Temporada de Resultados en EEUU. Renta Variable - Gerencia de Investigaciones Económicas

Transcripción

1 Temporada de Resultados en EEUU Renta Variable - Gerencia de Investigaciones Económicas

2 CONTENIDO 1. Qué Tan Débil Anda la Economía China? 2. Comportamiento de los Mercados Bolsas Internacionales Mercado Local 3. Drivers para la semana que inicia

3 Qué Tan Débil Anda la Economía China? Los datos económicos publicados el viernes, confirman la notable desaceleración de la economía china. Tal vez la razón por la que China se está desacelerando puede estar en el exceso de inversión en determinados sectores y el escenario proporcionado por la crisis europea está contribuyendo a la enfriamiento de la segunda economía del mundo. Frente a esta nueva información se espera que el gobierno trate de mitigar la desaceleración, sin embargo, hay riesgos aún a la baja para 2012 y el crecimiento del segundo semestre podría confirmar la ralentización en China. Unidos y Alemania a China también señalan una desaceleración, aunque no una caída precipitada. Durante el 2T China se desaceleró a un ritmo del 7,6% a/a, por debajo del 8,1% en 1T y el 8,9% en el 4T de Por lo general, durante la última década el crecimiento promedio de China ha rondado el 10%, cifra que pudo haber delineado las perspectivas de un fuerte aterrizaje desde un tiempo atrás. Pese al fuerte descenso el desempeño económico de China sigue siendo envidiable. Las estimaciones estuvieron muy cercanas al dato efectivo y gran parte de este resultado se venía descontando de otras variables macro que confirmaban una posible desaceleración del crecimiento de China. El superávit comercial se amplió hasta USD$ millones en junio, frente a los USD$18.7 millones en mayo. Las tasas de crecimiento de las Importaciones y las exportaciones descendieron; el crecimiento de las exportaciones se desaceleró a un 11,3% año con año, del 15,3% en mayo, mientras que las importaciones se desaceleraron hasta el 6,3% desde el 12,7%. Los datos sobre las exportaciones de Estados En contraste con el segundo semestre de 2008, las exportaciones estadounidenses a China no caen de forma marcada, incluso siguen registrando una tendencia alcista, lo que parece reflejar muy bien el mensaje en la leve detención en el crecimiento. La desaceleración de China es clara y se concentra en determinados sectores intensivos en el uso de materias primas como el carbón y el hierro. Posiblemente la desaceleración de China continúe al menos durante el 3T 2012 en donde esperamos la aprobación de medidas de política monetaria más flexibles.

4 Comportamiento de los Mercados Mercados Internacionales: USA-EUROPA-ASIA Durante la ultima semana las acciones tuvieron un pequeño rally en línea con los resultados de JPMorgan Chase & Co. Y la especulación que China impulsará las medidas de estímulo templado preocupación por las ganancias y la economía global. Cuatro de las seis compañías del S&P500 que reportaron ganancias de la semana pasada superaron las estimaciones de los analistas. Los analistas predicen que las ganancias de las compañías del índice aumentarán un 6,4% este año. Las bolsas de Asia suben en la apertura de la semana, después el primer ministro Wen Jiabao dijo que China va a aumentar las medidas para apoyar el crecimiento en la segunda mayor economía del mundo. Las ganancias fueron limitadas en medio de preocupación por la caída de beneficios para las empresas asiáticas. Sigue habiendo una importante capacidad de China para estimular la economía, no sólo desde una perspectiva monetaria, que incluye recortes de las tasas o bajar el coeficiente de reservas obligatorias de nuevo, sino también la capacidad de estímulo fiscal adicional. China necesita aumentar el consumo y restructurar la economía,

5 Comportamiento de los Mercados Mercados Internacionales: LATINOAMÉRICA Bolsas latinoamericanas cierran la semana con ganancias. El comportamiento en la última jornada de la semana fue acorde a las ganancias en Wall Street, donde los resultados de JPMorgan Chase y Wells Fargo junto al informe sobre el PIB de China que creció el 7,6 % en el segundo trimestre animaron hoy a los mercados. En Nueva York, el índice Dow Jones de industriales, donde cotizan las mayores empresas de EE.UU. avanzó un 1,62 % y cerró en las ,09 unidades, con lo que puso fin a una racha bajista de seis jornadas consecutivas El corro de Sao Paulo anotó un alza del 1,70 % y su índice Ibovespa se situó en las unidades. El conjunto de la plaza negoció un volumen financiero de millones de reales (unos millones de dólares). El parqué mexicano ganó un 0,57 % y dejó su principal indicador, el IPC, en ,47 enteros, en una sesión en la que se efectuaron operaciones con bonos por millones de pesos mexicanos (unos 545 millones de dólares). La plaza de Colombia obtuvo un 1,16 % en su índice general (IGBC), que llegó a ,64 enteros, con un monto de acciones operadas por ,01 millones de pesos colombianos (71,28 millones de dólares). El IPSA, principal indicador de Santiago, ascendió un 0,39 % y llegó a 4.372,67 puntos, tras una compraventa por pesos chilenos (unos 142,63 millones de dólares). De igual manera, Lima cerró con ,13 unidades, después de registrar una subida del 0,76 %, en una sesión en la que se negociaron títulos por nuevos soles (equivalentes a dólares).

6 Comportamiento de los Mercados Mercados Internacionales: Resumen JPMorgan, el mayor banco de EEUU por activos, presentó los resultados del segundo trimestre. Durante el periodo, la entidad ganó millones de dólares, (1,21 dólares por acción) lo que supone un 8,6% menos que los millones del mismo periodo del año anterior. Los analistas esperaban una ganancia por acción de 0,70 dólares en el período e ingresos por millones de dólares. JPMorgan ha cifrado en millones las pérdidas en su oficina de inversiones por las posiciones de inversión y gestión del riesgo en derivados, el doble de lo previsto, ya que en mayo estimó pérdidas de millones. Avance Bolsas Mundiales Colombia America Latina EEUU Canada Europa Asia IGBC COLCAP COL20 IPSA IGBVL IBOV MEXBOL MERVAL INDU SPX CCMP SPTSX DAX CAC UKX HSI NKY SHCOMP Ultimo Δ%Diario Δ%Semana Δ%Mes Δ%YTD 12 Meses 13, % -0.08% -1.15% -1.15% -2.00% 7.89% 7.89% 4.08% 1, % -0.49% -0.92% -0.92% -0.44% 5.49% 5.49% 4.59% 1, % -0.01% -1.66% -1.66% -2.32% 3.54% 3.54% -1.87% 4, % 0.16% -1.21% -1.21% 2.30% 4.81% 4.81% -6.93% 20, % 0.09% -2.68% -2.68% -2.88% 3.72% 3.72% -0.37% 54, % 1.42% -3.63% -3.63% -1.84% -4.27% -4.27% -8.96% 40, % 0.69% 1.14% 1.14% 8.17% 8.91% 8.91% 11.98% 2, % 0.82% 0.02% 0.02% 8.70% -3.30% -3.30% % 12, % 1.37% -0.93% -0.93% 0.99% 3.99% 3.99% 2.73% 1, % 1.14% -0.79% -0.79% 2.08% 7.42% 7.42% 3.66% 2, % 0.71% -2.27% -2.27% 2.54% 11.28% 11.28% 5.28% 11, % -0.26% -2.56% -2.56% 0.42% -2.76% -2.76% % 6, % 1.60% 0.33% 0.33% 6.82% 12.11% 12.11% -9.12% 3, % 0.75% -1.50% -1.50% 4.89% 1.70% 1.70% % 5, % 0.03% -0.47% -0.47% 3.64% 1.78% 1.78% -3.09% 19, % -1.69% -3.62% -3.62% 1.51% 3.78% 3.78% % 8, % -1.43% -3.92% -3.92% 1.81% 3.87% 3.87% % 2, % 0.48% -0.70% -0.70% -4.79% 0.57% 0.57% % De este modo, en los seis primeros meses del ejercicio, JPMorgan obtuvo un beneficio neto de millones, un 10% menos que en el mismo periodo de 2011, mientras que su cifra de negocio sumó millones de dólares, un 7,2% menos. Otra de las entidades en presentar resultados la ultima semana fue Wells Fargo. El beneficio de la entidad financiera alcanzó los millones de dólares (0,82 dólares por acción) en el segundo trimestre. Supone un repunte del 16,9% respecto a los millones de dólares, o 0,70 dólares por título, que registró en el mismo periodo del año anterior. Indices por Region Ultimo Δ%Diario Δ%Semana Δ%Mes Δ%YTD Mundo % -0.31% 1.41% 4.08% 4.08% Europa % 0.26% 1.98% - - BRIC % -2.13% -0.72% -2.43% -2.43% Emergentes % -2.10% 0.10% 1.30% 1.30% Indices por Sector Ultimo Δ%Diario Δ%Semana Δ%Mes Δ%YTD Financiero % 0.06% 2.70% 8.85% 8.85% Energia % 0.48% 1.64% -4.85% -4.85% Consumo Basico % 0.72% 3.20% 8.38% 8.38% Materiales % -2.39% -1.41% -3.04% -3.04% Servcios % 0.82% 1.75% 1.61% 1.61% Industrial % -1.10% 0.75% 1.93% 1.93%

7 Comportamiento de los Mercados Mercado Local: Desempeño Tras la pérdida de la jornada anterior, el Índice de capitalización de la Bolsa de Colombia, Colcap cerró el viernes en 1.657,84 unidades, con un aumento del 0,80% frente a la jornada anterior, generando en lo corrido del año una variación positiva en el indicador bursátil del 5,49%. Por su parte, la acción Preferencial de Helm Bank logró el ascenso más importante durante la sesión, en donde el precio de este título creció un 4,86%, con cierre de $475. De acuerdo a analistas, este incremento va en línea con el crecimiento del mercado en la jornada y la especulación sobre el proceso de venta que aún no culmina. También se destacó por su apreciación Preferencial Carvajal Empaques, cuyo precio creció un 4,52% a $ Entre los títulos con mayor descenso en la jornada el más importante fue la Bolsa de Valores de Colombia, con una variación negativa del 2,37% a $28,80. También se presentó depreciación en ETB que cayó 1,98% a $397 y Petrominerales con una variación negativa de 1,65% a $

8 Comportamiento de los Mercados Mercado Local: Volumen Promedio Transado COP El título con mayor volumen de negociación fue Pacific Rubiales, con $ millones y una variación positiva en su precio del 3,14% a $ Acciones con volumen representativo durante la ultima semana, Fabricato, icolcap y AviancaTaca

9 Compradores/Vendedores Netos En lo corrido del año al igual que solo en el mes de junio los compradores netos fueron, los extranjeros, los fondos extranjeros y los fondos de pensiones Dentro de los vendedores netos encontramos las personas naturales, el sector real y las sociedades comisionistas de bolsa.

10 Comportamiento de los Mercados Mercado Local: Repos En la última jornada, sobresalen con altos niveles de variación en el nivel de Repos BVC (+73,42%) y NUTRESA (+26,00%), mientras que en las disminuciones en el nivel de Repos se destacan ÉXITO y CEMARGOS con una variación de (-77,68%) y (-52,04%)respectivamente.

11 Comportamiento de los Mercados Mercado Local: Repos BVC ordena el cierre de operaciones repo para la especie de Coltejer La medida entra en vigencia a partir del inicio de las sesiones de mercado de la rueda repo del 16 de julio de Además, se informa que a partir del día 16 de julio de 2012, el porcentaje de castigo de las operaciones repo para la especie Compañía Colombiana de Tejidos S.A. (Coltejer) es del ochenta por ciento (80%). Valorem, Bolsa Mercantil y Preferencial CorfiColombiana perdieron condición de alta liquidez Acaban de conocerse la clasificación de las acciones liquidas y no liquidas, los rangos de precios, y si son susceptibles de negociarse en Operaciones Repo y su porcentaje de castigo, de los títulos de propiedad que se transarán en la Bolsa de Valores de Colombia para el trimestre que comienza el 16 de Julio y finaliza el 12 de Octubre del Obviamente sobre las tres citadas no podrán realizarse Operaciones Repo. Poseedores de repos con Fabricato Odinsa y Enka tienen hasta 3 de sept. para 20% + de garantías Se acaba de ordenar la constitución de garantías adicionales (pasan del 40% al 60%) porque los repos en la acción superaron el valor equivalente a 100 días de negociación promedio de la especie durante el último trimestre. La decisión se incluye en la nueva clasificación de las acciones liquidas y no liquidas, los rangos de precios, y si son susceptibles de negociarse en Operaciones Repo y su porcentaje de castigo, de los títulos que transan en la Bolsa de Valores de Colombia. Bolsa Mercantil pide a la Superfinanciera investigar a Bolsa de Colombia Le pide determinar si la BVC, al modificar el precio de referencia de las acciones ordinarias de la Bolsa Mercantil de Colombia, tuvo en cuenta las repercusiones que sus decisiones podrían generar tanto al emisor como al mercado en general. Además cree que el cambio en el reglamento de la BVC fue inconveniente pues no dio protección de sus derechos a los inversionistas ni les permitió adoptar mecanismos para mitigar los efectos derivados de sus medidas. Bolsa Mercantil pide al Autorregulador investigar a Acciones de Colombia Advierte sobre los efectos adversos que la solicitud de la sociedad comisionista y la decisión adoptada por la BVC podría causar al emisor, al mercado y a los inversionistas, dentro de los cuales, se encuentra el Ministerio de Agricultura y Desarrollo Rural, cuya participación, por expresa autorización legal es la más representativa en el capital social de la Bolsa Mercantil (11,83%). Bolsa Mercantil pide a Contraloría medir impacto fiscal de medidas BVC Advierte que hay participación de recursos públicos del Ministerio de Agricultura en la Bolsa Mercantil en la que controla el 11,83% de la composición accionaria y que sus intereses se están afectando de manera grave por las decisiones de la BVC, generándose, según dice la BMC, incertidumbre, inestabilidad e inseguridad para los inversionistas y agentes.

12 Comportamiento de los Mercados Mercado Local: Repos NEMO Días Desmonte GRUPOAVAL 58 BCOLOMBIA 13 BIOMAX 200 BMC BOGOTA 56 BVC 10 CELSIA 7 CEMARGOS 2 CNEC 7 COLTEJER 1013 CONCONCRET 0 CORFICOLCF 83 ECOPETROL 2 EEB 16 ENKA 140 ETB 40 EXITO 0 FABRICATO 90 GRUPOSURA 11 INTERBOLSA 243 INVERARGOS 13 ISA 4 ISAGEN 2 MINEROS 13 NUTRESA 12 ODINSA 119 PFAVAL 24 PFAVTA 5 PFBCOLOM 2 PFHELMBANK 14 PFCORFICOL 143 PFDAVVNDA 3 PFGRUPSURA 3 PMGC 2 PREC 2 TABLEMAC 45 VALOREM 4 $419,965,013,588.56

13 Top10 Acciones Más Negociadas en la Región (USD) Compañía 360 Días 180 Días 90 Días 30 Días 7 Días LATAM AIRLINES GROUP SA 2,205,665,897 2,256,490,098 2,958,821,596 4,987,962,093 5,253,367,316 CENCOSUD SA 1,399,161,968 1,358,956,167 1,642,801,710 2,979,652,899 2,158,105,125 PACIFIC RUBIALES ENERGY CO 2,747,841,241 2,541,824,974 2,653,298,277 2,030,349,584 2,098,841,396 ECOPETROL SA 2,116,072,031 2,755,371,546 3,257,700,970 2,477,849,047 1,826,780,915 SOC QUIMICA Y MINERA CHI 1,164,588, ,151, ,022, ,273,396 1,108,434,039 BANCOLOMBIA SA-PREF 919,198,315 1,060,257,788 1,002,066, ,863, ,910,586 S.A.C.I. FALABELLA 1,067,542,902 1,169,106,373 1,306,923,450 1,204,749, ,326,504 ISAGEN SA ESP 143,394, ,263, ,270, ,584, ,882,836 EMPRESA NACIONAL DE ELEC 740,020, ,929, ,578, ,023, ,625,794 ALMACENES EXITO SA 323,829, ,551, ,415, ,909, ,517,102 Mayores Ascensos en la Región Mayores Descensos en la Región Compañía Semanal Mensual Compañía Semanal Mensual ISAGEN SA ESP 4.13% 9.83% LUZ DEL SUR SAA-COMUN -3.57% -3.57% MOLIBDENOS Y METALES S.A. 3.78% 12.69% COMPANIA MINERA MIL -3.92% -6.84% EMPRESA NACIONAL DE TELEC 3.23% 7.28% MINSUR SA-INVERSIONE -4.11% % MAPLE ENERGY PLC 3.17% -4.41% BESALCO SA -4.78% -8.41% AVIANCA TACA HOLDING SA 2.78% 13.21% E.CL SA -4.87% -7.62% SONDA SA 2.70% 7.45% PETROMINERALES LTD -4.89% % SM-CHILE SA-B 2.50% 4.03% CANACOL ENERGY LTD -6.33% % INTERCONEXION ELECTRICA S 2.50% 3.79% CFR PHARMACEUTICALS -6.79% -2.69% EMPRESA NACIONAL DE ELECT 2.41% 10.06% ALTURAS MINERALS COR -6.98% % ENERSIS SA 2.17% 10.89% QUINENCO S.A % -6.44% BANCO DAVIVIENDA SA 2.14% -1.44% RIPLEY CORP SA -7.84% % PARQUE ARAUCO S.A. 1.90% -2.73% EMP AGROINDUSTRIAL P % %

14 Precios Objetivo y Volatilidad Precios Objetivo (P.O) Acciones&Valores Cierre 2012 Compañía Ultimo Max 1 Año Min 1 Año Ajustado + Ajustado - P.O. Accival Potencial Volat 90D% BVC $ 28.8 $ 40.6 $ 23.9 $ 30.0 $ 27.6 $ % CEMARGOS $ 7,060.0 $ 7,130.0 $ 5,366.7 $ 7,261.4 $ 6,858.6 $ 7, % CORFICOL $ 32,000.0 $ 34,481.1 $ 30,140.0 $ 32,587.5 $ 31,412.5 $ 34, % ECOPETL $ 4,970.0 $ 5,850.0 $ 3,571.2 $ 5,121.9 $ 4,818.1 $ 5, % EEB $ $ 1,470.0 $ $ 1,019.4 $ $ 1, % ETB $ $ $ $ $ $ % EXITO $ 30,100.0 $ 31,100.0 $ 22,480.0 $ 30,947.8 $ 29,252.2 $ 29, % GRUPOSUR $ 30,840.0 $ 35,460.0 $ 29,100.0 $ 31,757.6 $ 29,922.4 $ 40, % INVARGOS $ 17,080.0 $ 18,400.0 $ 15,000.0 $ 17,634.8 $ 16,525.2 $ 23, % ISA $ 11,500.0 $ 12,300.0 $ 10,300.0 $ 11,880.6 $ 11,119.4 $ 12, % ISAGEN $ 2,435.0 $ 2,550.0 $ 1,980.9 $ 2,495.3 $ 2,374.7 $ 2, % NUTRESA $ 20,600.0 $ 23,280.0 $ 20,320.0 $ 21,010.6 $ 20,189.4 $ 28, % PFAVAL $ 1,175.0 $ 1,325.0 $ 1,120.0 $ 1,206.4 $ 1,143.6 $ 1, % PFAVTA $ 4,070.0 $ 4,825.0 $ 3,105.0 $ 4,204.6 $ 3,935.4 $ 6, % PFBCOLO $ 27,980.0 $ 30,480.0 $ 26,000.0 $ 28,743.2 $ 27,216.8 $ 32, % PFDAVVND $ 21,960.0 $ 22,480.0 $ 19,340.0 $ 22,451.2 $ 21,468.8 $ 25, % PREC $ 40,740.0 $ 54,700.0 $ 33,860.0 $ 42,832.6 $ 38,647.4 $ 57, % TABLEMA $ 9.9 $ 11.6 $ 9.0 $ 10.2 $ 9.6 $ % 25.14

15 Favorecemos cambios entre PFAVAL y Gruposura, Tablemac y BVC, Éxito y PFInvargos, ISA y AviancaTaca y cierre de posiciones en Éxito. Precios Objetivo y Volatilidad

16 Drivers para la semana que inicia Día Hora País Evento Período Encuesta Anterior 7/16/2012 4:00 EC IPC Eurozona (YoY) Jun 2.40% 2.40% 7/16/2012 7:30 US Ventas al por menor Jun 0.20% 0.20% 7/17/2012 3:30 UK IPC (MoM) Jun 0.10% 0.10% 7/17/2012 3:30 UK IPC (YoY) Jun 2.80% 2.80% 7/17/2012 3:30 UK IPC principal (YoY) Jun 2.50% 2.20% 7/17/2012 4:00 GE Encuesta ZEW (Situac actual) Jul /17/2012 4:00 GE Encuesta ZEW (Clima económico) Jul /17/2012 7:30 US IPC (MoM) Jun 0.00% 0.30% 7/17/2012 8:15 US Producción industrial Jun 0.30% 0.10% 7/18/2012 3:30 UK Cambio en desempleados Jun 5.0K 8.1K 7/18/2012 3:30 UK ILO desempleo (3 meses) May 8.20% 8.20% 7/18/2012 6:00 US Solicitudes de hipoteca MBA 13-Jul 2.10% 7/18/2012 7:30 US Construcciones iniciales Jun 745K 708K 7/19/2012 7:30 US Peticiones iniciales de desempleo 14-Jul 365K 350K 7/19/2012 9:00 US Ventas viviendas de segunda Jun 4.62M 4.55M 7/20/2012 7:00 BZ IBGE IPC IPCA-15 (MoM) Jul 0.18% 0.18% Un calendario de EE.UU. muy activo en comparación a los calendarios relativamente ligeros en Europa y Asia, tendrá a los mercados de Estados Unidos en el asiento del conductor mundial a lo largo de la próxima semana. A lo anterior se suma la revisión de las perspectivas del crecimiento mundial del FMI el lunes. Es probable que el FMI haga una revisión a la baja de algunas de sus previsiones - quizás su las previsiones de los EE.UU. y China-, en comparación con los pronósticos de abril Los mercados de Estados Unidos se enfrentan a un riesgo enorme ante los reportes de ganancias de las empresas, así como eventos de política y datos fundamentales en torno a la mayor economía del mundo.

17 Drivers para la semana que inicia Así mismo, el indicador de perspectivas de la FED de Filadelfia sale el jueves, se espera se ubique en -8.0 después del precipitado descenso del mes de junio -16.6, en línea con los datos de empleo del mes pasado. Aunque el indicador todavía podría ubicarse por debajo de este nivel teniendo en cuenta los débiles datos de manufactura. También esperamos las ventas al por menor el 16 de julio subiendo un 0,1% impulsado por las fuertes ventas de automóviles. Un punto positivo en la economía de los EE.UU. durante la 2T parece ser el sector de la vivienda. La construcción de viviendas se dará a conocer el 18 de julio, se esperan construcciones iniciales por 745k, dato guiado por la fortaleza de los permisos de construcción. Cuando los permisos de construcción subieron 769k por mes (anualizado) en marzo de este año a partir de 707k en febrero, la construcción de viviendas aumentó a 744K en abril de 706k en marzo.

18 Primera Semana de Resultados Corporativos para EEUU El S&P500 cerró la semana en 1357, un territorio que podría considerarse neutral. Hasta ahora, las ganancias corporativas parecen estar de acuerdo con las estimaciones del mercado que ha previsto una reducción en las ganancias, en línea con las preocupaciones sobre la desaceleración en los EE.UU., Europa y China. Pese a la reducción en los pronósticos, los primeros resultados corporativos reportados durante la última semana, le han dado un nuevo aliento a los mercados. En especial se esperaba una reducción en las ganancias de Alcoa y JPMorgan que sorprendieron de manera muy positiva al mercado. Se espera que los inversionistas en las próximas semanas centren su atención en la temporada de resultados corporativos, dejando un poco de lado la situación inminente de crisis en Europa y relajando la atención de los numerosos reportes de la economía norteamericana.

19 Drivers para la semana que inicia NEGATIVO 70%: Las ganancias podrían decepcionar. Ya ha habido muchas decepciones ganancias, sobre todo entre las empresas más pequeñas. Las reacciones frente a estos casos resultan en fuertes castigos del mercado. Incluso si el mercado se mantiene a través de la temporada de resultados, tendrá que hacer frente a las elecciones de EE.UU. y al precipicio fiscal a finales de este año. La crisis europea puede resurgir y una serie de catalizadores en el horizonte que podría hacer fracasar el mercado. POSITIVO: 30% Los mercados europeos serán relativamente menos expuestos en términos de influencias de riesgo sobre los mercados, en comparación con la evolución de los EE.UU. Se espera que a Italia se le sea aprobado la ayuda por parte del MEDE y el pacto fiscal, en la votación del miércoles de la Cámara de Diputados del jueves. Ese mismo día, la canciller alemana, Angela Merkel, pronuncia un discurso político en torno a la ayuda alemana hacia el sector bancario español. La semana estará excepcionalmente tranquila para los mercados. Sólo un par de minutas por parte de los bancos centrales serán publicadas a lo largo de la semana, para los cuales se espera que otorguen pistas relacionadas con las recientes y futuras acciones de política en torno a las medidas de estímulo proporcionados por los bancos centrales.

20 Global Disclaimer Departamento de investigaciones Económicas Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información. Sin embargo la misma no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en la transacción aquí mencionada, debido a que se presenta de manera abreviada. Por lo tanto, es necesario que los inversionistas que tengan la intención de participar en transacciones, y para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la promoción. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody s o Standard & Poor s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos Acciones & Valores S.A. Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Director de Investigaciones wtovar@accivalores.com (0571) (1304) Ana Milena Franco Análisis Renta Fija Analista Ana.franco@accivalores.com (0571) (1833) Cristian Camilo Lancheros Análisis Mercados Internacionales Analista Cristian.lancheros@accivalores.com (0571) (1306) Jorge Eduardo Bello Análisis Renta Variable Analista Jorge.bello@accivalores.com (0571) (1304)