Informe Económico Mensual

Transcripción

1 Las decisiones de los bancos centrales de las principales economías concentraron la atención de los mercados en diciembre, reduciendo la aversión al riesgo global. Sin embargo, la caída del precio del petróleo hasta nuevos mínimos causó incertidumbre sobre la recuperación global, afectando negativamente los precios de las acciones y las materias primas. En Colombia, el Ministerio de Hacienda ratificó su compromiso con las metas fiscales de 216 y anunció un recorte del gasto de $3.5 billones. El peso colombiano se devaluó a pesar de la oferta de dólares en el mercado local y los anuncios del Ministerio de Hacienda de monetizar USD$1.9 millones y de reanudar la venta de Isagen en 216. Mercados Internacionales Dos temas dominaron los mercados internacionales durante diciembre: la reunión de la FED y el precio del petróleo. Una vez se conoció la decisión de la FED, el merado redujo la aversión al riesgo global mientras que la caída del precio del petróleo, a mínimos de ocho años, continuó constituyéndose en una amenaza a la recuperación global Activos Totales de los Bancos Centrales (miles de millones de dólares) Los bancos centrales nuevamente captaron la atención de los inversionistas en diciembre. Al inicio del mes, el Banco Central Europeo anunció la prolongación de su programa de Quantitative Easing y la ampliación de los títulos admisibles para estas operaciones, sin embargo, no alcanzó a igualar las expectativas de los inversionistas que esperaban medidas más determinantes de expansión monetaria. Por otra parte, a mediados del mes, el Banco del Japón (BdJ) sorprendió al mercado al anunciar que mantendría su nivel de Quantitative Easing, pero incremenía su posición de riesgo FED BCE BdJ 1. Nov-8 Nov-9 Nov-1 Nov-11 Nov-12 Nov-13 Nov-14 Nov-15 Fuente: Bloomberg Página 1

2 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Sep-15 Dec-15 Fuente: Bloomberg Evolución de Algunas Monedas EMCI DXY Invertido Euro Yen Invertido Para el DXY una caída en el gráfico significa revaluación. Para las demás moneda, una caída significa devaluación. El EMCI es el índice de monedas emergentes de JPMorgan. al extender el plazo de los bonos elegibles para estas operaciones y su participación en inversiones en proyectos de infraestructura, en inversiones donde se desarrolle el capital humano y en fundaciones que estimulen el desarrollo económico. Estas medidas impactaron principalmente las monedas, permitiendo la revaluación de 2.59% del euro, la devaluación de 1.82% y 1.42% del yen y el dólar a nivel global y el aligeramiento en la presión de las monedas emergentes. Sin embargo, la decisión de la FED era la que generaba mayor interés pues, desde 214, el mercado esperaba el inicio de la tercera etapa de normalización de la política monetaria con el aumento en su tasa de interés de referencia. El 16 de diciembre, la FED anunció un alza de.25% en el rango de fluctuación de la tasa de los fondos federales, desde.%-.25% hasta.25%-.5%. La decisión, que fue unánime, se justificó en las buenas condiciones que muestra la economía estadounidense, en el fortalecimiento del mercado laboral y en la expectativa de una convergencia de la inflación hacia su meta de 2%. 4,% 3,5% 3,% 2,5% 2,% 1,5% 1,%,5%,%,38%,36% Fuente: Bloomberg; FOMC. Sendas de Política Monetaria FED FOMC y Curva OIS USD 1,38%,92% 2,38% 1,48% FOMC 3,25% 1,85% 3,5% Mercado Largo Plazo Adicionalmente, los inversionistas aguardaban que el comité de decisión de la FED (FOMC) suavizara su senda de incrementos de la tasa de política, el cual había sido planteado como cuatro subidas de 25 pbs anuales, lo que significaba que la FED necesitaría tres años para alcanzar el nivel de largo plazo proyectado de 3.5%. Sin embargo, la FED no modificó su estimación de la senda de política y se mantuvo en esta postura, consistente con una proyección de inflación que en 216 llegaría a 1.65% y en 217 alcanzaría 1.9%. A los mercados les tomó por sorpresa esta decisión de la FED, ya que según la curva OIS en dólares, los mercados descuentan un camino más lento, como consecuencia de la baja inflación proyectada para los próximos años. El precio del petróleo se ha constituido en un factor determinante para la recuperación global. Para Europa y EEUU, los Página 2

3 bajos precios del crudo han causado presiones deflacionistas, para los productores de crudo han implicado reducciones sustanciales en sus ingresos, y aunque para los compradores representa un ahorro, la demanda poco dinámica es vista como un reflejo de la ralentización de la economía global. En diciembre cuatro se llevó a cabo la cumbre anual de la OPEP, la cual había estado precedida conversaciones entre sus miembros y Rusia (el principal productor de petróleo no miembro) para regular la producción. Sin embargo, la cumbre terminó con el anuncio del retiro de Rusia de las conversaciones y la eliminación de las cuotas de producción de los países miembros. Esto llevó el precio WTI a niveles mínimos de USD$34.73/barril en diciembre 18, coincidiendo con la eliminación de la prohibición de exportar crudo no refinado de Estados Unidos y generando el cierre de la brecha entre las cotizaciones de las referencias Brent y WTI Evolución del Precio del Petróleo (USD/barril) 3 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 Feb-15 Jul-15 Dec-15 Brent WTI Fuente: Bloomberg La sobreoferta de petróleo y la lenta demanda hacen pensar al mercado que la recuperación del precio va a ser pausada en 216. En noviembre, la Opep producía 32 millones de barriles diarios (mbd) y Rusia 1.78 mbd. La producción de EEUU se ha contraído hasta 9.2 mbd (a diciembre 25), pero los inventarios de crudo en EEUU muestran un exceso de más de 1 millones de barriles a mediados de diciembre. Los anuncios de oferta adicional proveniente de Irán y de algunos países africanos también contribuyen a esta percepción, por lo que la evolución del precio del crudo en 216 es un factor que aporta incertidumbre a los mercados financieros. Las cotizaciones WTI y Brent cerraron en UASD$36.75/ barril y USD$36.53/barril, con caídas mensuales de 12.19% y 18.98%, respectivamente. Los activos de riesgo se desvalorizaron durante diciembre. Las materias primas sufrieron contracciones siguiendo el comportamiento del petróleo. El índice Thomson Reuters CRB perdió 5.8%, liderado por las caídas de los sectores de energía y suaves, mientras que algunos metales como el Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Fuente: Bloomberg Índices Accionarios Mundiales Normalizado Diciembre 213 MSCI Latam MSCI EM S&P 5 MSCI EAFE CRB Página 3

4 9, Producto interno bruto trimestral (Variación % anual real) acero, el aluminio y el cobre, presentaron recuperaciones. Los índices accionarios globales también sufrieron pérdidas y tanto el S&P5 como los MSCI de Europa, Asia desarrollada y países emergentes se contrajeron 1.44%, 1.23%, 4.29% y 3.12%, respectivamente. 8, 7, 6, 7,9 6,1 Actividad Económica 5, 4, 3, 2, 1,, 3,4 Fuente: DANE; cálculos: Banco Davivienda Fuente: Fuente: DANE cálculos: Banco Davivienda 2,6 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III Producto interno bruto por ramas de actividad, tercer trimestre (Variación % Anual Real) PIB TOTAL Agropecuario Minería Industria Electricidad, gas y agua Construcción Comercio, restaurantes y hoteles Transporte, almacenamiento y comunicaciones Seguros y servicios financieros e inmobiliarios Servicios sociales, comunales y personales -1,1 -,9-1,2,8 1,9 1,8 2,5 3,2 4,2 3,1 3,7 3,9 4,5 4,8 4,3 4,2 4,3 4,5 4,9 4,2 215-III 214-III 3,2 11,1-3,, 3, 6, 9, 12, En el tercer trimestre de 215 la economía colombiana creció 3,2% frente al mismo trimestre de 214, mejorando el resultado obtenido durante el segundo trimestre (3,%). Sin embargo, esta variación es inferior a la registrada en el tercer trimestre de 214, cuando el crecimiento fue de 4,2% y se convierte en el peor resultado de un trimestre julio-septiembre desde 212. Ocho de las nueve grandes ramas productivas que conforman el PIB registraron crecimientos positivos y de éstas cuatro se ubicaron con tasas de crecimiento anual superiores a la del PIB total (3,2%). El único renglón que se contrajo frente a su nivel de un año atrás es la minería, que registró una variación de -1,1% y la industria manufacturera volvió a terreno positivo (2,5%) después de cinco trimestres consecutivos con cifras negativas. Los sectores de mayor crecimiento fueron comercio, restaurantes y hoteles (4,8%), seguido de la agricultura y ganadería (4,5%), los seguros y servicios financieros (4,3%) y el suministro de servicios públicos (3,7%). Frente al segundo trimestre del año, se observa recuperación en siete de las nueve grandes ramas de la producción nacional, destacándose la industria manufacturera, el suministro de servicios públicos, el sector agropecuario y el transporte, almacenamiento y comunicaciones. La construcción, por su parte, se deterioró notablemente al crecer tan sólo Página 4

5 ,8% después de expandirse 11,1% en 214-III y 8,7% en 215-II. La construcción de edificaciones es la responsable de este crecimiento pues se contrajo -8,1% con respecto a su nivel de 214-III mientras que las obras civiles se incrementaron en 8,5%. En el ámbito sectorial, la industria completó su quinto mes consecutivo creciendo a tasas positivas en octubre, alcanzando una variación anual de 1,3%. Esta tasa es inferior a la observada en septiembre pasado (2,1%) aunque significativamente superior a la de octubre de 214 (,2%). En octubre se observó un crecimiento positivo en cerca del 59% de las clases industriales dentro del sector, que corresponden al 58,8% del total de la producción industrial. Por su parte, la industria excluyendo refinación de petróleo registró una variación anual de 2,5%. Por su parte, al excluir los combustibles las ventas se redujeron -,8% en octubre, tasa mucho menor a la de un año atrás (13,6%), mientras que al excluir tanto combustibles como vehículos las ventas aumentaron 5,8%, contra un 12,4% en octubre de 214. De esta manera, las ventas del comercio comenzaron a evidenciar el ajuste inducido por las fuertes variaciones en precios relativos, anticipando una contracción en la demanda agregada. Un hecho que profundizará esta contracción en 216 será el encarecimiento del crédito a raíz del alza de los últimos meses en la tasa de referencia del Banco de la República. Las ventas de vivienda siguen creciendo a una tasa importante aunque se desaceleraron levemente en noviembre: el indicador Davivienda registró en dicho mes un crecimiento de 12,7%. Como ha sido usual desde la mitad del año, esto se explica por el incremento en las ventas No-VIS (16,8%) que se contrapone al retroceso en las ventas VIS, el cual se profundizó en noviembre hasta un -9,1% oct.-12 abr.-13 oct.-13 abr.-14 oct.-14 abr.-15 oct.-15 Fuente: DANE-EMM; cálculos Davivienda. *Refinación de petróleo incluye mezcla de combustibles Fuente: DANE-MMCM; cálculos Davivienda Producción Industrial Real (Var% anual frente al mismo mes del año anterior) Total Industria Industria sin refinación de petróleo* Ventas al por menor (Variación % frente al mismo mes del año anterior) Sin combustibles ni vehículos -,8-2 abr.-14 jun.-14 ago.-14 oct.-14 dic.-14 feb.-15 abr.-15 jun.-15 ago.-15 oct.-15 2,5 1,3 5,8 Total Sin combustibles,1 Página 5

6 16 12 Índice real de ventas de vivienda nueva para seis ciudades (Variación % promedio móvil 12 Meses) 12,2 Bucaramanga fue la única ciudad que registró una caída en sus ventas de vivienda (-1,5%) mientras que Medellín continúa liderando el crecimiento en las ventas de las seis principales ciudades (31,2%). Cali (19,3%), Barranquilla (19,%) y Cartagena (9,6%) crecieron de manera importante. Bogotá continúa su recuperación (5,3%) pero sigue en último lugar dentro del grupo de ciudades que tienen variaciones positivas en sus ventas. 8 4 Inflación -4-8 nov.-13 feb.-14 may.-14 ago.-14 nov.-14 feb.-15 may.-15 ago.-15 nov.-15 Fuente: Galería Inmobiliaria, Cálculos: Banco Davivienda Inflación Anual Total, Alimentos y Sin Alimentos -1 may.-11 nov.-11 may.-12 nov.-12 may.-13 nov.-13 may.-14 nov.-14 may.-15 nov.-15 Total Alimentos Sin alimentos Piso Techo Fuente: Dane, Cálculos: Banco Davivienda 9,81 6,39 5,5 En noviembre la inflación registró.6% (6.39% en términos anuales). Este dato estuvo de nuevo por encima de lo esperado por los analistas, aunque en una magnitud menor. Los alimentos, transables y regulados explican gran parte del aumento mensual. Aún se observan ajustes en varios productos y los indicadores de inflación básica siguen al alza. La inflación volvió a aumentar impulsada por los precios de los alimentos y vivienda en noviembre. En alimentos, la inflación aumentó principalmente por incrementos en los precios de la carne, leche y derivados de la leche, a pesar de las menores variaciones registradas en algunos productos perecederos. En vivienda, los servicios públicos fueron los que más aumentaron, aportando poco menos del 67% a la inflación del grupo. El resto de grupos aportó 1 pb a la inflación del mes, reflejando aún ajustes de precios al alza en muchos productos. En términos anuales, la inflación de alimentos aumentó del 8.8% de octubre al 9.81% de noviembre. Por su parte, la inflación sin alimentos aumentó del 4.75% de octubre al 5.5% de noviembre por cuenta de los aumentos en transables, regulados y no transables. La principal presión la si- Página 6

7 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Informe Económico Mensual guen ejerciendo los transables, los regulados aumentaron significativamente este mes y los no transables aumentaron menos que en meses anteriores. Los indicadores de inflación básica continúan en aumento, alcanzando niveles similares a la primera parte de 29. Según la encuesta mensual de expectativas de inflación del Banco de la República, la inflación de diciembre estaría alrededor de.54%, lo que llevaría la inflación anual a 6.68%. La misma encuesta revela que la inflación en diciembre de 216 cerraría en 4.63%, 22 pb más que en la encuesta de noviembre y por encima del límite superior del rango meta. Lo anterior indica que la nueva información implica un punto más lejano que lo previsto anteriormente para la convergencia a la meta. Mercado Monetario 1,1%,9%,7%,5%,3%,1% -,1% Fuente: Banco de la República Expectativas de Inflación Mensual Encuesta del Banco de la República Diciembre-13:.26% Diciembre-14:.27%,54% -,3% abr.-13 dic.-13 ago.-14 abr.-15 dic.-15 Observado Expectativas Mínimo Máximo El Banco de la República nuevamente subió su tasa de política teniendo en cuenta la aceleración de la inflación y ratificando que su proceder es gradual debido a las condiciones financieras internacionales. Por otra parte, el mercado monetario mantuvo la demanda de liquidez al Banco de la República a pesar de que la Nación giró $17.8 billones en el mes. La Junta Directiva del Banco de la República, por mayoría, aumentó la tasa de política monetaria en 25 pbs hasta 5,75%, con lo que acumula en el año alzas de 125 pbs. Según el comunicado, el incremento en los precios de los alimentos, que superó las expectativas, y el aumento de la tasa de cambio están ejerciendo nuevas presiones sobre la inflación, lo que justifica el alza en la tasa de política. Está decisión resulta consistente con el anuncio que realizó la Junta el mes pasado, según el cual esperan que le tome más de 6,2 6, 5,8 5,6 5,4 5,2 5, 4,8 4,6 4,4 4,2 Tasas de Interés Efectivas Anuales TPM IBR 1D IBR 1M IBR 3M DTF Fuente: Banco de la República; Cálculos: Banco Davivienda Página 7

8 un año a la inflación retornar a su rango meta, prefiriendo una aproximación de alzas graduales de las tasas de interés. 6,8% 6,6% 6,4% 6,2% 6,% 5,8% 5,6% 5,4% 5,2% 5,69% 5,36% 6,17% Senda de Política Monetaria Curva Swap IBR 5,93% 6,4% 6,38% 6,37% 6,18% 6,17% 6,15% Fuente: Curva Swap IBR; Cálculos: Banco Davivienda. 6,29% 6,2% 3-dic-15 6,47% 6,19% 1-dic-15 6,63% 6,55% 1D 1M 2M 3M 6M 9M 12M 18M El mercado reaccionó a la decisión del Banco de la República con una caída de las tasas de largo plazo de la curva Swap IBR pero manteniendo el alza que había registrado el segmento corto después de conocerse la sorpresa negativa en la inflación de noviembre. La senda de política monetaria derivada de la curva Swap IBR también se incrementó y al final del mes descontaba dos alzas consecutivas de la tasa de política en los próximos meses, proyectando una tasa promedio de 6,35% en los próximos 12 meses. Este movimiento también se reflejó en las cotizaciones de las IBR 1M y 3M, las cuales se aumentaron 2 pbs y 22.7 pbs, respectivamente, hasta cerrar en 5.55% y 5.853% NMV, equivalente a 5.775% y 6.68% EA. 6,% 5,5% 5,% 4,5% 4,% 3,5% 3,% Dec-14 Feb-15 Apr-15 Jun-15 Aug-15 Oct-15 Dec-15 Monto Total Tasa Promedio Fuente: Banco Davivienda Monto y Tasa de Simultaneas a un Día Miles de Millones La tasa IBR O/N (1 día) también corrigió al alza, pero en una magnitud mayor (32.4 pbs), ajustándose al alza en la tasa de política y a las condiciones de liquidez del sistema, que mejoraron frente a meses anteriores, con el giro realizado por la Nación durante el mes. Según el Ministerio de Hacienda, la Nación devolvió recursos al sistema por $17.8 billones, $8.3 billones de los cuales se hicieron durante la segunda quincena. La IBR O/N cerró en 5.549%, equivalente a un nivel de 5.787% EA, en línea con la tasa de política monetaria. Por otra parte, la DTF subió 21 pbs durante el mes y terminó en 5.22% EA, 53 pbs por debajo de la tasa de política monetaria. La DTF ha mantenido un rezago promedio de 36 pbs frente a la tasa de política monetaria durante este ciclo contraccionista que inició en septiembre. El mercado de simultáneas, por el contrario, redujo su tasa de negociación de operaciones a un día hasta cerrar en 5.29%, corrigiendo a la baja 11 pbs frente al inicio del mes. El monto de simultáneas se redujo en $1.5 billones frente al mes anterior hasta un nivel promedio de $5.4 billones, evidenciando el cierre de algunas Página 8

9 1-Dec 2-Dec 3-Dec 4-Dec 7-Dec 9-Dec 1-Dec 11-Dec 14-Dec 15-Dec 16-Dec 17-Dec 18-Dec 21-Dec 22-Dec 23-Dec 24-Dec 28-Dec 29-Dec 3-Dec 3-Dec Jan-15 2-Feb Feb-15 8-Mar Mar Apr Apr May-15 1-Jun Jun-15 5-Jul Jul-15 8-Aug Aug Sep Sep Oct-15 1-Nov Nov-15 5-Dec Dec-15 Informe Económico Mensual posiciones cortas y una oferta de liquidez interbancaria superior a la del Banco de la República que, en términos netos, inyecto al mercado $4.19 billones, en promedio, durante el mes. Mercado Cambiario La tasa de cambio se devaluó en diciembre. El descenso en el precio del petróleo y la menor liquidez de dólares en el mercado local fueron los factores que impulsaron al alza la tasa de cambio pero la oferta de dólares por parte de algunos inversionistas evitó mayores caídas del peso colombiano. El dólar en el mercado local se cotizó a inicios del mes en $3.145 y cerró en $3.175, acumulando una devaluación de 1.61%. Si bien durante la primera quincena la tasa de cambio alcanzó un máximo de $3.35,3, producto de la caída de 6,92% en el precio del petróleo durante ese mismo periodo, en la segunda mitad del mes, el peso colombiano fue la moneda más revaluada (4.4%) entre las principales divisas emergentes, seguida por la rupia indonesia (1.99%) y la lira turca (1.55%). En el mercado local, la estrechez de liquidez en dólares también contribuyó a que la tasa de cambio se devaluara durante la primera quincena del mes. La caja en dólares de los Intermediarios del Mercado Cambiario llegó a un mínimo de USD$ millones el 11 de diciembre y la curva de devaluaciones presentó niveles por debajo de los teóricos en el segmento corto (1 a 3 días), lo que permitía el arbitraje entre las tasas de interés en pesos y dólares para aquellos agentes que contaban con la divisa estadounidense. Durante la segunda quincena del mes, la oferta de dólares por parte de algunos inversionistas y del sector real contribu Disponibilidad DTN en el Banrep y Saldo OMAs Billones de Pesos Disp. DTN TES RM Saldo OMAS Fuente: Banco de República; cálculos: Banco Davivienda Monto US$MM Fuente: SetFX Icap, Bloomberg. Tasa de Cambio Peso /Dólar Página 9

10 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Fuente: Banco de la República 6,% 5,% 4,% 3,% 2,% Curva de Devaluaciones Peso Colombiano/Dólar PP PPC yó a la revaluación del peso colombiano y mejoró las condiciones de liquidez en dólares. Para diciembre 18, la caja en dólares (medida por la Posición Propia de Contado) se incrementó en USD$144.4 millones hasta USD$-28.5 millones (último dato publicado). Además, los anuncios del Ministerio de Hacienda y del Banco de la República, que se dieron el 23 de diciembre, afianzaron la revaluación del peso. El Ministerio de Hacienda anunció que reintegrará USD$1.9 millones en 216 y abrió nuevamente la convocatoria para la venta de Isagen, lo que causó una expectativa de oferta de dólares superior a USD$4. millones durante el próximo año. El Banco de la República, por su parte, redujo el margen de la fórmula para determinar la activación de las subastas call de desacumulación de reservas internacionales de 7% a 5%, lo cual aumentó las expectativas de que el Banco de la República pueda vender dólares al mercado y redujo los incentivos de algunos especuladores a perseguir la condición de activación, lo que generaba presiones devaluacionistas en el peso colombiano. La curva de devaluaciones volvió a niveles cercanos a los teóricos, desplazándose al alza 341 puntos básicos, en promedio, en el segmento corto (1 a 3 días), y reflejando las expectativas de los operadores sobre la evolución de las tasas en pesos y en dólares. 1,%,% 1-dic dic-15 Mercado de Renta Fija -1,% Días al Vencimiento Fuente: Banco Davivienda Las curvas de TES TF y UVR se desplazaron al alza durante el mes debido a las presiones inflacionarias, la incertidumbre sobre el petróleo y el incremento en la prima de riesgo del país. El Ministerio de Hacienda presen- Página 1

11 tó la revisión del Plan Financiero, anunciando recortes en la emisión de TES y en el gasto para 216. En diciembre, las curvas de TES TF y TES UVR se desplazaron al alza 22 y 6 pbs, en promedio, debido a factores comunes representados en la subida de la prima de riesgo del país, la cual descuenta la vulnerabilidad de la economía colombiana a la inestabilidad del precio del petróleo y la expectativa de mayores ajustes en el crecimiento durante el próximo año. El CDS de Colombia de 5 años alcanzó un nivel de 256,26 puntos el 14 de diciembre, cercano al máximo de puntos, registrado en septiembre pasado y que no se observaba desde 211, cuando Colombia recuperó el grado de inversión. La dependencia de los ingresos fiscales a la renta petrolera y el déficit de cuenta corriente, que llegó a 7.7% en el tercer trimestre del año, causan preocupación entre los inversionistas, más cuando la FED ya inició el alza de su tasa de política, generando el encarecimiento de los recursos en dólares. Sin embargo, Fitch Ratings ratificó la calificación soberana de Colombia y mantuvo su perspectiva estable, argumentando la institucionalidad del país y el cumplimiento de la regla fiscal. El Ministerio de Hacienda (MHCP) adelantó su revisión del Plan Financiero para 216 con el fin de dar mensajes claros a los inversionistas y restar la incertidumbre con relación a la situación fiscal del país. Frente a lo presentado a medidos de 215, el MHCP hizo varias modificaciones con las que busca lograr el cumplimiento de la meta de déficit fiscal de 3.6% del PIB para 216, que es una condición indispensable para mantener la calificación crediticia del país en grado de inversión. En primer lugar, el MHCP redujo su pronóstico de crecimiento del país para 216 a 3.2%, explicando que durante el próximo año los factores que contribuirán positivamente al creci Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14 Apr-15 Aug-15 Dec-15 Fuente: Bloomberg 1,5% 9,5% 8,5% 7,5% 6,5% 5,5% Evolución Primas de Riesgo de 5 años de Países Latinoamericanos Colombia México Perú Chile Curvas Cero Cupón de TES Tasa Fija Años Fuente: Bloomberg, Cálculos: Banco Davivienda nov-15 dic-15 Página 11

12 nov.-12 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 mar.-15 may.-15 jul.-15 sep.-15 nov.-15 Informe Económico Mensual,% Años Fuente: Bloomberg, Cálculos: Banco Davivienda 2% 18% 16% 14% 12% 1% 5,% 4,% 3,% 2,% 1,% 8% 6% 4% 2,5% 2% % Saldo de TES de los Fondos de Capital Extranjero (Billones de COP) Saldo Curvas Cero Cupón de TES UVR Participación 12,5% 7,9% 8,3% 5,6% 6,4% 3,8% 4,4% Fuente: MHCP, Cálculos: Banco Davivienda 14,2% nov-15 dic-15 16,8% 16,1% 4, 17,8% 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, - miento del PIB serán los proyectos de 4G, la aceleración de la industria por la puesta en marcha de la Refinería de Cartagena y los programas de vivienda del gobierno. Los factores que contribuirán negativamente serán el fenómeno del Niño, la desaceleración en los sectores de minería y construcción, el menor gasto del gobierno nacional y el aumento de las tasas de interés. En segundo lugar, y pese a recortar el pronóstico de crecimiento, el MHCP modificó la meta de recaudo tributario a $121.8 billones neto, de los cuales la DIAN aportará $4. billones en su plan de Gestión y Antievasión y reconociendo caídas superiores al 9% en los recaudos de renta y Cree petroleros frente a 215. En tercer lugar, anunció un recorte de $3.5 billones en el gasto del gobierno para compensar el alza en el pago de intereses de la deuda producto de la mayor devaluación frente a la estimada a mediados de año, y el incremento que se presentará en los gastos en pensiones, Sistema General de Participaciones y salarios del sector público derivado de una mayor inflación observada frente a la proyectada. En cuanto a la deuda pública, el Ministerio anunció que la colocación de TES se redujo en $4 billones hasta $27.9 billones debido a que la Nación ha comprado TES con vencimiento en jun-16 como parte del programa de canje de deuda anunciado a mediados de 215, haciendo que las amortizaciones programadas para 216 se hayan disminuido en la misma proporción. Finalmente, es importante resaltar que la participación de los inversionistas extranjeros en el saldo de TES se había incrementado 3% en el año hasta noviembre, a pesar de las salidas observadas en otros mercados emergentes y a las desvalorizaciones que presentaron los TES durante el año. Página 12

13 Calendario Informe Económico Mensual Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes PE - IPC 1-ene 4-ene 5-ene 6-ene 7-ene 8-ene CO - Exportaciones FOB CO - IPC FR - Confianza del Consumidor BR - IPC GE - Producción Industrial CO - IPP CO - ISE EC - PMI Manufacturas Markit US - ISM Manufacturas CL - Actividad Económica CH - PMI Servicios Caixin EC - IPC JN - Ventas Vehículos EC - PMI Servicios Markit BR - PMI Servicios Markit US - Cambio en el empleo ADP US - Órdenes Bienes Durables IT - Tasa de Desempleo EC - Confianza del Consumidor EC - Tasa de Desempleo BR - Producción Industrial GE - Balanza Comercial FR - Producción Industrial US - Tasa de Desempleo US - Nóminas no Agrícolas MX - PMI Manufacturas Markit US - Minutas FOMC IN - Balanza Comercial US - Inventarios Mayoristas 11-ene 12-ene 13-ene 14-ene 15-ene MX - Producción Industrial JN - Confianza Consumidor EC - Producción Industrial GE - PIB 214 US - Ventas Minosristas Anticip. JN - Cuenta Corriente UK - Producción Industrial BZ - Ventas Minoristas EC - Minutas Reunión BCE US - Confianza de la U. Michigan JN - Balanza Comercial IN - Producción Industrial US - Beige Book US - Precios de Importaciones RU - Balanza Comercial CR - Actividad Económica RU - IPC JN - Órdenes de Máquinas CL - T PM PE - T PM PN - IPC CO - Confianza Consumidor BR - Actividad Económica CO - Producción Industrial GE - Índice Precios Mayoristas CO - Ventas Minosristas 18-ene 19-ene 2-ene 21-ene 22-ene IT - Balanza Comercial GE - IPP UK - T asa de desempleo 3M EC - IPC EC - PMI Manufacturas Markit SK - IPP UK - IPC US - Permisos para Construcción EC - T PM BR - IPC UE - IPC US - Índice NAHB M. Inmobiliario US - Inicios de Nuevas Viviendas US - Índice Fed Filadelfia US - Índice Fed de Chicago RU - Balanza Comercial GE - Índice Expectativas ZEW US - IPC EC - Confinaza Consumidor US - PMI Manufacturas Markit HN - Actividad Económica BZ - TPM CR - Balanza Comercial US - Venta de Casas Existentes CO - Importaciones CIF US - Indicadores Líderes 25-ene 26-ene 27-ene 28-ene 29-ene JN - Indicadores Líderes US - Índice Precios Vivienda GE - Confianza Consumidor FR - IPC FR - PIB 4T 14 GE - Índice Clima Negocios IFO US - Índice CaseShiller FR - Confianza Consumidor UK - PIB 4T 14 US - PIB 4T 14 MX - Actividad Económica US - PMI Servicios Markit BR - Confianza Consumidor US - Ordenes Bienes Durables EC - IPC CO - Confianza Indistrial US - Confianza Consumidor US - Ventas Viviendas Nuevas JN - IPC US - Índice Fed de Chicago PN - Actividad Económica US - Índice Manuf. Richmond US - TPM JN - Producción Industrial US - Confianza de la U. Michigan CH - Confianza Consumidor CH - Indicadores Líderes JN - Base Monetaria (BOJ) CO - T PM Abreviaturas: AU: Australia; CL: Chile; CO: Colombia; CR: Costa Rica; EC: Unión Europea; EL: El Salvador; FR: Francia; GE: Alemania; HN: Honduras; IN: India; FR: Francia; IT: Italia; JN: Japón; PE: Perú SP: España; SK: Corea del Sur; PN: Panamá; UK: Inglaterra; US: Estados Unidos; BR: Brasil; MX: México. Página 13

14 Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte del Banco Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: 591 Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: 5913 Análisis Sector Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: 5915 Análisis Inflación y Mercado Laboral : Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: 5913 Profesionales en práctica: Ana María Salazar Julián Mauricio Molina Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: 5911 Análisis Sectorial: Daniel Rey dhreys@davivienda.com Ext: 5912 Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext Análisis de Centroamérica: Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: 594 Teléfono: (571) 33 Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9 Bloomberg: DAVI <GO> Página 14