Coyuntura Económica América Latina

Transcripción

1 Economía ESTUDIOS EUROAMERICA t m. w. euroamerica.cl Coyuntura Económica América Latina viernes, 23 de octubre de 2015 Felipe Alarcón G. Martina Ogaz A.

2 Escenario Latam 2015 Economías Emergentes América Latina i. Economías de América Latina mantienen ajuste de proyecciones de crecimiento PIB a la baja tanto para 2015 como 2016, luego de la amplia caída acumulada en el precio de commodities y nuevos ajustes fiscales i monetarios. ii. Ciclo alcista de tasas se completa en los países andinos de la región con la reciente alza del BCCh, ante pronunciados efectos inflacionarios en dichas economías. Sin embargo, mantenemos una postura de ciclos alcistas acotados y de mantenciones prolongadas entre alzas, ante la desaceleración económica de los países LatAm, y renovadas perspectivas de precios a la baja para los commodities, producto de las menores expectativas de dinamismo en China. iii. Recientes cifras de PIB para el 3T15 de China mantienen expectativas de cumplimiento de objetivo de crecimiento para este año, pero con la persistencia de menores perspectivas de crecimiento en los próximos años, algo que creemos seguirá siendo consistente con un escenario de soft landing. iv. Brasil acrecienta su crisis económica con nueva ronda de caída generalizada en proyecciones de crecimiento tanto 2015 como Riesgo de empeachment se mantiene latente. Principales riesgos para economías LatAm se mantienen: i. Precios de commodities que no encuentran piso. ii. Nuevos recortes en perspectivas de crecimiento global. iii. Persistencia de alta inflación y desequilibrios de cuenta corriente. iv. Necesidad de mayores recortes de estímulo monetario. v. Nueva ronda de ajuste fiscal con efecto contractivo significativo. vi. Brasil y el recrudecimiento de su crisis podría afectar el dinamismo de la región este año y el próximo.

3 Escenario y proyecciones: América Latina en recesión PROYECCIONES DE CRECIMIENTO ( % a/a) PROYECCIONES PIB 2015 DURANTE ESTE AÑO Mundo 3,4 3,1 3,6 Economías Avanzadas 1,8 2 2,2 4,0% 3,0% 2,0% 3,0% 2,4% 2,3% 3,8% 3,4% 3,0% 3,2% 2,5% 2,4% EE.UU. 2,4 2,6 2,8 Zona Euro 0,9 1,5 1,6 1,0% 0,0% América Latina 1,3-0,3 0,8-1,0% -1,0% Brasil 0,1-3,0-1,0 México 2,1 2,3 2,8 Colombia 4,6 2,5 2,8 Perú 2,4 2,4 3,3-2,0% -3,0% -4,0% -1,5% -3,0% Brasil México Colombia Perú abr-15 jul-15 oct-15 Fuente: FMI, Estudios EuroAmerica

4 Commodities industriales truncan recuperación ante renovada incertidumbre respecto a China. Precios de Commodities tienden a estabilizarse el ultimo mes con la excepción de gasolina 93 y azúcar. Reserva de crudo aumentan las últimas dos semanas. Proyectamos un precio promedio del cobre de $2,57 l/lb para este año y de $2,50 l/lb para el próximo. Para el crudo esperamos un precio promedio de US$49 y US$52 por barril para 2015 y 2016, respectivamente. COMMODITIES (VAR %) INVENTARIOS DE COBRE Y RESERVAS DE CRUDO (VAR %) Hierro -26,8% Gas Natural -17,2% Platino -16,6% Trigo -16,0% Alimentos FAO -15,9% Cobre -15,5% Petroleo -14,7% Carbon -13,6% Gas 93-5,1% Maiz -4,5% Oro -1,4% Azucar -0,7% Plata 0,9% Algodon 4,9% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% YTD Último Mes 62,6% Total cobre -8,94% 23,6% Res. Crudo EE.UU. 4,54% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% YTD Último Mes Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg

5 Commodities: Posiciones netas del mercado de futuros Posiciones netas de petróleo aumentan dando sustento al precio del barril en torno a US$45, aunque riesgos de incremento en los inventarios podría generar un nuevo descenso en el precio. Posiciones netas de cobre se mantienen estables ante ajuste por parte de la oferta del metal. POSICIÓN NETA PETRÓLEO (MM) POSICIÓN NETA COBRE (MM) Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg Fuente: Estudios EuroAmerica, Bloomberg

6 Brasil: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK Brasil Moody's S&P Fitch Baa3 BB+ BBB- Moody s: Estable S&P: Negativo Fitch: Negativo Indicadores Económicos Brasil Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 2T15-2,6% -2,1% -1,6% PIB t/t 2T15-1,9% -1,7% -0,2% Act. Económica a/a Agosto -4,47% -4,30% -4,25% IPC a/a Septiembre 9,49% 9,48% 9,53% IPC m/m Septiembre 0,54% 0,52% 0,22% Vtas. Minoristas a/a Agosto -6,9% -5,8% -3,9% Prod. Industrial a/a Agosto -9,0% -9,5% -9,0% Desempleo Septiembre 7,6% 7,8% 7,6% PMI Manufacturero Septiembre 47, ,8 PMI Servicios Agosto 41, ,8

7 Brasil Economía brasileña profundiza caída en la actividad durante el mes de agosto y se espera una mayor contracción durante el 3T15. El índice de actividad económica registró un descenso de -4,5% a/a (Exp. 4,30% a/a) en agosto, con una contracción de -0,8% m/m (Exp. -0,61% m/m), baja que indicaría una mayor contracción de la actividad durante el tercer trimestre. De igual manera, las recientes proyecciones de mercado y las realizadas por el FMI estiman una prolongación de la recesión para 2016, principalmente como consecuencia de la amplia caída de la inversión en el país. En la reciente reunión de octubre se mantuvo la tasa Selic en los actuales niveles de 14,25% ante los escasos estímulos que esta recibiendo la economía y la desaceleración en el crecimiento de la inflación en los últimos meses. ACTIVIDAD ECONÓMICA (%, a/a y m/m) 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -0,76% -2,00% -3,00% -4,00% -5,00% -4,47% -6,00% Índice de Actividad(IBC-CR) m/m TASA SELIC (%) 15,00% 14,25% 14,00% 13,00% 12,00% 11,00% 10,00% 9,00% mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 Selic

8 Brasil IPC de septiembre se mantiene sin variación en el acumulado en 12 meses, producto de menor variación en División Alimentos y Bebidas y División Vestuario. Alimentos registraron una variación de 10,1% a/a vs el 10,7% a/a del mes pasado, lo que indicaría menores presiones al alza de esta División luego del fin de los precios regulados y la sequía. Durante el mes, la División vestuario presentó un incremento del 3,7% a/a, cayendo respecto al 3,8% a/a registrado en agosto. Por el lado de las alzas, se mantienen las Divisiones Arriendo, Transporte y educación, con incrementos de 18,2% a/a; 8,1% a/a y 9,1% a/a, respectivamente. Esperamos que la inflación ceda en el margen en lo que queda del año, para terminar en torno a 9,3% a/a. IPC MENSUAL (IBGE % m/m) 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% IPC 12 MESES (IBGE) 10,00% 9,00% 8,00% 7,00% 9,49% 0,60% 0,54% 6,00% 0,40% 0,20% 5,00% 4,00% Rango objetivo: 2,5%- 6,5% 0,00% 3,00% IPC Mensual (IBGE) IPC12 meses (IBGE)

9 Brasil Producción industrial mantiene desplome de 9,0% a/a (-1,2% m/m) en el mes de agosto, donde se agudiza caída en la producción de bienes de capital. Bienes de capital caen 7,6% m/m, ampliando lo registrado en el mes anterior (-2,1% m/m). En tanto, producción de bienes intermedios crece un leve 0,2% m/m, mientras que la producción de bienes de consumo se contrae un 0,9% m/m. Los casos de corrupción en el país han mermado ampliamente la confianza de los inversores, donde aún no se visualiza un punto de inflexión pese a la debilidad del real, lo que debiese estimular aquellos sectores ligados a las exportaciones. PRODUCCIÓN INDUSTRIAL (%, a/a) 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -1,20% -4,00% -6,00% -8,00% -10,00% -9,00% -12,00% PRODUCCIÓN INDUSTRIAL POR TIPO DE BIENES (% m/m) 2,00% 1,00% 0,00% -1,00% -2,00% -3,00% -4,00% -5,00% -6,00% -7,00% -8,00% -9,00% may-15 jun-15 jul-15 ago-15 Prod industrial m/m Prod industrial y/y Bienes de Capital Producción Bienes de consumo Producción Bienes Intermedios

10 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 Brasil Ventas minoristas se contraen un 6,9% a/a (Exp. -5,9% a/a) en agosto. Menores expectativas de los consumidores y aumento del desempleo continúan presionando a la baja el consumo privado. En su comparación m/m, las ventas caen un 0,9% (Exp. -0,6% m/m), mientras que se corrige a la baja la medición anterior. Desempleo continúa avanzando ante los escasos estímulos que esta teniendo la economía, donde la tasa se incremente a 7,8% en el mes de septiembre. VENTAS MINORISTAS (%, a/a) 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% DESEMPLEO (%) 8,00% 7,50% 7,00% 6,50% 7,6% 2,00% 6,00% 0,00% -2,00% -0,90% 5,50% -4,00% 5,00% -6,00% 4,50% -8,00% ene-2014 may-2014 sep-2014 ene-2015 may ,90% 4,00% Ventas retail m/m Ventas retail y/y Desempleo

11 Brasil Indicadores lideres de producción manufacturera y de servicios se mantienen en terreno negativo, lo que confirma pobres expectativas económicas para el 3T15. No se visualiza mejoras significativas en estos indicadores en los próximos meses. PMI MANUFACTURERO (PTS.) PMI DE SERVICIOS (PTS.) , , PMI manufacturero PMI Servicios

12 México: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK México Moody's S&P Fitch A3 BBB+ BBB+ Moody s: Estable S&P: Estable Fitch: Estable Indicadores Económicos México Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 2T15 2,2% 2,1% 2,6% PIB t/t 2T15 0,5% 0,4% 0,4% Act. Económica a/a Julio 1,95% 2,15% 3,24% IPC a/a Septiembre 2,52% 2,55% 2,59% IPC m/m Agosto 0,37% 0,36% 0,20% Vtas. Minoristas a/a Julio 5,8% 4,70% 5,40% Prod. Industrial a/a Agosto 1,0% 1,0% 1,0% Desempleo Agosto 4,32% 4,30% 4,37% PMI Manufacturero Septiembre 52, ,4 PMI Servicios

13 México Actividad Económica se desacelera en el mes de julio producto de menor dinamismo global, específicamente menor actividad en los sectores manufacturero y minería (petróleo). Para el tercer trimestre, se acrecientan los riesgos de que la economía se desacelere aun más ante un sector servicios que claramente ha perdido momentum. Expectativas de alza de tasas en México caen ante nuevas perspectivas de mantención en los actuales niveles por todo este año de la Fed Fund Rate y un hasta ahora acotado efecto inflacionario de la depreciación acumulada del peso. TASA DE POLÍTICA MONETARIA (%) ACTIVIDAD ECONÓMICA ( % a/a) 3,6% 4,00% 4,00% 3,5% 3,50% 3,50% 3,4% 3,3% 3,2% 3,1% 3,0% 3,0% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 2,9% 1,00% 1,00% 2,8% 0,50% 0,50% 2,7% 0,00% 0,00% ene.2014 abr.2014 jul.2014 oct.2014 ene.2015 abr.2015 jul.2015 Tasa de Referencia IGAE PIB a/a

14 México Inflación en 12 meses se mantiene en 2,5%, mínimos históricos. División Alimento y bebidas, Transporte y Educación, quitan presión al IPC en septiembre, con variaciones de 2,9% a/a; 2,9% a/a y 3,6% a/a, respectivamente. Sin embargo, la mayor depreciación registrada este último período impactaría en la inflación luego del bajo traspaso que se ha realizado hasta ahora a los bienes. Dadas las cifras históricamente bajas en el IPC, la postergación del alza de tasas en la Fed y el bajo dinamismo de la demanda local, el mercado modifica su postura y estima una mantención en 3% de la tasa de política monetaria hasta el próximo año,. IPC VARIACIÓN MENSUAL (%) 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,20% 0,37% IPC 12 MESES (%) 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 0,00% -0,20% 2,50% 2,00% Rango de objetivo: 2%- 4% 2,52% -0,40% 1,50% -0,60% 1,00% IPC Mensual IPC12 meses

15 Colombia: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK Colombia Moody's S&P Fitch Baa2 BBB BBB Moody s: Estable S&P: Estable Fitch: Estable Indicadores Económicos Colombia Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 2T15 2T15 3,0% 2,9% 2,8% PIB t/t 2T15 2T15 0,6% 0,5% 0,9% Act. Económica a/a Julio 3,7% 2,8% 3,1% IPC a/a Septiembre 5,35% 5,00% 4,74% IPC m/m Septiembre 0,72% 0,38% 0,48% Vtas. Minoristas a/a Agosto 5,4% 2,6% 4,5% Prod. Industrial a/a Agosto 2,6% 1,0% 0,3% Desempleo Agosto 9,1% -- 8,8% PMI Manufacturero PMI Servicios

16 Colombia Actividad Económica durante el mes de julio crece un 3,7% a/a, por sobre la expectativa (2,8% a/a). Producción industrial crece un 2,6% a/a (Exp1,0%) en el mes agosto, mayor dinamismo de este sector, sumado a los indicadores adelantados de actividad, augura un fortalecimiento de la economía durante el 3T15, el que compensaría la amplia caída de la producción minera (Petróleo). Renovadas presiones inflacionarias llevan al mercado a anticipar un nuevo movimiento alcista en la tasa, la cual se concretaría de acuerdo a las expectativas de los analistas en la reunión de fines de octubre. TASA DE REFERENCIA (%) ACTIVIDAD ECONÓMICA (% a/a) 5,5% 7,00% 5,0% 4,5% 4,75% 6,00% 5,00% 4,00% 3,70% 4,0% 3,00% 3,5% 2,00% 1,00% 3,0% 0,00% ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 Tasa de Referencia Activida Económica a/a

17 Colombia Inflación del mes de septiembre sorprende al alza nuevamente, luego de nuevos incrementos en el precio de los alimentos. En términos mensuales, el IPC se incrementó un 0,72% (Exp. 0,38%), quedando la Inflación a 12 meses en 5,35%, muy por sobre el rango meta del Banco Central. Precio de los alimento sube un 1,3% m/m en septiembre por mayor alza en el precio de las frutas, hortalizas y legumbres. En tanto, la inflación subyacente también continúa al alza, registrando el pasado mes un incremento de 0,49% m/m Vs. El 0,37% m/m del mes de agosto. Mayor efecto del fenómeno del niño y nuevas presiones por depreciación del tipo de cambio serían las principales causas de nueva alza en el IPC. IPC MENSUAL (% m/m) 1,40% 1,20% 1,00% 0,80% 0,60% 0,40% 0,72% IPC 12 MESES (% a/a) 6,00% 5,50% 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 5,35% 0,20% 2,50% Rango objetivo: 2,0%- 4,0% 0,00% IPC Mensual 2,00% IPC12 meses.

18 Colombia Ventas minoristas continúan fortaleciéndose en el mes de agosto. Crecimiento de 5,4% a/a Vs. Exp de 2,6% a/a de las ventas minoristas, y en menor medida el leve repunte de la producción industria (2,6% a/a), aún mantienen a flote a la economía, pese a las menores perspectivas de crecimiento para este año (2,5%). Expectativas de los consumidores se fortalecen en el mes de septiembre, donde los consumidores ven con menos pesimismo el desempeño económico en lo próximo. Sin embargo, el indicador aun se mantiene cercano a mínimos en comparación al VENTAS MINORISTAS (% m/m) 14,0% EXPECTATIVAS CONSUMIDORES Y SECTOR RETAIL (Pts.) 30,00 30,00 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 5,4% 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 20,90 4,30 25,00 20,00 15,00 10,00 0,0% 0,00 5,00-2,0% Ventas Retail a/a -5,00 Confianza del Consumidor Confianza Retail 0,00.

19 Perú: Rating y Credit Watch/outlook RATING OUTLOOK Colombia Moody's S&P Fitch A3 BBB+ BBB+ Moody s: Estable S&P: Estable Fitch: Estable Indicadores Económicos Perú Fecha Efectivo Esperado Anterior PIB a/a 2T15 3,0% 3,1% 1,7% PIB t/t 2T15 1,2% -- 0,6% Act. Económica a/a Agosto 2,6% 3,0% 3,3% IPC a/a Septiembre 3,90% 4,11% 4,04% IPC m/m Septiembre 0,03% 0,24% 0,38% Vtas. Minoristas a/a Prod. Industrial a/a Desempleo Septiembre 6,4% 6,4% 6,1% PMI Manufacturero PMI Servicios

20 Perú Actividad Económica se desacelera en el mes de agosto, registrando un avance del 2,6% a/a (Exp. 3,0% a/a). Sector Manufacturero se contrae un 2,2% a/a, mientras que se intensifica la contracción del sector construcción (-8,1% a/a). Lo anterior, es seguido por el menor crecimiento en los sectores de agricultura (1,2% a/a) y minería (6,1% a/a). Promesa de ejecución de un plan enfocado en infraestructura podría agregar dinamismo a la economía, sobre todo al deprimido sector construcción. Pese a reciente alza de TPM, mercado espera mantención de la TPM por el resto del año, expectativa que se ha visto fortalecida por menores presiones inflacionarias., particularmente en el IPC de septiembre. ACTIVIDAD ECONÓMICA (% a/a) crecimiento Actividad sectorial Económica 200% 5,0% 4,5% 150% 4,0% 100% 3,5% 2,60% 3,0% 50% 2,5% 2,0% 0% 1,5% -50% 1,0% 0,5% -100% 0,0% Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Agricultura Utilities Pesca Retail Manufacturas Construcción Mineria Actividad Económica a/a TASA DE REFERENCIA (%) 4,50% 4,00% 3,50% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% Enero Abril Julio Octubre Enero Abril Julio Tasa de Referencia.

21 Perú Inflación del mes septiembre se desacelera ante menores alzas en el precio de los combustibles y alimentos. IPC registró un 0,03% de variación mensual (Exp. 0,24% m/m), quedando la inflación a 12 meses en 3,90%. División viviendas, combustibles y electricidad registró la mayor incidencia producto de un alza de 0,27% en las tarifas eléctricas. Las bajas se explican por la División Transportes y Comunicaciones, luego de una baja de 0,54% en el precio de los combustibles. De igual manera, la división Alimentos y Bebidas, de mayor peso en la canasta de medición, presentó un leve aumento de 0,04% en septiembre. IPC MENSUAL (% m/m) 1,00% IPC 12 MESES (% a/a) 4,50% 0,80% 4,00% 0,60% 3,90% 3,50% 0,40% 0,20% 3,00% Rango objetivo : 1,0%- 3,0% 0,00% 0,03% 2,50% -0,20% IPC mensual 2,00% IPC 12 meses.

22 Tasas Economías andinas completan primer ciclo de alza de tasas, el cual terminó con el reciente incremento en 25 pb de la TPM en Chile. Por ahora, anticipamos mantención prolongada en los actuales niveles para Chile y Perú, mientras que para Colombia estimamos un alza en la reunión de octubre. En tanto, para Brasil el mercado proyecta a lo menos un alza más de 25 pb en lo que resta del año por efecto en la inflación de la monumental depreciación del real y el anuncio del alza de impuestos a los combustibles. En relación a México, esperamos que la tasa de referencia se mantenga en 3% por todo el 2015, como consecuencia de crecientes expectativas respecto a que la Fed retardaría su primera alza de TPM para el 1T16, y de una pérdida de dinamismo de la economía durante el 3T15, particularmente en sector manufacturero y minería. Tasas (%) Diciembre 2014 Octubre 2015 Diciembre 2015 Diciembre 2016 Brasil 12,75 14,25 14,50 12,00 México 3,0 3,0 3,0 3,75 Colombia 4,50 4,75 5,0 5,50 Perú 3,50 3,50 3,50 4,00 Chile 3,00 3,25 3,25 3,75

23 Monedas Latam: Tipo de cambio Moderados niveles de aversión al riesgo global atenúan depreciación de monedas en la región. Sin embargo, incertidumbre respecto al crecimiento de la economía de China, y su efecto en el precio de los commodities, mantiene bajo constante presión depreciativa las monedas de las economías de la Región. Por su parte, crisis política en Brasil, sumado a respectiva debilidad de las economías LatAm, mantienen riesgos de mayor tendencia depreciativa sobre las monedas. MONEDAS LATAM (BASE 100) DEPRECIACIÓN MONEDAS LATAM (%) oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 Real Peso colombiano Peso mexicano Peso chileno

24 Monedas Latam: Escenario Actual PROYECCIÓN A 12 MESES Spot 1 Mes 3 meses 6 Meses 12 Meses BRL/USD 3,93 3,85 3,70 3,65 3,75 MXN/USD 16,55 16,45 16,00 16,50 16,70 COP/USD PEN/USD 3,25 3,20 3,18 3,20 3,22

25 Economía ESTUDIOS EUROAMERICA t m. w. euroamerica.cl Coyuntura Económica América Latina Octubre 2015 Felipe Alarcón G. Martina Ogaz A.