Seguros. Industria de Seguros Mexicana. Mejora Entorno Operativo Reporte Especial. Seguros/México FOR DISTRIBUTION ONLY.

Transcripción

1 FOR DISTRIBUTION ONLY Editor: XXX Seguros Desktop: File Name: XXX XXX Industria de Seguros Mexicana Mejora Entorno Operativo Reporte Especial Perspectiva de Calificación ESTABLE Calificaciones de Seguros/Reaseguros Mexicanos Entidad Reaseguradora Patria, S.A.B. Seguros Banorte Generali Seguros de Crédito a la Vivienda IFS Internacional Moneda Local Reportes Relacionados Reporte Especial Seguros Región Andina: Colombia, Venezuela y Perú () Perspectivas 2013 Seguros Región Centroamericana: Perfil Sobresaliente y Estable (Enero 2013) Reporte Especial: Perspectivas 2013: Soberanos Latino América (Diciembre, 2012) 2013 Outlook: Latin America Sovereigns (Diciembre 2012) Analistas Eduardo Recinos eduardo.recinos@fitchratings.com Alejandro García alejandro.garcia@fitchratings.com Franklin Santarelli franklin.santarelli@fitchratings.com IFS Nacional Moneda Local Perspectiva BBB+ AAA(mex) Estable AA+(mex) AAA(mex) Estable Estable Seguros Inbursa, S.A. BBB AAA(mex) Estable Seguros/México Perspectiva del Sector Estable: Fitch mantiene la perspectiva Estable para las calificaciones del sector de seguros mexicano. Una perspectiva Estable de un sector indica que la agencia cree que la mayoría de las calificaciones asignadas a los aseguradores en México serán afirmadas en la medida que sean revisadas durante los próximos meses. Mejora Desempeño: El sector asegurador mexicano experimentó una mejora en su Ratio Combinado a 101% en Sep.2012 (promedio de 105% en los últimos 3 años); esto se debió al efecto conjunto del sólido crecimiento de las primas (11% en términos reales) y la reducción del índice de siniestralidad neta, hasta 69.5% en Sep.2012 desde 72% en Sep La reducción de la siniestralidad se debe a aumentos de tarifas en algunos ramos, estabilización del costo de los reclamos, y el mejor entorno de siniestros, mientras que las pérdidas por eventos catastróficos fueron mitigadas a través de sólidas reservas y adecuado reaseguro. Sólido Reaseguro: Las aseguradoras mexicanas mantienen una exposición significativa a peligros naturales, y la frecuencia y severidad de los eventos catastróficos históricamente ha sido superior al nivel de otros mercados. Sin embargo, sólidas reservas y adecuados contratos de reaseguro catastrófico han protegido al sector ante pérdidas potencialmente mayores. Para poner esto en contexto, el índice de siniestralidad bruta de las líneas de cobertura catastrófica del sector alcanzó 97% al cierre del tercer trimestre 2012, mientras que el índice de siniestralidad neta (después de reaseguros) fue sólo del 13% de las primas retenidas del ramo. Conservadora Constitución de Reservas: Las aseguradoras en México mantienen un enfoque conservador de constitución de reservas impulsado por estrictos requerimientos establecidos en la actual regulación mexicana de seguros. La cobertura de reservas técnicas y matemáticas de la industria alcanza niveles históricamente altos, siendo que la cobertura de reservas sobre primas retenidas se situó algo por debajo de 200% en Septiembre 2012, luego de haber superado por primera vez ese nivel en 2011, en función del sólido crecimiento de las líneas de seguros de vida y catastróficas, que generan una alta acumulación de reservas. Contribución de las Inversiones: El elevado volumen de acumulación de reservas permite al sector tener una amplia base de recursos disponibles para la inversión, lo que se traduce en una importante contribución del resultado financiero neto (Promedio del 16% de las primas ganadas en los últimos 4 años). Los elevados ingresos por rendimiento de inversiones permiten al sector compensar las recurrentes pérdidas operativas y los altos gastos por constitución de reservas, y alcanzar sólidos niveles de rentabilidad (ROE: 20% en Sep.12). Solvencia del Sector: Fitch cree que los márgenes de solvencia en la industria mexicana son sólidos a pesar de mostrar índices de apalancamiento operativo históricamente elevados (promedio de 2.2 en los últimos 4 años). La elevada solvencia de la industria se explica por las métricas y coeficientes utilizados actualmente por el regulador mexicano para calcular los márgenes de solvencia de las aseguradoras, siendo que estos consideran estrictos requerimientos relacionados a reservas, reaseguro y diversificación de inversiones en instrumentos de alta calidad crediticia. Fortalecimiento de Marco Regulatorio: La nueva Ley de Seguros, que ha estado en revisión durante varios años con la intención de introducir al sector un enfoque de constitución de capital basado en los riesgos, fue aprobada recientemente por el Senado y ahora debe ser presentada a la Cámara de Diputados para su implementación en Fitch espera que el nuevo régimen regulatorio lleve a mayores recursos de capital y a una mejor gestión de los riesgos en las aseguradoras, y que también mejore la transparencia y supervisión del sector.

2 Qué podría Modificar la Perspectiva Gráfico 1 Penetración de Industria Mexicana de Seguros (% PIB) Fuente: Fitch con data de Latinoinsurance y World Bank. Competencia en Tarifas: En un contexto de acotados rendimientos de inversiones, la disciplina en la tarificación de seguros es aún más esencial para preservar la rentabilidad del sector. La vuelta a políticas agresivas de tarificación tendría efectos negativos en la rentabilidad del sector y podría provocar una revisión de la perspectiva a Negativa. Índices de Liquidez Consistentemente Bajos: En la industria aseguradora mexicana, las inversiones en acciones representan una elevada proporción del capital total del sector (59% en Sep.30.12), lo cual afecta la posición de liquidez de las aseguradoras. Deterioros adicionales en los índices de liquidez podrían afectar la perspectiva de la industria. Entorno Económico Ligeramente Positivo La recuperación de la economía mexicana ha continuado luego de una caída real del 6.5% del PIB en 2009, y la tasa de crecimiento ha sido sostenida. Fitch espera que el crecimiento real anual del PIB sea de 3.8% en 2012, mientras que el escenario para 2013 es prácticamente el mismo (3.6%). Ciertos riesgos globales que podrían amenazar las perspectivas económicas aún permanecen, como la resolución de las discusiones del presupuesto de Estados Unidos y el potencial deterioro de la crisis de deuda soberana de la zona Euro. Gráfico 2 Portafolio de Primas (A Sep.30, 2012) Incendio y L.A. 20% Autos 22% Vida 43% En opinión de Fitch, la estabilidad económica debe ser complementada con reformas adicionales para mejorar el dinamismo económico del país. Alta dependencia del petróleo en los ingresos del Gobierno y una base fiscal no petrolera relativamente estrecha, así como recursos limitados en el fondo de estabilización petrolera, limitan la capacidad del Gobierno para responder ante shocks económicos y en ingresos del petróleo (para más detalles sobre la calificación soberana de México, véase el informe de Fitch "2013 Outlook: Latin America Sovereigns," de fecha diciembre 2012, disponible en Perfil de la Industria es Sólido y Mejora Entorno Operativo Salud 15% Fuente: Fitch con data de Comsión Nacional de Seguros y Fianzas. El mercado de seguros en México ascendió a US$ 16.3 mil millones (al tipo de cambio oficial) a finales del tercer trimestre 2012 (USD 19 mil millones al fin de año 2011), ubicándose como el segundo más grande en América Latina, después de Brasil. Sin embargo, la penetración del sector - medido como porcentaje del producto interno bruto (PIB) - aún es baja, ya que se sitúa en 1.8% (ver gráfico 1), mientras que en otros mercados Latinoamericanos grandes representa más del 2% del PIB (Chile: 4.1%; Brasil: 3.2%; Argentina: 2.9%; y Colombia: 2.3%). (Fuente: Reporte Sigma de Swiss Re: World Insurance in 2011, No. 3/12). En adición al menor ingreso per cápita y los retos de la desigual distribución de la riqueza y los ingresos en México, la baja penetración de los seguros mencionada anteriormente se explica en parte por la falta de una cultura de compra de seguros entre la población mexicana, la cantidad relativamente pequeña de corredores de seguros en el país y la limitada bancarización, que representa alrededor del 25% del PIB. No obstante, la penetración de la industria de seguros en el PIB mexicano ha aumentado gradual y consistentemente durante los últimos años, impulsado por los mayores ingresos per cápita, una dinámica industria bancaria y el creciente papel del canal de Bancaseguros. Como puede verse en el gráfico 1, el incremento sostenido de la penetración de los seguros se interrumpió sólo entre 2009 y 2010, cuando el entorno financiero mundial turbulento desde finales de 2008 llevó a una disminución más que proporcional del PIB de México en La composición de las primas del mercado Mexicano mantiene balance entre los sectores de vida y daño general de la industria, con primas de daños generales (incluyendo seguros de Automóviles) que representan el 41.3% de las primas totales y primas de vida que representan el 43.4% de las Industria de Seguros Mexicana 2

3 primas totales durante los primeros nueve meses del año El restante 15.3% corresponde a primas de seguro de accidentes y salud (ver gráfico 1). En cuanto a canales de distribución, Bancaseguros desempeña un papel creciente en el sector, principalmente dentro de las líneas de seguros personales. Bancaseguros contribuyó a 19,700 millones Pesos, o alrededor del 30% de las primas de vida al cierre de 2011 (ver gráfico 11), aumentando a 33% en Mar Al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2012, el sector de seguros estaba conformado por 105 compañías. De estas, 60 eran entidades filiales de capital extranjero y 8 estaban vinculadas a algún grupo financiero, de las cueles, siete son de capital local principalmente. El primer lugar en la clasificación general respecto a primas suscritas a septiembre 2012 seguía siendo Metlife México, quien mantiene una cuota de mercado en torno al 14.5%. Las siguientes cuatro posiciones se mantienen sin cambios, con G.N.P como el segundo más grande en primas con 12.3%, seguido por AXA Seguros (9.6%), BBVA Bancomer (6.6%), y Seguros Bamamex (6.4%) (ver gráfico 3). Estos dos últimos escalaron una posición en el año 2012, mientras que por otra parte Seguros Inbursa disminuyó dos posiciones, del cuarto al sexto lugar. La pérdida de participación de mercado de esta última compañía se debe al efecto de la renovación multianual de la póliza de seguro integral de Petróleos Mexicanos (PEMEX), que fue suscrita en Gráfico 3 Primeras 5 Compañías en Primas Suscritas (A Sep.30, 2012) En el área de negocio de seguros de vida, Metlife continuó liderando el ranking con una cuota de mercado del 28%, seguido de Seguros Banamex (con 13.4% del mercado), quien subió un peldaño durante el año ya que G.N.P. bajó a la tercera posición con una participación de mercado del 11.9%. En el área de daños generales (excluyendo Autos), Metlife también se mantiene como el mayor en el ranking con una cuota de mercado del 14.5%. En esta área de negocio, Seguros Banamex ascendió del séptimo al quinto lugar, mientras que Seguros Inbursa y Monterrey New York Life cayeron un peldaño cada uno. El resto de las compañías grandes mantuvieron sus posiciones. En el ramo de autos, Qualitas mantuvo su primer lugar con 21.7% en cuota de mercado. El número de participantes en el mercado mexicano de seguros ha crecido sostenidamente en el siglo 21. En el año 2000, había 70 compañías de seguros registradas, en 2006, el número ascendió a 91, y al cierre de 2012 el número de aseguradoras ascendía a 105. Este año, el número de compañías de seguros que operan en el país aumentará aún más, de acuerdo a información de la Comisión Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF). En la actualidad, 4 compañías están en proceso de autorización de operación, algunas de capital extranjero. Fitch espera que el número de competidores en el mercado se mantenga durante los próximos años teniendo en cuenta que si bien la introducción de la nueva Ley de Seguros podría alentar a un buen número de compañías a entrar al mercado mexicano, también existe la probabilidad de que algunas aseguradoras pequeñas y débiles se vean obligadas a salir del mercado o fusionarse con otras compañías para cumplir con los nuevos requerimientos regulatorios. Industria de Seguros Mexicana 3 Metlife México G.N.P. AXA Seguros BBVA Bancomer Seguros Banamex Fuente: Fitch con data de Comisión Nacional de Seguros y Fianzas.

4 Al igual que otros mercados de seguros Latinoamericanos, el mexicano sigue estando altamente concentrado. De las 105 empresas de seguros en el país, las 5 más grandes representaron el 47.4% de las primas totales y las 15 más grandes el 81.5%. En el área de negocio de seguros de vida, las 5 entidades más grandes representaron el 73% de las primas. Análisis Comparativo de la Industria de Seguros de América Latina Tabla Comparativa de Mercados de Seguros Latinoamericanos Fin-Septiembre 2012 Siniestralidad Neta Índice de Eficiencia Operativa Ratio Combinado Índice de Cobertura Operativa Apalancamiento Operativo (x) Índice de Cobertura de Reservas Cobertura de Activos Líquidos a Reservas (x) Primas Netas Total Suscritas Patrimonio (USD miles de (USD miles de millones) millones) Brasil*** México Argentina* Venezuela Chile Colombia América Central ** 1.2** 97** 1.47** ** Perú Fuente: Superintendencia del país, Asociaciones de seguros, Latinoinsurance y Fitch. *Cifras de 9 meses a Mar.12. **No incluye Panamá. ***Cifras a Jun.12. * As of June2012. Mercado Grande y Rentable aunque Menos Líquido y Capitalizado que Otros El sector asegurador mexicano supera a la mayoría de mercados pequeños de seguros en Centroamérica en cuanto a crecimiento de primas, a excepción de Costa Rica, un mercado que creció a 20.4% en comparación con Sep.11 ya que aun se encuentra en pleno ciclo de expansión luego de su apertura a la competencia privada a partir de No obstante, la industria de seguros mexicana creció a una tasa menor que la mayoría de los mercados más grandes de Sudamérica con la excepción de Chile, que creció al 9% (ver gráfico 4). El crecimiento de dos dígitos de las primas de la industria de seguros mexicana y su relativamente bajo índice de costos operativos (32% de las primas ganadas a Sep.2012) han permitido que el mercado registre un Ratio Combinado cercano al 100%. Sin embargo, unos gastos por constitución de reservas relativamente altos todavía restringen los márgenes operativos del sector. La siniestralidad bruta alcanza un bajo 51.2% a Sep.2012, pero al incluir los gastos por ajuste de reservas, el índice de siniestralidad incurrida neta del sector asegurador mexicano alcanza el 70% en Sep.2012 (72% al cierre 2011), lo cual se encuentra en el extremo superior del rango entre el grupo de pares regionales. Sin embargo, como puede observarse en la tabla de comparación anterior, en términos de indicadores de costos y eficiencia operativa, el sector asegurador Gráfico 4 Primas Netas y Crecimiento (A Sep.30, 2012) (USD mil millones) Primas Netas Crecimiento % Fuente: Superintendencia del país, Asociaciones de Seguros, Latinoinsurance y Fitch Industria de Seguros Mexicana 4

5 mexicano claramente compara favorablemente con la mayoría de los mercados de la región Latinoamericana, fundamentalmente por un índice de costos administrativos consistentemente bajo (5.8% de las Primas Suscritas Netas a Sep.2012). En México, los índices de liquidez también se ven consistentemente débiles en comparación con los de otros mercados de seguros de la región Latinoamericana, básicamente debido a la gran proporción que las inversiones en acciones representan en los portafolios de las aseguradoras mexicanas. La cartera de acciones y renta variable a valor en libros representó el 59% del capital pagado de los accionistas del sector a Sep El mercado mexicano mantiene un indicador de Activos Líquidos a Reservas en torno al 0.8x, mientras que en la mayoría de los mercados de seguros de la región los estos indicadores de liquidez se mantienen por encima de la unidad. Los índices de apalancamiento operativo, a pesar de mostrar una ligera tendencia a la baja en los últimos años, todavía comparan negativamente con los de otros mercados de seguros de América Latina. El ratio Pasivo Total a Capital alcanza 4.5x en Sep.2012, y la relación de Primas Retenidas Netas a Capital alcanza 2.1x, ambos ratios por encima de los de otros mercados de la región. Sin embargo, el mercado de seguros mexicano es más propenso a registrar mayores niveles de apalancamiento que otros mercados de seguros de América Latina, dado que muchas aseguradoras en este mercado utilizan reaseguro no proporcional en lugar de esquema de reaseguro proporcional, lo que se traduce en mayor retención de primas, aunque con una adecuada transferencia de riesgos y buena protección ante desviaciones de pérdidas por siniestros. Capitalización y Apalancamiento Crecimiento de Solvencia y Calidad de Capital Índices de Apalancamiento Relativamente Altos Crecimiento de Solvencia y Calidad de Capital La solvencia en el sector no ha sufrido en los últimos años a pesar del entorno financiero internacional turbulento desde finales de 2008 y los cuantiosos reclamos relacionados con catástrofes que afectaron el mercado durante estos años. El capital total en la industria mexicana de seguros ha crecido sostenidamente apoyado por capitalizaciones, ya que la mayoría de las aseguradoras han implementado cambios a sus modelos de gestión de riesgos en los últimos años, resultando en incrementos de capital requeridos para adaptarse a la nueva regulación. A Sep.2012, 30.3% del patrimonio neto del sector asegurador mexicano se compone de acciones comunes, 27.6% de reservas de capital, 37.7% de utilidades acumuladas, y el restante 4.4% se compone de valorizaciones, subsidiarias y otras cuentas menores. Las aseguradoras mexicanas, similar a otros países de América Latina, no utilizan híbridos u otra forma de capital regulatorio. Índices de Apalancamiento Relativamente Altos Al final de 2011 el apalancamiento operativo del sector (NEP a Capital Total) fue 2.1x, y permaneció en este mismo nivel en el 3Q12. Sin embargo, este índice muestra una leve tendencia decreciente desde el 2.4x registrado en Dic.09. Aunque este nivel de apalancamiento parece alto, cabe señalar que está parcialmente influenciado por una retención de primas (80.7% en Sep.12) debido a que muchas aseguradoras en el mercado utilizan protección catastrófica y operativa no proporcional en las líneas de seguro de vida y no-vida. Por lo tanto, Fitch considera que la utilidad de estos ratios en la evaluación de la adecuación de capital es limitada, ya que cuando estos Industria de Seguros Mexicana 5

6 riesgos son protegidos por reaseguro no-proporcional no logran captar completamente la exposición potencial de la industria a pérdidas por reclamos. Desempeño Financiero y Resultados Fuerte Crecimiento en Primas de Seguros de Vida y Daños Generales Costos Operativos de Suscripción Con Margen de Mejora Siniestralidad Decreciente y Recuperación de Margen Operativo Resultado Neto Sustentado por Contribución del Resultado de inversiones Fuerte Crecimiento en Primas de Seguros de Vida y Daños Generales Las primas suscritas en todas las líneas de seguros crecieron 14.7%, en términos nominales (11% en términos reales), a mil millones de Pesos (US$ 16.3 mil millones) durante los primeros tres trimestres de 2012 en comparación con el mismo periodo del año anterior. Este aumento se atribuye, en general, al crecimiento de la economía y el crédito en México. Fitch prevé el crecimiento real del PIB mexicano en 3.8% para 2012, y el crecimiento de los préstamos en los dos dígitos. Las primas del sector de seguros de vida (incluyendo las líneas de salud y accidentes) han aumentado en un 12%; además de mayores niveles de deuda familiar que incrementan los requerimientos de cobertura de vida y de saldo deudor del mexicano promedio, las mayores tasas de delincuencia también han contribuido al robusto crecimiento de productos de riesgo de vida. El crecimiento de las primas ha sido igualmente elevado en el sector de daños generales, pues el impulso al ingreso nacional junto con un crecimiento sólido del crédito ha apoyado a sectores como la construcción de viviendas y venta de vehículos nuevos. Los ramos que determinaron el crecimiento sólido del mercado fueron Lineas Catastróficas (28%), Vida Individual (19%), Automóviles (15%), Salud (8%) y Vida Colectivo (5.5%). Mientras tanto, otros ramos menores como Riesgos Técnicos, Seguro Agrícola y Responsabilidad Civil crecieron al 60%, 33% y 23%, respectivamente. Este sólido crecimiento tuvo lugar a pesar del modesto crecimiento de los seguros de Incendio y Líneas Aliadas (3.9%), en el cual la renovación multianual de la póliza integral de seguros de Petróleos Mexicanos (PEMEX) jugó un papel importante ya que fue suscrita en 2011 siendo su próxima renovación hasta Costos Operativos de Suscripción Con Margen de Mejora Los gastos de adquisición del mercado de seguros mexicano representan una gran parte de la estructura de costos (18.1% de las Primas Suscritas en Sep.2012), debido a la importancia de los seguros de vida individual en el mercado (25.8% del total de primas a Sep.2012), que normalmente requiere mayores comisiones, beneficios, incentivos y capacitación para a los intermediarios. Similar a otros mercados regionales de seguros, el índice del relativamente alto costo de adquisición se explica en gran parte por la importante participación en el mercado mexicano de Gráfico 5 Índice de Siniestralidad Neta Sep Sep Vida Salud Autos Incendio y L.A. Fuente: Fitch con data de Comisión Nacional de Seguros y Fianzas Industria de Seguros Mexicana 6

7 ramos altamente competitivos como Autos y Salud (34% de las primas totales del sector). Siniestralidad Decreciente y Recuparación de Margen Operativo El sector asegurador mexicano experimentó una recuperación en sus índices de siniestralidad a Sep.2012; esto se debió al importante crecimiento de las primas anuales a Sep.12 (11% en términos reales), beneficiado por acciones de incremento de tarifas principalmente en líneas de seguros de autos, y la estabilización del costo promedio de reclamos en gran medida debido a una significativa mejora en el entorno de siniestros en el ramo de vehículos. El robo de vehículos se redujo significativamente en 2012, lo que Gráfico 6 Ratio Combinado Siniestralidad Costo CAT. Eficiencia Op. Ratio Combinado Sep.12 Dic.11 Sep.11 Fuente: Fitch con data de Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. rompió una tendencia de seis años, siendo que desde el año 2006 la tasa de robo de autos asegurados en el país había venido aumentando sostenidamente. Durante el año 2012, el robo de autos asegurados llegó a 73,878 unidades, lo que representa una reducción del 11.7% con respecto a 2011, según información de la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS). La reducción en el robo de unidades registrado durante el año pasado se derivó de diversas acciones del gobierno federal y de los estados por combatir este delito, tal como operaciones desempeñadas por elementos del ejército nacional, la marina y la policía federal y estatal. El total que las aseguradoras pagaron por indemnizaciones de robos de autos durante el año 2012 fue de 10,000 millones de Pesos (US$ millones), mientras que, en los seis años pasados, se estima que las empresas de seguros pagaron más de 54,000 millones de pesos (4,277 millones de dólares). De acuerdo a información de la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), actualmente el robo de vehículos asegurados se concentra en nueve estados de la República Mexicana. Entre ellos, están el Estado de México, donde se robaron 20,732 unidades; Distrito Federal, 11,071; Jalisco, 7,052; Nuevo León, 6,680; Sinaloa, 3,619; Chihuahua, 3,040; Tamaulipas, 2,431; Veracruz, 2,350, y Coahuila, con 1,780 robos. Debido a lo anteriormente comentado, el mercado mexicano ha sido capaz de disminuir significativamente su índice de siniestralidad retenida (a 54.4% en Sep.12 de 58.9% en Sep.11). Esto sucedió a pesar de que otras líneas individuales de vida y daños generales registraron mayores índices de siniestralidad durante el 2012, a raíz de presiones inflacionarias y mayores tasas de delincuencia que no necesariamente fueron transferidas a los precios. Después de gastos de reservas, el sector aun reflejaba una disminución en su índice de siniestralidad neta incurrida a 69.5% en Sep.12, de 71.8% en Sep.11. La sostenida tendencia a la baja de los índices de siniestralidad, han permitido al sector disminuir su Ratio Combinado a 101.4% al final del 3T12 desde 102.9% en 3T11. Industria de Seguros Mexicana 7

8 Resultado Neto Sustentado por Contribución del Resultado de Inversiones El elevado volumen de reservas técnicas, matemáticas y catastróficas permite al sector contar con una amplia base de recursos disponibles para la inversión, lo cual se traduce a una contribución importante de los ingresos financieros netos (Promedio de 15.5% de las Primas Netas Devengadas en los últimos 5 años). Gráfico 7 Composición de Activos Sep.30, 2012 Reaseguros por Cobrar 9% Cuentas por Cobrar 11% Bienes Raíces 2% Préstamos 3% Inversiones Financieras 74% Fuente: Fitch con data de Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. Gráfico 8 Composición de Cartera de Inversiones Sep.30, 2012 Renta Variable 14.4% Otros 8.2% Renta Fija 77.4% Fuente: Fitch con data de Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. Los consistentes y cuantiosos ingresos financieros netos permiten a las aseguradoras compensar las recurrentes pérdidas operativas registradas y los altos gastos por constitución de reservas, y reflejar a su vez niveles significativos de rentabilidad (ROE: 20% a 3Q12, una mejora importante del 15% registrado a igual fecha año anterior). Los ingresos netos al final del tercer trimestre de 2012 fueron de 15,654 millones Pesos, 36% más que los 11,488 millones de Pesos obtenidos al finalizar el tercer trimestre de Inversión y Liquidez Liquidez Moderada aunque Portafolio de Calidad Crediticia Adecuada Gestión de Activos y Pasivos Liquidez Moderada aunque Portafolio de Calidad Crediticia Los activos del sector asegurador mexicano asecndieron a 634,066 millones de Pesos en Sep.2012, manteniéndose como el segundo más grande de Latinoamérica, después de Brasil. La tasa de crecimiento anual de los activos de la industria de seguros en términos reales fue del 9% a Sep La composición de los activos no ha cambiado significativamente durante el último año; las inversiones financieras y las cuentas y reaseguros por cobrar todavía representan la mayor proporción, 74.2% (71.9% en Sep.11), 11.2% (11.5% en Sep.11) y 9.4% (11.3%) de los activos totales, respectivamente. Las carteras de inmuebles y préstamos representan el 2.4% y 3.3% de los activos totales respectivamente a Sep.12 (Ver gráfico 7). De la cartera total de inversiones, una parte sustancial se compone de valores de renta fija (77.4%) básicamente repartidos entre bonos privados (37%) y bonos del gobierno mexicano (61%). Sin embargo, la industria aseguradora mexicana muestra una gran proporción de la cartera de inversiones en títulos de renta variable (14.4% a Sep.2012), básicamente debido a relativos altos rendimientos y ahorros fiscales (Ver gráfico 8). El portafolio de renta variable a valor en libros representó el 59% del capital de los accionistas del sector a Sep La inusual magnitud de recursos en acciones continúa limitando la posición de liquidez de la industria. El mercado mexicano mantiene un índice de Activos Líquidos a Reservas Totales alrededor de 0.83x, mientras que los índices de liquidez de la mayoría de los mercados de seguros de la región son mayores a la unidad (Ver Tabla Comparativa de Mercados de Seguros Latinoamericanos). La gran proporción de títulos de renta variable en las carteras de inversión de la industria aseguradora mexicana es mitigada de alguna manera por la calidad crediticia de la cartera de acciones de las aseguradoras, y por el hecho de que una gran proporción de estas acciones se listan y se negocian en la bolsa de valores mexicana. Vale la pena mencionar también que muchas aseguradoras mexicanas siguen estrategias de largo plazo en los mercados de capitales, ya que adquieren acciones con la intención de mantenerlas y no con fines especulativos. Industria de Seguros Mexicana 8

9 Adecuada Gestión de Activos y Pasivos Como uno de los mayores inversionistas en títulos valores privados y del gobierno mexicano (242 mil millones de Pesos en bonos del gobierno y mil millones de Pesos en bonos privados a Sep.2012), las compañías de seguros, especialmente las de seguros de vida, tienen una exposición nominal relativamente alta, pero su sensibilidad al riesgo de tasa de interés es mitigado a través de una adecuada administración de activos y pasivos regulatoria, e institucional en algunos casos, incluyendo el calce de plazos y flujo de efectivo. Si bien el riesgo de tasa de interés para el sector en su conjunto es moderado, algunos aseguradores individuales podrían enfrentar presiones si sus carteras incluyen activos más riesgosos que lo normado en el sector o si hay debilidades en sus procesos de gestión de activos y pasivos. Sin embargo, dada la penalización regulatoria por inversiones riesgosas en los cálculos de márgenes de solvencia, la agencia no espera un debilitamiento dramático en el perfil de crédito de las carteras de inversión. Adecuación de Reservas Cobertura de Reservas Relativamente Fuerte Enfoque Prudente en Reservas Catastróficas Cobertura de Reservas Relativamente Fuerte La cobertura de reservas totales de la industria alcanza niveles históricamente altos, ya que el índice de Reservas Totales sobre Primas Retenidas Netas se situó justo por debajo de 200% en 3T12 después de haber alcanzado ese nivel por primera vez en 2011 (Ver gráfico 9), reflejando el crecimiento constante de los ramos de vida y catastróficos que requieren la acumulación de grandes reservas. Gráfico 9 Cobertura de Reservas (A Sep.30, 2012) Fuente: Fitch con data de Comisión Nacional de Seguros y Fianzas. Gráfico 10 Reservas Técnicas Sep.30, 2012 I.B.N.R. 4% Reservas de Siniestros 13% Reservas de Previsión 5% Reservas de Primas 78% Fuente: Fitch con data de Comsión Nacional de Seguros y Fianzas. Enfoque Prudente en Reservas Catastróficas En cuanto a reservas catastróficas, la regulación en México establece sub-límites separados para riesgos de terremotos e hidro-meteorológicos (huracanes y tormentas huracanadas). El requerimiento regulatorio es acumular reservas hasta que las empresas sean solventes para un evento 1,500 años de recurrencia. Así, el sector ha acumulado una amplia base de reservas de previsión a través de los años, alcanzando los 24,408 millones de Pesos a Sep.2012 (5.4% de las reservas técnicas totales). Protección de Reaseguro Acotada Dependencia de Reaseguro Adecuada Administración de Exposición Catastrófica Alta Exposición en Cuentas por Cobrar de Reaseguros Industria de Seguros Mexicana 9

10 Acotada Dependencia de Reaseguro La industria aseguradora mexicana ha sido históricamente menos dependiente del reaseguro que otros mercados de seguros grandes de Latinoamérica. En promedio el mercado mexicano ha mantenido su proporción de retención de primas en un nivel relativamente cercano a las primas brutas suscritas. El índice de retención del sector asegurador mexicano se situó en 80.7% al 3Q12 y en 81.1% a Dic.2012 (Promedio de 81.7% en los últimos 4 años). El nivel de retención relativamente alto en el mercado mexicano se explica básicamente por la participación relativamente baja del ramo de incendio y líneas aliadas (3.75% de las primas totales), dado que los ramos de alta retención como Salud y Autos, representan la mayor proporción (En conjunto representan el 34% del total de las primas). No obstante, Fitch señala que el mercado mexicano de seguros usa una cobertura limitada de reaseguros debido también a su fuerte regulación sobre constitución de reservas y solvencia, lo que en conjunto permite a la industria retener más de su propio riesgo. Adecuada Administración de Exposición Catastrófica Las aseguradoras mexicanas tienen una exposición significativa a peligros naturales, y la frecuencia y gravedad de los eventos catastróficos ha sido históricamente superior al nivel de otros mercados. Sin embargo, las sólidas reservas catastróficas y programas de reaseguro han protegido al sector de pérdidas netas potencialmente más grandes. Los eventos de exposición más modelados en el mercado de seguros mexicano son los huracanes y tormentas en la región del Atlántico y el Caribe, y los terremotos en la región Pacífico Centro. Los aseguradores normalmente administran su exposición al riesgo de catástrofes para ramos de daños generales mediante el uso de reaseguro catastrófico No Proporcional, en donde las aseguradoras definen claramente los límites de capacidad y prioridad. Las capacidades/protecciones y prioridades/retenciones de contratos para riesgos hidrometeorológicos y terremotos son establecidos usualmente en niveles relativamente conservadores y prudentes, representando en la mayoría de los casos pérdidas máximas posibles bastante bajas con respecto al capital de los accionistas. En opinión de Fitch, la amplia protección del riesgo catastrófico y los prudentes niveles de retención en eventos catastróficos del sector asegurador mexicano, han sido evidenciados por sus pérdidas catastróficas netas relativamente bajas en el último año, un periodo en el cual el sector se apoyó más en la protección de reaseguros que en reservas catastróficas. Para poner esto en contexto, en la primera mitad del 2012 el índice de siniestralidad bruta de líneas catastróficas para el sector alcanzó 97%, mientras que el índice de siniestralidad neta de este ramo fue de solamente 13%. Alta Exposición en Cuentas por Cobrar de Reaseguros Fitch normalmente considera la acotada dependencia de reaseguro como un factor que minimiza los riesgos potenciales de contraparte, litigios y disponibilidad. Cabe mencionar sin embargo que, la magnitud de los saldos de cuentas por cobrar con reaseguro en el mercado genera una alta exposición a riesgo de crédito con reaseguradores, así como también un mayor potencial para conflictos y litigios de reaseguro. Los saldos de las cuentas por cobrar con reaseguradores por siniestros pendientes de pago alcanzan 59,903 millones de Pesos al tercer trimestre 2012, lo cual representa un alto 52.3% del capital total del sector. El riesgo de contraparte y litigios con reaseguradores es mitigado sin embargo por el buen historial del mercado asegurador mexicano respecto a recuperación de siniestros en los Industria de Seguros Mexicana 10

11 mercados internacionales de reaseguros, considerando que esta cuenta se ha mantenido estable en niveles cercanos al 60% del capital total del mercado durante los últimos 5 años, y por la alta calidad crediticia de los reaseguradores que participan en el mercado mexicano de seguros, que generalmente son entidades internacionales altamente calificadas. Perspectivas 2013 Margen de Crecimiento de Primas Entorno Operativo Sigue Presionado Fitch Espera Fortalecimiento de Solvencia de la Industria con la Nueva Ley de Seguros Margen de Crecimiento de Primas La industria de seguros de México reportó un crecimiento en primas suscritas del 14.7% (11% en términos reales) en los primeros nueve meses de Para el cierre de 2012, Fitch proyecta un crecimiento en primas del 11.5% (en términos reales), considerando que hay una marcada estacionalidad de renovación de pólizas en el mes de diciembre y un aumento en las ventas de nuevos seguros de vida dado a que una gran parte de la población obtiene su bono anual de salario el cual aumenta su poder adquisitivo. Fitch ve potencial de crecimiento de negocio tanto en los seguros de vida como en los de daños generales, toda vez que el crecimiento económico de México resulte tan robusto como se pronostica. Fitch espera que el crecimiento del PIB real de México sea del 3.8% para el cierre de 2012 y del 3.6% para 2013, manteniendo el ritmo de recuperación luego de la recesión de Fitch ha pronosticado un crecimiento económico de México en 2013 similar al promedio esperado para América Latina (3.7% en 2013). Para 2013, Fitch considera que el mercado mexicano de seguros y fianzas tiene amplias oportunidades de crecimiento fundamentado principalmente en una creciente población y mercado interno, en las iniciativas del Gobierno recientemente elegido para estimular el crecimiento económico, en la nueva Ley de Seguros la cual se espera que estimule el desarrollo de la industria, y en términos generales, en la poca penetración actual del sector. Con una población económicamente activa de más de 50 millones y una penetración del seguro del 1.8% del PIB en Dic.2011, el mercado de seguros de México muestra un enorme potencial de crecimiento. Esto último, tomando en cuenta que sólo el 30% del parque vehicular del país cuenta con un seguro para protegerlos cuando sufren un accidente, solamente el 7% de la población tiene seguro de vida, y sólo el 5% de las viviendas en México tienen seguro daños a la propiedad contra eventos como incendios, inundaciones o terremotos. Metodologías Relevantes Metodología de Calificación de Seguros (Septiembre 2011) Las expectativas de Fitch con respecto al crecimiento de las primas del mercado también son fundamentadas por la mayor concientización sobre catástrofes en un contexto de mercado blando de reaseguro internacional. Los costos de reaseguros subieron bruscamente en los últimos años en función de un repunte de los siniestros catastróficos en México y en el resto de la región Latinoamericana, especialmente por los terremotos de Haití y Chile, y los eventos catastróficos hidro-meteorológicos de Brasil, Colombia, Centroamérica, el Caribe y México. No obstante, los elevados niveles de excedentes de capital en los mercados de reaseguro global han presionado nuevamente hacia la baja las tasas de las primas de reaseguro catastrófico, y por tanto, el apetito de las aseguradoras mexicanas a riesgos catastróficos sigue siendo fuerte. Las expectativas de Fitch sobre el crecimiento sostenido de las primas para los próximos años son sustentadas también por el crecimiento continuo en los canales de distribución de Bancaseguros (Ver gráfico 11), ya que hay importantes esfuerzos de diferentes actores en el mercado mexicano Industria de Seguros Mexicana 11

12 de seguros apuntando hacia el lanzamiento de productos de seguros masivos. No obstante, Fitch cree que, si bien esta tendencia se intensificará en 2015 con la implementación de la nueva ley de seguros, el canal de corredores también crecerá y seguirá siendo un canal de distribución clave, dado el número limitado de corredores en México; actualmente sólo hay alrededor de 40,000 corredores/agentes para servir a más de 50 millones de mexicanos económicamente activos. Fitch también ve un fuerte potencial de crecimiento en seguros de salud y accidentes, ya que México se considera que tiene un entorno económico y político estable y también hay muchas cosas que no se han hecho aún en el mercado en esta área de negocio ya sea a través de intermediarios tradicionales como agentes y corredores, o de canales de distribución masiva como bancaseguros, almacenes departamentales y empresas de servicios. Es por ello que un gran número de jugadores nacionales e internacionales en el mercado mexicano han diseñado estrategias de crecimiento en este segmento de negocio teniendo en cuenta productos competitivos, precio, infraestructura, informática y calidad de servicio al agente y corredor. Fitch también anticipa crecimiento en algunos ramos menos desarrolladas en el mercado mexicano como el seguro agrícola, sustentado en un programa nacional contra la sequía anunciado por el Presidente recientemente electo de México, el cual busca tomar medidas para prevenir los fenómenos naturales que afectan a los productores agrícolas. Un factor detrás de esta medida es la helada experimentada a principios de 2011, donde más del 70 por ciento de la superficie cultivada resultó en pérdida total. Bajo este programa, la Secretaría de Agricultura (Sagarpa) en 2013 destinará 4,000 millones de Pesos (US$ 313 millones) para la compra de seguros agrícolas para proteger a una gran proporción de cabezas de ganado y hectáreas de cultivos que son sembrados por pequeños y grandes productores en los 17 Estados que resultaron afectados por esta situación durante los últimos dos años. Gráfico 11 Distribución de Canales del Mercado (Primas de Vida) 50,000 40,000 30,000 20,000 (MXN mill.) 33% 67% 32% 68% 30% 70% 72% 28% 30% 70% 67% 33% 10, Mar Bancaseguros 14,837 16,224 16,820 15,917 19,700 22,222 Otros 30,440 33,889 39,481 41,221 46,876 46,065 Fuente: AMIS. Entorno Operativo sigue Presionado El entorno operativo de México sigue estando presionado por la exposición del país a desastres naturales y por las altas tasas de delincuencia. Fitch cree que la industria aseguradora mexicana podría estar bajo presión en caso de haber un aumento inesperado significativo de siniestros por eventos catastróficos y/o aumento de las tasas de criminalidad. Por tanto, la agencia destaca la importancia de una administración prudente por parte de las aseguradoras mexicanas respecto a suficiencia de precios y exposición catastrófica, ya que estos riesgos potenciales podrían entorpecer el desarrollo del sector de seguros de México. Industria de Seguros Mexicana 12

13 Fitch Espera Fortalecimiento de Solvencia de la Industria con la Nueva Ley de Seguros En marzo de 2010 la Secretaría de Hacienda y Crédito Público presentó a la Comisión Federal de Mejora Regulatoria (COFEMER) un proyecto de "Ley de Instituciones Financieras y de Seguros", cuyo objetivo era establecer reglas para la administración integral de riesgos, supervisión y auditoría, en sintonía con el modelo comprendido en Solvencia II. La Comisión mexicana ha estado llevando a cabo algunas evaluaciones sobre el impacto probable de Solvencia II en el capital de las aseguradoras del mercado, con resultados diversos. Consecuentemente, la mayoría de las aseguradoras mexicanas planean implementar cambios importantes en sus estructuras de gestión de riesgo y modelos internos, para determinar su posición de capital bajo Solvencia II. Sin embargo, sólo algunas compañías de seguros han manifestado su total adecuación para el nuevo enfoque. Aunque todavía hay ciertos aspectos que están siendo discutidos, la nueva Ley de Seguros está programada para entrar en vigor en Sin embargo, hay crecientes expectativas alrededor del mercado mexicano de que habrá un retraso hasta el Dada la falta de preparación de algunas aseguradoras, la nueva ley les permitirá un margen de tiempo para adaptarse gradualmente a los nuevos requerimientos. La nueva ley es inspirada por Solvencia II, y entre sus virtudes está que todos los cálculos de capital y reservas tendrán que realizarse a través de fórmulas más sofisticadas para evaluar el margen de solvencia necesario en función de los riesgos de cada asegurador, incluyendo riesgo de mercado, crédito, contraparte y operación. Fitch es optimista en que estos cambios regulatorios, en última instancia, darán lugar a una mayor concientización de los riesgos y capacidad para administrar recursos de capital en la aseguradoras del mercado, y que también fortalecerá la cobertura de reservas técnicas, gobierno corporativo, transparencia y supervisión regulatoria. Industria de Seguros Mexicana 13

14 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2013 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier titulo. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Industria de Seguros Mexicana 14