Análisis de Proyectos de Inversión

Transcripción

1 Análisis de Proyectos de Inversión

2 1 Sesión No. 9 Nombre: COSTO DE CAPITAL Objetivo: El alumno identificará los elementos que le ayudarán a analizar las diferencias entre las fuentes externas y el proyectar el costo que representa al elegir alguna de ellas. Contextualización La situación económica a nivel mundial, ha generado en las empresas diferentes modalidades para poder financiar sus proyectos de inversión. Difícilmente las empresas cuentan con capital suficiente para desarrollar proyectos que les retribuyan utilidades inmediatas, por lo que en ellas se tienen que llevar a cabo estudios minuciosos, análisis detallados del costo de obtener financiamientos para aplicarlos a la implementación de estos proyectos, a esto se le conoce como costo de capital. El costo de capital, es el rendimiento que existe sobre los diferentes tipos de financiamiento. Este costo puede ser implícito o explícito y es expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversión. Este concepto se maneja también como el rendimiento que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado, con el objetivo de mantener su valor en el mercado financiero, es decir el nivel de atracción que la empresa ejerce sobre los inversionistas para captar mayor ingreso en su capital. El costo de capital es el precio que la empresa paga por utilizar el capital, dicho costo se mide como una tasa, sabemos que existe una tasa para el costo de la deuda y otra para el costo del capital propio, ambos recursos integran el concepto de costo de capital. El conocimiento que debe tener una empresa del costo de capital es muy importante, puesto que en toda evaluación económica y financiera se requiere

3 2 una idea aproximada de los costos que representan las diferentes fuentes de financiamiento que la empresa pudiera utilizar para emprender sus proyectos de inversión. En esta unidad se revisará el significado de costo de inversión así como sus fuentes más importantes. (1)

4 3 Introducción al Tema Tienes Fondos Suficientes? En esta sesión hablaremos del costo del capital, cabe aclarar que el capital es todo aquél factor o elemento que sirve para producir ya sea, dinero, maquinaria, tecnología, capacitación a los empleados, etc. El costo se refiere a al egreso que se tiene por utilizar esos elementos del capital. La economía actual hace que las empresas no tengan mucha liquidez, es decir, que no cuenta con el efectivo necesario para seguir invirtiendo en las organizaciones, por lo que deben buscar fuentes de financiamiento ya sea interna o externa. De estas fuentes de financiamiento los administradores deben considerar tanto a la inflación como los riesgos que se pudieran presentar ya que esto tendría como consecuencia un gran aumento en el costo del capital que no proporcionaría las utilidades esperadas. Las principales fuentes de financiamiento se obtienen de los proveedores, de la invitación de nuevos accionistas, de los créditos bancarios, etc. De acuerdo a la capacidad de toma de decisiones del empresario elegirá aquélla fuente de financiamiento que más convenga a los intereses del negocio. (1)

5 4 Explicación 6.1 Fuentes externas Qué pasa si no contamos con el 100% del recurso necesario para la inversión? Definición de costo de capital (1) Es importante entender el costo de capital, como el primer paso para incrementar el valor corporativo de la empresa., esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la rentabilidad). Es una de las áreas más complejas de la toma de decisiones financieras, debido a la interrelación que guarda con otras variables de las decisiones financieras. Es por ello que con el fin de alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la inversión de los propietarios, el administrador financiero o gerente deberá ser capaz de evaluar la estructura de capital y de comprender la relación de esta con el riesgo, rendimiento y valor. A manera de introducción, y para comprender mejor este concepto, comenzaremos explicando su generalidad. El costo de capital es el costo en que incurre una compañía para obtener el capital de deuda (fondos ajenos) y el capital social (fondos propios) que necesita para financiar sus actividades. Nos decidimos a la inversión cuando tenemos sobre el escritorio una gama de opciones y después de haber analizado e interpretado los resultados de nuestros cálculos. Cuando deseamos adquirir un bien y no contamos con todo el capital necesario, tal como lo hacemos en nuestra vida personal, habitualmente recurrimos a un préstamo, es

6 5 decir, buscamos una fuente externa de financiamiento que nos preste el recurso que requerimos para llevar a cabo nuestra compra. Así tal cual se decide en el mundo de los negocios, si el inversionista no cuenta con el 100% de los recursos, entonces tendrá que buscar fuentes de financiamiento para completar su capital. Pero como ya lo hemos dicho, el dinero tiene un costo y generalmente es alto, entonces el inversionista consigue dinero financiado pero a cambio de pagar una tasa de interés por el uso de recurso ajeno, esto justamente es el costo de capital. En las décadas de los ochentas y noventas el mundo experimento un proceso de apertura comercial, intercambio de avances tecnológicos, financieros, culturales y sociales. Esto trajo efectos en las economías de los países; las empresas no sólo competían con otras de su país, si no que ahora también con las de otros países, generándose así una competencia más agresiva en calidad, velocidad de producción, innovación de productos, etc. A esta etapa de globalización le podemos adjudicar el incremento en la necesidad de las empresas de financiarse para llevar a cabo todos los cambios estratégicos como son: ser más eficientes, mejorar su rentabilidad, aumentar la productividad, entrar en nuevos mercados, etc. Para convertirse en empresas de clase mundial, requieren realizar fuertes inversiones que originan nuevas necesidades de financiamiento. Es importante tomar en cuenta 2 factores a la hora de considerar el costo de capital: el valor de la inflación y el premio al riesgo por la correspondiente inversión. Inflación Costo de Capital Riesgo (2)

7 6 También es parte fundamental el llevar a cabo un exhaustivo estudio del mercado, además de establecer el costo promedio de capital de la empresa, esto lo podemos hacer considerando las ponderaciones marginales o bien analizar las históricas. Esta evaluación implica estimar el riesgo del emprendimiento de un proyecto, analizando los diferentes componentes que conformaran el capital; como la emisión de acciones o la deuda. Supone la retribución que recibirán los inversionistas por aportar fondos a la empresa, es decir el pago que obtendrán los accionistas (dividendos) y los acreedores (intereses). El capital de una empresa, está formado por: El capital contable externo que se obtiene a través de la emisión de acciones, El capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, Las acciones preferentes y El costo de la deuda (antes y después de impuestos) Para determinar el costo de capital hay que tomar en cuenta la deducibilidad fiscal de los intereses y la tasa de rendimiento que los accionistas requieren sobre las acciones preferentes. Costo de Capital Deducciones fiscales Tasa de rendimiento (2) A continuación se enumeraran varias consideraciones a tomar en cuenta: El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad Es un concepto económico y está basado en el costo de oportunidad del capital invertido.

8 7 Para el administrador, el costo del aporte de los accionistas es real como el de la deuda y representa uno de los costos más significativos antes de llevar a cabo una inversión. El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las acciones comunes no disminuya. (1) Es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa. Podemos concluir que el costo de capital, es el resultado de los costos de cada uno de sus componentes. Para su cálculo se debe ponderar el costo de cada fuente de financiamiento respecto a su participación en el capital total, sin olvidar aquellas fuentes que están afectadas por los impuestos como la deuda. Es importante mencionar que ante la necesidad de conseguir recursos la empresa tiene dos opciones: 1. Recurrir a fuentes externas 2. Recurrir a fuentes internas Cada opción lleva sus implicaciones y costos que deberán ser considerados previos a la toma de decisión. A lo largo de la sesión revisaremos la particularidad de cada opción. Fuentes externas Estas fuentes de financiamiento, como su nombre lo anticipa, son aquellas que encontramos fuera de la empresa y que implicarán un costo directo por el uso de recurso ajeno, conocido como interés. Pueden ser de deuda o de capitales. Las fuentes externas más comunes son: Los proveedores Los préstamos bancarios

9 8 La emisión de obligaciones La emisión de acciones Proveedores (1) Esta fuente es la más común. Generada mediante la adquisición o compra de bienes y servicios que la empresa utiliza para sus operaciones a corto y largo plazo. El monto del crédito está en función de la demanda del bien o servicio de mercado. Esta fuente de financiamiento es necesario analizarla con detenimiento, para determinar los costos reales de los productos, teniendo en cuenta los descuentos por pronto pago, el tiempo de pago y sus condiciones, así como la investigación de las políticas de ventas de diferentes proveedores que existen en el mercado. Generalmente las empresas siempre tendrán financiamiento con sus proveedores y este será proporcionalmente el mayor componente de los pasivos corrientes o circulantes en compañías no financieras. El costo del crédito comercial es representado por el porcentaje de descuentos perdidos por carecer de liquidez y desaprovechar los descuentos por pronto pago. Más del 70% de las empresas del país, se financian a través de proveedores. Muchas empresas presionan a los proveedores, para obtener mayores plazos, en algunas ocasiones no respetan los plazos obtenidos, además tienen la facilidad de prolongar el pago lo más posible y también se puede lograr que los pagos sean diferidos. Los directivos confían en que es el mejor financiamiento ya que no cobran intereses. La magnitud de este financiamiento crece o disminuye la oferta, debido a excesos de mercado competitivos y de producción. Tiene tres alternativas que modifican favorablemente la posición monetaria.

10 9 Compra de mayores inventarios, activos no monetarios (bienes y servicios), lo que incrementa los pasivos monetarios (cuentas por pagar a proveedores) Negociación de la ampliación de los términos de pago a proveedores obteniendo de esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario. Una combinación de ambos. Características: No tienen un costo explicito Su obtención es relativamente fácil y se otorga fundamentalmente con base en la confianza y previo a un trámite de crédito simple y sencillo, ante el proveedor de los bienes y servicios Es un crédito que no se formaliza por medio de un contrato, ni origina comisiones por apertura o por algún otro concepto. Es un crédito revolvente que se actualiza Crece según las necesidades de consumo del cliente. Créditos bancarios (1) Operación de crédito es el préstamo monetario o la prestación de su garantía para obtener financiamiento con terceros, concedidos por un banco, bajo promesa de su reembolso futuro. Las principales operaciones crediticias, que son ofrecidas por las instituciones bancarias de acuerdo a su clasificación, son a corto y a largo plazo. Se debe recordar que todo componente de la estructura financiera tiene un costo pues representan un capital y este tiene un valor en el tiempo. En este tipo de operaciones la empresa debe saber manejar el crédito con sumo cuidado, ya que de lo contrario puede poner en riesgo los activos de la empresa.

11 10 Emisión de obligaciones Son títulos de crédito nominativos que representan un crédito colectivo, emitidos por personas morales. Son financiamientos a mediano y largo plazo para adquirir activos o financiar proyectos de inversión. La obligación es un título que genera una renta fija que convierte a su propietario en un acreedor de la empresa, con derecho al cobro de los intereses generados y al reembolso de los fondos financieros aportados. Emisión de acciones El capital social de una empresa está representado por las acciones, las cuales son una parte proporcional del capital de la sociedad. Esta opción la pueden llevar a cabo las empresas grandes y con un determinado nivel de operación y utilidades. Una empresa mediana o pequeña muy difícilmente podría acceder a esta opción. Una de las ventajas de esta fuente es que mejora la gestión de la empresa y aumenta su perfil entre clientes y proveedores, al requerir presentar antecedentes económicos y financieros en forma continua. Figurar en la bolsa mejora y potencia la imagen corporativa a nivel local e internacional. Otra de sus ventajas es que los accionistas solo perciben ingresos cuando la sociedad obtiene utilidades. (1)

12 11 Conclusión A lo largo de este tema se ha explicado la definición de costo de capital, por qué es importante buscar opciones de financiamiento y qué fuentes de financiamiento se pueden evaluar. Realizar un análisis detallado de las posibilidades de la empresa, su situación financiera actual y las proyecciones que se determinen, nos permitirán tomar una buena decisión al elegir una fuente de financiamiento externa. Es muy importante asegurar que ante la toma de un crédito la empresa tenga la liquidez necesaria para poder hacer frente al costo de dicho financiamiento. Una mala decisión o el sobre endeudamiento de la empresa podría provocar consecuencias graves incluyendo la quiebra de la misma. La importancia del costo de capital se resume en dos puntos: - Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa. - Y permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados con la empresa Esta herramienta financiera nos permite medir acciones a tomar sobre el precio de mercado de las acciones comunes, reembolso de bonos, políticas de capital de trabajo, inversiones o arrendamientos de maquinaria, etc. así como lograr incrementar las utilidades, acrecentar el patrimonio de la empresa, maximizar el valor de mercado de la empresa y su valor económico agregado. La estructura de capital teóricamente óptima debe estar basada en el equilibrio de las ventas y de los costos de financiamiento del pasivo. O bien aquella que equilibra los factores de rendimiento y riesgo de manera que maximice el valor de mercado (inversión del propietario). (1)

13 12 Para aprender más Cómo conseguir financiamientos para tu negocio? Cuando vas a crear un nuevo negocio existen varias alternativas de financiamiento. tu_negocio_parte_i Pepe y Toño te explican los 7 financiamientos de las Pymes Aquí encontrarás ayuda de cuál tipo de financiamiento es el más adecuado para tu empresa sin que esto se convierta en una pesadilla. mes

14 13 Actividad de Aprendizaje Instrucciones: Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta sesión, ahora tendrás que realizar una actividad para que puedas lograr una mejor comprensión del tema. Investiga 6 instituciones crediticias que otorguen financiamientos para iniciar o hacer crecer un negocio. Realiza un cuadro comparativo con los siguientes elementos: Nombre de la Institución financiera (logotipo). Montos de préstamos Tasas de interés Plazos Requisitos Contacto Anota tu opinión acerca de lo realizado. Al final tendrás que guardarlo como archivo PDF, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la asignatura. Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales Referencias bibliográficas Ortografía y redacción Título Resumen Representación gráfica

15 14 Bibliografía Cibergráficas Brigham, E. F.; Houston, F. J. (2010). Fundamentos de administración financiera. México: Limusa. Obtenido de: e+capital&hl=es&sa=x&ei=2k7ouazaeykuqghl2odgca&ved=0cguq6a EwCA#v=onepage&q=costo%20de%20capital&f=false Morales C. A. (2002). Respuestas Rápidas para los Financieros. México: Pearson educación. Obtenido de: de+capital&hl=es&sa=x&ei=nrtoubr1b8rbqahe_yaw&ved=0cfmq6ae wbjgk#v=onepage&q=costo%20de%20capital&f=false Moyer, C.; Kretlow, W. (2005). Administración financiera contemporánea. México: editorial Thomson. Obtenido de: +capital&hl=es&sa=x&ei=_rdoua3wi4hw9aso6ygwcg&ved=0cdcq6a EwATgK#v=onepage&q=costo%20de%20capital&f=false Vega, A.(s/a). Crea tu Empresa. Consigue financiamiento para tu negocio. Obtenido en: nto_para_tu_negocio_parte_i

16 15 Moreno, T. (s/a). Los 7 Financiamientos para Pymes. Obtenido de: s_para_pymes Imágenes (1) Microsoft (2) Imágenes propias