Oportunidades en derivados a 10 años de distancia. Abril 2008

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1 Oportunidades en derivados a 10 años de distancia Abril 2008

2 Un vistazo a los mercados de derivados 1

3 Millones de Contratos 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Commodities Equity Index Currency Interest Rate Volumen Operado: Futuros 6,912 Millones de contratos operados en , Fuente: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

4 Volumen Operado: Opciones 9, Millones de Contratos 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 Single Stocks Commodities Equity Index Currency Interest Rate 8,569 Millones de contratos operados en ,000 1, Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

5 4 Contratos Listados: Futuros Divisas Peso / Dólar Peso / Euro Indices IPC de la Bolsa Mexicana de Valores Acciones Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx L Títulos de Deuda (Tasas de Interés) TIIE a 28 días. SWAPS de 10 años referenciados a la TIIE de 28 días CETES a 91 días. Bono a 3 años (M3) Bono a 10 años (M10) UDI

6 Divisas Peso / Dólar Contratos Listados: Opciones Indices Futuros del IPC de la Bolsa Mexicana de Valores ETF Nasdaq QQQQ SM ishares S&P500 -IVV Acciones Amx L Cemex CPO Naftrac 02 Walmex V 5

7 6 Últimos logros y avances Favorable régimen fiscal a partir de 2008 (LISR). Acceso remoto a miembros del exterior. Conectividad vía FIX. Cuentas Globales y Ómnibus. No-Action Letters de la CFTC (autorización para operar el IPC en EU). Incremento de participantes locales: AFORES Sociedades de Inversión Depósito de márgenes en dólares, Treasury Bills y Treasury Notes.

8 Grandes Paradigmas de MexDer No hay liquidez Operar en MexDer es muy caro Es muy complicado operar 7

9 Más participantes: Acceso Remoto 8

10 Ahora, MexDer ofrece acceso vía Fix!!! 9

11 Acceso remoto vía FIX (MexFix ) Miembro Miembro Miembro Miembro A B C D Todas las operaciones son liquidadas en Asigna con un Liquidador Mexicano 10

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15 14 Incremento en posturas de Opciones del IPC De octubre del 2007 a la fecha el promedio diario es de 150,000 posturas diarias Opciones del IPC 351, , , , , ,000 51,000 01/09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /04/ /04/ /05/ /05/ /06/ /06/ /07/ /08/ /08/ /09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /01/ /01/ /02/2008 Posturas 29/02/ /03/ /04/2008 1,000 Posturas No. de Op N de Operaciones

16 15 Posturas en el Mercado de Opciones En febrero un Miembro inicia con Algorithmic Trading en AMX L El pasado 1 de Abril listamos Opciones sobre Cemex CPO y Walmex V El promedio diario de febrero a la fecha es de 213,000 posturas 500, , ,000 Posturas y Operaciones en el Mercado de Opciones Posturas Operaciones , , , , , ,000 50, Posturas 01/09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /04/ /04/ /05/ /05/ /06/ /06/ /07/ /08/ /08/ /09/ /09/ /10/ /10/ /11/ /11/ /12/ /01/ /01/ /02/ /02/ /03/ /04/2008 Número de Operaciones

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20 WYSIWYG What You See Is What You Get 19

21 El 17 de septiembre fue listado exitosamente en MexDer el Contrato de Futuro del Swap a 10 años. Los SWAPS son operaciones financieras derivadas que permiten el intercambio de flujos, divisas, tasas, etc. Los SWAPS de Tasas de Interés o Interest Rate SWAPS (IRS), son instrumentos de cobertura ante movimientos en las tasas de interés. 20

22 Operación Ventajas de los Futuros de SWAP Elimina la complejidad operativa generada por los engrapados al tener que valuarse individualmente cada uno de los futuros que lo integran. Operación de un SWAP en un sólo producto. Elimina el efecto de convexidad. Líneas de Crédito La utilización de Futuros de SWAP permite un menor consumo de líneas de crédito dada la existencia de la cámara de compensación. Representa un menor consumo de Capital para las instituciones que lo utilizan. Acceso a nuevos participantes El futuro de SWAP abre la puerta a participantes sin líneas de crédito en el mercado OTC. 21

23 Asigna COMPRADOR VENDEDOR VENDE COMPRA Fitch Rating CALIFICACIÓN LOCAL AAA (mex) CALIFICACIÓN GLOBAL BBB/A- 3foreign currency Standard & Poor s mxaaa/mxa- 1+ local currency BBB/A- 2local currency Moody s AAA.MX A1 22

24 Ventajas de los Futuros de SWAP Cobertura más precisa Al eliminar al máximo el efecto convexidad que se tenía con los engrapados. Transparencia Precios públicos e igualdad de oportunidades para todos los participantes. Mercado Anónimo La contraparte de todas las operaciones es la cámara de compensación. Neteo de posiciones Las operaciones de compra-venta de una misma Serie se compensan. 23

25 Marco Fiscal Sin retención (Art. 199 LISR). No hay withholding tax (Art. 199 LISR). 24

26 Evolución Futuros del Swap de TIIE 10 años Septiembre Marzo ,000 30,000 30,000 25,000 Volúmen Interés Abierto 25,000 20,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Feb-08 Mar-08 Volúmen 15,000 10,000 Interés Abierto 5,

27 Futuro de TIIE + Futuro del Swap de TIIE Marzo ,000 Ene-04 Mar-04 May-04 Jul-04 Sep-04 Nov-04 Ene-05 Mar-05 May-05 Jul-05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 70,000 Swap TIIE 28 10,000 0 Interés Abierto (miles) 60,000 50,000 40,000 30,000 TIIE 28 Interés Abierto 20,000 10,000 - Volumen (miles)

28 Volumen Promedio Diario Operado e Interés Abierto* 7,000 Futuro del IPC 60,000 VOLUMEN 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 Volumen Interés Abierto 50,000 40,000 30,000 20,000 INTERÉS ABIERTO 1,000 10, Mar *Al cierre del periodo (31 de marzo de 2008)

29 28 12, , , , , , NAFTRAC Vs Futuros IPC Importe diario negociado NAFTRAC 02 vs Futuros del IPC (Importe diario en Millones de Pesos) Futuros IPC NAFTRAC May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar Mar Ene-05

30 Distribución del Interés Abierto Total (contratos) 4,978 Total (contratos) 56,442 Institucionales Otros participantes (extranjeros) Operadores y S.L. El interés abierto en el Futuro del IPC es equivalente a 1,600 millones de USD 29 Fuente: Asigna

31 Futuro del Bono M10 Volumen Promedio Diario 14,000 12,000 10, % Contratos 8,000 6,000 4, % 2,000 0 Sep - Dic /abr/08 Total (contratos) 110,627 Operadores y S.L. Institutionales Otros participantes Porcentaje del Interés Abierto Fuente: Asigna 30

32 Distribución del Interés Abierto Total (contratos) 92,357 Total (contratos) 165,620 Total (contratos) 23,310 Total (contratos) 110, Fuente: Asigna Institucionales Otros participantes (extranjeros) Operadores y S.L.

33 32 Cómo aprovechamos esto?

34 Ventajas de los Derivados Listados 33 Creación de estrategias diferentes (Cobertura) Apalancamiento (Alternativa al Crédito de Margen) Ventas en Corto (Eficiencia Vs Préstamo de Valores) Productos adicionales para los Clientes (complemento a instrumentos tradicionales) Riesgo de contraparte minimizado (Asigna, contraparte AAA) Liquidez y Transparencia (Información pública en tiempo real)

35 Cobertura Un inversionista desea cubrir con futuros un portafolio accionario, con un valor de $3,000,000 El IPC hoy está a 32,000 ptos. y el futuro a JN08 cotiza en 32,400. Estrategia: Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a 32,400 puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolio al mes de junio. Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $44,000 x 10 contratos = $440,000 pesos, teniendo un apalancamiento de: 3 000,000 / 440,000= 6.82 veces. 34

36 Cobertura Llegado junio, las acciones reducen su valor, teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios y el IPC de la BMV cae 7% quedando en 29,760 puntos. Pérdida por portafolios Ganancia por futuros 3 000,000 5%= $150,000 32,400 29,760 = 2,640 2,640 x 10 ctos x $10 = $264,000 (valor del tick) Conclusión: Aún cuando el entorno fue inestable, el Inversionista se cubrió y ganó 264, ,000 = $114,000 35

37 Futuros Vs Venta en Corto Valor del Portafolio: $3 000,000 (pesos) Largo acciones Vendo 10 Contratos del Futuro de IPC en MexDer. Sustituye y complementa eficientemente a las ventas en corto. Sin préstamo de valores Sin Up-Tick rule Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC Cortos 36 COBERTURA IDEAL

38 Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Un inversionista desea tomar una posición larga en la Bolsa por $3,000,000. El IPC hoy está a un nivel de 32,000 y el futuro a JN08 cotiza en 32,400. El Precio del futuro es equivalente a financiarse a TIIE flat, para comprar IPC s. Las Garantías depositadas en Asigna generan intereses a una tasa similar a TIIE. 37

39 Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Estrategia 1: Operar NAFTRAC Compra 93,750 acciones de NAFTRAC (93,750 x 32 = $3,000,000) La comisión cobrada es 3,000,000 * 0.10% = $3,000. Estrategia 2: Operar Futuros del IPC Compra 10 contratos de futuros del IPC, con vencimiento en Junio del 2008 a 32,400 puntos. Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $44,000 x 10 contratos = $440,000 (Apalancamiento de 6 a 1) La comisión que paga es de 10 * 200 = $ 2,000. Mantiene $ 2,560,000 ($ 3,000,000 - $440,000 ) en Inversión. Se cobran comisiones por el equivalente de los $3,000,000. Mantengo en Sociedades de Inverión $2,560,000 de saldo!!!!!.: Es más barato operar en MexDer Mantienes liquidez con la exposición deseada al mercado 38

40 Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Estrategia operando NAFTRAC Estrategia operando futuros IPC Desembolso: $ 3 000,000 Desembolso: $ 440,000 Comisión: $3,000 Comisión: $2,000 Monto en inversión $ 2,560,000 Conclusión: 39 Operar futuros en MexDer permite al inversionista aprovechar el apalancamiento ofrecido por el contrato, financiándose a un nivel altamente competitivo. Requiere desembolsar menos dinero que en una operación similar en NAFTRAC, lo que libera efectivo; el costo es similar en ambas alternativas.

41 Futuros vs Crédito de Margen El apalancamiento de un contrato de futuro del IPC en MexDer es de 6 a 1 Cuál es el mejor apalancamiento posible en un crédito de margen? 2 a 1? El costo de financiamiento al entrar en un contrato de futuro es de TIIE 28 FLAT Cuál es el costo del crédito de margen? TIIE + 3%? TIIE + 4%? 40

42 Rompiendo los paradigmas La liquidez en futuros del IPC es equiparable a la más alta bursatilidad en la BMV (si fuera una acción, ocuparía el 2 lugar en 2007 con $285 mil millones) La operación con futuros ofrece ventajas Vs la operación de contado. Apalancamiento (6 a 1) Costo del apalancamiento (TIIE Flat) Ventas en corto (Sin préstamo de valores ni up-tick rule ) El costo de operación: altamente competitivo. Por cobro de comisiones Manejo de los excedentes de efectivo Las Cuentas Globales facilitan enormemente el acceso al mercado y disminuyen el papeleo. 41

43 El Régimen de Inversión de las Aseguradoras Les permite operar derivados. Sabemos que es limitado a fines de cobertura. A pesar de la poca flexibilidad de éste, ya existe participación en MexDer de contadas aseguradoras. Aprovechemos la oportunidad de administrar los riesgos financieros de una manera más eficiente. Si es necesario gestionemos ante las Autoridades las modificaciones a este Régimen. 42

44 Conclusiones Los productos derivados han tenido un desarrollo muy importante en mercados internacionales. MexDer cuenta con productos atractivos y líquidos para los inversionistas mexicanos y extranjeros. Permiten la creación de estrategias y productos diferentes. Ofrecen costos competitivos Están disponibles en México. Hay que aprovechar la existencia de una Cámara de Compensación, ante un entorno de riesgo crediticio elevado. 43

45 Conclusiones Hemos desarrollado en MexDer una infraestructura tecnológica y con productos comparables con cualquier otro mercado del mundo. A 10 años de distancia No dejes pasar la oportunidad!!! 44

46 Oportunidades en derivados a 10 años de distancia Abril 2008

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