Albus & Iter. Informe trimestral. Junio del /06/2012 1

Transcripción

1 Informe trimestral Junio del /06/2012 1

2 Informe trimestral Un nuevo diseño para la eurozona 13/06/2012 2

3 Un nuevo diseño para la eurozona Grecia, el resto de los socios y el Banco Central Europeo están echando un pulso a tres bandas muy peligroso. Incremento de los préstamos del eurosistema a los bancos griegos ELA Refinancing Operations Fuente: BCE 13/06/2012 3

4 Un nuevo diseño para la eurozona Los países desarrollados están aplicando el manual para acabar con la deuda: Incremento de los balances de los bancos centrales (Fed. BoJ. ECB. BoE. SNB) ajuste, restructuración o represión financiera. Fuente: Datastream. CSFB 13/06/2012 4

5 Un nuevo diseño para la eurozona Cuál es el plan en Europa? Devaluación interna, ajustes para ganar competitividad y equilibrio fiscal. Tasas de Inflación Requeridas: Alemania: Francia: Italia: España: Grecia: 2.7% 2.6% 1.5% 0.7% 0.0% Devaluación interna y ajuste de la competitividad requerido para converger en 8 años Grecia España Italia Tendencia 2% Francia Alemania Fuente: Datastream. CSFB 13/06/2012 5

6 Un nuevo diseño para la eurozona España disminuye el déficit por cuenta corriente, pero sigue recabando ahorro exterior para mantener el actual nivel de gasto. El sector exterior está haciendo sus deberes y se muestra competitivo Alemania España Italia Francia Fuente: Servicio de Estudios de la Caixa. Valor de las exportaciones españolas. Media móvil 12 meses. 13/06/2012 6

7 Un nuevo diseño para la eurozona Dudas con el déficit. El gasto de cobertura del desempleo pesa como una losa. Gasto en cobertura del paro y en promoción del empleo en % al PIB Desempleo Fomento del empleo Fuente: Servicio de Estudios de la Caixa. Eurostat 13/06/2012 7

8 Un nuevo diseño para la eurozona Aumenta la fragmentación del mercado de deuda: defectos de diseño de la eurozona. % Deuda pública en manos de no residentes % Deuda pública en manos de bancos españoles Fuente: Banco de España Fuente: Banco de España 13/06/2012 8

9 Un nuevo diseño para la eurozona El déficit externo siempre aprieta en los momento de desaceleración. Cómo recuperar el favor de los mercados internacionales? Evolución por sectores de la deuda externa española Prestamo del BCE Inversión directa Otros sectores residentes Sector financiero Administraciones públicas Fuente: Servicio de Estudios de la Caixa. Banco de España 13/06/2012 9

10 Un nuevo diseño para la eurozona La prima de riesgo se dispara. Quién nos va a financiar mientras surten efecto las reformas? Habrá avances en el proceso de mutualización? Déficit por cuenta corriente de la eurozona Deuda pública de la eurozona Déficit cuenta corriente 2012 (estimado) % PIB Fuente: ECB Deuda pública % PIB Fuente: ECB 13/06/

11 Un nuevo diseño para la eurozona Alemania, como país acreedor, tiene la llave. Cuánto más va a aguantar la opinión pública alemana? Suma total de las contribuciones alemanas durante la crisis Contribuciones alemanas durante la crisis Primer rescate griego Máxima garantía bajo el AFSF Subscripción de capital en ESM EFSM Participación en el SMP Target II Total Fuente: Thomsom Reuters. Credit Suisse 13/06/

12 Un nuevo diseño para la eurozona Elecciones en Alemania en octubre del 2013: diversas posturas, pero la mayoría sigue siendo europeísta A quién venden las empresas alemanas? Fuente: Morgan Stanley 13/06/

13 Informe trimestral Renta fija 13/06/

14 Renta fija No asignamos ninguna posibilidad a un escenario de restructuración de la deuda pública en España. Nuestra estrategia es comprar deuda cuando las rentabilidades superen el 6% en el bono a 10 años. Pago de intereses % PIB Pago de Intereses % ingresos Gasto publico % PIB Ingresos públicos % PIB Deuda total sobre el PIB e e e e Evolución de la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años Fuente: Eurostat 13/06/

15 Renta fija Represión financiera en los países refugio: la política monetaria seguirá buscando crear rentabilidades reales negativas Evolución de la actividad crediticia en la eurozona Crédito hipotecario a familias Crédito consumo a familias Crédito empresas Fuente: Banco Central Europeo 13/06/

16 Informe trimestral Renta variable 13/06/

17 Renta variable Las dudas sobre el ciclo mantienen a los inversores alejados de los activos con riesgo Entradas en fondos de inversión Renta fija Renta variable Fuente: CSFB 13/06/

18 Renta variable Valoración relativa, muy favorable para la renta variable Rentabilidades acumuladas en periodos anuales y PE MSCI Europe Precio/media beneficios (10 años) Retorno real para el inversor (10 Años) Fuente: Bloomberg 13/06/

19 Renta variable Son las expectativas de beneficios demasiado optimistas? Evolución de los beneficios en el MSCI Europa y expectativas EPS Histórico esperado Fuente: Morgan Stanley 13/06/

20 Renta variable Europa vs. Estados Unidos El sector financiero ha avanzado más rápidamente en su proceso de desapalancamiento US Europe Fuente: JP Morgan 13/06/

21 Renta variable China: ajuste del crecimiento suave o violento? China. Evolución de la producción industrial y de las ventas al por menor Ventas al por menor* Producto industrial* *Media trimestral en tasa interanual Fuente: Bloomberg 13/06/

22 Divisas El euro debe depreciarse. La zona euro es la que muestra más fragilidad por su proceso de ajuste, pero cuidado con la acumulación de posiciones cortas. Acumulación de posiciones cortas de euros Números de contratos (miles) Fuente: BofA. Merrill Lynch. 13/06/

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