13 de Marzo de Agenda. Génesis del curso, Contenidos, Evaluaciones, Calendario

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1 Herramientas de Valorización 13 de Marzo de 29 Agenda Génesis del curso, Contenidos, Evaluaciones, Calendario Dinero y Crédito Mercado de bonos Mercado de acciones Otros mercados Crisis financieras

2 Herramientas de Valorización para Bonos y Acciones Curso aplicado, participación es clave Una mirada rápida Entender y aplicar diversas herramientas de valoración de activos Analizar diversas interrogantes Identificar anomalías en valorizaciones William Baeza (wibaeza@gmail.com) Auxiliar: Cristian González Flores (rachmaninofff@gmail.com) 1. Un poco de historia financiera 2. RentaFija(Bonos) 3. Renta Variable (Acciones) 4. Quiebras 5. Asset Allocation

3 Herramientas de Valorización para Bonos y Acciones 2 controles, 3 tareas y examen Es sólo un electivo, pero 2 Controles: 3% 1Examen:4% 3 Tareas (en grupo, máx. 3 int.): 2% Participación: 1% No se eliminan tareas; todo 4, Semana Fecha Tópico Código Actividad id d 1 13-mar Introducción 2 2-mar Renta Fija: elementos básicos de valoración RF mar Renta Fija: análisis de crédito y probabilidad de quiebra RF2 4 3-abr Renta Fija: Gestión de portafolios de bonos RF3 Tarea 1: RF abr Feriado Feriado 6 17-abr Renta Fija: Inmunización de portafolio y calce de flujos RF abr Renta Variable: elementos básicos de valoración (estrategia y estados financieros) RV1 Tarea 2: RF may Feriado Feriado 9 8-may Renta Variable: Valoración por flujo de caja descontado y por múltiplos RV may Control 1 Control 1 22-may Vacaciones Vacaciones may Renta Variable: Consolidación o inversiones intercorporativas RV jun Renta Variable: Fusiones y adquisiciones RV jun Control 2 Control jun Quiebras jun El problema de Asset Allocation Tarea 3: RV1-4

4 Un poco de historia financiera Resumen El dinero es un medio de cambio, una unidad de cuenta y depósito de valor Para que funcione adecuadamente, debe estar disponible, accesible, durable, portable y confiable Uno de los problemas iniciales fue entender que el valor de los metales preciosos no es absoluto La relación central que el dinero cristaliza es entre el prestamista y el deudor Los bonos fueron las segunda revolución, donde los gobiernos y grandes compañías pedían prestado dinero desde un espectro amplio de personas e instituciones más allá de los bancos La guerra es el padre de todas las cosas, y ciertamente lo es del mercado de bonos Una mirada rápida La necesidad de desarrollar audaces obras de infraestructura, llevó a la creación de las compañías, en las que cientos de individuos unían sus recursos para proyectos riesgosos, de largo plazo y que requerían grandes inversiones antes de obtener ganancias Las etapas en la gestación de una crisis son prácticamente estándar: (1) )desplazamiento, (2) euforia u overtrading, (3) manía o burbuja, (4) presión y, (5) derrumbe Además las burbujas de mercado tienen otras tres características: 1. Información asimétrica, que se explota de manera fraudulenta 2. Flujo de capitales entre países, donde fluye más libremente, hay mayor posibilidad de un burbuja 3. Sin crédito fácil, no hay burbujas En una burbuja no todos son irracionales

5 Dinero y Crédito Deuda de consumo bancaria (*) (variación anual, porcentaje) Medios de pago minoristas (número de operaciones en millones) 3 Monto Número de deudores Deuda promedio (1) feb.98 oct. jun.3 feb.6 oct.8 Cheques Cajeros automáticos Tarjetas de crédito no bancarias (2) Tarjetas de crédito Tarjetas de débito Transf. Internet (*) Semestre móvil. Monto y deuda promedio nominal. Fuentes: SBIF y Banco Central de Chile. (1) Última información disponible, anualizada. (2) Disponible desde 27. Fuente: Elaboración propia a base de información de la SBIF.

6 Dinero y Crédito Condiciones de liquidez del mercado interbancario a 3 meses (*) (puntos base) Morosidad de créditos en bancos comerciales de EE.UU. (porcentaje del total de préstamos de cada categoría) 4 EE.UU. Zona Euro Ri Reino Unido 1 Hipotecarios i i comercialesi l Hipotecarios residenciales 3 8 Consumo Comerciales ene.7 abr.7 jul.7 oct.7 ene.8 abr.8 jul.8 oct.8 (*) Spreads entre la tasa Libo y la tasa de los Overnight Index Swaps correspondientes a cada zona. Fuente: Bloomberg. 91.I 93.III 96.I 98.III 1.I 3.III 6.I 8.III Fuente: Federal Reserve Board.

7 Mercado de Bonos Inscripciones y colocaciones de bonos corporativos locales (*) (miles de millones de pesos de noviembre 28) Tasas de colocación de bonos corporativos locales (*) (tasa de interés promedio de colocación, porcentaje) 6. Inscripciones Colocaciones A+; 5 años 4. A+; 1,5 años AA-; 1 años AA; 5 años A; 5,5 años A; 21 años AA; 2 años A+; 1 años Ene - Nov.5 (*) Incluye empresas financieras registradas en la SVS. Fuente: Elaboración propia a base de información de la SVS Ene - Nov.6 Ene - Nov.7 Ene - Nov (*) Se compara, para plazos similares, las tasas de colocación de una misma empresa. Se utiliza la clasificación de riesgo vigente más conservadora y los plazos de colocación del 28. Fuente: Elaboración propia a base de información de la SVS.

8 Mercado de Acciones Nivel y volatilidad del IPSA (*) Evolución índices sectoriales (promedio semanal, puntos y porcentaje) (índice 2 junio 28=1) 4. 8 IPSA Volatilidad Banca Commodities Comun. y Tecnología Industria Consumo Retail 12 Utilities IPSA Ene.3 Mar.4 May.5 Jul.6 Oct.7 Dic.8 (*) () Volatilidad calculada según g la metodología g de Alfaro y Silva (28).) Fuente: Elaboración propia a base de información de la Bolsa de Comercio de Santiago. 4 jun.8 jul.8 ago.8 sep.8 oct.8 nov.8 dic.8 Fuentes: Bolsa de Comercio de Santiago y Bloomberg.

9 Otros mercados: Real Estate Todo lo que sube tiene que caer Mercado ilíquido Ocurren pocas transacciones Dependiente del ciclo Difícil valorar los flujos o ingresos que produce un bien raíz Precios de viviendas y morosidad hipotecaria residencial en economías seleccionadas (índice enero 2=1, porcentaje del total de créditos hipotecarios residenciales) Precios EE.UU. Precios Reino Unido Precios España Precios Irlanda Precios Nueva Zelandia Morosidad EE.UU. (1) Morosidad Reino Unido Morosidad España (3) I 2.II 4.III 6.IV 8.II (1) Retraso en el pago mayor o igual a 3 días. (2) Sin plazo definido. (3) Retraso en el pago mayor o igual a 9 días. Fuentes: Federal Reserve Board, Banco de España, Financial Services Authority y Bloomberg.

10 Crisis Financieras Y qué aprendimos de la crisis pasada? Precios de acciones y CDS de bancos La experiencia de países latinoamericanos europeos y norteamericanos (1) (2) LTCM: diversificado contra todos los riesgos, salvo uno En agosto de 28, Rusia abruptamente cesó los pagos de su deuda Flight to quality and liquidity 75 La liquidez depende de diferencias de opinión sobre la dirección del mercado; a 55 mayor diferencia, mayor liquidez Volatilidad, d o riesgo de mercado, es prácticamente lo opuesto a lo que usualmente se llama calidad Breves reflexiones sobre la crisis actual (índice enero 27=1, puntos base) Precios acciones EE.UU. Precios acciones Europa CDS EE.UU. CDS Europa ene.7 ago.7 mar.8 oct (1) EE.UU: Citigroup, JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Merril Lynch, Wachovia y Bank of America. Europa: UBS, HSBC, Deutsche Bank, Santander, BBVA e ING. (2) Medido por el spread del CDS a 5 años. Fuente: Bloomberg.

11 Crisis Financieras Crecimiento mundial a PPC (*) Tasa de política monetaria y (variación anual, porcentaje) expectativas (*) (porcentaje) 8 Mundial 6 Desarrolladas Emergentes Emergentes excluyendo China 6 5 EE.UU. Europa Reino Unido Japón Expectativas de tasa (f) (*) Paridad del Poder de Compra. Las clasificaciones por regiones y ponderaciones corresponden a las definidas por el FMI. (f) Proyectado. Fuente: Banco Central de Chile a base de proyecciones de una muestra de bancos de inversión, Consensus Forecast y FMI (*) Elaborado a base de contratos futuros de tasas de interés. Valores spot al cierre estadístico. Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.

12 Crisis Financieras y Chile Deuda total del Gobierno Consolidado Reservas internacionales netas (*) (porcentaje del PIB) (millones de dólares) 6 Bruta Neta (*) (*) A septiembre del 28. Fuente: Dirección de Presupuestos. 1. Ene.6 Jun.6 Nov.6 Abr.7 Sep.7 Feb.8 Jul.8 Dic.8 (*) Las líneas punteadas muestran el período del programa de acumulación de reservas del Banco Central. Fuente: Banco Central de Chile.

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