temporalmente por cambios en las fechas de recepción de dividendos de algunas filiales. En este sentido, las cifras no evidenciaban el crecimiento orgánico de la compañía. Destacamos un incremento en los ingresos operacionales del 13,01%. Este aumento está explicado por un comportamiento positivo en los ingresos de los negocios de transporte y distribución de gas, los cuales crecieron 9,95% y 24,55%, respectivamente. Se presentó un incremento importante del gasto financiero durante este trimestre debido principalmente a dos operaciones de reestructuración de la deuda de TGI. El objetivo de esta operación fue reducir el costo de endeudamiento de la empresa. Como parte del plan de expansión, la compañía afirmó que busca aumentar los ingresos por filiales controladas que actualmente ascienden al 45%. De igual manera, la compañía anunció que el presupuesto de inversión para el 2012 asciende a USD$614 millones, monto que está en línea con la meta de USD$2.500 millones para La compañía se presentó para la adjudicación de un proyecto de construcción y operación de líneas de transmisión de electricidad en Chile. Este proyecto está valorado en aproximadamente USD$489 millones y simboliza un gran potencial de crecimiento geográfico para la compañía. Recomendación de SERFINCO ene/12 feb/12 mar/12 abr/12 may/12 jun/12 jul/12 ago/12 Base 100 = Enero 1 de 2011 Fuente: Boomberg Cálculos SERFINCO IGBC Index EEB CB equity Investigaciones Económicas Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co Catalina Ricaurte Analista Senior cricaurte@serfinco.com.co Sebastian Gallego Analista Internacional - sgallego@serfinco.com.co Alejandro Salamanca Estratega Institucional de Renta Fija asalamanca@serfinco.com.co Laura Gutiérrez Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga1@serfinco.com.co Nicolas Noreña Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga2@serfinco.com.co La recomendación de SERFINCO sobre la acción de EEB es NEUTRAL. Resaltamos la calidad de las compañías que componen el portafolio de Luis Jairo Acevedo Analista Macroeconómico lacevedo@serfinco.com.co 1

2 Distribución de los inversiones de la EEB, en sectores de energía y gas. Las inversiones de la EEB se caracterizan por su alta generación de caja y resultados positivos. Nuestra recomendación es NEUTRAL debido a la volatilidad que ha sido generada por aspectos políticos relacionados con el Distrito de Bogotá como principal accionista de la empresa. Mantenemos nuestro precio justo de $ T12 28% 31% 2T11 7% 7% 19% 17% Compañías con control 44% 46% TGI: Transporte de gas natural Durante el segundo trimestre de 2012 TGI presentó un aumento del 9,9% de sus ingresos operacionales y una disminución de mas del 50% de sus utilidades netas, con respecto a igual periodo de Esta disminución de las utilidades se debe principalmente dos operaciones de restructuración de la deuda. La compañía pagó una prima de USD$69,2 millones para la recompra de unos bonos con vencimiento en 2017 y valorados en USD$750 millones. Este pasivo, fue sustituido por una nueva emisión de bonos por un monto de USD$750 millones con venci- Transmisión de electricidad Transporte de gas natural Distribución de electricidad Distribución de gas natural Fuente: EEB Cálculos SERFINCO Comportamiento de los ingresos por intereses y dividendos ,3% 9,9% ,1% 5,6% Neta ,6% -68,7% miento en El costo de la deuda se estima que disminuyó, pasando de 9,5% a 5,7%, debido al cambio en el vencimiento de la deuda. Por su parte, la compañía finalizó la construcción y puesta en operación de sus tres principales proyectos (Guajira, Cusiana Fase I y Cusiana Fase II) y de esta forma aumentó su capacidad de transporte en un 50%. Es importante recordar que de acuerdo con información de EEB, el 60% de los ingresos de TGI están indexados al dólar, y en esta medida el comportamiento de la divisa implica una fuente alta de volatilidad para los resultados de la compañía. EEB - Transmisión de electricidad El negocio de transmisión de la EEB presentó resultados negativos para el segundo trimestre del año. La utilidad operacional disminuyó un 11,2% con respecto a igual periodo del año pasado, mientras que el EBITDA cayó 5,8% Fuente: Superfinanciera Cálculos SERFINCO Compañias en las que EEB tiene control EEB - transmisión Decsa TGI Cálidda Compañias en las que EEB no tiene control Emgesa Codensa Promigas Gas Natural REP(Perú) CTM (Perú) ,6% -11,2% EBITDA ,1% -5,8% 2

3 Actualmente la compañía se encuentra desarrollando el diseño, obteniendo las licencias y definiendo los contratos de construcción de las subestaciones de Armenia, Alferéz y Tesalia. Se espera que la entrada en operación de estos proyectos mejore los resultados del negocio de transmisión. Cálidda (Perú) -Distribución de gas natural Cálidda presentó un incremento del 13,8% en sus ingresos operacionales con respecto a igual periodo de Este aumento de los ingresos no se tradujo a un incremento de la utilidad neta y operacional ya que la compañía se encuentra desarrollando importantes proyectos de expansión. Dichos proyectos han incrementado los costos de conexión ,9% 13,8% ,4% -7,7% Neta ,2% -14,7% La compañía ha aumentado significativamente su número de clientes, los cuales pasaron de en junio de 2011 a en junio de este año. Consideramos que la empresa tiene un potencial importante de crecimiento en el mercado peruano. DECSA -Distribución de electricidad Durante el segundo trimestre, DECSA presentó resultados positivos en términos de utilidad operacional e ingresos, registrando incrementos del 6,3% y 27,4% respectivamente. Los mejores resultados operacionales se deben principalmente a un aumento de clientes y a un cambio administrativo que busca disminuir las pérdidas de la compañía ,7% 6,3% ,9% 27,4% Neta ,2% -12,9% Compañías sin control Emgesa - Generación eléctrica Emgesa presentó resultados positivos para el segundo trimestre del año, con un aumento en sus utilidades netas del 13,6%, con respecto a igual periodo del año pasado. Este comportamiento de las utilidades se debe principalmente a un aumento en los ingresos operacionales, los cuales se vieron impactados positivamente por un incremento en las ventas por contratos y una contracción de las compras de energía en bolsa. Adicionalmente, se evidencio un aumento importante en el nivel de los embalses de la compañía, los cuales se encuentran por encima de sus niveles históricos, y un incremento en la generación eléctrica del 16% ,4% 10,4% ,3% 6,4% Neta ,5% 13,6% A junio de 2012 el proyecto de generación eléctrica El Quimbo registró un avance del 27% y la compañía estima que en- 3

4 trará en operación a finales de Como se dio a conocer en medios de comunicación, la Contraloría General de la República abrió indagatoria preliminar contra el Ministerio de Ambiente por presuntas irregularidades en el trámite de la licencia ambiental para la construcción de la hidroeléctrica. En SERFINCO consideramos relevante hacerle seguimiento a este proceso por la importancia del proyecto para Emgesa., el cual aumentaría la generación de la empresa en 400 mwh. Codensa Distribución de electricidad Durante el trimestre Codensa presentó un incremento del 12,1% de su utilidad operacional debido principalmente a una reducción en el nivel de perdidas en comparación con igual periodo de Vale la pena recalcar que actualmente Codensa comercializa alrededor del 23% de la energía a nivel nacional ,7% 4,8% ,8% 12,1% Neta ,9% 16,5% Por otra parte, la empresa acumuló a junio de 2012 una inversión de $ millones de pesos los cuales están destinados al crecimiento y mejoramiento de la operación. De hecho, las subestaciones de Florida y Torca, contempladas en su plan de expansión, ya están en operación. La compañía avanza en la construcción de la subestación Nueva Esperanza. Promigas-Transporte de gas natural Promigas presentó una disminución del 28,5% de su utilidad operacional con respecto a igual periodo del año pasado. Así mismo, se presentó un incremento en las inversiones a junio, las cuales pasaron de $7.765 millones en 2011 a $ millones en ,9% 4,9% ,8% -28,5% Neta ,6% -5,9% Gas Natural - Distribución de gas natural La utilidad operacional presentó una disminución del 8,0% debido a un mayor costo de ventas. El aumento se dio por un incremento en el costo de compra de gas proveniente del campo Gibraltar. Por su parte, las inversiones de la compañía se concentraron en la adecuación de la red de alta presión al sur de Bogotá y la remodelación del edificio corporativo ,0% 15,6% ,3% -8,0% Neta ,8% -4,9%

5 Resultados financieros Análisis Estado de Resultados Consolidados P&G (COP MM) 2011 UDM2012 Var Transmisión de electricidad ,19% Distribución de electricidad ,03% Transporte de gas natural ,60% Distribución de gas natural ,89% ,75% Costo de ventas ( ) ( ) 4,89% Bruta ,60% Margen Bruto 50,44% 50,84% Gastos operacionales ( ) ( ) 19,37% ,74% Margen 38,73% 37,63% Neto no operativo ( ) ,72% antes de impuestos ,59% Interés Minoritario (46.583) (39.103) -16,06% Impuestos (57.339) (62.252) 8,57% Neta ,18% Margen Neto 21,47% 41,87% P&G (COP MM) 2T11 2T12 2T11 2T12 Var SoS Var YoY Transmisión de electricidad ,55% 5,73% Distribución de electricidad ,57% 5,91% Transporte de gas natural ,34% 9,95% Distribución de gas natural ,19% 24,55% ,28% 13,01% Costo de ventas ( ) ( ) ( ) ( ) 9,94% 5,59% Bruta ,82% 22,00% Margen Bruto 47,96% 49,04% 45,23% 48,82% 7,95% Gastos operacionales (65.729) (97.969) (25.670) (50.870) 49,05% 98,17% ,94% 6,23% Margen 38,08% 35,93% 37,47% 35,22% Neto no operativo (19.727) (37.429) 251,82% 89,73% antes de impuestos ,71% -9,57% Interés Minoritario (66.944) (59.464) (33.741) (17.513) -11,17% -48,10% Impuestos (26.981) (31.894) (13.648) (11.344) 18,21% -16,88% Neta ,25% 15,04% Margen Neto 42,26% 81,01% 17,19% 17,49% Fuente: EEB; Cálculos Serfinco *UDM: Últimos 12 meses 5

6 Resultados financieros Análisis Balance General Consolidado Balance (COP MM) T2012 Var Activos ,0% Pasivos ,4% Patrimonio ,9% Valor Intrínseco ,9% Ratios y Múltiplos Ratios T2012 ROE 3,7% 7,4% ROA 2,2% 4,5% Múltiplos T2012 P / U 35,3x 14,5x P / VL 1,3x 1,1x / acción Filiales por negocio y participación de EEB Fuente: EEB; Cálculos Serfinco *UDM: Últimos 12 meses 6

7 El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten. Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co (1) ext Luis Acevedo Analista Macroeconómico lacevedo@serfinco.com.co (1) ext Catalina Ricaurte Analista Sr. cricaurte@serfinco.com.co (1) ext Laura Gutiérrez Analista Jr. Estudiante en Práctica apreninvestiga1@serfinco.com.co (1) ext Sebastián Gallego Analista Internacional sgallego@serfinco.com.co (1) ext Alejandro Salamanca Estratega Institucional asalamanca@serfinco.com.co (1) ext Nicolás Noreña Analista Jr. Estudiante en Práctica apreninvestiga2@serfinco.com.co (1) ext Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co (1) ext Bogotá Centro de Negocios Andino Carrera 11 No Piso 6 Tel: (571) Cali Av 9 Norte Calle 13 Norte Esquina Local 203 Tel: (572) Cartagena Torre Empresarial Protección Carrera 3 No 6A 100 Of. 801 Tel: (575) Medellín San Fernando Plaza Torre 1 Carrera 43A No Piso 10 Tel: (574) Barranquilla Centro Empresarial Las Américas Calle 77B No Tel: (575) Bucaramanga Metropolitan Bussiness Park Carrera 29 # of 910 Tel: (577)