Perspectiva 2014: Sector Seguros de México

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1 Insurance Seguros Perspectiva 2014: Sector Seguros de México Cambios Substanciales en Regulación, pero Retos Se Mantienen Reporte de Perspectiva Seguros / México Perspectiva de Calificación ESTABLE (2013: ESTABLE) Perspectiva del Sector ESTABLE (2013: ESTABLE) Crecimiento en Primas Sostenible. Mejoras en Resultado Técnico. Desafío en Mitigación de Riesgos Castastróficos. Riesgo de Desaceleración del Mercado de Valores. Probabilidad de Incremento en Solvencia. Reportes Relacionados Otros Reportes México (Mayo, 2013). Analistas Eduardo Recinos Schönborn +1 (503) Milena Carrizosa Lora +5 (71) , ext Perspectiva de Calificación es Estable: Fitch Ratings no anticipa cambios en las calificaciones de las aseguradoras del sector mexicano en 2014, a menos que ocurran eventos imprevistos. Perspectiva del Sector es Estable: Fitch estima que un mejor ambiente económico en 2014, se reflejará en una favorable tendencia de crecimiento en primas; aunque esto estará mitigado por la presencia de reclamos y por los costos adicionales que resulten de la nueva Ley de Seguros y Reforma Fiscal, actualmente en discusión. Dichos costos podrán reflejarse en 2015, dependiendo del resultado final de los estudios cuantitativos. Aunque las aseguradoras podrán adaptarse gradualmente a la nueva regulación (lo cual mitigará costos), algunas no podrán cumplir con los requisitos de capital. Esto podría generar actividad de fusiones y adquisiciones. Crecimiento en Primas Sostenible: El sector asegurador alcanzó un crecimiento real en primas de 8.8% al cierre de septiembre de 2013, respecto a igual fecha de Este crecimiento resultó beneficiado por la renovación multianual de la póliza de Petróleos Mexicanos (Pemex) en junio de Sin embargo, el crecimiento al descontar este efecto fue de 6% a septiembre de Fitch estima que el crecimiento en primas será de 10% al cierre de 2013 y de 13% en 2014, lo que refleja el sólido momento de la demanda de seguros como resultado de la esperada recuperación económica en 2014, y las buenas perspectivas en productos de bancaseguros. Mejoras en Resultado Técnico: El índice combinado del sector (excluyendo ajustes por constitución de reservas catastróficas) permaneció en un nivel históricamente bajo (99% vs. 103% entre ); los costos de suscripción y de reclamos se situaron en 30% y 69% de las primas devengadas, respectivamente. El sector se benefició de la ausencia de grandes catástrofes y del incremento en precios en algunas líneas de daños. Fitch estima que el índice combinado será de 98% al cierre de 2013, pero podrá registrar algún deterioro en Esto debido a costos adicionales de la nueva regulación y a un ambiente catastrófico menos benigno. Desafío en Mitigación de Riesgo Catastrófico: Aunque desastres naturales significativos podrían afectar los resultados técnicos del sector, las aseguradoras mexicanas cuentan con una capacidad amplia de reaseguro y de reservas para mitigar su exposición catastrófica. Riesgo de Desaceleración del Mercado de Capitales: La contribución de las inversiones en las ganancias del sector continuará desafiada en 2014, por la relativamente amplia posición de inversión en renta variable en algunas grandes aseguradoras y por el ambiente de tasas bajas de interés. La implementación de nuevas regulaciones será esencial para resistir el riesgo de mercado potencial que surgiría debido a la necesidad de estimular el ingreso financiero. Probabilidad de Incremento en Solvencia: Las aseguradoras mexicanas han mantenido niveles moderados de capital en comparación con otros países latinoamericanos (promedio del índice de primas a patrimonio de 2.2x entre ); pero en línea con sus pares globales calificados en A / BBB. Fitch considera que la aplicación del régimen de capital basado en riesgo (RBC), a partir de abril de 2015, fortalecerá la capitalización del sector. Esto debido a que las aseguradoras deberán hacerle frente al riesgo técnico y a otros riesgos, lo que probablemente resultará en una mayor base de capital a mediano plazo. Sensibilidad de la Perspectiva La revisión de la Perspectiva a Negativa podrá ocurrir en caso de un incremento en las pérdidas por eventos individuales o catastróficos, una significativa reducción del ingreso Diciembre 10, 2013

2 Penetración PIB por País (Al 31 de diciembre, 2012) GTM PER ARG MEX URU SLV COL CRI PAN VEN BRA CHL 1.2% 1.2% 1.8% 2.0% 2.1% 2.1% 2.4% 2.6% 3.3% 3.7% 3.8% 4.3% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% Fuente: Bancos Centrales, Reguladores y Cálculos Fitch. financiero, o un deterioro del entorno económico, que conlleve a un marcado deterioro del desempeño operativo o de la solvencia del sector. Factores Clave Crecimiento en Primas Sostenible A pesar que, en el último año, las aseguradoras han resistido un entorno económico menos favorable, el crecimiento en primas ha sido menos afectado. Fitch estima un crecimiento en primas alrededor del 10% al cierre de 2013 (+11.4% al cierre de 2012), debido a una estacionalidad marcada en la renovación de pólizas en diciembre y al máximo alcanzado en las ventas nuevas en seguros de vida. Esto último debido al incremento en el poder de adquisición que resulta de los bonos salariales anuales. Fitch estima que el crecimiento real en primas será cercano a 13% en 2014, basándose en el momento sólido de la demanda de seguros como resultado de la esperada recuperación económica en 2014 y en las buenas perspectivas de los productos de bancaseguros. A pesar de una penetración de mercado todavía incipiente, por influencia del ingreso bajo per cápita de la población y de la desigualdad amplia de ingresos, hay margen para un rápido crecimiento en primas. Fitch cree que el sector asegurador mexicano tiene grandes oportunidades en 2014, debido a las iniciativas recientes del gobierno -promulgadas para estimular el crecimiento económico- y a la nueva ley de seguros, la cual se espera fomente el desarrollo de la industria y estimule líneas de seguros en donde aún no se ha penetrado. Portafolio de Primas (Al 30 de septiembre, 2013) Vida 40.3% Fuente: CNSF. Pensiones 6.1% Autos 19.0% Accid. y Salud 14.0% Daños generales 20.6% La relativamente baja penetración del seguro catastrófico en ramos de daños generales -en un país altamente expuesto a toda clase de eventos catastróficos naturales- tal vez convierte a este segmento en el de mayor potencial. De acuerdo con la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros (AMIS), sólo 5% de las familias mexicanas cuentan con un seguro voluntario de daños y accidentes para proteger sus viviendas, y sólo un 26% de las personas cuentan con un seguro relacionado a sus préstamos hipotecarios; este último solamente protege el saldo por pagar de los préstamos en balance y no genera, por sí mismo, una cobertura a las propiedades de prestatarios. Las expectativas de crecimiento en primas de Fitch se basan también en la creciente concientización sobre el riesgo catastrófico en México, en un contexto de un mercado internacional de reaseguro blando para coberturas catastróficas en daños. Otro ramo con potencial de crecimiento significativo en el corto a mediano plazo es el seguro de salud. Fitch anticipa que este ramo tenderá a crecer a partir de 2015, luego de la entrada en vigencia de la nueva ley de seguros, puesto que las aseguradoras que atienden gastos médicos mayores deberán incorporar servicios consultivos preventivos en sus pólizas. A la fecha, sólo las Instituciones Especializadas en Seguros de Salud (ISES) están permitidas para hacer esto. Por lo tanto, las compañías de seguros competirán con las ISES para proveer cobertura preventiva a precios asequibles y como una opción para los clientes. El regulador en México pronto requerirá que, al conducir en las carreteras federales del país, se cuente con un seguro obligatorio de responsabilidad civil para terceros. Esta regulación entrará en vigencia en 2014; 180 días calendario después de que el cuerpo regulador de seguros publique las características, sumas aseguradas y precio para estas pólizas. De acuerdo a las cifras oficiales, en México, sólo tres de cada 10 vehículos cuentan con un seguro de autos; más de 10.6 millones de carros que están desprotegidos. Se anticipa que Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 2

3 este seguro obligatorio conllevará a un incremento de hasta 50% en el número de vehículos asegurados en el país, de acuerdo a la AMIS. Aunque, como se ha visto en otros países, la fuerte competencia en este ramo podría generar un resultado técnico negativo o muy débil, durante el período de introducción. Otros ramos menos desarrollados, que reflejan un potencial de crecimiento interesante en el corto y mediano plazo, son los seguros de crédito, agricultura y desempleo. Desde la crisis financiera internacional, el segmento de seguros de crédito ha estado creciendo constantemente en México, puesto que las compañías financieras han entendido la importancia de asegurar su portfolio de préstamos. Esto puede representar un 30% del total de activos. Además, el seguro de agricultura podría crecer significativamente en los próximos años, puesto que en México existe un programa de subsidio para dicho ramo, que se basa el Programa Nacional Contra la Sequía anunciado hace un año por el presidente de México. Finalmente, el Gobierno Federal está promoviendo la cobertura del seguro de desempleo, financiada por un fondo de MXN 30 billones. Este seguro comienza a operar cuando la persona desempleada cumple un mes de haber perdido su trabajo y proveerá un soporte mensual de poco más del salario mínimo, por un período de tres a seis meses. Mejor Resultado Técnico en Seguros de Daños Generales; Pero Aseguradoras de Vida Permanecen Vulnerables Aun cuando se espera que la inflación de México permanezca a raya, gracias al régimen de metas inflacionarias del Banco Central Mexicano, las presiones de precios podrán prevalecer en partes de autos, reparaciones y, también, en costos de salud relacionados; similar a las tendencias observadas en el resto del mundo. Esto en línea con las tendencias globales. Si los costos de operación no se mantienen controlados puede resultar en algún deterioro en la tendencia de mejora en siniestralidad y en el índice combinado de las compañías de daños. El segmento de seguros de vehículos es especialmente significativo para el desempeño del sector, ya que cada año se reportan cerca de 4.2 millones de accidentes de autos en México. De acuerdo con el Consejo Nacional para la Prevención de Accidentes, dichos accidentes ocasionan cerca de 16,000 muertes al año; una situación que posiciona a México entre los 10 países con el mayor número de muertes por accidentes en carreteras. También es importante mencionar que la pobre calidad de los caminos y la saturación de la infraestructura urbana, incrementa el riesgo que enfrentan los conductores y las aseguradoras. En cuanto a los niveles de eficiencia, las actividades pendientes de adaptación a Solvencia II no parecen tener un impacto significativo en muchas de las aseguradoras, dado que los cambios regulatorios requeridos serán implementados gradualmente. Sin embargo, para las aseguradoras pequeñas, la necesidad de acelerar el proceso de ajuste puede resultar en una carga significativa para sus gastos de operación; aun cuando el impacto pleno de estos costos adicionales tomará más tiempo a nivel de la industria. En 2014, el rendimiento de las inversiones se apaciguaría por el ambiente de tasas bajas de interés. Por lo tanto, para que el sector mantenga niveles de rentabilidad adecuados, las aseguradoras necesitarán mejorar el desempeño de su resultado técnico. Fitch cree que esto puede ser un reto, puesto que esto deberá lograrse, principalmente, por un aumento en primas. No obstante, la capacidad de las aseguradoras para trasladar estos incrementos varía por sector y clase, y normalmente la competencia la limita. Fitch considera que las persistentes bajas tasas de interés y la fuerte competencia tenderán a limitar la rentabilidad; en particular, de las aseguradoras de vida. Estos efectos podrán Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 3

4 contrarrestarse en caso que la proyección de Fitch, en cuanto al crecimiento en primas, pruebe estar correcto. El entorno operativo de México permanece limitado por la exposición del país a desastres naturales y por el alto índice de criminalidad. Fitch considera que el sector asegurador mexicano podrá verse presionado en caso que exista un incremento significativo e inesperado en las pérdidas de seguros por eventos catastróficos y/o por un incremento en los índices de criminalidad, asesinatos y robos. Por consiguiente, la agencia destaca la importancia de que el sector asegurador mexicano continúe con una administración prudente de la suficiencia en tarifas y de exposiciones catastróficas, puesto que estos riesgos potenciales podrían obstaculizar su desarrollo hacia un sector más sólido. Mitigación de Riesgo Catastrófico Con Reservas Amplias y Reaseguro Las aseguradoras mexicanas tienen una exposición significativa a catástrofes naturales, puesto que la frecuencia y la severidad de desastres naturales en el sector han sido históricamente superiores al nivel registrado en otros mercados. Aunque los desastres naturales significativos podrían afectar -en alguna medida- los resultados técnicos de las aseguradoras de daños, las aseguradoras mexicanas dependen cada vez más fuertemente de una amplia capacidad de protección de reaseguro a exceso de pérdidas (XL) y de reservas acumuladas para mitigar su exposición catastrófica. Fitch considera que las capacidades de las aseguradoras para administrar el riesgo catastrófico, tales como técnicas sofisticadas de tarificación y modelación, son cada vez más cruciales. En muchos casos, las aseguradoras pueden vender inversiones para impulsar su liquidez, sin que exista un mayor impacto en su desempeño y cobertura de reservas. Las aseguradoras en México siguen un enfoque conservador en constitución de reservas; en línea con los requerimientos estrictos establecidos en la regulación mexicana actual. Las reservas técnicas constituyen el principal pasivo en las aseguradoras de vida y de no vida en México. Al cierre de septiembre de 2013, la cobertura del sector asegurador permanecía alta, cercana a 177%, medida como la relación entre reservas técnicas y primas netas retenidas. Menor Dependencia en Reaseguro A pesar de su exposición catastrófica, el sector asegurador mexicano ha sido históricamente menos dependiente de reaseguro que otros mercados de seguros grandes en Latinoamérica; esto, en parte, por la proporción de negocios retenidos relativamente mayor. En el transcurso del tiempo, el sector asegurador mexicano ha mantenido la proporción promedio de primas retenidas en un nivel relativamente cercano al de las primas brutas suscritas. El índice de primas retenidas se situó cercano al 80% en el tercer trimestre de 2013 (promedio de 81% en los últimos 4 años). El nivel de retención del sector relativamente alto se explica por una relativamente baja participación en los ramos de daños generales, excluyendo terremoto (4% del total de primas); puesto que los riesgos de terremoto y otros catastróficos están protegidos por reaseguro no proporcional (XL). En adición, los ramos que típicamente reflejan una alta retención, como seguros de salud y autos, representan una amplia proporción del total de primas en México (33% del portafolio en conjunto). Sin embargo, Fitch señala que el sector asegurador mexicano utiliza una protección limitada de reaseguro, debido a sus fuertes reservas estatuarias; esto permite a las aseguradoras retener más de su propio riesgo y minimizar los riesgos potenciales de contraparte, disputa y disponibilidad. Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 4

5 Las cuentas por cobrar, con reaseguradores por reclamos y gastos de siniestros pendientes de pago, permanecieron en un nivel promedio de participación bajo en el sector asegurador mexicano; equivalente a 14% del patrimonio de los accionistas entre Este bajo nivel de participación en los balances de las aseguradoras mexicanas supone una baja exposición al riesgo crediticio de contraparte y de disputas con el mercado de reaseguro internacional. Esto se ve reforzado por la buena calidad crediticia de los reaseguradores que participan en el sector asegurador mexicano, dado que se trata de reaseguradores que cuentan con altas calificaciones de riesgo y que deben cumplir con estrictos requerimientos regulatorios para operar en el país. Bajas Tasas de Interés Las tasas de interés, persistentemente bajas, han limitado los rendimientos de las inversiones de las compañías del sector asegurador mexicano en En la búsqueda de altos rendimientos para mitigar los diferenciales negativos en tasas de interés, algunas aseguradoras mexicanas han cambiado hacia portafolios de renta variable y préstamos en este año. La inversión en renta variable representó el 16% del portafolio total de inversión del sector (14% al cierre de septiembre 2012), o 66% del patrimonio total (59% al cierre de septiembre 2012). Sin embargo, dicha concentración se refleja principalmente en un grupo de aseguradoras de mediano a gran tamaño; mientras que 44 aseguradoras (de un total de 94) no reflejan en sus balances exposición alguna a renta variable. La exposición relacionada a la cartera de préstamos representó 4.2% del portafolio total de inversión del sector, o 18.7% del patrimonio agregado de los accionistas (17.4% a septiembre 2012); dicha cartera permaneció principalmente respaldada por garantías reales. Una posición significativa en renta variable y una participación alta del portafolio de préstamos -junto a una relativamente baja rotación en la cartera de primas por cobrar- han resultado en una modesta posición de liquidez en el sector, aun cuando la exposición por inversión en inmuebles tiende a ser baja en las aseguradoras mexicanas. Al cierre de septiembre de 2013, el sector mantiene una cobertura de activos líquidos a reservas por debajo de 1.0x (promedio 0.9x entre ); mientras que los índices de liquidez, de la mayoría de los mercados de seguros de la región de Latinoamérica, son superiores a 1.0x. La exposición al riesgo de tasas de interés por descalce en plazos entre activos y pasivos representa una exposición más prominente. Las aseguradoras mexicanas, que operan en el sector de no vida, están menos propensas a mantener descalces ajustados entre sus activos y pasivos que las compañías de vida; puesto que las reservas de siniestros son menos sensibles a las tasas de interés. Esto, en conjunto con una capitalización moderada, hace que la fortaleza crediticia de las aseguradoras mexicanas sea vulnerable a fluctuaciones desfavorables en el mercado de capitales y en el tipo de cambio de divisas. La nueva regulación de Solvencia II es, por lo consiguiente, esencial para resistir grandes pérdidas potenciales en inversiones. En opinión de Fitch, el endurecimiento del marco regulatorio puede conllevar una reducción de la inversión de las aseguradoras en renta variable y en préstamos. Revisión Regulatoria Ampliamente Positiva Las aseguradoras mexicanas han operado con uno de los más rigurosos marcos regulatorios en Latinoamérica; pese a ello, la Comisión Nacional Mexicana de Seguros y Fianzas (CNSF) empezó a revisar en 2010 el régimen de capital actual, con el propósito de introducir una nueva Ley de Seguros inspirada en Solvencia II. Este nuevo marco regulatorio requiere un Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 5

6 Cuota de Mercado en Total Primas Suscritas (Al 30 de junio, 2013) proceso de cálculo de capital basado en riesgos (RBC), e involucra también la meta de incrementar la revelación y transparencia de información, y la autorización de aseguradoras dedicadas a vender fianzas. GNP 11.3% Inbursa 9.0% AXA 8.2% Banamex 5.7% Bancomer 5.4% Monterrey NYL 4.8% Banorte 4.6% Qualitas 4.5% Mapfre T 4.0% Tras varias rondas de consulta, los nuevos estándares prudenciales entrarán en vigencia desde abril 20, La Ley de Seguros está evaluando estudios cuantitativos del impacto (QIS) de los modelos de riesgo requeridos. Mediante estos estudios, las aseguradoras deberán hacer un intento razonable por cuantificar sus propios perfiles de riesgo, los que luego deberán tenerse en cuenta en el cálculo del nivel individual de capital meta. Después, los lineamientos del regulador suponen que las aseguradoras tendrán un sistema de administración de riesgos propio, listo para evaluar los riesgos a los cuales las compañías están únicamente expuestas, y las implicaciones en su adecuación de capital. Fuente: CNSF Metlife 14.7% Otros % Fitch aprecia la introducción de la nueva Ley de Seguros y visualiza como favorable la iniciativa de la CNSF de implementar un nuevo régimen. El cálculo del requerimiento de capital, basado en riesgos, y el fuerte enfoque en la administración de riesgos de estas nuevas regulaciones pretenden que el requerimiento involucre una mayor reflexión de los riesgos a los cuales está expuesto el balance de las aseguradoras. La agencia considera que uno de los resultados más positivos de esta regulación es que se mejorará la sensibilidad al riesgo de las aseguradoras y que conllevará una mayor concientización del riesgo y una mayor habilidad para administrar los recursos de capital. Este marco de trabajo requiere que las aseguradoras integren formalmente: su apetito al riesgo; su estrategia de minimización de riesgos; su planeación del negocio; su estrategia de capitalización y de administración del capital; y que definan responsabilidades en la gestión de riesgos con la Junta Directiva y sus directores. Como resultado, la agencia visualiza un mayor involucramiento del apetito al riesgo en las decisiones del negocio, lo cual deberá conllevar un enfoque más fuerte de las aseguradoras en la gestión de riesgos. Considerando lo anterior, y como sucede en cada nueva pieza de regulación alrededor del mundo, una fase consciente en el proceso y el ajuste de varios detalles -antes de que se promulguen las normas- ayudarían a controlar los efectos iniciales de la nueva regulación en el sistema y, a alcanzar los beneficios deseados. En general, el impacto financiero de los cambios en los cálculos de adecuación de capital será neutral, debido a su gradual implementación; aunque las aseguradoras más pequeñas, menos diversificadas y algunas compañías de vida, se verán más afectadas por los requerimientos de capital. Fitch visualiza positivamente el enfoque basado en riesgo de Solvencia II, señalando que éste se alinea con su propio enfoque de valoración de la adecuación de capital. Sin embargo, el capital es sólo uno de los muchos elementos que conforman la metodología de valoración de Fitch, en el que la evaluación de factores como: ventajas competitivas, visión estratégica o calidad de la administración -por nombrar algunas- podría llevar a las calificaciones de riesgo lejos del nivel sugerido con base únicamente en la valoración de capital. Nuevo Requerimiento de Solvencia Podría Incentivar Acuerdos de Fusión y Adquisición, y Traducirse en la Consolidación del Sector El incremento en los requerimientos de solvencia de las compañías de seguros para 2015, deberá fomentar la actividad de fusiones y adquisiciones, así como la consolidación del sector asegurador. En este sentido, acuerdos recientemente cerrados incluyen la adquisición por Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 6

7 parte de ACE de: Fianzas Monterrey (Propiedad de New York Life Insurance Company) y de ABA Seguros (Propiedad de la compañía of Ally Financial). En el mediano a largo plazo, Fitch considera que el número de jugadores en el sector probablemente se reducirá, considerando la probabilidad de que las aseguradoras pequeñas y débiles serán forzadas a salir del mercado o a fusionarse con otras compañías con el fin de cumplir con los nuevos requerimientos de capital y con otras demandas de la regulación. Mientras que las subsidiarias de pequeños grupos financieros internacionales, o incluso algunas pequeñas aseguradoras locales, tendrán un acceso razonable a capital, en caso requerido. Otro número considerable de aseguradoras, con estrecha capitalización y limitada escala de operaciones, podrá quedarse corto con los requerimientos y podría tener que buscar un aumento de capital y basar sus ambiciones de crecimiento en la asociación con grandes conglomerados financieros o de seguros, con fuertes recursos de capital. En opinión de Fitch, la creación -a mediano y largo plazo- de grandes aseguradoras con más recursos financieros cambiará la dinámica del mercado; especialmente en las áreas de modelos de distribución, oferta de productos y acuerdos de reaseguro. Revisión 2013 Continuo Crecimiento, Pero a Paso Más Lento Crecimiento en Primas Por Ramos (Al 30 de septiembre, 2013) 20% 15% 10% 5% 0% 8.8% 15.9% 7.3% 1.3% 6.0% Fuente: CNSF *Considera primas prorrateadas de la renovación de la póliza global multi-anual de Pemex. Desglose del Índice Combinado (Excluyendo reservas catastróficas) Fuente: CNSF Índice Combinado Índice de Eficiencia Operativa Índice Sin. Incurrida 99.6% 101.1% 99.5% 30.3% 32.9% 31.8% 69.4% 68.2% 67.7% Sep-2013 Dic Sep El total de primas brutas suscritas por las aseguradoras mexicanas creció 8.8%, hasta MXN billones. En junio de 2013, se renovó la póliza multianual de Petróleos Mexicanos (Pemex). Seguros Inbursa ganó la póliza de esta compañía, por una prima total de USD millones; aproximadamente USD 11 millones menos que la misma póliza suscrita dos años antes. Al prorratear ese total de primas, a lo largo de los 2 años de vigencia de la póliza, el sector presenta un crecimiento real de sólo 6.0%. En adición a la cuenta de Pemex, el crecimiento del sector fue impulsado principalmente por el segmento de seguros de vida, el cual finalizó con un total de primas suscritas de USD billones en septiembre de 2013 (40.3% del total de primas suscritas); comparado con septiembre de 2012, el crecimiento real en primas del sector fue de 8.8%. El crecimiento del sector también se explica por las siguientes líneas de seguros: daños generales, excluyendo terremoto (+73.7% en términos reales); salud y accidentes (+7.3%); y autos (+3.3%). La demanda continua en los segmentos de seguros de daños, autos, vida y salud ha sido promovida por una mayor conciencia respecto al riesgo, un mayor desarrollo de los negocios de bancaseguros de vida y otros productos no tradicionales; también, en general, por las tasas relativamente bajas de penetración en el sector. Rentabilidad Neta Cae, Pero Todavía es Razonable Al cierre del tercer trimestre de 2013, el sector asegurador mexicano obtuvo ingresos netos por un total de MXN 14,100 millones. En términos absolutos, este monto representa una reducción interanual de 10%; afectado por la creciente competencia en el segmento de seguros de vida y por un resultado de inversiones volátil. El índice de siniestralidad del sector permanece estable, pero en un nivel relativamente alto (69% a septiembre 2013). Las ganancias técnicas de algunas aseguradoras dependen del buen desempeño del segmento de seguros de daños generales, cuya siniestralidad permanece relativamente baja (promedio 42% entre ); es probable que se mantenga un nivel similar en Dicho segmento -junto al de seguros de autos- se beneficia Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 7

8 del incremento en las tasas de primas por parte de algunas aseguradoras en algunos productos; de la ausencia en la ocurrencia de grandes desastres naturales; y por último, de la tendencia decreciente en la tasa de robos. En México, el robo de vehículos se redujo desde 2012, tras finalizar con una tendencia que se mantuvo creciente por 6 años. En ese año, el robo de autos asegurados disminuyó en un 11.7% comparado con 2011; mientras que en 2013 registró una reducción de 13.5%, especialmente en estados como Nuevo León y la Ciudad de México (aunque en el Estado de México y en Jalisco continúa en ascenso, según cifras de la AMIS). La reducción en el robo de vehículos, de los últimos 2 años, fue resultado de varias operaciones de combate contra el crimen que llevaron a cabo los gobiernos federales y estales. Ambos trabajaron en conjunto con elementos de la fuerza armada, naval y con la policía federal y estatal. Dicha reducción, también ha sido resultado del creciente uso de dispositivos de rastreo (GPS) y de grabado de piezas de autos; de los vehículos equipados con GPS, un 75% fue localizado y recuperado. Fitch también destaca que las aseguradoras han estado poniendo mayor énfasis en reducir los costos de adquisición. Éstos se situaron en 17% de las primas netas suscritas en septiembre de 2013; por debajo del 18% registrado en septiembre de Sin embargo, estos costos todavía representan una proporción importante de la estructura de costos totales, debido a la relevancia del segmento de seguros de vida individual (26% del total de primas a septiembre 2013); puesto que estos seguros, normalmente, requieren altas comisiones, beneficios, incentivos y entrenamiento para los intermediarios. Similar que otros sectores de seguros en la región, el relativo alto índice de costos de adquisición se explica también por la significativa participación de ramos en los que existe una intensa competencia de corredores, como son autos y salud (33% del total de primas del sector). El índice combinado del sector permaneció por debajo de 100% en los primeros tres trimestres de 2013, al situarse en 99%, excluyendo el costo de las reservas catastróficas (promedio de 103% entre ); esto ya que, tanto los costos de adquisición como los de siniestros, permanecieron en 30% y 68% de las primas devengadas, respectivamente. La contribución del rendimiento de las inversiones fue inferior en septiembre de 2013 (12.5% de las primas devengadas vs. 16.1% en septiembre 2012); la cual estuvo afectada por pérdidas no realizadas en valores. Sin embargo, el sector asegurador mexicano permaneció rentable, con un ROE de 16.5%. En parte, se beneficia por los niveles ajustados de capitalización. Se Mantienen Niveles de Capitalización Modestos La cobertura del capital mínimo regulatorio y los requerimientos de solvencia son fuertes; incluso se fortalecen ligeramente en El índice de capitalización consolidado (para todo el sector) estuvo muy por encima del mínimo requerido, al situarse cerca de 21.45x al cierre de La capitalización permanece en un nivel relativamente modesto al calcularse con base en las mediciones de capital propias de Fitch. El índice de apalancamiento operativo, medido como la relación de primas netas retenidas a patrimonio, se situó en 2.2x a septiembre de 2013; en línea con la media de 2.5x de las compañías calificadas por Fitch con Fortaleza Financiera de Seguros de (FFS) de BBB'. Sin embargo, cuando se evalúa la posición de capitalización del sector, es importante considerar que las aseguradoras mexicanas necesitan cumplir con políticas estrictas de constitución de reservas catastróficas. Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 8

9 A diferencia de los estándares internacionales, el régimen contable local no considera dichas reservas como parte del patrimonio. Por consiguiente, Fitch debe ajustar la base de capital del sector asegurador con el monto total de reservas catastróficas para revisar su nivel de capitalización y apalancamiento. Cuando dichas reservas se incluyen como parte del patrimonio, el índice de apalancamiento neto se sitúa en 1.7x a septiembre de 2013; más alineado con otros mercados similares de la región. El monto y la forma de protección de reaseguro adquirido por las aseguradoras mexicanas podrían resultar en una sobreestimación de los índices tradicionales de apalancamiento, en algunos sectores. Es más probable que el sector refleje niveles de apalancamiento superiores al de otros sectores en Latinoamérica, dado que muchas compañías utilizan reaseguro no proporcional tipo XL. Esto se traduce en una proporción alta de primas retenidas; aunque con una adecuada transferencia de riesgo y protección ante desviaciones en siniestros. Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 9

10 Apéndice Calificaciones de Emisores Emisor Calificación/ Perspectiva Internacional (Actual) Calificación/ Perspectiva Nacional (Actual) Calificación/ Perspectiva Internacional (Cierre de 2012) Calificación/ Perspectiva Nacional (Cierre de 2012) Reaseguradora Patria A-/Estable AAA(mex)/Estable BBB+/Estable AAA(mex)/Estable Seguros Banorte - AA+(mex)/Estable AA+(mex)/Estable Generali Seguros de Crédito a la Retirada AAA(mex)/Estable Vivienda Aseguradora A(mex)/Estable No Calificada Interacciones Seguros Inbursa BBB/Estable AAA(mex)/Estable BBB/Estable AAA(mex)/Estable Fuente: Fitch Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 10

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Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Perspectiva 2014: Sector Seguros de México 11

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