C.C.A.F. LA ARAUCANA INFORME DE CLASIFICACION Julio 2018

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1 INFORME DE CLASIFICACION Julio 2018 Feb Jul Detalle de clasificaciones en Anexo Resumen financiero En millones de pesos de cada período Dic.16 Dic.17 Mar.18 Activos totales Fondos disponibles Colocaciones netas Pasivos exigibles Fondo social Res. oper. bruto (ROB) Gasto en provisiones Gastos de apoyo (GA) Res. antes de impuestos (RAI) Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de EEFF de Caja La Araucana, a menos que se indique otra cosa. Indicadores relevantes 18,1% 17,8% 16,7% ROB / Act. Tot. (1) 4,4% 1,7% 0,6% Prov. y cast. / Act. Tot. 14,0% 13,9% 13,0% Gastos apoyo / Act. Tot. -3,1% Dic.16 Dic.17 Mar.18 (2) 2,5% 0,6% RAI / Act. Tot. (1) Activos totales promedio. (2) Indicadores a marzo de 2018 se encuentran anualizados. Adecuación de capital Dic.16 Dic.17 Mar.18 Índice de solvencia (1) 20,7% 22,6% 23,4% Pasivo exigible / Fondo social 4,4 vc 5,2 vc 4,9 vc (1) Fondo social sobre activos ponderados por riesgo de crédito. Perfil Crediticio Individual Principales Factores Evaluados Perfil de negocios Capacidad de generación Respaldo patrimonial Perfil de riesgos Débil Moderado Adecuado Fuerte Muy Fuerte Fondeo y liquidez Otros factores considerados en la clasificación La clasificación no considera otro factor adicional al Perfil Crediticio Individual Analista: Alejandra Islas R. alejandra.islas@feller-rate.cl Fundamentos El alza en la clasificación de la solvencia de Caja La Araucana considera su mejorada capacidad de generación de ingresos, con resultados positivos y crecientes, y el consecuente fortalecimiento de sus niveles de adecuación de capital. La clasificación también incorpora su posición relevante en la industria de cajas de compensación, reflejada en su amplia base de afiliados y cartera de colocaciones. A inicios de 2018, la entidad avanzó a la Segunda Fase del Acuerdo de Reorganización Judical (ARJ), el que en 2016 permitió la reestructuración de más de $ millones de pasivos financieros, los que incluían deuda bancaria, con tenedores de bonos y, en menor grado, con la Corfo. El paso a la Segunda Fase del Acuerdo junto con cambios en la estructura y plazos para el pago de los créditos, así como ajustes a los covenants financieros, permitieron a la entidad contar con una mayor flexibilidad financiera para el desarrollo de su actividad. El foco de negocios de La Araucana es la entrega de créditos sociales de consumo y beneficios para sus afiliados trabajadores y pensionados, especialmente del segmento socioeconómico medio-bajo. Su actividad se beneficia de las características de los créditos sociales, que se rigen por las normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales, las que garantizan la preferencia en el pago. Además, la recaudación es a través del descuento directo de la remuneración o pensión del deudor. Luego de los cambios efectuados al modelo de venta y de la incorporación de políticas de crédito más estrictas que repercutieron en la posición de mercado, la entidad ha logrado estabilizar el volumen de sus colocaciones, alcanzando a marzo de 2018 una cartera de colocaciones brutas en rangos de $ millones (en torno al 1% del total de préstamos de los oferentes de créditos de consumo). Además, mantiene la segunda posición en el Fortalezas Sus créditos se rigen por las normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales. Posición relevante en el sistema de cajas de compensación. Nuevo modelo de gobierno corporativo, fortaleció el directorio y, a la vez, la administración superior. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION total de afiliados a la industria de cajas, con una base de suscritos (19% del sistema). En 2017, La Araucana alcanzó resultados positivos después de dos años con pérdidas relevantes de última línea. A diciembre de ese año, la utilidad antes de impuesto sobre activos totales promedio fue de 0,6%. Esto, apoyado especialmente en una disminución de los gastos de apoyo y por provisiones, que permitieron compensar el mal desempeño de empresas relacionadas (en particular, aquellas ligadas a educación), los menores ingresos provenientes de la actividad de crédito debido al decrecimiento de las colocaciones y los mayores gastos financieros asociados a las condiciones de pago de la deuda. En el primer trimestre de 2018, La Araucana continuaba mejorando su eficiencia a través de la reducción de sus gastos operacionales, y mantenía la evolución favorable de su gasto por riesgo de crédito, acorde con un mejor comportamiento de la morosidad en los tramos más largos. Con ello, el resultado antes de impuesto alcanzó $3.145 millones, con una rentabilidad sobre activos de 2,5% (anualizada). Las modificaciones al proceso de admisión y cobranza de los créditos repercutieron favorablemente en una mejora de la calidad de la cartera, la que en 2015 se vio afectada por mayores exigencias normativas y el contexto económico, especialmente por cambios en la composición del empleo. A marzo de 2018 el ratio de mora mayor a 90 días era de 9,2% y el índice de riesgo era de 6,7% (versus 14,6% y 9,6% a diciembre de 2015, respectivamente). El cambio en el límite de descuento para el pago de los créditos para trabajadores de empresas públicas que se rigen por el Estatuto Administrativo (que disminuyó de 25% a 15%), afectará el nivel de colocación en los próximos meses además de generar un aumento del gasto por provisiones. Riesgos Exigencias del ARJ imponen presión a la actividad de la Caja, aunque modificaciones recientes otorgan una mayor flexibilidad. Foco en el segmento de créditos de consumo, que es sensible a variables macroeconómicas. Condición de corporación, sin socios o accionistas. Industria sujeta a cambios regulatorios y normativos, que pueden afectar el accionar. 1

2 Sin embargo, en vista a que este segmento representa en torno al 10% portafolio de créditos y la entidad muestra una mejorada capacidad de generación de ingresos, el impacto de esta medida se considera acotado. El fondo social se recuperó en los últimos dos trimestres junto con los resultados de última línea. Si bien el índice de solvencia se incrementó desde 20,7% en 2016 a 23,4% a marzo de 2018, aún persiste un nivel de deuda comparativamente más alto que el de los pares (4,9 veces versus rangos de 1,4 veces, respectivamente). La deuda financiera de La Araucana bajo el ARJ alcanza a cerca de $ millones. El pago de ésta se efectúa según dos tramos establecidos ( Tramo Uno y Tramo Dos ), que significan una tasa de interés promedio ponderada en rangos de 7,3% anual. Mientras esté bajo el Acuerdo, la entidad tiene imposibilitado adquirir nuevos recursos en el mercado para financiar su actividad. : Las perspectivas de la clasificación se mantienen en, en consideración a que la Caja debería continuar fortaleciendo el desarrollo de su actividad con riesgos controlados mejorando sus niveles de rentabilidad, al tiempo que disminuye a su nivel de endeudamiento. 2

3 PERFIL DE NEGOCIOS Moderado. El foco de su actividad es la entrega de créditos sociales de consumo. Mantiene una posición importante en la industria de cajas de compensación, con cuotas de mercado relativamente estables en los últimos meses. Propiedad Caja La Araucana es una corporación de derecho privado, sin fines de lucro, creada en 1968 con el objeto de administrar por cuenta del Estado prestaciones de seguridad social. En 2016 fueron aprobados los nuevos estatutos de Caja La Araucana, los que establecieron un nuevo modelo de gobierno corporativo. Este, considera un número de siete directores (cuatro directores empresariales y tres directores laborales) y requisitos y tiempo máximo de permanencia para ocupar el cargo de director. Además, se definieron cinco Comités del Directorio: Auditoría; Riesgos; Beneficios Sociales; Ética y Nominaciones y Compensaciones. Los directores empresariales son designados por la Cámara Nacional de Comercio, Servicios y Turismo de Chile y la Cámara de Comercio de Santiago, según lo estipulado en los estatutos. Por su condición de corporación, la Caja no tiene socios o accionistas que puedan realizar aportes de capital para hacer frente a situaciones imprevistas. Adicionalmente, esta institucionalidad podría desalinear la elección de directores con sus resultados y/o propiciar costos de agencia a nivel de la estructura de administración. Los cambios efectuados a los estatutos de La Araucana fortalecieron su gobierno corporativo, compensando en parte los riesgos asociados a su institucionalidad. Diversificación de negocios Negocio concentrado en el otorgamiento de créditos sociales y, en menor medida, en otros beneficios a sus afiliados El principal negocio de Caja de Compensación y Asignación Familiar La Araucana y de las otras cajas en términos de activos e ingresos es la entrega de préstamos de consumo para sus afiliados (denominados créditos sociales), que se complementan con el otorgamiento de diversos beneficios sociales tangibles para su grupo objetivo, estos es, principalmente afiliados trabajadores y, en menor medida, pensionados. El desarrollo de su actividad se beneficia de las características de sus créditos, debido a que se rigen por las normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales, las que garantizan la preferencia en el pago. Además, la recaudación del pago de las cuotas es a través del descuento directo de la remuneración o pensión del deudor. A marzo de 2018, los préstamos de consumo, que representaban un 72% del total de los activos, alcanzaban a algo más de $ millones. Los ingresos asociados a esta actividad equivalían (en términos netos) al 73% del resultado operacional bruto. La institución tiene un tamaño relevante en su industria administrando a abril de 2018 una base de afiliados cercana a personas (19,4% del total de afiliados al sistema de cajas de compensación), de las cuales un 81,3% correspondía a trabajadores y el 18,7% restante a pensionados. La industria de cajas es fiscalizada por la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO). Además, La Araucana es supervisada por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), en su calidad de emisor de instrumento de oferta pública. Estrategia y administración Estructura organizacional fortalecida. Estrategia considera continuar con los avances de los últimos dos años Caja La Araucana ha venido desarrollando un importante plan de transformación organizacional, luego de que en octubre de 2015 fuera intervenida por la Superintendencia de Seguridad Social (por un período de un año) y en marzo de 2016 reestructurara el pago de la totalidad de su pasivo financiero en dos Fases conforme a un Acuerdo de Reorganización Judicial (ARJ), el que también consideró obligaciones financieras y de gestión. Los cambios consideraron la modificación de los estatutos y definición de un nuevo marco de gobierno corporativo, la designación de un nuevo gerente general y la renovación del equipo gerencial. Además, se reforzaron las políticas de crédito y cobranza, así como la gerencia responsable de esta materia. La nueva administración llevó a cabo un fuerte plan de eficiencia y control de gastos operacionales, efectuando la venta de activos prescindibles y disminuyendo la dotación de empleados, los que pasaron desde en 2014 a a marzo de 2018 (considerando a las filiales). Similar situación se evidenció en su número de sucursales. Como parte del plan de eficiencia, se ha venido desarrollando un proceso de cierre de entidades filiales, debido a que el modelo de gestión anterior estaba sustentado en una red de empresas relacionadas en diversas áreas, a fin de incrementar la oferta de valor para los afiliados, situación que conllevó a una importante carga operativa para La Araucana. Como parte de ello, en enero de 2018 se estableció un Acuerdo Marco de Colaboración entre el Instituto Profesional La Araucana (institución relacionada) y el Instituto Profesional AIEP, que debería significar una reducción de gastos en el mediano plazo. 3

4 Evolución colocaciones y afiliados El modelo de venta de créditos sociales también se modificó sobre la base de inteligencia de riesgo, con el objetivo de mejorar la calidad de la venta y, por ende, del portafolio. El nuevo modelo de admisión considera una venta proactiva, lo que significa el direccionamiento de la actividad, un mayor conocimiento de los clientes y un esquema de responsabilidades, metas e incentivos bien alineados. El cambio ya ha tenido resultados en la calidad de la cartera, y luego de afectar los volúmenes de venta en una etapa inicial, se observa una estabilización de las colocaciones. Dentro de los desafíos de La Araucana para los próximos períodos está continuar mejorando la eficiencia operacional y desarrollar una nueva estrategia de beneficios para sus afiliados. La entidad espera ir retomando una mayor actividad en las colocaciones de créditos de forma paulatina. En este contexto, el cambio del límite de descuento para el pago de los créditos para trabajadores de empresas públicas que se rigen por el Estatuto Administrativo (que disminuyó de 25% a 15%), impactará en parte la actividad al estar cerca de un 10% del portafolio afecto a esta medida. 0 Colocaciones brutas (MM$ eje izq.) Afiliados (Miles eje der.) Fuente: Feller Rate sobre la base de información CMF y SUSESO. Participación de mercado afiliados del sistema de cajas 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Afiliados C.C.A.F. La Araucana Dic. 16 Dic. 17 Abr. 18 Trabajadores Pensionados Total Fuente: Feller Rate sobre la base de información SUSESO. Participación de mercado oferentes de créditos de consumo Bancos 73,7% A diciembre de 2017 Cooperativas 4,1% Tarjetas de casas comerciales 15,1% Otros (1) 7,1% Otras Cajas 5,8% 0 La Araucana 1,2% Fuente: Feller Rate sobre la base de información SBIF y CMF. (1) Otros considera Cajas inscritas en la CMF. Al cierre de 2017, en Junta de Acreedores de La Araucana, se formalizó el término de la Primera Fase del Acuerdo de Reorganización Judicial, para dar paso a la Segunda Fase del mismo. También se incluyó la renuncia por parte de los acreedores a hacer exigible cualquier eventual incumplimiento en que hubiese incurrido la entidad. Complementariamente, se incluyeron modificaciones al Acuerdo para reflejar una nueva estructura y plazos para el pago de las obligaciones y determinación de covenants financieros. Actualmente, la deuda financiera de La Araucana bajo el ARJ alcanza a cerca de $ millones. El pago de ésta se efectúa según dos tramos establecidos ( Tramo Uno y Tramo Dos ), que significan una tasa de interés promedio ponderada en rangos de 7,3% anual. El vencimiento de las obligaciones está establecido para Posición de mercado Cuotas de mercado se estabilizan. Mantiene una posición relevante en la industria de cajas El sistema de las cajas está integrado por cinco entidades cuyo foco de negocios es el otorgamiento de créditos de consumo a sus afiliados. Estas instituciones compiten también con cooperativas de ahorro y crédito, emisores no bancarios (casas comerciales) y bancos, en particular aquellos con mayor énfasis en el segmento retail. La aplicación de normativas más estrictas por parte del regulador de la cajas -que involucraban cambios en la gestión de riesgo y en las condiciones de otorgamiento de los créditos- junto a un contexto económico más débil y los efectos de la intervención en La Araucana en el acceso a fuentes tradicionales de financiamiento, significaron una contracción en la actividad de la industria. Esto, se reflejó en una caída en la cuota de mercado en créditos de consumo, tanto de La Araucana como de las otras cajas. Además, en el caso particular de La Araucana mientras estuvo intervenida tuvo impedida la afiliación. En 2017, las tres cajas inscritas en la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) -Los Andes, Los Héroes y La Araucana- sumaban una participación en el mercado de créditos de consumo de 7,1%, menor al 8,4% alcanzado a fines de 2014 (esto, al considerar la oferta de créditos de consumo incluyendo a cajas de compensación, bancos, cooperativas de ahorro y crédito fiscalizadas por la SBIF y tarjetas de casas comerciales). De igual forma, la cuota de mercado de La Araucana en términos del monto de créditos de consumo otorgado por las señaladas entidades, retrocedió desde 2% en 2014 a cerca de 1,4% al cierre de 2016, mientras que en 2017 dicho porcentaje disminuyó levemente a 1,2%. En relación al sistema de cajas, la participación de La Araucana también se contrajo en el período de análisis, aunque se observa una estabilización en las cuotas de mercado desde fines de En relación a los afiliados suscritos, su base era algo superior a personas a abril de 2018, con una participación de mercado sobre el total de afiliados a la industria de 19,4% (comparado con un 22,5% en 2014 y 19,1% en 2017). Asimismo, la cuota de mercado en el volumen de colocaciones, al considerar a las tres cajas que reportan a la CMF, se ha estabilizado en niveles del 18% en los últimos meses. El reciente anuncio por parte de Caja Los Héroes de iniciar un proceso de fusión con Caja Gabriela Mistral, modificará el sistema de cajas, al aumentar la concentración en términos de 4

5 activos y afiliados y disminuir a cuatro el número de partícipes. A abril de 2018, Caja Gabriela Mistral tenía algo más de afiliados (2,7% del total de la industria). Margen operacional Resultado operacional bruto / Activos totales promedio 30% CAPACIDAD DE GENERACIÓN Ingresos y márgenes Moderado. Mejorada generación de resultados. 25% 20% 15% 10% (1) La Araucana Los Andes Los Héroes (1) Indicadores a marzo de 2018 se presentan anualizados. 40% 30% 20% 10% Gasto en provisiones Gasto en provisiones / Resultado operacional bruto Margen operacional bruto mantiene una tendencia decreciente, afectado especialmente por el desempeño de las empresas relacionadas Los ingresos de la Caja provienen en su mayoría de los intereses asociados a la actividad de créditos sociales. De esta forma, su resultado operacional bruto está concentrado en los ingresos que provienen del margen operacional financiero (en rangos del 73% a marzo de 2018). En línea con los cambios efectuados en el ARJ (particularmente las condiciones de pago de la deuda) y con el aumento de la venta de créditos y el mejor comportamiento de pago, el margen financiero muestra una tendencia positiva en los últimos meses, reflejado en un ratio de resultado operacional financiero sobre activos totales de 12,2% a marzo de 2018 (anualizado). Complementariamente, la entidad genera otros ingresos operacionales que apoyan al resultado operacional bruto, como aquellos que provienen de las comisiones que cobra a sus afiliados pensionados y de la recaudación de la venta de seguros asociados a sus operaciones. Las actividades complementarias vinculadas especialmente a las filiales de salud y educación, han ido disminuyendo su contribución a los ingresos, debido a las acciones de la administración destinadas a hacer más eficiente la operación, que han significado cambios en los modelos de negocios. A marzo de 2018, el índice de otros ingresos operacionales sobre activos totales era de 4,5% (anualizado). 0% 110% 90% 70% 50% La Araucana Los Andes Los Héroes Gastos operacionales Gasto de apoyo / Resultado operacional neto La Araucana Los Andes Los Héroes La evolución del resultado operacional bruto bajo el período analizado es decreciente, tanto en términos absolutos como relativos, explicado por el decrecimiento de la cartera de colocaciones en los últimos cinco años, los mayores gastos financieros asociados al pago de la deuda conforme al ARJ y los menores ingresos provenientes de las actividades complementarias. A diciembre de 2017, el resultado operacional bruto medido sobre activos totales promedio era de 17,8% versus 18,1% para el año anterior. Mientras que a marzo de 2018 el indicador era de 16,7%. Gasto en provisiones Evolución favorable del gasto por provisiones, consistente con los cambios introducidos en el área de riesgos Hasta 2014, la evolución del gasto por provisiones se vio afectada, principalmente, por adecuaciones normativas más estrictas y el incremento en las colocaciones de crédito social al segmento de trabajadores. Así, el gasto en provisiones en 2014 fue cercano a los $ millones, representado un 10,2% del resultado operacional bruto. Sin embargo, en 2015 el gasto en provisiones fue de $ millones, consumiendo un 28,4% del resultado operacional bruto. Ello, debido a la mayor constitución de provisiones que tuvo que realizar la Caja por requerimiento de la SUSESO y, en menor medida, por los efectos del menor dinamismo económico y de la caída del margen bruto. A diciembre de 2016, se mantuvo un gasto en provisiones relevante que consumía un 24,2% del resultado operacional bruto ($ millones), aunque éste era menor al del cierre de Al término de 2017, la mejora de los índices de calidad de cartera y de las nuevas camadas de créditos se reflejaban en un monto de gasto por provisiones de $8.915 millones, (9,7% del margen bruto.) A marzo de 2018, se mantenía un favorable comportamiento del gasto por riesgo de crédito, beneficiado por un monto relevante de reverso de provisiones. A esta fecha el índice señalado era de 3,9%. Feller Rate espera que la entidad continúe con los avances observados en la calidad de su portafolio de colocaciones, en línea con las mejoras en el perfil de admisión. Esto, debería 5

6 permitir a la vez ir fortaleciendo la cobertura de provisiones para la cartera con problemas, la que se sitúa en niveles bajos para el tipo de actividad que realiza. Gastos operacionales Rentabilidad Resultado antes impuestos / Activos totales promedio 6% 4% 2% 0% -2% -4% (1) La Araucana Los Andes Los Héroes (1) Indicadores a marzo de 2018 se presentan anualizados. Respaldo patrimonial Dic.16 Dic.17 Mar.18 Crecimiento del Fondo social (1) -26,6% -20,5% 4,9% Fondo social / Activos totales 19,1% 16,0% 16,8% Pasivos exigibles / Fondo social 4,4 vc 5,2 vc 4,9 vc Patrimonio total / Activos totales 15,1% 16,8% 17,4% Pasivos exigibles / Patrimonio 5,6 vc 5,0 vc 4,8 vc (1) Crecimiento nominal. 60% 40% 20% 0% Índice de solvencia (1) La Araucana Los Andes Los Héroes Fuente: Estados Financieros Cajas de Compensación. (1) Índice de solvencia medido como Fondo Social sobre activos netos de provisiones ponderados por riesgo. Disminución relevante de los gastos de apoyo Hasta 2014, la entidad operó con elevados gastos de apoyo explicado por un modelo corporativo de gestión que estaba sustentado en una red de entidades relacionadas. Las empresas filiales proveían de diversos servicios especializados en los ámbitos de educación, capacitación, salud preventiva y curativa, recreación y deportes, esparcimiento y turismo familiar, y vivienda social. Esto, significaba una carga en términos de gastos operacionales relevante y creciente. Los elevados gastos de apoyo junto al escenario de iliquidez que experimentó La Araucana en el segundo semestre de 2015, obligaron a la administración a enfocarse en disminuir su carga operativa a través del cierre de sucursales y la drástica disminución del personal. Si bien ello elevó los gastos de apoyo en 2015, el año siguiente las medidas se reflejaron positivamente. Así, en 2015 y 2016 el indicador de gastos de apoyo sobre resultado operacional neto de provisiones fue de 129,3% y 101,1%, respectivamente, mientras que al medirlo sobre activos totales promedio alcanzó a 18,7% y 13,8%, en cada período. En 2017, la tendencia de los gastos de apoyo en términos absolutos también fue positiva, acorde a los énfasis de la administración en continuar mejorando la eficiencia. Si bien la medición sobre activos tendía a estabilizarse en niveles del 14%, el ratio sobre margen operacional neto bajaba a 86,9% favorecido por la menor carga de provisiones. A marzo de 2018, tales indicadores seguían mostrando un comportamiento favorable ubicándose en 13% y 80,9%, respectivamente (de forma anualizada). Resultados Resultados positivos y crecientes en los últimos dos trimestres Entre 2014 y 2016, la capacidad de generación de La Araucana se vio mermada sustancialmente, debido especialmente al comportamiento de los gastos por provisiones y de apoyo. Particularmente, en 2015 las pérdidas de última línea fueron $ millones, mientras que en 2016 alcanzaron a $ millones. En 2017, la entidad logró resultados positivos, reflejados en una utilidad antes de impuesto sobre activos totales promedio de 0,6%. Esto, apoyado en la disminución de los gastos de apoyo y por provisiones, que permitió compensar el mal desempeño de empresas relacionadas (en particular, aquellas ligadas a educación), los menores ingresos provenientes de la actividad de crédito debido al decrecimiento de las colocaciones y los mayores gastos financieros asociados a las condiciones de pago de la deuda. Feller Rate espera que la entidad continúe avanzando en el desarrollo de plan comercial con un riesgo de la cartera de colocaciones controlado, de forma de no presionar sus ingresos operacionales. En mayo de 2018, la Caja informó de los efectos -tanto en términos de colocaciones como de provisiones- del cambio del límite de descuento para el pago de los créditos para trabajadores de empresas públicas que se rigen por el Estatuto Administrativo (que disminuyó de 25% a 15%). Sin embargo, en vista a que este segmento representa en torno al 10% portafolio de créditos y la entidad muestra una mejorada capacidad de generación de ingresos, el impacto de esta medida se considera acotado. 6

7 RESPALDO PATRIMONIAL Moderado. Por su condición de entidad sin fines de lucro sus excedentes son capitalizados anualmente. Luego de las importantes pérdidas obtenidas, los niveles de solvencia patrimonial mejoran. Riesgo de la cartera de colocaciones (1) Crecimiento de la cartera de colocaciones neta (2) -12,7% -1,4% 0,5% Provisiones constituidas / Colocaciones brutas 8,6% 7,0% 6,7% Gasto por provisiones de crédito netas / Colocaciones brutas 6,8% 2,5% 0,9% Cartera mora 30 días o más / Colocaciones brutas 15,7% 13,8% 13,3% Provisiones / Cartera mora 30 días o más 0,5 vc 0,5 vc 0,5 vc Cartera mora 90 días o más / Colocaciones brutas 11,7% 10,0% 9,2% Provisiones / Cartera mora 90 días o más 0,6 vc 0,6 vc 0,7 vc Fuente: La Araucana, según estructura de cartera y morosidad SUSESO. (1) Indicadores consideran morosidad hasta un año; (2) Crecimiento nominal. Morosidad de la cartera de colocaciones 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% Mora > 30 Mora > 90 Fuente: La Araucana, según estructura de cartera y morosidad SUSESO. Cobertura de la cartera de colocaciones 0,8 vc 0,6 vc 0,4 vc 0,2 vc 0,0 vc Cob. Mora > 30 Cob. Mora > 90 Fuente: La Araucana, según estructura de cartera y morosidad SUSESO. Por normativa, las cajas deben constituir un fondo social a partir de sus excedentes. Por tratarse de entidades sin fines de lucro, sus resultados son capitalizados íntegramente, permitiéndoles ir incrementando, paulatinamente, este fondo. Tradicionalmente, el directorio de cada entidad define anualmente el monto a repartir en prestaciones y beneficios bajo el concepto de dividendo social para sus afiliados. Esto, brinda cierta flexibilidad puesto que estos beneficios pueden ajustarse en caso de requerir recursos para suplir otras necesidades. En el caso particular de La Araucana, los menores resultados obtenidos a partir de 2011, especialmente desde 2013, derivaron en un lento crecimiento del fondo social. Posteriormente, las pérdidas de última línea y los ajustes patrimoniales efectuados en el marco de revisiones de la información financiera (a principios de 2017), impactaron fuertemente el fondo social de la entidad, que disminuyó desde $ millones en 2014 a $ millones a marzo de Luego, consistente con la recuperación de la capacidad de generación dicho monto aumentó levemente a $ millones a marzo de Producto de lo anterior, el ratio de endeudamiento -medido como pasivo exigible sobre fondo social- se incrementó desde 3,3 veces en 2014 a 5,4 veces a marzo de 2017, para disminuir a 4,9 veces al término del primer trimestre de En tanto, el índice de solvencia que bajó desde 31,6% a 20,5% en igual período, avanzaba a 23,4% a marzo de 2018 reflejando una mejora del respaldo patrimonial. Con todo, los niveles indicados se comparan desfavorablemente con entidades pares, cuyos ratios de endeudamiento no han sobrepasado las 2 veces en los últimos trimestres. La Araucana tenía ciertos covenants relacionados a sus líneas de efectos de comercio y de bonos, que establecían un endeudamiento inferior o igual a 4,5 veces su patrimonio y un nivel de patrimonio mínimo de UF4 millones. Si bien la Caja incumplió algunos covenants de sus instrumentos de oferta pública, mientras esté vigente el ARJ dichas restricciones fueron reemplazadas por aquellas estipuladas en el Acuerdo. Como se indicó, los covenants financieros establecidos originalmente fueron modificados conforme a la aprobación a fines de 2017 tanto por parte de los tenedores de bonos como de otros acreedores, lo que vino a otorgar una mayor flexibilidad a la operación de la entidad. Dentro de los nuevos convenants del Acuerdo, se incluye el de Deuda neta / Patrimonio, medido como el cuociente entre i) deuda financiera menos efectivo y equivalente de efectivo y ii) patrimonio total. El límite considera un valor que disminuye desde las 4,63 veces a marzo de 2018 a 3 veces a marzo de Al término del primer trimestre de 2018, la entidad cumplía con la restricción con un ratio de 3,95 veces. PERFIL DE RIESGOS Estructura y marco de gestión de riesgo Débil. La institución reformuló su área de gestión de riesgo, tanto en términos de estructura, como de políticas y procesos. Con todo, aún se aprecia una morosidad relativamente alta y una acotada cobertura de provisiones para el segmento. Fortalecimiento organizacional y mejoras en los procesos El directorio es el organismo superior de administración del riesgo, ejerciendo su labor a través del Comité de Riesgo. Por estatutos, éste mantiene sesiones de carácter mensual, estando compuesto por tres directores (incluido el presidente) y el gerente general, además de los gerentes de finanzas, planificación y control y de sucursales. La Gerencia de Riesgos y Cobranza es la encargada de la gestión crediticia, de mercado, de liquidez y operacional, todas según la normativa de la SUSESO. En línea con las directrices definidas en el ARJ, la entidad incorporó un equipo gerencial con experiencia, el que trabajó 7

8 especialmente en los últimos dos años en el fortalecimiento de los procesos, políticas y modelos internos de gestión de riesgos. En riesgo de crédito, el foco de la administración ha sido contener los niveles de morosidad y mejorar el desempeño de la cartera. Al respecto, para la originación de los créditos actualmente se trabaja con un modelo de venta sobre la base pre-aprobados. Esto, a través de un área de inteligencia de riesgo para la selección de clientes y su exposición, junto con el establecimiento de incentivos a las fuerzas de venta. Este modelo ha permitido que un porcentaje relevante de las colocaciones provenga de la venta dirigida (85%), mejorando la calidad del portafolio en el origen. En el área de cobranza, se incorporaron nuevos especialistas y se redujo el número de cobradores externos, mejorando al mismo tiempo sus incentivos. Además, se llevó a cabo la implementación de un nuevo software de cobranza, junto con modelos de control y gestión. Complementariamente, se introdujeron productos de reprogramación de deuda para afiliados con problemas como cesantía, disminución de renta o enfermedad grave, en condiciones más favorables. La gestión de riesgo de liquidez y de mercado también se rige por la normativa exigida por la SUSESO. La entidad cuenta con reportes para la medición y el control de los riesgos, así como con manuales de procedimientos para planes de contingencia en esta materia. Los reportes normativos y las pruebas de estrés son presentados al Directorio en las sesiones del Comité de Riesgo, teniendo en cuenta que la Caja se encuentra bajo el ARJ. En materia de riesgo operacional, La Araucana realizó una actualización de su política en línea con las observaciones hechas por auditoría y consistente con los cambios en la estructura y niveles de riesgo. En 2017, se levantaron los procesos críticos de la organización y se generó una matriz de riesgo inherente y residual sobre la base de una nueva metodología. Concentración del riesgo y exposiciones relevantes Buena atomización de la cartera. Mayor presencia relativa del portafolio en trabajadores del sector privado Los activos de La Araucana se concentran en colocaciones de crédito social, que en términos brutos representaron el 72% de los activos a marzo de 2018, porcentaje que se ha mantenido relativamente estable en los últimos ejercicios. En la composición del portafolio se aprecia una presencia más importante del segmento de trabajadores del sector privado (en rangos del 52% del portafolio a marzo de 2018). No obstante, ello se complementa con una proporción no menor de afiliados pensionados y trabajadores del sector público, que en general se caracterizan por un menor nivel de riesgo relativo (en rangos del 23% y 26%, de las colocaciones, respectivamente). Especialmente, la atención apunta a los segmentos socioecómicos medios y bajos de la población. Acorde a los grupos objetivos, la administración ha puesto énfasis en abordar más intensivamente a los trabajadores de empresas clasificadas como grandes, las que debieran exhibir un mejor comportamiento de pago a fin de crecer con una buena calidad crediticia. Es importante destacar que actúan como mitigantes del riesgo, la alta atomización de las colocaciones sumado a que las cuotas de los créditos son consideradas por ley como cotizaciones previsionales (descontándose su pago de la remuneración o pensión del deudor). Además, los créditos incluyen seguro obligatorio de desgravamen. A marzo de 2018, en torno a un 5% de los activos correspondía a fondos disponibles, mientras que un 16% a activo fijo. La administración ha venido enajenando aquellos activos no prescindibles acorde con lo establecido en el ARJ y con el foco en eficiencia. En este sentido, el monto en términos absolutos de activos fijos disminuye en los últimos cuatro años. Crecimiento y calidad de los activos Tamaño de la cartera de colocaciones se estabiliza y niveles de morosidad muestran una tendencia positiva La contracción de la cartera en conjunto con la imposibilidad de afiliación, derivó en que las colocaciones brutas de la Caja -en términos nominales- se contrajeran un 5,9% en 2015 y un 12,7% en Además, en 2017 la aplicación del actual modelo de venta afectó el dinamismo 8

9 comercial, particularmente en el primer semestre, registrándose un decrecimiento del portafolio de 1,4% en el año. Las características de los créditos sociales benefician la calidad del portafolio a nivel de la industria. Esto en general ha implicado gastos por provisiones acotados en comparación a otras entidades de préstamos de consumo del sistema financiero, que apuntan al mismo segmento. Sin embargo, para el caso particular de La Araucana, entre 2015 y la primera mitad de 2016 se observó un incremento de la cartera en mora. Ello, debido la reclasificación del riesgo de sus deudores, suscitada por solicitud de la SUSESO. Asimismo, el menor dinamismo económico, con especial impacto en la composición del empleo, generó un mayor riesgo a nivel del sistema financiero. Hacia fines de 2017 y principios de 2018, las mejoras en la gestión de riesgo de crédito y los efectos de los cambios en las actividades de admisión y cobranzas, se reflejaban en una tendencia favorable de los niveles de morosidad, especialmente en los tramos más largos. Vencimientos contractuales Información a marzo de 2018 En millones de pesos < 1 año 1 a 5 años > 5 años Activos (1) Pasivos (2) Vencimiento neto (1) Corresponde a cartera, tesorería e inversiones. (2) Incluye créditos e instrumentos de deuda. Sobre la base de información SUSESO, la cartera al día era cercana al 81% del portafolio a marzo de 2018 (78% en 2016), en tanto que el portafolio con mora mayor a 90 días disminuyó desde 11,7% a 9,2% entre 2016 y el primer trimestre de 2018 (todo esto considerando la mora hasta 360 días). Consecuente con ello, el índice de riesgo, medido como el stock de provisiones totales sobre la cartera con mora menor a 360 días, se ubicaba en 6,7%, el menor valor en los últimos tres años. Por otro lado, la cartera repactada (reprogramada) representaba cerca de un 4,7% de la cartera total bruta. La entidad constituye provisiones según lo normativa impartida por el regulador, la que considera provisiones por deterioro sobre la base de clasificaciones de acuerdo a la mayor morosidad de la cartera de créditos para cada deudor, además de provisiones idiosincráticas. Conforme a la evolución de la morosidad, se aprecia una mejor cobertura de provisiones para la cartera con mora entre días, 0,7 veces a marzo de Con todo, se espera que ésta vaya acercándose a niveles de 1 vez. Historial de pérdidas Cartera con mora mayor a 360 días totalmente provisionada. Castigos se efectúan en ciertos períodos Históricamente, los castigos han sido acotados y poco frecuentes en las cajas. Si bien la normativa exige provisionar al 100% la cartera con mora mayor a un año hasta su castigo, éste era autorizado por la SUSESO una vez que se cumplían una serie de pasos establecidos y requisitos para dar de baja la cartera incobrable, lo que podría tardar varios años. En abril de 2016 se estableció una circular que, en términos generales, determinó nuevas normas para contabilizar estimaciones de deudas incobrables, permitiendo a las cajas solicitar la aprobación de castigos para cartera no hipotecaria mensualmente, una vez que los créditos cumplan doce meses de morosidad y estén provisionados en un 100%. Así, en agosto de 2016 la cartera con mora mayor a un año alcanzó los $ millones, desde $ millones en julio del mismo año. A marzo de 2018, la cartera con mora mayor a 360 días era $ millones, representando el 10% de la cartera total (versus 7,7% en igual fecha del año anterior). FONDEO Y LIQUIDEZ Débil. Entidad sujeta al ARJ. Mientras esté bajo el Acuerdo, la entidad tiene imposibilitado adquirir nuevos recursos en el mercado para financiar su actividad. A septiembre de 2015, previo a la intervención de la SUSESO, el pasivo financiero de la entidad estaba compuesto en un 48,6% por líneas con bancos, un 37,1% por líneas de bonos con cinco series vigentes, un 1,2% por un bono securitizado, mientras que el restante 13,1% correspondía a pasivos de otro tipo. Si bien la Caja contaba con acotadas alternativas de financiamiento, desde mediados de 2015 no tuvo acceso a ellas debido a la incapacidad de pago de sus obligaciones, razón por la cual tuvo que llegar a un acuerdo con sus acreedores. Así, el 30 de marzo de 2016, a través del ARJ, la 9

10 entidad reestructuró en dos fases más de $ millones de pasivos financieros los que incluían deuda bancaria, con tenedores de bonos y, en menor grado, con la Corfo. La Primera Fase del Acuerdo era a un plazo de trece meses, al cabo del cual podía prorrogarse el capital insoluto, pasando a una Segunda Fase, que estipulaba un plazo de siete años. La Primera Fase consideraba pagos de: i) los intereses devengados y no pagados a la fecha, a cancelarse dentro de los tres primeros días una vez ejecutoriado el ARJ; ii) una cuota inicial por el 6,65% del capital junto a doce cuotas mensuales por un total equivalente al 3,459% del capital y; iii) una cuota final, al mes trece, por el restante 89,891%. Esta última cuota podía, bajo ciertas condiciones, ser reprogramada en la Segunda Fase, con pagos de capital e intereses trimestrales a un plazo total de siete años a partir de la reprogramación. En 2017, se aprobaron prórrogas a la Primera Fase del Acuerdo de Reorganización Judicial, así como también las prórrogas del inicio de la Segunda Fase. Esto, significó aplicar para el pago de la deuda vigente las condiciones establecidas en el Acuerdo, como si la entidad se encontrara en la Segunda Fase (pagos trimestrales de capital e intereses que consideraban una amortización de capital de 1,25% del monto adeudado y una tasa de interés de 8,05% anual), lo que impuso una importante carga financiera. Con fecha 29 de diciembre de 2017, en Junta de Acreedores, se formalizó el término de la Primer Fase del Acuerdo. También se incluyó la renuncia por parte de los acreedores a hacer exigible cualquier eventual incumplimiento en que hubiese incurrido La Araucana. Complementariamente, se incluyeron modificaciones al Acuerdo para reflejar principalmente la nueva estructura y plazos para el pago de las obligaciones y determinación de covenants financieros, entre otras. El paso a la Segunda Fase y los cambios al acuerdo otorgaron una mayor flexibilidad financiera a la institución. Actualmente, la deuda financiera de La Araucana bajo el ARJ alcanza a cerca de $ millones. El pago de ésta se efectúa según dos tramos establecidos ( Tramo Uno y Tramo Dos ), que significan una tasa de interés promedio ponderada en rangos de 7,3% anual. El vencimiento de las obligaciones está establecido en Específicamente: i) Tramo Uno: con vencimiento en marzo de 2024, al que se aplicará una tasa de interés de 7,75% nominal anual, pagadero trimestralmente; con amortizaciones a partir del año 2019 y con un pago final ascendente aproximadamente del 90,2% del Tramo Uno; y ii) Tramo Dos: con vencimiento en marzo de 2024, al que se aplicará una tasa de interés de 6% nominal anual, pagadero trimestralmente; con amortizaciones a partir del año 2018 y con un pago final ascendente aproximadamente del 77,93% del Tramo Dos. Mientras esté bajo el Acuerdo, la entidad tiene imposibilitado adquirir nuevos recursos en el mercado para financiar su actividad, lo que limita la flexibilidad financiera. En términos de liquidez, la entidad mantiene un buen volumen de recaudación mensual, acorde con las características de los créditos que se orientan en el corto plazo y el modelo de descuento por planilla. La normativa de la SUSESO establece el monitoreo de la liquidez sobre la base de la determinación de brechas de flujos de egresos e ingresos para distintas bandas de tiempo. Al encontrarse actualmente en la Segunda Fase del Acuerdo, La Araucana no cumple con los límites establecidos. 10

11 ANEXOS C.C.A.F. LA ARAUCANA INFORME DE CLASIFICACION Julio 2018 Jun.09 Jul.10 Sep.10 Jun.11 Ago.11 Jun.12 Jun Jun Jun Ago.15 A- A A A A A A A A A Est. Est. Est. Est. Est. Est. Est. Est. Neg. CW Neg LEC (1) A-/ N2 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 A/ N1 LBO (2) N A A A A A A A A LBO (2) N 683, 773, A A A A A A 14.Sep Oct Oct Nov Mar Jun Jun Feb Jun Jul. 18 B- C D D B+ B+ B+ - - CW Neg CW Neg CW Neg CW Neg CW Des CW Des CW Des LEC (1) B-/ N3 C/ N4 C/ N4 C/ N4 B+/ N4 B+/ N4 B+/ N4 -/ N4 -/ N4 / N4 LBO (2) N 645 B- C C D B+ B+ B+ - - LBO (2) N 683, 773, 802 B- C C C B+ B+ B+ - - (1) LEC: Línea(s) de Efecto de Comercio; (2) LBO: Línea(s) de Bonos. Títulos de deuda La sociedad tiene inscritas en la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) dos Líneas de Efectos de Comercio y cuatro Líneas de Bonos. Las Líneas de Efectos de Comercio N 072 y N 101 fueron inscritas en 2009 y En tanto, las Líneas de Bonos N 645, N 683, N 773 y N 802 fueron inscritas en 2010, 2011, 2013 y 2014, respectivamente. Por resolución judicial de fecha 13 de febrero de 2018 del 25 Juzgado Civil de Santiago se certificó que el Acuerdo de Reorganización Judicial aprobado en Junta de Acreedores de Caja de Compensación de Asignación Familiar La Araucana, se encuentra ejecutoriado, entendiéndose modificadas las características y resguardos de las líneas de bonos y efectos de comercio Resumen estados de situación financiera y de resultados En millones de pesos de cada período Dic Dic Dic Dic Mar Mar Estado de situación Activos totales Fondos disponibles Inversiones Colocaciones crédito social netas Otros activos Pasivos exigibles Obligaciones con instituciones Obligaciones por efectos de comercio Obligaciones por bonos emitidos Obligaciones por bonos securitizados Otros pasivos Fondo social Patrimonio Estado de resultados Resultado operacional financiero Otros ingresos operacionales Resultado operacional bruto Gasto en provisiones Resultado operacional neto Gastos de apoyo Resultado antes de impuestos Resultado del ejercicio Fuente: Información financiera elaborada por Feller Rate sobre la base de EEFF de Caja La Araucana. 11

12 ANEXOS C.C.A.F. LA ARAUCANA INFORME DE CLASIFICACION Julio 2018 Márgenes, eficiencia y rentabilidad Indicadores de rentabilidad, gastos operacionales y respaldo patrimonial Dic Dic Dic Dic Mar Mar (1) Resultado operacional financiero / Activos totales (2) 11,8% 11,8% 10,4% 11,3% 11,6% 12,2% Otros ingresos operacionales / Activos totales 8,8% 8,4% 7,7% 6,5% 5,6% 4,5% Resultado operacional bruto / Activos totales 20,6% 20,2% 18,1% 17,8% 17,1% 16,7% Gasto en provisiones / Activos totales 2,1% 5,7% 4,4% 1,7% 4,4% 0,6% Resultado operacional neto / Activos totales 18,5% 14,4% 13,7% 16,1% 12,8% 16,1% Gastos de apoyo / Activos totales 17,9% 18,7% 13,9% 14,0% 13,6% 13,0% Resultado antes impuestos / Activos totales -0,2% -5,9% -3,1% 0,6% -1,2% 2,5% Resultado antes impuestos / Fondo social -0,7% -26,3% -17,5% 3,9% -7,8% 14,9% Gastos apoyo / Colocaciones de crédito social (3) 25,2% 26,4% 20,0% 19,9% 19,3% 18,1% Gastos apoyo / Resultado operacional neto 96,4% 129,3% 101,1% 86,9% 106,5% 80,9% Adecuación de capital Pasivo exigible / Fondo social 3,3 vc 3,6 vc 4,4 vc 5,2 vc 5,4 vc 4,9 vc Índice de solvencia (4) 31,6% 27,3% 20,7% 22,5% 20,5% 23,4% (1) Indicadores se encuentran anualizados cuando corresponde; (2) Indicadores calculados sobre activos totales promedio; (3) Colocaciones brutas totales promedio; (4) Fondo social sobre activos ponderados por riesgo de crédito. Indicadores de calidad de cartera Dic Dic Dic Dic Mar Mar Cartera al día 85,3% 72,1% 77,7% 80,8% 77,1% 80,7% Mora días 3,3% 5,8% 4,0% 3,8% 4,5% 4,1% Mora días 2,9% 6,0% 4,2% 3,9% 3,9% 3,7% Mora días 3,8% 8,6% 7,5% 6,1% 7,1% 5,5% Cob. Mora > 30 0,5 vc 0,4 vc 0,5 vc 0,5 vc 0,5 vc 0,5 vc Cob. Mora > 90 0,7 vc 0,6 vc 0,6 vc 0,6 vc 0,7 vc 0,7 vc Fuente: La Araucana, según estructura de cartera y morosidad SUSESO. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 12